PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM
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05. Juli 2019
Research-Studie
Pantaflix AG
Anhaltender Erfolg im Produktionsgeschäft
und Neustart für die VoD-Plattform
sc-consult GmbH
Equity-Research
Urteil: Speculative Buy (Wiederaufnahme) | Kurs: 2,86 Euro | Kursziel: 5,10 Euro
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DE210972200
Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019 Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis ..................................................................................................................................... 2 Snapshot................................................................................................................................................... 3 Executive Summary .................................................................................................................................. 4 SWOT-Analyse ........................................................................................................................................ 5 Profil ........................................................................................................................................................ 6 Führender Filmproduzent......................................................................................................................... 8 Eigene VoD-Plattform............................................................................................................................ 10 Marktumfeld .......................................................................................................................................... 13 Strategie.................................................................................................................................................. 16 Zahlen .................................................................................................................................................... 18 Equity-Story ........................................................................................................................................... 21 DCF-Bewertung ..................................................................................................................................... 23 Fazit ....................................................................................................................................................... 26 Anhang I: Bilanz- und GUV-Prognose ................................................................................................... 27 Anhang II: Cashflow-Prognose und Kennzahlen ..................................................................................... 28 Impressum & Disclaimer ........................................................................................................................ 29 Inhaltsverzeichnis Seite 2
Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Snapshot
Kurzportrait
Als einer der führenden deutschen Filmproduzenten
hat PANTAFLIX in den letzten Jahren einige sehr er-
folgreiche Filme in die Kinos gebracht und ist kräftig
gewachsen. Darüber hinaus hat sich das Unterneh-
men als Auftragsproduzent für den boomenden Be-
reich der Streaming-Serien etabliert und zählt Ama-
zon Prime Video und Netflix zu seinen Kunden.
Gleichzeitig sind diese beiden aber auch Konkurren-
ten auf dem Gebiet der Filmdistribution, wofür PAN-
Stammdaten TAFLIX in den letzten Jahren mit hohem Aufwand
Sitz: München eine eigene VoD-Plattform aufgebaut hat. Deren Mo-
Branche: Filmproduktion / VOD netarisierung nach dem ursprünglichen Konzept hat
Mitarbeiter: 126 sich allerdings als langwieriger als gedacht erwiesen,
Rechnungslegung: HGB weswegen das Vertriebsmodell nun um die Elemente
ISIN: DE000A12UPJ7 AVOD und SVOD erweitert wurde. Vor allem aber
Ticker: PAL:GR wird das Content-Angebot vergrößert, wobei die
Kurs: 2,86 Euro größten Erwartungen mit eigenproduzierten Serien
Marktsegment: Scale mit reichweitenstarken Stars der deutschen YouTube-
Aktienanzahl: 15,37 Mio. Stück und Influencer-Szene verknüpft werden. Damit sowie
Market-Cap: 44,0 Mio. Euro mit dem neuen B2B-Geschäft, in dessen Rahmen
Enterprise Value: 32,5 Mio. Euro PANTAFLIX die Technologie anderen Unternehmen
Free Float: ca. 50 % zur Verfügung stellt, soll ein starker Nutzerzustrom
Kurs Hoch/Tief (12M): 8,45 / 1,14 Euro auf die Plattform generiert werden, um damit auch die
Ø Umsatz (Xetra, 12 M): 164,8 Tsd. Euro / Tag Absatzchancen für das weitere Angebot zu beflügeln.
GJ-Ende: 31.12. 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e
Umsatz (Mio. Euro) 15,1 28,1 35,1 40,0 44,9 52,2
EBIT (Mio. Euro) -1,7 2,2 -9,0 -2,1 0,0 4,3
Jahresüberschuss -1,7 -0,3 -8,9 -2,1 0,0 4,1
EpS -1,52 -0,26 -0,63 -0,13 0,00 0,26
Dividende je Aktie 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Umsatzwachstum 10,6% 85,4% 25,2% 13,8% 12,2% 16,3%
Gewinnwachstum - - - - - -
KUV 2,91 1,57 1,25 1,10 0,98 0,84
KGV - - - - - 10,9
KCF 3,8 5,9 3,4 3,1 2,5 1,9
EV / EBIT - 14,7 - - - 7,6
Dividendenrendite 15,1 28,1 35,1 40,0 44,9 52,2
Snapshot Seite 3
Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Executive Summary
Wachstumsstarker Filmproduzent: Die PANTAFLIX-Gruppe ist als ein führender Filmproduzent
aktiv, dessen Filme es in den letzten Jahren mit hoher Zuverlässigkeit an die Spitzenplätze der deutschen
Kinocharts geschafft haben. Mit dieser Aufstellung ist die Gesellschaft in den letzten Jahren kräftig gewach-
sen und dürfte dies auch in Zukunft fortsetzen. Allein dieses Jahr kommen fünf Filme aus der PANTAFLIX-
Produktion (bzw. Co-Produktion) in die Kinos.
Klare Fokussierung und starke Partner: Die Erfolge sind der strategischen Ausrichtung auf leicht
zugängliche Unterhaltungsfilme geschuldet, mit denen ein breites Kinopublikum angesprochen wird. Ge-
rade für dieses Segment stellt die enge Zusammenarbeit mit populären Schauspielern wie dem PANTA-
FLIX-Mitgründer Matthias Schweighöfer oder Florian David Fitz eine wichtige Erfolgskomponente dar.
Eine enge Partnerschaft im Bereich der Finanzierung und Distribution der Kinofilme besteht zudem zu
Warner Bros.
Wachsendes Seriengeschäft: Neben den erfolgreichen Kimofilmproduktion hat sich PANTAFLIX in
den letzten Jahren als Produzent von Streaming-Serien etabliert. Nach einem sehr erfolgreichen Erstprojekt
mit Amazon folgten inzwischen weitere Serien für den E-Commerce-Giganten sowie für YouTube Pre-
mium, die erste Serie für Netflix ist bereits bestellt.
Starke Nachfrage: Mit der Positionierung im Seriengeschäft profitiert PANTAFLIX von der starken
Nachfrage, die der Siegeszug des VoD entfaltet. Da attraktiver Content ein zentrales Unterscheidungsmerk-
mal der Streaming-Plattformen ist, dürfte der Bedarf an Auftragsproduktionen weiter hoch bleiben.
Eigene VoD-Plattform: Mit der gleichnamigen Plattform betreibt PANTAFLIX selbst ein hochperfor-
mantes, nahezu weltweit und auf allen gängigen Devices verfügbares VoD-Angebot, das aktuell rund 23.000
Titel umfasst. Nachdem das Wachstum des damit ursprünglich verfolgten Geschäftsmodells (kostenpflich-
tiger Einzelabruf von Filmen, Fokus auf Expats) bisher deutlich hinter den Erwartungen geblieben ist, wird
nun ein breiterer Ansatz verfolgt, der zusätzlich auch abo- und werbebasierte Angebote sowie ein White-
Label-Geschäft mit anderen Unternehmen vorsieht, die ein eigenes VoD-Angebot aufbauen wollen.
Schlüsselrolle für eigenen Content und Partnerschaften: Um Kunden für das VoD-Angebot zu
gewinnen, will PANTAFLIX mit eigenem Content punkten. Der Schwerpunkt soll dabei auf kleinformati-
gen Serien in Zusammenarbeit mit reichweitenstarken Partner aus der deutschen YouTube- und Influencer-
Szene liegen, die einzeln oder im Paket mit anderen Angeboten der Plattform gebucht werden können.
Positives Rating: Nachdem unser früheres Schätzszenario, das als Basisannahme von einem erfolgreichen
Rollout der ursprünglichen VoD-Strategie ausgegangen war, nicht aufgegangen ist, haben wir unsere Schät-
zungen grundlegend überarbeitet und dabei das etablierte Kerngeschäft ins Zentrum gestellt. Wir gehen
zwar davon aus, dass die neue VoD-Strategie gute Erfolgschancen hat, haben hierfür aber nur vergleichsweise
moderate Ergebnisbeiträge unterstellt. Dennoch sehen wir für die Aktie auf dem deutlich reduzierten Niveau
ein hohes Kurspotenzial, weswegen wir unsere Coverage mit dem Urteil „Speculative Buy“ und dem Kursziel
von 5,10 Euro wieder aufnehmen.
Executive Summary Seite 4Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
SWOT-Analyse
Stärken Schwächen
Etabliertes Filmproduktionsgeschäft mit einem be- Das Filmproduktionsgeschäft ist projektgetrieben
eindruckenden Track-record kommerziell erfolg- und kann hohen Schwankungen unterliegen.
reicher Filmproduktionen. Bedingt durch die Vorleistungen in den Auf- und
Mit der Positionierung als Produzent von Ausbau der Filmpipeline, vor allem aber in die Ent-
Streaming-Serien für die führenden VoD-Anbieter wicklung und den Rollout der VoD-Plattform, war
hat sich PANTAFLIX einen Markt mit starker die Geschäftsentwicklung der letzten Jahre defizi-
Nachfrage erschlossen. tär, mit zuletzt ansteigender Tendenz.
Mit der VoD-Plattform verfügt PANTAFLIX über Auch für dieses Jahr erwarten wir noch rote Zahlen.
ein potenzialträchtiges Standbein in der weltweiten Die neue Strategie für die VoD-Plattform muss
Filmdistribution. noch umgesetzt werden und den Praxistest beste-
Dank der jüngsten Kapitalerhöhung und der mo- hen.
difizierten VoD-Strategie ist PANTAFLIX nach ei- Im VoD-Geschäft steht PANTAFLIX einer rasch
genen Angaben ausreichend finanziert. wachsenden Zahl sehr großer Wettbewerber gegen-
Branchenerfahrenes Management, das teilweise sig- über.
nifikant an der Gesellschaft beteiligt ist. Das Vertrauen der Anleger, das durch das Scheitern
Weites Netzwerk in der Film- und Medienindus- der ursprünglichen VoD-Strategie in Verbindung
trie und enge Partnerschaften mit namhaften Kre- mit der zeitweise unzureichenden Transparenz der
ativen. Berichterstattung beschädigt wurde, muss erst wie-
der aufgebaut werden.
Chancen Risiken
Die große Pipeline an Film- und Serienprojekten Überschreitungen von Zeit- und Budgetplänen in
bietet Potenzial für ein weiter wachsendes Produk- der Filmproduktion können sich negativ auf die Er-
tionsgeschäft. löse und Erträge auswirken.
Bei entsprechendem Kinoerfolg bieten Filme die Eine Einschränkung der staatlichen Filmförderung
Chance auf Gewinne weit oberhalb der Planung. würde die Finanzierung der Filme erschweren.
Der Nachfragesog im Seriengeschäft hält an. Der Publikumserfolg von Filmen ist nur bedingt
Die erfolgreiche Umsetzung des Partnerschaftskon- planbar, dauerhaft mangelnder Zuschauerzuspruch
zepts mit reichweitenstarken Akteuren aus der würde die Profitabilität schwächen.
deutschen YouTube- und Influencer-Szene bietet Der Erfolg der VoD-Plattform könnte weiter unter
die Chance auf hohe und stark skalierbare Erträge. den Erwartungen bleiben oder deutlich höhere
Mit dem B2B-Modell kann die Monetarisierung Marketinganstrengungen als geplant erfordern.
der VoD-Plattform beschleunigt werden. Im Erfolgsfall könnten die innovativen Ideen von
Der Erfolg der innovativen Konzepte könnte posi- der finanzstarken Konkurrenz vergleichsweise
tiv auf die weiteren VoD-Aktivitäten ausstrahlen. leicht kopiert werden.
SWOT-Analyse Seite 5Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Profil
Filmspezialist mit zwei Standbeinen
Die PANTAFLIX AG ist die Muttergesellschaft einer an zahlreichen Hollywood-Filmen wie etwa „Alexan-
seit 2009 bestehenden Unternehmensgruppe, deren der“ oder „Aviator“ mitgewirkt. Bis April 2018 hatte
Aktie seit September 2015 an der Börse notiert ist und er das Unternehmen auch als Vorstand geleitet, seit-
seit dem Frühjahr 2017 in dem Scale-Segment der dem verantwortet er als Geschäftsführer der Produk-
Frankfurter Börse gelistet wird. Sitz des Unterneh- tionstochter das operative Filmproduktionsgeschäft
mens, das bis August 2017 unter dem Namen PAN- der Gruppe. Auf Vorstandsebene wird PANTAFLIX
TALEON Entertainment AG firmierte, ist München, derzeit von dem Alleinvorstand Nicolas Paalzow ge-
weitere Standorte werden in Köln und Berlin unter- führt, einem renommierten Medienmanager, der über
halten. Die Geschäftsaktivitäten umfassen im We- mehr als 25 Jahre Erfahrung in führenden Positionen
sentlichen zwei Bereiche: Einerseits ist das Unterneh- in Medienunternehmen, darunter bei Sat.1, ProSie-
men über die Tochter PANTALEON Films als Pro- ben und Kabel 1 verfügt. Ergänzt wird die Führungs-
duzent von Kino- und Fernsehfilmen sowie von VoD- mannschaft seit diesem April um Thilo Schlüter als
Serien aktiv und andererseits entwickelt und vermark- (COO), der zuvor in leitender Position bei Viacom
tet es unter dem Namen PANTAFLIX eine eigene Vi- International Media Networks tätig gewesen ist, sowie
deo-on-Demand-Plattform (VoD). um Manuel Uhlitzsch, einen erfahrenen Start-up-Un-
ternehmer, der unter anderem als CEO einer Tochter
Freefloat rund 50 Prozent von ProSiebenSat.1 mit zahlreichen Influencern kos-
tenpflichtige Online-Coachings entwickelt und er-
Das bekannteste Gesicht von PANTAFLIX ist der po-
folgreich monetarisiert hat.
puläre und vielfach ausgezeichnete Schauspieler
Matthias Schweighöfer, der mit zwei Partnern zu den
Gründern des Unternehmens gehört und seitdem in Klare Holdingstruktur
unterschiedlichen Funktionen an zahlreichen Produk- Innerhalb des Konzerns agiert die Muttergesellschaft
tionen von PANTAFLIX mitgewirkt hat. Über die PANTAFLIX AG als operative Holding, die zentrale
BlackMars Capital GmbH halten die drei Initiatoren Funktionen wahrnimmt, das operative Geschäft aber
aktuell noch mehr als 25 Prozente der Anteile (genau- den Töchtern überlässt. So ist das operative Geschäft
ere Angaben sind nicht bekannt) und stellen damit mit der Produktion von Filmen und Serien bei den
den größten Einzelaktionär der Gesellschaft. Weitere Töchtern PANTALEON Films und PANTALEON
10 Prozent hält ein noch nicht näher bekannter stra- Pictures GmbH angesiedelt. Die Aktivitäten rund um
tegischer Investor, der die jüngste Kapitalerhöhung die Entwicklung und Vermarktung der VoD-Platt-
gezeichnet hat, während der Freefloat auf über 50 Pro- form PANTAFLIX verantwortet hingegen die PAN-
zent beziffert wird. Etwas detailliertere Angaben zur TAFLIX Technologies GmbH.
Aktionärsstruktur will PANTAFLIX auf der nächsten
Hauptversammlung vorlegen. Marketing und Entertainment
Ergänzt wird das Portfolio durch die eigene Werbe-
Umfangreiche Expertise und Online-Agentur March&Friends GmbH, die für
Zu den Gründern gehört auch Dan Maag, der seine die Entwicklung und Umsetzung von Vermarktungs-
umfassende Expertise in der Filmproduktion einge- konzepten verantwortlich ist und darüber hinaus Mo-
bracht hat. Herr Maag hat viele Jahre in den USA ver- delle für Sponsoring, Product Placement und Branded
bracht und dort als Produzent und Herstellungsleiter Entertainment verantwortet. Mit PantaSounds ver-
Profil Seite 6Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
fügt PANTAFLIX zudem über ein eigenes Musikla- Großes Netzwerk
bel, mit dem vor allem, aber nicht nur, die Musik
CC15 ist nur ein Beispiel für die herausragende Be-
rund um die PANTAFLIX-Filme synergetisch produ-
deutung, die das große Netzwerk und die teils engen
ziert und vermarktet wird. Auch bei diesem Projekt
Partnerschaften im Geschäftsmodell von PANTA-
konnte PANTAFLIX drei in der Branche namhafte
FLIX einnehmen. Das betrifft sowohl die Filmpro-
Partner einbinden, die zusammen 42,5 Prozent der
duktion, bei der die Gesellschaft außer mit Matthias
Anteile an PantaSounds halten. Vervollständigt wird
Schweighöfer noch mit zahlreichen weiteren Spezia-
das Portfolio mit der Creative Cosmos 15 GmbH
listen (Drehbuchautoren, Kameraleuten, Technikern
("CC15"), die innovative Marketingkonzepte entwi-
etc.) sehr eng zusammenarbeitet, als auch die Ver-
ckelt und bereits erfolgreiche Projekte für Unterneh-
marktungsseite. Das Thema Netzwerk wird auch bei
men wie Volkswagen, Amazon, Daimler oder Nike
der Agentur March&Friends GmbH großgeschrie-
umgesetzt hat. Das Unternehmen, das im April 2016
ben, die unter anderem für die Filmproduktionen
von PANTAFLIX, dem TV-Moderator Joko Winter-
Sponsoren und Product-Placement-Aufträge akqui-
scheidt, dem aktuellen PANTAFLIX-Vorstand Nico-
riert. PANTAFLIX beansprucht für sich, auf diesem
las Paalzow sowie dem Marketingspezialisten Peter
Gebiet eine Vorreiterrolle eingenommen zu haben
Olsson gegründet wurde, konzentriert sich vor allem
und profitiert hiervon nicht nur durch zusätzliche
auf unterhaltsame Werbefilme oder -serien („enter-
Einnahmen, sondern auch durch ein inzwischen eta-
tainment for brands“), die vor allem für Social Media
bliertes weites Netzwerk. Dieses bietet die Möglich-
konzipiert werden. Zu den ersten Projekten gehörten
keit, durch wechselseitige Kooperationen die eigene
Werbespots für Amazon Prime Video mit Matthias
Marketingreichweite im Vorfeld von Filmstarts sehr
Schweighöfer in der Hauptrolle sowie eine Spotserie
kostengünstig massiv zu erhöhen. Zu den Partnern
für Mercedes-Benz („AutoAuto ShowShow“). Um
zählen unter anderem so starke Marken wie Voda-
diese Expertise und Aktivitäten stärker mit dem rest-
fone, Mercedes-Benz, McDonald’s, Apple und
lichen Konzern zu verzahnen, hat PANTAFLIX im
RedBull.
Dezember 2018 seinen Anteil an CC15 von zuvor
40,5 auf 51,0 Prozent aufgestockt.
Seite 7Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Filmproduktion
Kassenschlager am laufenden Band Wachsendes Seriengeschäft
Als Produzent von eigenen Filmen konzentriert sich Neben der Produktion der Kinofilme ist PANTAF-
PANTAFLIX konsequent auf massentaugliche Unter- LIX auch im Bereich der Auftragsproduktionen aktiv.
haltungsfilme. Dementsprechend werden sämtliche Einen großen Erfolg stellte der TV-Film „Jack the
Prozesse, von der Ideenentwicklung, über das Dreh- Ripper“ dar, der für ProSiebenSat.1 produziert wurde
buch und die Produktion bis zur Vermarktung, auf und der dem Sender bei der Erstausstrahlung eine
den kommerziellen Erfolg der Filme ausgerichtet. deutlich überdurchschnittliche Quote beschert hat.
Dies und die große Zugkraft von Matthias Schweig- Der Fokus der Auftragsproduktion hat sich in den
höfer, der in zahlreichen PANTAFLIX-Filmen nicht letzten Jahren aber eindeutig von TV-Filmen auf
nur als Schauspieler tätig ist, sondern auch als Produ- Streaming-Serien verschoben. Den Anfang machte
zent und vielfach auch als Regisseur agiert, haben dem die Serie „You Are Wanted“, die als erste deutsche Se-
Unternehmen bisher große Erfolge im Produktions- rie für Amazon Prime Video produziert wurde und in
geschäft ermöglicht. Mit lediglich zwei Ausnahmen der Matthias Schweighöfer sowohl die Hauptrolle als
starteten alle PANTAFLIX-Filme auf Platz Eins der auch die Regie übernahm. Nach dem erfolgreichen
Charts des jeweiligen Startwochenendes. Sie gehören Start der ersten Staffel im März 2017 folgte im Mai
zudem regelmäßig zu den besucherstärksten deut- 2018 bereits die zweite Staffel. Darüber hinaus wurde
schen Produktionen und haben in sieben Fällen am mit „Beat“ eine zweite Produktion für Amazon Prime
Ende der Kinoauswertung die Millionengrenze über- Video in Co-Produktion erstellt, die im November
schritten. Insgesamt wurden mit den Filmen knapp 2018 gestartet ist und mit dem Grimme-Preis ausge-
13,4 Mio. Kinobesucher und Ticketerlöse von mehr zeichnet wurde. Ein vielversprechendes Projekt stellte
als 100 Mio. Euro erreicht. auch die Produktion der siebenteiligen Serie
„Bullsprit“ dar, die mit einigen großen Namen der
Kinoproduktionen von PANTAFLIX deutschen YouTube-Szene (unter anderem Bullshit
Titel Kinostart Kinobesucher Rang*
TV) für YouTube Premium entwickelt wurde. Als
jüngsten Erfolg im Seriengeschäft konnte PANTAF-
What a Man 25.08.11 1.786.156 2
LIX die Zusammenarbeit mit dem Streaming-Platz-
Schlussmacher 10.01.13 2.569.847 3 hirsch Netflix bekanntgegeben. Als erstes Projekt ist
Frau Ella 17.10.13 1.198.411 5 unter dem Titel „Das letzte Wort“ eine sechsteilige
Vaterfreuden 06.02.14 2.367.567 2 tragikomische Serie mit Anke Engelke in der Haupt-
Der Nanny 26.03.15 1.663.933 6
rolle geplant, die voraussichtlich 2020 veröffentlicht
wird.
Highway to
26.11.15 84.534 41
Hellas
Der geilste Tag 25.02.16 1.598.483 3 Serienproduktionen von PANTAFLIX
Hot Dog 18.01.18 500.064 15 Titel Episoden Dienst Start
You are Wanted I 6 Amazon 03.2017
Vielmachglas 08.03.18 190.221 31
You are Wanted II 6 Amazon 05.2018
100 Dinge 06.12.18 1.475.617 7
Quelle: PANTAFLIX und FFA; *im Startjahr unter deut- BEAT* 7 Amazon 11.2018
schen Filmen Bullsprit 7 YouTube 09.2018
Das letzte Wort 6 Netflix 2020
Quelle: PANTAFLIX; *Co-Produktion
Filmproduktion Seite 8Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Kooperation mit Warner Attraktive Projektpipeline
Die enge Zusammenarbeit mit Partnern wie eben PANTAFLIX verfolgt im Produktionsgeschäft eine
Amazon stellt eine zentrale Säule der PANTAFLIX- klare Wachstums- und Internationalisierungsstrate-
Strategie dar, weil sich damit das ansonsten hohe Ri- gie, die sich auch an der Pipeline erkennen lässt. Ins-
siko des Filmproduktionsgeschäfts deutlich reduzie- gesamt verweist PANTAFLIX auf mehr als 70 Film-
ren lässt. So hat auch die Partnerschaft mit Warner projekte, die sich aktuell in unterschiedlichen Vorbe-
Bros. zu dem bisherigen Erfolg der Filmproduktionen reitungsphasen befinden und in den nächsten Jahren
von PANTAFLIX beigetragen. Warner ist bei vielen sukzessive in die Auswertung kommen sollen, das
Produktionen Co-Produzent und Distributor und stellt gegenüber dem letzten Jahr mehr als eine Ver-
zahlt dafür einen großen Teil der Finanzierung als Mi- dopplung dar. Hiervon sind für dieses Jahr vier Kino-
nimumgarantie ein. Die Ideen werden zudem vorab neustarts geplant (siehe Tabelle), darüber hinaus ist
von Warner auf die Vermarktbarkeit geprüft, was ei- mit „Traumfabrik“ ein weiterer Film in die Kinos ge-
nen zusätzlichen Schutz vor Flops bietet. kommen, bei dem PANTAFLIX als Co-Produzent
beteiligt ist. Von den diesjährigen Filmstarts beson-
Risikoreduzierung durch Filmförderung ders erwähnenswert ist „Resistance“, die bisher größte
und gleichzeitig erste internationale Produktion von
Zur weiteren Risikoreduzierung greift PANTAFLIX
PANTAFLIX. Der Film, der vom Leben des großen
zudem auf die Mittel der Filmförderung zurück, die
Pantomimen Marcel Marceau erzählt, der während
wirtschaftlich einem nachrangigen Darlehen gleichen.
des Zweiten Weltkriegs tausende jüdische Waisenkin-
Die Mittel werden nur bei einem ausreichenden wirt-
der rettete, wurde bereits im letzten Jahr abgedreht
schaftlichen Erfolg zurückgezahlt, die Rückzahlung
und soll im Herbst in die Kinos kommen. Eine wei-
beginnt außerdem erst, nachdem der Produzent sei-
tere vielversprechende Produktion, deren Start aber
nen finanziellen Einsatz wieder eingespielt hat. Und
erst 2020 erfolgen soll, ist „Takeover“, ein Film mit
auch während der Rückzahlung fließt die Hälfte der
den beiden deutschen YouTube-Stars Heiko und Ro-
Erlöse weiterhin dem Produzenten zu.
man Lochmann (die Lochis).
Risikoarmes Modell
Anstehende Kinostarts
Durch die Kombination der beiden Modelle, die zu-
Titel geplanter Start
dem durch eine aktive und systematische Nutzung der
Erlöspotenziale aus dem Product Placement ergänzt Abikalypse Juli 2019
wird, kann PANTAFLIX das im Filmgeschäft typi- Traumfabrik* Juli 2019
scherweise hohe Risiko spürbar reduzieren. Der Anteil Resistance Oktober 2019
der eigenen Mittel liegt in der Regel im unteren ein- Dem Horizont so nah Oktober 2019
stelligen Prozentbereich der Produktionskosten, wäh-
Auerhaus Dezember 2019
rend die Rechte zu etwa zwei Dritteln in den Händen
des Unternehmens verbleiben. Takeover Anfang 2020
Quelle: PANTAFLIX; *Co-Produktion
Filmproduktion Seite 9Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
VoD-Plattform
Globale Reichweite
Trotz des erfolgreichen Kerngeschäfts lag der Fokus einerseits die unzähligen Filme, die im bisherigen Dis-
der letzten Jahre klar auf der Entwicklung, der tributionssystem keine internationale Vermarktung
Markteinführung und dem globalen Rollout der eige- haben, und andererseits die weltweit rund 250 Milli-
nen Video-on-Demand-Plattform PANTAFLIX, die onen Menschen, die vorübergehend oder dauerhaft
seit 2017 auch namensgebend für den gesamten Kon- außerhalb ihrer Heimatländer leben und derzeit kei-
zern ist. Die Plattform, in deren Entwicklung und nen zufriedenstellenden Zugang zu Filmen aus der
Etablierung PANTAFLIX inzwischen einen hohen Heimat haben. Mit PANTAFLIX sollten die Film-
siebenstelligen Betrag investiert haben dürfte, ist im produzenten in die Lage versetzt werden, mit ihren
Sommer 2016 online gegangen, war Ende des letzten Filmen ohne großes Marketingbudget und unter Um-
Jahres in 68 Ländern in sieben Sprachversionen ver- gehung der bisher im Filmgeschäft immer noch do-
fügbar und kann auf sämtlichen gängigen Devices minierenden regionalen und nationalen Distributoren
und Zugangswegen genutzt werden. direkt ein weltweites Publikum anzusprechen – eine
Revolution in dem sich immer noch sehr stark an na-
Großes Content-Angebot tionalen Grenzen orientierenden Filmgeschäft. Der
Vorteil aus der Sicht der Filmproduzenten liegt dabei
Das aktuelle Filmangebot auf der Plattform beziffert
nicht nur in der Einfachheit – sie müssen sich ledig-
PANTAFLIX im letzten Geschäftsbericht auf 23.000,
lich mit wenigen Klicks registrieren und den Film on-
wobei dazu auch Serienepisoden und Kurzfilme ge-
line einstellen – und der angestrebten großen Reich-
zählt werden. Nachdem der Fokus zunächst auf „ver-
weite des Konzepts, sondern vor allem in der höheren
nachlässigten“ Filmen ohne eine ausreichende inter-
Erlösbeteiligung. Im Gegenzug erfolgt aber vorab kein
nationale Distribution lag (siehe unten), wurden seit
Rechtekauf durch PANTAFLIX, was den Aufbau ei-
Ende 2017 mehrere Content-Deals mit großen Film-
nes sehr großen Angebots ohne horrende Investitio-
studios abgeschlossen. Den Anfang machte eine Ver-
nen in die Filmrechte ermöglichen sollte. Damit sollte
einbarung mit Disney Deutschland, die alle Neuver-
die Plattform eine – sehr große – Nische abseits des
öffentlichungen des Disney-Konzerns sowie zahlrei-
durch die Streaming-Giganten Netflix und Amazon
che Titel aus dem bisherigen Katalog inkl. der be-
Prime Video beherrschten Mainstream-Marktes abde-
kannten Disney-Reihen wie „Star Wars“ oder „Fluch
cken und mit einem Filmstock von mehreren hun-
der Karibik“ umfasste. Mit diesem Abschluss wurde
derttausend Titeln zu der mit Abstand größten On-
die Plattform technologisch geadelt (Hollywood stu-
line-Videothek der Welt werden.
dio certified), was anschließend die Gewinnung wei-
terer großer Content-Partner wie Warner Bros. Enter-
tainment, STUDIOCANAL und Red Arrow Studios Erwartungen nicht erfüllt
International ermöglichte. Doch die mit dem Konzept verknüpften Erwartungen
haben sich bislang nicht annährend erfüllt. Gefragt
Markteintritt mit einem revolutionären nach der Ursache verweist das Unternehmen vor al-
Konzept lem auf die sehr niedrige Konversionsrate vom Traffic
zu dem kostenpflichtigen Abruf eines Films und sieht
Ursprünglich verfolgte PANTAFLIX einen Plan, mit
deswegen in der ausschließlichen Konzentration auf
dem die weltweite Filmdistribution revolutioniert
das transaktionsbasierte Modell, also den Einzelabruf
werden sollte. Kernidee dieses Konzepts war die Kon-
von Filmen (Transactional Video on Demand;
zentration auf zwei vernachlässigte Marktsegmente:
TVoD) ein Kernproblem, weil der Kunde für jede
einzelne Transaktion neu gewonnen und überzeugt
VoD-Plattform Seite 10Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
werden muss. In Summe führte dies zu hohen Kun- Content und Traffic profitiert. Nach Unternehmens-
dengewinnungskosten und zu einem zu langsamen angaben befinden sich weitere Kooperationen dieser
Wachstumstempo. Art bereits in fortgeschrittenen Verhandlungen und
sollen zeitnah vorgestellt werden.
Strategieerweiterung eingeleitet
In Reaktion darauf hat PANTAFLIX eine Strategieer- Kluge Nischenstrategie gefragt
weiterung beschlossen und eingeleitet, mit der die Innovative Ideen stehen auch im Zentrum der Aus-
Monetarisierung der VoD-Plattform erleichtert und weitung des Streaming-Geschäfts auf die SVoD- und
beschleunigt werden soll. Diese zielt einerseits auf den AVoD-Modelle. Denn mit einem schlichten Monats-
Ausbau des B2B-Geschäfts, in dessen Rahmen andere abo für Mainstream-Filme dürfte PANTAFLIX gegen
Medienunternehmen oder Content-Inhaber die Platt- die Platzhirsche Netflix und Amazon Prime Video
form für ein eigenes VoD-Angebot nutzen können, nicht bestehen, zumal der angekündigte Aufbau eige-
und andererseits auf die Aufgabe der ausschließlichen ner Angebote durch die großen Hollywood-Studios
Fokussierung auf TVoD. Stattdessen sollen die In- für zusätzliche Konkurrenz sorgen wird. PANTA-
halte nun auch in dem besonders populären Abo-Mo- FLIX will deswegen mit innovativen Ideen punkten.
dell (SVoD) sowie bezahlungsfrei, dafür aber werbefi- Vorstellbar wären zum Beispiel themen- oder anlass-
nanziert (AVoD) angeboten werden. bezogene Miniabos bzw. werbefinanzierte Pakete
(nach Vorbild von Themenabenden im TV) oder
Erste B2B-Projekte umgesetzt auch Angebote für ausgewählte Sprachen, Herkunfts-
länder (der Filme) etc. Genauere Ideen will PANTA-
Mit der Öffnung des Geschäftsmodells für das B2B-
FLIX in den nächsten Wochen vorstellen, wobei nicht
Konzept will PANTAFLIX die selbst entwickelte und
nur für die Vertriebsseite, sondern auch für die Ent-
Hollywood-zertifizierte VoD-Technologie anderen
lohnung der Rechteinhaber neue Lösungen gefunden
Unternehmen oder Organisationen anbieten, die
werden müssen.
diese in ihren Webauftritt integrieren und für ein ei-
genes VoD-Angebot nutzen können. Im letzten Jahr
wurden mit der Deutschen Filmakademie und mit Eigener Content wird wichtiger
den vier Zeitungsverlagen Funke Mediengruppe, Ein neuer Schwerpunkt ist bereits hinsichtlich der
Rheinische Post Mediengruppe, Medienhaus Du- Ausweitung des exklusiven Contents auf der Platt-
Mont Rheinland und Lensing Media bereits Projekte form erkennbar. Damit folgt PANTAFLIX einerseits
vereinbart bzw. umgesetzt. Während die Deutsche der Erfolgsstrategie der großen Plattformen, die das
Filmakademie die Plattform zukünftig nutzen will, Publikum vor allem mit eigenen Serienproduktionen
um im Vorfeld der Verleihung des Deutschen Film- anlocken und binden und will andererseits stärker die
preises (die Goldene LOLA) den etwa 1.800 Jurymit- eigene Position als ein führender deutscher Filmpro-
gliedern den Zugriff auf die nominierten Filme zu er- duzent nutzen. Dies betrifft nicht nur die Expertise
möglichen, betraf das Projekt mit den Zeitungsverla- und die Kapazitäten für die Herstellung attraktiver
gen die Einbindung des Players auf deren Internetsei- Filme, sondern auch die enge Vernetzung in der deut-
ten, um damit anlässlich des Endes der Steinkohleför- schen Medienbranche, mit der zugkräftige Namen für
derung im Ruhrgebiet den zweiteiligen Dokumentar- Kooperationsprojekte gewonnen werden sollen. Denn
films „Die Steinkohle“ zu präsentieren. Das Unter- der eigene VoD-Content soll möglichst mit reichwei-
nehmen zeigt sich mit dem Ablauf dieser Projekte zu- tenstarken Partnern aus der deutschen YouTube- und
frieden und will dieses Geschäft deutlich ausbauen. Influencer-Szene umgesetzt werden, was diesen eine
Allerdings soll hierbei nicht lediglich die Technologie attraktive Monetarisierungsmöglichkeit ihrer Be-
auslizenziert werden, vielmehr werden weitergehende kanntheit abseits der Werbeerlöse bei YouTube bzw.
Kooperationen angestrebt, von denen auch die PAN- Instagram ermöglicht. So könnten beispielsweise
TAFLIX-Plattform möglichst durch zusätzlichen
VoD-Plattform Seite 11Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
hochwertige Serien mit YouTube-Größen in wö- CC15 mit ihrer Expertise für die Herstellung erfolg-
chentlicher Taktung für entsprechenden Traffic und reicher viraler Clips und mit Joko Winterscheidt als
für Abo-Einnahmen sorgen. Türöffner kommt eine zentrale Rolle zu, um in dem
neuen Modell für eine hohe Reichweite und für die
Ein digitaler 360°-Ansatz Erschließung zusätzlicher Einnahmequellen zu sor-
gen.
Die stärkere Vernetzung soll aber nicht nur die Berei-
che Produktion und Distribution (VoD) betreffen,
sondern auch die beiden Töchter March&Friends
und CC15 einbeziehen. Vor allem der Gesellschaft
VoD-Plattform Seite 12Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Marktumfeld
Mehrjährige Auswertungskette
Die Auswertung einer Kinoproduktion erstreckt sich trockenen Sommer, teils auf die Fußballweltmeister-
normalerweise über mehrere Jahre und durchläuft schaft, hauptsächlich wohl aber auf das im Durch-
mehrere Phasen. Den Beginn markiert die Kinoaus- schnitt unattraktivere Filmangebot zurückzuführen
wertung, mit der ein Großteil der Erlöse einer Film- war. Auch ist es nicht ausgeschlossen, dass sich der
produktion erzielt wird. Die Bedeutung einer erfolg- Siegeszug der Streaming-Plattformen darin bemerk-
reichen Kinoauswertung geht aber deutlich über die bar macht, lässt sich doch seit dem – außergewöhnlich
unmittelbaren Kinoerlöse hinaus, im Prinzip be- starken – Kinojahr 2015 ein klarer Abwärtstrend er-
stimmt der Kinoerfolg auch die Verkaufschancen in kennen. Auch umsatzmäßig ist dieses Jahresmuster er-
den nachfolgenden Stufen maßgeblich mit. Dement- kennbar, wird allerdings durch die trendmäßig stei-
sprechend wird gerade die Kinoausstrahlung mit auf- genden Ticketpreise etwas überlagert, die sich seit
wendigen und kostspieligen Werbemaßnahmen vor- 2005 um 46 Prozent erhöht haben. Insgesamt lag der
bereitet. Etwa sechs Monate nach dem Kinostart folgt Kinoumsatz im letzten Jahr bei 0,9 Mrd. Euro, fast 21
in der Regel die Auswertung über Home Entertain- Prozent mehr als 2005, aber auch 23 Prozent niedri-
ment-Kanäle und mit einer weiteren Verzögerung, ger als 2015.
über Pay-TV, bis nach ca. 1,5 Jahren der Film erstma-
lig im Free-TV gezeigt wird, was ebenfalls mit einem Kinoumsatz Deutschland 2005 - 2018
hohen Anteil der Gesamterlöse einer Filmproduktion
verbunden ist. Oft folgen fünf bis sieben Jahre später 1250
erneute Rechteverkäufe an TV Sender, mit denen im- 1000
Mio. Euro
mer noch signifikante Erlöse erzielt werden können. 750
500
250
0
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Kinobesucher Deutschland 2005 - 2018
150
120
Quelle: PANTAFLIX 90
Mio.
60
30
Sehr schwaches Kinojahr 2018 0
Der deutsche Kinomarkt, der für PANTAFLIX bisher 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
wichtigste Zielmarkt, verzeichnet seit Jahren stagnie-
Kinobesucher Kinobesucher deutsche Filme
rende Besucherzahlen, die in etwa zwischen 120 und
130 Mio. schwanken. Dabei können die Jahresergeb- Quelle: Filmförderungsanstalt
nisse je nach Filmangebot (z.B. Megablockbuster wie
neue Star-Wars-Filme), Witterung und Konkurrenz Stabiler Marktanteil
durch Großereignisse wie Fußballturniere stark Von dem letztjährigen Besucherrückgang sind auch
schwanken. Allerdings brachte ausgerechnet das letzte die deutschen Filme nicht verschont geblieben, deren
Kinojahr 2018 einen starken Einbruch unter diese Marktanteil (gemessen an den Besuchern) von 23,9
Spanne (auf 105,4 Mio.), was teils auf den heißen und auf 23,5 Prozent zurückgegangen ist. Damit lag er
Marktumfeld Seite 13Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
aber noch etwas über dem Durchschnitt der Jahre seit Umsätze Home Entertainment 2018
2015, der sich auf 23,1 Prozent beläuft. Vergleich Prognose / IST
1.000
Mio. Euro
Umsätze Home Entertainment 800
600
2.500 400
2.000
Mio. Euro
200
1.500 0
1.000 S-VoD T-VoD EST Kauf Kauf
500 BR DVD
0
2005 2015 2017 2019p Prognose 02 2018 IST 2018
Leihvideos (physisch) Kauf DVD
Anteile im Leihmarkt 2018
Kauf BR EST
T-VoD S-VoD
82,0%
Quelle: GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2018“; 2019 13,0%
und 2020: Prognose vom April 2019
5,0%
Strukturwandel im Videomarkt
Die Vermutung, dass der Rückgang der Kinoumsätze S-VoD T-VoD Physisch
auch durch den Siegeszug der SVoD-Plattformen ver-
ursacht wurde, wird durch den Blick auf den Home Quelle oben: GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2017“
Entertainment-Sektor, die zweite Auswertungsstufe und „Der Home Video Markt im Jahr 2018“; Quelle unten:
der Filmindustrie, bekräftigt. Die Summe der Um- GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2018“.
sätze mit Kauf- und Leihfilmen über alle Formate und
Distributionskanäle zeigte nämlich zwischen 2005 Video on Demand als Wachstumstreiber
und 2017 lediglich ein moderates Wachstum um ins- Der Anteil der digitalen Distributionsformen belief
gesamt 5,1 Prozent auf 1,8 Mrd. Euro, um anschlie- sich 2018 bereits auf fast 60 Prozent der gesamten
ßend, vor allem in 2018, in nur zwei Jahren auf über Home Entertainment Umsätze in Deutschland und
2,0 Mrd. Euro anzusteigen (+15 Prozent). Hinter die- soll nach Einschätzung von GfK schon nächstes Jahr
sen Zahlen verbirgt sich ein dramatischer Struktur- auf fast 79 Prozent klettern. Das mit Abstand stärkste
wandel, in dessen Rahmen die Bedeutung physischer Wachstum wird dabei für die SVoD-Plattformen
Datenträger zugunsten digitaler Vertriebsformen wie prognostiziert, deren Erlöse 2020 bereits bei 1,4 Mrd.
Kauf- (EST) und Leih-Downloads (Transactional-Vi- Euro und damit bei 57 Prozent des Gesamtmarktes
deo-on-Demand, TVoD) und vor allem der Abonne- liegen sollen. Demgegenüber wachsen die Umsätze
ment-basierten Streaming-Dienste wie Netflix oder mit Leih-Downloads deutlich moderater. Laut GfK
Amazon Prime Video massiv zurückgegangen ist. So betrug der Zuwachs in 2018 13 Prozent auf 139 Mio.
haben sich die SVoD-Umsätze allein im letzten Jahr Euro, auch das erwartete Wachstum bis 2020 liegt
um 77 Prozent auf fast 0,9 Mrd. Euro erhöht, wäh- deutlich unter dem Anstieg der SVoD-Erlöse. Be-
rend die Umsätze mit physischen Datenträgern zwei- trachtet man separat den Leihmarkt, ist die Dominanz
stellig zurückgegangen sind. Die starke Dynamik hat von SVoD noch ausgeprägter. Von den fast 1,1 Mrd.
auch die Marktforscher überrascht. So prognostizierte Euro, die 2018 in Deutschland mit Leihfilmen umge-
GfK noch im Februar 2018 einen Anstieg der SVoD- setzt wurden, entfielen 82 Prozent auf SVoD, 13 Pro-
Umsätze auf 610 Mio. Euro, geworden sind es am zent auf TVoD (gegenüber 19 Prozent in 2017) und
Jahresende 865 Mio. Euro. nur noch 5 Prozent auf die physischen Datenträger.
Marktumfeld Seite 14Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Glänzende Perspektiven Jahr 2016 auf 4,9 Mrd. US-Dollar mehr als verdop-
pelt, 2017 waren es bereits 6,3 und 2018 rund 8 Mrd.
Dasselbe Muster wird von Marktanalysten für den
US-Dollar. Auch für das laufende Jahr wird mit einem
globalen Markt erwartet. Gemäß einer von PANTA-
weiteren Anstieg gerechnet. Ebenso hat Amazon 2017
FLIX zitierten Studie von Digital TV Research ist das
die Investitionen in Content auf 4,5 Mrd. US-Dollar
globale SVoD-Segment mit einem Umsatz von 20
fast verdoppelt, während Apple nach Analystenschät-
Mrd. Euro (in 2019) nicht nur bereits um ein Mehr-
zungen bereits in diesem Jahr vom Stand weg rund 2
faches größer als das Geschäft mit dem Einzelabruf
Mrd. US-Doller in Originalinhalte für den neuen
von Filmen (TVoD) mit 3 Mrd. Euro, sondern
Streamingdienst Apple TV+ investieren wird.
wächst auch deutlich stärker. Bis 2023 soll sich das
entsprechende Marktvolumen auf 41 Mrd. Euro
mehr als verdoppeln, während dem weltweiten Wachsender Wettbewerb
TVoD-Geschäft „lediglich“ ein Anstieg um ein Drit- Dieser Dienst, der im Herbst starten soll, ist nur einer
tel auf dann 4 Mrd. Euro zugetraut wird. von mehreren prominenten Neustarts, die für einen
zunehmenden Wettbewerb im VoD-Markt sorgen
Konversion zum Fernsehen dürften. So hat bereits Disney einen eigenen Dienst
angekündigt, der unter dem Namen Disney+ im
Dazwischen liegt das werbefinanziere Streaming
Herbst starten wird und die Zuschauer mit den erfolg-
(AVoD), dessen Marktvolumen zwischen 2019 und
reichen Star Wars- und Marvel-Filmen, den Zeichen-
2023 um 44 Prozent von 18 auf 26 Mrd. Euro wach-
trickklassikern sowie zahlreichen speziell für das VoD-
sen soll. Darin enthalten sind vor allem Angebote wie
Angebot produzierten Serien locken will. Mit Warner
YouTube und die Mediatheken der klassischen Fern-
plant ein weiteres Hollywood-Studio einen ähnlichen
sehsender, die ihre Inhalte ohne eine Bezahlschranke
Schritt, während Amazon Anfang des Jahres ergän-
online anbieten.
zend zu dem bisherigen Angebot einen neuen werbe-
finanzierten Streamingdienst (IMDB TV) gestartet
Content is King hat, mit dem Kunden derzeit rund 500 Spielfilme und
Der Siegeszug der SVoD-Plattformen, die ihren 275 Serien kostenfrei anschauen können. Speziell für
Abonnenten einen einfachen und flexiblen Zugriff auf den deutschen Markt ist schließlich im Juni ein neuer
große Filmbestände ermöglichen, verschiebt die Seh- ernstzunehmender Player gestartet. Es handelt sich
gewohnheiten der Konsumenten zulasten der klassi- um "Joyn", ein Joint Venture von ProSiebenSat.1 und
schen TV-Sender. Bereits heute ist ein intensiver Discovery, dessen Kern über 50 TV-Sender sind, die
Kampf um die Zuschauer entbrannt, der sich aktuell im Live-Stream oder als Mediathek genutzt werden
vor allem an der Höhe der Investitionen in attraktive können. Zusätzlich soll die Plattform ein umfangrei-
Programminhalte bemerkbar macht. So haben die ches Angebot an exklusiven On-Demand-Angeboten
großen Streaming-Plattformen ihre Investitionen in wie Serien, Shows, etc. umfassen und andere Dienste
attraktive Inhalte massiv ausgeweitet. Allein Netflix wie etwa maxdome und den Eurosport Player integ-
hat seine Investitionen in eigene Filme und Serien im rieren.
Marktumfeld Seite 15Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Strategie
Klare Fokussierung im Filmgeschäft
Die zentrale strategische Grundsatzentscheidung im können, die für Kinofilme ungeeignet sind. Ange-
Filmgeschäft von PANTAFLIX ist die Konzentration sichts des enormen „Content-Hungers“ der
auf leicht zugängliche Unterhaltungsfilme für ein Streaming-Branche will PANTAFLIX in diesem Ge-
breites Kinopublikum. Prägnante Charaktere, Hu- schäft weiter kräftig wachsen und von der bereits er-
mor, große Emotionen und Relevanz für die Lebens- reichten starken Marktposition und den erfolgreichen
welt der Zuschauer zählen bei dieser Ausrichtung als Referenzen profitieren.
wichtige Zutaten, um den Erfolg an den Kinokassen
sicherzustellen. Die Basis des Erfolgs wird somit be- Balance soll gewahrt bleiben
reits früh im Prozess der Filmentwicklung gelegt, in-
Allerdings soll auch das Kinogeschäft nicht nur beibe-
dem sich PANTAFLIX auf Themen und Stories kon-
halten, sondern weiter ausgeweitet werden. Denn
zentriert, aus denen sich entsprechende Filme produ-
diese Königsdisziplin der Filmproduktion hat meh-
zieren lassen. Dass PANTAFLIX dieses Genre sehr
rere Vorteile gegenüber der im Seriengeschäft vorherr-
gut beherrscht, ist am Publikumserfolg der bisherigen
schenden Auftragsproduktion. Dazu gehören die sehr
Filme eindeutig zu sehen.
starken Renommeeeffekte eines erfolgreichen Kino-
films, vor allem aber das wirtschaftliche Upside-Po-
Zugang zu Kreativen als Erfolgsgarant tenzial im Erfolgsfall, dem aufgrund der üblichen Fi-
Eine wichtige Erfolgskomponente stellt dabei die enge nanzierungsstrukturen (Vorabverkäufe an Verleiher
Zusammenarbeit mit hochkarätigen Kreativen wie und Filmförderung) ein nur sehr begrenztes Risiko ge-
etwa Matthias Schweighöfer, Florian David Fitz oder genübersteht.
Joko Winterscheidt dar. Aber auch für die Wert-
schöpfungsaspekte hinter der Kamera ist die starke Internationalisierung
Vernetzung von PANTAFLIX in der deutschen Film-
Das Upside-Potenzial steigt überproportional bei ei-
und Medienszene von großer Bedeutung. Das fängt
ner breiten internationalen Auswertung der Filme,
bereits beim Zugang zu interessanten Film- und Seri-
weswegen die Internationalisierung der Filmproduk-
enstoffen an, geht über die treffsichere Auswahl der
tion eine wichtige strategische Stoßrichtung darstellt.
vielversprechendsten Ideen und reicht bis zur Identi-
Hierbei kann PANTAFLIX bereits von der Erfahrung
fizierung und Gewinnung der zu deren Umsetzung
mit der Produktion von Serien für Amazon & Co.
passenden Schauspieler, Regisseure, Kameraleute etc.
profitieren, die von Anfang an für ein internationales
Publikum konzipiert wurden und bisher weltweit er-
Ausbau des Seriengeschäfts folgreich waren. Mit dem Kinostart von „Resistance“
Dass die Produktionsaktivitäten auf einem klaren kommt dieses Jahr die erste große internationale Pro-
Wachstumskurs sind, verdeutlicht nicht nur die Re- duktion von PANTAFLIX in die Kinos.
kordzahl der für dieses Jahr angekündigten Kinostarts,
sondern auch die innerhalb eines Jahres mehr als ver- Breitere Aufstellung im VoD
doppelte Zahl der in der Entwicklung befindlichen
Während im Produktionsgeschäft die schon bisher er-
Projekte, aus denen neue Filme und Serien werden
folgreiche Strategie fortgesetzt wird, wurde die Strate-
könnten. Dieses starke Wachstum begründet PAN-
gie für die VoD-Plattform erweitert. Das bisherige
TAFLIX auf Nachfrage gerade mit dem Ausbau des
Geschäftsmodell, basierend auf den Elementen
Seriengeschäft, in dem viele Ideen realisiert werden
TVoD, Expats und weltweite Expansion, wird zwar
weiter beibehalten, tritt aber gegenüber den neuen
Strategie Seite 16Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Strategieelementen SVoD und AVoD in den Hinter- Partnerschaftsmodell vielversprechend
grund, von denen sich das Unternehmen eine raschere
Um ein ausreichend großes Publikum anzusprechen,
und leichtere Monetarisierung der Plattform ver-
ohne hierfür hohe Investitionen in Marketing inves-
spricht. Eine zentrale Voraussetzung dafür wird es
tieren zu müssen, sollen Partnerschaften mit reichwei-
sein, attraktive Nischen zu identifizieren und zu be-
tenstarken Akteuren der deutschen YouTube- und In-
setzen, die PANTAFLIX eine erfolgreiche Existenz
fluencer-Szene eingegangen werden. Während diese
nicht nur neben Netflix und Amazon, sondern auch
ihre große Reichweite einbringen, kann PANTAFLIX
neben den neuen Streaming-Plattformen der Holly-
ihnen professionelles Produktions-Knowhow, Finan-
wood-Studios und der deutschen Medienkonzerne
zierung und vor allem einen attraktiven Weg zur Mo-
(Joyn und TVNow) ermöglicht.
netarisierung ihrer Bekanntheit bieten.
Win-Win-Partnerschaften Nutzung der Synergien
Eine wichtige Stoßrichtung ist das B2B-Geschäft, in
Der letztgenannte Aspekt führt zu einem wichtigen
dessen Rahmen PANTAFLIX als Technologiepartner
Element der Wachstumsstrategie von PANTAFLIX,
für andere Medienunternehmen oder Organisationen
der systematischen Erschließung und Nutzung der
agiert, die temporär oder dauerhaft ein eigenes VoD-
Synergien zwischen den Bereichen Filmproduktion,
Angebot erstellen wollen. Der Fokus soll dabei aber
Filmdistribution und Agenturgeschäft. Dazu gehört
nicht nur auf der reinen Auslizenzierung liegen, son-
der konsequente Rückgriff auf Product Placement als
dern auf Partnerschaften, aus denen zum Beispiel
Finanzierungsquelle für die Filmproduktionen ebenso
auch Reichweite für die PANTAFLIX-Plattform ge-
wie die Nutzung der sich daraus ergebenden Netz-
neriert werden kann. Nach eigenen Angaben befindet
werke für Marketingzwecke. Eine wichtige Rolle wird
sich das Unternehmen derzeit in vielversprechenden
dabei der Tochter CC15 zukommen, deren Erfah-
Gesprächen mit mehreren potenziellen Partnern und
rung in der Produktion von sehr erfolgreichen viralen
will bald erste Abschlüsse verkünden.
Videos ein wichtiges Argument für die Gewinnung
der Partner für die VoD-Content-Produktion sein
Eigener Content als Trumpf dürfte.
Eine zentrale strategische Überlegung zielt auf eine
stärkere Verknüpfung der VoD-Plattform und der
Produktionsaktivitäten. Dies betrifft weniger die Ki-
nofilme, als eigens für die VoD-Auswertung erstellte
Inhalte. Beispielsweise mit zugkräftigen Miniserien
oder YouTube-ähnlichen Formaten in Serienform
sollen Kunden auf die Plattform gelenkt und dort für
attraktive Cross-Selling-Angebote gewonnen werden.
Strategie Seite 17Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
Zahlen
Volatilität im Filmgeschäft
Da die VoD-Plattform auch 2018 noch keinen signi- Ergebnis erzielte PANTAFLIX im Jahr 2013, in dem
fikanten Umsatzbeitrag geleistet hat, spiegeln die Um- ein Nettoüberschuss von fast 2,8 Mio. Euro erreicht
satzzahlen der Vergangenheit im Wesentlichen die wurde. Seitdem wurde nur noch im Jahr 2017 ein po-
Entwicklung des Filmgeschäfts wider. Die Filmpro- sitives EBIT ausgewiesen, in allen anderen Jahren
duktion ist ein Projektgeschäft, bei dem der zeitliche blieb das Unternehmen sowohl beim EBIT als auch
Ablauf und auch der Erfolg einzelner Filme für große beim Nettoergebnis defizitär. Darin spiegeln sich ei-
Ausschläge in der GuV sorgen können. Je nach Dauer nerseits die Vorleistungen für den Ausbau des Film-
der Dreharbeiten, Art der Finanzierung und Fertig- produktionsgeschäfts wider, vor allem aber die Ent-
stellungzeitpunkt kann die stichtagsbezogene Betrach- wicklungs-, Vorbereitungs-, Rollout- und schließlich
tung der Erfolgskennzahlen deswegen einen sehr un- Marketingaktivitäten im Zusammenhang mit der
terschiedlichen Eindruck von der Lage des Unterneh- VoD-Plattform.
mens vermitteln. Und natürlich bestimmt am Ende
der Erfolg eines Films beim Publikum entscheidend Ergebnisse seit 2013
die Rendite eines Projekts. Diese Aspekte fallen umso
stärker ins Gewicht, je kleiner das Filmportfolio ist. 3,0
Mio. Euro
0,0
Hohes Umsatzwachstum -3,0
-6,0
Von dieser grundsätzlichen Volatilität ist auch PAN-
-9,0
TAFLIX betroffen, allerdings hat es das Unternehmen 2013 2014 2015 2016 2017 2018
geschafft, durch die stetige Ausweitung der Produkti-
EBIT Nettoergebnis
onsaktivitäten in Summe der letzten Jahre einen stei-
len Aufwärtstrend zu etablieren. Allein zwischen 2016 Quelle: Unternehmen
und 2018 wurde der Umsatz auf 35,1 Mio. Euro
mehr als verdoppelt, seit 2013 wurde er annähernd Umsatzverschiebung nach 2019
verfünffacht. Besonders deutlich ist der Verlust im letzten Jahr aus-
gefallen. Der Fehlbetrag nach Steuern und Minder-
Umsatz seit 2013 heiten betrug -8,9 Mio. Euro und war damit mehr als
40,0 drei Mal so hoch wie der kumulierte Verlust der vo-
rangegangenen vier Jahre. Verantwortlich dafür war
Mio. Euro
32,0
24,0 ein Bündel von Ursachen. Vor allem hat sich auf-
16,0
grund der Verzögerung der Fertigstellung zweier
Filme („Dem Horizont so nah“ und „Resistance“, die
8,0
größte Einzelproduktion der Unternehmensge-
0,0
2013 2014 2015 2016 2017 2018 schichte) deren Umsatzwirksamkeit auf 2019 ver-
schoben, wodurch der Umsatz um einen zweistelligen
Quelle: Unternehmen Millionenbetrag niedriger ausgefallen war als geplant.
Zusammen mit dem Vorzeichenwechsel bei der Be-
Belastungen durch VoD-Aufbau standsveränderung (-3,9 Mio. Euro nach +10,8 Mio.
Euro), der vor allem auf die Fertigstellung der zweiten
Allerdings hat sich diese dynamische Entwicklung
Staffel von „You Are Wanted“ zurückzuführen war,
noch nicht im Ergebnis niedergeschlagen. Das beste
Zahlen Seite 18Research-Studie Pantaflix AG 05. Juli 2019
reduzierte sich die Gesamtleistung trotz der operativ des Films einen Großteil des bilanziellen Wertes ab,
erhöhten Produktionsaktivitäten um 17,6 Prozent auf so dass die Abschreibungen eines Geschäftsjahres vor
34,2 Mio. Euro. Darin enthalten sind auch die sons- allem die Herstellungskosten der in diesem Jahr her-
tigen betrieblichen Erträge (2,6 Mio. Euro). gestellten Filme sowie, im kleineren Umfang, die
Folgeabschreibungen für das ältere Filmvermögen
Geschäftszahlen GJ 2017 GJ 2018 Änderung darstellen.
Umsatz 28,06 35,12 +25,2%
Gesamtleistung 41,49 34,19 -17,6% Free-Cashflow negativ
Materialaufwand 15,01 18,97 +26,3% Das schwache Ergebnis und die noch nicht abge-
schlossenen Filmprojekte sorgten zum letzten Bilanz-
Personalaufwand 3,46 5,88 +69,8%
stichtag für einen negativen Free-Cashflow. Während
SBA 5,47 6,46 +18,1% aus der laufenden Geschäftstätigkeit vor allem dank
Abschreibungen 15,33 11,87 -22,6% der Abschreibungen und des reduzierten Bestandes an
EBIT 2,21 -8,99 - unfertigen Produkten (=Auftragsproduktionen) ein
EBIT-Marge 7,9% -25,6%
Mittelzufluss in Höhe von +12,9 Mio. Euro (Vorjahr:
+7,4 Mio. Euro) generiert werden konnte, sorgten
Vorsteuerergebnis 2,22 -8,99 -
insbesondere die Investitionen in das immaterielle
Vorsteuermarge 7,9% -25,6% Anlagevermögen (=Aufwand der Filmproduktion) für
Jahresüberschuss -0,33 -8,87 - einen hohen investitionsbedingten Mittelabfluss in
Netto-Marge -1,2% -25,2% Höhe von -16,0 Mio. Euro (Vorjahr: -14,7 Mio.
Euro), woraus in Summe ein negativer Free-Cashflow
Free-Cashflow -7,31 -3,15 -
von -3,2 Mio. Euro resultierte. Bei einem ausgegliche-
In Mio. Euro bzw. Prozent; Quelle: Unternehmen nen Cashflow aus Finanzierungstätigkeit war dies
gleichbedeutend mit der Veränderung der Liquidität,
Hohe Kostensteigerungen die sich folglich auf 13,9 Mio. Euro reduzierte.
Während die Gesamtleistung zurückgegangen ist, ha-
ben sich mit Ausnahme der Abschreibungen sämtliche Hohe Eigenkapitalquote und positive
Aufwandspositionen teils deutlich erhöht. Am stärks- Nettoliquidität
ten ausgefallen ist der Anstieg beim Personalaufwand, Damit summiert sich die Liquidität, der 4,9 Mio.
der um 70 Prozent von 3,5 auf 5,9 Mio. Euro zugelegt Euro an Bankverbindlichkeiten gegenüber stehen, auf
hat. Verantwortlich dafür waren einerseits der Anstieg mehr als ein Drittel der Bilanzsumme von 40,3 Mio.
der Zahl der Festangestellten und andererseits eine Euro. Weitere größere Aktiva sind geleistete Anzah-
veränderte Umsatzstruktur, die eine andere Zuord- lungen auf selbst geschaffene immaterielle Vermö-
nung des Aufwands nach sich zog. Auch der Material- gensgegenstände (=aktivierter Aufwand noch nicht
aufwand und die sonstigen betrieblichen Aufwendun- abgeschlossener Eigenproduktionen) in Höhe von 5,2
gen legten deutlich zu, was die intensivierten Produk- Mio. Euro, unfertige Leistungen (=Auftragsprodukti-
tionsaktivitäten sowie den Rollout, die Weiterent- onen, 8,5 Mio. Euro) und die Forderungen aus Leis-
wicklung und die Vermarktung der VoD-Plattform tungen und Lieferungen (7,6 Mio. Euro). Der ge-
widerspiegelt. Zurückgegangen sind hingegen die Ab- samte bilanzielle Wert der bestehenden Filmbiblio-
schreibungen (-23 Prozent auf 11,9 Mio. Euro), die thek beträgt hingegen lediglich 2,2 Mio. Euro. Die
maßgeblich von der Fertigstellung der Filme beein- Passiv-Seite der Bilanz wird vom Eigenkapital (17,1
flusst werden. Sie resultieren daraus, dass der Aufwand Mio. Euro oder 42,5 Prozent der Bilanzsumme) sowie
bei der Produktion eigener Filme zunächst aktiviert von den erhaltenen Anzahlungen (10,7 Mio. Euro)
und anschließend leistungsbezogen abgeschrieben dominiert.
wird. PANTAFLIX verfolgt dabei einen konservati-
ven Ansatz und schreibt bereits mit der Fertigstellung
Zahlen Seite 19Sie können auch lesen
