Mister Music ACT ALPHA - leitwolf
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Das Magazin von Lupus alpha | 006
ACT ALPHA
Mister Music
Wie Daniel Ek mit Spotify der
schwächelnden Musikindustrie
neues Leben eingehaucht hat
THINK ALPHA
„Investoren sollten
jede einzelne
Position ihres
Portfolios prüfen“
Interview mit dem Star-Investor und
Ex-Chef von PIMCO Mohamed A. El-Erian
20 JAHRE LUPUS ALPHA
Geboren mit dem
Resilienz-Gen
Wie sich Lupus alpha seit Gründung
im Jahr 2000 entwickelt hat
leitwolf 006 | Editorial
2000
2020 Jahre
Lockdown, Homeoffice, Abstandsregeln –
das Coronavirus hat unser Leben grundlegend verändert und in nur wenigen Wochen
die gesamte Weltwirtschaft in die Knie gezwungen. In diesem „Krisen-Blues“ sollten
wir eines jedoch nicht vergessen: Innovationen waren und sind der Treibstoff der
Lupus alpha Wirtschaft. Dies hat bereits die Finanzkrise 2008/2009 gezeigt: Nach einer Analyse
des Wirtschaftsforschungsinstituts ZEW kamen Unternehmen, die ihre Innovations-
aktivitäten in der Krise gegen den allgemeinen Trend erhöht hatten, wesentlich besser
durch die Rezession und mussten weniger Jobs streichen als weniger innovative
Unternehmen.
Mit dem Management eines solchen innovativen Unternehmens haben wir gesprochen.
Das deutsche Start-up Volocopter hat einen elektrisch angetriebenen Multicopter
entwickelt, der als Flugtaxi in staugeplagten Metropolen eingesetzt werden soll. Auch
der österreichische Ziegelhersteller Wienerberger hat sich immer wieder neu erfunden.
Bei unserem Besuch im Werk des Weltmarktführers konnten wir uns ein Bild davon
machen, wie sich das Traditionsunternehmen heute zu einem Anbieter innovativer
Systemlösungen rund um die Gebäudehülle entwickelt hat.
Anlässlich unseres 20-jährigen Bestehens haben wir auch in unserer eigenen Branche
über Innovationskraft und Perspektiven diskutiert und dazu renommierte Experten
eingeladen. Fazit: Trotz KI & Co. wird das Asset Management auch in Zukunft
maßgeblich von Menschen geprägt sein. Treiber für Innovationen sind weiterhin die
Wünsche unserer Kunden nach individuellen Anlagelösungen, nach einer über
zeugenden Performance und einem herausragenden Service. Diesen Ansprüchen mit
unseren spezialisierten Investmentansätzen gerecht zu werden und auch mit neuen
Produkten einen echten Mehrwert zu erzielen, ist die Richtschnur unseres Handelns.
Das Magazin von Lupus alpha | 006
Auch in den nächsten 20 Jahren.
leitwolf auch online lesen:
www.leitwolf-magazin.de
Ralf Lochmüller
02 03
leitwolf 006 | Inhalt
Inhalt 006
ACT ALPHA
Mister Music
Porträt des Gründers und CEOs des
Musikstreamingdienstes Spotify 06 THINK ALPHA
„Investoren sollten jede
einzelne Position ihres
Portfolios prüfen“
Interview mit dem Star-Investor und
Ex-Chef von PIMCO Mohamed A. El-Erian 30 32
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20 JAHRE LUPUS ALPHA 20 JAHRE LUPUS ALPHA
„Aufstockungen machen Asset Management 2040
rund die Hälfte unseres Dr. Pero Mićić diskutiert mit Dr. Christoph Kesy,
Tobias C. Pross und Ralf Lochmüller über die
Neugeschäfts aus“ Zukunft des Asset Managements
Interview mit Dr. Markus Zuber,
Partner und CSO von Lupus alpha
20 JAHRE LUPUS ALPHA
38 „Flexibilität und eigen-
ACT ALPHA
Am Anfang war der Ziegel verantwortliches Handeln
12 Portfolio-Manager Franz Führer zu Besuch beim
österreichischen Ziegelhersteller Wienerberger sind uns wichtig“
Rachel-Bel Bongi und Marvin Labod
im Doppelinterview
INVEST ALPHA
„Volatilität gehört zu
KOLUMNE den Finanzmärkten“
Die Kunst der Alexander Raviol und Prof. Georg Weizsäcker,
Ph. D., diskutieren über die zukünftige Bedeutung
Kommunikation von Volatilität an den Finanzmärkten
THINK ALPHA
„Wir wollen den ersten
21 Wolfsexpertin und Buchautorin Elli Radinger
über das Führungsverhalten wild lebender Wölfe
im Yellowstone-Nationalpark
kommerziellen Flugtaxi-
Dienst anbieten“ 40
Michael Frick im Dialog mit Christian Bauer,
CCO von Volocopter 42
22 INVEST ALPHA
„In Deutschland herrscht
ein etwas eigentümliches
Risikoverständnis“
Interview mit Dieter Lehmann, Leiter der
Vermögensanlage der VolkswagenStiftung
20 JAHRE LUPUS ALPHA
Geboren mit dem INVEST ALPHA
Resilienz-Gen
46
„Wir sind ein
26
MEET ALPHA
Wie sich Lupus alpha seit Generationeninvestor“ Investment Fokus 48
Gründung vor 20 Jahren entwickelt hat
Interview mit Prof. Dr. Dr. h. c. Uwe Krüger, MEET ALPHA
Head Industrials, Business Services, Energy & Events 50
Resources sowie Joint Head EMEA von Temasek
Impressum 51
04 05
Act alpha | leitwolf 006 leitwolf 006 | Act alpha
Mister Music D er Mittdreißiger mit dem markanten
kahlen Kopf gibt sich oft bescheiden.
„Ich kriege die meisten Sachen ganz anständig
dass er nach einer Lösung sucht.“ So kam es zu
Spotify, dem ersten erfolgreichen Anbieter für
legale Downloads von Musik. Das zu lösende
der Abstieg der Branche längst begonnen. Pira-
terie, Plattformen für illegales Sharing und
Downloads von Musik machten Künstlern und
Mit seinem Streamingdienst hat Daniel Ek der schwächelnden Musikindustrie hin, aber wirklich außergewöhnlich bin ich Problem war der rasante Absturz der Musik- Labels zu schaffen. Der Ansatz der beiden
neues Leben eingehaucht. 15 Jahre nach dem Start von Spotify wird bald die nirgends“, beschreibt sich Daniel Ek selbst. branche. „Es bestand dieses Paradoxon. Die Schweden: ein Produkt zu schaffen, das legal
Hälfte der Branchenumsätze mit Streaming erzielt. Doch auf seinen Lorbeeren Immerhin: Das vermeintliche Mittelmaß hat dem Leute haben mehr Musik gehört als je zuvor war, mindestens eine so gute Qualität ver-
ausruhen kann sich der visionäre Schwede noch lange nicht, der Wettbewerb schwedischen Gründer des Musikstreaming- und doch ging es der Musikindustrie schlechter sprach wie Napster & Co. und Künstlern und
ist ihm auf den Fersen. Podcasts sind seine jüngste Antwort darauf. dienstes Spotify ein Vermögen von mehr als und schlechter“, beschreibt Ek. „Die Nach- Musikunternehmen Einnahmen in Aussicht
2 Mrd. Euro eingebracht. frage nach Inhalten war da, aber es brauchte stellte. Mehr als ein Jahrzehnt später ist es
Von Claudia Wanner Seine Definition eines Entrepreneurs: ein anderes Geschäftsmodell.“ selbstverständlich geworden, jederzeit und
„Jemand, den es juckt, ein Problem anzupacken, 2006, als Daniel Ek das Unternehmen ge- überall auf ein Angebot von mehr als 50 Milli-
und der genervt genug von dem Problem ist, meinsam mit Martin Lorentzon gründete, hatte onen Musikstücken zugreifen zu können.
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Act alpha | leitwolf 006 leitwolf 006 | Act alpha
oder Sony nicht. Einnahmen versprach Ek über mit 27,8 Mrd. Dollar fast doppelt so hoch ge-
Werbung und kostenpflichtige Premium-Abos. legen. Doch die Wende zeichnete sich ab, auf
Unerfahren in Wirtschaftsfragen war er trotz dem Tiefststand wählte das Magazin „Wired“
seines jugendlichen Alters nicht. Der Schwede, Ek zum digitalen Influencer des Jahres. Seither
damals noch keine 25 Jahre alt, blickte bereits wächst die Branche wieder, zuletzt um 9,7 %
auf eine Reihe von Unternehmensgründungen auf 19,1 Mrd. Dollar.
zurück. Doch er holte sich eine Absage nach Die kumulierten Daten zeigen nur bedingt,
der anderen ein. „Ich war 25 und fühlte mich, wie grundlegend der Wandel ist, durch den
als wäre mein Leben zu Ende.“ die Branche gegangen ist. 2008 entfielen 70 %
Dabei lag ihm die Musik persönlich am der Erlöse auf sogenannte materielle Medien,
Herzen. Eine seiner Großmütter war Opern- das waren vor allem CDs, dazu die eine oder
sängerin, einer seiner Großväter Jazz-Pianist. Er andere Schallplatte. Zehn Jahre später macht
selbst hat mit vier Jahren seine erste Gitarre dieser Subsektor gerade noch ein Viertel aus.
bekommen, später auch Bass, Klavier, Mundhar- Mit Abstand größter Umsatzbringer sind mit
monika und Schlagzeug gelernt. Mit 18 Jahren 47 % inzwischen Streamingmodelle, die ein
hatte er versucht, sich als Musiker durchzu- Jahrzehnt zuvor nicht einmal für 2 % der Um-
schlagen, spielte als Lead-Gitarrist in einer sätze verantwortlich waren.
Band. Und musste sich nach einem Jahr einge- Tatsächlich hat Ek geschafft, was die Bosse
stehen, dass es zum Rockstar doch nicht reichte. der Musikwelt vor 15 Jahren für unmöglich ge-
Unter anderem dürfte die Vorgeschichte halten hatten: dass Verbraucher in aller Welt
des jungen Unternehmers die großen Musik- dazu bereit sind, für den werbefreien Zugang
anbieter misstrauisch gemacht haben, bei zu einer riesigen Song-Bibliothek zu zahlen.
denen er in New York und Kalifornien vorstel- 304,9 Millionen Abonnenten waren es Mitte
lig wurde. Vor dem Start von Spotify war Ek 2019 weltweit, ein Zuwachs von 34 Millionen
mit seiner Schwäche für Daft Punk und Radio- binnen sechs Monaten.
head kurzzeitig Vorstandschef von μTorrent Spotify ist dabei längst nicht der einzige
gewesen, einer Plattform für Filesharing, die in Anbieter. Aber mit einem Marktanteil von
der Branche in Misskredit geraten war. Neben knapp über einem Drittel ist er bis heute mit
legalem Datenaustausch waren Abstand der größte. Auf den Plätzen folgen
darüber auch immer wieder Apple, Amazon und der chinesische Konzern
Oben: Die Spotify-App auf dem
Smartphone, wie sie von über
urheberrechtlich geschützte Tencent, mit Marktanteilen von 18,
300 Millionen Abonnenten Dateien geteilt worden. 13 und 10 %.
genutzt wird. Doch Ek ließ sich von
Ek hat geschafft,
seinem Projekt nicht ab- was die Musikbosse für Ek: Hobbymusiker und
bringen. Er sei fest davon unmöglich gehalten Selfmademan
überzeugt, dass die Stra- hatten: dass Nutzer für
Oben: Daniel Ek bei einer Präsentation seines erfolgreichen Streamingdienstes in den USA.
tegie die richtige sei, den werbefreien In die Wiege gelegt war dem Google lehnte seine Bewerbung einst mangels Studienabschlusses ab.
Zugang zu einer riesigen
versicherte er damals Hobbymusiker nichts von diesen
Song-Bibliothek zahlen.
einem Freund. Also ver- Erfolgen, er ist ein echter Self-
suchte er sein Glück in mademan. Aufgewachsen ist er im
Ganz vorn unter den meistgestreamten Künst- einem Testmarkt, seiner Stockholmer Stadtteil Rågsved, „denn die Steuerbehörden fingen an, Fragen der KTH in Stockholm hatte er zwischenzeit- arbeitete. Als der Filesharing-Dienst Ende des
lern im vergangenen Jahr: Post Malone, Billie Heimat Schweden. Die brachte die richtigen keine der ersten Adressen der Stadt. zu stellen, wo all das Geld herkam“, verriet lich aufgegeben, um sich ganz dem Aufbau Jahres verkauft wurde, stieß Strigeus als Ent-
Eilish und Ariana Grande. Erfolgszutaten mit: überschaubare Größe, Seine Mutter, eine Erzieherin, hat ihn er vor ein paar Jahren der F inancial Times. des Unternehmens zu widmen. wickler mit zu Spotify.
Rund 27 Mrd. Dollar ist das dem Kapital- Internetaffinität, gut ausgebautes Breitband- allein großgezogen. Mit 14 Jahren entdeckte In dieser Zeit wurde er auf Google auf- „Blöde Fehler“ habe er in dieser Zeit ge-
markt heute wert, Spotify hat sich als Markt- netz. In kurzer Zeit erholte sich der im Land er das Programmieren und D esignen von merksam. Das Konzept der Suchmaschine und macht, so jung, mit so viel Geld. „Sportwagen, Im April 2018 bringt Ek seinen
führer beim Musikstreaming etabliert, vor komplett eingebrochene Musikmarkt. 2008 Webseiten für sich und bot dies als Dienstleis- die schnellen Zugriffsmöglichkeiten auf Infor- teure Nachtklubs, Leute mit Champagner be- Streamingdienst an die Börse
Tech-Riesen wie Apple und Amazon. Und muss startete Spotify im übrigen Europa, 2011 tung an. Um schneller auf Kundenanfragen mationen faszinierten ihn. Er bewarb sich, spritzen und so was. Was ich gelernt habe,
diese Position doch ständig neu verteidigen. schließlich in den Vereinigten Staaten. reagieren zu können, lernte er eine Reihe Mit- wurde aber mangels Studienabschlusses abge- ist, dass das nichts für mich ist und dass ich Die wilden Jahre sind längst vorbei. Heute ver-
schüler an, ihn mit Photoshop und einfachen lehnt. Und blieb stur, versuchte kurzerhand, mich danach ziemlich leer gefühlt habe.“ bringt er einen großen Teil seiner Zeit in New
Die großen Musiklabels waren Streaming lässt die Musikbranche Programmiersprachen zu unterstützen. Seinen einen Wettbewerber aufzubauen. Mit den Er versuchte einen Neuanfang, zog in ein York City. Er ist verheiratet mit der schwedi-
anfangs nicht überzeugt wieder wachsen Gewinn setzte er in Video-Spiele um, bis Gewinnen seines Hauptgeschäfts, das war in- kleines Haus in der Nähe seiner Mutter, fokus- schen Journalistin Sofia Levander, die ihn einst
heute ist er eingefleischter Fan des FIFA- zwischen Onlinemarketing mit Namen „Ad- sierte sich auf die Musik-Download-Frage. in einem Restaurant auf ein Interview ange-
Der Anfang war mühsam. Eks „Freemium“- Das tiefe Tal der Branche war da noch nicht Games von Electronic Arts. Bald aber inves- vertigo“, finanzierte er einen Internetindex. Sein Marketingbusiness Advertigo verkaufte sprochen hatte, abgeblitzt war und sich danach
Modell, das Musik legal und kostenlos zur Ver- durchschritten. Bis 2014 sanken die weltweiten tierte er lieber in Server, um die Webseiten „Das stellte sich natürlich um einiges schwieriger er 2006 an Tradedoubler. Es folgte das Inter- in einer ausführlichen E-Mail über seine grobe,
fügung stellen sollte, überzeugte die Manager Umsätze der Musikindustrie auf 14,3 Mrd. auch zu hosten – und verdiente noch besser. heraus, als ich erwartet hatte“, räumte er später mezzo bei μTorrent, wo er eng mit Unter- hochnäsige Art beschwert hatte. „Das hat mein
der großen Labels wie Universal Music, Warner Dollar. Auf dem Rekordstand hatten sie 1998 Schließlich musste er sein Gewerbe anmelden, einmal lachend ein. Das Ingenieurstudium an nehmensgründer Ludvig Strigeus zusammen- Interesse geweckt.“ Heute hat das Paar zwei
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neren Unternehmen gewählt. Nutzer hatte Spotify Ende März, Spotify ist mit Langfristig wichtig kommt in Deutschland besonders gut an: Unter
Als kaputt, teuer, überholt pran- davon 130 Millionen Abonnen- einem Marktanteil sind für Spotify aber neue den Top 5 der am meisten gestreamten Podcasts
gerte McCarthy den üblichen ten. Bonus für Ek: Spotify mit von über einem Wachstumsmärkte, für waren 2019 mit „Gemischtes Hack“ und „Fest
Weg damals an. Er würde nur seinen knapp 5.000 Angestell- Drittel bis heute mit die das Unternehmen & Flauschig“ gleich zwei deutsche Angebote.
darauf setzen, den Emissionsban- ten hat es zuletzt trotz des zu- Abstand der größte noch einige Jahre die Die Corona-Krise werde Spotify nicht davon
ken mit einem deutlichen Kurs- nehmenden Wettbewerbs ge- Anbieter für Musik- Gewinnzone aufs Spiel abhalten, nach weiteren Gelegenheiten Aus-
streaming.
anstieg Geld zuzuspielen. Spotify schafft, seinen Anteil am Kuchen setzen dürfte. Dabei hat schau zu halten, macht Ek anlässlich der Ver-
bot nur vorhandene Aktien an, hatte konstant zu halten. sich Ek zuletzt an der Stra- öffentlichung der Quartalsergebnisse deutlich.
lediglich drei Institute als Finanzberater Auf die Corona-Krise hat das tegie von Netflix orientiert. Um das angestrebte massive Wachstum
an Bord und sparte so viele der üblichen Unternehmen u. a. mit einer Trink- Um sich vom Wettbewerb möglich zu machen, baue er schon heute regel-
Gebühren. geld-Funktion reagiert, mit der Fans Musiker, zu differenzieren, setzt er zuneh- mäßig Puffer in Systeme und Prozesse ein. Und
Die Methode ist nicht unumstritten. Aktien die bis auf Weiteres auf Einnahmen aus Tour- mend auf eigene Inhalte in Form von die richtige Strategie habe er gefunden, ist Ek
würden in diesem Fall weniger Aufmerk- neen verzichten müssen, unterstützen können. Podcasts. Vergangenes Jahr hat Spotify mit überzeugt: mit Ausprobieren. „Wir werden noch
samkeit von Analysten bekommen, sie seien Die immensen Lockdown-Zuwächse von Video- Gimlet Media, Anchor und Parcast gleich drei viel mehr experimentieren müssen.“ Nur konse-
oft volatiler, sagen Kritiker. Letzteres Problem streaming-Diensten wie Netflix kann Spotify Podcast-Experten erworben, für 400 Millionen quent, dass er mit seinem Selbstverständnis der
konnten auch Ek und seine Kollegen nicht zwar nicht verzeichnen. Doch die Gewohn- Dollar. Anfang des Jahres kam für 200 Millionen Bescheidenheit auch anderen Fehler zubilligt.
abwenden. Die Spotify-Aktie startete mit heiten der Nutzer haben sich rasch angepasst. Dollar „The Ringer“ dazu, ein Digitaldienst „Man kann keine Kultur des Experimentierens
165,90 Dollar, Anfang August 2018 kostete sie „Jeder Tag fühlt sich jetzt wie Wochenende an“, rund um Sportinformationen. Die Strategie pflegen, wenn man keine Misserfolge erlaubt.“
in der Spitze 196,95 Dollar. Dann ging es steil wenn es um Musik geht, stellte Spotify fest.
bergab, bis knapp über 100 Dollar zum Jahres- Der eine oder andere Nutzer mag auch zum
ende. Den Einstiegspreis hat Spotify seither Premium-Produkt gewechselt sein, um die
nicht wieder erreicht, notierte aber zuletzt Werbepausen zu umgehen.
zwischen 140 Dollar und 150 Dollar. Kunden in Deutschland zahlen für das
Robin Hood der Musikindustrie
Premium-Produkt 9,99 Euro im Monat. Stu-
271 Millionen aktive Nutzer denten bekommen das Angebot für 4,99 Euro.
hat Spotify heute Damit liegen die Preise praktisch gleichauf
mit Apple. Musiker werden nach Häufigkeit Daniel Ek ist für mich ein echter „Leitwolf “, Listing ohne Kapitalerhöhung und ohne viel
Im Uhrzeigersinn von oben links:
Post Malone, Ariana Grande und
Unsicher macht einige Anleger der zuneh- der gespielten Stücke bezahlt, vorausgesetzt, weil er sich aus einfachsten Verhältnissen Glanz und Gloria. Das verdient allerhöchsten
Billie Eilish. Sie gehörten zu den meist- mende Wettbewerb. Erst im Januar hat Byte- der Hörer bleibt mindestens 30 Sekunden hochgearbeitet hat, immer an seine Idee eines Respekt! Es ist Daniel Ek nur zu wünschen, dass
gestreamten Künstlern 2019. Dance, das chinesische Unternehmen hinter dabei. Musikstreamingdienstes geglaubt hat und er sich weiterhin nicht beirren lässt und Spotify
der erfolgreichen Video-App stets seinen eigenen Weg gegangen ist. nachhaltig in die Gewinnzone führen wird.
TikTok, einen Vertrag mit dem Mit eigenen Podcasts Bemerkenswert ist dabei, dass er mit Spotify
Musikkonzern Merlin ange- gegen Apple & Co. nicht nur ein innovatives, (fast) tragfähiges
Wie beim
kündigt, der den Einstieg ins Geschäftsmodell entwickelt hat, sondern dass BJÖRN GLÜCK,
Börsengang von
Streaming bedeutet. Hinzu Spotify stehe noch ziemlich am Anfang, gab Ek er damit auch das Grundproblem der Musik- PORTFOLIO MANAGER
Spotify an
kommt die Frage, ob es neulich zu. Um zu einem „Nike“ des Audios industrie – das illegale Streamen – gelöst hat. LUPUS ALPHA
die NYSE, geht
Spotify nachhaltig in die zu werden, müsste es wohl zehn- bis fünfzehn- Es ist ihm gelungen, dass Nutzer für den werbe-
Ek gern unkonven-
Kinder. Im Mainstream ist er deswegen keines- in einer trendigen Veranstal- Gewinnzone schafft. In den mal so groß werden. Auf dem Weg dahin be- freien Zugang zu einer riesigen Song-Bibliothek
tionelle Wege.
wegs angekommen. Nach wie vor geht Ek, der tungshalle im Herzen von 13 Jahren seit der Gründung obachtet Ek, der sich selbst als „datenbesessen“ zahlen und dass sowohl die Künstler und als
gut mit Facebook-Chef Mark Zuckerberg be- Manhattan. Sein Vortrag, eine sind dem Unternehmen zwei bezeichnet, vor allem Apple mit Argusaugen. auch die Musiklabels einen fairen Anteil am
freundet ist, gern unkonventionelle Wege. Art Ted-Talk, wurde live ge- Gewinnquartale gelungen, eines Gegen deren Geschäftspraktiken hat er vor Gesamtkuchen erhalten. Mit diesem Sinn für
Etwa bei der Börsennotierung von Spotify an streamt, während zwischendurch 2018 und dann das dritte Quartal einem Jahr Klage bei der EU-Kommission Gerechtigkeit und dem „Purpose“ seiner Unter-
der NYSE im April 2018. Die klassischen Zutaten eine Playlist Musik zum Thema „Warten“ spielte 2019. Da waren es 241 Millionen wegen des Missbrauchs von Marktmacht ein- nehmung, nach dem viele Unternehmen ja
eines Börsengangs ließ der Musikkonzern und kurze Videos Spotify-Stars wie Ed Sheeran Dollar, aus einem Quartalsumsatz von gelegt. Kern der Beschwerde ist Apples Praxis, heute verzweifelt suchen, war Daniel Ek seiner
dabei fast alle aus. „Glanz und Gloria war für und Sam Smith vorstellten. 1,7 Mrd. Dollar. Danach rutschte das Unter- von Anbietern digitaler Inhalte im App Store Zeit voraus.
uns nie das Entscheidende beim Börsengang“, Für ihren Börsengang wählten Ek und sein nehmen wieder in die Verlustzone. Im ersten eine Kommission von 30 % zu fordern, nicht Auch die Art des Börsengangs spricht für
belehrte Ek, in Jeans, T-Shirt unterm Jackett damaliger Finanzvorstand Barry McCarthy, der Quartal 2020 stand unter dem Strich ein Minus aber von Anbietern von Apps wie Uber. Der Ek als „modernen Robin Hood“. Statt Emissions-
und Turnschuhen, potenzielle Investoren in den von Netflix gekommen war, konsequent ein von 18,7 Millionen Dollar. andauernde Streit darüber sei „unhaltbar“ banken üppige Beratungsgebühren in den
Wochen zuvor. Natürlich nicht im Rahmen einer direktes Listing, ohne Kapitalerhöhung und die Wichtig war zunächst stets die Reichweite, geworden, klagte er damals. Die Kommission Rachen zu werfen, wählte er lieber ein direktes
traditionellen Roadshow mit den beratenden Ausgabe neuer Aktien. Diese Methode ist in sich als Marktführer zu etablieren, an dem hat sich zu einer Untersuchung entschieden,
Investmentbanken, sondern bei einem Auftritt den USA selten, sie wird gelegentlich von klei- keiner vorbeikommt. 286 Millionen aktive die noch andauert.
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Investor Relations-Leiterin Anna Maria Grausgruber zeigt
Portfolio-Manager Franz Führer von Lupus alpha, wo im
heutigen Wien Ziegel von Wienerberger an historischen
Gebäuden zu finden sind.
Am Anfang war der Ziegel E in bisschen Mineralwolle an der richtigen
Stelle kann aus einem gewöhnlichen
die Ziegel mit Mineralwolle aus. Der erste legt
die Ziegel aufs Band, der zweite positioniert
der Wienerberger Gruppe ein neues Marktseg-
ment. Denn er hebelt die bestehende Faust
Mauerziegel in ein paar Arbeitsschritten ein die Mineralwollpads, die der dritte Roboter regel aus, dass man mit Ziegeln nur maximal
200 Jahre steter Wandel: Einst als Ziegelhersteller gegründet, positioniert Produkt der Zukunft machen. Wie das geht, dann im letzten Arbeitsschritt greift und in die fünf Geschosse hoch bauen kann. Sonst sei
sich die Wienerberger AG heute als Anbieter innovativer Systemlösungen zeigt die Teamarbeit von drei Robotern im Löcher der Ziegel versenkt. die statische Sicherheit eines Gebäudes nicht
rund um die gesamte Gebäudehülle und Infrastruktur. Bei seinem Besuch Z iegelwerk der Wienerberger Gruppe in
Der Porotherm-Ziegel mit integriertem mehr gegeben. „Wenn wir unsere dämmstoff-
des Weltmarktführers lernt Portfolio-Manager Franz Führer mehr über Ziegel Haiding. Dort, auf halber Strecke zwischen Dämmmaterial ist eines der Premiumprodukte gefüllten Produkte für den Objektbau verwen-
mit eingebautem Dämmstoff, künstliche Intelligenz in Rohren und die Wien und München, steht das jüngste und des Traditionsunternehmens. Er verkürzt nicht den und die Gebäudekonstruktion auf Ziegel
Wiederverwendung von Oberflächenwasser. modernste Ziegelwerk in Österreich. In den zwei nur die Arbeitszeit auf der Baustelle, sondern optimiert ist, sind theoretisch bei guter Zusam-
Produktionshallen trifft Tradition auf Automati- spart auch Wohnraumfläche. Denn die Extra- menarbeit in der Planung bis zu neun Ge-
Von Ina Lockhart. Fotos von Markus Kirchgessner sierung: In der einen werden die Ziegel aus Dämmschicht entfällt. Ein enormer Wettbe- schosse möglich“, erklärt Heimo Scheuch,
einem Strang Tonmasse gepresst und im Ofen werbsvorteil in Zeiten knappen Wohnraums. Vorstandsvorsitzender der Wienerberger AG,
gebrannt. In der anderen stopfen drei Roboter Zudem eröffnet der dämmstoffgefüllte Ziegel im Gespräch mit Franz Führer. Der Portfolio-
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dank eines Trockenklebeverfahrens zu einem Zubehör für Dachlösungen und Gebäudehül- die Technik der antiken gebrannten Bausteine
zweistöckigen Einfamilienhaus zusammenge- len spezialisiert ist. Ein weiterer Schritt weg genauer kennenlernt, reagiert damals auf den
setzt werden. Nach einem digitalen Bauplan, vom Ziegel. Der erste Schritt hin zu neuen Pro- enormen Baubedarf in Wien und kauft 1819
den zuvor ein Architekt entworfen hat. Port dukten wurde 1989 gemacht. Mit der Kon- eine Ziegelei. Er steigt sehr früh um von Holz –
folio-Manager Führer ist fasziniert von dieser zerntochter Pipelife, die intelligente Kunst- was damals sehr knapp ist – auf Kohle. Ein
Kombination aus solidem Bauhandwerk und stoffrohrlösungen anbietet. Mittlerweile gehört Brennstoff, der Kosten spart und die Qualität
zeitsparender Umsetzung: „Diese Art von Au- der Rohrspezialist komplett zu Wienerberger. der Ziegel durch besseres Durchbrennen stei-
tomatisierung zeigt, wie der Wiener Konzern Gestartet ist Pipelife 1989 als Joint Venture von gert. Auch das Produktsortiment erweitert er:
effiziente Prozesse auf die Baustelle überträgt. Wienerberger mit Solvay. Mit dem patentier- Ab 1845 stellt sein Betrieb Wasser- und Drai-
Montagezeiten werden stark verkürzt und der ten, unterirdischen Boxensystem von Pipelife nageröhren her. Fünf Jahre später errichtet
Bedarf an Fachkräften reduziert.“ Auf diese fängt etwa der Flughafen Warschau-Modlin Miesbach eine Terrakottafabrik, deren Pro-
Weise setzt Wienerberger bei den Bauunter- sein Oberflächenwasser auf, um es zu spei- dukte noch im heutigen Wien an zahlreichen
nehmen Kapazitäten frei und sorgt dafür, dass chern und wiederzuverwenden. historischen Gebäuden zu bewundern sind.
die nächste Baustelle als potenzieller Umsatz- Seit der Gründung vor 200 Jahren durch Gerade erst Anfang 2020 ist Wienerberger
bringer schneller eröffnet. den findigen mährischen Bauingenieur Alois zu seinem ursprünglichen Ort zurückgekehrt
Wenn Scheuch von Zukäufen spricht, Miesbach auf dem Wienerberg nahe Wien hat und hat seine neue Zentrale in einem neunstöcki-
denkt er beispielsweise an die 2019 erfolgte sich das Unternehmen immer wieder gewan- gen Hochhaus mit Ziegelfassade bezogen –
Übernahme des britischen Unternehmens delt. Miesbach, der als Begleiter eines Fürsten direkt neben der ehemaligen Tongrube, die
Building Product Design Group (BPD), das auf auf Gesandtschaftsreisen in Madrid und Rom einst Miesbach für die erste Ziegelproduktion
nutzte. Heute ist davon nichts mehr zu sehen:
Die Grube ist jetzt ein Naherholungsgebiet mit
Oben: Ornamente aus Wienerberger Ziegeln an der
See und Bäumen.
Universität für angewandte Kunst Wien.
Rechts: Werner Staudinger, Leiter des Wienerberger
Seit 1869, also seit über 150 Jahren, ist der
Werks in Haiding, erläutert Franz Führer, wie der Wiener Konzern bereits an der Börse notiert.
Ton für die Ziegel angemischt wird. Seit 2005 beträgt der Streubesitz 100 %. Mit
57 % befinden sich über die Hälfte der Aktien
in den Händen angelsächsischer Investoren
Links: Drei Robotor stopfen die Ziegel
mit Mineralwolle aus und erstellen so
den Porotherm-Ziegel.
Unten: Im Sumpfhaus warten die fertigen
Tonmassen auf ihren Produktionsgang
durch die Presse in den Ofen.
Manager ist bereits seit 2001
im Small & Mid Cap-Team „Weg vom Ziegel,
von Lupus alpha tätig, seit hin zu mehr Umsatz
2019 ist er Partner des un- durch Systemlösungen,
abhängigen Asset Mana- wie zum Beispiel für Außenwände mit opti- lend blauen Feincordanzug mit rosa Hemd –
gers. In Wienerberger hat Wandsysteme für mierter Energieeffizienz. ohne Krawatte – zum Gespräch mit Portfolio-
Lupus alpha erstmals im Außenwände mit Gleiches gilt für die Märkte Manager Führer erschienen ist. „Genauso
Jahr 2002 investiert. Die optimierter Energie- für Sanierung und Infrastruk- können wir in der Ziegelwand Sensoren inte-
effizienz.“
Aktie ist in ausgewählten tur.“ Scheuch will mit geziel- grieren, um die Luftraumqualität, aber auch
europäischen Mandaten, die ten Zukäufen und smarten Pro- die Temperatur zu überwachen. Nicht nur
der Asset Manager verwaltet, dukten zum Lösungsanbieter Wärme spielt dabei eine Rolle, sondern immer
vertreten. werden, der im direkten Austausch stärker auch die Kühlung.“
Scheuch ist seit 2009 Vorstandschef der mit Endanwendern wie Handwerkern Der dämmstoffgefüllte Ziegel ist ein Bau-
Wienerberger Gruppe, kam aber bereits 1996 ins und Architekten steht. „Wir stellen zum stein dieser Zukunftsstrategie. Ein weiterer sind
Unternehmen. Seine Strategie: „Weg vom Ziegel, Beispiel Rohre her, die mit moderner Sensor- Rohre mit integrierter Elektroinstallation. Oder
hin zu mehr Umsatz durch Systemlösungen technik ausgestattet sind, um Datenmanage- Bausatzsysteme, mit denen ganze Häuser-
für immer spezieller werdende Marktanfor- ment wie die Überwachung der Wasserqualität wände mit Fensteraussparungen aus massivem
derungen, wie zum Beispiel Wandsysteme zu ermöglichen“, sagt der CEO, der im strah- Ziegelstein binnen kurzer Zeit auf der Baustelle
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voran. Zum einen angetrieben von dem dinger. Je nach Ziegel fällt die M ischung Der Besuch
Mangel an Fachkräften, zum anderen aus anders aus, die ein Computer vorgibt. Die bei Wienerberger
Kostengründen. „Die steigenden Personal- fertigen Tonmassen warten dann im „Sumpf- in Bildern
kosten in Osteuropa sind eine unserer größten haus“ auf ihren Produktionsgang durch Erfahren Sie mehr über
Herausforderungen“, sagt Investor Strangpresse, Trockner und Ofen, um sich den Besuch von Franz
Relations-Leiterin Anna Maria
dann in der nächsten Halle ihr dämmendes Führer bei Wienerberger.
Grausgruber. „Pro Jahr haben Innenleben bei den drei Robotern abzuholen. Die gesamte Reportage
wir dort eine Kosteninflation Damit die Kosten niedrig finden Sie in der Online-
von 5 bis 8 %.“ bleiben, arbeiten in den bei- ausgabe dieses Magazins:
Grausgruber ist seit den Produktionshallen nur www.leitwolf-magazin.de
„Ein Roboter klopft
Januar 2020 Ansprech-
zwei Mitarbeiter pro Schicht.
jeden einzelnen
partnerin für die Investo- Ein Drei-Schicht-Modell für
Ziegel ab und
ren von Wienerberger. vergleicht dessen
sieben Tage die Woche sorgt
Das Magazin von Lupus alpha | 006
Die studierte Betriebswir- dafür, dass die Anlage nie
Facts zu Wienerberger tin kam 2017 ins Unter-
Klang mit dem
stillsteht. Der 930 Grad heiße
per 31. 12. 2019 programmierten.“
nehmen und hat die welt- Ofen muss rund um die Uhr
weite Umsetzung des 2018 laufen. Portfolio-Manager
gestarteten Effizienzsteige- Führer staunt über die wenigen
Nettoumsatz: 3,5 Mrd. Euro rungsprogramms „Fast For- Mitarbeiter in den beiden Pro-
ward 2020“ verantwortlich begleitet. Aus duktionshallen: „Ganz schön wenig
Nettoergebnis: 249,1 Mio. Euro dieser Zeit kennt sie noch etliche Beispiele Personal vor Ort, ganz schön schlank.“
für Verbesserungspotenzial. „2018/19 haben Die Effizienz fängt also nicht erst auf der
EBIT-Marge: 10,5 %
wir erstmals Rohre angeboten, in die bereits Baustelle an.
Anzahl Mitarbeiter: >17.000 in 30 Ländern eine Elektroinstallation eingebaut ist. Bei den
Dachziegeln haben wir die Qualitätssicherung
Marktkapitalisierung (per 29. 05. 2020): automatisiert. Jetzt klopft ein Roboter jeden
2,074 Mrd. Euro
einzelnen Ziegel ab und vergleicht dessen
Klang mit dem programmierten.“
Aktionärsstruktur: 100 % Streubesitz Zwischen den Werken in Ost- und West-
europa herrsche immer noch ein Gefälle beim
Automatisierungsgrad, sagt Grausgruber.
„Allein, um die knapp 200 Werke weltweit gut
zu warten, fallen jedes Jahr Investitionen von
120 bis 140 Millionen Euro an.“ Das Tonvor-
Auf das Vertrauen kommt es an
kommen der aktuellen Grube im Vorzeige- Wienerberger ist ein Traditionsunternehmen, in das Management von Wienerberger, da Heimo
(31 % USA, 26 % Großbritannien). Namhafte werk Haiding sichert laut Werksleiter Werner das sich stetig weiterentwickelt und immer wieder Scheuch und sein Team bereits die bedrohliche
institutionelle Investoren wie BlackRock, Staudinger noch für die nächsten Jahrzehnte neu erfunden hat. Wir begleiten das Unter Krise 2008/2009 erfolgreich gemeistert haben.
Norges Bank – Verwalter des norwegischen die Produktion. Die Nähe eines Ziegelwerks nehmen schon sehr lange als Investor und haben Dieses über viele Jahre gewachsene Ver-
Staatsfonds – und der TIAA-Pensionsfonds, der zu Rohstoffen ist ein wesentlicher Faktor in diese Entwicklung miterlebt und mitgetragen. trauen zu den handelnden Personen eines
die Altersruhegelder amerikanischer Lehrer Ganz oben: Vorstandsvorsitzender Heimo Scheuch im Gespräch mit Franz Führer. diesem Geschäft. Weite Transportwege sind Auf eine solche langjährige, partnerschaft U nternehmens ist es, auf das wir auch unter
Oben: Werner Staudinger und Franz Führer in der Tongrube. Mit den Riesenbaggern
und Akademiker managt, gehören zum Anleger- ein Kostenfaktor, der vermieden wird. liche Beziehung kommt es an, um als Investor großer realwirtschaftlicher Unsicherheit bauen
wird der Ton aus der Grube gewonnen.
kreis. 2019 hat die Aktie um 46 % an Wert Bei aller margensteigernden Produktver- Vertrauen in ein Unternehmen zu haben und können, um richtige Anlageentscheidungen
gewonnen. feinerung am Ende des Herstellungsprozesses auch dabeizubleiben, wenn es mal schwierig zu treffen.
„In den vergangenen zehn Jahren hat Wie- bleibt immer noch wichtig, dass die Ziegel wird – wie jetzt in der Corona-Krise. In der
nerberger einen gewaltigen Wandel erlebt. selbst von guter Qualität sind. „Ton ist der aktuellen Situation ist die wirtschaftliche Lage DR. GÖTZ ALBERT,
Wir mussten lernen, wie wir unser Geschäft Rohstoff – doch auch der ist je nach Werks für die meisten Branchen und Unternehmen VORSTAND UND CIO
weiterentwickeln, und gleichzeitig darauf ach- standort unterschiedlich“, erklärt Staudinger. schlecht und es wird vermutlich noch schlechter VON LUPUS ALPHA
ten, was der Kunde braucht“, sagt Scheuch, damals weltweit geschlossen, 3.000 Mitarbeiter Bewältigung der Auswirkungen aufgelegt. Riesenbagger, sogenannte Scraper, holen den werden, bevor es wieder aufwärtsgeht.
der gern betont, dass sein neues Büro nicht entlassen“, erinnert sich der Betriebswirt und Starker Fokus liegt dabei auf Cash-Generie- Ton direkt aus der Tongrube, die an die Pro- Dies ist die Zeit des Stockpicking! In Rekord-
größer als jedes andere Mitarbeiterbüro sei. Er promovierte Jurist. rung, Kostenoptimierung, flexiblen Kapazi- duktionshallen angrenzt. Bevor er verarbeitet geschwindigkeit gab es eine Verschiebung der
ist Chief Operating Officer, als der Konzern die „Heute, in der aktuellen Corona-Krise, tätsanpassungen und Verschiebung nicht wird, muss er erst einmal ein Jahr auf der Perspektive: weg von Wachstumsaussichten, hin
harte Lektion der Finanzkrise lernen muss. Die haben wir die richtigen Ressourcen und Fähig- notwendiger Investitionen. Aktuell beschäftigt Halde liegen, um sich zu entspannen. „Der zur aktuellen und zur nächstjährigen GuV.
Baukonjunktur bricht ein. 2009 beginnt die keiten, um gestärkt aus dieser Situation her- Wienerberger rund 17.000 Mitarbeiter an 201 Ton hat eine Spannung in sich“, erklärt Stau- Aber nicht nur die Qualität der Bilanz sehen
Zeit einer Restrukturierung, die das Unterneh- vorzugehen. Wir haben intelligente, digitale Produktionsstandorten in 30 Ländern. dinger. „Würden wir ihn sofort verarbeiten, wir uns in Krisenzeiten wie diesen genau an,
men 2011 wieder zurück in die Gewinnzone Lösungen, produzieren lokal und reagieren Gleichzeitig wird aber weiterhin an Lö- käme es zu Ziegelbruch.“ sondern auch die Qualität des Managements.
bringt. „Teilweise schrumpfte das Auftrags rasch und flexibel auf das jeweilige Umfeld“, sungen für europaweite Herausforderungen „Der Tonmischung wird 10 % Fremdton Wir haben beispielsweise großes Vertrauen
volumen für Neubauten um 80 %. Von den so Heimo Scheuch. Durch die starke lokale gearbeitet, denn diese bleiben auch nach der zugesetzt, der mit seinem höheren Feinkorn-
13 laufenden Werken in Österreich blieben Präsenz hat das Unternehmen in kürzester Zeit Corona-Krise bestehen. So schreitet zum Beispiel anteil für mehr Druckfestigkeit sorgt. Weitere
nur noch drei übrig. 75 Standorte haben wir ein umfassendes Maßnahmenprogramm zur die Automatisierung der Produktionsprozesse Zusätze sind Porisierungsstoffe“, erklärt Stau-
16 17
leitwolf 006 | Think alpha
„Investoren sollten jede einzelne
Position ihres Portfolios prüfen“
Mohamed A. El-Erian gilt als Investorenlegende. Die Beschwerdeliste e tablieren und zu sichern. Von der wirtschaft-
seiner 16-jährigen Tochter soll ihn 2014 zum Rücktritt als PIMCO lichen Seite ist dieser Frieden nun durch drei
Vorstandschef bewegt haben. Seitdem findet der Sohn eines ägyptischen Faktoren bedroht: geringere Produktivität,
Vaters und einer französischen Mutter als Berater Gehör. Er fürchtet, eine weniger dynamische Nachfrage und eine
dass wir im Kampf gegen das Coronavirus die Fehler wiederholen, die wir höhere Verschuldung.
in der Finanzkrise gemacht haben, und rät Anlegern, ihr Portfolio auf
mehr Qualität auszurichten. leitwolf: Wie wird die globale Wirtschaft
nach der Corona-Krise aussehen?
Mit Mohamed A. El-Erian sprach Ina Lockhart. Fotos von Markus Kirchgessner
Mohamed A. El-Erian: Die Lieferketten der
Wirtschaft werden neu zusammengesetzt
werden. Weniger global, stärker fokussiert
leitwolf: Herr El-Erian, vor sechs Jahren leitwolf: Was können wir tun, um wieder auf den Heimatmarkt. Denn die Unterneh-
haben Sie die Finanzwelt mit Ihrem Rück- aus dieser Krise herauszukommen? men haben die Lektion aus der Corona-Krise
zug von der PIMCO Spitze überrascht – gelernt und werden ihre Widerstandskraft
von einem Unternehmen, das als einer der Mohamed A. El-Erian: Vieles hängt davon ab, höher priorisieren als Effizienz. Folglich
Top Fixed Income-Manager gilt. Wie ist wie wir mit dieser Herausforderung umgehen. machen diese neuen Lieferketten die Wirt-
es Ihnen seitdem ergangen? Nicht nur unsere gegenwärtige Generation, schaft auf kurze Sicht weniger produktiv.
sondern auch die nachfolgende. Wir laufen Dies ist Teil eines Langzeittrends in Richtung
Mohamed A. El-Erian: Ich habe PIMCO ver- Gefahr, dieselben Fehler zu machen, die wir Deglobalisierung. Denn die Corona-Krise
lassen, weil das Zusammenspiel zwischen in der Finanzkrise 2008 gemacht haben. ist bereits der dritte Schock in nur zehn
Arbeit und Privatleben nicht mehr im Gleich- Damals haben wir zwar die Depression besiegt, Jahren. Die anderen beiden Schocks waren
gewicht war. Diese Veränderung ermöglichte doch ist es uns nicht gelungen, ein hohes, die Marginalisierung von Bevölkerungs-
mir, mehr Zeit mit meiner Tochter zu verbringen. nachhaltiges Wirtschaftswachstum, an dem gruppen und der Handelskrieg zwischen
Die Entscheidung ist mir nicht leichtgefallen. alle Gesellschaftsschichten teilhaben, zu den USA und China.
Doch hat sie sich als die beste herausgestellt,
die ich für meine Beziehung zu ihr treffen
konnte. Ich habe mich sehr privilegiert gefühlt.
leitwolf: Sie sind einer der meistgeachteten
I nvestoren der Welt. Wenn Sie sich anschauen,
Ein Verfechter der Meritokratie
wie wir derzeit gegen die Ausbreitung
des Coronavirus kämpfen, was sorgt Sie
am meisten?
Mohamed A. El-Erian tritt sehr bescheiden auf. Doch äußert er seine Ansichten deutlich und
bestimmt – mit leiser Stimme. Dank seiner erfolgreichen Karriere bei PIMCO galt er als einer
Mohamed A. El-Erian: Die Gefahr, dass sich
der finalen Kandidaten für die Ämter des Vizechefs der amerikanischen Notenbank Federal
der kurzfristige Schaden der Wirtschaft und
Reserve und des Präsidenten der Weltbank. Als Sohn eines Ägypters und einer Französin
Gesellschaft zu einem langfristigen, struktu-
weiß er, was es heißt, anders zu sein. In einem Interview sprach er über eine sehr ernüch-
rellen Schaden entwickelt. Wenn ich von
ternde, aber auch wichtige Erfahrung in seinem Leben: Im Internat in England war El-Erian
Schaden spreche, meine ich alles: angefangen
der einzige Ausländer. In seinem Jahrgang war er einer von zwei Schülern, die eine Zusage
bei Liquiditätsengpässen von Unternehmen,
der Oxbridge-Universitäten (Oxford und Cambridge) erhalten hatten. Am „Speech Day“ –
die sich dann zu Solvenzproblemen auswach-
dem Tag, an dem besondere Leistungen gewürdigt werden – gab der Internatsleiter stolz
sen, Pleiten verursachen sowie s trukturelle
bekannt, dass ein Schüler es nach Cambridge geschafft habe. El-Erians Zusage erwähnte
Arbeitslosigkeit auslösen, über eine gesellschaft-
er mit keinem Wort. Damals schwor sich El-Erian, sich durch solche Erfahrungen nicht von
liche Zweiteilung, da die schwächsten Gruppen
seinem Weg abbringen zu lassen. Er glaubt daran, dass sich Leistung am Ende durchsetzt.
der Weltbevölkerung am stärksten leiden,
bis hin zu einer starken Konzentration in der
Wirtschaft nach COVID-19.
18 19Think alpha | leitwolf 006
Von Wölfen und Menschen
Mohamed A. El-Erian: Vor allem sollten sich leitwolf: Wann können wir einen maß-
© tanja.askani/Fishing4
Investoren bei der amerikanischen Zentral- geblichen Aufwärtstrend an den Märk-
bank für deren Hilfe bedanken und die dar- ten erwarten?
aus resultierende Erholung an den Märkten
dafür nutzen, mehr Qualität in ihr Portfolio Mohamed A. El-Erian: Dieser wird sich
zu bringen. Sie sollten das auf drei Arten tun: nur einstellen, wenn wir auf der medizi-
Erstens sollten sie Unternehmen und Staaten nischen Seite Fortschritte machen und
mit schwachen Bilanzen gegen solche die Ursache sowie die Art der Verbrei-
austauschen, die über ein dickes Cashpolster tung des Coronavirus besser verstehen. Die Kunst der
verfügen, deren kurzfristige Verschuldung
überschaubar ist und die, sofern möglich,
Dann können wir Infizierte besser
behandeln und die Immunität der Bevöl-
Kommunikation
einen positiven Cashflow haben. Zweitens kerung erhöhen.
sollten sie Unternehmen verkaufen, die sich
in einer Nach-Krisen-Welt nicht voll erholen
werden, und stattdessen solche kaufen, die
von voraussichtlich dauerhaften Trends profi-
leitwolf: Abgesehen von der sorgfälti-
gen Sichtung ihres Portfolios: Wie
sollten Investoren ihre Kapitalanlagen
D ie Wölfe sind auf der Jagd. Sie haben eine
Herde Hirschkühe in Bewegung gebracht
und teilen sie nun in immer kleinere Gruppen auf.
tieren werden. Drittens sollten sie Kapital verwalten?
Am Ende konzentrieren sie sich auf ein einziges
verfügbar haben, um Opportunitäten zu nut-
zen, die sich möglicherweise Mohamed A. El-Erian: Die meisten von Tier. Während bei der Hetze noch die flinkeren
verstärkt in den Kreditmärkten ihnen leben immer noch in einer 60- Jungtiere den Ton angeben, greifen die Leitwölfe erst zum Schluss ein und
leitwolf: Hätten wir eine Chance gehabt, die leitwolf: Wie sind Sie im aufgrund eines großen, aber zu-40-Welt. Will heißen: 60 % ihres bringen in kürzester Zeit die Beute zu Fall.
Pandemie vorauszusehen? Oder ist COVID-19 Kreditmarkt engagiert? „Für mein Risiko- reversiblen Marktversagens Portfolios sind in Aktien investiert, die Einem Außenseiter mag solch eine Jagd unkoordiniert erscheinen. Aber ich
ein sogenannter schwarzer Schwan? management nutze auftun werden. Ich denke restlichen 40 % in festverzinslichen
beobachte, dass dabei eine ständige stille Kommunikation zwischen den Tieren
Mohamed A. El-Erian: ich Cash, keine hier an strukturierte sowie Anlagen. Investoren sollten sich an für
Mohamed A. El-Erian: Es ist eher ein grauer Ich bin bestrebt, mehr Anleihen mit notleidende Kredite. sie neue Bereiche des Kapitalmarktes stattfindet. Immer wieder schauen sie kurz zu ihren Rudelmitgliedern, scheinen
Schwan. Wir hätten die sich vervielfachen- Geld in strukturierte negativem Zins.“ heranwagen, indem sie nach und nach sich mit ihnen „abzusprechen“. Mit einer Art Schwarmintelligenz reagiert
den „Tail Risks“ – also die Gefahr hoher oder notleidende Kredite leitwolf: Wie tiefgreifend Teile ihres Vermögens anders anlegen. die Gruppe blitzschnell auf Veränderungen. Jeder kennt seine Aufgabe. Zöger-
Verluste, ausgelöst durch ein extrem unwahr- umzuschichten. Ich bin in sollte dieser Portfolio-Check Wenn sie weiter ihre traditionellen liches „Nachfragen“ beim Chef würde zu Chaos führen.
scheinliches Ereignis mit massiven Aus ein paar Startups investiert sein? Ansätze verfolgen und auf konventionelle
Wölfe sind Meister der Kommunikation. Sie „ sprechen“ mit ihrem Körper:
wirkungen – besser adressieren können. Gerade und nutze Opportunitäten, Weisheiten hören, fehlt ihnen die not-
in Zeiten, in denen die Wirtschaft immer um direkt in der Realwirtschaft engagiert Mohamed A. El-Erian: Investoren wendige Resilienz und Agilität. mit Augen, Ohren, Schnauze, Rutenstellung, aber auch durch Markieren und
gebrechlicher geworden ist. Geschwächt zu sein. Auch wenn ich mein Geld global sollten jede einzelne Position ihres Heulen. Die Fähigkeit von Wölfen, klar und effektiv zu kommunizieren, ist
durch zu viele Jahre eines geringen Wirt- anlege, ist das Gros meines Vermögens im Portfolios prüfen. Diese Aufgabe ist mühsam, leitwolf: Herr El-Erian, wir danken auch einer der Gründe, warum sie so selten miteinander kämpfen.
schaftswachstums, das zudem nicht für alle amerikanischen Kapitalmarkt investiert. aber notwendig. Nur so können sie ihr Ver- I hnen für das Gespräch. Wie im Wolfsrudel ist im Unternehmen klare Kommunikation die Basis für
Bevölkerungsschichten spürbar war, immer Verglichen mit den anderen Regionen der lustrisiko durch Unternehmens- oder Staats-
eine vertrauensvolle Zusammenarbeit. Ein effizienter, offener Dialog beseitigt
neue Experimente der Zentralbanken, künst- Welt sind die USA in dieser Phase des Zyklus pleiten senken und sich gleichzeitig die
liche Finanzstabilität und durch eine zu die sicherere Wette. Möglichkeit sichern, von weiteren Fed-Hilfen Missverständnisse und fördert ein produktives Arbeitsumfeld. Es ermöglicht den
geringe Aufmerksamkeit für das nachhaltige zu profitieren. Die meisten Fehler können Mitarbeitern, die Arbeit schnell und professionell zu erledigen. Jeder kennt
Wohlbefinden unseres Planeten. leitwolf: Wie sollten sich Investoren auf die Investoren wieder wettmachen bis auf einen – seine Verantwortung. Kollegen springen ein, wenn andere Hilfe brauchen, und
Welt nach der Corona-Krise vorbereiten? und das ist ein Zahlungsausfall.
wissen gleichzeitig auch, wann sie um Rat fragen können.
leitwolf: Angesichts Ihrer erfolgreichen
Zu einer guten Kommunikation gehören dabei nicht nur E-Mails oder News-
Karriere möchte jeder gern wissen, wie
Sie Ihr eigenes Geld investieren. Wie sieht Das Gespräch letter. Studien haben bestätigt, dass gemeinsame Erlebnisse – vor allem in der
Ihr persönliches Portfolio aus? in voller Länge Natur – Stress aus dem Arbeitsleben herausnehmen und Kreativität anregen.
Erfahren Sie mehr über die
Warum nicht einmal statt einer Konferenz im Büro ein „ Arbeitsspaziergang“
Mohamed A. El-Erian: Ich bin immer mehr Welt nach der Corona-Krise.
im nahe gelegenen Park oder ein Wanderwochenende mit Diskussionsrunden
zu einem Nischenspieler geworden. Und Ab Oktober dieses Jahres steht Mohamed A. El-Erian als Präsident dem Queens’ College Das Interview mit Mohamed
ich gehe viel taktischer vor, als ich das in der der Cambridge University vor, an der er selbst studiert hat. Seine erste Festanstellung, A. El-Erian in voller Länge und Brainstorming über neue Geschäftsideen? In der Social Media-Welt von
Vergangenheit getan habe. Ich nutze eher seit er PIMCO im Jahr 2014 verlassen hat. Für seine neue Aufgabe zieht der heute 61-jährige finden Sie in der Onlineaus- heute leisten diese „echten“ sozialen Events einen zunehmend wichtigen Bei-
Cash als Anleihen oder die Diversifikation Star-Investor nach Großbritannien. Der Allianz und Gramercy Funds Management bleibt gabe dieses Magazins unter trag für die Kommunikation in Unternehmen.
von Anlagen, um mein Risiko zu managen. er als Berater erhalten. Bei PIMCO war El-Erian Vorstandsvorsitzender sowie gemeinsam www.leitwolf-magazin.de
Mir würde es schwerfallen, eine Anleihe mit mit dem legendären Anleiheinvestor Bill Gross Chief Investment Officer des Fixed Income-
einem Negativzins zu kaufen. Das bisschen Managers. El-Erian kam 1999 zu PIMCO. Seine Zeit dort unterbrach er nur für zwei Jahre,
Exposure, das ich noch im Aktienmarkt habe, als er das Stiftungsvermögen der Harvard University verantwortete (2006–2007). Seiner Das Magazin von Lupus alpha | 006
ist in sorgfältig ausgewählten Einzelwerten Karriere in der Privatwirtschaft gingen 15 Jahre beim Internationalen Währungsfonds
investiert, die sich durch eine starke Bilanz, in Washington, D. C. voraus. ELLI H. RADINGER gab 1983 ihren Beruf als Rechtsanwältin auf und arbeitet seitdem als Fach-
ausreichend Cash, ein gutes Management journalistin und Autorin mit Schwerpunkt Wildtiere und Natur. Einen Großteil des Jahres ver-
und eine vorteilhafte Positionierung für die bringt die Wolfsexpertin im amerikanischen Yellowstone-Nationalpark in Wyoming, um dort
Zeit nach der Krise auszeichnen. wild lebende Wölfe zu beobachten. Ihre jüngsten Bücher „Die Weisheit der Wölfe“ und „Die
Weisheit alter Hunde“ stehen auf der Spiegel-Bestsellerliste. www.elli-radinger.de
20 21Think alpha | leitwolf 006 leitwolf 006 | Think alpha
„Wir wollen den ersten
kommerziellen Flugtaxi-
Dienst anbieten“
In wenigen Minuten vom Flughafen Heathrow in die Londoner Innenstadt?
Das könnte schon bald Realität sein. Das deutsche Start-up Volocopter hat
einen elektrisch angetriebenen Multicopter entwickelt, der als Flugtaxi
in staugeplagten Metropolen eingesetzt werden soll. Christian Bauer, Chief
Commercial Officer von Volocopter, und Michael Frick im Gespräch über leitwolf: Herr Bauer, Ihr „VoloCity“ ist die
Pionierarbeit, die Zukunft des Fliegens und die Kraft einer Vision. vierte Generation Ihrer Fluggeräte und das
erste, das in Serie gehen soll. Können Sie
Redaktion Kathrin Lochmüller. Fotos von Markus Kirchgessner uns kurz erläutern, wie der VoloCity funk-
tioniert und wo er eingesetzt werden soll?
CHRISTIAN BAUER: Der VoloCity ist ein voll-
leitwolf: Herr Bauer, Volocopter gilt nicht leitwolf: Herr Frick, Lupus alpha hat vor elektrischer Multikopter, der von 18 Motoren Vorbehalte gegenüber einem Ultraleicht- leitwolf: Herr Frick, wie ist das in Ihrer neuen Fondskonzepte: Wir legen keinen
nur als Flugtaxi-Pionier, sondern auch als 20 Jahren als neu gegründeter Asset Manager und neun Batteriesystemen angetrieben wird flugzeug, das zudem auch noch autonom Branche mit neuen Produkten. Kann man Fonds auf, wenn dieser nicht mindestens
Vorreiter der gesamten Urban Air Mobility. Neuland betreten. Was treibt Sie seitdem an? und zwei Personen mit einem Gesamtgewicht fliegen soll. Wie gehen Sie damit um? Anlagestrategien im Vorfeld ausreichend zwei Jahre lang mit Seed Money getestet
Was ist Ihre Vision? von 200 Kilogramm an ihr Ziel fliegen kann. testen? wurde.
MICHAEL FRICK: Eine bankenunabhängige Mit einer Reichweite von 30–35 km ist er für CHRISTIAN BAUER: Die Akzeptanz beim
CHRISTIAN BAUER: Die Geschichte unseres Investmentgesellschaft zu gründen, war im den Einsatz auf kurzen Strecken in Metro Kunden ist ein ganz zentrales Thema für uns. MICHAEL FRICK: Es vergeht kaum ein Tag, leitwolf: Herr Bauer, Herr Frick, in Ihren
Unternehmens begann vor rund zehn Jahren. Jahr 2000 in der Tat ungewöhnlich. Von polen wie London, Paris, Singapur oder Tokio Unsere Studien haben gezeigt, dass die an dem nicht neue Finanzprodukte – häufig Branchen herrscht jeweils eine hohe Wett-
Ausgehend von einer Spielzeugdrohne hatten Beginn an war es unser Ziel, spezialisierte konzipiert. Hier kann er nicht nur einen Akzeptanz höher ist, wenn die Bevölkerung ungenügend getestet – an den Markt ge- bewerbsintensität. Was unterscheidet Ihre
unsere Gründer Alexander Zosel und Stephan Investmentlösungen abseits des Mainstreams sicheren, sondern auch äußerst leisen Flug unser Produkt besser kennt. Daher gehen bracht werden. Damit verspielt man aber das Konzepte von denen Ihrer Mitbewerber?
Wolf damals die Idee, die Drohnentechnologie anzubieten. Gestartet sind wir mit Fonds gewährleisten, denn in einer Großstadt zu wir proaktiv in die Öffentlichkeit, zeigen den Vertrauen der Anleger. Denn auch für gute
so weiterzuentwickeln, dass ein Mensch lösungen im Segment der europäischen leben, ist oft schon stressig genug. Der Volo- Volocopter auf Messen und führen Live-Flüge Investmentlösungen braucht man Zeit und CHRISTIAN BAUER: Erst einmal finden wir
damit fliegen kann. Das stellten sie Ende 2011 Small & Mid Caps, heute bieten wir zudem City eignet sich zum Beispiel optimal durch, wie beispielsweise vor dem Mercedes- Teststrecken. Wir hatten dazu vor einigen es positiv, dass immer mehr Unternehmen an
mit dem ersten bemannten Flug in einem Strategien im Bereich Alternative Solutions dafür, Geschäftsleute vom Flughafen in die Benz Museum in Stuttgart im vergangenen Jahren ein „Talent-Hotel“ ins Leben gerufen. das Flugtaxi-Segment glauben. Dann muss
rein elektrisch angetriebenen Senkrechtstarter an – beides mit dem Anspruch, für unsere Innenstadt zu bringen – ohne Staus und Jahr. Auf unserem Flugplatz in der Nähe von Dort konnten Kollegen neue Investmentideen man aber sehen, dass die Mehrheit der 200
unter Beweis. Seitdem ist es unser Ziel, einen Kunden einen Mehrwert durch Outperfor- Zeitverzögerungen. Karlsruhe, aber auch in Singapur und Dubai mit realem Geld testen. Diesen Ideen wurde bis 300 Konzepte, die es weltweit gibt, bisher
Urban Air Mobility Service anzubieten, der mance und einen herausragenden Service haben wir unsere Volocopter außerdem erst einmal zwei bis drei Jahre Zeit gegeben, noch nicht abgehoben haben, d. h., ca. 80 %
Menschen schnell von A nach B transportie- zu erzielen. Dafür treten meine Kollegen leitwolf: Bei aller Euphorie für die Idee bereits mehr als 1.000 Flugstunden getestet. bevor sie als Fonds in den Vertrieb gingen. kann man hier schon einmal vernachlässigen.
ren kann. und ich jeden Tag aufs Neue an. eines Flugtaxis haben die Menschen auch Und die Tests gehen weiter. Das gilt auch heute noch für alle unsere Von den verbleibenden Konzepten sind die
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