Internationale Ökonomie II Vorlesung 3: Geld, Zinsen und Wechselkurse - Prof. Dr. Dominik Maltritz
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Internationale Ökonomie II
Vorlesung 3:
Geld, Zinsen und Wechselkurse
Prof. Dr. Dominik Maltritz
Gliederung der Vorlesung 1. Ein- und Überleitung: Die Zahlungsbilanz 2. Wechselkurse und Devisenmarkt 3. Geld, Zinsen und Wechselkurse 4. Die Kaufkraftparitätentheorie: Preisniveau und Wechselkurs 5. Der Wechselkurs und die reale Wirtschaft 6. Fixierte Wechselkurse 7. Übersicht: Das internationale Währungssystem 8. Feste versus flexible Wechselkurse 9. Optimale Währungsräume 10. Der internationale Finanzmarkt 11. Entwicklungsländer und ihre spezifischen Probleme
Was ist Geld? Geld kann alles sein, was die 3 Geldfunktionen erfüllt: Tauschmittel Recheneinheit Wertaufbewahrungsmittel
Die Geldmenge Die Geldmenge durch die Zentralbank bestimmt. Sie umfasst den Gesamtbestand an Geld, der einer Volkswirtschaft zur Verfügung steht. Geldmengenaggregate: M1 -> EZB (2009): 4,2 Billionen € = Bargeld + Sichteinlagen von privaten Haushalten und Unternehmen M2 -> EZB (2009): 8,1 Billionen € = M1 + Termineinlagen mit Laufzeit bis zu 2 Jahren Einlagen mit gesetzlicher Kündigungsfrist bis zu 3 Monaten M3 -> EZB (2009): 9,4 Billionen € = M2 + Anteile an Geldmarktfonds, Geldmarktpapieren, Bankschuldverschreibungen mit einer Laufzeit bis zu 2 Jahren
Die Geldmenge - EZB
Determinanten der individuellen Geldnachfrage Liquidität(sbedarf) -> Transaktionsmotiv der Geldhaltung Die (erwartete) Rendite von Investitionen (in Wertpapiere oder andere Vermögenswerte) -> Spekulationsmotiv der Geldhaltung Risiko der Investitionen
Die aggregierte Geldnachfrage
Determinanten:
- Aus Transaktionsmotiv: Preisniveau
Volkseinkommen
- Aus Spekulationsmotiv: Zinsniveau (i.S.v Rendite von
Vermögensanlagen)
Formal:
-> Nominale Geldnachfrage: Md = P x L(R,Y)
-> Reale Geldnachfrage: Md/P = L(R,Y)
Die aggregierte Geldnachfrage
Die aggregierte Geldnachfrage: BNE-Änderung
Geldmarktgleichgewicht und Gleichgewichtszins
Gleichgewichtsbedingung: Md = Ms
mit Md/P = L(R,Y)
folgt: Ms/P = L(R,Y)Geldangebot und Zinssatz
Volkseinkommen und Zinssatz
Rückblick: Zinsparität &
Gleichgewichtswechselkurs
Der Gleichgewichtswechselkurs ergibt sich aus der Gültigkeit der Zinsparität!
Es muss gelten: Erwartete (Dollar-) Rendite von Dollaranlagen
=
Erwartete (Dollar-) Rendite von Euoranlagen
-> Rückblick (Zinsparität):
R$ = R€ + (E[W$/€] - W$/€)/W$/€
-> (E[W$/€] - W$/€)/W$/€ = R$ - R€Geldangebot und Wechselkurs (kurzfristig) Wissen jetzt, dass: 1) Geldangebot den (inländischen Zins) negativ beeinflusst 2) Zwischen Inländischem Zins und (aktuellem) Wechselkurs ein negativer Zusammenhang besteht (Achtung: positiv zum Wert der Währung) Daraus folgt, dass zwischen inländischer Geldmenge und Wechselkurs ein positiver Zusammenhang besteht (negativ zum Wert der Währung). D.h. steigt die Geldmenge, sinkt der Wert der Währung und der Wechselkurs steigt.
Geldangebot und Wechselkurs (kurzfristig)
Geldmärkte in Europa und USA & Devisenmarkt
US-Geldangebot und Dollarkurs
EU-Geldangebot und Dollarkus
Lange verus kurze Frist
Bisher kurzfristige Betrachtung: Preisniveau fixiert
Aber: Preisniveau hängt von Änderungen der Geldmenge ab!!
Frage: Wie ergibt sich das langfristige Gleichgewicht?
Auch im langfristigen Gleichgewicht muss gelten:
Md = Ms
-> mit Md/P = L(R,Y) folgt: Ms/P = L(R,Y)
Daraus folgt:
P=Ms/L(R,Y)Langfristige Auswirkungen von
Geldmengenänderungen
Vorhergehende Folie: Output und Zins als gegeben
angenommen
Frage: Wie hängen diese von Geldmenge ab?
Output? (Einmalige Niveau-) Änderungen haben keinen
Einfluss auf Produktion
Warum: Langfristiges Gleichgewicht wird durch Ausstattung
mit Kapital und Arbeit bestimmt.
Zins? Auch der Zins ist langfristig von der Geldmenge
unabhängig.
Warum? => Preis für Überlassung von Kapital (Angebot durch
Sparen und Nachfrage für Investitionen)
Determiniert durch Sparneigung und Realverzinsung von
Kapital in der ProduktionEmpirie: Preisniveau und Geldmenge in
LateinamerikaGeldangebot und Wechselkurs in langer Frist Wechselkurs steigt (auch bei langfristiger Betrachtung) bei Erhöhung des Geldangebots (und gleichbleibender Geldnachfrage) -> Mehrangebot an inländischer Währung entwertet diese = Wechselkursanstieg
Preisniveauänderungen in kurzer und langer Frist
Einschränkung: Einige Preise sind auch kurzfristig sehr flexibel
Viele Preise sind aber langfristig festgeschrieben
-> Vereinfachende Annahme, dass Preisniveau kurzfristig fix und
langfristig flexibel ist. Dies ist insbesondere in Relation zur
Wechselkursvariabilität plausibel, wie folgende Graphik belegt:Geldmengenänderungen und Wechselkurs
in kurzer und langer FristGeldmengenänderungen und Wechselkurs
in kurzer und langer FristExkurs (aus letzter Vorlesung):
Zinsparität und Devisenmarktgleichgewicht
Der Devisenmarkt befindet sich (nur dann) im Gleichgewicht,
wenn die Verzinsung einer Anlage in einem Land gleich der
Verzinsung einer Anlage in einem anderen Land ist.
Das heißt die Renditedifferenz ist gleich Null:
Renditedifferenz = R $ - R€ - (E[W$/€] - W$/€)/W$/€ = 0
-> Zinsparität: R$ = R€ + (E[W$/€] - W$/€)/W$/€
-> (E[W$/€] - W$/€)/W$/€ = R$ - R€Beispiel
Annahmen:
Zinssätze und zukünftiger Wechselkurs sind gegeben und von aktuellen
Wechselkursänderungen unbeeinflusst:
R€ = 0.05
E[W$/€] = 1.05
Verzinsung einer Euroanlage (US-Sicht) = R€ + (E[W$/€]-W$/€)/W$/€
Wirkung von Wechselkursänderungen:
W heute Eurozins Änderungsrate Dollarverzinsung
von Euroanlagen
1.07 0.05 -0.019 0.031
1.05 0.05 0.000 0.050
1.03 0.05 0.019 0.069
1.02 0.05 0.029 0.079
1 0.05 0.050 0.100
Negativer Zusammenhang zwischen Rendite und WechselkursGleichgewichtswechselkurs
Der Gleichgewichtswechselkurs ergibt sich aus der Gültigkeit der Zinsparität!
Es muss gelten: Erwartete (Dollar-) Rendite von Dollaranlagen
=
Erwartete (Dollar-) Rendite von EuroanlagenSie können auch lesen
