Managementleitfaden Barwertsteuerung - Geiersbach/Prasser (Hrsg.) Kleines 1x1 der Barwertsteuerung - FCH Gruppe
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Geiersbach/Prasser (Hrsg.) Managementleitfaden Barwertsteuerung Kleines 1x1 der Barwertsteuerung Finanz Colloquium Heidelberg, 2021
Zitiervorschlag:
Autor in: Geiersbach/Prasser (Hrsg.), Managementleitfaden Barwertsteuerung, S. XX.
ISBN: 978-3-95725-967-7
© 2021 Finanz Colloquium Heidelberg GmbH
Im Bosseldorn 30, 69126 Heidelberg
www.FCH-Gruppe.de
info@FCH-Gruppe.de
Satz: Finanz Colloquium Heidelberg
Druck: ?Geiersbach/Prasser (Hrsg.)
Managementleitfaden
Barwertsteuerung
Kleines 1x1 der Barwertsteuerung
Lennart Book
Berater für Banksteuerung
AWADO GmbH
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft
Dr. Carsten Breitmeyer
Berater für Banksteuerung
AWADO GmbH
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft
Annika Eberwein
Risikocontrollerin, Abteilung Controlling
Kasseler Sparkasse
Dr. Karsten Geiersbach (Hrsg.)
Bereichsleiter Interne Revision
Kasseler SparkasseCarsten Neundorf
Risikocontroller, Abteilung Controlling
Kasseler Sparkasse
Stefan Prasser (Hrsg.)
CIA, Referent Revision für Gesamtbanksteuerung
Kasseler Sparkasse
Finanz Colloquium Heidelberg, 2021Vorwort (Geiersbach/Prasser) 11
A. Grundlagen (Book/Breitmeyer) 12
I. Einführung in das Thema 12
1. Das Barwertkonzept 12
a) Begriffsbestimmung 12
b) Zahlungsreihe und Cashflow-Aufstellung 13
c) Zinsstrukturen 15
d) Abzinsungsfaktoren und Strukturkongruente Refinanzierung 16
2. Deckungsbeitragsschema 17
3. Risikomessung 18
4. Benchmarking 19
5. Risk-Return-Steuerung 20
II. Aktuelle und künftige Anforderungen 21
1. Zinsänderungsrisiken im Anlagebuch 21
2. Duale Zinsbuchsteuerung gemäß MaRisk 23
3. Das Barwertkonzept in Zeiten negativer Zinssätze 24
4. Konträre Impulse wertorientierter und periodischer Steuerung 25
5. Der ICAAP-Leitfaden – Hintergrund und Herausforderungen
der ökonomischen Sicht 25
Literaturverzeichnis 28
B. Allgemeine mathematische Grundlagen (Neundorf) 31
I. Zinsrechnung 31
1. Einfache Zinsrechnung 31
2. Cashflows 34
3. Zinseszins 36
4. Stetige Verzinsung 39
5. Zinsstrukturkurve 39
6. Zeitwert des Geldes 43
7. Bootstrapping 448. Summen-Cashflow 50
9. Einfache Szenariorechnung 52
10. Benchmark und Differenz-Cashflow 54
11. Strukturkongruente Refinanzierung 57
12. Cashflow Mapping 61
a) Buckets 61
b) lineares Mapping 61
c) Strukturerhaltene Mappingverfahren 62
13. Rendite 63
C. Spezielle mathematische Grundlagen (Prasser) 66
I. Varianz-Kovarianz-Modell 66
II. Moderne Historische Simulation 72
1. Aktienportfolio 73
2. Rentenportfolio 74
3. Aktien- und Rentenportfolio 76
III. Monte-Carlo-Simulation 79
IV. Vergleich der Modelle 80
D. Risikocontrolling-Praxis (Eberwein) 82
I. Auswirkungen auf das Risikocontrolling 82
1. Der bankenaufsichtliche Überprüfungs- und Bewertungs-
prozess – Ein Überblick zu den Herausforderungen aus
ökonomischer Sicht im Kontext der neuen Risikotragfähigkeit 82
2. Strategie und Organisationsrichtlinien 86
3. Risikoinventur 87
4. Risikoquantifizierung und Parametrisierung 88
a) Die Herleitung und Verwendung von barwertigen Modellansätzen 88
b) Zinsänderungsrisiken im Anlagebuch 92
5. Risikobewertung und Auslastung der Risikotragfähigkeit 95
6. Risikoreporting und Ressourcen 967. Risikosteuerung 97 8. Validierung 98 II. Praktische Anwendungsbeispiele 100 1. Überblick und Zielsetzung 100 2. Die Bilanz der Beispielbank als Datengrundlage 100 3. Herleitung und Erstellung der ökonomischen Risikotragfähigkeit 101 4. Barwertiges Adressrisiko 102 5. Barwertiges Marktpreisrisiko 104 6. Barwertiges Liquiditätsrisiko 107 7. Barwertiges Operationelles Risiko (OpRisk) 108 Literaturverzeichnis 109
Geiersbach/Prasser
Vorwort
Das Thema Barwertsteuerung ist eine wesent- sind. Dies ist zumindest unser Eindruck, den
liche Komponente der Banksteuerung für ein wir in der Praxis, in Seminaren oder im Rahmen
erfolgreiches, solides Kreditinstitut. Nach- unserer Vorlesung „Gesamtbanksteuerung“, die
dem in den MaRisk bereits schon länger eine wir über viele Semester gehalten haben, gewon-
periodenorientierte und eine wertorientierte nen haben. Somit entstand von zwei Dipl.-Ma-
Betrachtung der Risikopositionen eines Bank- thematikern eine Skriptsammlung, welche wir –
buches gefordert wird, gewinnt die barwertige hoffentlich gut verständlich – überarbeitet und
Sicht auf ein Kreditinstitut durch die aktuellen in Textform allgemeinverständlich und nachvoll-
aufsichtlichen Veröffentlichungen zur Risiko- ziehbar aufgenommen haben. Damit die The-
tragfähigkeit deutlich an Bedeutung. Im aktuali- orie nicht zu abstrakt wirkt, wurden Beispiele
sierten Risikotragfähigkeits-Leitfaden der BaFin aus der Finanzwelt ergänzt, die den Bezug zur
wird eine künftig zu betrachtende ökonomische Praxis verstärken. Abgerundet wird das vorlie-
Perspektive eingeführt. Diese hat das Ziel der gende Buch durch zwei weitere Beiträge, die
langfristigen Sicherung der Substanz durch sich mit den regulatorischen Grundlagen und
die ökonomische Einbeziehung aller wesentli- dem Risikomanagement beschäftigen.
chen Risikoarten. Vor diesem Hintergrund ist ein
grundlegendes Verständnis für die barwertige Der Hauptgedanke in diesem Buch liegt folglich
Betrachtung von Risikopositionen in einem Kre- auf der theoretischen Seite, der Bezug zur Praxis
ditinstitut zwingend erforderlich, welches auch soll aber nicht zu kurz kommen. Wir möchten
über Erfolg oder auch Misserfolg eines Instituts hiermit einen Beitrag leisten, den in vielen Ins-
entscheidet. tituten bereits in Teilen bestehenden barwerti-
gen Steuerungsansatz theoretisch zu erschlie-
Die Idee für dieses Buch entstand vor dem Hin- ßen und hoffen, ein grundlegendes Verständnis
tergrund, dass die Methodik der Barwertsteu- für die barwertige Betrachtung von Kreditinsti-
erung zwar eine immer größere Bedeutung tuten vermitteln zu können.
erlangt, aber oftmals die theoretischen Grund-
lagen und Hintergründe nicht mehr so präsent Kassel, im Februar 2021
www.FCH-Gruppe.de 11A. Grundlagen
A. Grundlagen
I. Einführung in das Thema wird. Diese Ausrichtung orientiert sich an dem
Konzept des Barwerts (oder auch Marktwerts)
1. Das Barwertkonzept aus der Investitionsrechnung (vgl. z. B. Uhlir,
Steiner (2001): Wertpapieranalyse, Kruschwitz
a) Begriffsbestimmung (2014): Investitionsrechnung oder Schmidt,
Terberger (1996): Grundzüge der Investitions-
In das Controlling von Banken haben bar- und Finanzierungstheorie). Die gängige Litera-
wertige Steuerungsansätze in den 80er und tur beschreibt den Barwert bzw. Marktwert auch
90er Jahren Einzug gehalten. Vorreiter waren als den Zeitwert des Geldes, den Gegenwarts-
kapitalmarktorientierte Institute und Invest- wert oder den Present Value.
mentbanken. Im Laufe der Zeit bedienten sich
sowohl internationale als auch nationale Auf- Der Barwert in t0 beschreibt den heutigen Wert
sichtsbehörden Elementen der Barwertkon- eines zukünftigen Cashflows, welcher beispiels-
zepte, um z. B. das Eingehen von Zinsände- weise aus den Zins- und Kapitalzahlungen einer
rungsrisiken zu begrenzen (siehe die diversen Kuponanleihe oder eines Annuitätendarlehens
BaFin-Rundschreiben zum Zinsänderungsrisiko abgeleitet wird. Um aus dem Cashflow einen
im Anlagebuch). In der deutschen Bankpra- Barwert zu ermitteln, gilt es, die einzelnen Zah-
xis haben sich barwertige Steuerungsansätze lungen durch die jeweils laufzeitkongruenten
aufgrund der vorwiegenden HGB-Bilanzie- Geld- und Kapitalmarktzinszinssätze abzuzin-
rung in Teilen nur langsam verbreitet. Mit sen. Die Formel lässt sich wie nachfolgend dar-
der Veröffentlichung des ICAAP-Leitfadens gestellt zusammenfassen:
(„Aufsichtliche Beurteilung bankinterner Risi-
kotragfähigkeitskonzepte und deren pro-
zessualer Einbindung in die Gesamtbanksteu- ݓ݈݂݄ݏܽܥ௧
ݐݎ݁ݓݎܽܤൌ
erung („ICAAP“) – Neuausrichtung“) durch ሺͳ ݅௧ ሻ௧
௧ୀଵ
die deutsche Aufsicht (Deutsche Bundesbank
und BaFin) im Jahr 2018 rückte die barwer-
tige Steuerung in den Fokus aller deutscher Durch dieses Vorgehen lässt sich ebenfalls der
Kreditinstitute. theoretische Kurs von Wertpapieren ermitteln.
Dieser ist das Ergebnis aus der Division des Bar-
In der Betriebswirtschaftslehre wird unter einer wertes eines Wertpapieres durch sein Nominal-
wertorientierten Steuerung die Ausrichtung eines volumen. Zur Verdeutlichung dient das nachfol-
Unternehmens an dessen Wert verstanden, gende Beispiel, welches sich zum einfacheren
wobei die Größe „Wert“ am Wert des bilanziellen Verständnis einer flachen, positiven1 Zinsstruk-
oder wirtschaftlichen Eigenkapitals gemessen turkurve für den Opportunitätszins bedient.
1
Zu den Besonderheiten negativer Zinssätze siehe II.3. Das Barwertkonzept in Zeiten negativer Zinssätze.
12 Managementleitfaden Barwertsteuerung, Finanz Colloquium Heidelberg, 2021.Book/Breitmeyer
Tabelle 1: Barwertberechnung einer Kuponanleihe
%DUZHUWHLQHU.XSRQDQOHLKH
½9HU]LQVXQJ-DKUH5HVWODXI]HLW
2SSRUWXQLWlWV]LQV
-DKU
&DVKIORZ
)RUPHO ͷͲǤͲͲͲ ͷͲǤͲͲͲ ͷͲǤͲͲͲ ͷͲǤͲͲͲ ͳǤͲͷͲǤͲͲͲ
ሺͳ ͲǡͲ͵ሻ̰ͳ ሺͳ ͲǡͲ͵ሻ̰ʹ ሺͳ ͲǡͲ͵ሻ̰͵ ሺͳ ͲǡͲ͵ሻ̰Ͷ ሺͳ ͲǡͲ͵ሻ̰ͷ
%DUZHUWH
HLQ]HOQHU
=DKOXQJHQ
6XPPHQ
EDUZHUW
Der rechnerische Kurs zum 01.01.2020 beträgt Neben diesen Faktoren können weitere
beim abgebildeten Beispiel 109,16%. Aspekte den Cashflow beeinflussen, wie z. B.
ݐݎ݁ݓݎܽܤ Optionsrechte, Agio/Disagio, die die Aufstel-
ݏݎݑܭൌ lung des Cashflows komplizieren oder eine
ܰݐݎ݁ݓ݈ܽ݊݅݉
Nebenrechnung für z. B. ein marktzinsab-
hängiges Optionsrecht notwendig machen.
ͳǤͲͻͳǤͷͻͶ
ͳͲͻǡͳΨ ൌ Lediglich für Geschäfte, für die zum Zeit-
ͳǤͲͲͲǤͲͲͲ
punkt des Abschlusses alle Faktoren zweifels-
b) Zahlungsreihe und Cashflow-Aufstellung frei feststehen, lässt sich ein Cashflow ohne
weiteres ableiten. Sind Elemente unklar, ist
Die Modellierung der Cashflows stellt im Rahmen durch geeignete Annahmen ein Cashflow zu
der wertorientierten Steuerung eine zentrale modellieren.
Anforderung dar. So gilt es, die Zahlungsströme
der betrachteten Bestandsgeschäfte sachgerecht In der Praxis lassen sich vier verschiedene
abzubilden, um diese zur Berechnung des Bar- Grundtypen von Bankprodukten hinsichtlich
wertes diskontieren zu können. Kapital- und Zinsbindung gemäß der nachfol-
genden Grafik unterscheiden (Abb. 1).
Die Ausgestaltung eines Cashflows ist grund-
sätzlich abhängig von den Modalitäten der Hinsichtlich der Cashflowmodellierung stellt
nachfolgend genannten Faktoren: sich Typ I als am einfachsten dar. Da sowohl
der Zinssatz als auch die Kapitalbindung
Laufzeit bekannt sind, kann eine Cashflowableitung
Zinssatz ohne weitere Annahmen erfolgen. Dies ver-
Volumen deutlicht das vorangegangene Beispiel zur
Zins- und Tilgungsbedingungen Berechnung des Kurses einer Kuponanleihe.
www.FCH-Gruppe.de 13A. Grundlagen
Abbildung 1: Unterscheidung von Bankprodukten
.DSLWDOELQGXQJ
IHVW
7\S,9 7\S,
=LQVVDW]
YDULDEHO
7\S,,, 7\S,,
XQEHNDQQW EHNDQQW
Das Vorgehen aus vorgenannter Abbildung (Kundenzinssatz vs. Geld- und Kapitalmarkt-
lässt sich für die Typen II – IV nicht ohne wei- zinssatz) und der zeitlichen Länge der Verein-
teres umsetzen. So kann ein Produkt des Typs II nahmung der Marge abhängt. Je träger der
beispielsweise ein variabel verzinsliches Darle- Kunde auf Anpassungen am Geld- und Kapi-
hen mit einer festen Tilgungsquote sein, sodass talmarkt reagiert, desto länger kann die Marge
die regelmäßige Höhe der Tilgungen bekannt vereinnahmt werden. Die Anpassung des Kun-
ist. Durch den variablen Zinssatz kann die Höhe denzinssatzes durch die Bank wird anhand
der Zinszahlungen im Zeitverlauf unterschied- von gleitenden Durchschnitten von Geld- und
lich ausfallen. Ohne Annahmen zur Entwicklung Kapitalmarktzinssätzen abgebildet2. Dabei
des Zinses ist eine vollständige Cashflowmodel- wird bei der Modellierung auf die Erzielung
lierung nicht möglich. In der Regel werden für einer möglichst konstanten Marge abgestellt.
die zukünftigen Zinssätze die Forwardzinssätze Der sich daraus ergebende gleitende Durch-
der aktuellen Zinsstrukturkurve angesetzt. schnitt – u. U. als Mischung aus mehreren glei-
tenden Durchschnitten – determiniert dabei
Die Zinsproblematik ergibt sich für alle Bankpro- nicht nur den Zinscashflow, sondern auch den
dukte mit variablen Zinskomponenten, sodass Kapitalcashflow.
auch Bankprodukte des Typs III betroffen sind,
wobei hier auch der Tilgungscashflow zu model- Der Typ IV repräsentiert solche Bankgeschäfte,
lieren ist. Zur Ableitung sowohl der Zins- als die zwar über einen festen Zinssatz und unter
auch der Tilgungszahlungen wird in der Praxis Umständen über eine maximale Laufzeit verfü-
oftmals auf das Konzept der gleitenden Durch- gen. Letztere kann jedoch durch eingeräumte
schnitte zurückgegriffen (vgl. z. B. Sievi (1995)). Optionsrechte in Form von einseitigen Kündi-
Die Grundidee basiert auf dem Umstand, dass gungsrechten deutlich verkürzt werden. Aus-
der Barwert eines Geschäftes von seiner Marge wirkungen und Integration der Optionsrechte
2
Der gleitende Durchschnittszinssatz ist das ungewichtete arithmetische Mittel aus der entsprechenden Anzahl eines bestimmten Geld-
oder Kapitalmarktzinssatzes; entsprechende Anzahl bedeutet dabei die Anzahl der Monate des Stützpunktes. Der gleitende 3-Monatszins-
satz ist das ungewichtete Mittel aus den 3-Monatszinssätzen der letzten drei Monate; beim gleitenden 10-Jahreszinssatz wird das unge-
wichtete Mittel der 10-Jahreszinssätze der letzten 120 Monate berechnet.
14 Managementleitfaden Barwertsteuerung, Finanz Colloquium Heidelberg, 2021.Book/Breitmeyer
in die Aufstellung des Cashflows geschieht über einen höheren Zinssatz, je länger die Kapital-
Modelle aus der Optionspreistheorie. Bis zum überlassungsdauer ist und sie somit Verzicht
Auftreten von Zinssätzen nahe Null bzw. nega- auf das Kapital üben. Zur Erklärung dieser Form
tiven Zinssätzen waren Modelle mit unterstellter der Zinsstrukturkurve gibt es verschiedene
Lognormalverteilung führend (z. B. Black (1976) Theorien (vgl. z. B. Cox, Ingersoll, Ross (1981),
bei einfachem Kündigungsrecht und Black, Wilhelm, Brüning (1992) oder Wilhelm (1995)).
Derman, Toy (1990) bei mehrfachem Kündi- Dabei unterstellt z. B. die Liquiditätspräferenz-
gungsrecht). In den letzten Jahren wurde diese theorie, dass aufgrund möglicher Kursschwan-
aufgrund der Zinsentwicklung durch Modelle kungen höhere Risikoprämien zu erstatten sind,
mit Normalverteilungsannahme abgelöst (z. B. je länger die Zinsbindung ist.
Bachelier (1900) bzw. Hull, White (1990)).
Neben der flachen und der normalen Zins-
c) Zinsstrukturen strukturkurve wird von einer inversen Struktur
gesprochen, wenn ein negativer Zusammen-
Das illustrierte Beispiel zur Berechnung des hang zwischen der Höhe des Zinssatzes und der
Barwertes einer Kuponanleihe (vgl. Tabelle 1) Laufzeit vorliegt. Eine solche Zinskurve konnte
bediente sich zur Vereinfachung eines kon- sowohl 2008 am US-Amerikanischen Markt als
stanten Abzinsungssatzes (flache Zinsstruktur). auch 1981 und 2008 in Deutschland beobach-
In der Regel ist die Zinsstrukturkurve aber nicht tet werden. Bei einer flachen Zinskurve, wie sie
flach, sondern normal. Kapitalgeber verlangen z. B. 1990 in Deutschland vorzufinden war, ist
Abbildung 2: Zinsstrukturkurven für börsennotierte Bundeswertpapiere (Quelle: Deutsche
Bundesbank)
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ϭϮ͕ϬϬй ϭϭ͕ϮϬй ϭϬ͕ϵϬй
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ϴ͕ϬϬй
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Ϯ͕ϯϯй Ϯ͕ϱϲй
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Ϭ͕ϱϰй
Ϭ͕ϬϬй
ϭ:ĂŚƌ Ϯ:ĂŚƌĞ ϯ:ĂŚƌĞ ϰ:ĂŚƌĞ ϱ:ĂŚƌĞ ϲ:ĂŚƌĞ ϳ:ĂŚƌĞ ϴ:ĂŚƌĞ ϵ:ĂŚƌĞ ϭϬ:ĂŚƌĞ
ZĞƐƚůĂƵĨnjĞŝƚ
/ŶǀĞƌƐ EŽƌŵĂů &ůĂĐŚ
;ϬϴͬϭϵϴϭͿ ;ϬϳͬϮϬϭϬͿ ;ϬϮͬϭϵϵϬͿ
www.FCH-Gruppe.de 15A. Grundlagen
der Zinssatz weitestgehend unabhängig von der 50.000 Euro aus dem Beispiel der Tabelle 1: Bar-
Restlaufzeit (s. Abb. 2). wertberechnung einer Kuponanleihe ergibt sich
das folgende triviale Ergebnis:
Zur Erklärung der Formen von Zinsstrukturkur-
ଵ
ven sind in der ökonomischen Theorie neben
ݎݐ݂݇ܽݏ݃݊ݑݏ݊݅ݖܾܣൌ ሺଵାǡଷሻయ
der Liquiditätspräferenztheorie weitere Ansätze
ݎݐ݂݇ܽݏ݃݊ݑݏ݊݅ݖܾܣൌ Ͳǡͻͳͷͳ
entwickelt worden. Hierzu zählen z. B. die Erwar-
ݐݎ݁ݓݎܽܤൌ ݎݐ݂݇ܽݏ݃݊ݑݏ݊݅ݖܾܣݔݓ݈݂ݏܽܥ
tungshypothese, die Marktsegmentierungsthe-
ݐݎ݁ݓݎܽܤൌ ͷͲǤͲͲͲ̀Ͳݔǡͻͳͷͳ
orie und die Preferred-Habitat-Theorie. Anzu-
ݐݎ݁ݓݎܽܤൌ ͶͷǤͷǡͲͺ̀
merken ist, dass bisher keine der genannten
Theorien die Entstehung sämtlicher Formen Bei einer Zinsstrukturkurve ohne Geld- und
von Zinsstrukturkurven zufriedenstellend Briefspanne sind die Abzinsungsfaktoren für
erklärt, wobei die Preferred-Habitat-Theorie Aktiv- und Passivgeschäfte identisch. Da dies
dem am nächsten kommt. Nach ihr investieren in der Praxis aber nicht der Fall ist, müsste man
Anleger in Anleihen mit einer bestimmten, von hier unterschiedliche Abzinsungsfaktoren aus
ihnen präferierten Laufzeit. Eine Investition in der Geld- bzw. Briefseite ermitteln.
andere Laufzeiten kommt lediglich durch Ver-
einnahmung einer höheren Prämie (in Form Neben der Nutzung von Abzinsungsfaktoren
des Zinssatzes) in Betracht. Durch simples Ver- kann auch die Methode der strukturkon-
schieben der Präferenzen kann die Zinsstruk- gruenten Refinanzierung angewendet werden.
turkurve dann eine Vielzahl beliebiger Formen Durch die rekursive Schließung der einzelnen
annehmen. Zahlungsströme durch Gegengeschäfte ver-
bleibt am Ende der Kapitalwert (auch Net Pre-
d) Abzinsungsfaktoren und Strukturkongru- sent Value) der Zahlungsreihe und drückt
ente Refinanzierung damit deren Mehrwert aus. Diese Methode ist
in Deutschland auch als Marktzinsmethode
Zur Berechnung des Barwertes haben wir in (vgl. Flechsig, Flesch (1982), Rudolph (1988)
Tabelle 1 die Zahlungen mit dem Nenner (1+i)n und vor allem Schierenbeck, Lister, Kirmße
diskontiert. Anstatt jede einzelne Zahlung zu (2014)) bekannt geworden. In aller Regel führt
diskontieren, kann jeweils mit dem Abzinsungs- sie zum gleichen Ergebnis wie die Anwendung
faktor multipliziert werden. der Abzinsungsfaktoren, es sei denn, die Gegen-
geschäfte wechseln zwischen aktivischen sowie
ͳ passivischen und es liegen Geld- und Briefspan-
ݎݐ݂݇ܽݏ݃݊ݑݏ݊݅ݖܾܣൌ nen vor. Mit Hilfe der Marktzinsmethode kann
ሺͳ ݅ሻ
das Geschäft in einen Konditionsbeitrag und
einen Strukturbeitrag aufgespalten werden. Der
Da sich aus einer gegebenen Zinsstruktur die Konditionsbeitrag bemisst den Erfolg des Ver-
Abzinsungsfaktoren berechnen lassen, können triebs, der eine Marge gegenüber den Geld- und
diese einmal ermittelt und für alle zu verbarwer- Kapitalmarktzinssätzen durchsetzen konnte. Der
tenden Cashflows verwendet werden. Ange- Strukturbeitrag ergibt sich aus dem Eingehen
wandt auf den Dreijahrescashflow in Höhe von von Fristentransformation. Fristentransforma-
16 Managementleitfaden Barwertsteuerung, Finanz Colloquium Heidelberg, 2021.Book/Breitmeyer
tion bedeutet dabei, dass die Gegengeschäfte prämienbarwert dar. Im Deckungsbeitrags-
nicht abgeschlossen werden, sondern ein Zins- barwert Ia ist gemäß diesem Schema zusätzlich
änderungsrisiko eingegangen wird. Der Struk- der Optionsprämienbarwert enthalten. Dieser
turbeitrag ist dabei der Erfolgsbeitrag der ver- ist die Summe aller Barwerte von geleisteten
antwortlichen Einheit für das Eingehen der Fris- beziehungsweise erhaltenen (u. U. impliziten)
tentransformation (sog. Treasury). Optionsprämien aus dem Geschäft. Über die
Bestandteile des Deckungsbeitragsbarwerts Ia
2. Deckungsbeitragsschema hinaus, ist im Deckungsbeitragsbarwert Ib der
Provisionsbeitragsbarwert enthalten. Um
Als Deckungsbeitrag wird im Allgemeinen diesen zu ermitteln, gilt es, die Provisionszah-
die Differenz zwischen Erlösen und variablen lungen über deren womöglich zeitliches Auf-
Kosten verstanden. Da in der Regel angestrebt treten zu verbarwerten.
wird, die gesamten Fixkosten abzudecken bzw.
eine Überdeckung zu erzielen, gibt es in der Kos- Der Deckungsbeitragsbarwert II enthält in
tenrechnung verschiedene Ansätze, Fixkosten seiner ersten Unterstufe (IIa) den Kreditrisi-
aufzuteilen und zuzuschlüsseln. Dadurch entste- koprämienbarwert, durch welchen erwartete
hen verschiedene Deckungsbeitragsschemata. Wertänderungen beziehungsweise Verluste
Deckungsbeitragsrechnungen können sowohl abgedeckt werden sollen. Die zweite Unter-
zur Vorkalkulation eines auskömmlichen Preises stufe, der Deckungsbeitragsbarwert IIb, bringt
als auch zur Nachkalkulation (Erfolgsermittlung) den Anteil der Zahlungen an eine Sicherungs-
verwendet werden.
Für Bankgeschäfte sind Deckungsbeitragssche-
ŝƋƵŝĚŝƚćƚƐƉƌćŵŝĞŶďĂƌǁĞƌƚ
dische und barwertige Deckungsbeitragssche-
Ͳ KƉƚŝŽŶƐƉƌćŵŝĞŶďĂƌǁĞƌƚ
mata im Grunde deckungsgleich. Beispielhaft
wird das folgende barwertige Deckungsbei- сĞĐŬƵŶŐƐďĞŝƚƌĂŐƐďĂƌǁĞƌƚ/Ă
tragsschema erläutert (vgl. BVR (2016)):
нͬͲ WƌŽǀŝƐŝŽŶƐďĞŝƚƌĂŐƐďĂƌǁĞƌƚ
Der Konditionsbeitragsbarwert eines сĞĐŬƵŶŐƐďĞŝƚƌĂŐƐďĂƌǁĞƌƚ/ď
Geschäftes wird durch Glattstellung des Zins-
ͲA. Grundlagen
einrichtung in Abzug, der durch ein Kreditge- Pfingsten, Weber (2000), S. 330). Der Value at
schäft verursacht wird. Risk hat sich in der Bankwirtschaft als Messkon-
zept sowohl in der aufsichtsrechtlichen Eigen-
Wird schlussendlich noch der Barwert der Stan- kapitalunterlegung als auch für die interne Risi-
dardstückkosten abgezogen, gelangt man hier komessung etabliert. Die Value at Risk-Konzepte
zum Deckungsbeitragsbarwert III. Der Stan- lassen sich in zwei Grundmodelle untergliedern:
dardstückkostenbarwert beinhaltet alle mit Simulationsmodelle und analytische Modelle.
dem Vertrieb und der Abwicklung verbun-
denen, direkt oder indirekt zurechenbaren Die Simulationsmodelle bedienen sich zur
Kosten des Geschäfts. Ermittlung von Risikofaktoren historischer
Daten oder (abgeleiteter) Variablen. Folgerich-
3. Risikomessung tig wird wiederum zwischen der historischen
Simulation und der Monte-Carlo-Simulation
Unter dem Begriff Risiko wird im Folgenden unterschieden.
die (negative) Abweichung von einem erwar-
teten Wert verstanden. Zur Messung und Bewer- Die historische Simulation projiziert ver-
tung barwertiger Risiken gibt es verschiedene gangene Wertentwicklungen für Vermögenspo-
Ansätze und Verfahren. Diese sind in der nach- sitionen für einen ausgewählten Zeitabschnitt
folgenden Grafik aufgeführt. auf den heutigen Wert, woraus sich eine Anzahl
möglicher neuer Werte für das betrachtete Port-
Value at Risk-Konzepte folio ergeben. Obgleich es sich um ein Verfah-
ren handelt, welches unter anderem auch nicht
„Der Value at Risk (VaR) ist derjenige Verlust, lineare Zusammenhänge zwischen Risikofak-
gemessen als Wertminderung einer Vermögens- toren und Vermögenspositionen berücksichtigt,
position, der mit einer bestimmten Wahrschein- liegt der Nachteil klar in dem Vergangenheits-
lichkeit innerhalb eines bestimmten Zeitraues bezug. Im Rahmen der Risikorechnung können
nicht überschritten wird.“ (Hartmann-Wendels, keine anderen Abweichungen eintreten, als
Konzepte
Value at Risk-
Szenarioanalysen
Konzepte
Simulationsmodelle Analytische Modelle Bspw. Zinsshifts
Historische Monte-Carlo-
Varianz-Kovarianz
Simulation Simulation
18 Managementleitfaden Barwertsteuerung, Finanz Colloquium Heidelberg, 2021.Book/Breitmeyer
jene bereits in der Vergangenheit beobachte- tete, eine bestmögliche und eine schlechteste
ten. An dieser Stelle versucht die Monte-Car- Entwicklung abzuleiten.
lo-Simulation anzusetzen. Sie unterstellt eine
funktionale Verteilung zwischen Vermögens- Variiert man nur eine Variable und untersucht
positionen und Risikofaktoren, die frei gestal- deren Einfluss auf die Wertgröße, spricht man
tet werden kann. Durch das Ziehen von Zufalls- von Sensitivitätsanalysen. In der Bemessung
werten für die Ausprägung der Risikofaktoren von Zinsänderungsrisiken ist der Price Value
ergeben sich schließlich verschiedene Realisa- of a Basis Point-Ansatz (PVBP) gebräuchlich. Er
tionen des Portfoliowertes. Liegt eine genügend gibt an, wie stark sich der Wert eines Wertpa-
hohe Anzahl an Iterationen von Zufallszahlen- piers ändert, wenn sich die Zinsstrukturkurve
ziehungen vor, entsteht ein stabiler Risikowert. um einen Basispunkt verschiebt. Dieser Ansatz
Auch hier besteht die Schwäche des Verfah- basiert auf der Durationsmethode (bzw. modi-
rens in der Ableitung der Verteilung. Im Grunde fizierte Duration), die die mittlere Zinsbindung
werden diese Zusammenhänge auch oft aus der eines Geschäfts angibt.
Historie abgeleitet.
4. Benchmarking
Analytische Modelle (Varianz-Kovarianz-An-
satz) basieren auf der Voraussetzung, dass der Im Rahmen des Benchmarkings wird im Allge-
betrachtete Risikofaktor und insbesondere meinen ein Vergleichsobjekt als Maßstab für den
dessen Schwankung durch eine eindeutige Erfolg herangezogen. Je nach Steuerungsphilo-
Verteilungsannahme bestimmt und bekannt sophie gilt es, die gewählte Benchmark nachzu-
ist. Trifft diese Voraussetzung zu, können die bilden oder durch Abweichungen zu übertref-
Risikowerte direkt berechnet werden. Diese fen. In der Reinform spricht man hier von einer
Annahme stellt in gleicher Weise Grundstein passiven bzw. aktiven Steuerung.
und Schwäche des Modells dar. Die Aussage-
kraft der Ergebnisse geht einher mit der Güte Aktive Steuerungsphilosophie
der zugrunde gelegten Prämissen, die aus
diesem Grund auch regelmäßig durch ein Back- Bei der aktiven Steuerungsphilosophie wird
testing validiert werden sollten. z. B. im Rahmen der Zinsrisikosteuerung
nach der vorliegenden Zinsprognose gehan-
Szenarioanalysen delt und nicht nach einer gewählten Bench-
mark. Bei einer erwarteten Zinssteigerung am
In der Szenarioanalyse werden die Auswir- langen Ende der Zinsstrukturkurve werden
kungen einzelner oder eine Kombination meh- dementsprechend kurzfristige Geldanlagen
rerer Variablen auf den Wert eines Portfolios oder längerfristige Refinanzierungen abge-
analysiert. Voraussetzung dafür ist, dass die schlossen. Geht die Zinsprognose hingegen
einzelnen Einflussfaktoren und deren Wirkung von sinkenden Zinsen am langen Ende aus,
auf das Portfolio bekannt sind. Im Rahmen der kann beispielsweise durch Abschluss eines
Szenarioentwicklung gilt es, mögliche Ausprä- Festzinszahlerswaps und dessen anschlie-
gungen der relevanten Variablen zu bestim- ßende Glattstellung auf einen Ertrag gehofft
men. Dabei wird oftmals versucht, eine erwar- werden. Tritt die Zinsprognose ein, kann
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u. U. eine bessere Rendite als mit der Benchmark In der Regel ist mit dem Eingehen eines größeren
erzielt werden. Risikos der Wunsch nach einer höheren Rendite
verbunden. Unter Umständen lässt sich durch die
Passive Steuerungsphilosophie Kombination verschiedener Geschäfte das Risiko
vermindern, ohne dass die Rendite sinkt oder vice
Eine passive Steuerungsphilosophie erfolgt los- versa. Voraussetzung dafür ist, dass zwischen den
gelöst von Prognosen. Hier gilt es, die Bench- Erträgen aus diesen Geschäften eine Korrelation
mark nachzubilden. Unter Umständen werden herrscht, die echt kleiner Eins ist.
Abweichungen in einem gewissen Rahmen
toleriert, um die Transaktionskosten gering zu Das Eingehen von Risiken ist auf Gesamtbanke-
halten. In der Kapitalmarkttheorie entspricht das bene durch die Risikodeckungsmasse der Bank
Marktportfolio der Benchmark (siehe z. B. Sharpe begrenzt. Nun gilt es nach diesem Ansatz, zuerst
(1964), Lintner (1965) oder Mossin (1965)). die Geschäftsbereiche mit Risikokapital auszu-
statten, die die höchste Rendite auf das einge-
5. Risk-Return-Steuerung gangene Risiko einbringen werden.
Akzeptiert man den Zusammenhang, dass mit Zur Bemessung dieses Trade-off wurden ver-
einem eingegangenen Geschäft auch Risiken schiedene Kennzahlen abgeleitet.3 In der Regel
verbunden sind, liegt der Schluss nahe, den steht im Zähler ein Wert für die Überrendite, die
Trade-off zwischen den Größen Ertrag und gegenüber der sicheren Rendite erzielt werden
Risiko zu ermitteln und zu optimieren. Für Bank- kann. Im Nenner folgt dann eine Größe für das
geschäfte ist dieser Zusammenhang relevant, eingegangene Risiko. In der Literatur und der
da aufsichtsrechtliche Regelungen, sei es nun Praxis sind vor allem die Kennziffern „return on
in Form der Capital Requirements Regulation/ risk-adjusted capital“ (RORAC) und „risk-adju-
Kapitaladäquanzverordnung (CRR) oder der sted return on (risk-adjusted) capital“ (RAROC)
Mindestanforderungen an das Risikomanage- weit verbreitet. Der RORAC setzt z. B. den
ment (MaRisk), Vorgaben an die Begrenzung erwarteten Gewinn des Segments einer Peri-
von Risiken aufstellen, die von den Instituten ode ins Verhältnis zum (notwendigen) Risiko-
einzuhalten sind. Die Betrachtung dieses Tra- kapital beziehungsweise dem vorgesehenen
de-off kann dabei auf Gesamtbankebene, für Risikolimit:
Assetklassen oder für Einzelgeschäfte vollzo-
gen werden. ܴ݅ݏݑܽݏܾ݅݊݁݃ݎ݁݇݅ݏሺ ݐݏܫെሻܴ݈݅ܽݐ݅ܽ݇݇݅ݏ
ܴܱܴ ܥܣൌ
ሺ ݐݏܫെሻܴ݅ݓݖܾ݈ܽݐ݅ܽ݇݇݅ݏǤ ܴ݅ݐ݈݅݉݅݇݅ݏ
Basis für diese Idee ist die Portfolio-Selecti-
on-Theorie nach Markowitz (vgl. Markowitz Möchte man einzelne Geschäftsbereiche nicht
(1952)), welche den Zusammenhang zwischen gezielt mit mehr Risikokapital ausstatten und
den Größen Risiko und Rendite analysiert und eine Geschäftsausweitung provozieren, kann
eine Anleitung für die Wahl der optimalen Ent- man einen Ziel- oder auch Mindest-RORAC aus
scheidung gibt. einer Benchmark ableiten und zur Erfolgsmes-
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Maßgeblich bei dieser Entwicklung war in den 1980ern die Bankers Trust Company, die 1999 von der Deutsche Bank übernommen wurde.
20 Managementleitfaden Barwertsteuerung, Finanz Colloquium Heidelberg, 2021.Sie können auch lesen
