Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten - DEZEMBER 2020 - GLOBALER INVESTMENT-AUSBLICK
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
DEZEMBER 2020 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM GLOBALER INVESTMENT-AUSBLICK
Einleitung Die COVID-19-Pandemie hat im Laufe des Jahres
2020 außerordentliche Herausforderungen, Ungewiss-
heiten und Umbrüche mit sich gebracht. Menschen
und Unternehmen haben gelernt, mit der Situation
umzugehen, während sich die Finanzmärkte allgemein
als belastbar erwiesen haben.
Mit Blick auf das Jahr 2021 bleiben unsere Anlageex-
perten auf kurze Sicht vorsichtig, finden jedoch auch
gute Gründe für Optimismus. Sie gehen davon aus,
dass sich die globale wirtschaftliche Erholung von
COVID-19 beschleunigen wird, während Impfstoffe
verfügbar werden und Zentralbanken ihre Unterstüt-
zung aufrechterhalten. Hieraus dürften sich neue
Anlagechancen ergeben.
Unsere Familie hat in diesem Jahr Zuwachs
bekommen. Sie umfasst jetzt Brandywine Global,
Clarion Partners, ClearBridge Investments, Martin
Currie, Royce Investment Partners und Western Asset.
Auf den folgenden Seiten äußern sich unsere neuen
Anlageexperten zu Multi-Asset-Anlagen, Aktien,
Anleihen, Schwellenländern und Immobilien.Inhalt
4 Vorbereitung auf die Zeit nach der Pandemie 16 Ein Jahr mit weniger Unsicherheit und mehr Sicherheit
Franklin Templeton Investment Solutions Brandywine Global
Edward D. Perks, CFA Francis A. Scotland
Chief Investment Officer Director of Global Macro Research
Jack P. McIntyre, CFA
Portfoliomanager
6 ESG-Themen werden die Zeit nach Corona prägen
Templeton Global Macro
Dr. Michael Hasenstab 18 Erträge mit Wachstum 2021: Sind Sie
Chief Investment Officer Immobilienbesitzer?
Clarion Partners
Von der Krise zur Erholung – ein Blick in die Zukunft Dr. Tim Wang
8 Head of Investment Research
Franklin Templeton Fixed Income
Dr. Sonal Desai
Chief Investment Officer
20 Bedingungen stützen eine ausgewogenere
Aktien-Performance
Trotz anhaltender Unsicherheit enorme Chancen am ClearBridge Investments
10 Aktienmarkt Scott Glasser
Franklin Templetons Head of Equities Co-Chief Investment Officer
Stephen H. Dover, CFA
Head of Equities 22 2021 und danach: Technologie bleibt ein zentraler geo-
politischer Brennpunkt
Schwellenländer: Ein gutes Jahr, ein besserer Ausblick Martin Currie
12 Franklin Templeton Emerging Markets Equity
Kim Catechis
Head of Investment Strategy
Manraj Sekhon, CFA
Chief Investment Officer
Faktoren, die 2021 für Small-Cap-Aktien sprechen
24 Royce Investment Partners
Der Wendepunkt ist da
26 Western Asset
Ken Leech
Chief Investment Officer
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 3Vorbereitung auf die Zeit nach der Pandemie
Ed Perks, CFA
Chief Investment Officer, Franklin Templeton Investment Solutions
Regierungen und Zentralbanken agieren garantiert werden. Unzureichende Bei all dieser Unsicherheit ist es eine
bei ihren Anstrengungen zur Eindäm- Anreize könnten die Volatilität an den gute Nachricht, dass unsere Fähigkeit,
mung der COVID-19-Folgen weiterhin Märkten möglicherweise erhöhen, da die in mehreren Anlageklassen anzulegen,
beispiellos, und die anhaltende politi- Ausfallquoten steigen und die Asset- eine wirksame Abhilfe gegen die oben
sche Unsicherheit in den USA bietet für Preise allmählich aufgrund sinkender genannten Herausforderungen bieten
die Anleger Chancen und Probleme. Die Nachfrage und der sich verschlechtern- kann. Unsere Multi-Asset-Portfolios sind
Risiken für die Erholung sind nach wie den Marktstimmung an Wert verlieren. für eine stete, jedoch ungleichmäßige
vor abwärtsgerichtet, doch wir blicken Erholung positioniert, und eine umsich-
nach einer für die globalen Finanz- Trotz aller Anstrengungen der Politik tige Diversifizierung ermöglicht uns die
märkte außerordentlichen Phase mit werden die Inflationserwartungen nach Vorbereitung auf sämtliche Szenarien.
vorsichtigem Optimismus auf 2021. unserer Überzeugung 2021 in den Sachwerte wie z. B. Rohstoffe sowie
Industrieländern gedämpft bleiben und inflationsgebundene Treasury Inflation-
dürften bis mindestens 2022 kaum Protected Securities (TIPS) sind nach
Volatilität wahrscheinlich und ansteigen, da wirtschaftliche Schwäche unserer Einschätzung im Hinblick auf
Inflation möglich und hohe Arbeitslosigkeit den Effekt der die Korrelation nützliche Diversifikatoren
Wir erwarten eine Fortsetzung der geld- Anreize weiterhin ausgleichen. Es gibt und können helfen, den Effekten eines
politischen und fiskalischen Anreizmaß- jedoch ein Szenario, bei dem die Zent- unerwarteten Inflationsanstiegs entge-
nahmen bis weit in das Jahr 2021 hin- ralbanken und Regierungen angesichts genzuwirken. Anlagen mit niedrigerer
ein. Über das Tempo der globalen Kon- einer überraschend kräftigen Konjunk- Volatilität wie z. B. Staatsanleihen von
junkturerholung besteht jedoch nur turerholung vorsichtig bleiben und die Industrieländern, Gold oder hochwertige
wenig Klarheit. Neben der Wirksamkeit Anreize aufgrund der 2020 erlittenen Aktien bilden im Falle eines Volatilitäts-
der Impfstoffe wird das Tempo, mit dem Schäden über den Punkt hinaus verlän- anstiegs ebenfalls einen Teil unserer
die Staaten die COVID-19-Pandemie gern, der laut Konjunkturindikatoren Portfolios.
bewältigen können, vorgeben, wie die erforderlich wäre.
Anreize umgesetzt werden und wann die
Abkehr vom aktuellen Volumen der Hil- Diese Umstände könnten einhergehend Der Mythos der Alternativlosig-
fen erfolgen wird. mit einer steigenden Konsumnachfrage keit und die Suche nach Chan-
bedeuten, dass die Inflation vor allem in cen jenseits des
Das Hilfsbekenntnis der Zentralbanken den USA früher zu steigen beginnt als
Offensichtlichen
und Regierungen steht derzeit nicht vorhergesagt. Dies hätte tiefgreifende
Der kometenhafte Anstieg von Wachs-
infrage, doch der Ausblick ist nicht so Folgen für die Anleihenmärkte, denn die
tumsaktien 2020 hat viele Anleger
transparent, wie es wünschenswert Renditen langlaufender US-Staatsanlei-
davon überzeugt, dass eine kleine
wäre. Das Konzept der „für längere Zeit hen sind gegenwärtig sehr niedrig, und
Anzahl von Technologieaktien mit großer
niedrigen“ Zinssätze ist fest etabliert die robuste Wertentwicklung von Assets
Marktkapitalisierung am Jahreswechsel
und dürfte 2021 bestehen bleiben, mit langer Laufzeit war aufgrund einer
2021 der einzige Weg sei, den Wert von
auch wenn das Vorgehen der Zentral- Abflachung der Renditekurve ein Merk-
Investment-Portfolios zu steigern. Nach
banken hin zu einer breiter gefassten mal der ersten Monate 2020. Dies
unserem Dafürhalten führt dieses Phä-
quantitativen Lockerung schwieriger vor- dürfte 2021 nicht vollständig umge-
nomen der Alternativlosigkeit – im eng-
herzusagen ist. Es gibt beispielsweise kehrt werden, doch die Renditekurve
lischsprachigen Raum oft als „TINA“
eine Diskussion darüber, die beispiello- der US-Staatsanleihen versteilert sich
(There Is No Alternative) beschrieben –
sen Hilfen für „gefallene Engel“ (d. h. bereits allmählich. Grundsätzlich haben
trotz der Zweiteilung und der Kluft zwi-
Unternehmen, die zuvor ein Investment- übermäßige Anreize einhergehend mit
schen den einzelnen Sektoren innerhalb
Grade-Rating hatten und dann auf dem Abbau einer aufgestauten Nach-
der Anlageklasse der Aktien in die Irre.
High Yield herabgestuft wurden) zu frage nach der Pandemie das Potenzial,
beenden, wenn die Erholung Fahrt auf- die Inflation zu steigern, und würden
nimmt. Dies war eine wirkungsvolle, Anleger mit längerfristiger Perspektive
ungewöhnliche Maßnahme, um Verwer- und Ausrichtung auf eine stete Erholung
fungen in der Weltwirtschaft zu verhin- vor Herausforderungen stellen.
dern, und kann für die Zukunft nicht
4 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen ZeitenHinsichtlich des langfristigen Rendite- gieunternehmen gelang, sind für jede generell in einer viel besseren Lage als
potenzials von Aktien sind wir zuver- Gruppe von Aktien schwierig. Daher ist 2008 nach der globalen Finanzkrise
sichtlich und wir erwarten abhängig eine Outperformance gegenüber ande- und dürften in der Erholung dieses Mal
davon, wie schnell und wirksam die ren Aktien aus unserer Sicht 2021 ein Teil der Lösung und nicht das Prob-
Staaten der Welt die andauernde weniger wahrscheinlich. Wir erwarten lem sein.
COVID-19-Pandemie bewältigen kön- Chancen in Sektoren, die von einer
nen, 2021 Anlagechancen in unterbe- Rückkehr zu relativer Normalität profi- Wir positionieren unsere Portfolios auch
werteten Aktien. Die sogenannten tieren werden, insbesondere dort, wo es für Chancen bei anderen Assets, die von
FAANG-Aktien (Facebook, Apple, Ama- nicht zu dem erwarteten Rückgang der der Konjunkturerholung profitieren kön-
zon, Netflix und Alphabet) verzeichne- Dividenden kam. nen, einschließlich wandelbarer Wertpa-
ten im Sommer eine robuste Wertent- piere (Anleihen oder Vorzugsaktien, die
wicklung und schufen eine Situation, in Versorger sind nach unserer Auffassung in Stammaktien umgewandelt werden
der die zehn größten im S&P 500 Index beispielsweise ein Sektor mit angemes- können) und kurzlaufender Investment-
notierten Unternehmen mehr als 25 % senen absoluten Bewertungen, dessen Grade-Schuldtitel. Diese Assets können
seiner Marktkapitalisierung ausmach- relative Bewertungen im Vergleich zu insbesondere in unterbewerteten Sekto-
ten.1 Die Zuwächse verlangsamen sich anderen Aktien und Anleihen jedoch ren Rendite und gleichzeitig die Chance
allmählich, wie der S&P 500 Equal recht attraktiv sind. Versorgungsunter- auf Kapitalzuwachs bieten.
Weight Index belegt, der den (auf Freef- nehmen bieten in aller Regel, Anleihen
loat-Marktkapitalisierung basierenden) nicht unähnlich, konstante Erträge und Politische Fehler könnten die
dürften von jeglichen fiskalischen Anrei-
breit gefassten S&P 500 Index im Okto- Erholung ausbremsen
ber und November übertraf. Dies deutet zen, die 2021 umgesetzt werden, auf-
Die Wahl von Joe Biden zum US-Präsi-
auf eine Kurskorrektur, wenn nicht sogar grund ihrer zentralen Rolle bei der
denten scheint die Finanzmärkte beru-
auf eine umfassende Rotation hin. (Die Bekämpfung des Klimawandels profitie-
higt zu haben, denn die Anleger wissen
Wertentwicklung der Vergangenheit ist ren. Der Finanzsektor ist ein weiterer
die dringend benötigte Klarheit zu
weder ein Indikator noch eine Garantie Bereich, in dem wir Wertpotenzial
schätzen. Der Ausblick für die fiskali-
für die zukünftige Wertentwicklung.) erkennen, denn die Aktien scheinen
schen Anreize ist allerdings unklar, und
nach der Vorsicht der Anleger in Verbin-
jegliche kurzfristige Hilfen, auf die sich
Die Beibehaltung des Gewinnwachstums dung mit Themen wie z. B. regulatori-
der US-Kongress verständigt, dürften
und die Steigerung der Kennzahlen auf scher Aufsicht für eine Neubewertung
kleiner ausfallen, als von den Demokra-
einem Niveau, wie es diesen Technolo- bereit. Die Finanzunternehmen sind
ten gewünscht.
DER FAANG-EFFEKT: LARGE-CAP-TECH-AKTIEN ÜBERTRAFEN DEN BREITEREN Neben der Bereitstellung wirtschaftli-
US-MARKT IM SOMMER, DOCH DER TREND ÄNDERTE SICH IN DEN MONATEN DANACH cher Nothilfen hat die neue US-Admi-
Wertentwicklung des S&P 500 Index: Gleichgewichtung und Gewichtung nach
nistration auch ein Mandat für die
Marktkapitalisierung
2010 – 12. November 2020 Änderung des aktuellen Ansatzes in vie-
len Politikfeldern, einschließlich interna-
10
tionaler Beziehungen, Infrastruktur,
Besteuerung und Klimawandel, auch
5 wenn die Möglichkeit einer fehlenden
3.9.2020 –
12.11.2020 Kontrolle des US-Senats die vollstän-
4,39 %
dige Umsetzung aller geplanten Vorha-
0
ben erschwert.
-5 Ein Scheitern bei der Verlängerung der
1.1.2020 –
2.9.2020 bestehenden Stützungsmaßnahmen für
-12,27 % die Wirtschaft birgt die Gefahr, die ent-
-10
stehende Erholung abzuwürgen, und
wäre aus unserer Sicht ein politischer
Fehler. Die Umsetzung einer neuen Poli-
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Lfd.
Jahr tik sollte warten, bis die Wirtschaft die
Quellen: Franklin Templeton, SPDJI, Macrobond. Indizes werden nicht gemanagt. Es ist nicht möglich, in einen Index zu Pandemie nachweislich hinter sich
investieren. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in den Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der gelassen hat.
Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung. Die Nutzungsbedingun-
gen und wichtige Mitteilungen der Datenanbieter stehen unter www.franklintempletondatasources.com zur Verfügung.
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 5ESG-Themen werden die Zeit nach Corona prägen
Dr. Michael Hasenstab
Chief Investment Officer, Templeton Global Macro
Auf den ersten Blick kann 2021 nicht so wahrscheinlich zunächst verschlechtern, Erholungsphase beibehalten wird. Das
schlimm werden wie 2020. Wir haben bevor sie sich letztendlich verbessern. weltweite Wachstum des Bruttoinlands-
die schlimmste Wirtschaftskrise seit produkts (BIP) wird sich laut Prognosen
80 Jahren und die schlimmste Gesund- Anlagechancen entstehen des IWF im Zeitraum 2022–2025 auf
heitskrise seit 100 Jahren erlebt – Ereig- Aus Anlegersicht dürfte der Optimismus etwa 3,8 % abschwächen, wobei die
nisse, die das Leben und die Existenz für das zweite Halbjahr 2021 nach unse- Industrieländer durchschnittlich 2,2 %
von Menschen rund um den Globus rer Einschätzung durch die Vorsicht im und die Schwellen-/Entwicklungsländer
schwer schädigen. Der Internationale Hinblick auf akute, kurzfristige Risiken durchschnittlich 4,9 % erreichen wer-
Währungsfonds (IWF) sagt für 2020 ausgeglichen werden. Die Pandemie ver- den.4 Die Konjunkturprogramme werden
eine Schrumpfung der Weltwirtschaft nichtet weiterhin ganze Bereiche der irgendwann auslaufen, da Regierungen,
um 4,4 % voraus.2 Das Jahr 2021 steht Wirtschaft und führt zu erheblichen Risi- die bereits vor der Pandemie unter
vor der Tür, und glücklicherweise nähern ken für eine Reihe von Finanzanlagen. einem hohen Schuldenstand ächzten,
wir uns einem Punkt, an dem die wirt- Breite Disinflationseffekte dürften so mit einem begrenzten fiskalischen Spiel-
schaftlichen Schocks des vergangenen lange bestehen bleiben, bis die Volkswirt- raum und sich ausweitenden Haushalts-
Jahres zum Prolog für Kommendes wer- schaften zur vollen Mobilität zurückge- defiziten zu kämpfen haben werden. Die
den. 2021 soll das globale Wachstum kehrt sind. Wir behalten in Erwartung von Verschuldungsquoten (Verschuldung im
laut IWF um 5,2 % steigen, da die zweiten COVID-19-Wellen in den Herbst- Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt)
Volkswirtschaften die Tiefs des Vorjahres und Wintermonaten unseren vorsichtigen nahezu aller Länder sind deutlich ange-
hinter sich lassen werden.3 Vielverspre- Ansatz gegenüber Risikoanlagen bei. stiegen. Die Politik wird sich in den kom-
chende Impfstoff-Studien zeigen Szena- menden Jahren wohl stärker für unortho-
rien für eine massenhafte Verteilung bis Allmählich entstehen jedoch einige län- doxe Strategien wie die moderne Geld-
zum Frühjahr 2021 auf und haben das gerfristige Anlagechancen. Wir erwarten theorie und die Monetarisierung von
Potenzial, die COVID-19-Pandemie bis aufgrund der starken Unterschiede bei Schulden interessieren. Damit steigt das
zur Jahresmitte zurückzudrängen. 2020 den gesamtwirtschaftlichen Fundamen- Risiko, dass unvorsichtige Regierungen
neigt sich dem Ende zu, und es gibt taldaten und der unterschiedlich guten strukturelle Schäden verursachen. Das
reichlich Zuversicht für eine Rückkehr zu Kontrolle der Virus-Epidemie in den ein- kommende Jahrzehnt wird unserer
besseren Tagen. zelnen Ländern eine zeitliche Staffe- Ansicht nach zunehmend von der Quali-
lung, wann sich manche Investments tät der Governance bestimmt werden,
Allerdings zeichnet die aktuelle Pande- eignen werden. Die Coronavirus-Infekti- und zwar sowohl auf innenpolitischer als
mielage eine deutlich düsterere Wirklich- onen werden wohl in den Wintermona- auch auf geopolitischer Ebene.
keit. Die zweiten COVID-19-Infektions- ten einen Höhepunkt erreichen, bevor
wellen steigen in den letzten Monaten die Impfungen die Pandemie im späten In den USA sehen Prognosen die Ver-
von 2020 in Teilen Europas und der Frühjahr und Sommer 2021 zum schuldungsquote in den nächsten zehn
USA exponentiell an, was mehrere Regi- Abklingen bringen könnten. Der Zeit- Jahren bei über 100 % des BIP und das
onen dazu zwang, wieder Beschränkun- punkt und die Wirksamkeit der Impfun- Haushaltsdefizit 2030 bei über 5 % des
gen und Lockdowns einzuführen. Mit die gen werden im kommenden Jahr der BIP.5 Die lockere Geldpolitik dürfte in
schwierigste Phase der gesamten Pande- entscheidende Faktor für die Wirt- absehbarer Zukunft erhalten bleiben
mie dürfte Ende 2020 und im ersten schaftstätigkeit und die Bewertungen und die US-Notenbank (Fed) geht bis
Quartal 2021 noch auf uns zukommen. von Finanzanlagen sein. 2023 von Zinsen nahe Null aus. Gleich-
In Ermangelung eines allgemeinen Heil- zeitig bietet sie den Finanzmärkten wei-
mittels wird sich die wirtschaftliche Not ter unbegrenzte Unterstützung aus ihrer
mit jedem Monat eingeschränkter Mobi- Haushaltsdefizite und hohe Bilanz. Die Fed hat zudem ihre Bereit-
lität und gedämpfter Wirtschaftstätigkeit Verschuldung als längerfristige schaft signalisiert, ein Heißlaufen der
weiter verschärfen. Zeit ist für viele Risiken Wirtschaft in den kommenden Jahren
Menschen und Unternehmen, die am Darüber hinaus ist es äußerst wichtig, zuzulassen, um die Quartale auszuglei-
Rande der Insolvenz stehen, der ent- die wirtschaftlichen Entwicklungen über chen, in denen die Inflation unter dem
scheidende Faktor – jeder weitere Tag die Impulse von 2021 hinaus in den Ziel lag. Die kurzfristigen Renditen der
der Einkommenseinbußen könnte blei- Blick zu nehmen. Es ist unwahrschein- US-Staatsanleihen bleiben aufgrund der
benden Schaden anrichten. Leider wer- lich, dass das Wachstum 2022 und in lockeren Geldpolitik auf kurze Sicht
den sich die kurzfristigen Bedingungen den Folgejahren sein Tempo aus der wahrscheinlich unverändert, aber die
6 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeitensteigenden Haushaltsdefizite, die mas- GEGENÜBERSTELLUNG: KUMULIERTE GESAMTRENDITE FÜR LÄNDER MIT
sive Verschuldung und gestiegene Refla- POSITIVER ESG-DYNAMIK / LÄNDER MIT NEGATIVER ESG-DYNAMIK
tionserwartungen dürften die Laufzeit- Februar 2018 – September 2020
prämien irgendwann nach oben treiben. 6,0 %
4,0 %
Geopolitische Risiken bleiben hoch 2,0 % 2,37
Zur Komplexität der aktuellen Krise 0,0 % -0,40
kommt noch die instabile Weltlage hinzu, -2,0 % -1,62
die bereits vor der Pandemie bestand. -4,0 %
Gestiegene geopolitische Risiken, zuneh- -6,0 %
mender Nationalismus und politische -8,0 %
Polarisierungen machen es den Ländern -10,0 %
schwer, den kollektiven guten Willen zu -12,0 %
finden, der erforderlich ist, um gemein-
Feb. 18 Juni 18 Okt. 18 Feb. 19 Jun. 19 Okt. 19 Feb. 20 Jun. 20 Sep. 20
same Lösungen für gemeinsame Prob-
Positive Dynamik Negative Dynamik Alle Länder
leme sowohl im Inland als auch internati-
Quelle: Templeton Global Macro. Um die Anlageergebnisse unseres ESG-Research zu quantifizieren, modellierten wir unsere
onal auszuarbeiten. COVID-19 hat es
Untersuchungsergebnisse in einem regelbasierten Index für Staatsanleihen, der zum Ziel hatte, die ESG-Inputs von anderen
zudem einer Reihe von Regierungen makroökonomischen, Bewertungs- und Risikofaktoren zu isolieren. Die Konstruktion dieses Index folgt ähnlichen Methoden,
ermöglicht, eine übergriffige Politik zu wie sie bei der Konstruktion der wichtigsten Anleihenindizes verwendet werden. Zunächst wird das gesamte anleihenbezoge-
betreiben, die in anderen Zeiten auf Kritik ne Anlageuniversum nach Staatsanleihen in lokaler Währung gefiltert, dann werden verschiedene Ausschlussregeln
angewandt, um bestimmte Arten von Anleihen und Durationsspannen zu aggregieren, die bei verschiedenen Emittenten
stoßen würde. Einige Regime sind weiter
übereinstimmen. Durch die Kombination der sich daraus ergebenden Anleihensätze mit unseren TGM-ESGI-Werten erstellen
in Richtung autoritärer Herrschaft abge- wir ein Portfolio aus gleichmäßig gewichteten Ländern mit einem sich verbessernden TGM-ESGI, das als eine unvoreinge-
driftet und nutzen die Pandemie zur poli- nommene Umsetzung unserer ESG-Research-Ergebnisse in Portfolioform betrachtet werden kann. Die Grafik zeigt die Rendite
tischen Rechtfertigung. der Länder mit „positiver Dynamik“ im Vergleich zu den Ländern mit „negativer Dynamik“ und der gesamten Ländergruppe.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
Darüber hinaus haben sich die bereits
vor der Pandemie bestehenden Entglo- Ungleichgewichte im Haushalt, eine Taktisch chancenorientiert für
balisierungstendenzen beschleunigt, da hohe Verschuldung und externe Abhän- das kommende Jahr
sich die einzelnen Länder zunehmend gigkeiten der Wirtschaftskrise nicht so
Während sich die Welt von der Corona-
auf sich selbst konzentrieren und den viel entgegenzusetzen hatten, waren die
Pandemie erholt, wollen wir in verschie-
nationalen Belangen Vorrang einräumen. Schäden größer. Länder, die bereits vor
denen Regionen insgesamt ein konstruk-
Die Handelsbeziehungen zwischen den der Krise fundamental besser aufgestellt
tives Engagement verfolgen. Es bleiben
wichtigsten Volkswirtschaften werden waren, mit robusteren Institutionen,
jedoch erhebliche kurzfristige Risiken
seit Jahren schlechter. Eine strukturelle geringerer Verschuldung und stärker
bestehen. In den kommenden Monaten
Verschiebung hin zu inländischer Pro- diversifizierter Wirtschaftsstruktur, konn-
werden regionale Lockdowns und
duktion und regionalen Lieferketten ten sich dagegen besser behaupten.
Beschränkungen wohl weiterhin unum-
hätte in den kommenden Jahren Auch die zunehmende Ungleichheit der gänglich sein, um der exponentiellen Aus-
beträchtliche Auswirkungen auf die Einkommen in vielen Ländern bleibt ein breitung der Krankheit entgegenzuwirken.
Weltwirtschaft und die Finanzmärkte. kritisches Thema, das die wirtschaftli- Mobilitätseinschränkungen sind nach wie
che Stabilität zu untergraben und die vor das wirksamste Mittel der Virusbe-
ESG-Faktoren werden die Zeit sozialen Spannungen zu verschärfen kämpfung, bis ein Impfstoff auf breiter
nach Corona prägen droht. Die durch die Pandemie ange- Ebene zur Verfügung steht. Bis dahin
ESG-Faktoren (Umwelt, Soziales und schlagene Wirtschaft und die erhöhte werden sich Einkommensverluste und
Governance) werden beim weltweiten Arbeitslosigkeit haben mehrere bereits eine beeinträchtigte Gesamtnachfrage
Wiederaufbau nach der Coronavirus- bestehende Strukturprobleme noch ver- weiterhin nachteilig auf die makroökono-
Pandemie eine wichtige Rolle spielen. schärft. Diejenigen Länder, die diese mischen Bedingungen auswirken. Wir
Gesellschaftlicher Zusammenhalt und Herausforderungen in den kommenden gehen davon aus, dass als sicher wahrge-
gute Regierungsführung können die Jahren wirksam angehen, können das nommene Vermögenswerte auch in den
Erholung eines Landes nach der Krise Fundament ihrer Wirtschaft stärken, kommenden Monaten einer sich ver-
beschleunigen – oder ausbremsen, wenn während diejenigen, die diese Faktoren schlimmernden Pandemie relevant blei-
sie fehlen. Tragischerweise konnten wir vernachlässigen, weitere Instabilität ris- ben werden, schließlich jedoch an Bedeu-
in bestimmten Schwellenländern wäh- kieren. Wir gehen davon aus, dass ESG- tung verlieren, sobald der medizinische
rend der Pandemie sehen, welche Folgen Themen in den kommenden Jahren ein Fortschritt die Krankheit nach und nach
schwache ESG-Faktoren haben können. maßgebliches Element der globalen zurückdrängt. Wir bleiben an bestimmten
In Ländern, die weniger gut auf eine Rentenmärkte sein werden. Länder, für Lokalwährungsmärkten taktisch chancen-
Gesundheitskrise vorbereitet waren – die eine Verbesserung der ESG-Faktoren orientiert und steuern weiterhin die kurz-
wegen schlechter ausgebauter Gesund- prognostiziert wird, bieten häufig die fristigen Risiken. Für das neue Jahr und
heitssysteme oder einer geringer entwi- attraktivsten Anlagemöglichkeiten. hinsichtlich der möglichen Ausrottung
ckelten Infrastruktur – oder die durch von COVID-19 bleiben wir optimistisch.
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 7Von der Krise zur Erholung – ein Blick in die Zukunft
Dr. Sonal Desai
Chief Investment Officer, Franklin Templeton Fixed Income
Die Erholung ist robust, doch VERBRAUCHER HORTEN RESERVEN FÜR KÜNFTIGE AUSGABEN
Private Sparquote und durchschnittlicher FICO-Score USA
wir sind noch lange nicht über
Oktober 2005 – September 2020
den Berg
Private Sparquote USA (in % des verfügbaren Einkommens)
Ich bin beim Blick auf 2021 vorsichtig
30 %
optimistisch – und „vorsichtig“ ist das
entscheidende Wort.
20 %
Die US-Wirtschaft erweist sich als 14,8 %
10 %
bemerkenswert resilient und zeigt, dass
sie nach wie vor die Ausdauer hat, um
die COVID-19-bedingte Rezession hinter ‘05 ‘06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20
sich zu lassen. Mit der Lockerung der
Kontaktbeschränkungen durch die Bun- Durchschnittlicher FICO Credit Score USA 711
desstaaten erholten sich die Verbrau- 710
cherausgaben und sorgten für eine
V-förmige Erholung bei Bruttoinlands- 700
produkt (BIP) und Beschäftigung. Die
690
fiskalische und geldpolitische Unterstüt-
zung war unverzichtbar, und es werden
weitere Beihilfen ausgezahlt: Die private ‘05 ‘06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20
Sparquote bleibt mit fast 15 % hoch, Quellen: Franklin Templeton Fixed Income Research, U.S. Bureau of Economic Analysis, Fair Isaac Corp. Stand: September
und die Haushalte haben ihre Kredit- 2020 und Juli 2020 (FICO). Die Nutzungsbedingungen und wichtige Mitteilungen der Datenanbieter stehen unter
würdigkeit mit einer durchschnittlichen www.franklintempletondatasources.com zur Verfügung.
Bonität, die so hoch ist wie noch nie Navigation des Erholungskurses scheint nun eine gute Chance zu beste-
seit Beginn der Erfassung 2005, ver- hen, dass bis zum Frühjahr ein hoch-
Unsere Franklin Templeton-Gallup Eco-
bessert und horten Reserven für künf- wirksamer Impfstoff auf den Markt kom-
nomics of Recovery Study hat bestätigt,
tige Ausgaben.6 men könnte.
dass sich die Bereitschaft der Amerika-
Diese Erholung bei Ausgaben und Stel- ner zu einer Reihe von Wirtschaftsaktivi-
Die US-Wahlen von November liegen
lenwachstum hat bereits zwei negativen täten – von Reisen über Restaurantbe-
nun hinter uns. Auch wenn bisher noch
Schocks standgehalten: der zweiten suche und Shopping bis hin zum Arbei-
nicht alle amtlichen Ergebnisse bestä-
Welle der COVID-19-Epidemie im Som- ten in der Firma – gegenüber der zwei-
tigt sind, scheint es äußerst wahrschein-
mer und dem Auslaufen des ersten ten und dritten COVID-19-Welle als ähn-
lich, dass der nächste US-Präsident Joe
außerordentlichen Konjunkturpakets im lich robust erwies. Die Studie zeigte
Biden heißen wird. Gleichzeitig ist
Juli. Dies macht für die Reaktion der jedoch auch, dass die Einführung eines
jedoch die Mehrheit der Demokrati-
Wirtschaftsaktivität auf einen möglichen wirksamen Impfstoffs für die meisten
schen Partei im Repräsentantenhaus
Anstieg der Neuinfektionen im Winter Menschen entscheidend sein könnte,
geschrumpft, und die Republikaner
optimistisch. Zudem gibt es den positi- um sich für die vollständige Rückkehr
dürften ihre Mehrheit im Senat verteidi-
ven Trend, dass die Ansteckungen nun zu normalen Verhaltensmustern ausrei-
gen, sofern sie mindestens eine der bei-
relativ mild verlaufen und die Hospitali- chend sicher zu fühlen.
den für Januar anberaumten Stichwah-
sierungen und Todesfälle weniger stark len in Georgia gewinnen.
Die aktuellen Nachrichten über den
ansteigen als die Neufälle. Dies ist teil-
Impfstoff sind ermutigend: Kurz nach
weise dadurch bedingt, dass die Neu- Eine geteilte Regierung könnte für den
der US-Präsidentschaftswahl verkünde-
fälle eher jünger und weniger vulnerable Konjunkturausblick dadurch von Vorteil
ten die Pharmaunternehmen Pfizer und
Altersgruppen betreffen und sich die sein, dass die Wahrscheinlichkeit von
Moderna separat, dass ihre Impfstoffe
Behandlungsmethoden verbessert größeren politischen Veränderungen und
in klinischen Versuchen eine Wirksam-
haben. Regulierungen, die sich ansonsten nach-
keit von rund 95 % gezeigt hätten. Es
teilig auf die Gesamtwirtschaft oder
8 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeitenbestimmte Sektoren auswirken könnten, dass die COVID-19-Rezession manche tischen Stimulierungsmaßnahmen kann
verringert wird. Sektoren viel härter trifft als andere. eine unerwartet rasche Erholung der
Auch die langen Schulschließungen Wachstums- und Preisdynamik nicht
Ich erwarte zwischen Jahresende und könnten auf lange Sicht erhebliche ausgeschlossen werden.
dem ersten Quartal 2021 die Verab- nachteilige Auswirkungen haben. Fern-
schiedung weiterer umfangreicher Kon- unterricht hat sich als sehr schlechter Ich sage keinen starken Inflationsanstieg
junkturmaßnahmen. Falls die Republika- Ersatz für Präsenzunterricht herausge- voraus, doch auch eine moderate
ner ihre Mehrheit im Senat behalten, stellt, insbesondere bei jungen Schülern Beschleunigung der Preisdynamik würde
könnte dieses Konjunkturpaket etwas und Schülern aus einkommensärmeren ausreichen, um die zuversichtlichen
kleiner ausfallen, als bei einer „blauen Schichten. Der langfristige Schaden in Erwartungen der meisten Marktteilneh-
Welle“ zu erwarten war – bei der die Form geringerer Fertigkeiten, eines mer zu übertreffen und eine weitere Ver-
Demokraten Repräsentantenhaus und geringeren Einkommenspotenzials für steilerung der Renditekurve bei US-
Senat kontrollieren und auch den Präsi- die Lernenden und einer geringeren Pro- Staatsanleihen im Jahr 2021 auszulösen.
denten stellen –, doch es wäre immer duktivität für die Wirtschaft könnte
noch erheblich. Darüber hinaus stärkt die Kombination
schwerer sein, als wir uns gegenwärtig
aus möglichen enormen makroökonomi-
bewusst sind.
Ein Impfstoff würde zudem den Kon- schen Schwankungen und langfristigen
junkturausblick im Rest der Welt aufhel- Diese nachteiligen Folgen würden ver- strukturellen Veränderungen, die durch
len, allen voran in Europa, wo ein Wie- stärkt, wenn im Land neue generelle die Pandemie ausgelöst oder beschleu-
deranstieg der COVID-19-Fälle mehrere Lockdowns verhängt würden, die mögli- nigt werden, meine Einschätzung, dass
Staaten gegenwärtig zur neuerlichen cherweise auch zu einer Doppelrezes- aktive Asset-Auswahl auf Basis hochwer-
Verhängung strenger Beschränkungen sion führen könnten. tiger Fundamentalanalyse für jede erfolg-
von sozialen Kontakten und Wirtschafts- reiche Anlagestrategie unverzichtbar sein
aktivität drängt. Die Maßnahmen der Politik in den kom- wird. Anleihenpositionen werden in den
menden Monaten sind daher nicht nur Portfolios vieler Anleger als Diversifikator
Vorsichtig optimistisch für die unmittelbare Erholung und den und als Anlage, die im historischen Ver-
Ausblick 2021 sehr wichtig, sondern gleich zu Aktien eine niedrigere Volatili-
Das entscheidende Wort ist wie gesagt
auch – und vielleicht umso mehr – auf tät aufweist, weiterhin eine wichtige
„vorsichtig“. Sollte die Wirksamkeit und
längere Sicht. Über den Jahreswechsel Rolle spielen. Aus meiner Sicht war die
Sicherheit der Impfstoffe bestätigt wer-
erwarten uns demnach viel Ungewiss- Bottom-up-Auswahl im Anleihenbereich
den, wird die Herstellung und flächen-
heit, massive wirtschaftliche Ungleich- jedoch noch nie so wichtig wie heute.
deckende Verteilung eine große Heraus-
gewichte und geldpolitische und fiskali-
forderung darstellen. Überdies zeigte Die Bewertungen sind in vielen Sekto-
sche Maßnahmen beispiellosen Ausma-
unsere gemeinsame Studie mit Gallup, ren ein Grund zur Sorge, da der Markt
ßes. Es kommt nicht überraschend,
dass lediglich zwischen einem Drittel das Ausmaß der Unsicherheit nicht
dass Aktienkurse und Anleihenrenditen
und der Hälfte der Amerikaner bereit angemessen einpreist. Wir sehen keine
bereits mit massiven Schwankungen auf
wäre, sich impfen zu lassen. Sofern offensichtlichen Bereiche der Unterbe-
die Schlagzeilen aus Politik und
nicht eine ausreichend große Mehrheit wertung mehr; im Gegenteil, einige Sek-
Gesundheit reagierten.
der Bevölkerung zu einer Impfung bereit toren wie beispielsweise Gewerbeimmo-
ist, kann auch ein hochwirksamer Impf- Möglicherweise unterschätzt der Markt bilien sind nach wie vor anfällig. Da eine
stoff die Ansteckungen nicht rasch ver- auch die potenziellen Auswirkungen der Reihe von Staaten wohl die Steuern
ringern und der Wirtschaftsaktivität die beispiellosen fiskalischen und geldpoliti- erhöhen müssen, um ihre Finanzen auf
Rückkehr zur Normalität ermöglichen. schen Konjunkturprogramme und Hilfs- eine nachhaltigere Basis zu stellen, wird
pakete auf die Inflation. Außerdem der Sektor der steuerfreien Kommunal-
Unterdessen hat sogar die sehr resili-
besteht die Wahrscheinlichkeit, dass anleihen wahrscheinlich eine noch wert-
ente US-Wirtschaft deutliche Schäden
sich durch die aktuelle Krise und die vollere Quelle für Investitionsmöglichkei-
davongetragen, von denen einige von
anhaltenden Spannungen mit Handels- ten werden. Auch Festzinsanlagen
Dauer sein könnten. Die dauerhaften
partnern die Lieferketten zunehmend außerhalb der USA bieten vereinzelte
Arbeitsplatzverluste sind seit Februar
verändern und ins Inland verlagert wer- Chancen. Das massive Konjunkturpro-
um 2,4 Millionen gestiegen und machen
den. (Nach meiner Überzeugung bleiben gramm in Europa bietet europäischen
fast die Hälfte des Anstiegs der Arbeits-
die Spannungen zwischen den USA und Staatsanleihen einhergehend mit der
losigkeit seitdem aus, obwohl die Zahl
China auch unter einer neuen US-Admi- akkommodierenden Geldpolitik der
der offenen Stellen bereits über das
nistration bestehen.) Da die Wirtschaft Europäischen Zentralbank
Niveau vor COVID-19 gestiegen ist.7
bereits eine beachtliche Fähigkeit zur Unterstützung.
Dies könnte auf ein entstehendes Quali-
Erholung beweist, und angesichts des
fikationsungleichgewicht hindeuten, das 2021 wird herausfordernd, könnte
Umfangs der bereits umgesetzten und
möglicherweise damit zusammenhängt, jedoch auch lohnend werden.
der noch geplanten fiskal- und geldpoli-
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 9Trotz anhaltender Unsicherheit enorme
Chancen weltweit
Stephen Dover, CFA
Head of Equities
Die Reaktion der Wirtschaft auf COVID-19 len Wandel profitieren, den die Pande- Bis die Ausbreitung von COVID-19
wird weiterhin die größte Unsicherheit mie lediglich beschleunigt hat, sondern gebremst ist – vermutlich, sobald ein
sein, die 2021 auf den globalen Aktien- auch in bestimmten regionalen Märkten oder mehrere Impfstoffe 2021 allge-
märkten lastet. Sie dürfte die weltweite wie Japan und China, die Nutznießer mein verfügbar sind –, dürfte der Aus-
Wirtschaftsaktivität weiterhin belasten ausgeprägter Trends sein könnten, die es blick für die Weltwirtschaft volatil blei-
und die Politik unter Druck setzen, die im kommenden Jahr zu beobachten gilt. ben. Natürlich macht uns die Erholung
Wirtschaftsaktivität so lange mit Pro- der Wirtschaftsaktivität von der durch
grammen zu unterstützen, bis ein wirk- COVID-19 wird 2021 das die Lockdowns im Frühjahr 2020
samer Impfstoff allgemein verfügbar ist. bedingten Zäsur Mut, doch es könnte zu
wichtigste Thema sein
Zwar gibt es positive Nachrichten zu einer Stagnation kommen, und das glo-
Die US-Wahl ist weitgehend beendet,
wirksamen Impfstoffen, doch ist eine bale Bruttoinlandsprodukt liegt weiter-
und die globalen Aktienanleger sollten
breit angelegte Impfung insbesondere in hin deutlich unter dem Niveau vor
für 2021 nun vor allem die wirtschaftli-
den Schwellenländern noch Monate ent- Beginn der Pandemie. Viele Aktienanle-
chen Folgen des weiteren Pandemiever-
fernt. Die positiven Nachrichten zu den ger versuchen, über die aktuellen Belas-
laufs in den Blick nehmen. Es kommt
Impfstoffen bestärken uns darin, dass tungen für Konjunktur und Gewinne hin-
weiterhin zu Ausbrüchen in Teilen Euro-
COVID-19 eingedämmt wird. Der zeitli- aus auf das längerfristige Gewinnwachs-
pas, der USA und Lateinamerikas, wäh-
che Ablauf bleibt jedoch ungewiss. tum zu schauen.
rend weite Teile Asiens das Coronavirus
Für globale Aktienanleger sehen wir viel besser unter Kontrolle zu haben Der Internationale Währungsfonds (IWF)
jedoch nicht nur in jenen Sektoren scheinen. erwartet für 2020 eine Schrumpfung
Chancen, die vom tiefgreifenden digita- der Weltwirtschaft um 4,4 %. Dies ist
AUSWIRKUNGEN DER CORONAKRISE AUF DIE AKTIENMÄRKTE SEIT BEGINN DER PANDEMIE
Auswirkungen der Coronakrise auf die Aktienmärkte
17. Januar 2020 bis 3. November 2020
Kurs (in Lokalwährung) auf 100 indexiert
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
17.1.20 10.2.20 5.3.20 29.3.20 22.4.20 16.5.20 9.6.20 3.7.20 27.7.20 20.8.20 13.9.20 7.10.20 3.11.20
S&P 500 FTSE 100 DJ Industrial Average Nikkei 225
Quellen: Factset, S&P and Dow Jones Indices, FTSE Russell, Dow Jones, Nikkei. Indizes werden nicht gemanagt. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Gebühren, Kosten oder
Ausgabeaufschläge sind in den Indizes nicht berücksichtigt. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Indikator noch eine Garantie für die zukünftige Wertentwicklung.
Wichtige Mitteilungen und Nutzungsbedingungen der Datenanbieter sind unter www.franklintempletondatasources.com verfügbar.
10 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeitentig erholen könnte, sobald Reisen wieder
„Auch wenn das Coronavirus im Jahr 2021 sicher ist.
weiterhin für viel Unsicherheit sorgen wird, Identifizierung von Chancen in
sind einzelne Aktiensektoren und Märkte Asien
aus unserer Sicht vielversprechend.“ Nach unserer Einschätzung gibt es regi-
onal in China und anderen Schwellen-
ländern vorwiegend in Asien Chancen.
Wir rechnen damit, dass sie sich von
nach dem starken Anstieg der Aktivität d. h., wie die Menschen arbeiten, ein-
der schwächelnden Wirtschaft des Jah-
in den USA und Europa im dritten kaufen und miteinander interagieren,
res 2020 viel kräftiger erholen werden
Quartal eine Verbesserung gegenüber lediglich beschleunigt. Nach unserer
als einige Industrieländer. Die asiati-
den Juni-Prognosen.8 Für das kom- Überzeugung werden sich Telearbeit
schen Volkswirtschaften sind aus unse-
mende Jahr sagt der IWF ein Wachstum und E-Commerce im kommenden Jahr-
rer Sicht generell sowohl für die Pande-
der Weltwirtschaft von 5,2 % voraus, zehnt noch stärker etablieren, da die
mie als auch die beschleunigte Umstel-
wobei die Unsicherheit um COVID- Technologieunternehmen ihre Innovation
lung auf eine stärker digitale Wirtschaft
19-Ausbrüche und die Möglichkeit vorantreiben und neue Möglichkeiten
besser vorbereitet.
neuer Beschränkungen aus unserer zur Bewältigung dieses anhaltenden
Sicht weitere Risiken für die Prognose digitalen Wandels bereitstellen. Wir Der IWF sagt voraus, dass die Schwel-
erzeugen.9 Dies erhöht den Druck auf erwarten zudem, dass ein mögliches len- und Entwicklungsländer nach einer
die Politik in den USA und andernorts, Infrastrukturgesetz eines neuen Kon- Kontraktion von 3,3 % im Jahr 2020 im
ihre Volkswirtschaften durch weitere gresses und Präsidenten Mittel für Jahr 2021 wahrscheinlich um 6,0 %
Konjunkturanreize zu stützen. Technologiebereiche wie z. B. 5G und wachsen werden.10 Die asiatischen
für besseren Breitbandzugang vorsehen Schwellenländer dürften die Entwick-
Der Sieg von Joe Biden bei den Präsi- wird. Dies könnte die Story der Digitali- lung 2021 hierbei laut IWF mit einem
dentschaftswahlen ist aus unserer Sicht sierung weiter stützen. Wachstum von 8,0 % für die Region
ermutigend und könnte einer Einigung
anführen, wobei China im kommenden
über Konjunkturanreize zur kurzfristigen Für jene Anleger, die sich an den hohen
Jahr mit 8,2 % sogar noch schneller
Unterstützung der Wirtschaftsaktivität Bewertungen vieler großer Technologie-
wachsen wird.11
den Weg ebnen. Ein möglicher geteilter aktien stoßen, die den US-Aktienmarkt
Kongress könnte für die US-Märkte im in den vergangenen Jahren beflügelten, In China ist im Fertigungs- und im
kommenden Jahr generell ein positives gibt es nach unserer Überzeugung viele Dienstleistungssektor bereits eine fast
Umfeld erzeugen, da ein geteilter Kon- Chancen bei übersehenen Unternehmen vollständige Rückkehr auf die Niveaus
gress das Risiko größerer Änderungen in aller Welt, die von denselben Trends vor COVID-19 zu beobachten, denn die
an US-Steuergesetzen oder im Gesund- profitieren, jedoch zu attraktiveren Regierung hat die Coronavirus-Epidemie
heitssektor verringert. Bewertungen notieren. weitgehend unter Kontrolle. Wir sind
uns der zahlreichen politischen Risiken
Auch in anderen Sektoren wie Gesund-
Schwerpunkt auf langfristigen heit und Nicht-Basiskonsumgüter gibt
in Verbindung mit Investments in China
Themen es vielversprechende langfristige, säku-
bewusst, sind jedoch überzeugt, dass es
In einer Welt mit niedrigem Wachstum eine Fülle an interessanten chinesischen
lare Wachstumstreiber. Im Gesundheits-
und niedrigen Zinssätzen werden die Unternehmen im Technologiesektor und
sektor wird die Alterung der Weltbevöl-
Anleger nach unserer Überzeugung die in der Old Economy gibt, die für ein
kerung und das Anwachsen der Mittel-
globalen Aktienmärkte weiterhin nach Investment in Betracht gezogen werden
schicht nach unserer Erwartung die
im Vergleich zu anderen Anlageklassen sollten. Der letzte chinesische Fünfjah-
Nachfrage nach einigen medizinischen
attraktiven Investmentchancen absu- resplan betont überdies die Selbstver-
Dienstleistungen und Behandlungen auf
chen. Und die Trends, die den Aktien- sorgung. Dies könnte inländische Bran-
längere Sicht stützen.
märkten seit Beginn der Pandemie Auf- chen im Laufe der Zeit beflügeln.
trieb verliehen, wie z. B. digitaler Wan- Auch die Konsumausgaben werden nach
Auch Japan sieht nach unserer Ein-
del und Innovation in den Sektoren dem Ende der Pandemie möglicher-
schätzung vielversprechend aus. Die
Technologie, Gesundheit und Konsum- weise nicht vollständig zu ihren alten
Wahl des neuen Premierministers Yoshi-
güter, werden sich nach unserer Ein- Mustern zurückkehren, und E-Com-
hide Suga im September 2020 könnte
schätzung fortsetzen. merce beispielsweise wird sich stärker
dem Land Strukturreformen im regiona-
etablieren. Reisen und Freizeit ist hinge-
Technologieaktien dürften ein Haupt- len Bankwesen und beim digitalen Wan-
gen ein Bereich, der in der Pandemie
nutznießer bleiben. Die Pandemie hat del bescheren. Darüber hinaus haben
nach wie vor unter Druck steht, sich
mehrere langfristige, säkulare Trends, die japanischen Unternehmen nach
nach unserer Überzeugung jedoch kräf-
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 11unserer Überzeugung bei der Verbesse- ternehmen hat, die während der Pande- tumsbereiche wie beispielsweise Phar-
rung ihrer Bilanzen mehr geleistet, als mie stärker nachgefragt werden. Nach maunternehmen. Nach unserer Über-
die Anleger würdigen. Dies könnte Daten von MSCI machten Finanz- und zeugung dürfte dieser Trend 2021
Chancen für fundamental orientierte Energieunternehmen per 30. September anhalten.
Anleger bieten. 2020 rund ein Viertel des britischen
Index aus, während Gesundheit 40 % Ungeachtet des weiteren Verlaufs der
In Europa sehen wir aufgrund seines des Schweizer Marktes stellte.12 Eine Coronavirus-Epidemie und der generel-
hohen Engagements im Finanz- und Kombination aus niedrigen Zinssätzen len Lage der Konjunktur in den kom-
Energiesektor einen Führungswechsel und schwachen Ölpreisen lenkte die menden Jahren sollten sich globale
vom Vereinigten Königreich auf die Anleger nach unserer Einschätzung aus Anleger bei ihren langfristigen Anlage-
Schweiz, dessen Markt einen Schwer- Branchen wie zum Beispiel Banken und entscheidungen stark auf die Funda-
punkt auf Gesundheits- und Pharmaun- Ölgesellschaften in defensivere Wachs- mentaldaten der einzelnen Unterneh-
men konzentrieren.
Schwellenländer: Ein gutes Jahr, ein besserer
Ausblick
Manraj Sekhon, CFA
Chief Investment Officer, Franklin Templeton Emerging Markets Equity
2020 ist in jeglicher Hinsicht ein werden. Darüber hinaus wird weltweit Wir erwarten, dass COVID-19 auch
anspruchsvolles Jahr, und Begriffe wie die Ungleichheit sowohl zwischen den 2021 dominieren wird, denn obwohl ein
„sicherer Fluchtwert“ erlangen eine Ländern als auch innerhalb der Länder Impfstoff immer absehbarer wird, sind
neue Aufmerksamkeit. Über Länder, verschärft und erhöht die Gefahr politi- die Herstellung und die Verteilung in
Sektoren und Unternehmen hinweg gibt scher Instabilität. Weniger anfällig für ausreichender Menge ebenso hohe Hür-
es klare Gewinner und Verlierer der diese Risiken sind diejenigen Länder, den wie seine Entwicklung. Daher
Coronakrise, die in manchen Fällen die die 2020 die Belastungen besser erwarten wir weiterhin sporadische
Erwartungen durcheinanderwarfen. Die begrenzen konnten. Dies gilt vor allem COVID-Ausbrüche in einzelnen Ländern,
wichtigsten Schwellenländer, allen voran für die Schwellenländer Ostasiens. die dem zugrunde liegenden Trend der
in Ostasien, haben die anderen Länder
bei den Aspekten Gesundheit, wirt- KLUFT ZWISCHEN OST UND WEST
schaftliche Folgen und Aktienmärkte COVID-19-Todesfälle insgesamt pro Million Einwohner für ausgewählte Länder
bisher übertroffen. Stand: 13. November 2020
COVID-19-Todesfälle insgesamt pro Million Einwohner
Bisher wurden die Länder und Märkte 0 100 200 300 400 500 600 700 800
weltweit vornehmlich durch die unmit- Vereinigtes
telbaren Folgen von COVID-19 getroffen, 750,2
Königreich
einschließlich von Lockdowns und Kon-
taktbeschränkungen sowie kurzfristigen USA 732,4
Belastungen der Lieferketten und des
Konsums, die in einem erheblichen EU 466,7
Minus des Bruttoinlandsprodukts (BIP)
resultierten. Südkorea 9,5
Für 2021 erwarten wir, dass sich die China 3,3
mittelbaren Folgen von COVID-19 stär-
ker abzeichnen. Hierzu gehören fiskali- Taiwan 0,3
sche und geldpolitische Risiken für die
Gesamtwirtschaft infolge der beispiello-
Quelle: Our World in Data, European CDC – Situation Update Worldwide. Die Nutzungsbedingungen und wichtige
sen Anreizmaßnahmen, die weltweit zur
Mitteilungen der Datenanbieter stehen unter www.franklintempletondatasources.com zur Verfügung.
Linderung der Pandemiefolgen getroffen
12 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen ZeitenKonjunktur- und Markterholung Volatili-
tät beimischen. Die Herausforderungen von 2020 haben
Von Stärke angezogen
strukturelle Vorteile und weitere positive
Die immer breiter angelegte Erholung in säkulare Trends in den Schwellenländern
Schwellenländern, allen voran Ostasi-
ens, verbessert die Gewinntransparenz
hervorgehoben, die für 2021 Gutes
und ermöglicht eine Verbreiterung der verheißen. In diesem Umfeld bieten so
Marktperformance. Viele Unternehmen
haben die Pandemie erfolgreich bewäl- viele verschiedene Märkte gleichzeitig
tigt und dürften in einer stärkeren Wett- einzeln und insgesamt ein attraktives
bewerbsposition aus der Krise hervorge-
hen. Dies gilt nicht nur für die gemein- Anlagepotenzial, dass nach unserer
hin anerkannten Gewinner der Corona-
krise. Wir behalten das Tempo der Erho-
Einschätzung außergewöhnliche
lung bei den unseres Erachtens hoch- Anlagechancen bestehen.
wertigen Unternehmen, die deutlich
über die begrenzten kurzfristigen Aus-
kommen, auch wenn die längerfristigen ignoriert und wird nun sowohl durch
wirkungen auf ihren intrinsischen Wert
strategischen Spannungen bleiben wer- eine bessere Kundenbindung als auch
hinaus korrigierten, genau im Auge.
den. Ungeachtet dessen wird das wirt- strukturelle Kostensparprogramme
Ostasien bleibt gut aufgestellt, um die schaftliche Gebot für US-Unternehmen, getragen. Da Indien die Themen Indige-
globalen Märkte anzuführen. China wird in China zu wachsen, zu entwickeln, dort- nisierung und Importsubstitution in
nach unserer Erwartung, gestützt auf hin zu verkaufen sowie dort einzukaufen, Angriff nimmt, könnten die neuerliche
eine diversifizierte, von Innovation und die US-Politik letztlich bestimmen. Erholung des Fertigungssektors und die
Digitalisierung getriebene Binnenwirt- globalen Bemühungen um eine Diversi-
schaft, 2020 als einziges Land ein BIP- Nächste Welle der Erholung fizierung der Lieferketten die Nachfrage
Wachstum verzeichnen. Es gibt weiterhin nach einer Reihe von Produktkategorien,
Der Verband Südostasiatischer Nationen
aufstrebende hochwertige Unternehmen, einschließlich von Elektronik, Verteidi-
(ASEAN) und Indien hinken bei der Nor-
die gut aufgestellt sind, um von der gung, Kfz-Teilen und Pharmazeutika,
malisierung der Coronavirus-Lage hinter-
anhaltenden Marktkonsolidierung und steigern. Die Normalisierung der Kredit-
her, öffnen ihre Wirtschaft jedoch
dem boomenden Binnenkonsum zu pro- belastung aufgrund fallender Zinssätze
schrittweise wieder. Hierbei wird die
fitieren. Taiwan und Südkorea sind Nutz- und die verbesserte Liquidität dürften
gesamtwirtschaftliche Erholung durch
nießer des strukturellen Wachstums bei sich positiv auf Banken auswirken,
die günstige demografische Entwicklung
Hardware für Informationstechnologie einen Bereich, für den wir an unserem
mit einer jüngeren, weniger anfälligen
(IT) sowie der Diversifizierung der globa- positiven Ausblick festhalten. Unterdes-
Bevölkerungsstruktur gestützt. Die Argu-
len Lieferketten im Technologiesektor. sen werden die negativen Realzinsen in
mente für ausländische Direktinvestitio-
Indien die Wirtschaft und die Märkte
nen werden durch regulatorische Ände-
Die geopolitischen Spannungen zwi- künftig ganz erheblich stützen.
rungen und die Diversifizierung der glo-
schen China und den USA bleiben ein
balen Lieferketten verbessert, und der In Lateinamerika hat COVID-19 den
wichtiger Knackpunkt, der ungeachtet
erhebliche Spielraum für Konsumwachs- Trend der niedrigen Zinssätze und der
des US-Präsidenten fortbestehen dürfte.
tum von einem niedrigen Niveau aus ver- Digitalisierung beschleunigt. Gleichzeitig
Auch wenn dies zu einer Entflechtung
heißt auf längere Sicht ebenfalls Gutes. beflügelt eine kräftige globale Erholung
der beiden Länder im Technologiesektor
führt, ist in China eine fortgesetzte Öff- in der Lieferkette des Fertigungssektors
In Indien steigen die Coronavirus-Infek-
nung der Finanzmärkte zu beobachten, die Metallpreise und stützt die Bergbau-
tionszahlen, doch die Sterblichkeit ist
die zusehends ausländische Beteiligun- branche der Region nach einem langen
unter Kontrolle, sodass die Wiedereröff-
gen auslöst. Das Anlegerinteresse an Zyklus fehlender Investitionen und
nung der Wirtschaft fortgesetzt wird.
den inländischen chinesischen Märkten schwacher Währungen.
Auch wenn die Disruption traditioneller
für A-Aktien nimmt parallel zu den Geschäftsmodelle manche Unterneh- Trotz des politischen Getöses hat sich
gestiegenen Kapitalzuflüssen in den men belastet, erwarten wir positive Brasilien weiter auf wichtige Wirt-
Anleihenmarkt zu, denn China wird in Effekte für indische Technologiedienst- schaftsreformen konzentriert, die zu
internationale Indizes aufgenommen. leister. Der Sektor IT-Dienstleistungen einer strukturellen Abwärtswende bei
wurde in den vergangenen Jahren auf- seinem historisch hohen Realzinssatz
Mit einer neuen US-Administration dürfte
grund des langsamen Wachstums und führt. Zudem hat die Zentralbank ihren
es zu einem konstruktiveren Verhältnis
des Drucks auf die Margen weitgehend Leitzins auf ein Rekordtief gesenkt, was
Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen Zeiten 13die Kosten für die Nachverhandlung den Nothilfen zur Unterstützung der von Märkte Ostasiens während der Krise
oder Restrukturierung von Darlehen den Lockdown-Maßnahmen betroffenen dürfte einhergehend mit ihrer Fähigkeit,
senkt und als Katalysator für längerfris- Bereiche könnte die Konjunkturerholung säkulare Umstellungen auf die New Eco-
tiges Kreditwachstum dienen könnte. Im beeinträchtigen. nomy auszunutzen, im kommenden Jahr
Hinblick auf Darlehen ist die Markt- für anhaltende Stärke sorgen. Nachzüg-
durchdringung in Brasilien deutlich Sogar in Südafrika, einem in den ver- ler, darunter Indien und Brasilien, dürf-
niedriger als in vielen anderen Märkten, gangenen Jahren stagnierenden Schwel- ten von einem beispiellosen akkommo-
was darauf hindeutet, dass für die kom- lenland, gibt es Grund für Optimismus. dierenden Umfeld mit negativen Real-
menden Jahre weiterer Spielraum Der Ausblick verbessert sich unter Cyril zinsen (und einer unterbewerteten Wäh-
besteht. Dies stützt die Aussichten für Ramaphosa, der eine Reihe von Reform- rung in Brasilien) sowie den anhalten-
den Finanzsektor. Generell werden maßnahmen und die Neuverteilung den Reformbemühungen und der über-
negative Realzinsen den Wachstumsaus- öffentlicher Ausgaben ankündigte, ein- schüssigen Kapazitäten in der Wirt-
blick Brasiliens unterstützen. Wir beob- schließlich von Infrastrukturvorhaben, schaft, die das Wachstum steigern,
achten überdies einen langfristigen Initiativen zur Förderung der Re-Indust- profitieren.
Trend der Privatisierung von Investitio- rialisierung, Ausgabenkürzungen (mit
nen, der Akteuren in der Finanzdienst- Schwerpunkt auf Lohnstopps für den Diese Ausweitung der Konjunkturerho-
leistungsbranche zugutekommt. öffentlichen Dienst) und Bemühungen lung dürfte weiterhin für eine verbes-
zur Bekämpfung der Korruption. Aller- serte Gewinntransparenz auch 2021
Es gibt in Brasilien jedoch weiterhin dings gab es in der Regenbogennation sorgen und bedeutet sowohl aus kurz-
Herausforderungen, einschließlich der bereits zuvor schon getrogene fristig-taktischer Perspektive als auch
steigenden Schuldenniveaus infolge der Hoffnungen. strukturell eine attraktive Chance in den
Konjunkturmaßnahmen und der Unge- Schwellenländern insgesamt. In diesem
wissheit um die fortgesetzten Wirt- Eine bessere Zukunft Umfeld bieten so viele verschiedene
schaftsreformen aufgrund eines poli- Märkte gleichzeitig einzeln und insge-
Die Herausforderungen von 2020 haben
tisch zersplitterten Umfelds. Dies samt ein attraktives Anlagepotenzial,
strukturelle Vorteile und weitere positive
könnte wiederum Aufwärtsdruck auf die dass nach unserer Einschätzung außer-
säkulare Trends in den Schwellenlän-
längerfristigen Zinssätze ausüben. Auch gewöhnliche Anlagechancen bestehen.
dern hervorgehoben, die für 2021 Gutes
das geplante Auslaufen der bestehen-
verheißen. Die Resilienz der wichtigsten
Fußnoten
1. Quellen: SPGlobal.com, CompaniesMarketCap.com. Daten per 31.10.20.
2. Quelle: Internationaler Währungsfonds, World Economic Outlook, Oktober 2020. Es kann nicht zugesichert werden, dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig
erweisen.
3. Ebd.
4. Ebd.
5. Quelle: Congressional Budget Office, An Update to the Budget Outlook: 2020 to 2030, 2. September 2020.
6. Quellen: Franklin Templeton Fixed Income Research, US Bureau of Economic Analysis, Fair Isaac Corp. Stand: September 2020 und Juli 2020 (FICO).
7. Quellen: Franklin Templeton Fixed Income Research, US Bureau of Labor Statistics. Stand: Oktober 2020.
8. Quelle: Internationaler Währungsfonds, World Economic Outlook, Oktober 2020. Es kann nicht zugesichert werden, dass sich Prognosen, Schätzungen oder Hochrechnungen als richtig
erweisen.
9. Ebd.
10. Ebd.
11. Ebd.
12. Quellen: FactSet, MSCI. Indizes werden nicht gemanagt. Es ist nicht möglich, in einen Index zu investieren. Gebühren, Kosten oder Ausgabeaufschläge sind in Indizes nicht berück-
sichtigt. MSCI gibt keine Gewährleistung und übernimmt keinerlei Haftung für hierin wiedergegebene MSCI-Daten. Eine Weiterverbreitung oder weitere Nutzung ist nicht zulässig. Dieser
Bericht wurde von MSCI weder erstellt noch bestätigt. Die Nutzungsbedingungen und wichtige Mitteilungen der Datenanbieter stehen unter www.franklintempletondatasources.com zur
Verfügung.
14 Ausblick 2021: Anfälligkeit und Belastbarkeit in stürmischen ZeitenSie können auch lesen
