ZINSRISIKEN - #12 - Payoff.ch
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all ab out investment pro duct s
#12
Dezember 2021
18. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
ZINSRISIKEN
I N T E R V I E W | Seite 10
Die Inflation wird dauerhafter sein als erwartet
SIND EINE
FATA MORGANA L E A R N I N G C U R V E | Seite 17
Zauberwort Blockchain
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ED I TO R I A L 3
Mein Finanzwort '21:
Transitorisch
Serge Nussbaumer
Chefredaktor payoff
IMPRESSUM
HER AUSGEBERIN
Derivative Partners AG
Ist die Inflation nun transitorisch oder nicht? Eine spannende Allmendstrasse 140. 8027 Zürich
Telefon 043 305 05 30
Diskussion mit ungewissen Ausgang. Die zentrale Frage dahin- www.derivativepartners.com
ter ist doch, werden wir im 2022 eine Zinserhöhung in den USA,
CHEFREDAK TION
EU oder der Schweiz sehen? Meine persönliche Meinung: Nein. Serge Nussbaumer
serge.nussbaumer@derivativepartners.com
Die Schweiz kann nicht, die EU auch nicht und die USA will mit
Inflation die Schulden abbauen. Aber ich bin nicht der Massstab. REDAK TIONSLEITUNG
Dieter Haas
Dazu passend finden Sie in dieser Ausgabe zwei Experten, die dieter.haas@derivativepartners.com
sich diesen Fragen stellen. AUTORENTE AM
Andreas Hausheer. Jürgen Kob. Martin Raab
redaktion@payoff.ch
Wie der jährliche Groundhog Day vom 2. Februar, publizieren
die Researchhäuser gegen Ende Jahr ihre Aussichten für das ANZEIGEN
Sibylle Walther
kommende Jahr. Die Aktienmärkte steigen overall um 8%, der sibylle.walther@derivativepartners.com
Bondmarkt wird nicht viel beitragen, Gold nur als Beimischung D E S I G N U N D L AY O U T
und dazu noch ein wenig Real Estate. Alles abgerundet mit ESG. Claudia Rohr
claudia.rohr@derivativepartners.com
Bitte mit einem Augenzwinkern betrachten. Mir mir fehlen die
grossen Themen. Ist nicht das Ziel ein Alpha zu generieren? Wo ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN
info@payoff.ch
bleiben die Aussagen, wir spielen im 2022 das Thema «Geno-
E R S C H E I N U N G S W E I S E /A B O
mik» (Beispiel, aber spannend, lesen Sie dazu payoff 08/21). Die payoff erscheint 12-mal jährlich
Zuwachsraten bei den Onlinebroker zeigen ja u.a. dass die Anle- Online-Abo (per E-Mail): kostenlos
ger genau diese Art von Beratung suchen. Wir bleiben dran. AUFL AGE
Wird als E-Mail an über
18'000 Anleger verschickt
Im Namen des gesamten payoff-Teams wünschen wir Ihnen jetzt
BILDRECHTE
schon fröhliche Weihnachten und einen guten Rutsch in ein www.derivativepartners.com
neues spannendes und erfolgreiches Anlagejahr.
Wir wünschen Ihnen eine inspirierende Lektüre.
R I S I KO H I N W E I S/
DISCL AIMER
Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
Informationen und Ansichten. einschliesslich
Informationen und Ansichten von Dritten.
wird keine Gewähr geleistet. weder ausdrück-
lich noch implizit. Ihre Tochtergesellschaften
unternehmen alle zumutbaren Schritte. um die
Zuverlässigkeit der präsentierten Informatio-
nen zu gewährleisten. doch machen sie keiner-
P.S. Bleiben Sie erstklassig informiert: lei Zusagen über die Korrektheit. Zuverlässig-
keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor-
@payoff_ch «sendet» täglich auf Twitter. mationen und Ansichten. Leser. die aufgrund
der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte
Anlageentscheide fällen. handeln auf eigene
Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio-
nen begründen keinerlei Haftungsansprüche.
Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä-
den. die aufgrund von Hinweisen. Vorschlägen
oder Empfehlungen des payoff aufgetreten
sind. wird kategorisch ausgeschlossen.
www.payoff.ch | Dezember 2021
4 INHALT
10
FO C US
5 Zinsrisiken sind eine Fata Morgana
INTE RVIE W
10 Die Inflation wird dauerhafter sein als erwartet
12 «Ja, wir erwarten eine erste Zinserhöhung»
PRODUC T NE WS
14 Qualität zahlt sich aus
15 Defensive US-Champions
16 Ein vielversprechender Sektor
I N T E RV I E W
LE AR NIN G C URVE
17 17 Zauberwort Blockchain
TR ADING DE SK
20 TOP-10 Basiswerte und 10 Most-Traded Products
21 Payoff Market Making Index
23 Statistiken
INSIDE BRÜS SE L
22 In Bytes We Trust
SHOR T C UT S
24 Ich kaufe jetzt...
25 Aufgefallen
25 Hot News
L E A R N I N G C U RV E
www.payoff.ch | Dezember 2021
FO C US
Zinsrisiken sind
eine Fata Morgana
Trotz steigender Inflation dürften die Zinsen auf einem tiefen
Niveau verharren. Die hohe Staatsverschuldung wird über eine
anziehende Teuerung abgebaut werden. Inflationsgeschützte
Anlagen sind daher ein Muss. I Dieter Haas
D
GR AFIK 1: ZINSENT WICKLUNG DER
ie Zinssätze spielen auf den Finanz- % (USD) 10 -JÄHRIGEN US STA ATSANLEIHEN
märkten eine wesentliche Rolle. Sie 17
vermitteln wertvolle Informationen 16
15
über die wirtschaftlichen Aussichten. In 14
13
den letzten Jahrzehnten sind die langfristi- 12
11
gen Zinsen auf ein extrem niedriges Niveau 10
9
gesunken aufgrund einer unkonventionellen 8
7
Geldpolitik, einer weltweiten Sparschwemme, 6
einer alternden Bevölkerung und einer stei- 5
4
genden Einkommensungleichheit. Der seit 3
2
1982 anhaltende Trend sinkender langfristi- 1
0
ger Zinsen ist nach wie vor intakt wie Grafik -1
1 illustriert. Daran hat sich bis heute nichts
Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
verändert. Die Angst vor einer Trendwen- 1962 1972 1982 1992 2002 2012 2022
de, die in den vergangenen Monaten immer US Treasury Bond 10 YR
wieder aufflammte, hält einer genaueren Be- Quelle: Infront
trachtungsweise nicht stand.
GR AFIK 2: STA ATSSCHULDEN USA , JAPAN, SCHWEIZ IM
% VERHÄLTNIS ZUM BRUT TOINL ANDSPRODUK T
Der zentrale Aspekt, der für eine Fortset- 300
zung des sinkenden Zinstrends spricht, ist 275
die übermässige Verschuldung. Den Noten- 250
225
banken sind daher die Hände gebunden. Im
200
Falle einer kräftigen Anhebung der Leitzin- 175
sen drohte vielen Staaten der Kollaps. In den 150
125
«Hyperinflation is going
100
75
to change everything. 50
25
It’s happening. – Jack 0
Dorsey, CEO Twitter am 31. Dez.
1940
31. Dez.
1950
31. Dez.
1960
31. Dez.
1970
31. Dez.
1980
31. Dez.
1990
31. Dez.
2000
31. Dez.
2010
31. Dez.
2020
23.10.2021.»
United States Gross Federal Debt to GDP Japan Gross Federal Debt to GDP
Schweiz Gross Federal Debt to GDP Italien Gross Federal Debt to GDP
USA liegen beispielsweise die Staatsschul- Quelle: Infront
den mittlerweile nahezu auf demselben
GR AFIK 3: INFL ATION USA UND JAPAN UND
Niveau wie am Ende des 2. Weltkrieges, in INFL ATIONSERWARTUNGEN USA
%
Italien oder Japan geraten sie zunehmend
26
ausser Kontrolle. Schulden wirken wie ei- 24
ne Steuer auf künftiges Wachstum. Gemäss 22
20
dem Konzept von Hyman Minsky können 18
16
der Umfang und die Art der aufgenomme- 14
nen Schulden keinen Cashflow zur Rückzah- 12
10
lung von Kapital und Zinsen mehr generie- 8
ren, was zu einem langsamen Rückgang des 6
4
Wirtschaftswachstums und des Lebensstan- 2
0
dards führen wird. Schulden sind zudem ein -2
massives Risiko für die Geld- und Finanzpo- -4
litik. Steigen die Zinssätze, wirken sich die 28. Feb. 28. Feb. 28. Feb. 28. Feb. 28. Feb. 28. Feb. 28. Feb.
negativen Folgen auf eine verschuldete Wirt- 1957 1967 1977 1987 1997 2007 2017
schaft schnell negativ auf die Wirtschaftstä- United States Core Inflation Rate United States Consumer Inflation Expectations Japan Core Inflation Rate
tigkeit aus. Quelle: Infront
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FOCUS 7
GR AFIK 4: HÖCHSTE GESAMTRENDITE (USD) IM L AUFENDEN
Zur Überwindung des COVID-Schocks ha-
JAHR DER TOP -20 DES ETF INFL (BIS 19.11.2021)
ben die Zentralbanken seit April 2020 mas-
siv Gelder in die Märkte gepumpt. Den Vo- 122.07
FREEHOLD ROYALTIES LTD.
gel abgeschossen hat dabei die US-Noten- BRIGHAM MINERALS INC 98.71
VIPER ENERGY PARTNERS LP 93.47
bank. Sie hat bis Oktober monatlich etwa CHENIERE ENERGY INC 72.22
TEXAS PACIFIC LAND CORPORATION 70.78
USD 120 Milliarden in die Wirtschaft ge- DORCHESTER MINERALS LP 63.00
CBRE GROUP INC 60.49
steckt. Zusätzlich zu diesem Stimulus der GLENCORE PLC ORD USD0.01 58.56
SPROTT INC. 53.33
Fed, der hauptsächlich aus dem Kauf von CHARLES RIVER LABORATORIES 52.51
44.67
Staatsanleihen und MBS (hypothekarisch MARSH & MCLENNAN COMPANIES INC
BROOKFIELD ASSET MANAGEMENT IN 43.48
gesicherte Wertpapiere) bestand, brachte der PRAIRIESKY ROYALTY LTD 42.91
NUTRIEN LTD 40.58
Kongress verschiedene Stimuli (Konjunktur- COHEN & STEERS INC 33.39
TOPAZ ENERGY CORP 30.59
schecks) und eine zusätzliche Arbeitslosen- ASX FPO [ASX] 30.21
ARCHER-DANIELS-MIDLAND CO 29.13
unterstützung auf den Weg. Europa und Asi- CME GROUP INC 22.93
ST JOE CO 20.87
en taten Vergleichbares.
0 20 40 60 80 100 120 140
Nach der Sitzung vom 3. November gab die Quelle: Infront
US-Notenbank bekannt, dass sie die Geldzu-
fuhr in den kommenden Monaten sukzessive nur noch einen Bruchteil der Wachstumsra- ne Trendwende ist hier noch nicht in Sicht,
te des ersten Halbjahres. Die Schwäche des zumal die hehren Klimaziele der Regierun-
«Sie rechnen unvermin- 3. Quartals dürfte sich im 4. Quartal und bis gen die ganze Problematik in den kommen-
ins Jahr 2022 fortsetzen, zumal die Auswir- den Jahren zusätzlich verschärfen dürfte.
dert damit, dass die kung der gestiegenen Teuerung bislang erst Als ob die Inflationskrise nicht schon episch
Inflation vorübergehend in Ansätzen in die Preisbildung eingeflossen genug wäre, gibt es Lieferkettenprobleme
ist und im 1. Quartal ist. wie nie zuvor. Diese werden sich in nächster
Zeit nicht lösen, und sie werden die Inflation
abnehmen wird.» Die Inflation scheint zunehmend ausser Kon- weiter in die Höhe treiben. Die Kosten für
trolle zu geraten (siehe Grafik 3). Im Oktober den Transport von Produkten aus Übersee
drosseln wird (Tapering). Eine Erhöhung der stiegen die US-Verbraucherpreise um 6.2% sind dramatisch gestiegen, und das wird an
Leitzinsen ist aber weiterhin kein Thema. Die gegenüber dem Vorjahr, was weit über den die Verbraucher weitergegeben werden. Die
Fed sitzt wegen der Inflation in der Falle, und Erwartungen von +5.9% lag und sich gegen- Probleme in den Lieferketten werden wei-
hat keine andere Wahl, als das Wirtschafts- über den 5.4% vom September beschleunigte. ter verschärft, da die Unternehmen nicht ge-
wachstum zu drosseln. Sie muss entweder Der Oktoberwert war der höchste Stand seit nügend Arbeitskräfte für schlecht bezahlte
das Gelddrucken reduzieren oder die Zinsen Juni 1982. Gemäss einem bereits am 23. Ok- Dienstleistungsjobs finden. Die von COVID
erhöhen. Letzteres wird sie möglichst lan- tober veröffentlichten Tweet von Jack Dorsey, gebeutelte Wirtschaft kommt ist ohne die Li-
ge hinausschieben, selbst wenn die Inflati- dem CEO von Twitter, ist sie nicht mehr zu quiditätszufuhr von Seiten der Notenbanken
on weiter zunimmt. Es ist davon auszugehen, und fiskalischer Unterstützung noch nicht
dass die US-Notenbank Japan kopieren und «Investoren haben in allen robust genug. Die Wahrscheinlichkeit, dass
eine Kontrolle der Zinskurve einführen wird, das Jahr 2022 ein Kampf für die Wirtschaft
um die Zinssätze niedrig zu halten.
Anlageklassen die Mög- sein wird und dass das BIP unter den Erwar-
lichkeit, sich gegen eine tungen bleibt, ist hoch.
Die Aktienmärkte interpretieren bis dato höhere Inflation zu wapp-
das Tapering als allmähliche Rückkehr zur Die US-Notenbank steckt in einem Dilemma.
Normalität. Sie rechnen unvermindert damit, nen.» Sie kann die ultraniedrigen Zinssätze oder
dass die Inflation vorübergehend ist und im die Anleihekäufe nicht beenden, ohne eine
1. Quartal abnehmen wird und dass die Wirt- bremsen: «Hyperinflation is going to change Katastrophe an der Wall Street auszulösen.
schaft nach der Überwindung von COVID zu- everything. It’s happening.» Die Mietkosten – Deshalb werden Stimulierung und Inflation
rückkommt und somit das BIP und die Er- vor allem in den USA – spielen verrückt, und bis zum unvermeidlichen Ende dieses Weges
träge ansteigen. Diese beiden Annahmen er- Steigerungen von 20% bis 30% sind an man- weitergehen: einem Zusammenbruch des Ver-
scheinen reichlich optimistisch. Im 3. Quar- chen Orten keine Seltenheit. Hinzu kommen trauens in den US-Dollar. In den kommenden
tal hat sich nämlich das Wirtschaftswachs- zweistellige Steigerungsraten bei den Ener- Monaten ist eine Stagflation das wahrschein-
tum bereits stark verlangsamt und erreichte giepreisen (Benzin, Diesel, Erdgas, Kohle). Ei- lichste Szenarium. Die Teuerung dürfte
www.payoff.ch | Dezember 2021
8 FOCUS
GR AFIK 5 : KURSVERGLEICH DES ETF INFL UND DES TR ACKER-
anhalten und hat das Potential, ausser Kont-
ZERTIFIK ATES INFLTQ MIT DEM WELTAK TIENINDE X
rolle zu geraten. Ein gefährlicher Mix für die % (USD)
Aktienmärkte. Es wird höchste Zeit, sich ent- 25
sprechend zu positionieren. 20
15
Inflationsprofiteure
10
Investoren haben in allen Anlageklassen die
Möglichkeit, sich gegen eine höhere Inflation 5
zu wappnen. Bei festverzinslichen Wertpapie- 0
ren können sich Anleger auf Anleihen kon-
-5
zentrieren, die bei einem Inflationsanstieg
höhere Renditen abwerfen, wie etwa inflati- Feb.
2021
Mai
2021
Aug.
2021
Nov.
2021
onsgeschützte Staatsanleihen (TIPS). Bei Ak-
tien zählt unter anderem der Sektor Materi- MSCI World INFL Tracker-Zertifikat auf Swissquote Inflation Index in USD umgerechnet (INFLTQ)
alien zu den Inflationsgewinnern. Hoch im Quelle: Infront
Kurs stehen Rohstoffe. Sie gehörten im lau-
fenden Jahre zu den Anlagen mit der besten GR AFIK 6 : SWISSQUOTE INFL ATION INDE X TOP / FLOPS IM
Performance. Wegen der nach wie vor gross- L AUFENDEN JAHR (BIS 19.11.2021)
zügigen Geldpolitik der Notenbanken, der
WisdomTree WTI Crude Oil ETC 65.6%
knappen Lagerbestände und der Verschie- Real Estate Select Secto SPDR ETF 32.2%
bung der Lieferketten zugunsten einer loka- iShares Diversified Commodity Swap ETF 30.6%
Invesco Nasdaq 100 ETF
lisierten Produktion bleiben die Perspektiven 28.8%
SPDR S&P 500 ETF 25.4%
günstig. WisdomTree Industrial Metals 23.5%
iShares Global REIT 23.4%
Empfehlenswerte Anlagen Intercontinental Exchange Ord 16.1%
Euronext Ord 10.9%
Eine gute Option ist der am 11. Januar 2021
Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. 9.3%
in den USA aufgelegte Horizon Kinetics Infla- ZKB Gold ETF 2.9%
tion Beneficiaries ETF mit dem Ticker INFL. Schwab US TIPS ETF 2.6%
Singapore Exchange Ord
Es handelt sich um einen aktiv verwalteten 1.2%
iShares Global Agriculture Index 0.0%
Quadratic Interest Rate Vol & Inf Hdfg ETF -1.2%
«Der zentrale Aspekt, ZKB Silver ETF -1.8%
der für eine Fortsetzung -10 0 10 20 30 40 50 60 70
Quelle: Infront
des sinkenden Zinstrends
spricht, ist die übermäs-
GR AFIK 7 : KURSVERGLEICH DER EMPFEHLUNGEN CCCHA UND
sige Verschuldung.» % (CHF)
ZGLDHC MIT DEM SWISS PERFORMANCE INDES (BIS 19.11.2021)
90
80
ETF, der ein langfristiges Kapitalwachstum 70
in realen (inflationsbereinigten) Werten an- 60
50
strebt. Er versucht, sein Anlageziel zu errei- 40
chen, indem er hauptsächlich in in- und aus- 30
20
ländische Aktienwerte von Unternehmen 10
investiert, von denen erwartet wird, dass 0
-10
sie entweder direkt oder indirekt von stei- -20
genden Preisen realer Vermögenswerte (das -30
heisst Vermögenswerte, deren Wert haupt- Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
2016 2017 2018 2019 2020 2021
sächlich aus physischen Eigenschaften wie
Rohstoffen abgeleitet wird) profitieren, wie Swiss Performance Index (SPI) ZKB Gold - CHF Hedged (ZGLDHC)
etwa solche, deren Erträge voraussichtlich UBS CMCI Composite CHF-Hedged TR Index (CCCHA)
mit der Inflation steigen, ohne dass die Kos- Quelle: Infront
www.payoff.ch | Dezember 2021
FOCUS 9
ten entsprechend steigen. INFL umfasst Das Swissquote-Thema Inflationshandel bie- Bloomberg Composite eine breit diversifizier-
zwischen 20 und 60 Werte. Mit einer jähr- tet ein diversifiziertes Engagement in mate- te Wahl für eine Partizipation an einem alle
lichen Gesamtkostenquote von 0.85% ist er riellen und immateriellen Vermögenswerten, wichtigen Rohstoffe umfassenden Index. Der
aufgrund der aktiven Verwaltung teurer als die sich in einem inflationären Umfeld gut UBS Bloomberg Constant Maturity Commodi-
passive ETFs. Viele der am 12. November im entwickeln. Mit einer soliden Auswahl von ty Index investiert nicht nur in kurzfristige
ETF gehaltenen Aktien schnitten im laufen- Sachanlagen (Immobilien, Rohstoffe) und Futures-Kontrakte, sondern diversifiziert sei-
den Jahr sehr gut ab (siehe Grafik 4). Wertpapieren (Aktien, Anleihen) ist es seit ne Anlagen über die gesamte Laufzeitenkur-
der Liberierung am 17. Februar 2021 gelun- ve. Die Edelmetalle bieten einen wirksamen
«Das Swissquote-Thema gen, mit dem Weltaktienindex Schritt zu hal- Inflationsschutz und Schutz in Krisenzeiten.
ten (siehe Grafik 5). Der ETF ZGLDHC ist aus unserer Sicht eines
Inflationshandel bietet ein der vielversprechendsten Investitionen in
diversifiziertes Engage- Die stärkste Performance verzeichnete im
ment in materiellen und laufenden Jahr bis dato der ETC von Wisdom- «Mit Verzögerung schei-
Tree auf WTI Crude Oil (siehe Grafik 6). Mit
immateriellen Vermögens- Verzögerung scheinen nun auch die klassi-
nen nun auch die klas-
werten.» schen Inflationsvehikel Gold und Silber vom sischen Inflationsvehikel
Aufwärtstrend erfasst zu werden. Sie ver-
Gold und Silber vom
Eine weitere Anlagemöglichkeit ist das von zeichneten seit Ende Oktober markante Avan-
Leonteq Securities aufgelegte Tracker-Zertifi- cen und haben inzwischen wichtige techni- Aufwärtstrend erfasst zu
kat INFLTQ, welches von Swissquote verwal- sche Hürden übersprungen. werden.»
tet ist. Swissquote bewirbt sein Angebot in
der Beschreibung wie folgt: «Aufgrund von Rohstoffe zählen zu den grössten Gewin- den kommenden Monaten. Der an SIX Swiss
Inflation ist es keine gute Idee, Bargeld unter nern einer steigenden Teuerung. Daher wur- Exchange kotierte Fonds investiert aus-
der Matratze zu horten. Inflation macht den de bei den Empfehlungen der Fokus auf diese schliesslich in Gold und ist stets zu 100% mit
alltäglichen Verbraucher nervös bei der Fra- Anlageklasse gerichtet. Wegen des steigen- dem physischen Edelmetall hinterlegt. Die
ge, wie weit sich ein Budget in wirtschaftlich den Währungsrisikos des US-Dollars zum Wertgegenstände werden ausschliesslich in
turbulenten Zeiten strecken lässt. Cleveren Schweizer Franken macht es aktuell zudem der Schweiz gelagert.
Anlegern können Zeiten der Inflation rentab- Sinn, auf währungsgesicherte Angebote zu-
le Zuwächse bescheren, die ein gutes Polster rückzugreifen. Nebst dem Tracker-Zertifi-
im Portfolio für die Altersversorgung bieten.» kat INFLTQ ist der ETF CCCHA auf den UBS
1 2 3 4 5 6 TA B E L L E 1: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G
Symbol Kurs
Anlegertyp / Risikoklasse Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale
1 2 ISIN 19.11.2021
1 2 3 4 5 6
AUSGEWOGEN Laufzeit: Open End CHF 463.80
ZGLDHC Physisches Gold
ZKB ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
CH0139101601 CHF Hedged
Management Fee: 0.43% SIX Swiss Exchange
1 2
1 2 3 4 5 6
AUSGEWOGEN UBS Bloomberg Laufzeit: Open End CHF 68.28
CCCHA
Composite CHF- UBS ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
IE00B58FQX63
Hedged TR Index Management Fee: 0.34 % SIX Swiss Exchange
1 2
AUSGEWOGEN Laufzeit: Open End CHF 115.94
INFLTQ Swissquote Leonteq
Tracker-Zertifikat Partizipation: 100% Handelsplatz:
CH0587306967 Inflation Index Securities
Management Fee: 0.50% SIX Swiss Exchange
www.payoff.ch | Dezember 2021
10 INTERVIEW
Amaury d'Orsay ist Head of Fixed Income bei
Amundi. Er kommt von Credit Agricole CIB, wo
er seit 2018 Global Head of Financial Institutions
Sales for Global Markets war. Zuvor war er Global
Head of Rates Trading bei Société Générale CIB,
wo er seit 2008 weltweit alle Cash- und Derivate
handelsaktivitäten verantwortete. Amaury kam
1997 als Anleihehändler zur Société Générale und
wurde dann Leiter des Euro Government Bond Tra-
ding Desks. Er begann seine Karriere in New York
INTE RVIE W als Rohstoffhändler bei Louis Dreyfus.
Die Inflation wird dauerhafter
sein als erwartet
I Serge Nussbaumer
Herr d’Orsay, wie beurteilen Sie die die US-Notenbank ihre Geldpolitik normali- Zentralbanken und der steigenden Inflation
jüngsten Ankündigungen der FED und sieren wird – allerdings weniger aggressiv stark nach oben korrigiert. Zweitens sind den
der EZB: «Tapering is not Tightening». als es der Markt derzeit einpreist. Die erste langfristigen Anleiherenditen durch mehrere
Geht Amundi davon aus, dass die Leit- Anhebung der Fed-Fund-Rates erwarten wir Faktoren Grenzen gesetzt – vor allem durch
zinsen in den USA und in Europa im für Ende 2022, gefolgt von einer stufenwei- die deutlich getrübten Aussichten für das glo-
kommenden Jahr erhöht werden? sen Straffung. Die Fed befindet sich heute je- bale Wirtschaftswachstum infolge von Co-
Wir erwarten, dass die EZB weiterhin zu- doch in einer schwierigen Lage: Die Inflation rona und mit Blick auf China, sowie die re-
rückhaltend agiert und die historisch hohen ist definitiv viel höher als von Zentralbanken kordhohe Verschuldung. Drittens hatten ver-
Anleihekäufe fortsetzt. So wird bereits für und Anlegern ursprünglich erwartet. Jedoch schiedene Marktteilnehmer hohe Steepening-
Dezember ein neues Anleihekaufprogramm sind Zinserhöhungen als Reaktion auf einen und Carry-Positionen. Sie waren gezwungen,
erwartet. Zinserhöhungen sehen wir nicht Angebotsschock kontraproduktiv. Die Zinsen diese Positionen aufzulösen, was die Verfla-
vor 2024. Solange die Eurozone wirtschaft- in einem Umfeld hoher Inflation nicht anzu- chung der Renditekurven noch verstärkte.
lich so stark fragmentiert ist, befindet sich heben, birgt jedoch die Gefahr, zu weit «hin-
die EZB in der Zwickmühle und kann die ter der Kurve» zurückzubleiben. Bis jetzt wird der Anstieg der Infla-
Zinsbelastung der hoch verschuldeten Län- tion von den Zentralbanken als tran-
der nicht nach oben treiben. Ausserdem ist Die Renditekurve in den USA hat sitorisch angesehen. Teilen Sie diese
die Reihenfolge der EZB-Massnahmen klar sich in jüngster Zeit abgeflacht. Was Ansicht?
vorgezeichnet: Bevor die EZB die Leitzinsen sind die Gründe für diese doch eher Die Inflation wird dauerhafter sein als erwar-
anhebt, sollten die Ankaufprogramme been- überraschende Entwicklung? tet. Wir haben es mit einem Regimewechsel
det werden. Dafür gibt es mehrere Gründe: Erstens ha- zu tun, der mit Einschränkungen in den Lie-
ben sich die kurzfristigen Zinserwartungen ferketten, einem Rückgang der Globalisie-
Anders die Fed: Wir rechnen damit, dass aufgrund der restriktiveren Haltung der rung, höheren Steuern und einer Neuaus-
www.payoff.ch | Dezember 2021I N T ER V I E W 11
richtung der Politik zugunsten des Produkti- auf Unternehmensanleihen, kurze Duratio- dass sich die Inflation im Durchschnitt über
onsfaktors Arbeit einhergeht. Hinzu kommen nen und Segmente setzen, die von der wirt- dem Vor-Pandemie-Niveau einpendeln wird.
die Herausforderungen, die die Energiewen- schaftlichen Erholung profitieren und zusätz-
de mit sich bringt. Die Zentralbanken – ins- liche Rendite und Schutz vor Inflation bieten. Welches Produkt der Anlageklasse
besondere die Fed und die Bank of England – Dazu zählen beispielsweise globale und eu- Anleihen aus dem Hause Amundi
beginnen sich zu fragen, wie lange «vorüber- ropäische nachrangige Anleihen. Bei Staats- bietet Ihrer Meinung nach die besten
gehend» tatsächlich ist, nachdem die Inflati- anleihen sollten sie nach Renditechancen bei Aussichten in den kommenden zwölf
on monatelang weit unter den Erwartungen europäischen Peripherie- oder Schwellenlän- Monaten?
lag und alle Komponenten, einschliesslich deranleihen Ausschau halten. Angesichts der höheren Inflation und des
Wohnungsbau und Löhne, heiss liefen. geringeren Wachstums sollten Anleger Ag-
Was sind gegenwärtig die attrak- gregate-Strategien, also diversifizierte und
«Die Fed befindet sich tivsten Regionen und Segmente für flexible Strategien, in Betracht ziehen, die
Anleiheninvestoren? Durations-Positionen, Unternehmensanlei-
heute jedoch in einer Wir favorisieren Unternehmensanleihen – hen und Devisen flexibel einsetzen kön-
schwierigen Lage.» beispielsweise von Finanztiteln. Dabei su- nen. Darüber hinaus sind nachrangige An-
chen wir unter anderem nach BBB-Titeln, die leihen attraktiv, um mit der höheren Infla-
Welche unbekannten Faktoren berei- im Vergleich zu Papieren mit einem A-Rating tion umzugehen. «Last but not least» glau-
ten den grössten Grund zur Sorge? ein besseres Risiko-Ertrags-Profil bieten. Wir ben wir, dass 2022 ein entscheidendes Jahr
Die nicht mehr verankerte Inflationserwar- meiden Unternehmen, die ihre Verschuldung auf dem Weg zur Energiewende sein wird.
tung zählt aktuell zu den Hauptrisiken, da erhöhen oder durch Fusionen und Übernah- Soziale und Green Bonds werden für die Fi-
die Zentralbanken mit dem Narrativ einer men Werte vernichten könnten. Zurückhal- nanzmärkte von entscheidender Bedeutung
vorübergehenden Inflation spielen. Inflati- tend sind wir ausserdem bei US-Treasuries sein, weshalb wir weiterhin an diese Lösun-
onserwartungen gelten als «verankert», wenn sowie bei Obligationen der europäischen gen für Anleger glauben. Konkret sehe ich
Marktakteure langfristig die Inflationsraten Kern- und Semi-Kernländer. Dabei hat die zum Beispiel gute Chancen für den Amun-
erwarten, die der Definition von Preisstabi- jüngste, weniger akkommodative Haltung di Funds European Subordinated Bond ESG
lität entsprechen. Die Zentralbanken haben der Zentralbanken unsere Ansicht bestätigt. (LU1328848970) oder das globale Pendant,
den Schlüssel für den Konjunkturzyklus und Anleihen der Euro-Peripherie, wie zum Bei- den Amundi Funds Global Subordinated
für das Schicksal von Risiko-Assets, ein- spiel die Italiens, werden durch die besseren Bond ESG (LU1883334515).
schliesslich Unternehmensanleihen, in der Wirtschaftsaussichten gestützt.
Hand. Daher ist ein Politikfehler von Zent- Als ehemaliger Rohstoffhändler
ralbanken das, was wir am meisten fürchten. «Mit chinesischen Staats- haben Sie sicher noch einen Draht zu
dieser Anlageklasse. Für welchen Roh-
anleihen können Anleger
Welche Rolle spielt China gegenwär- stoff sehen Sie persönlich das grösste
tig auf den Anleihenmärkten? in einer Welt mit nied- Gewinnpotential bis Ende 2022.
Mit chinesischen Staatsanleihen können An- rigen oder negativen Zin- Aussichtsreich sind aus meiner Sicht Zinn,
leger in einer Welt mit niedrigen oder nega- Erdgas und Gold. Zinn erfährt einen Schub
tiven Zinsen positive Realrenditen erwirt-
sen positive Realrenditen durch die Energiewende. Gleichzeitig besteht
schaften. Daher sind sie für ein globales Obli- erwirtschaften.» ein enormes Angebots-Nachfrage-Ungleichge-
gationen-Portfolio sehr interessant. Die reale wicht. Erdgas dürfte vor allem in der ersten
Zinsdifferenz zu 10-jährigen Staatsanleihen Bieten inflationsgebundene Anleihen Jahreshälfte aufgrund saisonaler Faktoren
liegt bei über 3%. Weitere Argumente für chi- weiterhin Aufwärtspotential? und des Nachfragedrucks für den globalen
nesische Staatsanleihen sind das Diversifizie- Der 5-Jahres-Inflationsswap könnte kurz- Elektrifizierungsprozess überdurchschnitt-
rungspotenzial, die begrenzte Währungsvo- fristig weiter steigen, bis die Inflation ihren lich gut abschneiden. Gold könnte in der
latilität und die, im Vergleich zur unorthodo- Höhepunkt erreicht, bietet aber nur einen zweiten Jahreshälfte mit Blick auf den Kon-
xen Fed-Politik, orthodoxe Haltung der Peo- begrenzten Wert. Längerfristige Inflations- junkturzyklus, Inflationssorgen und die nach
ple's Bank of China. Breakeven bieten mehr Wert. Der 5-Jahres-In- wie vor zurückhaltenden Zentralbanken wie-
flations-Breakeven in den USA hat mit 3.3% der zu einer starken Absicherung werden.
Sollten Investoren Staatsanleihen einen historischen Höchststand erreicht. Al-
oder lieber Unternehmensanleihen lerdings liegen die längerfristigen Inflations- Vielen Dank!
den Vorzug geben? erwartungen, gemessen an den 5-Jahres-In-
Auf der Suche nach Rendite sollten Anleger flationsswaps, nur bei 2.5%. Wir erwarten,
www.payoff.ch | Dezember 202112 INTERVIEW
INTE RVIE W
«Ja, wir erwarten eine erste
Zinserhöhung»
I Serge Nussbaumer
Herr Jung, wie beurteilen Sie die an. Erstens, wie weit sich die Wirtschaft der ner vorübergehend hohen Inflation aus, wo-
jüngsten Ankündigungen der FED «maximalen Beschäftigung» nähert. Hier bei die strukturellen Probleme grösstenteils
und der EZB? wird insbesondere die Arbeitslosenquote im bestehen bleiben und wir im nächsten Jahr
Von seitens der Fed geht der Wind ganz klar Segment U3 von Bedeutung sein – und in tiefere Teuerungsraten in Europa erwarten.
in Richtung weniger Lockerung. Allerdings welchem Masse sich diese den 3.8% der «ma-
sehen wir eine Zinserhöhung im ersten Halb- ximalen Beschäftigung» annähert. Der zwei-
jahr 2022 als unwahrscheinlich. In Europa te wichtige Indikator in der Arbeitsmarktsta- «Obwohl dies nicht unser
ist die Situation eine völlig andere – hier deu- tistik bezieht sich auf die Partizipationsrate
Basisszenario ist, sehen
ten die geldpolitischen Signale («forward gui- der 25- bis 54-jährigen. Diese ist aktuell wei-
dance») darauf hin, dass eine Zinserhöhung terhin unter dem Vorkrisenniveau von 2019. wir es jedoch als eines
nächstes Jahr sehr unwahrscheinlich ist. der Hauptrisiken für das
Was die Zinsen in Europa betrifft, gehen wir
«Tapering is not Tightening». Rechnet vom Status quo aus – eine Zinserhöhung für
Jahr 2022.»
Mirabaud im kommenden Jahr mit 2022 erwarten wir in unserem Basisszena-
einer Anhebung der Leitzinssätze in rio nicht. Anders ist die Situation in den USA, wo ers-
den USA oder in Europa? tens die Inflationsraten deutlich höher sind
Was die Situation in den USA betrifft: Ja, wir Die gestiegene Inflation wird von und zweitens das Risiko besteht, dass die
erwarten eine erste Zinserhöhung – aller- den Notenbanken bislang als transi- Wirtschaftsentwicklung zu einer Überhit-
dings erst im 4. Quartal 2022. Bei den kom- torisch angesehen. Teilen Sie diese zung führt und damit zu weiter steigendem
menden Wirtschaftszahlen schauen wir ins- Ansicht? Inflationsdruck. Obwohl dies nicht unser Ba-
besondere zwei Arbeitsmarktzahlen genau In Europa: ein klares Ja – wir gehen von ei- sisszenario ist, sehen wir es jedoch als eines
www.payoff.ch | Dezember 2021I N T ER V I E W 13
der Hauptrisiken für das Jahr 2022. dest – voll in den aktuellen Preisen wider- gung des Euro im Vergleich zum Franken –
spiegeln. Dies zeigt sich auch in den 5y5y allerdings ist das Risiko einer weiteren Auf-
In den USA sind die Realzinsen mitt- TIPS Breakevens, die aktuell eine Rendite wertung des Franken hoch, gerade in Mo-
lerweile tief negativ. Wie kann man von rund 2% ausweisen. menten wo die globale Unsicherheit steigt.
als Anleger auf diese Situation am Was den US dollar angeht, sind wir davon
besten reagieren? Welches Produkt der Anlageklasse überzeugt, dass das Greenback weiter an
Indem man ein typisches Portfolio weiter Anleihen aus dem Hause Mirabaud bie- Fahrt gewinnen wird.
diversifiziert – und gerade auch in gewisse tet aus Ihrer Sicht in den kommenden
Themenbereiche investiert. Ausserdem glau- zwölf Monaten die besten Chancen? Welche Risiken könnten das von
ben wir weiterhin an eine Aufwertung des Wir sehen Wandelanleihen (Convertible Ihnen geschilderte Szenarium über
US-Dollars, der von der starken Wirtschafts- Bonds) als eine sehr interessante Anlage- den Haufen werfen?
dynamik, sowie auch einer weniger lockeren klasse. Gerade in diesem Nischenbereich, wo Ein Hauptrisiko liegt bei den sanitären Fra-
Geldpolitik seitens der Zentralbank, profitie- es keine offiziellen Kreditratings gibt, eröff- gen – wo gerade aktuell die Unsicherheit
ren wird. nen sich für den aktiven Investor attraktive hoch ist. Das zweite Hauptrisiko ist eine
Chancen. Wir konzentrieren uns auf ein klei- stark weniger akkomodativen Geldpolitik
nes Segment des Wandelanleiheuniversums von seitens der US Zentralbank.
«Sowohl in Europa wie und wählen dort die besten asymmetrischen
Profile, wobei wir eine hohe Gewichtung auf Vielen Dank fürs Interview!
auch in den USA sind
Off-Benchmark-Positionen legen. Auf der Ba-
Unternehmensanleihen sis der internen Analyse von Mirabaud As-
vorzuziehen.» set Management wenden wir unsere eigene
Rating-Methodik an, wenn wir in Unterneh-
men investieren, die kein offizielles Kredit-
Welche Rolle spielt China derzeit auf rating besitzen.
den Anleihemärkten?
Für uns spielt China eine eher untergeordne-
te Rolle in den Anleihemärkten. «Wir konzentrieren uns
auf ein kleines Segment
Sollte man Staatsanleihen oder Unter-
nehmensanleihen vorziehen? des Wandelanleiheuniver-
Sowohl in Europa wie auch in den USA sind sums und wählen dort die Gero Jung, Chefökonom Mirabaud Asset Manage-
Unternehmensanleihen vorzuziehen. Wir
bevorzugen in diesem Segment gerade auch
besten asymmetrischen ment und Mitglied des Anlageausschusses von
Mirabaud, ist für makroökonomische Analysen
hochrentierende Anleihen, die einen interes- Profile.» und Studien zuständig. Er verfügt über 30 Jahre
santeren Übertrag garantieren. Erfahrung im Asset Management Bereich. Bevor
er 2012 zu Mirabaud kam, war Jung Global Macro
Was sind derzeit die attraktivsten Hat sich Ihr Blick auf die Aktien Economist bei Zurich Financial Services, Senior
Regionen und Segmente für Anleihe märkte seit dem Sommer gewandelt? Economist bei der Schweizerischen Nationalbank
investoren? Wie sehen Sie die Entwicklung für und Berater des Exekutivdirektors des Internati-
Im Themenbereich sind dies klar die «Green- 2022 und wie sollten sich Anleger onalen Währungsfonds. Zuvor arbeitete Jung für
bonds», eine Thematik die sehr wichtig ist, Ihrer Meinung nach positionieren? UBS, die Weltbank, ABN Amro und die Deutsche
gerade auch weil es in den Fokus der Wirt- Wir sind etwas vorsichtiger in Bezug auf Bank. Gero Jung hat einen Bachelor-Abschluss
schaftspolitik fällt. Was die geografische Schwellenländeraktien geworden, wo wir ak- in Wirtschaftswissenschaften von der London
Auswertung betrifft, bevorzugen wir zur- tuell eine Untergewichtung in unserer global School of Economics, einen Master-Abschluss
zeit Schwellenländeranleihen – allerdings Asset Allokation haben. in Wirtschaftswissenschaften von der Bocconi
in «harter» Währung. Universität in Mailand und einen Doktortitel in
Mit welcher Entwicklung rechnen Internationaler Wirtschaft vom Graduate Institute
Bieten inflationsgebundene Anleihen Sie bei den für unser Land wichtigen of International and Development Studies in Genf.
weiterhin Aufwärtspotenzial? Wechselkursen EUR/CHF und USD/ Ausserdem forschte er am Massachusetts Insti-
Nein, wir denken, dass sich die aktuellen In- CHF? tute of Technology (MIT) in Boston auf dem Gebiet
flationserwartungen – in den USA zumin- Aktuell glauben wir an eine Seitwärtsbewe- der internationalen Makroökonomie und Finanzen.
www.payoff.ch | Dezember 202114 PRODUCT NEWS
E G R A – E T F VO N W I S D O M T R E E A U F W T E U R OZO N E
QUALIT Y DIVIDEND GROW TH INDE X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Qualität zahlt sich aus
Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
Breit diversifiziert und sorgfältig ausgewählte europäische Qualitätsaktien
kleinerer Unternehmen wie beim ETF EGRA versprechen, langfristig
betrachtet, ein überdurchschnittliches Kurspotenzial.
Dieter Haas Chancen/Risiko: Hoch
Details: www.payoff.ch
Ein Investment ist immer ein Kompromiss. klus gezahlten Dividenden gewichtet. Un-
Nur selten ist eine einzelne Strategie bes- ternehmen, die mehr Dividenden zahlen,
ser oder schlechter als eine andere. Ent- werden stärker gewichtet, ebenso wie je-
scheidend ist das Verständnis dafür, wie ne Unternehmen, die in die obersten 20% Symbol EGRA
ISIN IE00BZ56TQ67
sich aus dem Indexaufbau sichtbare Attri- des CRS fallen. Die Auswahl bestand Mit-
bute ergeben und wie sich diese Attribu- te November aus 100 Aktien, wobei auf die Produkttyp ETF
te wiederum mit konkreten Investmentzie- Top-Ten ein Gewicht von knapp 44% entfiel.
Basiswert WisdomTree Eurozone
len verbinden lassen. Grosser Beliebtheit Ländermässig dominierten Frankreich, die Quality Dividend
unter den Anlegern erfreuen sich die Be- Niederlande und Deutschland mit einem Growth Index
griffe «Qualität» und «Dividendenwachs- Anteil von insgesamt rund 67%. Branchen- Emittent WisdomTree
tum». Bei ihnen assoziieren Investoren mässig waren die Sektoren zyklische Kon- Rating (S&P) –
eine überdurchschnittliche Solidität so- sumgüter und Industrie im Vergleich zum Ausstattung
wie einen steten Ertragsstrom. Auf dieses Weltaktienindex deutlich über- und spezi- Lancierungsdatum 02.04.2019
Marktsegment zielte der Emittent mit der ell der Finanzsektor massiv untergewichtet. Basiswährung EUR
TER p.a. 0.29%
Lancierung des ETF EGRA. Dieser basiert Replikation physisch
auf dem WisdomTree Global Developed Performance und Einsatzmöglichkeit
Kennzahlen
Quality Dividend Growth Index, der sich Ein Kauf von EGRA bietet den Zugang zu Ø Spread 0.50%
in seiner Gewichtung sehr stark an Unter- hochwertigen Unternehmen mit Dividen- Spread Availability 100%
nehmen mit hoher Eigenkapital- und Ver- denwachstum aus der Eurozone, die die Kurs
mögensrendite orientiert. Der Index ist re- ESG-Kriterien (Environmental, Social und Brief (19.11.2021) EUR 25.47
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
gelbasiert und fundamentalgewichtet, und Governance) von WisdomTree erfüllen. Mit
er setzt sich aus dem Small-Cap-Segment Hilfe eines Risiko Screening werden dabei % (EUR)
40
der dividendenzahlenden Unternehmen Unternehmen auf der Grundlage eines prop-
Quelle: Avaloq
30
aus Europa zusammen, wobei eine Risiko- rietären Scores im Hinblick auf Qualität und 20
filterung mittels eines Composite Risk Sco- Momentum entfernt. Im Vergleich zu einem 10
re-Screenings («CRS») auf der Grundlage nach der Marktkapitalisierung gewichteten 0
zweier gleichgewichteter Faktoren (Quali- Index sind die Dividendenrendite und das -10
-20
tät und Dynamik) vorgenommen wird. Die Ertragspotenzial möglicherweise höher. Der
-30
300 grössten Unternehmen nach Marktka- Einsatz des ETF eignet sich als Ergänzung -40
pitalisierung wurden ausgeschlossen. Der zu Strategien rund um hohe Dividendenren- Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. Apr. Jul. Okt.
2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021
Index besteht am Neugewichtungstag En- diten oder als Ersatz für aktive Wachstums-
ETF auf Eurozone Quality Dividend Growth (EGRA)
de September aus jenen Unternehmen, die oder Qualitätsstrategien mit Large-Cap. Ein DAX
innerhalb des zulässigen Universums in Pluspunkt des passiven Indexfonds ist sei-
payoff-Einschätzung
die untersten 25% hinsichtlich der verblei- ne physische Besicherung. In punkto Per-
benden Marktkapitalisierung fallen und formance konnte der ETF seit Anfang 2020
+ Überdurchschnittliches Potential von
die CRS- und ESG-Kriterien erfüllt haben. problemlos mit dem DAX mithalten. In den
Small Caps
Die ausgewählten Unternehmen werden letzten Wochen hat sich eine Outperforman-
anschliessend jährlich im Index auf der ce herausgebildet. Das deutet auf eine de- – Währungsrisiko für Schweizer Anleger
Grundlage der über den letzten Jahreszy- fensivere Grundhaltung der Anleger hin.
www.payoff.ch | Dezember 2021PRODUCT NEWS 15
Z S OAGV – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT D E R B A N K VO N TO B E L
AUF BOERSE.DE - CHAMPIONS - DEFENSIVE - INDE X USA
1 2Partizipation
3 4 5 6
Defensive US-Champions
Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
Klimabewusste Strategien bieten eine Vielzahl an Chancen. Eine ist
der ETF JPCT, der ein breites Spektrum an Unternehmen umfasst,
die vom Übergang zu einer kohlenstoffarmen Welt profitieren.
Dieter Haas Chancen/Risiko: Hoch
Details: www.payoff.ch
Die meisten Aktienindizes werden auf Aktuelle Zusammensetzung
Basis der Marktkapitalisierung zusam- Der BCDI USA umfasste Mitte November Symbol ZSOAGV
Valor CH0506097952
mengestellt, wobei die grössten Unter- die folgenden zehn US-Champions: Amazon,
nehmen zumeist das höchste Indexge- Berkshire Hathaway B, Church & Dwight, Produkttyp Tracker-Zertifikat
wicht erhalten. In den BCDI-Aktienin- Colgate-Palmolive, Disney, McDonald’s, Basiswert Boerse.de-Champions-
dizes (das Kürzel BCDI steht für boerse. Microsoft, Nike, PepsiCo und Starbucks. Sie Defensive Index USA
de-Champions-Defensiv-Index) geht es da- verfügen allesamt über einfache Geschäfts-
Emittent Vontobel
gegen nicht um Grösse, sondern allein um modelle, starke Marken und damit dauer- Rating (Moody's) Aa3
die Anlagequalität der enthaltenen Akti- hafte Wettbewerbsvorteile. Die Kursverläu-
Ausstattung
en. Die über börsennotierte Index-Zertifi- fe der selektierten Aktien glänzten in der Laufzeit Open End
kate investierbaren BCDI-Indizes setzen Vergangenheit durch eine hohe Stabilität in Partizipation 100%
Erster Handelstag 04.11.2019
sich aus jeweils zehn Top-Champions-Ak- allen Marktphasen. Die Wertentwicklung in Mgt. Fee p.a. 1.50%
tien zusammen, die gleichgewichtet und der Vergangenheit ist allerdings kein ver-
halbjährlich readjustiert werden. Der BC- lässlicher Indikator für zukünftige Ergeb- Kennzahlen
Ø Spread 1.01%
DI USA umfasst zehn Top-Champions aus nisse. So hat sich die Outperformance seit Spread Availability 100%
den USA und versteht sich damit als Al- März 2020 in den letzten Wochen gänzlich
Kurs
ternative zum Dow Jones und zum S&P abgebaut. Die als defensiv einzustufende Ti- Brief (19.11.2021) USD 149.40
500. Seit dem 4. November 2019 können telauswahl bekundete etwas Mühe, da sich Handelsplatz SIX Swiss Exchange
Anleger an SIX Swiss Exchange via dem, das Interesse vor allem auf die Sektoren
von Vontobel emittierten, BCDI-USA-Zerti- Technologie, zyklische Konsumgüter und % (USD)
70
fikat ZSOAGV daran partizipieren. Nebst Rohstoffe (Materialien, Energie) verlagert 60
Quelle: Avaloq
den USA gibt es an der Euwax seit dem hat. Nichtsdestotrotz bleiben die Indizes der 50
40
3. Juni 2020 mit UF1BAC auch ein Ak- BCDI-Familie und die auf ihnen basierenden 30
20
tienindex-Zertifikat auf zehn europäi- Zertifikate eine willkommene Anlagemög- 10
sche Top-Champions sowie mit VE7BAC lichkeit für langfristig orientierte Anleger. 0
-10
ein solches auf zehn deutsche Top-Cham- Positiv herauszustreichen sind die täglichen -20
pions. Die Indizes der BCDI-Familie zeich- Informationen auf der Webseite des Portfoli- -30
-40
nen sich seit Börsenstart sowie in den vo- omanagers (www.bcdi.de). Als Wermutstrop- Nov. Mai Nov. Mai Nov.
2019 2020 2020 2021 2021
rangegangenen Rückrechnungen durch fen erachten wir die verhältnismässig ho-
eine hohe Gewinn-Konstanz, unterdurch- he jährliche Managementgebühr von 1.50%. ETF auf JPM Carbon Transition Equity (JPCT)
MSCI World
schnittliche Rückgänge in den Korrek- Die bisherige Resonanz von ZSOAGV liegt
turphasen der Börsen sowie überdurch- erstaunlicherweise deutlich unter derjeni-
payoff-Einschätzung
schnittliche Kursgewinne aus. Entwickelt gen des an der Euwax gehandelten Zwil-
und betreut werden die BCDI-Indexkon- lingsproduktes VE3BAC. Hier bedarf es
+ Fokussierte Auswahl defensiver US-
zepte von der 1987 gegründeten TM Bör- von Seiten des Vermögensverwalters ganz
Qualitätsaktien
senverlag AG, einer Schwestergesellschaft offensichtlich vermehrter Marketingan-
der boerse.de Finanzportal AG und der strengungen, um das hiesige Publikum von – Währungsrisiko USD/CHF
boerse.de Vermögensverwaltung GmbH. seinem Konzept zu überzeugen.
www.payoff.ch | Dezember 202116 PRODUCT NEWS
E T B A S – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT D E R U B S A U F
S TOX X E U R O P E 6 0 0 B A S I C R E S O U R C E S N R I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Ein vielversprechender Sektor
Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
Die Pandemie hat die Schwächen der Wirtschaft Europas aufgezeigt. Zu
den zukünftigen Gewinnern einer strategischen Neuausrichtung dürften
Unternehmen des Rohstoffsektors gehören.
Dieter Haas
Chancen/Risiko: Hoch
Der Weltwirtschaft wurden von der Pan- ces Net Return Index wider. Der Schwer- Details: www.payoff.ch
demie die Schwachstellen im System auf- punkt der Sektor-Benchmark liegt, geo-
gezeigt, die in einigen Regionen zu einem graphisch betrachtet, in Grossbritannien.
Umdenken führen werden. So musste Eu- Rund 68% der im Anlageuniversum ver- Symbol ETBAS
Valor CH0108347490
ropa feststellen, dass es bei vielen Pro- tretenen Unternehmen sind dort ansässig.
dukten zu wenig autark ist und eine ho- Auf Rang zwei folgt Schweden mit knapp Produkttyp Tracker-Zertifikat
he Abhängigkeit von internationalen 11% vor Finnland mit gut 8% und Frank- Basiswert STOXX Europe 600
Lieferketten, vornehmlich aus dem asi- reich mit rund 6%. Die grössten Einzel- Basic Resources NR
atischen Raum, besitzt. Temporäre oder positionen, Rio Tinto BHP Group, Anglo Index
länger anhaltende Verzögerungen beim American und Glencore, hatten zusam- Emittent UBS
Transport sorgten dafür, dass die Preise men Mitte November einen Anteil von Rating (S&P) A+
etlicher Güter teils drastisch in die Hö- fast zwei Drittel. Sie sind daher für die Ausstattung
he schossen. Gerade im Bereich der Roh- Performance von erhöhter Bedeutung ge- Laufzeit Open End
Partizipation 100%
stoffe zeigte sich eine erhöhte Verletzlich- genüber den restlichen 15 Werten im In- Erster Handelstag 22.01.2010
keit der europäischen Wirtschaft. Viele dex. Mgt. Fee p.a. 0.00%
wichtige Komponenten werden aus aus-
Kennzahlen
sereuropäischen Ländern bezogen. Die- Performance – Rückblick/Ausblick Ø Spread 0.40%
ser Schuss vor den Bug dürfte den Ver- Mit dem in Euro gehandelten am 22. Ja- Spread Availability 100%
antwortlichen ein Warnsignal sein. Es nuar 2010 liberierten Tracker-Zertifikat Kurs
darf somit erwartet werden, dass in der ETBAS war bis Frühjahr 2020 kein Blu- Brief (19.11.2021) EUR 1'437.00
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
Zukunft vermehrt Wert darauf gelegt mentopf zu gewinnen. Erst Anfang De-
% (EUR)
wird, eine gewisse Unabhängigkeit zu zember 2020 konnte das Partizipations-
200
erlangen, sei es durch eine Förderung produkt aus seiner mehr als zehnjährigen 180
160
der Unternehmen, die in diesem Sektor Seitwärtsbewegung nach oben ausbre- 140
Quelle: Avaloq
120
tätig sind und/oder durch eine deutliche chen. Seither geht es stetig aufwärts. Im 100
80
Erhöhung der Reserven an für die Wirt- relativen Kursvergleich zum DAX hinkt es 60
40
schaft essentiellen Materialien. Anlage- seit seiner Lancierung aber noch hinter- 20
0
technisch bedeutet dies Rückenwind für her. In den kommenden Monaten und Jah- -20
Unternehmen aus Industrieländern in Eu- ren dürfte es aber sukzessiv Boden gutma- -40
-60
ropa aus dem Supersektor für Basisres- chen zum eingezeichneten Vergleichsmass- Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
2010 2012 2014 2016 2018 2020
sourcen. stab. Nach jahrelanger Durststrecke kom-
Tracker-Zertifikat auf STOXX Europe 600 Basic
men Rohstoffe wieder in Mode. Sie sind im Resources NR Index (ETBAS)
Partizipationsmöglichkeiten Vergleich zu den Aktien nach wie vor äus- DAX
Anleger, die diese Thematik spielen serst preiswert. Steigende Rohstoffe bil-
payoff-Einschätzung
möchten, finden im Tracker-Zertifikat den den Nährboden für weiter anziehende
ETBAS der UBS die passende Lösung. Kurse der Rohstoffunternehmen. Ihre Aus-
+ steigende Rohstoffpreise
Das Partizipationsprodukt spiegelt, ab- gangslage könnte derzeit trotz der jüngs-
züglich der jährlichen Vermögensver- ten Avancen kaum besser sein. Das sollte – Währungsrisiko EUR/CHF
waltungskosten, die Kursentwicklung dem Tracker-Zertifikat ETBAS zu weiteren
des STOXX Europe 600 Basic Resour- Kurssteigerungen verhelfen.
www.payoff.ch | Dezember 2021LEARNING CURVE 17
LE ARNING CURVE
Zauberwort Blockchain
Jeder Anleger sollte heute bei seinen Investitionen den
Megatrend Blockchain in einem breit diversifizierten
Portfolio halten, am besten auf diversifizierter Basis
wie etwa dem ETF BLOK von Amplify. I Dieter Haas
B
ei Blockchain handelt es sich um ein und den Transfer von Vermögenswerten und Eindrückliche Performance
transparentes, elektronisches Register digitalen Daten revolutioniert. So verwenden Nachdem eine diversifizierte Anlage in
für die Speicherung von Transaktions- beispielsweise Gesundheitsorganisationen Blockchain sich lange Zeit in etwa parallel
daten, das durch die Teilnehmer eines verteil- auf der ganzen Welt die Blockchain-Technolo- zum Weltaktienindex entwickelte, haben sich
ten Rechnernetzes verwaltet wird. Diese Peer- gie als verschlüsseltes digitales Verzeichnis, seit März 2020 die Wege getrennt. Seither
to-Peer-Struktur ermöglicht eine gemeinsa- um Kundendaten ohne jegliche Abstriche an stieg der in der Grafik 1 abgebildete Elwood
me und synchronisierte Datenhaltung. Block- der Sicherheit zu speichern, zu verwalten und Blockchain Index weitaus stärker als der MS-
chain hat ihren Namen von der Art und Wei- zu aktualisieren. Mit der Blockchain-Techno- CI World. Der Megatrend befindet sich aber
se, wie sie Transaktionsdaten speichert – in logie lassen sich auch Lieferketten lückenlos nach wie vor in einer frühen Phase.
Blöcken, die miteinander verbunden sind und nachvollziehen, was in der heutigen globalen
eine Kette bilden. Mit der Anzahl der Trans- Wirtschaft mit ihren Verflechtungen immer Im laufenden Jahr gaben im ETF BLOK vor al-
aktionen wächst auch die Blockchain. In den wichtiger wird. Die Geschwindigkeit und Si- lem Krypto Miners wie Argo Blockchain oder
Blöcken werden der Zeitpunkt und die Reihen- cherheit sowie die Datenintegrität zählen zu Marathon Digital Holdings den Ton an (sie-
folge der Transaktionen aufgezeichnet und be- den wichtigsten Gründen, die für den Ein- he Grafik 2). Es finden sich unter den Top-20
stätigt, die dann in der Blockchain gespeichert satz dieser Technologie sprechen. Einen ver- aber auch Aktien bekannter Unternehmen
werden. Obwohl sie ursprünglich mit digita- tieften Einblick in das Potential finden Anle- wie Paypal oder Oracle oder Titel wie Squa-
len Waren in Verbindung gebracht wird, kann ger unter anderem in einer Übersichtsstudie re oder Accenture, die von unserem Kolum-
sie zur Verfolgung materieller, immaterieller von Invesco über globale Blockchain Indus- nisten Francois Bloch wiederholt zum Kauf
und digitaler Vermögenswerte und Unterneh- trie Trends vom Januar diesen Jahres www. empfohlen wurden.
men in allen Wirtschaftszweigen verwendet invesco.com/content/dam/invesco/emea/en/
werden. Der Mehrwert der Blockchain-Techno- pdf/1547278_137612_ Blockchain_Cambrid- Die Kursentwicklung vieler Blockchain-Titel
logie besteht darin, dass sie die Handhabung ge_Whitepaper_FINAL.pdf . verläuft allerdings mit grossen Schwankun-
www.payoff.ch | Dezember 202118 LEARNING CURVE
GR AFIK 1: VERGLEICH DES ELWOOD BLOCKCHAIN INDE X
gen, wie in der Grafik 3 ersichtlich wird. Der
% (USD)
MIT DEM WELTAK TIENINDE X
Kauf von Einzelwerten ist mit hohen Risiken
300
verbunden. Der Weg über breit diversifizierte
250
ETFs wie BLOK oder BCHN ist für eine Par-
tizipation am Megatrend Blockchain der Kö- 200
nigsweg, auch wenn selbst damit eine höhere 150
Volatilität in Kauf genommen werden muss. 100
50
Anlagemöglichkeiten
0
Der ETF BLOK nutzt das Fachwissen meh-
-50
rerer Unternehmen, die sich auf verschie-
dene Marktsegmente spezialisiert haben, Aug. Aug. Aug. Aug. Aug.
2017 2018 2019 2020 2021
darunter: Vermögensverwaltung, Einzelak-
tien-Research, ETF-Produktmanagement so- MSCI World NTR Index Elwood Blockchain Index
wie Blockchain-Technologie-Analyse und For- Quelle: Infront
schung. Diese Kompetenzen werden kombi-
niert, um einen aktiv verwalteten ETF zu GR AFIK 2: PROZENTUALE KURSENT WICKLUNG IN LOK ALWÄHRUNG
schaffen, der eine Gesamtrendite anstrebt, DER TOP -20 DES ETF BLOK IM JAHR 2021 (BIS 19.11.)
indem er mindestens 80% seines Nettovermö-
gens in Aktienwerte von Unternehmen inves- MARATHON DIGITAL HOLDINGS INC 425.3
HUT 8 MINING CORP 384.0
tiert, die sich aktiv mit der Entwicklung und BITFARMS LTD 317.6
Nutzung vonBlockchain-Technologien befas- VOYAGER DIGITAL LTD 300.6
ARGO BLOCKCHAIN PLC ORD 0.1P 297.0
sen. Das geographische Schwergewicht sei- BIGG DIGITAL ASSETS INC 232.3
ner rund 48 Titel lag am 19. November in GALAXY DIGITAL HOLDINGS LTD 230.7
SILVERGATE CAPITAL CORPORATION 199.0
Nordamerika mit einem Anteil von 74%, ge- NVIDIA CORP 151.7
folgt von Asien mit 18 und Europa mit 8%. OVERSTOCK COM INC DEL 125.4
HIVE BLOCKCHAIN TECHNOLOGIES LTD 123.0
Zur Kategorie der grosskapitalisierten Unter- RIOT BLOCKCHAIN INC 112.9
nehmen zählten 45% der Titel, 21% waren so- MICROSTRATEGY 86.7
ADVANCED MICRO DEVICES INC 70.3
genannte Mid Caps und die restlichen 34% CANAAN INC SPON ADS EACH REP 15 ORD SHS CL A 67.7
entfielen auf kleinere Gesellschaften. Bran- GRAYSCALE BITCOIN TRUST BTC 47.3
ORACLE CORP 45.5
chenmässig dominerte am Stichtag der Be- MOGO INC 44.0
reich Software & Dienstleistungen mit 56%. ACCENTURE PLC 42.6
Die ähnlich gewichteten Top-10 wiesen einen 0 100 200 300 400 500
Anteil von rund 43% auf. Quelle: Infront
Der Invesco Elwood Global Blockchain ETF GR AFIK 3: KURSENT WICKLUNG DER TOP - 5 DES ETF BLOK
IN DEN LETZ TEN 12 MONATEN (BIS 19.11.)
BCHN zielt darauf ab, die Entwicklung der % (LW)
2500
Nettogesamtrendite des Elwood Blockchain
2250
Global Equity Index (www.solactive.com/In- 2000
dices/?index=DE000SLA6ZB5) abzüglich von 1750
1500
Gebühren abzubilden. Der Fonds bietet Zu-
1250
gang zu globalen Unternehmen aus Indus- 1000
trie- und Schwellenländern, die am Block- 750
500
chain-Ökosystem partizipieren oder künf-
250
tig partizipieren könnten. Der Referenzin- 0
dex ist so konzipiert, dass er die Weiterent- -250
wicklung und das potenzielle Wachstum der Dez. Mar. Jun. Sep. Dez.
2020 2021 2021 2021 2021
Blockchain-Technologie reflektiert. Der Basis-
wert wies zuletzt mit 51 Titeln eine ähnliche ARGO BLOCKCHAIN HUT 8 MINING BITFARMS
Struktur auf wie die des aktiv verwalteten MARATHON DIGITAL HOLDINGS VOYAGER DIGITAL
ETF BLOK. Quelle: Infront
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