Schweizer Wirtschaft: Wo es floriert und hapert - Credit Suisse
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Swiss Economics
Schweizer Wirtschaft:
Wo es floriert und hapert
Monitor Schweiz | 2.Q 2021
Konjunktur Schweiz Fokus Geldpolitik
Schweizer Wirtschaft im Prognose Gastgewerbe: Was hat Opportunistische
Erholungsboom uns letztes Jahr gelehrt? Devisenverkäufe
Seite 6 Seite 11 Seite 20
Swiss Economics | 2.Q 2021 2
Editorial
Liebe Leserinnen und Leser
Die Schweizer Wirtschaft hat die Corona-Pandemie bisher mit erstaunlich geringen Einbussen
überstanden. Dies zumindest, wenn man das Bruttoinlandprodukt (BIP) als Massstab verwendet:
Trotz der massiven zweiten Infektionswelle hat das BIP das Vorkrisenniveau mittlerweile annä-
hernd wieder erreicht.
Infolge der Fortschritte bei der COVID-19-Impfkampagne und des verstärkten Testregimes flaut
die Pandemie zudem kontinuierlich ab, sodass sich die wirtschaftlichen Aussichten für das
2. Halbjahr 2021 äusserst positiv präsentieren, wie wir in unseren Artikeln zur Schweizer Wirt-
schaftsprognose auf Seite 6 zeigen. Einerseits erholt sich die Industrie dank der global überdurch-
schnittlich hohen Nachfrage nach Gütern nach wie vor derart rasch, dass verbreitet sogar Knapp-
heit herrscht; andererseits springt die Aktivität in den meisten Dienstleistungsbranchen nach den
Lockerungen der Massnahmen zur Eindämmung der Pandemie quasi automatisch wieder an.
Die insgesamt positive Entwicklung verdeckt allerdings die sehr schwierige Lage in einzelnen
Branchen, allen voran im Gastgewerbe. Im Pandemiejahr 2020 verzeichneten die Gastronomie
und der Tourismus einen Umsatzeinbruch von 40% beziehungsweise 67%. Nur einzelne Seg-
mente wie die Parahotellerie oder Take-aways konnten von der Coronakrise profitieren. Wie wir im
Fokus-Artikel auf Seite 11 darlegen, ist das Ende der Durststrecke für die Gastronomie mittler-
weile absehbar, obschon die Beschränkungen der Anzahl Gäste, die an einem Tisch erlaubt sind,
sowie die infolge der Abstandsregeln tieferen Kapazitäten eine vollständige Umsatzerholung bis
auf Weiteres hemmen. Dagegen gibt es für die weitere Entwicklung der Tourismusbranche di-
verse Szenarien. Gemeinsam ist ihnen allen, dass eine rasche Rückkehr zur Vorkrisensituation
eher unwahrscheinlich ist.
Ebenfalls erst einen Minischritt Richtung «Normalisierung» hat die Schweizerische Nationalbank
(SNB) vollzogen. Gemäss unseren Schätzungen im Artikel zur Geldpolitik auf Seite 20 hat die
SNB in den vergangenen Monaten in geringem Umfang Fremdwährungsreserven verkauft. In un-
seren Augen will sie mit diesen Verkäufen aber nicht die Geldmenge verknappen oder gar den
Franken stärken, sondern hat lediglich den zuletzt leicht schwächeren Franken genutzt, um zu
«testen», wie der Markt auf Devisenverkäufe reagiert. Wir gehen entsprechend unverändert davon
aus, dass die SNB auf ein etwaiges Erstarken des Frankens mit erneuten Fremdwährungskäufen
reagieren würde und dass eine Erhöhung des Leitzinses hierzulande bis mindestens Ende 2022
kein Thema ist.
Wir wünschen Ihnen eine interessante Lektüre.
André Helfenstein Claude Maurer
CEO Credit Suisse (Schweiz) AG Chefökonom Schweiz
Swiss Economics | 2.Q 2021 3
Inhalt
Konjunktur Schweiz 6
Schweizer Wirtschaft im Erholungsboom
Im Zuge der abflauenden Pandemie erholt sich die hiesige Wirtschaft rasant. Wir erwarten für
2021 ein Wachstum des Bruttoinlandprodukts (BIP) von 3.5%. Der Aufschwung wird aber an
Dynamik verlieren, weshalb wir für 2022 von einer Abschwächung des BIP-Wachstums auf 2.0%
ausgehen.
Konjunktur | Monitor 7
Branchen | Monitor 8
Fokus 11
Prognose Gastgewerbe: Was hat uns letztes Jahr gelehrt?
Im Pandemiejahr 2020 verzeichneten die Gastronomie und die Tourismusbranche einen
Umsatzeinbruch von 40% respektive 67%. Nur einzelne Segmente wie die Parahotellerie oder
Take-aways konnten profitieren. Während das Ende der Durststrecke für die Gastronomie
absehbar ist, könnte sich der Tourismus in diverse Richtungen entwickeln.
Geldpolitik 20
Opportunistische Devisenverkäufe
Gemäss unseren Schätzungen hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) in geringem Umfang
Fremdwährungsreserven verkauft. Diese Verkäufe stellen keine eigentliche geldpolitische
Straffung dar. Fremdwährungskäufe sind unseres Erachtens weiterhin wahrscheinlich, falls der
Aufwärtsdruck auf den CHF wieder steigen sollte.
Geldpolitik I Monitor 21
Immobilien | Monitor 22
Credit Suisse Vorlaufindikatoren 23
Prognosen und Indikatoren 25
Swiss Economics | 2.Q 2021 4
Swiss Economics | 2.Q 2021 5
Konjunktur Schweiz
Schweizer Wirtschaft im
Erholungsboom
Im Zuge der abflauenden Pandemie erholt sich die hiesige Wirtschaft rasant. Wir
erwarten für 2021 ein Wachstum des Bruttoinlandprodukts (BIP) von 3.5%. Der
Aufschwung wird aber an Dynamik verlieren, weshalb wir für 2022 von einer
Abschwächung des BIP-Wachstums auf 2.0% ausgehen.
Geringerer Die Wirtschaftsleistung hat gemäss Staatssekretariat für Wirtschaft SECO im 1. Quartal 2021 ge-
wirtschaftlicher genüber dem Vorquartal abgenommen, wenn auch angesichts der Stärke des Infektionsgesche-
Schaden der zweiten hens nur leicht (–0.5%). Letzteres hat mehrere Gründe: Erstens profitierte die Industrie direkt
Pandemiewelle oder indirekt von der frühen Erholung der Nachfrage aus Asien, und die Grenzen blieben für den
Handel offen. Zweitens ging die Mobilität der Bevölkerung weniger stark zurück als im Frühjahr
2020, und die Wirtschaftsleistung reagierte weniger stark auf den Mobilitätsrückgang – offenbar
waren die Menschen geübter im Umgang mit dem Virus. Drittens waren die Einschränkungen we-
niger einschneidend, und die Kinderbetreuung war sichergestellt.
Dynamische Erholung Mit der Wiedereröffnung weiter Teile der Wirtschaft hat die Erholung quasi automatisch eingesetzt
im 2. Halbjahr 2021 (vgl. Abb. 1), zumal ein Grossteil der Haushalte auch in der zweiten Welle einen (zusätzlichen)
Sparüberschuss anhäufte, der derzeit mehrheitlich wieder ausgegeben wird. Konkret gehen wir
davon aus, dass sich der Privatkonsum mit gewissen Ausnahmen, wie etwa dem Eventbereich
oder Teilen des Gastgewerbes, bis im Frühherbst wieder normalisieren wird. Derweil dauert der
Erholungsboom in der Industrie an. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) für die Industrie, der die
Nachfrage in der Industrie widerspiegelt – liegt derzeit auf dem höchsten Stand seit Beginn der
Erhebung im Jahr 1995. Insgesamt dürfte das BIP dieses Jahr um 3.5% zulegen und damit den
Einbruch von 2020 (–2.6%) mehr als kompensieren.
Wachstumsdynamik Für 2022 rechnen wir indes mit einer Abschwächung der Wachstumsdynamik auf 2.0%. Die
dürfte sich 2022 Nachholeffekte dürften zunehmend entfallen, zumal gemäss unseren Schätzungen rund 30% der
abschwächen Ersparnisse aus den zwei Lockdowns zu «Vorsichtsersparnissen» werden sollten (was einem An-
stieg der Sparquote um beinahe 1 Prozentpunkt entspricht). Derweil wird sich die Nachfrage nach
Gütern in den nächsten Monaten etwas abschwächen, wenn den Menschen weltweit dank der
Öffnungen wieder andere Konsummöglichkeiten zugänglich werden. Bereits zeigt sich denn auch
eine gewisse Skepsis der Unternehmen hinsichtlich der Dauer des Erholungsbooms: Trotz Knapp-
heitserscheinungen in der Industrie stellen sie nämlich nur zurückhaltend neues Personal ein (vgl.
Abb. 2).
Abb. 1: Im Zuge der Öffnung setzt die Erholung ein Abb. 2: PMI auf Rekordstand – Beschäftigungskomponente nicht
Umsatz-Index, Wochendurchschnitte. 1. Oktober 2020 = 100 Wachstumsschwelle = 50
80
Massnahmen Detailhandel Gastronomie Unterhaltung, Sport
PMI Index Subkomponente Beschäftigung
160 70
140
60
120
100 50
80
40
60
40 30
20
20
0 1995 1999 2003 2007 2011 2015 2019
Okt. Nov. Dez. Jan. Feb. Mär. Apr. Mai. Jun.
Quelle: Monitoring Consumption Switzerland, Credit Suisse Quelle: procure.ch, Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 6
Konjunktur | Monitor
Inflation Inflation dürfte vorübergehend auf 1.0% steigen
Inflation, in %
Die Teuerung in der Schweiz wird in den kommenden Mo- 2.0
Inflationsrate Prognose
naten in Einklang mit der globalen Entwicklung steigen. Die 1.5
Inflationsrate dürfte hierzulande zum Jahresende rund 1.0%
1.0
betragen – was aber immer noch deutlich tiefer wäre als in
0.5
den meisten anderen Volkswirtschaften. Preiserhöhungen
dürften vor allem bei den Freizeitaktivitäten auftreten, und 0.0
zwar insbesondere bei Pauschalreisen. Aber auch die Preise -0.5
für Hotels, Restaurants und Haushaltwaren werden wohl -1.0
steigen. Für das Jahr 2021 erwarten wir eine durchschnittli-
-1.5
che Inflationsrate von 0.5 % (bisher 0.3 %), auf die 2022
ein abermaliger allgemeiner Preisanstieg von 0.5% folgen -2.0
2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
sollte.
maxime.botteron@credit-suisse.com
Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse (Prognose ab 2. Quartal 2021)
Beschäftigung Die Zahl der Taggeldbezüger im Zwischenverdienst steigt
Anzahl registrierter Arbeitsloser bzw. Stellensuchender; letzter Datenpunkt: Mai 2021
Die Arbeitslosigkeit erreichte im Januar 2021 ihren höchs- 350’000 80’000
Nicht-arbeitslose Stellensuchende
ten Stand seit der Finanzkrise von 2009. Seitdem ist sie 300’000 Arbeitslose 70’000
Stellensuchende im Zwischenverdienst (rechte Achse)
rückläufig, was zum Teil auf saisonale Faktoren zurückzu- 250’000 60’000
führen ist. Kaum zurückgebildet hat sich indes die Zahl nicht
arbeitsloser Stellensuchender, d.h. von Personen, die zwar 200’000 50’000
auf der Suche nach einer Stelle, aber nicht sofort vermittel- 150’000 40’000
bar sind. Insbesondere die Zahl der Personen im Zwischen- 100’000 30’000
verdienst ist seit Anfang Jahr Monat für Monat angestiegen.
Als Zwischenverdienst gelten Tätigkeiten, die Bezüger von 50’000 20’000
Arbeitslosengeldern annehmen, um ihre finanzielle Situation 0 10’000
aufzubessern, obwohl der Lohn unter ihrem Taggeld liegt.
Apr 2019
Jul 2019
Apr 2020
Jul 2020
Apr 2021
Okt 2019
Okt 2020
Jan 2019
Jan 2020
Jan 2021
Ein Beispiel für solche Zwischenverdienste sind Aushilfsjobs
in Corona-Impfzentren.
emilie.gachet@credit-suisse.com Quelle: Staatssekretariat für Wirtschaft, Credit Suisse
Zuwanderung Schweizer bleiben in Krisenzeiten eher der Heimat treu
Migrationssaldo der ständigen schweizerischen Wohnbevölkerung in Anzahl Personen
Im vergangenen Jahr war die Migrationsbilanz der Wohnbe-
völkerung mit Schweizer Nationalität mit einem Saldo von -500
–218 Personen beinahe ausgeglichen. Dieses Ergebnis ist -1500
angesichts der besonderen Situation infolge der Coronakrise
-2500
und der damit verbundenen Einschränkungen und Unsicher-
-3500
heiten nicht überraschend. Analog zur Entwicklung bei den
Ausländern gingen die Wegzüge von Schweizer Bürgern zu- -4500
rück, während mehr Schweizer in die Heimat zurückkehrten. -5500
Die Migrationsbilanz der Schweizer ist traditionell negativ, es -6500
lässt sich jedoch beobachten, dass die Auswanderungslust -7500
bei schlechter Konjunktur tendenziell abnimmt.
-8500
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
sara.carnazzi@credit-suisse.com Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 7
Branchen | Monitor
Pharmazeutische Industrie Pharmaexporte legen im 1. Quartal 2021 wieder zu
Entwicklung der Pharmaexporte ggü. Vorkrisenniveau (gleiches Quartal im Jahr
2019), nach Ländern, saisonbereinigt, und Anteil an Gesamt-Pharmaexporten
Im 1. Quartal 2021 haben die Pharmaexporte im Vergleich
1.Q 2020 2.Q 2020 3.Q 2020 4.Q 2020 1.Q 2021 Gewicht
zu ihrem Vorkrisenniveau um über 10% zugelegt. Dies ist 50%
insbesondere auf die Exportmärkte USA und China zurück-
zuführen. In Deutschland und Italien geht die Erholung nur 40%
schleppend voran. Dafür zeigen jüngst weitere europäische 30%
Märkte wie Spanien oder Frankreich Zeichen einer positiven
20%
Entwicklung. Dank der raschen Impffortschritte dürften die
Hospitalisierungen von COVID-19-Patienten weiter abneh- 10%
men, während sich der Spitalbetrieb wieder normalisiert. 0%
Dies sollte die Nachfrage nach Schweizer Pharmaexporten
auch in den nächsten Monaten stützen. -10%
100% 50% 25% 15% 5% 5%
-20%
Total Andere USA Deutschland Italien China
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: Eidgenössische Zollverwaltung, Credit Suisse
Maschinen-, Elektro- und Metall-Industrie (MEM) Erholung der MEM-Exporte schreitet voran
MEM-Exporte nach Land, saisonbereinigt, indexiert (Dez. 2019 = 100)
Die Exporte der Maschinen-, Elektro- und Metall-Industrie
Deutschland Frankreich Italien China USA
(MEM) in die wichtigsten Abnehmerländer haben sich seit
140
Jahresbeginn 2021 solide entwickelt. Im März erreichten die
130
MEM-Exporte das höchste Niveau seit Mai 2019. Dies ist
auf die starke globale Güternachfrage zurückzuführen. 120
Obschon zurzeit einige Lieferengpässe in den internationalen 110
Wertschöpfungsketten bestehen, dürfte sich der Auf- 100
schwung der globalen Produktion fortsetzen. Folglich wird 90
auch die Erholung der MEM-Industrie anhalten.
80
70
60
Dez. 2019 März 2020 Juni 2020 Sep. 2020 Dez. 2020 März 2021
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: Eidgenössische Zollverwaltung, Credit Suisse
Uhrenindustrie Wachstum der Uhrenexporte nach China und in die USA
Uhrenexporte, Veränderung ggü. Vorkrisenniveau (gleiches Quartal im Jahr 2019),
nach Ländern, saisonbereinigt
Nach einem durchweg schwierigen Jahr 2020 haben die 1.Q 2020 2.Q 2020 3.Q 2020 4.Q 2020 1.Q 2021
Uhrenexporte im 1. Quartal 2021 beinahe wieder ihr Vorkri- 80%
senniveau aus dem Jahr 2019 erreicht. In China scheint ein 60%
gewisser Nachholkonsum stattgefunden zu haben, die Uh- 40%
renexporte dorthin nahmen stark zu. In den USA dürften
20%
derweil die Unterstützungszahlungen der Regierung an die
Haushalte auch die Uhrennachfrage erhöht haben. Wir er- 0%
warten, dass die schrittweise Lockerung der Restriktionen in -20%
der Europäischen Union (EU) die Konsumentenstimmung -40%
heben und somit auch zu einer Erholung der Uhrenexporte in
-60%
die EU beitragen sollte.
-80%
China Hongkong Japan USA Andere
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: Eidgenössische Zollverwaltung, Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 8
Branchen | Monitor
Detailhandel Leichter Preisrückgang während der Corona-Pandemie
Saisonbereinigte Detailhandelsumsätze und Preise im Detailhandel
Neben der vorübergehenden Schliessung sind «Rabatt- 14% 14%
schlachten» ein weiteres – in den Medien oft diskutiertes – 12% 12%
Thema, das dem Non-Food-Handel während der Corona- 10% 10%
Pandemie zusetzt. Der Landesindex der Konsumentenpreise 8% 8%
zeigt, dass die Preise für Detailhandelsgüter 2020 und zu 6% 6%
Beginn 2021 in der Tat leicht rückläufig waren. Dies war 4% 4%
hauptsächlich auf die Preisentwicklung im Non-Food-Sektor 2% 2%
zurückzuführen. In einigen Segmenten wie zum Beispiel 0% 0%
Freizeit oder Do-it-yourself/Garten/Autozubehör dürften sich -2% -2%
in den kommenden Monaten aber die globalen Liefereng-
-4%
pässe bemerkbar machen und zu höheren Preisen führen.
-4%
1Q.2014 1Q.2015 1Q.2016 1Q.2017 1Q.2018 1Q.2019 1Q.2020
Preise Nominale Umsätze Reale Umsätze
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: GfK, Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Tourismus Städtetourismus leidet weiter unter Corona-Pandemie
Veränderung Logiernächte im 1. Quartal 2021 ggü. Vorkrisenniveau (1. Quartal
2019), nach Tourismusregion
Im 1. Quartal 2021 hat sich die gleiche Entwicklung abge- Genf -77%
Zürich Region -74%
zeichnet wie bereits im Jahr 2020: In städtischen Touris- Basel Region -70%
musregionen blieben sowohl inländische als auch ausländi- Bern Region -64%
sche Gäste weitgehend aus. In Schweizer Ferienregionen Waadt -56%
Fribourg Region -54%
fiel der Rückgang dank der Inlandtouristen nicht ganz so Aargau Region -48%
stark aus. Aufgrund der vielen Schweizer Gäste konnte das Total -45%
Jura & Drei-Seen-Land -44%
Tessin sein Vorkrisenniveau sogar halten. Auch in den Luzern / Vierwaldstättersee -42%
nächsten Monaten wird der Inlandtourismus die Schweizer Berner Oberland -37%
Ferienregionen gegenüber den Städten begünstigen. Flug- Wallis -34%
Ostschweiz -34%
reisen werden wohl weiterhin erschwert bleiben. Das grenz- Graubünden -24%
nahe Ausland dürfte aber für einige Schweizer im Hinblick Tessin 0%
auf die Sommerferien eine Alternative darstellen. -80% -60% -40% -20% 0% 20%
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Informationstechnologie (IT) Stimmung in der IT-Branche wieder auf Vorkrisenniveau
Geschäftslage; Anteil der befragten IT-Dienstleister, Saldi in Prozentpunkten; Quar-
talswerte
Die Stimmung der IT-Dienstleister hat sich gegen Ende des 80 Erbringung von IT-Dienstleistungen Langfristiger Durchschnitt
1. Quartals 2021 deutlich aufgehellt und ist über den lang- 70
fristigen Durchschnitt geklettert. Aktuell liegt der Saldo zwi-
60
schen Unternehmen, die ihre Geschäftslage als positiv beur-
teilen, und denjenigen, die sie als negativ beurteilen, bei 50
50.6% (vorheriges Quartal: 15.5%). Damit reflektiert die 40
Lage in der IT-Branche die Erholung der weiteren Dienst-
30
leistungsbranchen sowie die schon fast euphorische Stim-
mung in der Industrie (vgl. PMI Seite 23). Auch in den 20
nächsten Monaten dürfte die Nachfrage nach IT-Dienstleis- 10
tungen hoch bleiben, was sich weiterhin positiv auf deren
0
Entwicklung auswirken dürfte. 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com Quelle: Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich (KOF), Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 9Swiss Economics | 2.Q 2021 10
Fokus
Prognose Gastgewerbe: Was
hat uns letztes Jahr gelehrt?
Im Pandemiejahr 2020 verzeichneten die Gastronomie und die Tourismusbranche einen
Umsatzeinbruch von 40% respektive 67%. Nur einzelne Segmente wie die
Parahotellerie oder Take-aways konnten profitieren. Während das Ende der
Durststrecke für die Gastronomie absehbar ist, könnte sich der Tourismus in diverse
Richtungen entwickeln.
Bundesrat Das Gastgewerbe atmet auf: Am 26. Mai 2021 beschloss der Bundesrat eine weitere Lockerung
beschliesst der Massnahmen zur Eindämmung der Corona-Pandemie. Restaurants und Bars dürfen Gäste
Lockerungen für das nun auch wieder im Innern empfangen. Ausserdem lassen die Impffortschritte Hotelbetreiber da-
Gastgewerbe rauf hoffen, dass die ausländischen Touristen bald in die Schweiz zurückkehren werden. Erhöhen
diese Faktoren die Chancen einer raschen Erholung des Gastgewerbes? Oder müssen wir gar mit
langfristigen Folgeschäden rechnen? Im Folgenden versuchen wir, diese Fragen zu beantworten,
und treffen eine Prognose für die Entwicklung des Gastgewerbes in den kommenden Monaten. In
einem ersten Schritt analysieren wir dafür die Entwicklungen, welchen die Branche im Pandemie-
jahr 2020 ausgesetzt war.
Übernachtungen in Der Begriff «Gastgewerbe» umfasst sowohl die Gastronomie als auch den Tourismus1, die im Pan-
Schweizer Hotels demiejahr 2020 beide herbe Verluste hinnehmen mussten. In der Gastronomie – also Restau-
brechen 2020 um rants, Bars und dergleichen – schätzen wir anhand von Debit- und Kreditkartentransaktionen,
35% ein dass die Umsätze im Jahr 2020 gegenüber dem Vorjahr um insgesamt rund 40% eingebrochen
sind. Derweil nahmen die gebuchten Übernachtungen in der Tourismusbranche gemäss Bundes-
amt für Statistik um 35% ab. Folglich war der Einbruch zumindest etwas weniger ausgeprägt als
z.B. in der Europäischen Union (–40%), was wohl den weniger stringenten Massnahmen während
der zweiten Coronawelle im Spätherbst und Winter zu verdanken ist (vgl. Abb. 1). Dank Kurzarbeit
wurden zudem die Beschäftigten der Tourismusbranche nicht ganz so stark in Mitleidenschaft ge-
zogen wie etwa in den USA. Mittlerweile hat sich die Situation dort zwar wieder etwas beruhigt, im
April 2020 betrug die Arbeitslosigkeit zwischenzeitlich aber 40% (vgl. Abb. 2). Obwohl die Zahlen
nicht eins zu eins mit jenen in der Schweiz vergleichbar sind, zeigen die im Mai 2020 rund 10%
registrierten Arbeitslosen in Tourismus und Gastronomie, wie wichtig die Unterstützungsmassnah-
men des Bundes während der Coronakrise waren (vgl. Box Arbeitsmarkt, folgende Seite).
Abb. 1: EU mit 40% und Schweiz mit 35% weniger Übernachtungen Abb. 2: US-Tourismus: Fast 50% der Angestellten verloren ihren Job
Veränderung Anzahl Übernachtungen in Beherbergungsbetrieben gegenüber ent- USA: Anzahl Beschäftigte in Mio. und Arbeitslosigkeit in % im Sektor Freizeit und
sprechendem Monat im Jahr 2019, Europäische Union (EU) und Schweiz Gastgewerbe
40% EU Schweiz Beschäftigte in Mio. (linke Achse) Arbeitslosenquote (rechte Achse)
20 45%
20%
40%
18
0%
35%
16
-20% 30%
14 25%
-40%
12 20%
-60%
15%
10
-80% 10%
8
-100% 5%
Jan. 20
Feb. 20
März 20
Mai 20
Aug. 20
April 20
Juni 20
Juli 20
Sept. 20
Okt. 20
Nov. 20
Dez. 20
Jan. 21
6 0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Quelle: Statistisches Amt der Europäischen Union (ESTAT), Bundesamt für Statistik, Quelle: U.S. Bureau of Labor Statistics, Credit Suisse
Credit Suisse Letzter Datenpunkt: April 2021
1
Wir beziehen uns mit dem Begriff «Tourismus» auf die Beherbergungsbranche, das heisst auf die Hotellerie und Parahotellerie. Auf weitere Bereiche des
Tourismus (z.B. Flugbranche oder Reiseanbieter) gehen wir in dieser Analyse nicht ein.
Swiss Economics | 2.Q 2021 11Starker Einbruch am Arbeitsmarkt 2020, Lage 2021 bisher ebenfalls angespannt
Der Schweizer Arbeitsmarkt hat sich in der Coronakrise als widerstandsfähiger erwiesen als ur-
sprünglich befürchtet. Ende März 2021 lag die vollzeitäquivalente Beschäftigung hierzulande ins-
gesamt «nur» um 1.0% unter ihrem Niveau von Ende 2019. Diese eher positive Entwicklung
verdeckt allerdings die äusserst schwierige Lage in einzelnen Branchen, allen voran im Gastge-
werbe. Letztes Jahr gingen in diesem Sektor über 26’600 Vollzeitstellen verloren, und im
1. Quartal 2021 wurden weitere 6300 abgebaut. Seit Ende 2019 beläuft sich der Beschäfti-
gungsrückgang in der Branche damit auf knapp 17%. Am stärksten betroffen war die Gastrono-
mie mit einem Minus von über 19% (vgl. Abb. 3). Hier war im ersten Lockdown eine praktische
Verdoppelung der Arbeitslosigkeit in nur zweieinhalb Monaten zu verzeichnen: Ende Mai 2020
waren knapp 18’700 Personen, die zuvor im Gastgewerbe tätig waren, bei einem regionalen Ar-
beitsvermittlungszentrum als arbeitslos registriert – 9000 mehr als im Februar. Nach einer zwi-
schenzeitlichen Entspannung im Sommer 2020 kletterte die Arbeitslosigkeit im Zuge des zwei-
ten Lockdowns wieder nach oben, Anfang 2021 lag sie sogar leicht über dem Niveau vom Früh-
ling 2020.
Gemessen am Arbeitsvolumen war der Einbruch im Gastgewerbe noch dramatischer: 2020 wur-
den in der Beherbergung und der Gastronomie insgesamt 29% weniger Arbeitsstunden geleistet
als ein Jahr zuvor. Das Instrument der Kurzarbeit erwies sich somit in der Krise als wesentliche
Stütze für die Branche. Rund ein Fünftel der seit Beginn der Pandemie ausbezahlten Kurzar-
beitsentschädigungen in Höhe von über CHF 13 Mrd. ging an das Gastgewerbe, 14% alleine
an Gastronomiebetriebe. Im bisherigen Jahresverlauf 2021 macht der Anteil des Gastgewerbes
an den gesamten Kurzarbeitsentschädigungen sogar rund ein Drittel aus.
Angesichts der Fortschritte der Impfkampagne und der jüngsten Lockerungen hellen sich die
Aussichten für das Gastgewerbe etwas auf. Was dies mittelfristig für die Branchenbeschäftigung
bedeutet, ist noch schwer abzuschätzen und wird primär davon abhängen, welches Szenario in
der Erholungsphase eintreten wird (vgl. unten). Es dürfte jedoch kaum mit einem kräftigen Be-
schäftigungswachstum in den kommenden Monaten zu rechnen sein. Denn in einer ersten
Phase dürften zuerst Mitarbeitende aus der Kurzarbeit zurückgeholt werden, die in der Statistik
weiterhin als beschäftigt gelten. Unseren Schätzungen zufolge befand sich im März 2021 noch
rund die Hälfte der Branchenbeschäftigten in Kurzarbeit (vgl. Abb. 4), mit durchschnittlich
110 Ausfallstunden pro betroffenem Arbeitnehmenden.
Städtische Regionen Nicht alle Bereiche der Tourismusbranche wurden 2020 gleich stark durch den Ausbruch des
leiden am stärksten Coronavirus beeinträchtigt. Eine Analyse nach Tourismusregionen zeigt, dass vor allem städtische
unter Coronakrise Regionen wie Genf, Zürich oder Basel stark unter der COVID-19-Krise gelitten haben (vgl.
Abb. 5). Sowohl der Rückgang der inländischen als auch ausländischen Touristen war in diesen
Tourismusregionen im Vergleich zum Vorjahr am deutlichsten (vgl. Abb. 6, folgende Seite). Dies
dürfte einerseits dem Wegfall vieler Geschäftsreisenden zuzuschreiben sein. Andererseits veran-
lassten Schutzmassnahmen wie die temporäre Schliessung kultureller Betriebe und vielleicht auch
eine gewisse Vorsicht sowohl in- als auch ausländische Freizeittouristen grösstenteils dazu, im
Jahr 2020 von Städtetrips abzusehen.
Abb. 3: Gastronomie ist die Branche mit den grössten Jobverlusten Abb. 4: Kurzarbeit im Gastgewerbe noch stark beansprucht
Beschäftigung in Vollzeitäquivalenten, Index 4. Quartal 2019 = 100 Schätzung Anteil Arbeitnehmende in Kurzarbeit an der Beschäftigung (gestrichelte
Linie: provisorische Werte, Abrechnungen können noch eingereicht werden)
105 80%
Total Gastgewerbe Beherbergung Gastronomie Beherbergung Gastronomie
70%
100
60%
50%
95
40%
30%
90
20%
10%
85
0%
Jan 2020
Feb 2020
Mär 2020
Apr 2020
Mai 2020
Jun 2020
Jul 2020
Aug 2020
Sep 2020
Okt 2020
Jan 2021
Nov 2020
Feb 2021
Mär 2021
Dez 2020
80
4.Q 2019 1.Q 2020 2.Q 2020 3.Q 2020 4.Q 2020 1.Q 2021
Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse Quelle: Staatssekretariat für Wirtschaft, Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 12Demgegenüber illustriert Abbildung 6, dass Schweizer Touristen die typischen heimischen Ferien-
regionen wie das Berner Oberland, Graubünden oder das Tessin in grosser Zahl besuchten. Diese
Tourismusregionen konnten allesamt mehr Inlandtouristen als im Vorjahr verbuchen.
Ausländische Gäste Die Tourismusströme unterschieden sich nicht nur hinsichtlich der Regionen und der Herkunft,
sind wichtig für Vier- sondern auch hinsichtlich der Beherbergungsform2. Betrachtet man ausschliesslich die Hotellerie,
und Fünfsternehotels zeigt sich, dass die Übernachtungen im Jahr 2020 gegenüber dem Vorjahr um über 40% und da-
mit im Vergleich zur gesamten Tourismusbranche überdurchschnittlich stark eingebrochen sind.
Innerhalb der Hotellerie ist der Rückgang der Übernachtungen in Dreisternehotels mit 36% gerin-
ger als in Ein- und Zweisternehotels (–48%), in Viersternehotels (–44%) und Fünfsternehotels
(–47%) (vgl. Abb. 7). Dies widerspiegelt die Popularität von Dreisternehotels unter den Inlandtou-
risten (vgl. Abb. 8). Andererseits scheint der Wegfall der internationalen Touristen für Vier- und
Fünfsternehotels, bei welchen internationale Gäste einen höheren Anteil stellen, besonders ein-
schneidend gewesen zu sein. Da amerikanische und asiatische Gäste in der Schweiz traditionell
am luxuriösesten logieren – sie haben in den Vier- und Fünfsternekategorien einen überproportio-
nalen Stellenwert und stellen über 40% der Gäste in diesen Hotels dar –, war diese Hotelkatego-
rie von der eingeschränkten Flugreisetätigkeit besonders stark betroffen.
Einnahmen sinken Angesichts dieser Verschiebung von höheren zu niedrigeren Preissegmenten erstaunt es nicht,
stärker als dass bei Betrachtung aller Beherbergungsformen die Einnahmen aus Übernachtungen (–67%)
Übernachtungen stärker zurückgingen als die Übernachtungen selbst (–35%). Die reine Betrachtung Letzterer un-
terschätzt somit den wirtschaftlichen Verlust. Eine Auswertung der Umsätze nach Sterneklasse
lässt indes vermuten, dass Luxushotels im Krisenjahr wohl fähig waren, einen Teil der entgange-
nen Übernachtungen durch höhere Preise wettzumachen (vgl. Abb. 7). Die Einnahmeeinbussen
von Fünfsternehotels waren im Vergleich zu den anderen Klassen nämlich etwas geringer. Das
Gegenteil gilt für Dreisternebetriebe: Diese Hotelklasse verzeichnete trotz eines relativ geringen
Rückgangs der Übernachtungen hohe Einnahmeeinbussen. Wahrscheinlich ist dies auf gewährte
Rabatte und Sonderaktionen zurückzuführen, die mehr Gäste anlocken sollten.
Abb. 5: Einbruch der Übernachtungen in Städten ausgeprägter Abb. 6: Inlandtouristen strömten 2020 in heimische Ferienregionen
Veränderung Anzahl Logiernächte 2020 ggü. 2019, alle Beherbergungsstätten Veränderung Anzahl Logiernächte 2020 ggü. 2019, alle Beherbergungsstätten, nach
Herkunft der Touristen
Total -35% Ausländische Touristen Schweizer Touristen
Graubünden -4% Total
Tessin -11% Berner Oberland
Jura & Drei-Seen-Land -12% Graubünden
Ostschweiz -19% Tessin
Wallis
Wallis -20%
Jura & Drei-Seen-Land
Fribourg Region -30% Luzern / Vierwaldstättersee
Berner Oberland -33% Ostschweiz
Aargau Region -40% Fribourg Region
Luzern / Vierwaldstättersee -41% Waadt
Waadt -42% Bern Region
Bern Region -47% Aargau Region
Basel Region -59% Genf
Zürich Region -64% Basel Region
Genf -67% Zürich Region
-80% -60% -40% -20% 0% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40%
Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Abb. 7: Umsatzeinbussen der Luxushotels vergleichsweise gering Abb. 8: Amerikaner und Asiaten logieren am luxuriösesten
Veränderung Einnahmen und Übernachtungen in der Hotellerie, 2020 ggü. 2019 Logiernächte in der Hotellerie nach Sternekategorie und Herkunftsländern, 2019
Einnahmen Übernachtungen
1 und 2 Sterne 3 Sterne 4 Sterne 5 Sterne k.A.
-72%
1 Stern Schweiz 5%
-60% 33% 27% 6% 30%
-70% Total Ausland 6% 27% 33% 11% 23%
3 Sterne
-36%
Europa 7% 29% 29% 8% 28%
-69%
4 Sterne Asien 4% 25% 40% 13% 18%
-44%
-68% Amerika 6% 23% 38% 18% 15%
2 Sterne
-42%
Ozeanien 9% 29% 34% 10% 18%
-64%
5 Sterne Afrika 9% 27% 28% 13% 24%
-47%
-80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
2
Die betrachteten Beherbergungsformen sind die Hotellerie, die Hotels umfasst, und die Parahotellerie, zu der Camping, Kurstätten und Gruppenunterkünfte
zählen.
Swiss Economics | 2.Q 2021 13Stärkere Nachfrage Ähnliches gilt für die Parahotellerie, die autarke Beherbergungsformen wie Camping und Grup-
nach Parahotellerie penunterkünfte sowie Kurbetriebe umfasst. Auch hier scheinen Rabatte oder eine Verschiebung
während der ins tiefere Preissegment eine Rolle gespielt zu haben. Denn während die Einnahmen um 39%
Coronakrise eingebrochen sind, legten die Logiernächte um 5% zu. Die stärkere Nachfrage nach diesen Tou-
rismusarten lässt sich einerseits damit erklären, dass die Verpflegung in autarken Beherbergungs-
formen angesichts der Beschränkungen im Gastronomiebereich einfacher war, und andererseits
damit, dass sie trotz Eindämmungsmassnahmen einen Urlaub in Gruppen ermöglichten. Abermals
profitierten insbesondere Betriebe in Ferienregionen, während der städtische Tourismus auch bei
autarken Beherbergungsformen insgesamt einen Rückgang hinnehmen musste (vgl. Abb. 9). Be-
trachtet man jedoch nur die Inlandtouristen, wird die erhöhte Popularität der Parahotellerie in den
Ferienregionen zwar noch offensichtlicher, der Stadt-Land-Unterschied ist aber nicht mehr ganz
so eindeutig. Genf und die Region Bern beispielsweise verzeichneten 2020 einen Zuwachs an
Übernachtungen in autarken Beherbergungsformen. Es scheint, als hätten Inlandtouristen, so sie
überhaupt zu Städtetrips aufbrachen, in autarken Beherbergungsformen logiert.
Abb. 9: Parahotellerie legt insgesamt um 5% zu, Entwicklung unterscheidet sich aber stark nach Region
Logiernächte in der Parahotellerie nach Tourismusregion, Veränderung 2020 ggü. 2019
Genf -57%
20%
-25% Total Gäste
Basel Region -24%
Zürich Region -22% Schweizer Gäste
-5%
Aargau Region -22%
-13%
Bern Region -12%
9%
Berner Oberland -10%
52%
Waadt -5%
6%
Luzern / Vierwaldstättersee -1%
24%
Ostschweiz 2%
13%
Tessin 5%
19%
Wallis 50%
Fribourg Region 23%
35%
Jura & Drei-Seen-Land 31%
43%
Graubünden 56%
86%
-80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Quelle: Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Getroffene Auch in der Gastronomie zeigten sich regionale Unterschiede. Anhand der Umsätze nach Gross-
Massnahmen zeigen räumen lässt sich beispielsweise analysieren, wie sich die behördlich angeordneten Schliessungen
sich sofort in von Restaurants und Bars auswirkten. Anfang November 2020 beschlossen die Regierungen der
Gastronomie- Kantone Genf, Waadt und Wallis einen Teil-Lockdown, in dem Restaurants und Bars ihren Betrieb
umsätzen vorübergehend einstellen mussten. Der Umsatzverlust im November 2020 fiel in der Genfer-
seeregion entsprechend markant aus (vgl. Abb. 10).
Umsatzrückgang in Über das ganze Jahr 2020 hinweg litt die Gastronomiebranche in den städtischen Regionen
der Gastronomie Genfersee und Zürich überproportional stark. Die Umsätze in der Nordwestschweiz und im Espace
ist in Städten Mittelland entwickelten sich derweil mehr oder weniger in Einklang mit dem Schweizer Durch-
ausgeprägter schnitt, während die Zentralschweiz, das Tessin und die Ostschweiz vergleichsweise weniger ge-
troffen wurden (vgl. Abb. 11). Eine mögliche Erklärung dafür ist die Bedeutung der Ausgangs-
szene für die Gastronomiebetriebe, die in Regionen mit grossen Städten mehr Gewicht haben
dürfte. Die Schliessung der Clubs sowie die Sperrstunden werden sich in den Regionen Genfer-
see und Zürich daher stärker bemerkbar gemacht haben. Auch die Tourismusströme dürften ihren
Teil beigetragen haben. In einigen Kantonen der Zentral- oder Ostschweiz sowie auch im Tessin
wurde die lokale Gastronomie durch Schweizer Touristen gestützt.
Konkurse haben trotz Bei derart hohen Umsatzeinbussen stellt sich die Frage, ob die Pandemie zu einer Konkurswelle
Coronakrise noch und damit zu schwerwiegenden Folgeschäden im Gastgewerbe führen wird. Abbildung 12 zeigt,
nicht zugenommen dass dies bis anhin nicht der Fall war. Im Gegenteil: In der Gastronomie werden seit Anfang 2020
weniger Konkurse beobachtet als in den Vorjahren. Dies dürfte grösstenteils den staatlich verord-
neten Unterstützungsmassnahmen zu verdanken sein. Man denke dabei an die Ausweitung der
Betreibungsferien im ersten Lockdown 2020, als der Bundesrat für insgesamt über fünf Wochen
einen Stillstand des Betreibungswesens anordnete. Des Weiteren dürften auch die COVID-19-
Swiss Economics | 2.Q 2021 14Kredite, die Kurzarbeit, die Härtefallregelung und der Erwerbsersatz für Selbstständige wichtige
Mittel zur Überlebenssicherung der Gastronomie (gewesen) sein. In der Tourismusbranche sind
die Fallzahlen deutlich kleiner, aber auch hier ist bis jetzt kein Trend hin zu einer höheren Konkurs-
rate erkennbar. Zudem laufen die Unterstützungsmassnahmen nicht sofort aus. Die für die Härte-
fallhilfe relevanten Umsatzausfälle werden noch bis Ende Juni 2021 berücksichtigt, Erwerbser-
satzzahlungen laufen noch bis Ende Jahr, und Kurzarbeit können Unternehmen noch bis Ende des
1. Quartals 2022 nutzen. All dies stimmt uns optimistisch, dass die Nachfrage, die im Zuge der
schrittweisen Rückkehr zur Normalität voraussichtlich rasch anziehen wird, gut bedient werden
kann.
Auch Anzahl Neben der Zahl der Konkurse im Gastgewerbe ist auch die Betrachtung der Neugründungen von
Neugründungen war Interesse. Dabei stellt sich insbesondere die Frage, ob die Branche für Unternehmer langfristig an
bis jetzt stabil Attraktivität eingebüsst hat. Für eine Antwort analysieren wir die Neueintragungen ins Handelsre-
gister seit Anfang 2018 (vgl. Abb. 13). Hier lässt sich keine eindeutige Tendenz hin zu weniger
Neugründungen erkennen. Zwar sanken die Neugründungen in der Gastronomie während des
ersten Lockdowns 2020, aber sie verharrten über dem Niveau von August 2019. Seit Mai 2020
sind pro Monat durchschnittlich 198 Neugründungen erfolgt, was in etwa dem Mittelwert der letz-
ten drei Jahre entspricht (194), die bezüglich Bevölkerungswachstum gut mit dem letzten Jahr
vergleichbar sind. Auch im Tourismus lag die Zahl der Neugründungen nur während des ersten
Lockdowns etwas unter dem langfristigen Durchschnitt.
Nachfrage nach Take- Angesichts der Schwierigkeiten, mit denen sich das Gastgewerbe infolge der COVID-19-Pande-
aways ist stark mie konfrontiert sah, erstaunen diese relativ stabilen Gründungsraten und der Anstieg der Anzahl
angestiegen Neueintragungen, der seit Beginn des Jahres 2021 in beiden Branchen verzeichnet wurde. Sie
könnten auf Neueintragungen in Bereichen zurückzuführen sein, die dank des Coronavirus florie-
ren. Take-aways waren beispielsweise so gefragt wie noch nie. Auf Google haben die Suchanfra-
gen zu «Take-away» nach Verkündung des ersten und zweiten Lockdowns sprunghaft zugenom-
men und halten sich seither auf einem im Vergleich zu den Vorjahren hohen Niveau (vgl. Abb. 14).
Auch nach den Begriffen «Lieferservice» und «Lieferdienst» wurde insbesondere im ersten Lock-
down deutlich öfter gesucht als zuvor. Unternehmen, die sich ausschliesslich dem Ausliefern von
in Restaurants zubereiteten Gerichten widmen, zählen zwar selbst nicht zur Gastronomie, einige
Gastronomieanbieter dürften aber die steigende Nachfrage nach Mahlzeiten, die zu Hause geges-
sen werden, genutzt haben. Sogenannte «Ghost Kitchens» spezialisieren sich auf die Zubereitung
von Gerichten, die sie dann ausliefern (lassen), sie verfügen jedoch über kein traditionelles Lokal
mit Sitz- oder Stehplätzen zum Verzehr vor Ort.
Abb. 10: Gastronomie erlitt 2020 einen Umsatzeinbruch von 40% Abb. 11: Gastronomie in den Grosszentren stärker belastet
Schätzung Gastronomieumsätze nach Grossregion, in CHF Mio. Geschätzter Rückgang der Gastronomieumsätze 2020 ggü. 2019, nach Grossregion
450
400 Zentralschweiz Genferseeregion -49%
350
Ostschweiz Zürich -45%
300
250 Nordwestschweiz -39%
Espace Mittelland
200
150 Espace Mittelland -37%
Genferseeregion
100
Zentralschweiz -33%
50 Nordwestschweiz
0 Tessin -33%
März 2019
Juli 2019
Sep. 2019
Nov. 2019
März 2020
Juli 2020
Sep. 2020
Nov. 2020
März 2021
Jan. 2019
Mai 2019
Jan. 2020
Mai 2020
Jan. 2021
Tessin
Ostschweiz -29%
Zürich
-60% -50% -40% -30% -20% -10% 0%
Quelle: Monitoring Consumption Switzerland, Bundesamt für Statistik, Credit Suisse Quelle: Monitoring Consumption Switzerland, Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 15Ghost Kitchens als In den USA erfreuen sich derartige Ghost Kitchens bereits grosser Beliebtheit. Das Modell scheint
Gastronomiemodell auch bei Investoren Anklang zu finden. Medienberichten zufolge haben sich 2020 gleich mehrere
der Zukunft? Ghost Kitchens Kapital für mehrstellige Millionenbeträge beschafft. Wie viele von ihnen es in der
Schweiz gibt, ist schwierig abzuschätzen. Angesichts der hohen Nachfrage nach extern zubereite-
ter Verpflegung und der potenziellen Kosteneinsparungen, die das Geschäftsmodell Ghost Kitchen
gegenüber traditionellen Restaurants ermöglicht, hat sich jedoch sicherlich der eine oder andere
Gastronom diesem Modell zugewendet. Dieses Beispiel illustriert, dass die Coronakrise dem Gast-
gewerbe durchaus auch Chancen eröffnet, sei es, um neue Geschäftsmodelle und Absatzkanäle
auszuprobieren oder den Strukturwandel generell voranzutreiben.
Kapazitäten sind Die im Pandemiejahr 2020 beobachteten regionalen Unterschiede und Tendenzen geben uns be-
wichtig für reits einen Anhaltspunkt zu den in den nächsten Monaten zu erwartenden Entwicklungen. Darüber
Gastronomie- hinaus können wir anhand der Bewegungen der Umsatzzahlen die Auswirkungen der Verschärfun-
Umsätze gen oder schrittweisen Lockerungen der COVID-19-Massnahmen auf die Gastronomie abschät-
zen (vgl. Abb. 15). Nachdem die Umsätze im Sommer 2020 wieder auf ihr Vorkrisenniveau ge-
klettert waren, hatten die Ende Oktober beschlossene Sperrstunde ab 23 Uhr sowie die Schlies-
sung von Clubs und Tanzlokalen einen substanziell negativen Einfluss auf die Gastronomie: Inner-
halb von nur zwei Wochen brachen die Einnahmen um 25% ein. Nach der Mitte April beschlosse-
nen Öffnung der Terrassen erreichte die Branche an guten Tagen maximal zwei Drittel der Vorkri-
seneinnahmen. Insgesamt betrug der Einbruch vom 19. April bis zum 23. Mai 2021 im Vergleich
zur gleichen Zeitperiode 2019 beinahe 40%. Diese Aussage deckt sich auch mit den Bewegun-
gen der Umsatzzahlen infolge der Öffnungsschritte nach dem ersten Lockdown 2020, als das
Vorkrisenniveau erst mit der Rückkehr zur vollen Kapazität wieder erreicht werden konnte.
Erholung dürfte in Insofern erwarten wir auch dieses Mal keinen sofortigen Umsatzsprung zurück auf das Niveau von
Städten etwas länger vor der Krise oder des letzten Sommers. Bis auf Weiteres dürften die Beschränkungen der Anzahl
auf sich warten Gäste, die an einem Tisch erlaubt sind, sowie die infolge der Abstandsregeln tieferen Kapazitäten
lassen als im eine vollständige Umsatzerholung noch hemmen. Auch die ausfallenden Umsätze von Clubs und
ländlichen Raum Tanzlokalen hinterlassen weiterhin eine Lücke – insbesondere in den städtischen Regionen. Ent-
sprechend erwarten wir, dass die Erholung in Letzteren etwas langsamer Einzug halten wird als im
ländlichen Raum. Im Gegensatz zu 2020 gibt es aber zwei Faktoren, die sich zugunsten der
Schweizer Gastronomie entwickeln könnten: Erstens dürfte sich die Bevölkerung dank der Impf-
fortschritte nun sicherer fühlen. Entsprechend ist mit weniger Zurückhaltung bei den Restaurant-
und Barbesuchen zu rechnen. Zweitens könnten die Umsätze auch wieder durch Grossveranstal-
tungen gestützt werden, an denen Getränke und Speisen verkauft werden.
Viele Faktoren Eine Rückkehr des ausländischen Tourismus würde sich ebenfalls positiv auf die Gastronomie
beeinflussen die auswirken. Sie hängt jedoch weiterhin von vielen Faktoren ab, deren Eintrittswahrscheinlichkeiten
Tourismusbranche schwierig abzuschätzen sind. Deshalb greifen wir im Folgenden die Einflussfaktoren der Touris-
musbranche in verschiedenen Szenarien auf und analysieren deren Auswirkungen separat, um
aufzeigen zu können, wie sich der Schweizer Tourismus in den kommenden drei bis sechs Mona-
ten entwickeln dürfte.
Abb. 12: Bis anhin weniger Konkurse in der Gastronomie Abb. 13: Trotz Pandemie keine sinkenden Neugründungsraten
Konkurse im Schweizer Gastgewerbe, saisonbereinigt, 3-Monats-Durchschnitt Neueintragungen im Schweizer Gastgewerbe, 3-Monats-Durchschnitt und langfris-
tige Durchschnitte seit Januar 2018
Gastronomie Beherbergung Langfr. Durchschnitt Gastronomie Langfr. Durchschnitt Beherbergung
80 Gastronomie Beherbergung
70 250
60 200
50
150
40
30 100
20
50
10
0 0
Okt. 2018
Okt. 2019
Okt. 2020
Jan. 2018
April 2018
Juli 2018
Jan. 2019
April 2019
Juli 2019
Jan. 2020
April 2020
Juli 2020
Jan. 2021
April 2018
Juli 2018
Okt. 2018
April 2019
Juli 2019
Okt. 2019
April 2020
Juli 2020
Okt. 2020
Jan. 2018
Jan. 2019
Jan. 2020
Jan. 2021
Quelle: Schweizerisches Handelsamtsblatt (SHAB), Credit Suisse Quelle: Schweizerisches Handelsamtsblatt (SHAB), Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 16Szenario 1: In einem ersten Szenario gehen wir davon aus, dass Auslandsreisen weiterhin erschwert bleiben
Inlandtourismus und der Inlandtourismus somit praktisch nach wie vor die einzige Urlaubsoption für Schweizer dar-
bleibt einzige stellt. Entsprechend sind auch keine grossen Ströme von ausländischen Touristen zu erwarten.
Urlaubsoption Diese Situation entspräche mehrheitlich derjenigen aus dem Jahr 2020. Erfahrungsgemäss kön-
nen Inlandtouristen dabei aber in keiner Tourismusregion den gesamten Rückgang ausländischer
Gäste wettmachen. Einzig im Subbereich der Parahotellerie konnten 2020 einige Regionen eine
positive Bilanz ziehen. Dazu gehören die typischen Ferienregionen wie das Wallis, die Region Frei-
burg, Jura/Drei-Seen-Land, Graubünden und das Tessin (vgl. Abb. 9). Die autarken Urlaubsfor-
men dürften sich in einem Szenario mit erschwerten Auslandsreisen und Beschränkungen im
Gastronomiebereich weiterhin hoher Beliebtheit erfreuen, und zwar insbesondere in den genann-
ten Ferienregionen.
Szenario 2: Hohe Eine zweite Möglichkeit ist, dass die Tourismusströme zwar zurückkehren, aber nicht mehr das
Kosten durch Ausmass von vor der COVID-19-Pandemie erreichen. Es existieren zwei naheliegende Gründe für
Stornierungs- ein solches Szenario: Erstens kann es durchaus sein, dass die Grenzen global zwar wieder geöff-
gebühren oder PCR- net werden, gewisse Reisebarrieren aber trotzdem bestehen bleiben, wie beispielsweise Quarantä-
Tests verhindern, nemassnahmen für Risikoländer oder Einreisebestimmungen in Form eines vorzuweisenden CO-
dass Tourismus auf VID-19-Tests. Die damit verbundenen Unsicherheiten und Kosten – wie etwa das hohe Stornie-
Vorkrisenniveau rungsrisiko, die Kosten von PCR-Tests oder sogar Preisanstiege infolge einer starken Nachfrage
klettert in beliebten Urlaubsdestinationen – dürften zumindest einen Teil der weniger wohlhabenden Tou-
risten von Auslandsreisen abhalten.
Umweltbewusstsein Zweitens könnte der Trend hin zu mehr Regionalität und Umweltbewusstsein durch die
könnte Touristen von Coronakrise beschleunigt worden sein. In diesem Fall ist der (teilweise) Verzicht auf Flugreisen
Flugreisen abhalten eine bewusste Entscheidung, die geringere internationale Tourismusströme nach sich zieht. In die-
sem zweiten Szenario ist damit zu rechnen, dass der Inlandtourismus zunehmen wird, wovon
hauptsächlich heimische Ferienregionen, autarke Urlaubsformen und Hotels im mittleren Preis-
segment profitieren würden. Demgegenüber wäre der Wegfall eines Teils der ausländischen Tou-
risten besonders einschneidend für städtische Tourismusregionen. Bis anhin waren Luxushotels in
der Lage, einen Teil der ausbleibenden Gäste durch höhere Zimmerpreise zu kompensieren. Sollte
dies auch weiterhin gelingen, könnte der Umsatzeinbruch für Luxushotels vergleichsweise gering
ausfallen.
Szenario 3: Möglich ist natürlich auch, dass die Reisebarrieren vorerst nicht für alle Länder gleich stark redu-
Schweizer ziert werden. Die Schweiz hat sich bisher im internationalen Vergleich eher durch lockere Bestim-
Reiseaktivität nimmt mungen ausgezeichnet. Sollte dies auch in den nächsten Monaten der Fall sein, könnte sich ein
zu, ausländische aber drittes Szenario manifestieren, in dem die Reiseaktivitäten der Schweizer rasch wieder ihr Vorkri-
vorerst nicht senniveau erreichen, jene der Ausländer hingegen nicht. Für den Schweizer Tourismus wäre dies
wohl das negativste Szenario, ist es doch mit einer Situation gleichzusetzen, in der ausländische
Gäste die Ausnahme bilden und ihre Übernachtungen in der Schweiz tief bleiben, während die Un-
terstützung durch Schweizer Touristen, die wieder vermehrt im Ausland Urlaub machen, weitge-
hend entfällt. In diesem dritten Szenario würden alle Segmente der Tourismusbranche leiden.
Abb. 14: Take-aways: Dank COVID-19 sehr beliebt Abb. 15: Gastronomie: Restriktionen hemmen vollständige Erholung
Suchinteresse relativ zum höchsten Wert für die Schweiz seit dem 1. Januar 2017 Umsatzentwicklung Schweizer Gastronomie pro Tag, in CHF Mio., 7-Tages-Durch-
schnitt; Bundesratsentscheide zu Restriktionen/Lockerungen
Take Away Lieferservice Lieferdienst Lockerungen Restriktionen (Verschärfung) Umsätze Gastronomie
120 16
14
100 12
10
80
8
60 6
4
40
2
20 0
Janv.…
Sept.…
April 2019
Juni 2019
Juni 2020
März 2020
Sep. 2020
März 2021
Dez. 2019
Dez. 2020
0
01.01.2017 01.01.2018 01.01.2019 01.01.2020 01.01.2021
Quelle: Google Trends, Credit Suisse Quelle: Monitoring Consumption Switzerland, Bundesamt für Statistik, Credit Suisse
Letzter Datenpunkt: 23.05.2021
Swiss Economics | 2.Q 2021 17Szenario 4: Im Gegensatz dazu würde die Tourismusbranche insgesamt wohl am meisten in einem vierten
Tourismusströme Szenario profitieren, in dem sich die Tourismusströme wieder auf dem Vorkrisenniveau einpen-
pendeln sich wieder deln. Insbesondere in städtischen Regionen und im oberen Preissegment der Hotellerie würde
auf Vorkrisenniveau dies zu Erleichterung führen. Mit der Rückkehr der ausländischen Gäste würde in der Tourismus-
ein branche deshalb wohl insgesamt mehr Umsatz generiert. Dies schliesst aber nicht aus, dass ein-
zelne Segmente im Vergleich zum Pandemiejahr 2020 einen Rückschlag hinnehmen müssten.
Konkret wäre dies wohl in der Parahotellerie der Fall, in der in diesem vierten Szenario ein leichter
Rückgang der Gäste im Vergleich zum Jahr 2020 erwartet würde.
Sofortige Rückkehr Welches der vier Szenarien oder welche Kombination derselben sich in den nächsten Monaten
zur Vorkrisensituation schlussendlich manifestieren wird, ist schwierig abzuschätzen. Wir glauben aber, dass eine sofor-
erscheint uns tige Rückkehr zur Vorkrisensituation eher unwahrscheinlich ist. Bis anhin bestehen immer noch
unwahrscheinlich Unsicherheiten bezüglich eines möglichen Impfzertifikats. Ausserdem sind die für Flugreisen oft-
mals unentbehrlichen PCR-Tests mit erheblichen Kosten verbunden. Auch Faktoren, welche die
Einreisebestimmungen definieren, wie z.B. Risikoländerlisten und Quarantänemassnahmen, stel-
len weiterhin ein Hindernis für Auslandsreisen dar. Für viele Touristen dürften diese Punkte kos-
ten- und organisationstechnisch Grund genug sein, sich für einen Inlandurlaub zu entscheiden.
Deshalb werden sowohl die Parahotellerie als auch die Schweizer Ferienregionen aller Wahr-
scheinlichkeit nach im Sommer 2021 erneut zu den Gewinnern zählen.
emilie.gachet@credit-suisse.com
tiziana.hunziker.2@credit-suisse.com
Abb. 16: Beherbergungsbranche in Städten und im Luxussegment in drei von vier Szenarien benachteiligt
Mögliche Szenarien zur zukünftigen Entwicklung der Tourismusströme, Horizont entspricht rund sechs Monaten
Szenario 1 Szenario 2 Szenario 3 Szenario 4
Schweizer reisen wieder Sowhol in- als auch
Auslandsreisen bleiben Auslandsreisen wieder
ins Ausland, internationale ausländische
weiterhin erschwert. möglich, pendeln sich aber
Beschrieb Touristen kehren aber Tourismusströme kehren
Inlandtourismus ist die auf tieferem Niveau ein als
nicht (sofort) in die zum Vorkrisenniveau
einzige Option. vor der Corona-Krise.
Schweiz zurück. zurück.
Inlandtouristen Zunahme (++) Zunahme (+) Abnahme (--) Keine Veränderung
Ausländische Touristen Abnahme (--) Abnahme (-) Abnahme (-) Keine Veränderung
Alle Segmente der
Parahotellerie, Parahotellerie,
Gewinner Beherbergung ausser
Ferienregionen Ferienregionen
Parahotellerie
Städtische Regionen, Städtische Regionen, Alle Segmente der
Verlierer Parahotellerie
Luxushotels Luxushotels Beherbergung
Quelle: Credit Suisse
Swiss Economics | 2.Q 2021 18Swiss Economics | 2.Q 2021 19
Geldpolitik
Opportunistische
Devisenverkäufe
Gemäss unseren Schätzungen hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) in geringem
Umfang Fremdwährungsreserven verkauft. Diese Verkäufe stellen keine eigentliche
geldpolitische Straffung dar. Fremdwährungskäufe sind unseres Erachtens weiterhin
wahrscheinlich, falls der Aufwärtsdruck auf den CHF wieder steigen sollte.
SNB dürfte im Wir schätzen, dass die SNB im 1. Quartal 2021 Fremdwährungen im Wert von CHF 273 Mio.
1. Quartal 2021 verkauft hat (vgl. Abb. 1). Die Bruttoverkäufe waren effektiv noch höher, die SNB kaufte jedoch
CHF 273 Mio. an im Januar wohl Devisen hinzu, was den Umfang der Nettoverkäufe im 1. Quartal reduzierte. Im
Fremdwährungen Vergleich zu den gesamten Fremdwährungsreserven von CHF 951 Mrd. (Stand Ende März) sind
veräussert haben diese Veräusserungen vernachlässigbar. Und doch ist es laut unseren Schätzungen das erste Mal
seit dem 4. Quartal 2019, dass die SNB in geringem Umfang Devisen abgestossen hat. Zudem
erfolgten diese Verkäufe, nachdem die SNB letztes Jahr fast CHF 110 Mrd. an Fremdwährungen
erworben hatte, um dem Aufwärtsdruck auf den CHF gegenzusteuern.
Der schwächere CHF Theoretisch strafft eine Zentralbank ihre Geldpolitik, wenn sie einen Teil ihrer Vermögenswerte
bietet der SNB verkauft. Im aktuellen Fall sehen wir die Verkäufe jedoch in einem anderen Licht. Unserer Mei-
eine Gelegenheit, nung nach hat die SNB die Abwertung des CHF in der zweiten Februarhälfte 2021 (vgl. Abb. 2)
den Markt zu «testen» dazu genutzt, in geringem Umfang Fremdwährungen zu veräussern und damit den Markt zu «tes-
ten». Die Verkäufe von Fremdwährungen (und folglich die Käufe von CHF) durch die SNB führen
zwar tatsächlich zu einem Rückgang des Zentralbankgeldes, die Reduktion der Geldmenge ist je-
doch zu gering, um eine wirtschaftliche Wirkung zu entfalten. Da der CHF in den letzten Wochen
wieder aufgewertet hat, sind die Hinweise auf Devisenverkäufe zudem deutlich seltener gewor-
den. Dies impliziert, dass die SNB ihre Fremdwährungsverkäufe bereits wieder eingestellt hat, um
eine Straffung der geldpolitischen Bedingungen über den Wechselkurskanal zu verhindern. Damit
drängt sich klar der Schluss auf, dass die jüngsten Verkäufe opportunistisch waren und keine
geldpolitische Straffung einläuteten.
Wir rechnen bis Wir glauben, dass eine rasche Aufwertung des CHF – mit der wir allerdings nicht rechnen – die
mindestens Ende SNB zu erneuten Fremdwährungskäufen veranlassen würde. Allerdings verschafft die starke Er-
2022 mit keiner holung der Industrie in der Schweiz der SNB sicherlich einen gewissen Spielraum, falls der CHF
Leitzinserhöhung erneut kontinuierlich zulegen sollte. Abschliessend rechnen wir nicht damit, dass die SNB ihren
Leitzins über unseren Prognosehorizont hinweg erhöhen wird, also mindestens bis Ende 2022.
Abb. 1: SNB hat im 1. Quartal 2021 Fremdwährungen veräussert Abb. 2: Der CHF hat seit Anfang April 2021 wieder aufgewertet
Devisenmarktinterventionen durch die SNB, in CHF Mrd. Index des handelsgewichteten CHF-Wechselkurses (1. Jan. 2019 = 100)
60 108
Schätzungen Credit Suisse Offizielle Daten*
50 106
CHF wertet auf
40
104
30
102
20
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2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 01/2019 07/2019 01/2020 07/2020 01/2021
Quelle: Schweizerische Nationalbank, Credit Suisse. * Offizielle Daten erst ab dem Historische Performance-Angaben oder Finanzmarktszenarios sind keine verlässli-
1. Quartal 2020 verfügbar. Daten zum 1. Quartal 2021 werden Ende Juni 2021 ver- chen Indikatoren für die aktuelle oder künftige Wertentwicklung. Quelle: Datastream,
öffentlicht. Letzter Datenpunkt: 1. Quartal 2021. Credit Suisse. Letzter Datenpunkt: 18.05.2021.
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