PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM

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PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM
05. Juli 2019
Research-Studie

                                                                Pantaflix AG
            Anhaltender Erfolg im Produktionsgeschäft
                  und Neustart für die VoD-Plattform

                                                                                sc-consult GmbH
                                                                                Equity-Research
            Urteil: Speculative Buy (Wiederaufnahme) | Kurs: 2,86 Euro | Kursziel: 5,10 Euro

                                                                                Alter Steinweg 46
                                                                                48143 Münster
                                                                                T +49(0)251 13476-93/-94
                                                                                F +49(0)251 13476-92
                                                                                E kontakt@sc-consult.com

                                                                                Geschäftsführung
                                                                                Dr. Adam Jakubowski &
                                                                                Holger Steffen

                                                                                Postbank
                                                                                Kto-Nr. 847610463
                                                                                BLZ 44010046
                                                                                IBAN DE57440100460847610463
                                                                                BIC PBNKDEFF
Analyst: Dipl.-Volksw. Dr. Adam Jakubowski                     Telefon:      +49Amtsgericht
                                                                                 (0) 251-13476-93
                                                                                            Münster
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                                                                                      10410
                                                               E-Mail:     kontakt@sc-consult.com
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PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM
Research-Studie                Pantaflix AG                                                   05. Juli 2019

 Inhaltsverzeichnis
 Inhaltsverzeichnis ..................................................................................................................................... 2

 Snapshot................................................................................................................................................... 3

 Executive Summary .................................................................................................................................. 4

 SWOT-Analyse ........................................................................................................................................ 5

 Profil ........................................................................................................................................................ 6

 Führender Filmproduzent......................................................................................................................... 8

 Eigene VoD-Plattform............................................................................................................................ 10

 Marktumfeld .......................................................................................................................................... 13

 Strategie.................................................................................................................................................. 16

 Zahlen .................................................................................................................................................... 18

 Equity-Story ........................................................................................................................................... 21

 DCF-Bewertung ..................................................................................................................................... 23

 Fazit ....................................................................................................................................................... 26

 Anhang I: Bilanz- und GUV-Prognose ................................................................................................... 27

 Anhang II: Cashflow-Prognose und Kennzahlen ..................................................................................... 28

 Impressum & Disclaimer ........................................................................................................................ 29

Inhaltsverzeichnis                                                                                                                                         Seite 2
PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM
Research-Studie       Pantaflix AG                            05. Juli 2019

 Snapshot
                                                          Kurzportrait
                                                          Als einer der führenden deutschen Filmproduzenten
                                                          hat PANTAFLIX in den letzten Jahren einige sehr er-
                                                          folgreiche Filme in die Kinos gebracht und ist kräftig
                                                          gewachsen. Darüber hinaus hat sich das Unterneh-
                                                          men als Auftragsproduzent für den boomenden Be-
                                                          reich der Streaming-Serien etabliert und zählt Ama-
                                                          zon Prime Video und Netflix zu seinen Kunden.
                                                          Gleichzeitig sind diese beiden aber auch Konkurren-
                                                          ten auf dem Gebiet der Filmdistribution, wofür PAN-
 Stammdaten                                               TAFLIX in den letzten Jahren mit hohem Aufwand
 Sitz:                         München                    eine eigene VoD-Plattform aufgebaut hat. Deren Mo-
 Branche:                      Filmproduktion / VOD       netarisierung nach dem ursprünglichen Konzept hat
 Mitarbeiter:                  126                        sich allerdings als langwieriger als gedacht erwiesen,
 Rechnungslegung:              HGB                        weswegen das Vertriebsmodell nun um die Elemente
 ISIN:                         DE000A12UPJ7               AVOD und SVOD erweitert wurde. Vor allem aber
 Ticker:                       PAL:GR                     wird das Content-Angebot vergrößert, wobei die
 Kurs:                         2,86 Euro                  größten Erwartungen mit eigenproduzierten Serien
 Marktsegment:                 Scale                      mit reichweitenstarken Stars der deutschen YouTube-
 Aktienanzahl:                 15,37 Mio. Stück           und Influencer-Szene verknüpft werden. Damit sowie
 Market-Cap:                   44,0 Mio. Euro             mit dem neuen B2B-Geschäft, in dessen Rahmen
 Enterprise Value:             32,5 Mio. Euro             PANTAFLIX die Technologie anderen Unternehmen
 Free Float:                   ca. 50 %                   zur Verfügung stellt, soll ein starker Nutzerzustrom
 Kurs Hoch/Tief (12M):         8,45 / 1,14 Euro           auf die Plattform generiert werden, um damit auch die
 Ø Umsatz (Xetra, 12 M):       164,8 Tsd. Euro / Tag      Absatzchancen für das weitere Angebot zu beflügeln.

  GJ-Ende: 31.12.                        2016          2017        2018        2019e         2020e       2021e
  Umsatz (Mio. Euro)                     15,1          28,1         35,1         40,0          44,9        52,2
  EBIT (Mio. Euro)                        -1,7          2,2          -9,0         -2,1          0,0         4,3
  Jahresüberschuss                        -1,7          -0,3         -8,9         -2,1          0,0         4,1
  EpS                                    -1,52         -0,26       -0,63        -0,13          0,00        0,26
  Dividende je Aktie                     0,00          0,00         0,00         0,00          0,00        0,00
  Umsatzwachstum                       10,6%       85,4%          25,2%        13,8%        12,2%        16,3%
  Gewinnwachstum                             -             -            -            -            -           -
  KUV                                    2,91          1,57         1,25         1,10          0,98        0,84
  KGV                                        -             -            -            -            -        10,9
  KCF                                     3,8           5,9           3,4         3,1           2,5         1,9
  EV / EBIT                                  -         14,7             -            -            -         7,6
  Dividendenrendite                      15,1          28,1         35,1         40,0          44,9        52,2

Snapshot                                                                                                Seite 3
PANTAFLIX AG ANHALTENDER ERFOLG IM PRODUKTIONSGESCHÄFT UND NEUSTART FÜR DIE VOD-PLATTFORM
Research-Studie     Pantaflix AG                               05. Juli 2019

 Executive Summary

  Wachstumsstarker Filmproduzent: Die PANTAFLIX-Gruppe ist als ein führender Filmproduzent
    aktiv, dessen Filme es in den letzten Jahren mit hoher Zuverlässigkeit an die Spitzenplätze der deutschen
    Kinocharts geschafft haben. Mit dieser Aufstellung ist die Gesellschaft in den letzten Jahren kräftig gewach-
    sen und dürfte dies auch in Zukunft fortsetzen. Allein dieses Jahr kommen fünf Filme aus der PANTAFLIX-
    Produktion (bzw. Co-Produktion) in die Kinos.

  Klare Fokussierung und starke Partner: Die Erfolge sind der strategischen Ausrichtung auf leicht
    zugängliche Unterhaltungsfilme geschuldet, mit denen ein breites Kinopublikum angesprochen wird. Ge-
    rade für dieses Segment stellt die enge Zusammenarbeit mit populären Schauspielern wie dem PANTA-
    FLIX-Mitgründer Matthias Schweighöfer oder Florian David Fitz eine wichtige Erfolgskomponente dar.
    Eine enge Partnerschaft im Bereich der Finanzierung und Distribution der Kinofilme besteht zudem zu
    Warner Bros.

  Wachsendes Seriengeschäft: Neben den erfolgreichen Kimofilmproduktion hat sich PANTAFLIX in
    den letzten Jahren als Produzent von Streaming-Serien etabliert. Nach einem sehr erfolgreichen Erstprojekt
    mit Amazon folgten inzwischen weitere Serien für den E-Commerce-Giganten sowie für YouTube Pre-
    mium, die erste Serie für Netflix ist bereits bestellt.

  Starke Nachfrage: Mit der Positionierung im Seriengeschäft profitiert PANTAFLIX von der starken
    Nachfrage, die der Siegeszug des VoD entfaltet. Da attraktiver Content ein zentrales Unterscheidungsmerk-
    mal der Streaming-Plattformen ist, dürfte der Bedarf an Auftragsproduktionen weiter hoch bleiben.

  Eigene VoD-Plattform: Mit der gleichnamigen Plattform betreibt PANTAFLIX selbst ein hochperfor-
    mantes, nahezu weltweit und auf allen gängigen Devices verfügbares VoD-Angebot, das aktuell rund 23.000
    Titel umfasst. Nachdem das Wachstum des damit ursprünglich verfolgten Geschäftsmodells (kostenpflich-
    tiger Einzelabruf von Filmen, Fokus auf Expats) bisher deutlich hinter den Erwartungen geblieben ist, wird
    nun ein breiterer Ansatz verfolgt, der zusätzlich auch abo- und werbebasierte Angebote sowie ein White-
    Label-Geschäft mit anderen Unternehmen vorsieht, die ein eigenes VoD-Angebot aufbauen wollen.

  Schlüsselrolle für eigenen Content und Partnerschaften: Um Kunden für das VoD-Angebot zu
    gewinnen, will PANTAFLIX mit eigenem Content punkten. Der Schwerpunkt soll dabei auf kleinformati-
    gen Serien in Zusammenarbeit mit reichweitenstarken Partner aus der deutschen YouTube- und Influencer-
    Szene liegen, die einzeln oder im Paket mit anderen Angeboten der Plattform gebucht werden können.

  Positives Rating: Nachdem unser früheres Schätzszenario, das als Basisannahme von einem erfolgreichen
    Rollout der ursprünglichen VoD-Strategie ausgegangen war, nicht aufgegangen ist, haben wir unsere Schät-
    zungen grundlegend überarbeitet und dabei das etablierte Kerngeschäft ins Zentrum gestellt. Wir gehen
    zwar davon aus, dass die neue VoD-Strategie gute Erfolgschancen hat, haben hierfür aber nur vergleichsweise
    moderate Ergebnisbeiträge unterstellt. Dennoch sehen wir für die Aktie auf dem deutlich reduzierten Niveau
    ein hohes Kurspotenzial, weswegen wir unsere Coverage mit dem Urteil „Speculative Buy“ und dem Kursziel
    von 5,10 Euro wieder aufnehmen.

Executive Summary                                                                                        Seite 4
Research-Studie       Pantaflix AG                              05. Juli 2019

 SWOT-Analyse
 Stärken                                                   Schwächen
    Etabliertes Filmproduktionsgeschäft mit einem be-        Das Filmproduktionsgeschäft ist projektgetrieben
     eindruckenden Track-record kommerziell erfolg-            und kann hohen Schwankungen unterliegen.
     reicher Filmproduktionen.                                Bedingt durch die Vorleistungen in den Auf- und
    Mit der Positionierung als Produzent von                  Ausbau der Filmpipeline, vor allem aber in die Ent-
     Streaming-Serien für die führenden VoD-Anbieter           wicklung und den Rollout der VoD-Plattform, war
     hat sich PANTAFLIX einen Markt mit starker                die Geschäftsentwicklung der letzten Jahre defizi-
     Nachfrage erschlossen.                                    tär, mit zuletzt ansteigender Tendenz.
    Mit der VoD-Plattform verfügt PANTAFLIX über             Auch für dieses Jahr erwarten wir noch rote Zahlen.
     ein potenzialträchtiges Standbein in der weltweiten      Die neue Strategie für die VoD-Plattform muss
     Filmdistribution.                                         noch umgesetzt werden und den Praxistest beste-
    Dank der jüngsten Kapitalerhöhung und der mo-             hen.
     difizierten VoD-Strategie ist PANTAFLIX nach ei-         Im VoD-Geschäft steht PANTAFLIX einer rasch
     genen Angaben ausreichend finanziert.                     wachsenden Zahl sehr großer Wettbewerber gegen-
    Branchenerfahrenes Management, das teilweise sig-         über.
     nifikant an der Gesellschaft beteiligt ist.              Das Vertrauen der Anleger, das durch das Scheitern
    Weites Netzwerk in der Film- und Medienindus-             der ursprünglichen VoD-Strategie in Verbindung
     trie und enge Partnerschaften mit namhaften Kre-          mit der zeitweise unzureichenden Transparenz der
     ativen.                                                   Berichterstattung beschädigt wurde, muss erst wie-
                                                               der aufgebaut werden.

 Chancen                                                   Risiken
    Die große Pipeline an Film- und Serienprojekten          Überschreitungen von Zeit- und Budgetplänen in
     bietet Potenzial für ein weiter wachsendes Produk-        der Filmproduktion können sich negativ auf die Er-
     tionsgeschäft.                                            löse und Erträge auswirken.
    Bei entsprechendem Kinoerfolg bieten Filme die           Eine Einschränkung der staatlichen Filmförderung
     Chance auf Gewinne weit oberhalb der Planung.             würde die Finanzierung der Filme erschweren.
    Der Nachfragesog im Seriengeschäft hält an.              Der Publikumserfolg von Filmen ist nur bedingt
    Die erfolgreiche Umsetzung des Partnerschaftskon-         planbar, dauerhaft mangelnder Zuschauerzuspruch
     zepts mit reichweitenstarken Akteuren aus der             würde die Profitabilität schwächen.
     deutschen YouTube- und Influencer-Szene bietet           Der Erfolg der VoD-Plattform könnte weiter unter
     die Chance auf hohe und stark skalierbare Erträge.        den Erwartungen bleiben oder deutlich höhere
    Mit dem B2B-Modell kann die Monetarisierung               Marketinganstrengungen als geplant erfordern.
     der VoD-Plattform beschleunigt werden.                   Im Erfolgsfall könnten die innovativen Ideen von
    Der Erfolg der innovativen Konzepte könnte posi-          der finanzstarken Konkurrenz vergleichsweise
     tiv auf die weiteren VoD-Aktivitäten ausstrahlen.         leicht kopiert werden.

SWOT-Analyse                                                                                              Seite 5
Research-Studie     Pantaflix AG                              05. Juli 2019

  Profil
  Filmspezialist mit zwei Standbeinen
  Die PANTAFLIX AG ist die Muttergesellschaft einer        an zahlreichen Hollywood-Filmen wie etwa „Alexan-
  seit 2009 bestehenden Unternehmensgruppe, deren          der“ oder „Aviator“ mitgewirkt. Bis April 2018 hatte
  Aktie seit September 2015 an der Börse notiert ist und   er das Unternehmen auch als Vorstand geleitet, seit-
  seit dem Frühjahr 2017 in dem Scale-Segment der          dem verantwortet er als Geschäftsführer der Produk-
  Frankfurter Börse gelistet wird. Sitz des Unterneh-      tionstochter das operative Filmproduktionsgeschäft
  mens, das bis August 2017 unter dem Namen PAN-           der Gruppe. Auf Vorstandsebene wird PANTAFLIX
  TALEON Entertainment AG firmierte, ist München,          derzeit von dem Alleinvorstand Nicolas Paalzow ge-
  weitere Standorte werden in Köln und Berlin unter-       führt, einem renommierten Medienmanager, der über
  halten. Die Geschäftsaktivitäten umfassen im We-         mehr als 25 Jahre Erfahrung in führenden Positionen
  sentlichen zwei Bereiche: Einerseits ist das Unterneh-   in Medienunternehmen, darunter bei Sat.1, ProSie-
  men über die Tochter PANTALEON Films als Pro-            ben und Kabel 1 verfügt. Ergänzt wird die Führungs-
  duzent von Kino- und Fernsehfilmen sowie von VoD-        mannschaft seit diesem April um Thilo Schlüter als
  Serien aktiv und andererseits entwickelt und vermark-    (COO), der zuvor in leitender Position bei Viacom
  tet es unter dem Namen PANTAFLIX eine eigene Vi-         International Media Networks tätig gewesen ist, sowie
  deo-on-Demand-Plattform (VoD).                           um Manuel Uhlitzsch, einen erfahrenen Start-up-Un-
                                                           ternehmer, der unter anderem als CEO einer Tochter
  Freefloat rund 50 Prozent                                von ProSiebenSat.1 mit zahlreichen Influencern kos-
                                                           tenpflichtige Online-Coachings entwickelt und er-
  Das bekannteste Gesicht von PANTAFLIX ist der po-
                                                           folgreich monetarisiert hat.
  puläre und vielfach ausgezeichnete Schauspieler
  Matthias Schweighöfer, der mit zwei Partnern zu den
  Gründern des Unternehmens gehört und seitdem in          Klare Holdingstruktur
  unterschiedlichen Funktionen an zahlreichen Produk-      Innerhalb des Konzerns agiert die Muttergesellschaft
  tionen von PANTAFLIX mitgewirkt hat. Über die            PANTAFLIX AG als operative Holding, die zentrale
  BlackMars Capital GmbH halten die drei Initiatoren       Funktionen wahrnimmt, das operative Geschäft aber
  aktuell noch mehr als 25 Prozente der Anteile (genau-    den Töchtern überlässt. So ist das operative Geschäft
  ere Angaben sind nicht bekannt) und stellen damit        mit der Produktion von Filmen und Serien bei den
  den größten Einzelaktionär der Gesellschaft. Weitere     Töchtern PANTALEON Films und PANTALEON
  10 Prozent hält ein noch nicht näher bekannter stra-     Pictures GmbH angesiedelt. Die Aktivitäten rund um
  tegischer Investor, der die jüngste Kapitalerhöhung      die Entwicklung und Vermarktung der VoD-Platt-
  gezeichnet hat, während der Freefloat auf über 50 Pro-   form PANTAFLIX verantwortet hingegen die PAN-
  zent beziffert wird. Etwas detailliertere Angaben zur    TAFLIX Technologies GmbH.
  Aktionärsstruktur will PANTAFLIX auf der nächsten
  Hauptversammlung vorlegen.                               Marketing und Entertainment
                                                           Ergänzt wird das Portfolio durch die eigene Werbe-
  Umfangreiche Expertise                                   und Online-Agentur March&Friends GmbH, die für
  Zu den Gründern gehört auch Dan Maag, der seine          die Entwicklung und Umsetzung von Vermarktungs-
  umfassende Expertise in der Filmproduktion einge-        konzepten verantwortlich ist und darüber hinaus Mo-
  bracht hat. Herr Maag hat viele Jahre in den USA ver-    delle für Sponsoring, Product Placement und Branded
  bracht und dort als Produzent und Herstellungsleiter     Entertainment verantwortet. Mit PantaSounds ver-

Profil                                                                                                  Seite 6
Research-Studie     Pantaflix AG                             05. Juli 2019

fügt PANTAFLIX zudem über ein eigenes Musikla-          Großes Netzwerk
bel, mit dem vor allem, aber nicht nur, die Musik
                                                        CC15 ist nur ein Beispiel für die herausragende Be-
rund um die PANTAFLIX-Filme synergetisch produ-
                                                        deutung, die das große Netzwerk und die teils engen
ziert und vermarktet wird. Auch bei diesem Projekt
                                                        Partnerschaften im Geschäftsmodell von PANTA-
konnte PANTAFLIX drei in der Branche namhafte
                                                        FLIX einnehmen. Das betrifft sowohl die Filmpro-
Partner einbinden, die zusammen 42,5 Prozent der
                                                        duktion, bei der die Gesellschaft außer mit Matthias
Anteile an PantaSounds halten. Vervollständigt wird
                                                        Schweighöfer noch mit zahlreichen weiteren Spezia-
das Portfolio mit der Creative Cosmos 15 GmbH
                                                        listen (Drehbuchautoren, Kameraleuten, Technikern
("CC15"), die innovative Marketingkonzepte entwi-
                                                        etc.) sehr eng zusammenarbeitet, als auch die Ver-
ckelt und bereits erfolgreiche Projekte für Unterneh-
                                                        marktungsseite. Das Thema Netzwerk wird auch bei
men wie Volkswagen, Amazon, Daimler oder Nike
                                                        der Agentur March&Friends GmbH großgeschrie-
umgesetzt hat. Das Unternehmen, das im April 2016
                                                        ben, die unter anderem für die Filmproduktionen
von PANTAFLIX, dem TV-Moderator Joko Winter-
                                                        Sponsoren und Product-Placement-Aufträge akqui-
scheidt, dem aktuellen PANTAFLIX-Vorstand Nico-
                                                        riert. PANTAFLIX beansprucht für sich, auf diesem
las Paalzow sowie dem Marketingspezialisten Peter
                                                        Gebiet eine Vorreiterrolle eingenommen zu haben
Olsson gegründet wurde, konzentriert sich vor allem
                                                        und profitiert hiervon nicht nur durch zusätzliche
auf unterhaltsame Werbefilme oder -serien („enter-
                                                        Einnahmen, sondern auch durch ein inzwischen eta-
tainment for brands“), die vor allem für Social Media
                                                        bliertes weites Netzwerk. Dieses bietet die Möglich-
konzipiert werden. Zu den ersten Projekten gehörten
                                                        keit, durch wechselseitige Kooperationen die eigene
Werbespots für Amazon Prime Video mit Matthias
                                                        Marketingreichweite im Vorfeld von Filmstarts sehr
Schweighöfer in der Hauptrolle sowie eine Spotserie
                                                        kostengünstig massiv zu erhöhen. Zu den Partnern
für Mercedes-Benz („AutoAuto ShowShow“). Um
                                                        zählen unter anderem so starke Marken wie Voda-
diese Expertise und Aktivitäten stärker mit dem rest-
                                                        fone, Mercedes-Benz, McDonald’s, Apple und
lichen Konzern zu verzahnen, hat PANTAFLIX im
                                                        RedBull.
Dezember 2018 seinen Anteil an CC15 von zuvor
40,5 auf 51,0 Prozent aufgestockt.

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Research-Studie      Pantaflix AG                                 05. Juli 2019

 Filmproduktion
 Kassenschlager am laufenden Band                          Wachsendes Seriengeschäft
 Als Produzent von eigenen Filmen konzentriert sich        Neben der Produktion der Kinofilme ist PANTAF-
 PANTAFLIX konsequent auf massentaugliche Unter-           LIX auch im Bereich der Auftragsproduktionen aktiv.
 haltungsfilme. Dementsprechend werden sämtliche           Einen großen Erfolg stellte der TV-Film „Jack the
 Prozesse, von der Ideenentwicklung, über das Dreh-        Ripper“ dar, der für ProSiebenSat.1 produziert wurde
 buch und die Produktion bis zur Vermarktung, auf          und der dem Sender bei der Erstausstrahlung eine
 den kommerziellen Erfolg der Filme ausgerichtet.          deutlich überdurchschnittliche Quote beschert hat.
 Dies und die große Zugkraft von Matthias Schweig-         Der Fokus der Auftragsproduktion hat sich in den
 höfer, der in zahlreichen PANTAFLIX-Filmen nicht          letzten Jahren aber eindeutig von TV-Filmen auf
 nur als Schauspieler tätig ist, sondern auch als Produ-   Streaming-Serien verschoben. Den Anfang machte
 zent und vielfach auch als Regisseur agiert, haben dem    die Serie „You Are Wanted“, die als erste deutsche Se-
 Unternehmen bisher große Erfolge im Produktions-          rie für Amazon Prime Video produziert wurde und in
 geschäft ermöglicht. Mit lediglich zwei Ausnahmen         der Matthias Schweighöfer sowohl die Hauptrolle als
 starteten alle PANTAFLIX-Filme auf Platz Eins der         auch die Regie übernahm. Nach dem erfolgreichen
 Charts des jeweiligen Startwochenendes. Sie gehören       Start der ersten Staffel im März 2017 folgte im Mai
 zudem regelmäßig zu den besucherstärksten deut-           2018 bereits die zweite Staffel. Darüber hinaus wurde
 schen Produktionen und haben in sieben Fällen am          mit „Beat“ eine zweite Produktion für Amazon Prime
 Ende der Kinoauswertung die Millionengrenze über-         Video in Co-Produktion erstellt, die im November
 schritten. Insgesamt wurden mit den Filmen knapp          2018 gestartet ist und mit dem Grimme-Preis ausge-
 13,4 Mio. Kinobesucher und Ticketerlöse von mehr          zeichnet wurde. Ein vielversprechendes Projekt stellte
 als 100 Mio. Euro erreicht.                               auch die Produktion der siebenteiligen Serie
                                                           „Bullsprit“ dar, die mit einigen großen Namen der
           Kinoproduktionen von PANTAFLIX                  deutschen YouTube-Szene (unter anderem Bullshit
  Titel             Kinostart Kinobesucher       Rang*
                                                           TV) für YouTube Premium entwickelt wurde. Als
                                                           jüngsten Erfolg im Seriengeschäft konnte PANTAF-
  What a Man         25.08.11        1.786.156        2
                                                           LIX die Zusammenarbeit mit dem Streaming-Platz-
  Schlussmacher      10.01.13        2.569.847        3    hirsch Netflix bekanntgegeben. Als erstes Projekt ist
  Frau Ella          17.10.13        1.198.411        5    unter dem Titel „Das letzte Wort“ eine sechsteilige
  Vaterfreuden       06.02.14        2.367.567        2    tragikomische Serie mit Anke Engelke in der Haupt-
  Der Nanny          26.03.15        1.663.933        6
                                                           rolle geplant, die voraussichtlich 2020 veröffentlicht
                                                           wird.
  Highway to
                     26.11.15          84.534        41
  Hellas
  Der geilste Tag    25.02.16        1.598.483        3               Serienproduktionen von PANTAFLIX

  Hot Dog            18.01.18         500.064        15    Titel                   Episoden     Dienst      Start
                                                           You are Wanted I              6     Amazon    03.2017
  Vielmachglas       08.03.18         190.221        31
                                                           You are Wanted II             6     Amazon    05.2018
  100 Dinge          06.12.18        1.475.617        7
 Quelle: PANTAFLIX und FFA; *im Startjahr unter deut-      BEAT*                         7     Amazon    11.2018
 schen Filmen                                              Bullsprit                     7    YouTube    09.2018
                                                           Das letzte Wort               6     Netflix     2020
                                                           Quelle: PANTAFLIX; *Co-Produktion

Filmproduktion                                                                                           Seite 8
Research-Studie     Pantaflix AG                              05. Juli 2019

 Kooperation mit Warner                                   Attraktive Projektpipeline
 Die enge Zusammenarbeit mit Partnern wie eben            PANTAFLIX verfolgt im Produktionsgeschäft eine
 Amazon stellt eine zentrale Säule der PANTAFLIX-         klare Wachstums- und Internationalisierungsstrate-
 Strategie dar, weil sich damit das ansonsten hohe Ri-    gie, die sich auch an der Pipeline erkennen lässt. Ins-
 siko des Filmproduktionsgeschäfts deutlich reduzie-      gesamt verweist PANTAFLIX auf mehr als 70 Film-
 ren lässt. So hat auch die Partnerschaft mit Warner      projekte, die sich aktuell in unterschiedlichen Vorbe-
 Bros. zu dem bisherigen Erfolg der Filmproduktionen      reitungsphasen befinden und in den nächsten Jahren
 von PANTAFLIX beigetragen. Warner ist bei vielen         sukzessive in die Auswertung kommen sollen, das
 Produktionen Co-Produzent und Distributor und            stellt gegenüber dem letzten Jahr mehr als eine Ver-
 zahlt dafür einen großen Teil der Finanzierung als Mi-   dopplung dar. Hiervon sind für dieses Jahr vier Kino-
 nimumgarantie ein. Die Ideen werden zudem vorab          neustarts geplant (siehe Tabelle), darüber hinaus ist
 von Warner auf die Vermarktbarkeit geprüft, was ei-      mit „Traumfabrik“ ein weiterer Film in die Kinos ge-
 nen zusätzlichen Schutz vor Flops bietet.                kommen, bei dem PANTAFLIX als Co-Produzent
                                                          beteiligt ist. Von den diesjährigen Filmstarts beson-
 Risikoreduzierung durch Filmförderung                    ders erwähnenswert ist „Resistance“, die bisher größte
                                                          und gleichzeitig erste internationale Produktion von
 Zur weiteren Risikoreduzierung greift PANTAFLIX
                                                          PANTAFLIX. Der Film, der vom Leben des großen
 zudem auf die Mittel der Filmförderung zurück, die
                                                          Pantomimen Marcel Marceau erzählt, der während
 wirtschaftlich einem nachrangigen Darlehen gleichen.
                                                          des Zweiten Weltkriegs tausende jüdische Waisenkin-
 Die Mittel werden nur bei einem ausreichenden wirt-
                                                          der rettete, wurde bereits im letzten Jahr abgedreht
 schaftlichen Erfolg zurückgezahlt, die Rückzahlung
                                                          und soll im Herbst in die Kinos kommen. Eine wei-
 beginnt außerdem erst, nachdem der Produzent sei-
                                                          tere vielversprechende Produktion, deren Start aber
 nen finanziellen Einsatz wieder eingespielt hat. Und
                                                          erst 2020 erfolgen soll, ist „Takeover“, ein Film mit
 auch während der Rückzahlung fließt die Hälfte der
                                                          den beiden deutschen YouTube-Stars Heiko und Ro-
 Erlöse weiterhin dem Produzenten zu.
                                                          man Lochmann (die Lochis).

 Risikoarmes Modell
                                                                           Anstehende Kinostarts
 Durch die Kombination der beiden Modelle, die zu-
                                                          Titel                                    geplanter Start
 dem durch eine aktive und systematische Nutzung der
 Erlöspotenziale aus dem Product Placement ergänzt        Abikalypse                                    Juli 2019
 wird, kann PANTAFLIX das im Filmgeschäft typi-           Traumfabrik*                                  Juli 2019
 scherweise hohe Risiko spürbar reduzieren. Der Anteil    Resistance                                Oktober 2019
 der eigenen Mittel liegt in der Regel im unteren ein-    Dem Horizont so nah                       Oktober 2019
 stelligen Prozentbereich der Produktionskosten, wäh-
                                                          Auerhaus                                 Dezember 2019
 rend die Rechte zu etwa zwei Dritteln in den Händen
 des Unternehmens verbleiben.                             Takeover                                   Anfang 2020
                                                          Quelle: PANTAFLIX; *Co-Produktion

Filmproduktion                                                                                           Seite 9
Research-Studie     Pantaflix AG                              05. Juli 2019

 VoD-Plattform
 Globale Reichweite
 Trotz des erfolgreichen Kerngeschäfts lag der Fokus      einerseits die unzähligen Filme, die im bisherigen Dis-
 der letzten Jahre klar auf der Entwicklung, der          tributionssystem keine internationale Vermarktung
 Markteinführung und dem globalen Rollout der eige-       haben, und andererseits die weltweit rund 250 Milli-
 nen Video-on-Demand-Plattform PANTAFLIX, die             onen Menschen, die vorübergehend oder dauerhaft
 seit 2017 auch namensgebend für den gesamten Kon-        außerhalb ihrer Heimatländer leben und derzeit kei-
 zern ist. Die Plattform, in deren Entwicklung und        nen zufriedenstellenden Zugang zu Filmen aus der
 Etablierung PANTAFLIX inzwischen einen hohen             Heimat haben. Mit PANTAFLIX sollten die Film-
 siebenstelligen Betrag investiert haben dürfte, ist im   produzenten in die Lage versetzt werden, mit ihren
 Sommer 2016 online gegangen, war Ende des letzten        Filmen ohne großes Marketingbudget und unter Um-
 Jahres in 68 Ländern in sieben Sprachversionen ver-      gehung der bisher im Filmgeschäft immer noch do-
 fügbar und kann auf sämtlichen gängigen Devices          minierenden regionalen und nationalen Distributoren
 und Zugangswegen genutzt werden.                         direkt ein weltweites Publikum anzusprechen – eine
                                                          Revolution in dem sich immer noch sehr stark an na-
 Großes Content-Angebot                                   tionalen Grenzen orientierenden Filmgeschäft. Der
                                                          Vorteil aus der Sicht der Filmproduzenten liegt dabei
 Das aktuelle Filmangebot auf der Plattform beziffert
                                                          nicht nur in der Einfachheit – sie müssen sich ledig-
 PANTAFLIX im letzten Geschäftsbericht auf 23.000,
                                                          lich mit wenigen Klicks registrieren und den Film on-
 wobei dazu auch Serienepisoden und Kurzfilme ge-
                                                          line einstellen – und der angestrebten großen Reich-
 zählt werden. Nachdem der Fokus zunächst auf „ver-
                                                          weite des Konzepts, sondern vor allem in der höheren
 nachlässigten“ Filmen ohne eine ausreichende inter-
                                                          Erlösbeteiligung. Im Gegenzug erfolgt aber vorab kein
 nationale Distribution lag (siehe unten), wurden seit
                                                          Rechtekauf durch PANTAFLIX, was den Aufbau ei-
 Ende 2017 mehrere Content-Deals mit großen Film-
                                                          nes sehr großen Angebots ohne horrende Investitio-
 studios abgeschlossen. Den Anfang machte eine Ver-
                                                          nen in die Filmrechte ermöglichen sollte. Damit sollte
 einbarung mit Disney Deutschland, die alle Neuver-
                                                          die Plattform eine – sehr große – Nische abseits des
 öffentlichungen des Disney-Konzerns sowie zahlrei-
                                                          durch die Streaming-Giganten Netflix und Amazon
 che Titel aus dem bisherigen Katalog inkl. der be-
                                                          Prime Video beherrschten Mainstream-Marktes abde-
 kannten Disney-Reihen wie „Star Wars“ oder „Fluch
                                                          cken und mit einem Filmstock von mehreren hun-
 der Karibik“ umfasste. Mit diesem Abschluss wurde
                                                          derttausend Titeln zu der mit Abstand größten On-
 die Plattform technologisch geadelt (Hollywood stu-
                                                          line-Videothek der Welt werden.
 dio certified), was anschließend die Gewinnung wei-
 terer großer Content-Partner wie Warner Bros. Enter-
 tainment, STUDIOCANAL und Red Arrow Studios              Erwartungen nicht erfüllt
 International ermöglichte.                               Doch die mit dem Konzept verknüpften Erwartungen
                                                          haben sich bislang nicht annährend erfüllt. Gefragt
 Markteintritt mit einem revolutionären                   nach der Ursache verweist das Unternehmen vor al-
 Konzept                                                  lem auf die sehr niedrige Konversionsrate vom Traffic
                                                          zu dem kostenpflichtigen Abruf eines Films und sieht
 Ursprünglich verfolgte PANTAFLIX einen Plan, mit
                                                          deswegen in der ausschließlichen Konzentration auf
 dem die weltweite Filmdistribution revolutioniert
                                                          das transaktionsbasierte Modell, also den Einzelabruf
 werden sollte. Kernidee dieses Konzepts war die Kon-
                                                          von Filmen (Transactional Video on Demand;
 zentration auf zwei vernachlässigte Marktsegmente:
                                                          TVoD) ein Kernproblem, weil der Kunde für jede
                                                          einzelne Transaktion neu gewonnen und überzeugt

VoD-Plattform                                                                                           Seite 10
Research-Studie      Pantaflix AG                               05. Juli 2019

 werden muss. In Summe führte dies zu hohen Kun-            Content und Traffic profitiert. Nach Unternehmens-
 dengewinnungskosten und zu einem zu langsamen              angaben befinden sich weitere Kooperationen dieser
 Wachstumstempo.                                            Art bereits in fortgeschrittenen Verhandlungen und
                                                            sollen zeitnah vorgestellt werden.
 Strategieerweiterung eingeleitet
 In Reaktion darauf hat PANTAFLIX eine Strategieer-         Kluge Nischenstrategie gefragt
 weiterung beschlossen und eingeleitet, mit der die         Innovative Ideen stehen auch im Zentrum der Aus-
 Monetarisierung der VoD-Plattform erleichtert und          weitung des Streaming-Geschäfts auf die SVoD- und
 beschleunigt werden soll. Diese zielt einerseits auf den   AVoD-Modelle. Denn mit einem schlichten Monats-
 Ausbau des B2B-Geschäfts, in dessen Rahmen andere          abo für Mainstream-Filme dürfte PANTAFLIX gegen
 Medienunternehmen oder Content-Inhaber die Platt-          die Platzhirsche Netflix und Amazon Prime Video
 form für ein eigenes VoD-Angebot nutzen können,            nicht bestehen, zumal der angekündigte Aufbau eige-
 und andererseits auf die Aufgabe der ausschließlichen      ner Angebote durch die großen Hollywood-Studios
 Fokussierung auf TVoD. Stattdessen sollen die In-          für zusätzliche Konkurrenz sorgen wird. PANTA-
 halte nun auch in dem besonders populären Abo-Mo-          FLIX will deswegen mit innovativen Ideen punkten.
 dell (SVoD) sowie bezahlungsfrei, dafür aber werbefi-      Vorstellbar wären zum Beispiel themen- oder anlass-
 nanziert (AVoD) angeboten werden.                          bezogene Miniabos bzw. werbefinanzierte Pakete
                                                            (nach Vorbild von Themenabenden im TV) oder
 Erste B2B-Projekte umgesetzt                               auch Angebote für ausgewählte Sprachen, Herkunfts-
                                                            länder (der Filme) etc. Genauere Ideen will PANTA-
 Mit der Öffnung des Geschäftsmodells für das B2B-
                                                            FLIX in den nächsten Wochen vorstellen, wobei nicht
 Konzept will PANTAFLIX die selbst entwickelte und
                                                            nur für die Vertriebsseite, sondern auch für die Ent-
 Hollywood-zertifizierte VoD-Technologie anderen
                                                            lohnung der Rechteinhaber neue Lösungen gefunden
 Unternehmen oder Organisationen anbieten, die
                                                            werden müssen.
 diese in ihren Webauftritt integrieren und für ein ei-
 genes VoD-Angebot nutzen können. Im letzten Jahr
 wurden mit der Deutschen Filmakademie und mit              Eigener Content wird wichtiger
 den vier Zeitungsverlagen Funke Mediengruppe,              Ein neuer Schwerpunkt ist bereits hinsichtlich der
 Rheinische Post Mediengruppe, Medienhaus Du-               Ausweitung des exklusiven Contents auf der Platt-
 Mont Rheinland und Lensing Media bereits Projekte          form erkennbar. Damit folgt PANTAFLIX einerseits
 vereinbart bzw. umgesetzt. Während die Deutsche            der Erfolgsstrategie der großen Plattformen, die das
 Filmakademie die Plattform zukünftig nutzen will,          Publikum vor allem mit eigenen Serienproduktionen
 um im Vorfeld der Verleihung des Deutschen Film-           anlocken und binden und will andererseits stärker die
 preises (die Goldene LOLA) den etwa 1.800 Jurymit-         eigene Position als ein führender deutscher Filmpro-
 gliedern den Zugriff auf die nominierten Filme zu er-      duzent nutzen. Dies betrifft nicht nur die Expertise
 möglichen, betraf das Projekt mit den Zeitungsverla-       und die Kapazitäten für die Herstellung attraktiver
 gen die Einbindung des Players auf deren Internetsei-      Filme, sondern auch die enge Vernetzung in der deut-
 ten, um damit anlässlich des Endes der Steinkohleför-      schen Medienbranche, mit der zugkräftige Namen für
 derung im Ruhrgebiet den zweiteiligen Dokumentar-          Kooperationsprojekte gewonnen werden sollen. Denn
 films „Die Steinkohle“ zu präsentieren. Das Unter-         der eigene VoD-Content soll möglichst mit reichwei-
 nehmen zeigt sich mit dem Ablauf dieser Projekte zu-       tenstarken Partnern aus der deutschen YouTube- und
 frieden und will dieses Geschäft deutlich ausbauen.        Influencer-Szene umgesetzt werden, was diesen eine
 Allerdings soll hierbei nicht lediglich die Technologie    attraktive Monetarisierungsmöglichkeit ihrer Be-
 auslizenziert werden, vielmehr werden weitergehende        kanntheit abseits der Werbeerlöse bei YouTube bzw.
 Kooperationen angestrebt, von denen auch die PAN-          Instagram ermöglicht. So könnten beispielsweise
 TAFLIX-Plattform möglichst durch zusätzlichen

VoD-Plattform                                                                                            Seite 11
Research-Studie     Pantaflix AG                              05. Juli 2019

 hochwertige Serien mit YouTube-Größen in wö-             CC15 mit ihrer Expertise für die Herstellung erfolg-
 chentlicher Taktung für entsprechenden Traffic und       reicher viraler Clips und mit Joko Winterscheidt als
 für Abo-Einnahmen sorgen.                                Türöffner kommt eine zentrale Rolle zu, um in dem
                                                          neuen Modell für eine hohe Reichweite und für die
 Ein digitaler 360°-Ansatz                                Erschließung zusätzlicher Einnahmequellen zu sor-
                                                          gen.
 Die stärkere Vernetzung soll aber nicht nur die Berei-
 che Produktion und Distribution (VoD) betreffen,
 sondern auch die beiden Töchter March&Friends
 und CC15 einbeziehen. Vor allem der Gesellschaft

VoD-Plattform                                                                                         Seite 12
Research-Studie     Pantaflix AG                                      05. Juli 2019

 Marktumfeld
 Mehrjährige Auswertungskette
 Die Auswertung einer Kinoproduktion erstreckt sich       trockenen Sommer, teils auf die Fußballweltmeister-
 normalerweise über mehrere Jahre und durchläuft          schaft, hauptsächlich wohl aber auf das im Durch-
 mehrere Phasen. Den Beginn markiert die Kinoaus-         schnitt unattraktivere Filmangebot zurückzuführen
 wertung, mit der ein Großteil der Erlöse einer Film-     war. Auch ist es nicht ausgeschlossen, dass sich der
 produktion erzielt wird. Die Bedeutung einer erfolg-     Siegeszug der Streaming-Plattformen darin bemerk-
 reichen Kinoauswertung geht aber deutlich über die       bar macht, lässt sich doch seit dem – außergewöhnlich
 unmittelbaren Kinoerlöse hinaus, im Prinzip be-          starken – Kinojahr 2015 ein klarer Abwärtstrend er-
 stimmt der Kinoerfolg auch die Verkaufschancen in        kennen. Auch umsatzmäßig ist dieses Jahresmuster er-
 den nachfolgenden Stufen maßgeblich mit. Dement-         kennbar, wird allerdings durch die trendmäßig stei-
 sprechend wird gerade die Kinoausstrahlung mit auf-      genden Ticketpreise etwas überlagert, die sich seit
 wendigen und kostspieligen Werbemaßnahmen vor-           2005 um 46 Prozent erhöht haben. Insgesamt lag der
 bereitet. Etwa sechs Monate nach dem Kinostart folgt     Kinoumsatz im letzten Jahr bei 0,9 Mrd. Euro, fast 21
 in der Regel die Auswertung über Home Entertain-         Prozent mehr als 2005, aber auch 23 Prozent niedri-
 ment-Kanäle und mit einer weiteren Verzögerung,          ger als 2015.
 über Pay-TV, bis nach ca. 1,5 Jahren der Film erstma-
 lig im Free-TV gezeigt wird, was ebenfalls mit einem                    Kinoumsatz Deutschland 2005 - 2018
 hohen Anteil der Gesamterlöse einer Filmproduktion
 verbunden ist. Oft folgen fünf bis sieben Jahre später                1250
 erneute Rechteverkäufe an TV Sender, mit denen im-                    1000
                                                           Mio. Euro

 mer noch signifikante Erlöse erzielt werden können.                    750
                                                                        500
                                                                        250
                                                                          0
                                                                              2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

                                                                        Kinobesucher Deutschland 2005 - 2018
                                                                   150
                                                                   120
 Quelle: PANTAFLIX                                                  90
                                                          Mio.

                                                                    60
                                                                    30
 Sehr schwaches Kinojahr 2018                                        0
 Der deutsche Kinomarkt, der für PANTAFLIX bisher                         2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
 wichtigste Zielmarkt, verzeichnet seit Jahren stagnie-
                                                                       Kinobesucher      Kinobesucher deutsche Filme
 rende Besucherzahlen, die in etwa zwischen 120 und
 130 Mio. schwanken. Dabei können die Jahresergeb-        Quelle: Filmförderungsanstalt
 nisse je nach Filmangebot (z.B. Megablockbuster wie
 neue Star-Wars-Filme), Witterung und Konkurrenz          Stabiler Marktanteil
 durch Großereignisse wie Fußballturniere stark           Von dem letztjährigen Besucherrückgang sind auch
 schwanken. Allerdings brachte ausgerechnet das letzte    die deutschen Filme nicht verschont geblieben, deren
 Kinojahr 2018 einen starken Einbruch unter diese         Marktanteil (gemessen an den Besuchern) von 23,9
 Spanne (auf 105,4 Mio.), was teils auf den heißen und    auf 23,5 Prozent zurückgegangen ist. Damit lag er

Marktumfeld                                                                                                    Seite 13
Research-Studie               Pantaflix AG                               05. Juli 2019

 aber noch etwas über dem Durchschnitt der Jahre seit                        Umsätze Home Entertainment 2018
 2015, der sich auf 23,1 Prozent beläuft.                                        Vergleich Prognose / IST
                                                                          1.000

                                                              Mio. Euro
                      Umsätze Home Entertainment                            800
                                                                            600
              2.500                                                         400
              2.000
  Mio. Euro

                                                                            200
              1.500                                                           0
              1.000                                                                S-VoD T-VoD EST        Kauf     Kauf
                500                                                                                       BR       DVD
                  0
                       2005      2015     2017        2019p                        Prognose 02 2018       IST 2018

              Leihvideos (physisch)           Kauf DVD
                                                                                   Anteile im Leihmarkt 2018
              Kauf BR                         EST
              T-VoD                           S-VoD
                                                                                  82,0%
 Quelle: GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2018“; 2019                                                  13,0%
 und 2020: Prognose vom April 2019
                                                                                                        5,0%

 Strukturwandel im Videomarkt
 Die Vermutung, dass der Rückgang der Kinoumsätze                             S-VoD             T-VoD          Physisch
 auch durch den Siegeszug der SVoD-Plattformen ver-
 ursacht wurde, wird durch den Blick auf den Home             Quelle oben: GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2017“
 Entertainment-Sektor, die zweite Auswertungsstufe            und „Der Home Video Markt im Jahr 2018“; Quelle unten:
 der Filmindustrie, bekräftigt. Die Summe der Um-             GfK: „Der Home Video Markt im Jahr 2018“.
 sätze mit Kauf- und Leihfilmen über alle Formate und
 Distributionskanäle zeigte nämlich zwischen 2005             Video on Demand als Wachstumstreiber
 und 2017 lediglich ein moderates Wachstum um ins-            Der Anteil der digitalen Distributionsformen belief
 gesamt 5,1 Prozent auf 1,8 Mrd. Euro, um anschlie-           sich 2018 bereits auf fast 60 Prozent der gesamten
 ßend, vor allem in 2018, in nur zwei Jahren auf über         Home Entertainment Umsätze in Deutschland und
 2,0 Mrd. Euro anzusteigen (+15 Prozent). Hinter die-         soll nach Einschätzung von GfK schon nächstes Jahr
 sen Zahlen verbirgt sich ein dramatischer Struktur-          auf fast 79 Prozent klettern. Das mit Abstand stärkste
 wandel, in dessen Rahmen die Bedeutung physischer            Wachstum wird dabei für die SVoD-Plattformen
 Datenträger zugunsten digitaler Vertriebsformen wie          prognostiziert, deren Erlöse 2020 bereits bei 1,4 Mrd.
 Kauf- (EST) und Leih-Downloads (Transactional-Vi-            Euro und damit bei 57 Prozent des Gesamtmarktes
 deo-on-Demand, TVoD) und vor allem der Abonne-               liegen sollen. Demgegenüber wachsen die Umsätze
 ment-basierten Streaming-Dienste wie Netflix oder            mit Leih-Downloads deutlich moderater. Laut GfK
 Amazon Prime Video massiv zurückgegangen ist. So             betrug der Zuwachs in 2018 13 Prozent auf 139 Mio.
 haben sich die SVoD-Umsätze allein im letzten Jahr           Euro, auch das erwartete Wachstum bis 2020 liegt
 um 77 Prozent auf fast 0,9 Mrd. Euro erhöht, wäh-            deutlich unter dem Anstieg der SVoD-Erlöse. Be-
 rend die Umsätze mit physischen Datenträgern zwei-           trachtet man separat den Leihmarkt, ist die Dominanz
 stellig zurückgegangen sind. Die starke Dynamik hat          von SVoD noch ausgeprägter. Von den fast 1,1 Mrd.
 auch die Marktforscher überrascht. So prognostizierte        Euro, die 2018 in Deutschland mit Leihfilmen umge-
 GfK noch im Februar 2018 einen Anstieg der SVoD-             setzt wurden, entfielen 82 Prozent auf SVoD, 13 Pro-
 Umsätze auf 610 Mio. Euro, geworden sind es am               zent auf TVoD (gegenüber 19 Prozent in 2017) und
 Jahresende 865 Mio. Euro.                                    nur noch 5 Prozent auf die physischen Datenträger.

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Research-Studie     Pantaflix AG                             05. Juli 2019

 Glänzende Perspektiven                                  Jahr 2016 auf 4,9 Mrd. US-Dollar mehr als verdop-
                                                         pelt, 2017 waren es bereits 6,3 und 2018 rund 8 Mrd.
 Dasselbe Muster wird von Marktanalysten für den
                                                         US-Dollar. Auch für das laufende Jahr wird mit einem
 globalen Markt erwartet. Gemäß einer von PANTA-
                                                         weiteren Anstieg gerechnet. Ebenso hat Amazon 2017
 FLIX zitierten Studie von Digital TV Research ist das
                                                         die Investitionen in Content auf 4,5 Mrd. US-Dollar
 globale SVoD-Segment mit einem Umsatz von 20
                                                         fast verdoppelt, während Apple nach Analystenschät-
 Mrd. Euro (in 2019) nicht nur bereits um ein Mehr-
                                                         zungen bereits in diesem Jahr vom Stand weg rund 2
 faches größer als das Geschäft mit dem Einzelabruf
                                                         Mrd. US-Doller in Originalinhalte für den neuen
 von Filmen (TVoD) mit 3 Mrd. Euro, sondern
                                                         Streamingdienst Apple TV+ investieren wird.
 wächst auch deutlich stärker. Bis 2023 soll sich das
 entsprechende Marktvolumen auf 41 Mrd. Euro
 mehr als verdoppeln, während dem weltweiten             Wachsender Wettbewerb
 TVoD-Geschäft „lediglich“ ein Anstieg um ein Drit-      Dieser Dienst, der im Herbst starten soll, ist nur einer
 tel auf dann 4 Mrd. Euro zugetraut wird.                von mehreren prominenten Neustarts, die für einen
                                                         zunehmenden Wettbewerb im VoD-Markt sorgen
 Konversion zum Fernsehen                                dürften. So hat bereits Disney einen eigenen Dienst
                                                         angekündigt, der unter dem Namen Disney+ im
 Dazwischen liegt das werbefinanziere Streaming
                                                         Herbst starten wird und die Zuschauer mit den erfolg-
 (AVoD), dessen Marktvolumen zwischen 2019 und
                                                         reichen Star Wars- und Marvel-Filmen, den Zeichen-
 2023 um 44 Prozent von 18 auf 26 Mrd. Euro wach-
                                                         trickklassikern sowie zahlreichen speziell für das VoD-
 sen soll. Darin enthalten sind vor allem Angebote wie
                                                         Angebot produzierten Serien locken will. Mit Warner
 YouTube und die Mediatheken der klassischen Fern-
                                                         plant ein weiteres Hollywood-Studio einen ähnlichen
 sehsender, die ihre Inhalte ohne eine Bezahlschranke
                                                         Schritt, während Amazon Anfang des Jahres ergän-
 online anbieten.
                                                         zend zu dem bisherigen Angebot einen neuen werbe-
                                                         finanzierten Streamingdienst (IMDB TV) gestartet
 Content is King                                         hat, mit dem Kunden derzeit rund 500 Spielfilme und
 Der Siegeszug der SVoD-Plattformen, die ihren           275 Serien kostenfrei anschauen können. Speziell für
 Abonnenten einen einfachen und flexiblen Zugriff auf    den deutschen Markt ist schließlich im Juni ein neuer
 große Filmbestände ermöglichen, verschiebt die Seh-     ernstzunehmender Player gestartet. Es handelt sich
 gewohnheiten der Konsumenten zulasten der klassi-       um "Joyn", ein Joint Venture von ProSiebenSat.1 und
 schen TV-Sender. Bereits heute ist ein intensiver       Discovery, dessen Kern über 50 TV-Sender sind, die
 Kampf um die Zuschauer entbrannt, der sich aktuell      im Live-Stream oder als Mediathek genutzt werden
 vor allem an der Höhe der Investitionen in attraktive   können. Zusätzlich soll die Plattform ein umfangrei-
 Programminhalte bemerkbar macht. So haben die           ches Angebot an exklusiven On-Demand-Angeboten
 großen Streaming-Plattformen ihre Investitionen in      wie Serien, Shows, etc. umfassen und andere Dienste
 attraktive Inhalte massiv ausgeweitet. Allein Netflix   wie etwa maxdome und den Eurosport Player integ-
 hat seine Investitionen in eigene Filme und Serien im   rieren.

Marktumfeld                                                                                             Seite 15
Research-Studie     Pantaflix AG                              05. Juli 2019

  Strategie
  Klare Fokussierung im Filmgeschäft
  Die zentrale strategische Grundsatzentscheidung im       können, die für Kinofilme ungeeignet sind. Ange-
  Filmgeschäft von PANTAFLIX ist die Konzentration         sichts des enormen „Content-Hungers“ der
  auf leicht zugängliche Unterhaltungsfilme für ein        Streaming-Branche will PANTAFLIX in diesem Ge-
  breites Kinopublikum. Prägnante Charaktere, Hu-          schäft weiter kräftig wachsen und von der bereits er-
  mor, große Emotionen und Relevanz für die Lebens-        reichten starken Marktposition und den erfolgreichen
  welt der Zuschauer zählen bei dieser Ausrichtung als     Referenzen profitieren.
  wichtige Zutaten, um den Erfolg an den Kinokassen
  sicherzustellen. Die Basis des Erfolgs wird somit be-    Balance soll gewahrt bleiben
  reits früh im Prozess der Filmentwicklung gelegt, in-
                                                           Allerdings soll auch das Kinogeschäft nicht nur beibe-
  dem sich PANTAFLIX auf Themen und Stories kon-
                                                           halten, sondern weiter ausgeweitet werden. Denn
  zentriert, aus denen sich entsprechende Filme produ-
                                                           diese Königsdisziplin der Filmproduktion hat meh-
  zieren lassen. Dass PANTAFLIX dieses Genre sehr
                                                           rere Vorteile gegenüber der im Seriengeschäft vorherr-
  gut beherrscht, ist am Publikumserfolg der bisherigen
                                                           schenden Auftragsproduktion. Dazu gehören die sehr
  Filme eindeutig zu sehen.
                                                           starken Renommeeeffekte eines erfolgreichen Kino-
                                                           films, vor allem aber das wirtschaftliche Upside-Po-
  Zugang zu Kreativen als Erfolgsgarant                    tenzial im Erfolgsfall, dem aufgrund der üblichen Fi-
  Eine wichtige Erfolgskomponente stellt dabei die enge    nanzierungsstrukturen (Vorabverkäufe an Verleiher
  Zusammenarbeit mit hochkarätigen Kreativen wie           und Filmförderung) ein nur sehr begrenztes Risiko ge-
  etwa Matthias Schweighöfer, Florian David Fitz oder      genübersteht.
  Joko Winterscheidt dar. Aber auch für die Wert-
  schöpfungsaspekte hinter der Kamera ist die starke       Internationalisierung
  Vernetzung von PANTAFLIX in der deutschen Film-
                                                           Das Upside-Potenzial steigt überproportional bei ei-
  und Medienszene von großer Bedeutung. Das fängt
                                                           ner breiten internationalen Auswertung der Filme,
  bereits beim Zugang zu interessanten Film- und Seri-
                                                           weswegen die Internationalisierung der Filmproduk-
  enstoffen an, geht über die treffsichere Auswahl der
                                                           tion eine wichtige strategische Stoßrichtung darstellt.
  vielversprechendsten Ideen und reicht bis zur Identi-
                                                           Hierbei kann PANTAFLIX bereits von der Erfahrung
  fizierung und Gewinnung der zu deren Umsetzung
                                                           mit der Produktion von Serien für Amazon & Co.
  passenden Schauspieler, Regisseure, Kameraleute etc.
                                                           profitieren, die von Anfang an für ein internationales
                                                           Publikum konzipiert wurden und bisher weltweit er-
  Ausbau des Seriengeschäfts                               folgreich waren. Mit dem Kinostart von „Resistance“
  Dass die Produktionsaktivitäten auf einem klaren         kommt dieses Jahr die erste große internationale Pro-
  Wachstumskurs sind, verdeutlicht nicht nur die Re-       duktion von PANTAFLIX in die Kinos.
  kordzahl der für dieses Jahr angekündigten Kinostarts,
  sondern auch die innerhalb eines Jahres mehr als ver-    Breitere Aufstellung im VoD
  doppelte Zahl der in der Entwicklung befindlichen
                                                           Während im Produktionsgeschäft die schon bisher er-
  Projekte, aus denen neue Filme und Serien werden
                                                           folgreiche Strategie fortgesetzt wird, wurde die Strate-
  könnten. Dieses starke Wachstum begründet PAN-
                                                           gie für die VoD-Plattform erweitert. Das bisherige
  TAFLIX auf Nachfrage gerade mit dem Ausbau des
                                                           Geschäftsmodell, basierend auf den Elementen
  Seriengeschäft, in dem viele Ideen realisiert werden
                                                           TVoD, Expats und weltweite Expansion, wird zwar
                                                           weiter beibehalten, tritt aber gegenüber den neuen

Strategie                                                                                                 Seite 16
Research-Studie     Pantaflix AG                             05. Juli 2019

  Strategieelementen SVoD und AVoD in den Hinter-         Partnerschaftsmodell vielversprechend
  grund, von denen sich das Unternehmen eine raschere
                                                          Um ein ausreichend großes Publikum anzusprechen,
  und leichtere Monetarisierung der Plattform ver-
                                                          ohne hierfür hohe Investitionen in Marketing inves-
  spricht. Eine zentrale Voraussetzung dafür wird es
                                                          tieren zu müssen, sollen Partnerschaften mit reichwei-
  sein, attraktive Nischen zu identifizieren und zu be-
                                                          tenstarken Akteuren der deutschen YouTube- und In-
  setzen, die PANTAFLIX eine erfolgreiche Existenz
                                                          fluencer-Szene eingegangen werden. Während diese
  nicht nur neben Netflix und Amazon, sondern auch
                                                          ihre große Reichweite einbringen, kann PANTAFLIX
  neben den neuen Streaming-Plattformen der Holly-
                                                          ihnen professionelles Produktions-Knowhow, Finan-
  wood-Studios und der deutschen Medienkonzerne
                                                          zierung und vor allem einen attraktiven Weg zur Mo-
  (Joyn und TVNow) ermöglicht.
                                                          netarisierung ihrer Bekanntheit bieten.

  Win-Win-Partnerschaften                                 Nutzung der Synergien
  Eine wichtige Stoßrichtung ist das B2B-Geschäft, in
                                                          Der letztgenannte Aspekt führt zu einem wichtigen
  dessen Rahmen PANTAFLIX als Technologiepartner
                                                          Element der Wachstumsstrategie von PANTAFLIX,
  für andere Medienunternehmen oder Organisationen
                                                          der systematischen Erschließung und Nutzung der
  agiert, die temporär oder dauerhaft ein eigenes VoD-
                                                          Synergien zwischen den Bereichen Filmproduktion,
  Angebot erstellen wollen. Der Fokus soll dabei aber
                                                          Filmdistribution und Agenturgeschäft. Dazu gehört
  nicht nur auf der reinen Auslizenzierung liegen, son-
                                                          der konsequente Rückgriff auf Product Placement als
  dern auf Partnerschaften, aus denen zum Beispiel
                                                          Finanzierungsquelle für die Filmproduktionen ebenso
  auch Reichweite für die PANTAFLIX-Plattform ge-
                                                          wie die Nutzung der sich daraus ergebenden Netz-
  neriert werden kann. Nach eigenen Angaben befindet
                                                          werke für Marketingzwecke. Eine wichtige Rolle wird
  sich das Unternehmen derzeit in vielversprechenden
                                                          dabei der Tochter CC15 zukommen, deren Erfah-
  Gesprächen mit mehreren potenziellen Partnern und
                                                          rung in der Produktion von sehr erfolgreichen viralen
  will bald erste Abschlüsse verkünden.
                                                          Videos ein wichtiges Argument für die Gewinnung
                                                          der Partner für die VoD-Content-Produktion sein
  Eigener Content als Trumpf                              dürfte.
  Eine zentrale strategische Überlegung zielt auf eine
  stärkere Verknüpfung der VoD-Plattform und der
  Produktionsaktivitäten. Dies betrifft weniger die Ki-
  nofilme, als eigens für die VoD-Auswertung erstellte
  Inhalte. Beispielsweise mit zugkräftigen Miniserien
  oder YouTube-ähnlichen Formaten in Serienform
  sollen Kunden auf die Plattform gelenkt und dort für
  attraktive Cross-Selling-Angebote gewonnen werden.

Strategie                                                                                               Seite 17
Research-Studie           Pantaflix AG                                05. Juli 2019

 Zahlen
 Volatilität im Filmgeschäft
 Da die VoD-Plattform auch 2018 noch keinen signi-        Ergebnis erzielte PANTAFLIX im Jahr 2013, in dem
 fikanten Umsatzbeitrag geleistet hat, spiegeln die Um-   ein Nettoüberschuss von fast 2,8 Mio. Euro erreicht
 satzzahlen der Vergangenheit im Wesentlichen die         wurde. Seitdem wurde nur noch im Jahr 2017 ein po-
 Entwicklung des Filmgeschäfts wider. Die Filmpro-        sitives EBIT ausgewiesen, in allen anderen Jahren
 duktion ist ein Projektgeschäft, bei dem der zeitliche   blieb das Unternehmen sowohl beim EBIT als auch
 Ablauf und auch der Erfolg einzelner Filme für große     beim Nettoergebnis defizitär. Darin spiegeln sich ei-
 Ausschläge in der GuV sorgen können. Je nach Dauer       nerseits die Vorleistungen für den Ausbau des Film-
 der Dreharbeiten, Art der Finanzierung und Fertig-       produktionsgeschäfts wider, vor allem aber die Ent-
 stellungzeitpunkt kann die stichtagsbezogene Betrach-    wicklungs-, Vorbereitungs-, Rollout- und schließlich
 tung der Erfolgskennzahlen deswegen einen sehr un-       Marketingaktivitäten im Zusammenhang mit der
 terschiedlichen Eindruck von der Lage des Unterneh-      VoD-Plattform.
 mens vermitteln. Und natürlich bestimmt am Ende
 der Erfolg eines Films beim Publikum entscheidend                                 Ergebnisse seit 2013
 die Rendite eines Projekts. Diese Aspekte fallen umso
 stärker ins Gewicht, je kleiner das Filmportfolio ist.                 3,0
                                                           Mio. Euro

                                                                        0,0
 Hohes Umsatzwachstum                                                  -3,0
                                                                       -6,0
 Von dieser grundsätzlichen Volatilität ist auch PAN-
                                                                       -9,0
 TAFLIX betroffen, allerdings hat es das Unternehmen                          2013 2014 2015 2016 2017 2018
 geschafft, durch die stetige Ausweitung der Produkti-
                                                                               EBIT            Nettoergebnis
 onsaktivitäten in Summe der letzten Jahre einen stei-
 len Aufwärtstrend zu etablieren. Allein zwischen 2016    Quelle: Unternehmen
 und 2018 wurde der Umsatz auf 35,1 Mio. Euro
 mehr als verdoppelt, seit 2013 wurde er annähernd        Umsatzverschiebung nach 2019
 verfünffacht.                                            Besonders deutlich ist der Verlust im letzten Jahr aus-
                                                          gefallen. Der Fehlbetrag nach Steuern und Minder-
                         Umsatz seit 2013                 heiten betrug -8,9 Mio. Euro und war damit mehr als
              40,0                                        drei Mal so hoch wie der kumulierte Verlust der vo-
                                                          rangegangenen vier Jahre. Verantwortlich dafür war
  Mio. Euro

              32,0
              24,0                                        ein Bündel von Ursachen. Vor allem hat sich auf-
              16,0
                                                          grund der Verzögerung der Fertigstellung zweier
                                                          Filme („Dem Horizont so nah“ und „Resistance“, die
               8,0
                                                          größte Einzelproduktion der Unternehmensge-
               0,0
                     2013 2014 2015 2016 2017 2018        schichte) deren Umsatzwirksamkeit auf 2019 ver-
                                                          schoben, wodurch der Umsatz um einen zweistelligen
 Quelle: Unternehmen                                      Millionenbetrag niedriger ausgefallen war als geplant.
                                                          Zusammen mit dem Vorzeichenwechsel bei der Be-
 Belastungen durch VoD-Aufbau                             standsveränderung (-3,9 Mio. Euro nach +10,8 Mio.
                                                          Euro), der vor allem auf die Fertigstellung der zweiten
 Allerdings hat sich diese dynamische Entwicklung
                                                          Staffel von „You Are Wanted“ zurückzuführen war,
 noch nicht im Ergebnis niedergeschlagen. Das beste

Zahlen                                                                                                         Seite 18
Research-Studie      Pantaflix AG                              05. Juli 2019

 reduzierte sich die Gesamtleistung trotz der operativ     des Films einen Großteil des bilanziellen Wertes ab,
 erhöhten Produktionsaktivitäten um 17,6 Prozent auf       so dass die Abschreibungen eines Geschäftsjahres vor
 34,2 Mio. Euro. Darin enthalten sind auch die sons-       allem die Herstellungskosten der in diesem Jahr her-
 tigen betrieblichen Erträge (2,6 Mio. Euro).              gestellten Filme sowie, im kleineren Umfang, die
                                                           Folgeabschreibungen für das ältere Filmvermögen
  Geschäftszahlen       GJ 2017 GJ 2018 Änderung           darstellen.
  Umsatz                   28,06       35,12      +25,2%
  Gesamtleistung           41,49       34,19      -17,6%   Free-Cashflow negativ
  Materialaufwand          15,01       18,97      +26,3%   Das schwache Ergebnis und die noch nicht abge-
                                                           schlossenen Filmprojekte sorgten zum letzten Bilanz-
  Personalaufwand            3,46       5,88      +69,8%
                                                           stichtag für einen negativen Free-Cashflow. Während
  SBA                        5,47       6,46      +18,1%   aus der laufenden Geschäftstätigkeit vor allem dank
  Abschreibungen           15,33       11,87      -22,6%   der Abschreibungen und des reduzierten Bestandes an
  EBIT                       2,21      -8,99           -   unfertigen Produkten (=Auftragsproduktionen) ein
  EBIT-Marge                7,9%     -25,6%
                                                           Mittelzufluss in Höhe von +12,9 Mio. Euro (Vorjahr:
                                                           +7,4 Mio. Euro) generiert werden konnte, sorgten
  Vorsteuerergebnis          2,22      -8,99           -
                                                           insbesondere die Investitionen in das immaterielle
  Vorsteuermarge            7,9%     -25,6%                Anlagevermögen (=Aufwand der Filmproduktion) für
  Jahresüberschuss          -0,33      -8,87           -   einen hohen investitionsbedingten Mittelabfluss in
  Netto-Marge              -1,2%     -25,2%                Höhe von -16,0 Mio. Euro (Vorjahr: -14,7 Mio.
                                                           Euro), woraus in Summe ein negativer Free-Cashflow
  Free-Cashflow             -7,31      -3,15           -
                                                           von -3,2 Mio. Euro resultierte. Bei einem ausgegliche-
 In Mio. Euro bzw. Prozent; Quelle: Unternehmen            nen Cashflow aus Finanzierungstätigkeit war dies
                                                           gleichbedeutend mit der Veränderung der Liquidität,
 Hohe Kostensteigerungen                                   die sich folglich auf 13,9 Mio. Euro reduzierte.
 Während die Gesamtleistung zurückgegangen ist, ha-
 ben sich mit Ausnahme der Abschreibungen sämtliche        Hohe Eigenkapitalquote und positive
 Aufwandspositionen teils deutlich erhöht. Am stärks-      Nettoliquidität
 ten ausgefallen ist der Anstieg beim Personalaufwand,     Damit summiert sich die Liquidität, der 4,9 Mio.
 der um 70 Prozent von 3,5 auf 5,9 Mio. Euro zugelegt      Euro an Bankverbindlichkeiten gegenüber stehen, auf
 hat. Verantwortlich dafür waren einerseits der Anstieg    mehr als ein Drittel der Bilanzsumme von 40,3 Mio.
 der Zahl der Festangestellten und andererseits eine       Euro. Weitere größere Aktiva sind geleistete Anzah-
 veränderte Umsatzstruktur, die eine andere Zuord-         lungen auf selbst geschaffene immaterielle Vermö-
 nung des Aufwands nach sich zog. Auch der Material-       gensgegenstände (=aktivierter Aufwand noch nicht
 aufwand und die sonstigen betrieblichen Aufwendun-        abgeschlossener Eigenproduktionen) in Höhe von 5,2
 gen legten deutlich zu, was die intensivierten Produk-    Mio. Euro, unfertige Leistungen (=Auftragsprodukti-
 tionsaktivitäten sowie den Rollout, die Weiterent-        onen, 8,5 Mio. Euro) und die Forderungen aus Leis-
 wicklung und die Vermarktung der VoD-Plattform            tungen und Lieferungen (7,6 Mio. Euro). Der ge-
 widerspiegelt. Zurückgegangen sind hingegen die Ab-       samte bilanzielle Wert der bestehenden Filmbiblio-
 schreibungen (-23 Prozent auf 11,9 Mio. Euro), die        thek beträgt hingegen lediglich 2,2 Mio. Euro. Die
 maßgeblich von der Fertigstellung der Filme beein-        Passiv-Seite der Bilanz wird vom Eigenkapital (17,1
 flusst werden. Sie resultieren daraus, dass der Aufwand   Mio. Euro oder 42,5 Prozent der Bilanzsumme) sowie
 bei der Produktion eigener Filme zunächst aktiviert       von den erhaltenen Anzahlungen (10,7 Mio. Euro)
 und anschließend leistungsbezogen abgeschrieben           dominiert.
 wird. PANTAFLIX verfolgt dabei einen konservati-
 ven Ansatz und schreibt bereits mit der Fertigstellung

Zahlen                                                                                                   Seite 19
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