SWISSCANTO (LU) BOND INVEST COCO: VIER JAHRE ERFOLGSGESCHICHTE - SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT AG STEFAN WEBER, SENIOR CLIENT PORTFOLIO MANAGER
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Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo: Vier Jahre Erfolgsgeschichte Swisscanto Asset Management AG Stefan Weber, Senior Client Portfolio Manager Zürich, Juni 2015
Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo:
Vier Jahre Erfolgsgeschichte
CoCos = Die Anleihen mit der grössten Kompensation für das
eingegangene Risiko
Die CoCo Allokation steigt leicht an
Starke Performance und Risikomanagement
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© Swisscanto Asset Management AG
Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF
Performance (Brutto) in CHF per Ende April 2015
Die vergangene Performance ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung und bietet keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft.
Quelle: GIPS
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© Swisscanto Asset Management AG
Was sind CoCos?
Co ntingent Co nvertible s Aktiven Passiven
Fremdkapital
Spargelder
• Verlustabsorbierendes Kapital
Senior Anleihen
• Auslösendes Ereignis (Trigger Event)
• Basisinstrumente
Lower Tier 2
Hybrides Kapital Upper Tier 2
Tier 1
CoCos sind Anleihen, welche von CoCos
Finanzinstituten emittiert und im Bedarfsfall in
Aktien umgewandelt oder abgeschrieben Eigenkapital
werden. Die Wandlung erfolgt automatisch.
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© Swisscanto Asset Management AG
Wir investieren in nationale Champions
mit starken Geschäftsmodellen
Dreistufiger Auswahlprozess: Fokus auf Emittenten mit tiefem Ausfallrisiko
1. Aussortierung 2. Identifizierung von 3. Investition in nachrangige
von schwachen nationalen Champions Anleihen
Namen
Basierend auf diesem Verfahren
stellen wir den aktuell besten
verfügbaren Mix aus nach-
rangigem Kapital zusammen
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© Swisscanto Asset Management AGCoCos bieten Anlegern einen hohen Coupon
• Banken werden im Stressfall versuchen, Zusammensetzung des CoCo-Coupons
eine Umwandlung/Abschreibung unter
allen Umständen zu vermeiden
- Dividende ausfallen lassen
- Reduktion RWA/Verkauf Assets 4.0%
- Private Kapitalspritze
- Ausfall AT1 Coupon 7.0%
2.0%
• Der CoCo-Anleger wird für das Risiko gut
kompensiert
1.0%
Risikoloser Kreditrisiko Aktien- CoCo-
Zins (Gegenpartei) Wandlungs- Coupon
risiko
(Put-Option)
Quelle: Swisscanto (zu Illustrationszwecken)
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© Swisscanto Asset Management AGCoCo Spreads sind attraktiv
650
600
550
500
450
400
350
300
250
200
Barclays Global CoCo High Yield OAS Barclays Global CoCo Investment Grade OAS
Quelle:Barclays, Ende Mai 2015
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© Swisscanto Asset Management AGCoCos – wachsender Markt dank
weiterem Kapitalbedarf
• Risk Weighted Assets (RWA) der Kontinuierliches Wachstum des CoCo-Marktes
europäischen Banken ~ EUR 20 Trillionen In EUR Mia.
• Europäische Banken müssen weiter
additional Tier 1 (AT1/CoCo style bonds)
emittieren um 1.5% RWA requirement
unter Basel III zu erreichen
• Weitere Regulatoren verlangen
zusätzliches "contingent capital"
(Switzerland, UK and Nordics)
450
• Marktgrösse könnte ~ EUR 400 Mrd. bis 400
350 Tier 1
2020 erreichen; was etwa der Grösse 300
250
Upper Tier 2
Potenziell
der jetzigen subordinated bank capital 200
150
securities entspricht 100 240 Lower Tier 2
50 Ausstehend
0
Traditional sub bank CoCo in 2020
capital securities
Quelle: Barclays, Bloomberg, Dealogic, Morgan Stanley, Swisscanto
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© Swisscanto Asset Management AGFundamentaldaten besser, attraktive
Neuemissionsprämien und reduziertes Systemrisiko
Banken halten mehr Kapital
Viel bessere Fundamentaldaten 15.0%
• Stärkere Regulierung 10.0%
5.0%
• Stärkere Banken
0.0%
• Reduziertes Risiko für Anleihenkäufer
• "Junior bank debt" ist wie CoCos jetzt noch
attraktiver Reported fully loaded Basel 3 CET1- Q4 14 2007 - Basel 1 CT1
Attraktive Neuemissionen
• Emissionsbedarf ist enorm
• Hohe Neuemissionsprämien
• Auch zukünftig attraktive Coupons auf
CoCo/AT1 und Tier 2-Anleihen erwartet
Quelle: Bloomberg
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© Swisscanto Asset Management AGCoCos = Anleihen mit der adäquaten
Entschädigung für das Risiko!
In wenigen Jahren werden alle Bankenanleihen verlustabsorbierend sein
Bilanz verlustabsorbierend? Risikoprämien
Nein;
Senioranleihen verlustabsorbierend 50 / 90bp
ab 2016 Teuer!
Tier 2 Ja; PONV1 150 bp
Alt =
"altes" Tier 1 wird sterben 200 bp
Ja; aber schwach
Riskant, aber
AT12) / CoCos Ja; Trigger, PONV attraktiv! 400-600 bp
Aktienkapital Sehr unsicher!
Ja circa 10%
1 PONV = Point of Non-Viability = Zeitpunkt der drohenden Insolvenz und damit Sanierungsbeginn des Emittenten. Zeitpunkt wird von den Aufsichtsbehörden festgelegt.
2 AT1 = Additional Tier 1 = Zusätzliches Tier-1-Kapital
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© Swisscanto Asset Management AGCoCo's eine Alternative zu High Yield und Bankaktien
120
115
Total Return
110
105
100
95
90
Swisscanto (LU) Bond Invest - CoCo J H EUR iShares STOXX EUR 600 BANKS
Barclays Global High Yield
Quelle: BofA Merrill Lynch and Barclays, per Ende Mai 2015
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© Swisscanto Asset Management AGSwisscanto (LU) Bond Invest CoCo:
Vier Jahre Erfolgsgeschichte
CoCos = Die Anleihen mit der grössten Kompensation für das
eingegangene Risiko
Die CoCo Allokation steigt leicht an
Starke Performance und Risikomanagement
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© Swisscanto Asset Management AGCoCo Allokation im Fonds steigt kontinuierlich
CoCo Allokation in % im Fonds
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
Quelle: Swisscanto, April 2015
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© Swisscanto Asset Management AGFokus auf Diversifikation
Sektoren Ratings
Banken 70% Senior & Cash 3%
Versicherungen 16% AA-A 2%
Finance & Investment 9% BBB 32%
Andere 5% BB+ und tiefer 63%
Durchschnitts-Rating BB+
Subordination
Kennzahlen
Nachrangigkeit
Senior & Cash 3%
Tier 2 5% Durchschnittsrendite (vor Kosten) 5.71%
Tier 1 16% Modified Duration 4.8
CoCos 55%
Andere Hybrids 21%
Per Ende Mai 2015
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© Swisscanto Asset Management AGSwisscanto (LU) Bond Invest CoCo:
Vier Jahre Erfolgsgeschichte
CoCos = Die Anleihen mit der grössten Kompensation für das
eingegangene Risiko
Die CoCo Allokation steigt leicht an
Starke Performance und Risikomanagement
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© Swisscanto Asset Management AGSwisscanto CoCo Fonds mit ausgezeichneten
Risiko-Rendite-Eigenschaften
Swisscanto Tier 1 MSCI World
Gesamtrendite (seit Lancierung, nach Gebühren) CoCo Fund Universum Financials
(EUR, J) (Local) (USD)
150%
Gesamt-
140% +42.1% +31.8% +41.2%
rendite (%)
130% Rendite p.a.
+9.3% +7.3% +9.1%
(%)
120%
110% Volatilität (%) 4.5% 6.9% 17.4%
100% Sharpe Ratio 2.1 1.1 0.5
90%
80%
70%
05.2011 11.2011 05.2012 11.2012 05.2013 11.2013 05.2014 11.2014
Swisscanto CoCo Fund
Tier 1 universe (ML Q510 Index)
MSCI World Financials Index TR
Quelle: Bloomberg, per 8. Mai 2015
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© Swisscanto Asset Management AGSzenarioanalysen illustrieren die Risiken in Krisenzeiten Bloomberg Stress Scenarios Performance impact in % P&L% (Equity Markets Rebound – 2009) 7.4 P&L% (Libya Oil Shock - Feb 2011) 0.1 P&L% (Russian Financial Crisis - 2008) -14.4 P&L% (Oil Prices Drop - May 2010) -4.8 P&L% (Japan Earthquake - Mar 2011) -0.6 P&L% (Greece Financial Crisis – 2010) -6.9 P&L% (Debt Ceiling Crisis & Downgrade 2011) -4.1 P&L% (Equities down 10%) -1.6 P&L% (EUR up 10% vs. USD) 0.6 P&L% (Lehman Default - 2008) -10.8 P&L% (EUR down 10% vs. USD) -0.6 P&L% (Equities up 10%) 1.6 P&L%: Gewinn und Verlust Quelle: Bloomberg, per 10. Mai 2015 17 © Swisscanto Asset Management AG
Wieso in den Swisscanto CoCo Fonds investieren
• Wir sind Pioneer in dieser Anlageklasse
• Marktzugang und Diversifikation mit
professionellem und aktivem Asset Management
• Attraktive Coupons und Neuemissionsprämien
und verbesserte Fundamentaldaten der Banken
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© Swisscanto Asset Management AGSwisscanto (LU) Bond Invest CoCo:
Vier Jahre Erfolgsgeschichte
CoCos = Die Anleihen mit der grössten Kompensation für das
eingegangene Risiko
Die CoCo Allokation steigt leicht an
Starke Performance und Risikomanagement
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© Swisscanto Asset Management AGSwisscanto (LU) Bond Invest CoCo: Vier Jahre Erfolgsgeschichte
Anhang 21 © Swisscanto Asset Management AG
Anlagerichtlinien unterstützen ein breit diversifiziertes Portfolio Anlagerichtlinien Limiten Universum Nachrangige Anleihen: LT2, UT2,T1 und CoCos Emittentenlimiten Max. 5% (aber in der Praxis streben wir 3% an) Aktienlimite Max. 20% Leverage Kein Leverage Hedging CDS, Interest Rate Futures, Equity Puts (nur für Hedging) Währungs-Hedging 95–105% Andere Max. 10% Nicht-Finanztitel 22 © Swisscanto Asset Management AG
Die Diskussion um die Kapitalstruktur – sind CoCos
nachrangig zu Aktienkapital?
Wandlung in Aktienkapital
Unwahrscheinlich nachrangig
zu Aktienkapital
… Aktien tragen Verluste
Wandlung in durch Verwässerung
Hoher Aktien
Trigger oder Kapital-
abschreibung? Kapitalabschreibung
Hat der CoCo
Potenziell nachrangig zu
einen hohen oder Aktienkapital
einen tiefen
Trigger
(Auslöser)?
Unwahrscheinlich nachrangig
zu Aktienkapital
Tiefer Trigger … bei Auslösung des tiefen
Triggers, ist die Aktie ebenfalls
wertlos, da die Bank nicht
mehr überlebensfähig ist
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© Swisscanto Asset Management AGDaniel Björk
Senior Portfolio Manager
Daniel Björk (1972) ist Mitglied der Direktion und als Senior Portfolio Manager
verantwortlich für den Swisscanto Contingent-Convertible-(CoCo)-Fonds. Zudem
ist er für die Allokation der Finanztitel in weiteren Unternehmensanleihen-Portfolios
zuständig. In seiner Funktion als Kreditanalyst deckt er den Bankensektor ab.
Vor seinem Eintritt bei Swisscanto war Herr Björk für die schwedische Bank SEB
als Kreditanalyst und später mehrere Jahre als Portfoliomanager tätig. Seine
Erfahrung umfasst insbesondere das Segment nachrangige Finanzanlagen. Zuvor
war er während zwei Jahren in Schweden Dozent im Bereich Mathematik und
Statistik.
Daniel Björk verfügt über einen Masterabschluss in Financial Economics der
Universitäten Plymouth und Karlstad. Während zwei Jahren studierte er zudem im
PhD-Programm Economics an der Universität Uppsala und der Stockholm School
of Economics.
Eintritt Swisscanto: 2012
Berufserfahrung: 16 Jahre
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© Swisscanto Asset Management AGStefan Weber, CIIA
Senior Client Portfolio Manager
Stefan Weber (1969) ist Mitglied der Direktion und Client Portfolio Manager im
Bereich Obligationen. Er bildet die Schnittstelle zwischen Vertrieb und Portfolio
Management und vertritt das Team Fixed Income gegenüber Kunden,
Vertriebspartnern und Medien.
Vor seinem Eintritt in Swisscanto arbeitete Herr Weber bei Lombard Odier
Investment Managers als Leiter des Fixed Income Produktteams. Zuvor war er
mehr als zwölf Jahre bei UBS Global Asset Management beschäftigt, davon war er
während acht Jahren als Fixed Income Capability Manager tätig.
Stefan Weber verfügt über einen Abschluss in Wirtschaftswissenschaften
(lic.oec.publ.) der Universität Zürich. Im Jahr 2002 erwarb er das Diplom zum
Certified International Investment Analyst (CIIA) und eidg. dipl. Finanzanalytiker
und Vermögensverwalter.
Eintritt Swisscanto: 2013
Berufserfahrung: 16 Jahre
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© Swisscanto Asset Management AGWichtige Hinweise Diese Unterlagen sind ausschliesslich für beaufsichtigte Finanzintermediäre von Swisscanto bestimmt. Jegliche anderweitige Verwendung oder Vervielfältigung ist untersagt. Die Unterlagen dürfen unter keinen Umständen als Werbematerial für den Vertrieb verwendet und ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Swisscanto weder direkt noch indirekt einer Drittpartei zur Verfügung gestellt werden. Ein Intermediär ist für die Verwendung von Informationen aus diesen Unterlagen insbesondere dem Anleger wie auch Swisscanto gegenüber allein verantwortlich. Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator und keine Garantie für den Erfolg in der Zukunft. Die Wertentwicklung wurde ohne Berücksichtigung der bei Ausgabe und Rücknahme der Anteile erhobenen Kommissionen und Kosten berechnet. Die Nennung einzelner Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf dieser Wertpapiere dar. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen wurden von Swisscanto mit grösster Sorgfalt zusammengestellt. Die Informationen und Meinungen stammen aus zuverlässigen Quellen. Trotz professionellen Vorgehens kann Swisscanto die Richtigkeit, Vollständigkeit sowie die Aktualität der Angaben nicht garantieren. Swisscanto lehnt jede Haftung für Investitionen, die sich auf dieses Dokument stützen, ab. Die darin enthaltenen Informationen sind nur insoweit ein Angebot, als sie ausdrücklich als solches gekennzeichnet sind. Die mit (LU) bezeichneten Fonds sind Fonds luxemburgischen Rechts. Diese Angaben dienen ausschliesslich Werbezwecken und stellen keine Anlageberatung oder Offerte dar. Alleinverbindliche Grundlage für den Erwerb von Swisscanto Fonds sind die jeweiligen veröffentlichen Dokumente (Fondsverträge, Vertragsbedingungen, Prospekte und/oder wesentliche Anlegerinformationen, sowie Geschäftsberichte), welche unter www.swisscanto.com kostenlos bezogen werden können. Länderabhängige Informationen und kostenlose Bezugsquellen für die veröffentlichten Dokumente auf deutsch und in Papierform: Schweiz: Swisscanto Asset Management AG, Nordring 4, Postfach 730, 3000 Bern 25, welche für die Fonds luxemburgischen Rechts die Vertreterin ist, alle Geschäftsstellen der Kantonalbanken in der Schweiz und der Bank Coop AG, Basel. Für die Fonds luxemburgischen Rechts ist Zahlstelle die Basler Kantonalbank, Spiegelgasse 2, 4002 Basel. Deutschland: Zahl- und Informationsstelle Deka Bank, Mainzer Landstrasse 16, 60235 Frankfurt a.M. Österreich: Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank Aktiengesellschaft, Hypo-Passage 1, 6900 Bregenz. Liechtenstein: Valartis Bank (Liechtenstein) AG, Schaaner Str. 27, 9487 Gamprin- Bendern. Luxemburg: Luxemburgische Fonds: RBC Investor Services Bank S.A., 14, Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette. Schweizer Fonds: Caisse d'Epargne de l'Etat, Luxemburg, 1, place de Metz, 2954 Luxembourg. 26 © Swisscanto Asset Management AG
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