Think big, think China. Einblicke in die dominierende Volkswirtschaft der Welt - Credit Suisse
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CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT (Schweiz) AG
1/2018
China
Think big,
think China.
Einblicke in die
dominierende
Volkswirtschaft
der Welt.
06 Das «Scope»-Interview 18 China Investment Solutions 30 Global Real Estate
Ready, steady, go! Best of China First we take Manhattan
Vom starken Wirtschaftswachstum Vereinfachter Zugang zu zwei der Steigende Nachfrage nach
in China profitieren grössten Aktien- und Obligationen- internationalen Immobilienanlagen
märkte der Welt von London bis Berlin
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Gespräche
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Editorial
Think big,
think China.
Die Frage, ob die Volksrepublik eine Politik der Planwirtschaft oder der
Marktwirtschaft verfolgt, ist nicht abschliessend zu beantworten. Fakt ist,
dass die Regierung einen Kurs Richtung Marktwirtschaft verfolgt. Heute
spricht sich der Präsident der Kommunistischen Partei Chinas für einen
leichteren Marktzugang für ausländische Investitionen aus, verspricht
eine Öffnung des Dienstleistungssektors sowie die Implementierung einer
Reform des Devisen- und Finanzsystems. Das Kursbuch wurde 2015
unter dem programmatischen Titel «Made in China 2025» veröffentlicht
und handelt von einer umfassenden und tief greifenden Erneuerung der
chinesischen Wirtschaft. Ziele sind unter anderem die Förderung von Inno-
vationen, die Modernisierung der Produktionsstrukturen und die Steige-
rung der Produktivität.
Für Anleger ist der chinesische Aktien- und Anleihenmarkt aus zwei
Gründen spannend: Erstens ist die Korrelation mit der Entwicklung in der
westlichen Welt gering und zweitens hat sich Chinas Anlageuniversum
Michel Degen in den letzten 20 Jahren vervielfacht. Die Credit Suisse hat eine jahrzehn-
Head of Asset Management telange Präsenz und Erfahrung in China, wie Eric Varvel, Global Head
Switzerland & EMEA of Asset Management, im Interview erklärt. Die profunde Anlageexpertise
vor Ort und das globale Know-how im Asset Management bilden die
Grundlage, auf der die Credit Suisse verschiedene Lösungen für Wert-
papieranlagen in China entwickelt hat. Mehr dazu erfahren Sie in den
Beiträgen auf den Seiten 19, 21 und 23.
Die chinesische Wirtschaft hat sich in unterschiedlichen Bereichen an
die Weltspitze hochgearbeitet. Eine Tatsache, die sich nicht nur am chine-
sischen Kapitalmarkt widerspiegelt, sondern auch an der zunehmenden
internationalen Präsenz chinesischer Investoren. Die Volksrepublik posi-
tioniert sich als führendes Wirtschaftszentrum und schreitet als solches
unaufhaltsam der Zukunft entgegen.
Ich wünsche Ihnen viel Inspiration und Spass mit der
4. Ausgabe von Scope.
Michel Degen
Scope | 1/2018 3
Inhalt
China Investment Solutions
Best of
China
Die China-Produkte der Credit Suisse eignen
sich für Anleger mit unterschiedlichen Ren-
dite-Risiko-Profilen. Das Spektrum reicht von
Aktienstrategien, ausgewogenen Strategien
und Indexanlagen bis zum einfachen Zugang
zum drittgrössten Anleihenmarkt der Welt.
Inhalt
Editorial Themen
03 Think big, think China 06 «Wir sind gut aufgestellt» 23 Chinesisch für Aufgeweckte
Der Zeitpunkt, sich ernsthaft mit Interview mit Eric Varvel Der einfache Zugang zum zweitgrössten
Wertpapieranlagen in China zu befassen, Aktienmarkt der Welt
10 Steile Lernkurve
ist gekommen
Wie China den Weg an die 27 Der Index der Zukunft
Weltspitze schafft Die Aufnahme chinesischer A-Aktien
in den MSCI Emerging Markets Index
14 Thomas Gottstein
wird das Gewicht Chinas in diesem
Kompetenzen greifbar machen
Index steigern
18 Best of China
30 Discover London
An Investitionen in China kommen
Chinesische Anleger setzen vermehrt
weitsichtige Investoren nicht vorbei
auf internationale Immobilien und mögen
19 Der dritte Weg vor allem Europa
Mit einer ausgewogenen Strategie
36 Hand in Hand
an den chinesischen Markt für Aktien
Urs Buchmann ist seit 1987 für die
und Anleihen
Credit Suisse in China und weiss, wie
21 Neues Universum die Chinesen ticken
Der einfache Zugang zum drittgrössten
40 Chinas neue Detailhändler
Anleihenmarkt der Welt
Vorreiter für innovative Technologien,
neue Absatzkanäle und geänderte
Konsumverhalten
4 Scope | 1/2018
Inhalt
Das «Scope»-Interview Global Real Estate
Eric Varvel Discover London
Global Head of Asset Management Chinesische Investoren mit
neuen Präferenzen
Die Credit Suisse ist der ideale Partner
für Investoren, die am chinesischen Wirt- Statt Immobilien in Manhattan und
schaftswachstum partizipieren wollen. Asien-Pazifik stehen heute europäische
Economic Outlook Metropolen hoch im Kurs. Das Monument
Steile Lernkurve Building im Herzen Londons entspricht
Chinas Weg an die Weltspitze dem Anlageprofil perfekt.
Das überdurchschnittliche Wirtschafts-
wachstum Chinas ist das Ergebnis einer
beispiellosen Zielstrebigkeit der politischen
Führungsspitze. Die Ziele werden in um-
fassenden Initiativen und Programmen wie
«Die Neue Seidenstrasse» vorgegeben.
Vermischtes Legal Information
«Scope» abonnieren
34 Garten der Freundschaft 47 Disclaimer / Lesen Sie «Scope» als
Der Chinagarten in Zürich symbolisiert Wichtige Hinweise E-Paper für Tablets oder
seit 24 Jahren die Partnerschaft mit als Magazin.
Kunming
44 Knowledge Nuggets
Interessante Fakten zu China
46 Kontakt
Impressum
Quellenverzeichnis
credit-suisse.com/scope
Der «Disclaimer / Wichtige Hinweise» am Ende dieses Dokuments gilt für sämtliche Seiten des Dokuments. Scope | 1/2018 5
Das «Scope»-Interview Eric Varvel Eric M. Varvel fungiert als Global Head of Asset Management, President und Chief Executive Officer von Credit Suisse (USA), Inc. Vor seiner jetzigen Funktion war Herr Varvel Chairman von Emerging Markets and Sovereign Wealth Funds. Zudem war er bereits CEO der Region Asien-Pazifik sowie CEO der Region Europa, Mittlerer Osten und Afrika. 6 Scope | 1/2018
Das «Scope»-Interview
«Wir sind gut aufgestellt,
damit unsere Kunden
von Chinas Wachstums-
trend profitieren»
Interview mit Eric Varvel
Global Head of Asset Management
Dank ihrer jahrzehntelangen Vorort-Präsenz in China und
der Vertrautheit mit den lokalen Verhältnissen ist
die Credit Suisse der ideale Partner für Investoren, die am
starken Wirtschaftswachstum partizipieren wollen. Der
Zeitpunkt ist günstig, denn die gesenkten Eintrittsbarrieren
für ausländische Anleger dürften eine schrittweise
Globalisierung von Chinas Kapitalmärkten einleiten, wie
Eric M. Varvel im nachstehenden Interview erläutert.
Herr Varvel, China ist rasch zur Die Credit Suisse war 1985 eines der chancen in China erschliessen. Vor
Wirtschaftsmacht aufgestiegen und ersten globalen Finanzinstitute mit einer Kurzem lancierten wir zwei RMB-Fonds
könnte die USA als grösste Volks- lokalen Präsenz in China. 2005 grün- für internationale Anleger mit Fokus auf
wirtschaft der Welt ablösen. Wie ist deten wir mit ICBC Credit Suisse Asset chinesischen Inlandsanleihen bzw. A-Ak-
die Credit Suisse von diesem Um- Management (ICBCCS) das erste Joint tien. Unser Erfolgsrezept in China und
bruch betroffen und positioniert, um Venture zwischen einer chinesischen Ge- der eigentliche Mehrwert für unsere Kun-
das Chancenpotenzial in China schäftsbank und einem ausländischen den ist die Kombination der Vorort-Prä-
zu nutzen? Vermögensverwalter. Heute ist ICBCCS senz und Expertise unseres führenden
Eric Varvel: Die Credit Suisse ist seit mit einem verwalteten Vermögen von Partners ICBCCS mit den institutionel-
Langem in China engagiert. Wir glauben über RMB 1 Billion einer der grössten len Anlageressourcen von Credit Suisse
fest an die Möglichkeiten, die das Wachs- Vermögensverwalter in China. Asset Management. Fazit: Wir haben
tum und die dynamische Entwicklung der lange und viel in China investiert, um ein
chinesischen Wirtschaft bieten. Unsere Viele unserer Konkurrenten wollen in solides Geschäft aufzubauen, und sind
Tätigkeit in China begann 1955, als wir China vor allem Geld verdienen; wir gut aufgestellt, damit unsere Kunden
eine Korrespondenzbankbeziehung mit dagegen möchten zu den führenden An- auch künftig von diesem Wachstums-
der Bank of China eingingen. bietern gehören, die Anlegern Anlage- trend profitieren.
Scope | 1/2018 7
Das «Scope»-Interview
«Mit der Zeit dürfte die Internationalisierung des RMB und
der Kapitalmärkte in China bewirken, dass sich die Börsen in Shanghai
und Shenzhen ihren globalen Pendants annähern.»
China ist inzwischen ein fester in erster Linie von inländischen Anlegern chend werden passive Index-Tracking-
Bestandteil der Weltwirtschaft. Gilt gehalten. Insgesamt ist die Marktkapi- und benchmarkorientierte Strategien
das auch für seine Bedeutung in talisierung dieser Börsen auf über USD ihren Anteil chinesischer Titel stetig und
den Portfolios globaler Anleger? 7 Billionen angewachsen. Da Chinas Re- vorhersehbar erhöhen. Generell spiegelt
China ist mit einem BIP von ca. USD gierung und Aufsichtsbehörden erkannt die MSCI-Aufnahme die Öffnung Chinas,
12 Billionen bereits die zweitgrösste haben, dass sie diese grossen Märkte für die Marktliquidität und die Internationa-
Volkswirtschaft der Welt und der wich- das internationale Kapital öffnen müs- lisierung des RMB wider. Globale Anleger
tigste globale Wachstumsmotor. Der chi- sen, gab es einige bedeutende Neuerun- nehmen bereits eine fundamentale Neu-
nesische Aktienmarkt rangiert auf Platz gen, um die Hürden für globale Anleger bewertung ihrer Engagements in A-Ak-
zwei und der lokale Anleihenmarkt auf zu senken. Dies erfolgte zunächst durch tien und Lokalwährungsanleihen vor.
Platz drei der Welt. Trotz dieser Dimen- Quoten wie das QFII-Programm (Quali-
sionen sind internationale Anleger in fied Foreign Institutional Investor), das Sie erwähnten, dass die
China noch immer unzureichend enga- institutionellen Anlegern Lizenzen zum Credit Suisse unlängst zwei Fonds
giert. Doch allmählich ändert sich das. Kauf von Aktien und Anleihen in RMB zu- für chinesische Aktien und Anleihen
Die Aufnahme chinesischer A-Aktien in teilte. Zuletzt haben die Programme lanciert hat. Für welche Anlegerpro-
die MSCI-Indizes und die gute Markt- Stock Connect und Bond Connect die file eignen sich diese Produkte?
performance schärfen zunehmend das Onshore-Handelsbeschränkungen er- Ein Engagement im chinesischen Wirt-
Bewusstsein der Anleger für die richtige heblich gelockert, vorbehaltlich der täg- schaftswachstum durch Aktien und
Grössenordnung der regionalen Alloka- lichen Volumen- und Volatilitätsgrenzen. Anleihen eignet sich aus unserer Sicht
tionen. In der Vergangenheit galt ein Einzelanleger können Offshore-Fonds für jedes global diversifizierte, ausge-
Engagement in China nicht als Notwen- nutzen, um dieses komplexe Marktum- wogene Portfolio. Uns ging es vor allem
digkeit, wir halten es jedoch für einen feld zu umgehen. Mit der Zeit dürfte die um die besten Ansätze und Strukturen,
wesentlichen Bestandteil globaler Anla- Internationalisierung des RMB und der um den Anlegern diese Märkte zu er-
geportfolios. Begünstigt wird diese geo- Kapitalmärkte in China bewirken, dass schliessen. Dass eine Investition in China
grafische Verlagerung durch die bessere sich die Börsen in Shanghai und Shen- sinnvoll ist, steht ja ausser Frage. Worauf
regulatorische Transparenz und Corpo- zhen ihren globalen Pendants annähern. es ankommt, ist eine möglichst reibungs-
rate Governance. Auch wirtschaftlich sind lose und wertschöpfende Umsetzung.
Anlagen in China durchaus sinnvoll. At- A-Aktien werden bald in die MSCI- Wir wollten uns nicht wie andere globale
traktive Bewertungen in Relation zum Indizes aufgenommen. Was bedeutet Vermögensverwalter auf unsere einzig-
Gewinnwachstum, höhere Renditen und das für die Anleger? artigen Landeskenntnisse berufen. Unser
die geringere Korrelation mit den Indus- Die anfängliche Gewichtung der A-Aktien Wettbewerbsvorteil ist ICBCCS, das
trieländern verbessern unseres Erachtens in den MSCI Emerging Market Indizes grösste Joint Venture im chinesischen
die risikobereinigten Erträge globaler ist nicht so wichtig wie die symbolische Asset Management. Es hat bereits einen
Anlageportfolios. Bedeutung. Ich erinnere mich noch, wie erstklassigen langfristigen Track-Re-
China 2001 der Welthandelsorganisation cord, ein talentiertes Team, hochwertige
Die meisten chinesischen Firmen beitrat und der chinesische RMB 2016 Infrastruktur, differenziertes Marktwis-
notieren nur als «A-Aktien» an den in den IWF-Währungskorb aufgenommen sen und Firmenkontakte, die ein auslän-
Festlandsbörsen in Shanghai und wurde. Das sind historische Momente, discher Manager nicht bieten kann. Wir
Shenzhen. Wie unterscheiden sich die man oft erst im Nachhinein zu schät- möchten dessen Expertise in der Titel-
diese Handelsplätze von den USA zen weiss. Im Juni 2018 werden 0,73 % auswahl und Makro-Analyse mit unserem
und Europa? der MSCI Emerging Market Indizes auf institutionellen Ansatz im Portfolioauf-
Es gibt wichtige Unterschiede, die glo- wenige hoch kapitalisierte A-Aktien ent- bau und Risikomanagement ergänzen.
balen Investoren den Zugang zu den fallen. Wir glauben, dass ihre Allokation Zudem sind unsere Fonds zugängliche,
meisten chinesischen Unternehmen er- in den Schwellenmarktindizes deutlich effiziente und UCITS-konforme Struk-
schweren. Die in Shanghai und Shen- steigen und später auch in die globalen turen mit täglicher Liquidität. Wer in Chi-
zhen kotierten A-Aktien werden deshalb Indizes aufgenommen wird. Dementspre- na investieren will, für den ist diese
8 Scope | 1/2018
Das «Scope»-Interview
«Die Innovation, Wettbewerbsfähigkeit
und Marktdurchdringung der
chinesischen Technologieunternehmen
wird alle überraschen.»
Kombination nahezu unschlagbar. Die werbsfähigkeit und Marktdurchdringung Schuhe oder T-Shirts herstellen. China
Eignung für das Portfolio eines Kunden werden alle überraschen. Viele dieser erlebt den gleichen Reifeprozess wie
richtet sich in der Regel nach dem jewei- Unternehmen haben ein enormes Po- andere Länder im Zuge ihrer industriellen
ligen Rendite-Risiko-Profil, um die rich- tenzial, aber man muss auch auf die Revolution. Der Fokus auf Bildung und
tige langfristige Allokation zu finden. Bewertungen und potenziellen Risiken qualifizierten Fachkräften begünstigt die
achten. Hier kann unser researchba- Wettbewerbsfähigkeit in der höherwer-
Chinesische Internetfirmen er- sierter, fundamentaler Anlageansatz den tigen Produktion und anderen Sektoren
hielten zuletzt viel Aufmerksamkeit Anlegern einen Mehrwert bieten. wie etwa Technologie. Die Qualität des
und die Bewertungen erscheinen Wachstums hat sich verbessert, da sich
sehr hoch. Sind diese Unternehmen China möchte nicht mehr nur China zunehmend von einer export- und
Ihrer Meinung nach eine Chance die «Werkbank der Welt» sein. Zur- investitionsorientierten zu einer konsum-
oder ein Risiko für die Anleger? zeit läuft der Zukunftsplan «China und dienstleistungsorientierten Volks-
Natürlich sind hier sowohl Chancen als Manufacturing 2025», der eine kom- wirtschaft entwickelt. Das ist unseres Er-
auch Risiken abzuwägen. China hat einen plette technologische Umrüstung achtens gut für ein nachhaltiges globa-
florierenden Technologiesektor, der Pio- der heimischen Fertigungsindustrie les Wachstum, wird den internationalen
nierarbeit leistet, vor allem im Einsatz mo- umfasst. Wie wird sich die Umset- Unternehmen, die in diesen Branchen
biler Technologien. Anders als Firmen in zung dieses Plans auf die Weltwirt- konkurrieren, aber auch einiges abver-
den USA und Europa, die schon global schaft auswirken? langen. Letztlich sind Welthandel und
tätig sind, hat die regionale Expansion Mit steigenden Lohnkosten und einer Wettbewerb etwas Positives.
chinesischer Technologiekonzerne gerade alternden Bevölkerung wird China viel-
erst begonnen. Ihre Innovation, Wettbe- leicht nicht mehr die preiswertesten Februar 2018
Scope | 1/2018 9
Economic Outlook
Steile Lernkurve
Wie China den
Weg an die Weltspitze
schafft
Nach den USA ist China bereits heute die zweitgrösste
Volkswirtschaft der Welt. Das Bruttoinlandprodukt (BIP)
erhöhte sich 2017 um 6,9 %. Auch für die kommenden
Jahre ist überdurchschnittliches Wachstum angesagt.
Dieses soll unter anderem durch mehr Forschung, mehr
Innovation und mehr Effizienz erreicht werden.
Burkhard Varnholt
Chief Investment Officer (CIO) Schweiz der
Credit Suisse, stellvertretender Global CIO und Vice-Chairman
des Investment Committee der Credit Suisse
China lässt niemand kalt. Die zweitgrösste Wirtschafts- Die ebenfalls von Mao ausgerufene «Grosse proletarische
macht animiert Politiker, Politologen, Naturwissenschaftler, Kulturrevolution» forderte abermals Millionen von Opfern
Unternehmer, Kulturschaffende und Medien der ganzen und endete erst mit Maos Tod im Jahr 1976. Bis zu die-
Welt zu Analysen, Fachbeiträgen und Meinungsäusserun- sem Zeitpunkt war die Volksrepublik vom Westen weitge-
gen. Diese decken das ganze Spektrum von unverhoh- hend isoliert. Erst nach dem Ende der Kulturrevolution
lener Kritik bis zur offenen Bewunderung ab. Was aber wagte die Partei eine kontrollierte Öffnung des Landes.
immer mitschwingt, ist der Respekt vor den in den letzten
Jahrzehnten vollbrachten Leistungen. Die Zielstrebigkeit, Wie sich China in den folgenden 40 Jahren entwickelt
mit der die Chinesen Spitzenpositionen in ganz unter- hat, kann hier aus Platzgründen nicht näher dargestellt
schiedlichen Bereichen anpeilen oder schon erreicht werden. Wir beschränken uns nachstehend auf drei Ini-
haben, ist beeindruckend. tiativen und Programme, die einen direkten Bezug zur
Gegenwart aufweisen: «Die Neue Seidenstrasse», «Made
Ein Blick zurück in China» und «China Manufacturing 2025 (CM2015)».
Als die Volksrepublik China im Jahr 1949 gegründet
wurde, sah sich die Kommunistische Partei Chinas (KPC) Die Neue Seidenstrasse
einer Vielzahl gigantischer Probleme gegenüber. Die Die Neue Seidenstrasse, auch «One Belt, One Road»
Landwirtschaft lag am Boden, das Bewässerungssystem oder «Belt and Road Initiative» genannt, treibt die chine-
war aufgrund brüchiger Dämme marode, die Transportin- sische Parteiführung um Staatspräsident Xi Jinping
frastruktur war prekär. Die von Mao Zedong ausgerufene seit einigen Jahren um. Die Bezeichnung lehnt sich an
Kampagne des «Grossen Sprungs nach vorn» endete in die alte Seidenstrasse an, die China mit Zentralasien,
einer katastrophalen Hungersnot mit Millionen von Toten. dem Nahen Osten und Europa verband.
10 Scope | 1/2018Economic Outlook
Abbildung 1: Eine Seidenstrasse für das 21. Jahrhundert
Moskau Russland
Rotterdam
Duisburg
Kasachstan
Venedig
Istanbul Peking
Türkei
China Xian
Teheran
Iran
Fujian
Kalkutta Hanoi
Indien
Singapur
Colombo
Kenia
Nairobi
Indonesien
Jakarta
Indischer Ozean
Neue Seidenstrasse auf dem Landweg Maritime Seidenstrasse
Quelle: NZZ
Vordergründig ist die Initiative ein gigantisches Infrastruk- Zur Finanzierung wurde Ende 2014 der Silk Road Fund
turprojekt, mit dem China den globalen Freihandel er- aufgelegt, ein staatlicher Invesmtentfonds. Eines der
leichtern will. Entlang der Neuen Seidenstrasse liegen über ersten finanzierten Projekte ist ein Wasserkraftwerk im
60 Länder, in denen mehr als 60 % der Weltbevölkerung Norden Pakistans. Weitere Kapitalgeber für Projekte
leben. Neben dem Bau von Strassen, Eisenbahnlinien und der Neuen Seidenstrasse sind die China Development
Häfen sieht die Initiative den Aufbau von Sonderwirt- Bank, die Export-Import Bank of China und die Asiati-
schaftszonen vor. Von der Neuen Seidenstrasse sollen sche Infrastruktur-Investitionsbank (AIIB), in der auch die
neben China auch die Anrainerstaaten profitieren. Schweiz Mitglied ist. Die AIIB wurde auf Initiative Chi-
nas ins Leben gerufen und zählt unter anderem Indien,
Viele Europäer stehen der Neuen Seidenstrasse skeptisch Russland, Indonesien, die Philippinen, Deutschland,
gegenüber. Sie werfen den Chinesen vor, das Mammut- Frankreich, das Vereinigte Königreich, Italien und die
projekt primär aus Eigennutz realisieren zu wollen. China, Niederlande zu den Gründungsmitgliedern.
so die Vermutung, wolle sich durch die verbesserte Infra-
struktur einen effizienten Zugang zu Ländern verschaffen, Made in China 2025
die künftig die Fertigungen billiger Massenprodukte über- Die Initiative lehnt sich an das deutsche Programm
nehmen sollen. Von solchen Aktivitäten, die China den «Industrie 4.0» an, das die Möglichkeiten der Informations-
Titel «Werkbank der Welt» eintrugen, will sich das Land und Kommunikationstechnik mit der industriellen Ferti-
verabschieden und stattdessen einen industriellen gung verschmelzen will. Das chinesische Programm geht
«Up-grade» anstreben. jedoch deutlich weiter. Es will Chinas Industrie nicht ein-
fach nur digitalisieren, sondern landesweit für die Herstel-
lung von Produkten mit der höchsten Wertschöpfung
Scope | 1/2018 11Economic Outlook
Abbildung 2: Weltweites Wirtschaftsranking
BIP in USD Mia.
25 000 23 505
20 000 18 624 18 383
15 000
11 232
10 000
5 482
4 937 4 452
5 000 3 479 3 162
3 924
2 629 2 961 2 466 2 264 2 629
1 851 2 244 1 799 1 530 2 052
0
USA China Japan Deutschland Gross- Frankreich Indien Italien Brasilien Kanada
britannien
2016 2022 Schätzungen
Quellen: IWF, Credit Suisse; Daten per 31. Oktober 2017
Historische Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind
keine verlässlichen Indikatoren für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse.
ertüchtigen. Gleichzeitig sollen auch die Produktivität dabei nicht selten das Nachsehen. Ihnen wird der
und damit die Wettbewerbsfähigkeit auf Weltklasseniveau Marktzutritt erschwert oder in bestimmten Fällen sogar
angehoben werden. «Der Rückstand zu führenden multi- ganz verweigert.
nationalen Unternehmen ist in vielen Industrien weiterhin
riesig, doch der Aufholprozess gewinnt an Fahrt», diag- Das Streben nach Stabilität
nostizierte unlängst das Mercator Institute for China Der Schwerpunkt der Politik Chinas dürfte sich im lau-
Studies, Berlin. fenden Jahr gemäss dem Investment Outlook 2018 der
Credit Suisse von der Ankurbelung der Wirtschaft zur
China Manufacturing 2025 (CM2015) Begrenzung des Schuldenanstiegs verlagern. Das Wachs-
Die 2015 lancierte Initiative hat sich die gezielte Förderung tum könnte sich folglich nach dem überraschend star-
von zehn ausgewählten Wirtschaftszweigen zum Ziel ge- ken Ergebnis von 2017 etwas verlangsamen, nicht zuletzt
setzt. Dazu gehören diverse Segmente der IT-Wirtschaft, wegen der wahrscheinlichen anhaltenden Konsolidierung
die Robotik, die Luftfahrt, der Bau von Bahnen, Elektro- in Schlüsselindustriezweigen.
fahrzeugen, Landwirtschaftsmaschinen und Schiffen oder
die Biotechnologie und Pharmaprodukte. Das Programm In der jüngsten Vergangenheit drückte sich das Streben
behandelt den zügigen Aufbau von einheimischem Wissen der chinesischen Behörden nach Stabilität durch eine
und Know-how als prioritär. Chinesische Unternehmen Verschärfung der Kapitalkontrollen und einen moderaten
sollen bezüglich Qualität, Effizienz, Nachhaltigkeit und In- Anstieg der Geldmarktsätze aus. Dies hatte zur Folge,
novation so fit gemacht werden, dass sie den besten dass sich der RMB nach einem schwachen Jahr 2016
Unternehmen Europas oder Amerikas die Stirn bieten auf handelsgewichteter Basis 2017 etwas verteuerte
können. Einheimische Unternehmen, die in dieses Raster und der Druck der Mittelabflüsse nachliess, während sich
passen, dürfen mit Steuerprivilegien und Subventionen die Devisenreserven wieder erholten. Zwar dürfte nach
rechnen. Ausländische Lieferanten dagegen haben Einschätzung der Autoren des Investment Outlook 2018
Quelle: https://www.credit-suisse.com/microsites/private-banking/investment-outlook/en/global-economy/regions-in-focus/china.html
12 Scope | 1/2018Economic Outlook
Abbildung 3: China wächst schneller
Wachstumsraten des BIP auf Jahresbasis (in Prozent)
Prognose 2017
15 (IWF, Januar 2018)
10
China: 6,7 %
5
USA: 2,5 %
Eurozone: 2,4 %
0 Japan: 2,0 %
–5
–10
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
China USA Japan Eurozone
Quellen: IWF, Datastream, Credit Suisse/IDC; Daten per 29. Dezember 2017
Die Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Weiterentwicklung.
auch im laufenden Jahr eine restriktivere Politik verfolgt
werden, aber die Kapitalkontrollen könnten etwas gelo-
Zwei Millionen Millionäre
ckert werden. Angesichts der relativ robusten chinesischen Gerade mal 17 Jahre (2000 bis 2017) brauchten die
Fundamentaldaten sei nicht davon auszugehen, dass Chinesen, um das Vermögen im gleichen Ausmass zu stei-
gern wie die USA in 70 Jahren (1946 bis 2016). In China
dies eine erneute Schwächephase des RMB auslöse. Die
nahm das Pro-Kopf-Vermögen zwischen 2000 und 2017 von
Währungsstabilität dürfte das Risiko protektionistischer USD 5 410 auf USD 26 870 zu. Davon entfiel mehr als die
Massnahmen gegen China und das Risiko eines erhöhten Hälfte auf Sachanlagen, insbesondere Immobilien. Nach den
Drucks auf andere Schwellenmarktwährungen begrenzen. USA und noch vor Japan halten die chinesischen Haushalte
das zweitgrösste Vermögen der Welt.
Hut ab!
Trotz des Stadt-Land-Gefälles hielt sich die Ungleichheit
Man mag die Rahmenbedingungen, unter denen der in der Vermögensverteilung bis vor wenigen Jahren in Gren-
wirtschaftliche Erfolg Chinas zustande gekommen ist, zen, weil es kaum grosse Vermögen gibt, die vererbt wer-
kritisch hinterfragen. Doch ohne jeden Zweifel hat der den, und weil privates Wohneigentum und das Eigentum an
Zweck die Mittel geheiligt. Der Leistungsausweis der chi- ländlichen Grundstücken relativ gleich verteilt sind. Seit
2000 nimmt die Ungleichheit allerdings rasch zu. China zählt
nesischen Regierung ist unbestritten. Am derzeitigen
heute mehr als zwei Millionen Millionäre. Zudem leben mit
globalen Bruttoinlandprodukt (BIP) von schätzungsweise Ausnahme der USA in keinem Land mehr Personen mit einem
USD 79,3 Billionen ist China bereits mit USD 11,9 Billi- Vermögen von mehr als USD 50 Millionen als in China.
onen oder 15 % beteiligt. Der Abstand zu den USA mit
USD 19,4 Billionen (Anteil 24,5 %) nimmt stetig ab. Al-
lein mit dem letztjährigen Wachstum von 6,9 % steigerte
China das BIP um rund USD 750 Milliarden. Dieser Be-
trag ist höher als das gesamte BIP der Schweiz von rund
USD 660 Milliarden.
Quellen: https://www.merics.org/de/china-flash/wirtschaftsausblick-2018; IWF;
https://www.credit-suisse.com/ch/de/articles/private-banking/die-weltwirtschaft-lauft-heiss-201710.html; Global Wealth Report 2017, Credit Suisse
Scope | 1/2018 13Investment Conference
«Es geht darum,
unsere Kompetenzen noch
greifbarer zu machen»
Interview mit Thomas Gottstein
CEO Credit Suisse (Schweiz) AG
14 Scope | 1/2018Investment Conference
Die Schweiz ist ein vergleichsweise
kleines, aber vermögendes Land.
Thomas Gottstein, CEO der Credit Suisse
(Schweiz), erklärt, worauf die Bank in
der Beratung von vermögenden Privatkunden
setzt und weshalb dazu trotz Digitalisierung
auch weiterhin Kundenveranstaltungen
gehören, die regelmässig in allen Regionen
der Schweiz stattfinden.
Herr Gottstein, die Schweiz ist ein wird umfassende Beratung immer wich-
attraktiver und umkämpfter Markt tiger. Wir sehen uns als langfristiger
für Private Banking. Wo sehen Partner für unsere Kunden und können
Sie die spezifischen Stärken der für alle Lebensphasen und Generatio-
Credit Suisse? nen die passenden Register ziehen, etwa
Thomas Gottstein: Wir haben zum einen zur Bestimmung der Anlagestrategie, in
eine lange Tradition in diesem Geschäft, der persönlichen Vorsorge oder bei einer
wir investieren aber auch laufend in den Erbschaftsberatung. Wir haben eine
weiteren Ausbau. Als ein führender An- breite Expertise in unserer Bank, was ge-
bieter von Private-Banking-Dienstleistun- rade auch bei komplexeren Bedürfnis-
gen können wir mit top ausgebildeten sen voll zum Tragen kommt.
und erfahrenen Kundenberaterinnen und
Kundenberatern eine hervorragende Die Credit Suisse gilt auch als Bank
Beratungsqualität bieten. Kundenbedürf- für Unternehmer. Was können Sie
nisse und Marktumfeld sind vielfältiger Unternehmern bieten, das andere
und vielschichtiger geworden, deshalb Banken nicht auch können?
Als Bank für Unternehmer bringen wir
genau die umfassende Sicht ein, die ein
Unternehmer oder eine Unternehmerin
sucht: Wir verstehen sowohl die Situation
der Firma als auch die privaten Finanz-
Thomas Gottstein themen. Dank unserer grossen Dienst-
Thomas Gottstein, 53, ist CEO der leistungspalette können wir Unterneh-
Credit Suisse (Schweiz) AG. In den letzten
18 Jahren war er in verschiedenen Funk- mern bei allen Schritten zur Seite stehen:
tionen für die Bank tätig, unter anderem als bei der Firmengründung, bei Finanzie-
Leiter Premium Clients Schweiz, Leiter rungsfragen in der Start- und Wachs-
Investment Banking Schweiz und Co-Leiter tumsphase bis hin zu einem möglichen
Equity Capital Markets EMEA. Der gebür- Börsengang, Unternehmensverkauf und
tige Rüschliker (ZH) promovierte in Finanz-
und Rechnungswesen an der Universität der Nachfolgeplanung. Hinzu kommen
Zürich. Er lebt mit seiner Frau und den zwei Beratungslösungen zur Abdeckung der
Kindern in der Region Zürich. privaten Finanzbedürfnisse. Auch hier
Scope | 1/2018 15Investment Conference
kommen uns unsere internationale Ab-
stützung und die Möglichkeit, Expertise
Langfristige Trends die sogenannten Millennials im Alter von
19 bis 35 Jahren, die aufgrund ihrer
aus der ganzen Bank beizuziehen, zugute. sind eine interessante Lebensweise und Konsumgewohnheiten
Wie reagieren Sie darauf, dass
Alternative für Anleger, gewisse Anlagebereiche entscheidend
beeinflussen werden. Den Blick auf lang-
heute immer mehr Kunden digitale die den schnellen fristige Trends zu richten kann auch
Kanäle nutzen wollen im Kontakt
mit der Bank?
Veränderungen am eine interessante Alternative sein für An-
leger, welche den schnellen Verände-
Die Digitalisierung treibt uns an, neue Finanzmarkt und an rungen an Finanzmärkten und Börsen
Wege zu gehen und uns nicht auf dem
Erreichten auszuruhen. Deshalb inves-
den Börsen nicht viel nicht viel abgewinnen können.
tieren wir viel Geld und Zeit in unsere abgewinnen können. In grossen Linien gedacht hat
digitalen Plattformen und in die Dienst- auch Unternehmer Alfred Escher,
leistungen, die dort verfügbar sind. So der 1856 die Credit Suisse, die
haben wir zum Beispiel letztes Jahr für Was möchte die Credit Suisse damalige Schweizerische Kredit-
unsere jüngsten Kunden das Digipigi (Schweiz) als Gastgeberin an der anstalt, gründete. Was können wir
lanciert, das erste elektronische Spar- Konferenz auf dem Bocken von Alfred Escher lernen, auch mit
säuli der Schweiz. Ebenfalls seit letztem vermitteln? Blick auf das heutige Wirtschafts-
Jahr haben Neukunden die Möglichkeit, Wir wollen erreichen, dass unsere Kun- und Marktumfeld?
im Internet in nur 15 Minuten ein Konto den viel Wissen mit nach Hause nehmen, Alfred Escher hat mit dem Bau der
bei uns zu eröffnen, ohne einen Fuss in aber eben nicht nur Fakten und Zahlen, Eisenbahn und der Industrialisierung
die Bank zu setzen. Die Tendenz ist klar: sondern vielmehr Erkenntnisse und Ein- grosse Trends seiner Zeit erkannt und
Die elektronischen Kanäle gewinnen lau- schätzungen über Märkte und Trends – weitsichtig gehandelt. Auch wenn heute
fend an Bedeutung, umgekehrt geht die und vielleicht auch die eine oder andere Wirtschaft und Märkte viel schnell-
Nutzung von Services am Schalter und Inspiration, sich mit einem Anlagethema lebiger geworden sind, inspiriert uns das
am Geldautomaten Jahr für Jahr zurück. zu befassen, das sie bis jetzt nicht auf nach wie vor: weit in die Zukunft zu
Trotz dieser Entwicklung bleibt der per- dem Radar hatten. Indem wir Workshops schauen und Opportunitäten wahrzuneh-
sönliche Kontakt wichtig. Darum sind wir bieten, die sowohl von internen Fach- men, die sich vielleicht auch erst in
auch in allen Regionen der Schweiz mit stellen als auch externen Partnern durch- einigen Jahren auszahlen werden. Das
unseren Kundenberatern und Experten geführt werden, wollen wir auch zeigen, benötigt unternehmerischen Mut, der
vor Ort präsent. dass wir als Bank stark vernetzt sind. nicht zuletzt eines der Erfolgsgeheim-
Das hilft uns zusätzlich, für unsere Kun- nisse der Schweizer Wirtschaft ist.
Apropos vor Ort: Wozu braucht es den die jeweils passenden Lösungen zu
in Zeiten der digitalen Vernetzung finden. Zur Konferenz werden schliesslich März 2018
noch Investment-Konferenzen für auch ein paar unter-haltende Elemente
Kunden, wie sie beispielsweise An- gehören – mehr will ich hier aber nicht
fang Juni 2018 auf dem historischen verraten.
Landsitz Bocken in der Nähe von
Zürich stattfindet? Ein Thema der Konferenz sind
Kurz zusammengefasst geht es darum, Supertrends, sprich langfristige
unsere Kompetenzen noch greifbarer zu Entwicklungen auf dieser Welt:
machen. Wissen, auch zu finanziellen Warum sollten sich Anleger
Fragen, ist ja heutzutage dank dem Inter- bereits heute mit solchen Trends
net jederzeit verfügbar, und das in einer beschäftigen?
Investment Konferenzen der
immensen Fülle. Für eine vertiefte inhalt- Unsere Anlageexperten haben fünf
Credit Suisse (Schweiz) AG
liche Auseinandersetzung sind persönli- grosse und globale Trends identifiziert,
che Gespräche und Diskussionsrunden die für Anleger über die kommenden An den Investment Konferenzen der
Credit Suisse präsentieren verschie-
aber nach wie vor sehr wertvoll oder so- Jahre hinweg von Relevanz sein werden.
dene Spezialisten der Credit Suisse,
gar noch wertvoller geworden. An unse- So können wir unsere Kunden auf the- darunter auch von Credit Suisse
ren Konferenzen und Veranstaltungen mit matische Anlagemöglichkeiten hinweisen, Asset Management, Anlagelösungen
verschiedenen Themenschwerpunkten, um von langfristigen gesellschaftlichen und Produkte für Anleger in der
namhaften Referenten sowie Workshops Trends zu profitieren. Ein Beispiel ist der Schweiz. Die Konferenzen dienen Kun-
dinnen und Kunden dazu, sich
können Kunden die grosse Expertise Technologiebereich. Dort kommt es
vertieft mit Anlagethemen auseinander-
der Bank direkt erleben. Sie können sich laufend zu Neuerungen mit grossem Ver- zusetzen sowie sich mit Experten
persönlich einbringen und auch unter- änderungspotenzial, denken wir etwa und anderen Teilnehmern untereinander
einander austauschen. an Virtual Reality oder den Einsatz von auszutauschen.
Robotern. Ein anderes Beispiel sind
16 Scope | 1/2018LEXUS LC 500 UND LC 500h Anzeige IMMER EINE SICHERE BANK. Der Lexus LC 500 und LC 500h – ein aussergewöhnliches Automobil mit zwei sportlichen Seelen. Sie haben die Qual der Wahl, zwischen dem 2+2-Sitzer mit innovativem Voll-Hybrid- Antrieb oder klassischem Verbrennungsmotor. In jedem Fall aber geniessen Sie Fahrspass. Mit allen Sinnen. www.lexus.ch Sieben auf einen Streich – als einziger Automobil-Hersteller der Welt, bietet Lexus alle Modelle auch mit modernem Voll-Hybrid-Antrieb an. Lexus CT Lexus IS Lexus RC Lexus LC Lexus NX Lexus RX Lexus LS
China Investment Solutions
Best of
China
Weitsichtige Investoren haben es längst getan.
Andere zögern noch. Investitionen in China sind ein
Thema, mit dem sich jeder Anleger befassen sollte.
Wer eine zeitgemässe Diversifizierung seines Portfolios
anstrebt, kann auf den zweitgrössten Aktienmarkt
und den drittgrössten Obligationenmarkt der Welt
nicht verzichten.
Investoren, die weder die Expertise noch die Zeit
für aufwendige Titelselektionen und Anlageprozesse
haben, bietet das Credit Suisse Asset Management
Produkte mit unterschiedlichen Rendite-Risiko-Profilen
an. Sie gehören ins Blickfeld langfristig orientierter
und global denkender Anleger.
18 Scope | 1/2018China Investment Solutions
Der dritte
Weg
Investoren, die ihre Anlagen am chinesischen
Kapitalmarkt breit streuen wollen, sind mit einer ausge-
wogenen Strategie gut bedient. Sie ermöglicht
eine Beteiligung am zweitgrössten Aktienmarkt und am
drittgrössten Anleihenmarkt der Welt.
Alexandre Bouchardy
Head of Asset Management Singapore and
Fixed Income APAC
alexandre.bouchardy.2@credit-suisse.com
Harmonisch
Das 2015 eingeweihte Opernhaus in der
Millionenmetropole Harbin bildet die perfekte
Symbiose zwischen Natur, Kultur und Mensch.
Das architektonische Meisterwerk von MAD
Architects, Peking, gilt heute als starkes Sym-
bol für eine weitere aufstrebende, bisher
unbekannte Grossstadt Chinas.
Scope | 1/2018 19China Investment Solutions
Die langfristigen Wachstumsprognosen
der chinesischen Wirtschaft sind nach ein-
Rendite-Risiko-Spektrum
helliger Meinung von Experten gut. Dies Der Fonds verfolgt einen gesamtheitlichen Ansatz mit dem
spricht für ein Engagement in Aktien und Ziel, relativen Wert über alle Unternehmenskapitalstrukturen
die Chance, an den Wertsteigerungen hinweg zu generieren.
partizipieren zu können. Damit sind aller-
dings auch die den Beteiligungspapie-
Geringeres Risiko
ren inhärenten Risiken von ausbleibenden Gering Staatsanleihen
Niedrigere Rendite
Renditen oder Kursverlusten verbunden.
Wer diese Risiken reduzieren will, kommt Gering Vorrangige
an der Anlageklasse Obligationen nicht besicherte Anleihen
vorbei. Sie eignet sich für Anleger, die
Wert auf stetige Erträge legen. Gering Vorrangige
Schulden
unbesicherte Anleihen
Mit dem Anspruch, das Beste der beiden
Mittel Nachrangige Anleihen/
Welten zu kombinieren, hat das Credit Wandelanleihen
Suisse Asset Management ein Produkt
konzipiert, das den Balanced-Bedürf- Hoch Vorzugskapital
Eigenkapital
nissen einer an China interessierten An-
legerschaft optimal entspricht. Die an-
Hoch Stammkapital
gestrebte Allokation verteilt sich je zur Höheres Risiko
Hälfte auf Aktien und festverzinsliche Höhere Rendite
Anleihen. Sie verschafft den Investoren
die Möglichkeit, zugleich an Kursstei-
gerungen chinesischer Aktien zu partizi- Quelle: Credit Suisse Asset Management (Schweiz) AG, Februar 2018
pieren und attraktive Anleihenrenditen
zu erzielen.
Optimal diversifiziert
Das Management des innovativen
Balanced-Produkts obliegt dem Credit
Suisse Asset Management, das von
der ICBC Credit Suisse Asset Manage-
Robuster Renminbi
ment Co. Ltd. (ICBCCS) beraten wird Das neue Balanced-Produkt investiert zu rund 95 % in Renminbi.
(s. Seite 26). Die Beratung bezieht sich Die Währung der Volksrepublik China hat sich gegenüber
dem US-Dollar, dem Euro und dem Schweizer Franken zwischen
auf das makroökonomische Umfeld
2005 und 2017 zusehends stabilisiert und weist ein langfristiges
(z. B. Zinspolitik), die Analyse der Ak- Aufwertungspotenzial auf.
tien- und Obligationenmärkte sowie
die Aufbereitung und Auswertung der
Entwicklung Renminbi-Wechselkurs (in RMB)
Fundamentaldaten und Wachstums-
perspektiven der Unternehmen. 5,0
6,0
In der Sektorallokation des Aktienteils
entfallen die höchsten Anteile auf Ban- 7,0
ken, Industriewerte, Werkstoffe, zykli-
8,0
sche Konsumgüter, IT und Immobilien.
Im festverzinslichen Bereich liegt der 9,0
Anlagefokus auf Banken (darunter auch
10,0
die staatlich kontrollierten Policy Banks),
staatlichen Institutionen, Immobilien, lo- 11,0
kalen Regierungen, Engineering und
12,0
Bauwirtschaft sowie Investmentgesell-
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
schaften. Mit rund 50 Positionen im
Aktiensegment und etwa 70 Positionen
Wechselkurs USD/CNY Wechselkurs EUR/CNY
im Obligationensegment wird eine opti-
Wechselkurs CHF/CNY
male Streuung erreicht.
Quellen: Bloomberg, Credit Suisse; Daten per Februar 2018
Historische Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine
verlässlichen Indikatoren für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse.
20 Scope | 1/2018China Investment Solutions
Neues
Universum
Ein vor wenigen Monaten aufgelegter Fonds des
Credit Suisse Asset Management bietet den Investoren
Zugang zum chinesischen Anleihenmarkt, dem dritt-
grössten der Welt. Der wachstumsstarke Markt öffnet
sich zunehmend für ausländische Anleger.
Adrian Chee
Head of Portfolio Management and Credit, Asia
adrian.chee@credit-suisse.com
Lei Zhu
Senior Portfolio Manager
lei.zhu@credit-suisse.com
Nr. 3
Gemessen an den Gesamtforderungen hat China weltweit den drittgrössten Markt für
Onshore-Anleihen. Der Anteil ausländischer Anleger liegt jedoch unter 2 %.
Ausstehende Gesamtforderungen am Anleihenmarkt (in USD Mia.)
40 000 38 501
35 000
30 000
25 000
20 000
15 000 12 594
10 367
10 000
5 692
4 395
5 000 3 533 3 159 2 317
0
USA Japan China Grossbritannien Frankreich Deutschland Italien Kanada
Quellen: BIS, Credit Suisse; Daten per 30. Juni 2017
Scope | 1/2018 21China Investment Solutions
Darauf haben viele Obligationenanleger Da mehr als 85 % der Anleihen eine Für das Management ist ein erfahrenes
gewartet: Die Möglichkeit, sich mit einem Laufzeit von unter fünf Jahren haben, Anlageteam in Asien verantwortlich. Es
Renditeziel von 4,5 % bis 5,5 % in einem weist das Universum chinesischer Un- hat eine beeindruckende Erfolgsbilanz
neuen Universum zu engagieren, das ternehmensanleihen eine relativ geringe bei der Anlage in chinesische Offshore-
eine relativ hohe Bonität und gleichzeitig Zinssensitivität auf. Unter den grossen Anleihen und asiatische Unternehmens-
eine geringe Zinssensitivität aufweist. Anleihenmärkten sticht der chinesische anleihen vorzuweisen. Das Team profitiert
Ein im letzten Jahr aufgelegter Fonds des mit der höchsten realen Rendite hervor. von der Erfahrung und der lokalen Ver-
Credit Suisse Asset Management macht Das Rendite-Risiko-Profil darf als attrak- trautheit von ICBCCS, einem der gröss-
diesen Wunsch zur Realität. Der Fonds tiv bezeichnet werden. ten Fixed-Income-Manager in China
investiert vorwiegend in auf Renminbi (s. Seite 26).
lautende Onshore-Anleihen, die Unterneh-
men und Finanzinstitute auf dem Inter-
bankenmarkt begeben. Die Emittenten
haben entweder ihren Firmensitz in China
oder üben dort einen signifikanten Teil Renditevorteil
ihrer Geschäftstätigkeit aus. Darüber hi-
Im Vergleich zu europäischen oder US-amerikanischen Märkten weisen
naus kann der Fonds in geringerem Um- chinesische Onshore-Anleihen signifikant höhere Renditen auf (in Prozent).
fang auch in Staatsanleihen und Anleihen
von Staatsbanken und Lokalregierungen 5,83
6,0
sowie in andere asiatische On- bzw. Off-
5,0
shore-Märkte investieren. Alpha soll
3,87
durch aktives Management der Duration, 4,0 3,45
aktive Sektorallokation und Bottom-up- 3,0 2,47
2,69
Emittentenauswahl generiert werden. 2,0
0,82
1,0 0,71
0,40
0,63 0,46
In der Sektorallokation entfallen die 0,09 0,16
0
höchsten Anteile auf Banken (darunter EUR- US- Chinesische EUR- US- Chinesische
auch die staatlich kontrollierten Policy Staatsanleihen Treasuries Onshore-
Staatsanleihen
Unternehmens- Unternehmens-
anleihen anleihen
Onshore-
Unternehmens-
Banks), Staatsanleihen, den Abbau von anleihen
Kohle, den Bereich Metalle und Berg- Rendite Rendite / Durationseinheit
bau, Immobilien, Stromversorger sowie
EUR-Staatsanleihen: Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury Index
Vertrieb und Grosshandel. EUR-Unternehmensanleihen: Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate Index
US-Treasuries: Bloomberg Barclays US Aggregate Treasury Index
US-Unternehmensanleihen: Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate Index
Partizipation am drittgrössten Chinesische Onshore-Staatsanleihen: ChinaBond Treasury Bond Index
Anleihenmarkt der Welt Chinesische Onshore-Unternehmensanleihen: ChinaBond Credit Bond Index
Das neue Fondsprodukt erschliesst den
Investoren den Zugang zu einem Anlei- Quellen: Bloomberg Barclays Index, ChinaBond, Credit Suisse;
henmarkt, der nicht nur zu den drei grös- Daten per 31. Januar 2018
sten der Welt zählt, sondern sich auch
als eigenständige Anlageklasse etabliert
hat. Der Markt hat gute Chancen, in die
globalen Anleihenindizes aufgenommen
zu werden und folglich sowohl aktive als
auch passive Mittel anzuziehen. Geringe Korrelation
Im Vergleich zum Bloomberg Barclays US Credit Index und
Aufgrund der geringen Korrelation mit dem Bloomberg Barclays US Treasury Index weist der ChinaBond
den globalen Anleihenmärkten erzielen New Composite Bond Index (in USD, ohne Absicherung) eine
die Anleger grosse Diversifikationsvor- geringe oder sogar negative Korrelation auf.
teile. Zudem sorgt die starke staatliche
Unterstützung der Unternehmen für Sta- 0,40
0,25 0,21
bilität und trägt zur laufenden Verbesse- 0,20 0,16
rung der Fundamentaldaten der Emitten- 0
ten bei. Auch die Corporate Governance
–0,20
und die Transparenz nähern sich schritt- –0,21
–0,40
weise den Erwartungen westlicher Anle- Bloomberg Barclays US Credit Index Bloomberg Barclays US Treasury Index
ger. Trotzdem sind die üblichen Risiken
von Anleihen und von Investitionen in Jan 2008–Jan 2013 Jan 2013–Jan 2018
Schwellenländer zu beachten. Dazu ge-
hört auch das Währungsrisiko der in Quellen: ChinaBond, Wind, Bloomberg, Credit Suisse;
Renminbi getätigten Anlagen. Daten vom 31. Januar 2008 bis 31. Januar 2018
22 Scope | 1/2018China Investment Solutions
Chinesisch für
Aufgeweckte
An einem Engagement am chinesischen
Aktienmarkt führt auf längere Sicht kein Weg vorbei.
Die beträchtlichen Chancen für global orientierte
Investoren liegen auf der Hand. Gleichwohl sollten die
Risiken im Auge behalten werden.
Lily Chang
Portfolio Manager
lily.chang@credit-suisse.com
Xiao Li
Portfolio Manager
xiao.li@credit-suisse.com
Höhenluft
Die Huangshan-Gebirgszüge gehören
nicht nur zum UNESCO-Weltkultur- und Welt-
naturerbe, sondern beherbergen seit 2017
auch das einzigartige Huangshan Mountain
Village. Als Teil eines grösseren touristi-
schen Masterplans soll das Bergdorf seinen
Bewohnern das Bewusstsein für Natur und
Nachhaltigkeit zurückgeben.
Scope | 1/2018 23China Investment Solutions
Mit einer Einwohnerzahl von rund 1,4 Mil-
liarden hat China einen Anteil von knapp
Attraktive Bewertungen
19 % an der geschätzten Weltbevölke- Im historischen Kontext weisen die Indizes interessante
rung von 7,5 Milliarden Menschen. Zum Bewertungsniveaus auf.
globalen Bruttoinlandprodukt 2016 von
KGV der nächsten 12 Monate Durchschn. +/- Standardabw.
USD 75 278 Milliarden trug die Volksre-
publik China USD 11 218 Milliarden oder
rund 15 % bei. Es ist nur eine Frage der CSI 300
Zeit, bis China die USA als grösste Wirt- 40
schaftsmacht der Welt ablösen wird.
35
Die Wachstumsraten der chinesischen
Wirtschaft und die Wachstumsziele der 30
chinesischen Regierung sind imposant. 25
Gleichwohl sind in den Portfolios west- 20
licher Anleger chinesische Aktien, mit 15
12,6×
denen sie direkt an der Dynamik des 10
Riesenlands partizipieren könnten, noch
5
untervertreten oder gar inexistent. 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Für die Zurückhaltung der ausländischen
Shanghai Composite
Investoren gegenüber China-Aktien gab
es in der Vergangenheit gute Gründe. Vor 40
allem die Unsicherheiten über den Wirt- 35
schaftskurs der Regierung, bürokratische 30
Auflagen und die geringe Transparenz
25
wirkten auf die Anleger der westlichen
20
Welt abschreckend. Seit einiger Zeit
beginnen sich die Rahmenbedingungen 15
12,0×
zu ändern. Die Chinesen senden deutli- 10
che Signale, dass ausländisches Kapital 5
willkommen ist. China gehört heute auf 2007 2009 2011 2013 2015 2017
den Radar von Aktienanlegern, die ihre In-
vestitionen weltweit diversifizieren wollen Shenzhen Composite
und einen längerfristigen Horizont haben.
40
Einfache Fondslösung 35
Der Zugang zum Aktienmarkt ist dank 30
professionellen Fondslösungen einfach. 25
Seit September 2017 managt das Credit 20
Suisse Asset Management einen Aktien- 17,4×
15
fonds, der eine Brücke zu chinesischen
10
A-Aktien in Shenzhen und Shanghai
schlägt − zusammen mit Hongkong der 5
2007 2009 2011 2013 2015 2017
zweitgrösste Aktienmarkt der Welt (s.
Grafiken auf Seite 25). Alles deutet da-
rauf hin, dass das Handelsvolumen und MSCI China (Offshore-Notierung)
die Marktkapitalisierung der handelbaren 40
Titel weiter wachsen. Die geplante Auf- 35
nahme chinesischer A-Aktien (s. Seite
30
28) in die MSCI-Indizes ab Mai 2018 wird
25
dieser Anlageklasse weiteren Auftrieb
verleihen. Dass sowohl passive, den In- 20
dex trackende Fondsmanager als auch 15
12,7×
aktive, benchmarkorientierte Fondsmana- 10
ger in diese Kategorie investieren müs- 5
sen, dürfte die Kursentwicklung stützen. 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Der Fonds investiert in ein gut diversifi- Quelle: Bloomberg; Daten per Januar 2018
ziertes Portfolio von Aktien, die haupt- Historische Performanceangaben und Finanzmarktszenarien sind keine
sächlich an den Börsen von Shanghai, verlässlichen Indikatoren für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse.
24 Scope | 1/2018China Investment Solutions
Shenzhen und Hongkong kotiert sind, Hongkong-Stock-Connect-Programm Der Zeitpunkt zum direkten Erwerb chi-
und bietet eine börsentägliche Liquidität. bietet optimale Möglichkeiten zur Port- nesischer A-Aktien von Hongkong aus
Das Portfolio konzentriert sich auf die foliodiversifikation, da über 50 % der in ist derzeit insofern günstig, als die Titel
vielversprechendsten Wachstumssparten Shenzhen kotierten Aktien zu den Sekto- mit einem hohen Abschlag auf globale
der chinesischen Wirtschaft. Das im ren der New Economy in China gehören. Aktien (MSCI World) gehandelt werden.
Dezember 2016 lancierte Shenzhen- In Shanghai beträgt der Anteil nur 20 %. Allgemein wird erwartet, dass die Ge-
winne in den nächsten zwei Jahren zwei-
stellig wachsen.
Nr. 2 Attraktives makroökonomisches
Umfeld
Gemessen an der Marktkapitalisierung und am Barumschlag Für zusätzlichen Schwung am Aktien-
(Turnover velocity) belegt der chinesische A-Aktienmarkt einschliesslich markt dürfte die gross angelegte chine-
Hongkong weltweit Platz zwei. sische Initiative für wirtschaftliche Zu-
sammenarbeit und Handel sorgen. Unter
dem Titel «One Belt, One Road», auch
Marktkapitalisierung 2017 (in USD Bio.)
als «Neue Seidenstrasse» bekannt, will
die Regierung neue Handelswege er-
USA 29,6 schliessen, die Internationalisierung der
China + HK 7,7 5,4 13,1
chinesischen Wirtschaft vorantreiben
und die Marktstellung in den grossen Ab-
Japan 6,3
nehmerländern verstärken. Vor allem
Grossbritannien 3,8 aber die Initiative «Made in China 2025»,
die das Land in ein Powerhouse der
Frankreich 2,5
High-Tech-Wirtschaft transformieren will,
Deutschland 2,4 hat das Zeug, um Chinas Wachstum zu
Indien 2,4
beschleunigen (s. Seite 11). China hegt
hohe Ambitionen in dynamischen Berei-
Kanada 2,3
chen wie Biotech, Künstliche Intelligenz,
Schweiz 1,8 Internet of Things (IoT), Erneuerbare
Energie oder Nuklartechnologie.
Südkorea 1,7
0 5 10 15 20 25 30 35 Heimvorteil durch ICBCCS
Auch wenn China seine Märkte zuneh-
mend für ausländische Investoren öffnet,
bleiben die Erfahrung und der direkte Zu-
gang vor Ort unverzichtbar. Credit Suisse
Asset Management ist in der privilegier-
Aktienumsatz im Jahr 2016 (in USD Bio.) ten Lage, vor Ort auf eine bewährte und
überaus erfolgreiche Partnerschaft zäh-
len zu können. An der 2005 gegründeten
USA 42,1
ICBC Credit Suisse Asset Management
China + HK 18,3 1,4 19,7
Co. Ltd. (ICBCCS) sind die Industrial
Japan 5,2 and Commercial Bank of China (ICBC)
mit 80 % und die Credit Suisse Asset
Grossbritannien 1,9
Management mit 20 % beteiligt.
Südkorea 1,6
Das Joint Venture begründete den ersten
Kanada 1,2
Fondsmanager in China, der aus der Part-
Deutschland 1,1 nerschaft zwischen einer inländischen
Frankreich 1,1
Geschäftsbank und einem ausländischen
Asset Manager hervorging. Ende 2017
Schweiz 0,8
war die ICBCCS mit einem verwalteten
Indien 0,8 Vermögen von RMB 1 100 Milliarden
(USD 174 Milliarden) der zweitgrösste
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
Asset Manager in China. ICBCCS gehört
zu den wenigen voll lizenzierten Fonds-
managern in China mit einem breiten
Spektrum an Anlagedienstleistungen für
Quellen: Bloomberg, Weltbank; Daten per Januar 2018 ausländische Klienten und hat sich
Scope | 1/2018 25Sie können auch lesen
