ProfitlichSchmidlin Fonds UI 2022
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ProfitlichSchmidlin Fonds UI
2022
Diese Marketinginformation richtet sich ausschließlich an professionelle Investoren und ist nicht für Privatanleger bestimmt.
ProfitlichSchmidlin Fonds UI
Die Quelle unserer Rendite: Wir graben tiefer!
Ein flexibler Mischfonds der durch tiefgründiges Research
Opportunitäten im Bereich der langfristigen
Unternehmensbeteiligungen sowie Sondersituationen bei Aktien und
Anleihen aufdeckt.
ProfitlichSchmidlin Fonds UI
Anlageklassen, Vorgehen, Ziel
Aktien Langfristige Investitionen in
Der Fonds strebt die Erzielung einer
Anleihen unterbewertete Unternehmen
angemessenen Rendite unter
Derivate sowie Sondersituationen bei
Eingrenzung fundamentaler Risiken an
Kasse Aktien- und Anleihen
Investmentprozess
Bewertungsgetrieben, flexibel: Wir verstehen Krisen als Chance
100%
80%
60%
Aktive Erhöhung der langfristigen
40% Unternehmensbeteiligungen von ~55 %
auf ~75 % in der Krise
20%
0%
Dez. 19 Mrz. 20 Jun. 20 Sep. 20 Dez. 20 Mrz. 21 Jun. 21 Sep. 21 Dez. 21
Langfristige Unternehmensbeteiligungen Aktien Sondersituationen Anleihe Sondersituationen Kasse
Investmentprozess
Die zwei Säulen des Investmentportfolios
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
- Fokus auf Aktien nachhaltig erfolgreicher Unternehmen
Werttreibende Säule des
- Bottom-Up-Auswahl, tiefe Fundamentalanalyse
Portfolios mit langfristigen
- Kompetenzbereich, Unterbewertung, Werttreiber Beteiligungen
- Governance, Integrität des Managements
Sondersituationen
- Aktien: Übernahmerechtlich geprägte Opportunitäten
- Beherrschungs- und Gewinnabführungsverträge
- Squeeze-outs und Nachbesserungsrechte
- Anleihen: Prospektrechtliche Sondersituationen Wertstabilisierende Säule des
Portfolios mit Optionalität
- Staats- und staatsgarantierte Anleihen
- Anleihen von Finanzinstituten
- Sondersituationen Unternehmensanleihen
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
Fallbeispiel: Ferguson plc - Qualität zum Discount?
Ausgangslage
- Ferguson ist der führende Distributor für professionellen
Handwerkerbedarf in den USA
- Das Unternehmen verfügt über dominante Marktposition und
konsolidiert fragmentierten Endmarkt, 2/3 des Umsatzes mit
Renovierungen und Reparaturen
- Hohe Rendite auf das eingesetzte Kapital und
überdurchschnittliche historische Wachstumsraten
- Unternehmen ist noch in Großbritannien gelistet, generiert Ferguson notiert mit einem Abschlag
aber 95 % des Gewinns in Nordamerika; Relisting in den auf die in den USA gelisteten
USA geplant, bisher kaum US Analysten die Unternehmen Distributoren, Relisting als Wert-
covern treiber könnte Discount auflösen
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
Nachhaltiges Wachstum und Margenexpansion
$24.000 9,5%
9,0%
$22.000
8,5%
$20.000
Operative Gewinnmarge
8,0%
Umsatz in Mio. USD
$18.000 7,5%
$16.000 7,0%
6,5%
$14.000
6,0%
$12.000
5,5%
$10.000 5,0%
2017 2018 2019 2020 2021
Umsatz Operative Gewinnmarge
Quelle: Unternehmensangaben,
Geschäftsjahr endet jeweils im Juni
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
Mit Rückenwind aus der Krise
Ausgangslage Umsatzwachstum auf Quartalsbasis
25%
Ferguson profitiert nachhaltig von
1. E-commerce: 20 % der Umsätze Krise und gewinnt Marktanteile
20%
2. Digitalisierung: Ausgereiftes Omnichannel-Angebot
15%
Nur leichte Umsatzrückgänge
3. Verschuldung: Niedrige bei nur 0,6x EBITDA 10% trotz Lockdown
5%
4. Endmarkt: Konsumenten investieren ins Eigenheim
0%
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020 2021 2021
-5%
fas
Quelle: Unternehmensangaben
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
Großer Bewertungsabschlag, Relisting in USA als Werttreiber?
35x
Abschlag
30x -34 %
Abschlag
25x
-27 %
20x
15x
10x
5x
0x
KGV EV/EBIT
Ferguson Peer Group
Quelle: Peer Group mit US-Distributoren aus den Segmenten Home Improvement, Industrial und Building Materials; Stand: November 2021
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
Langfristige, antifragile Beteiligungen, Benchmark-unabhängig
Position Geschäft Verschuldung
Domain, Mobilfunk,
Tucows Moderat, 2x EBITDA
Glasfaserinternet
Beteiligungsgesellschaft,
Femsa Nettokasseposition
Einzelhandel
Distributor für
Ferguson Gering, 1x EBITDA
Handwerkerbedarf
Software für Office und
Microsoft Nettokasseposition
Cloud-Lösungen
Naked Wines eCommerce Weinhandel Nettokasseposition
Versorger, Versicherung,
Berkshire Hathaway Nettokasseposition
Industriegeschäfte
Onlinewerbung,
Alphabet Nettokasseposition
Suchmaschine, Cloud
Zement und
Holcim Moderat, 2x EBITDA
Gebäudeabdichtung
Distributor für kommerzielle
Beijer Ref Gering, 1x EBITDA
Kühlsysteme
Stand: April 2021Aktien Sondersituationen
Übernahmerechtlich getriebene Opportunitäten
Beherrschungs- und Gewinnabführungsverträge
- BuG in Deutschland für Kontrolle notwendig
- Abfindung in Form von Garantiedividende u.
Barabfindung für Minderheiten
- Kurs durch Barabfindung abgesichert, diese wird in
Spruchverfahren überprüft Beteiligung Handlungsmöglichkeit
25 % Sperrminorität
Squeeze-out
- Minderheitsaktionäre können ab >90% > 30 % Hauptversammlungskontrolle
herausgedrängt werden
- Abfindung erfolgt durch eine Bewertung nach IDW Beherrschungs- und
> 75 %
S1 Standard Gewinnabführungsvertrags („BuG“)
- Überprüfung der Bewertung vor Gericht ergibt Ausschluss Minderheitsaktionäre
Optionalität auf Nachbesserung > 90 %
(„Squeeze-Out“)
Nachbesserungsrechte
- In Folge der Squeeze-outs verfügt der Fonds über
Nachbesserungsrechte
- ProfitlichSchmidlin AG nimmt an gerichtlicher
Überprüfung der gewährten Barabfindungen aktiv teilAktien Sondersituationen
Sondersituation mit begrenztem Verlustpotenzial, Optionalität
Ausgangslage
- Ende 2017 übernahmen Private Equity-Käufer die
Mehrheit an Stada Arzneimittel
- Anfang 2018 wurde ein Beherrschungs- und
Gewinnabführungsvertrag abgeschlossen, die
Minderheitsaktionäre erhalten eine
Garantiedividende und sind bei 74,40 € durch die
Barabfindung abgesichert Nach unten abgesicherte Investition mit
potentiell hoher Optionalität aus
- Mitte 2020 kündigten die Private Equity-Käufer einen Spruchverfahren
Squeeze-out zu 98,51 € an, die Angemessenheit der
Barabfindung wird in einem Spruchverfahren
überprüftAktien Sondersituationen
Nach unten abgesichert, nun Chance durch Squeeze-out
Neue Barabfindung mit
110 € 98,51 € festgesetzt
Abschluss eines Beherrschungs- und Ankündigung des
100 € Gewinnabführungsvertrag Squeeze-out
90 €
80 € Bieterwettkampf mehrerer
PE Fonds
- Barabfindung von 74,40 € in 2018 festgesetzt
- „Garantiedividende“ von 3,53 €
70 €
60 €
50 €
40 €
30 €
20 €
Dez. 15 Jun. 16 Dez. 16 Jun. 17 Dez. 17 Jun. 18 Dez. 18 Jun. 19 Dez. 19 Jun. 20Aktien Sondersituationen
Seit Bewertung im Jahr 2018 starke Verbesserung der Parameter
Basiszins ist stark gesunken Gewinnbasis entwickelt sich über Plan
2,0% 1.000 €
2020er Gutachten
zum Squeeze-out
2018er Gutachten
zum BuG 800 € 2018er Gutachten
1,5%
zum BuG
600 €
1,0%
400 €
2020er Gutachten
zum Squeeze-out
0,5%
200 €
0,0% 0€
Jan. 18 Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20
In 1den Bewertungsgutachten für Jahr 22024
angesetztes EBITDA
-0,5%Aktien Sondersituationen
Chance im Squeeze-out Spruchverfahren?
- Barabfindung zum BuG 2018 wurde
auf 74,40 € festgesetzt
- Seitdem Rückgang des Basiszins,
leichte Erhöhung der Marktrisiko-
prämie, starke Erhöhung des Gewinns
- Barabfindung zum Squeeze-out 2020
wurde auf 98,51 € festgesetzt
- Das Gutachten im Jahr 2020
verwendet höhere Beta-Werte als das
Gutachten von 2018, Beta der Peer
Group jedoch seitdem zurück-
gegangen, außerdem liegt
verwendeter Gewinn in Planrechnung
unter erwartetem Gewinn gemäß
Unternehmensangaben hier potentielle
Chance in Spruchverfahren
Quelle: Eigene Berechnungen, tatsächliches Ergebnis hängt von Ausgang des Spruchverfahrens ab und ist mit Unsicherheiten belegtAktien Sondersituationen
Potenzial aus Bestand an Nachbesserungsrechten
Nachbesserungsrechte im Fonds Position Andienungsvolumen
Linde 19,4 Mio. €
- Nachbesserungsrechte bieten Chance auf Erhöhungen
der Barabfindungen im Rahmen von Spruchverfahren Innogy 5,3 Mio. €
Stada 12,2 Mio. €
- Der ProfitlichSchmidlin Fonds ist in
Nachbesserungsrechten mit einem Andienungs-
volumen von 36,9 Mio. € investiert
Laufende Spruchverfahren aus BuGs:
- Weitere Aktien Sondersituationen mit BuG befinden Kabel Deutschland
sich aktuell in Spruchverfahren, bei denen die Höhe
der Barabfindung und Garantiedividende gerichtlich McKesson Europe
überprüft wird
Osram LichtAnleihe Sondersituationen
Lawbitrage: Prospektanalyse als Schlüssel
Anzahl der Seiten der Prospekte des Anleihendepots
1000 und mehr
500 bis 1000
250 bis 500
100 bis 250
50 bis 100
0 bis 50
Anmerkung: Beispielhaft zu einem historischen ZeitpunktAnleihe Sondersituationen
Prospektanalyse als Schlüssel
Anleihen mit wirksam begrenztem Verlustpotenzial
- Verlustpotenzial durch Besicherungen, implizite oder explizite
Garantien begrenzt
- Prospektanalyse offenbart Renditepotenzial:
- Change of Control-Klauseln bei Übernahmen
- Kündigungsanreiz durch Kuponmechanik
- Wandelanleihen mit Potential aus Prospektbedingungen
Anleihen mit Optionscharakter
- Oft riskantere Anleihen mit Verlustpotential, jedoch Chancen:
- Prospektanalyse offenbart starken Optionscharakter durch
Restrukturierung
- Sondersituationen aufgrund von Übernahme- oder
Abspaltungsaktivitäten
- Hybridanleihen von Finanzinstituten mit wegfallender
Kapitalanrechnung die zu Call-Chancen führenAnleihe Sondersituationen
Rabobank: Long-Dated Legacy Tier 1 Anleihe
Ausgangslage
- Finanzinstitute emittieren nachrangige Anleihen,
welche als regulatorisches Kernkapital
angerechnet werden können
- Rabobank hat eine Nachranganleihe ausstehen,
die einen hohen Fixkupon, unendliche Endlaufzeit
und ein erstes Kündigungsdatum ab 2038 aufweist
(ähnliche Anleihen gibt es von weiteren Instituten)
- Aufgrund der Prospektausgestaltung und Anleihe wird aus regulatorischer Sicht wertlos,
regulatorischen Änderungen verliert die Anleihe ab der Kupon ist mit 6,91 % für das Institut sehr
Ende 2021 jedoch die regulatorische teuer, Kündigung regulär erst ab 2038, einzige
Anrechenbarkeit für das Kernkapital der Bank Möglichkeit ist Rückzahlung mit
VorfälligkeitsentschädigungAnleihe Sondersituationen
Blick in den Prospekt: Nur mit Vorfälligkeitsentschädigung ablösbar
- Keine Endfälligkeit, jedoch ab Januar 2038
zu 100 % kündbar
- 6,91 % Kupon in GB-Pfund, daher sehr hoher
Kündigungsanreiz
- Verliert die regulatorische Anrechenbarkeit
aufgrund von Änderungen durch Basel III ab
Ende 2021
- Emittent kann Anleihe vor 2038 nur durch
eine sogenannte Make-Whole Kündigung, mit
einer Art Vorfälligkeitsentschädigung, ablösenAnleihe Sondersituationen
Der Ausweg im Prospekt: Make-Whole Kündigung
Prospektinterpretation
Wenn die Anleihe die regulatorische
Anrechenbarkeit verliert, ist der Emittent
zu einer vorzeitigen Rückzahlung via
„Make-Whole“ Kündigung berechtigt
Bei frühzeitiger Rückzahlung muss das
Nominal und alle offenen Kupons bis
2038 bereits heute diskontiert mit einer
laufzeitkongruenten Staatsanleihe plus
75bp zurückgezahlt werden
Dieser Mechanismus führt
zur Rückzahlungskursen
von deutlich über 100 %Anleihe Sondersituationen
Erfolgreiche Investition nach Rückkauf durch Emittenten
Rückkaufangebot durch Emittent,
knapp unter dem Make-Whole Preis
180 %
170 %
160 %
Anleihekurs Rabobank
150 %
140 %
Diverse Nachkäufe näher am
regulatorischen Werttreiber
130 %
Aufbau der Position in dieser Rabobank
Nachranganleihe und vergleichbaren Titeln
anderer Banken (siehe 20. Quartalsbericht)
120 %
110 %
100 %
Jan. 16 Jul. 16 Jan. 17 Jul. 17 Jan. 18 Jul. 18 Jan. 19 Jul. 19 Jan. 20 Jul. 20Anleihe Sondersituationen
Unitymedia: Renditechancen im Negativzinsumfeld
Ausgangslage
- Unitymedia ist einer der größten
Kabelnetzanbieter in Deutschland, das Geschäft
mit TV- und Internet ist sehr stabil
- Vorrangig besicherte Hochzins- Anleihen
ausstehend
- Vodafone gibt im Sommer 2018 die
Übernahme von Unitymedia bekannt
- Vorrangig besicherte Unitymedia Anleihen Aus einer Angleichung der Unitymedia
notieren zum Zeitpunkt der Bekanntgabe mit Anleiherenditen an das Niveau von
Renditen von rund 2,5 % bis 2021, während Vodafone ergibt sich eine deutliche Upside,
vergleichbare, jedoch unbesicherte Vodafone Anleihen könnten außerdem nach Vollzug
Anleihen zu 0,1 % notieren frühzeitig zurückerworben werdenAnleihe Sondersituationen
Blick in den Prospekt: Vorrangig besichert, ab 2021 kündbar
- Endfällig in 2029, jedoch bereits ab Januar 2021
zu 103,125 % kündbar
- 6,25 % Kupon in Euro führt zu sehr hohem
Kündigungsanreiz
- Vorrangig besichert mit den Vermögenswerten des
Unternehmens (Kabelnetz in Hessen und Baden-
Württemberg)
- Bei Abschluss der Übernahme durch
Vodafone sollten Unitymedia Anleihen auf
Renditeniveau der unbesicherten Vodafone
Anleihen notierenAnleihe Sondersituationen
Die Chance: Spread-Einengung nach Übernahme
3,5%
3,0%
2,5%
Rendite bis zur erwarteten Endfälligkeit
2,0%
Zur Ankündigung der
Übernahme im Frühjahr 2018
1,5% notieren Unitymedia und
Vodafone Anleihen mit
signifikantem Spread
1,0%
Bei Spread-Angleichung würde Unitymedia Kurs von
0,5%
~113 % auf ~120 % ansteigen
0,0%
Jan. 18 Apr. 18 Jul. 18 Okt. 18 Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19
-0,5%
-1,0%
Unity Media VodafoneAnleihe Sondersituationen
Erzielung von ~5 % p.a. Rendite durch Spread-Einengung
3,5%
3,0%
2,5%
Rendite bis zur erwarteten Endfälligkeit
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
Jan. 18 Apr. 18 Jul. 18 Okt. 18 Jan. 19 Apr. 19 Jul. 19
-0,5%
Vodafone veröffentlicht Tender-
Angebot für Unitymedia
-1,0% Anleihen nach Abschluss der
Übernahme
Unity Media VodafoneInvestmentprozess
Risikomanagement: We worry top-down, but invest bottom-up*
Verringerung der Abhängigkeit von den Kapitalmärkten durch:
- Diversifikation über unkorrelierte Werttreiber bei Aktien und Anleihen
- Vermeidung zu hoher Abhängigkeiten von einzelnen volkswirtschaftlichen Faktoren im Portfoliokontext
- Fokus auf Wertpapiere mit einem gewissen Optionscharakter, deren Verlustpotenzial unsere
Einschätzung zufolge aus fundamentalen oder rechtlichen Gründen begrenzt ist
*Zitat Seth KlarmanESG-Grundsätze der ProfitlichSchmidlin AG
Duden: Nachhaltig = sich auf längere Zeit stark auswirkend
- Langfristiges Investieren ist ohne Berücksichtigung von Umwelt-,
Gesellschafts- und Governance-Faktoren nicht darstellbar, denn diese
Faktoren haben maßgeblich Einfluss auf die gesellschaftliche Akzeptanz
und den Erfolg eines Unternehmens
- Bei Unternehmensgesprächen thematisieren wir grundsätzlich auch
Aspekte die unter den ESG-Kriterien subsumiert werden können
- Der ProfitlichSchmidlin Fonds investiert grundsätzlich nicht in folgende
Branchen (MSCI-Sektoren):
- Oil, Gas & Consumable fuels
- Metals & Mining
- Tabacco
- Ausgeschlossen sind zudem alle Hersteller von Streumunition gemäß
des UN-Übereinkommens über Streumunition
- Unsere ESG Grundsätze stellen wir gerne auf Anfrage zur Verfügung
Quelle: „nachhaltig“ auf Duden online. URL: https://www.duden.de/suchen/dudenonline/nachhaltig (Abrufdatum: 16.10.2020)ProfitlichSchmidlin Fonds UI Die ProfitlichSchmidlin AG Die ProfitlichSchmidlin AG ist Subadvisor des ProfitlichSchmidlin Fonds UI (WKN: A1W9A2; A1W9A3) Neben den Gründern sind weitere Gesellschafter die Flossbach von Storch AG, die Vorstände der GANÉ Aktiengesellschaft und der BKP Vermögensverwalter
ProfitlichSchmidlin Fonds UI
Fazit
Wir investieren in langfristige Unternehmensbeteiligungen sowie Aktien- und Anleihe-Sondersituationen
Die Allokation erfolgt durch Abwägung zwischen Einzeltiteln, nicht Anlageklassen
Langfristige Unternehmensbeteiligungen folgen einem bewertungsgetriebenem Ansatz
- Starker Fokus auf Kompetenzbereich, Unternehmensqualität und integres Management
Aktien- und Anleihesondersituationen auf Basis von übernahme- und prospekrechtlicher Analyse
- Wir identifizieren Sondersituationen mit antifragilen Eigenschaften
Unser Konzept ist anpassungsfähig und flexibel
- Bottom-Up-orientiert, kein Markttiming, keine Absicherung des gesamten Portfolios
- Geringe Zinssensitivität und Werttreiber bei Aktien reduzieren Abhängigkeit vom Kapitalmarkt
- Anlageentscheidungen losgelöst von jedweder Benchmark
Wir sind unabhängig und inhabergeführt
- Die AG ist mehrheitlich im Besitz der Gründer, wir denken und handeln wie Unternehmer
- Wir können auf ein breites Netzwerk und eine starke Aktionärsstruktur zurückgreifen
- Transparente und kritische Kommunikation über Quartalsberichte, Webinare und BlogbeiträgeProfitlichSchmidlin Fonds UI Fondsübersicht und Stammdaten Fondsname ProfitlichSchmidlin Fonds UI Fondsberater ProfitlichSchmidlin AG KVG Universal-Investment-Gesellschaft mbH Haftungsdach BN & Partners Capital AG Verwahrstelle Hauck & Aufhäuser Privatbankiers AG Fondsprofil Mischfonds (min. 25 % Aktien) Anlageziel Hohe absolute Rendite unter Eingrenzung der fundamentalen Risiken Domizil/Währung Deutschland/Euro Auflagedatum 27.01.2014 Verwaltungs- & Beratungsvergütung 1,75 % (R), 1,25% (I) Performance Fee 15 % der 5 % p.a. übersteigenden Wertentwicklung, HWM Ertragsverwendung Ausschüttend (R), Thesaurierend (I) Mindestanlagesumme – Anteilsklasse I 10.000 € WKN: A1W9A2 (R), A1W9A3 (I) ISIN: DE000A1W9A28 (R), DE000A1W9A36 (I) Fondsvolumen zum 31.01.2022: 359,04 Mio. EUR
ProfitlichSchmidlin Fonds UI
Asset Allocation
100%
80%
63,6%
Langfristige Unternehmensbeteiligungen
- Top-Position: Fomento Econom. Mexica
60%
40%
18,2%
Aktien Sondersituationen
- Top-Position: Kabel Deutschland
20%
Anleihe Sondersituationen
12,8% - Top-Position: Spotify USA
5,4% Kasse
0%
Stand: 31.01.2022, Reihenfolge alphabetischProfitlichSchmidlin Fonds UI Auszeichnungen © [2017] Morningstar, Inc. Alle Rechte vorbehalten. Die hierin enthaltenen Informationen: (1) sind für Morningstar und/oder ihre Inhalte-Anbieter urheberrechtlich geschützt; (2) dürfen nicht vervielfältigt oder verbreitet werden; und (3) deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wird nicht garantiert. Weder Morningstar noch deren Inhalte-Anbieter sind verantwortlich für etwaige Schäden oder Verluste, die aus der Verwendung dieser Informationen entstehen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. © Von Thomson Reuters Lipper Awards ©2017 Thomson Reuters. Alle Rechte vorbehalten. Mit Genehmigung von Thomson Reuters verwendet und geschützt durch die Urheberrechte der Vereinigten Staaten von Amerika. Das Drucken, Kopieren, Weitergeben oder Wiederübertragen dieses Inhalts ohne die ausdrückliche schriftliche Genehmigung ist untersagt. Stand: Anteilklasse I, 01.10.2020
ProfitlichSchmidlin AG Ihr Kontakt zu uns Das Team Marc Profitlich | +49 221 7907 7025 | mp@profitlich-schmidlin.de Nicolas Schmidlin | +49 221 7907 7025 | ns@profitlich-schmidlin.de ProfitlichSchmidlin AG Anschrift: Waidmarkt 11, 50676 Köln Sitz der Gesellschaft: Köln Handelsregistergericht: Köln HRB 82322 Aufsichtsrat: Juan Nicolás Piñeros Petersen, Dr. Uwe Rathausky, Dr. Malte Daniels Website: www.profitlich-schmidlin.de
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Datum: 01.07.2021
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Nicolas Schmidlin & Marc Profitlich
Veröffentlichungen
„Bücher zur Theorie gibt es schon
viele, aber kaum ein Lehrbuch geht im
Detail darauf ein, wie die komplexen
Bewertungsmodelle in der Praxis
angewandt werden.”
– Börse Online 25/2012
“The case studies are better quality
„Das Buch bietet eine praxisorientierte than anything you will ever read in
und didaktisch hervorragend analyst reports, newspapers etc.”
aufbereitete Einführung in die Welt der – ValueAndOpportunity.com
Unternehmensbewertung“
– CORPORATE FINANCE biz 5/2013
„Die Autoren führen die Leser
#1 Bestseller tatsächlich durch ihren
Unternehmensbewertung Analyseprozess, benennen Chancen
2012-2018 in D ebenso klar wie Risiken und liefern [...
] ein kleines Lehrstück darüber ab, wie
Märkte funktionieren [...] ”
– der-privatanleger.deLangfristige Unternehmensbeteiligungen
Investmentprozess: Fokus auf Qualität
Kompetenzbereich
- Wir investieren nur in Unternehmen, die wir verstehen und bewerten können
- Nachhaltige Alleinstellungsmerkmale und hohe Kapitalrenditen
- Tendenziell weniger zyklische Unternehmen
Unterbewertung
- Wir investieren in fundamental unterbewertete Wertpapiere
- Sicherheitsmarge als Schutzmechanismus
Werttreiber
- Das Vorhandensein eines Werttreibers ist erforderlich, um eine Unterbewertung aufzulösen
- Technische Faktoren (z.B. Wegfall eines Aktienverkaufsüberhangs, Squeeze-out)
- Fundamentale Katalysatoren
- Änderung der Anreizstruktur des Managements
- Änderung der Ausschüttungspolitik usw.
- Herausragendes Management erzeugt OptionalitätAnleihe Sondersituationen
Aufdeckung von Sondersituationen in drei Bereichen
Staats- und staatsgarantierte Anleihen
- Europa: Eurokrise eröffnet neue Opportunitäten
- Südamerika: Umstrukturierungen; Marktineffizienzen durch komplexe Strukturen
Anleihen von Finanzinstituten
- Nachwirkungen der Finanzkrise bis heute
- Basel III und Solvency II als strukturelle und komplexe Werttreiber
- Wertpapiere mit nominell unendlicher Laufzeit müssen ersetzt werden
Sondersituationen Unternehmensanleihen
- Einzelfallabhängige Sondersituationen
- Regelmäßig bedingt durch KapitalmarkttransaktionenSie können auch lesen
