#05 all about investment products
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all ab out investment pro duct s
#05
Mai 2021
18. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
I N T E R V I E W | Seite 10
AGRARROHSTOFFE Mobeen Tahir, Associate Director,
Research, WisdomTree
UND AGRARAKTIEN L E A R N I N G C U R V E | Seite 15
IM AUFWIND Halbleitermarkt – robustes Wachstum
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weiterhin sehr erfreulich. Leicht unter dem Vorjahresquartal, www.derivativepartners.com
aber das darf uns nicht weiter verwundern. Hingegen kom-
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men wir bei der Durchdringungsquote in den Depots nicht vom Serge Nussbaumer
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Fleck. Die 3% scheint in Stein gemeisselt zu sein. Es ist wie ein
lachendes und ein weinendes Auge – grundsätzlich Freude mit REDAK TIONSLEITUNG
Dieter Haas
Luft nach oben. dieter.haas@derivativepartners.com
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Ein Sektor, welcher in den nächsten Monaten und Jahren in Andreas Hausheer, Jürgen Kob, Martin Raab
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keinem Portfolio fehlen darf, und der Steigerung der Durch-
dringungsquote nur helfen kann, ist der Agrar-Sektor. Getreide ANZEIGEN
Sibylle Walther
und Kaffee als Beispiel, zeigen klare Aufwärtstendenzen. Statt sibylle.walther@derivativepartners.com
die Aktienquote weiter auszureizen, lohnt es sich diesen Sektor D E S I G N U N D L AY O U T
etwas genauer zu beleuchten. Claudia Rohr
claudia.rohr@derivativepartners.com
In seiner Rubrik «Bitcoin für Banker», führt uns Pascal Hügli ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN
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nen zu gewährleisten, doch machen sie keiner-
lei Zusagen über die Korrektheit, Zuverlässig-
keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor-
mationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte
Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene
Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio-
nen begründen keinerlei Haftungsansprüche.
Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä-
den, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen
oder Empfehlungen des payoff aufgetreten
sind, wird kategorisch ausgeschlossen.
www.payoff.ch | Mai 2021
4 INHALT
10 5
FO C US
Agrarrohstoffe und Agraraktien im Aufwind
INTE RVIE W
10 Mobeen Tahir, Associate Director, Research, WisdomTree
22 Alessandro Ricci, Leonteq
PRODUC T NE WS
12 Unter den Erwartungen
13 Wie Phönix aus der Asche
14 Game-Changer «Quantum Computing»
LE AR NIN G C URVE
15 Halbleitermarkt – robustes Wachstum
BLO C KC HAIN RE P OR T
I N T E RV I E W 18 Bitcoin für Banker: Warum Bitcoin?
15 21
TR ADING DE SK
LynQs, Leonteq’s One-Stop-Shop für
strukturierte Anlagelösungen
22 Payoff Market Making Index
23 TOP-10 Basiswerte und
10 Most-Traded Products
25 Statistiken
SHOR T C UT S
26 Wir kaufen jetzt...
27 Aufgefallen
27 Hot News
L E A R N I N G C U RV E
www.payoff.ch | Mai 2021
FOCUS 5
FO C US
Agrarrohstoffe und
Agraraktien im Aufwind
Agrargüterindizes haben im Februar mehrjährige Abwärts
trends nach oben durchbrochen. Sie könnten ein Vorbote
kommender Inflation sein, zumal die fundamentale Ein
schätzung weitere Kursgewinne erwarten lässt. I Dieter Haas
www.payoff.ch | Mai 2021
Unverhofft kommt bekanntlich oft, lautet steigende Kosten (einschliesslich Treibstoff müssten die aktuellen Prognosen wohl nach
ein Sprichwort. Diese Weisheit trifft jüngst und Düngemittel), Exportbeschränkungen unten revidiert werden. Negative Einflüsse
auf die Entwicklung bei Agrargütern und wichtiger Agrarländer sowie der Klimawandel. haben auch die bereits verkündeten Export-
Agrargüteraktien zu. Sie waren lange Zeit beschränkungen einzelner wichtiger Liefer-
kein Thema bei den Investoren. Nach einem Gründe für die Trendwende bei den länder wie beispielsweise Russland und Ar-
mehrjährigen Abwärtstrend erreichten am Agrargütern gentinien. Der vielbeachtete Preisindex der
27. April 2020 sowohl der UBS Bloomberg Ein Katalysator für die vor kurzem eingetre- Welternährungsorganisation (FAO) stieg im
CMCI Agriculture TR Index als auch der tene Trendwende war die hohe Importnach- vergangenen März zum zehnten Mal in Folge
Bloomberg Agriculture TR Subindex ein Re- frage Chinas, einerseits als Folge unterdurch- (www.fao.org/worldfoodsituation/foodpricesin-
kordtief. Etwas besser schlugen sich in den schnittlicher Ernten und andererseits wegen dex/en/). Aufgrund der aktuellen Gemengela-
mageren Jahren die Agrargüteraktien. Der der Aufstockung des Schweinezuchtbestan- ge dürften die meisten Agrarrohstoffe ihren
MVIS Global Agribusiness Index bewegt des nach der Schweinepest. Letztere zog ei- Aufwärtstrend fortsetzen. In einigen Fällen
sich seit bald 13 Jahren in einer grösseren nen höheren Futterbedarf nach sich, der nur ist sogar damit zu rechnen, dass es zu einer
Bandbreite seitwärts. Seit dem pandemiebe- durch Importe gedeckt werden konnte. Die- Beschleunigung des Preisauftriebs kommt,
dingten Tiefpunkt im Vorjahr geht es mit al- ser positive Trend dürfte vorerst anhalten. wie dies jüngst beispielsweise beim Rohstoff
len aufwärts. Dabei durchbrachen die beiden Weitere Ursachen für den Preisauftrieb wa- Holz geschehen ist. Bei den Agrargütern trieb
Agrargüterindizes im Februar ihren langfris- ren klimatisch bedingte Ernteausfälle in die Knappheit zuletzt vor allem die Soja- und
tigen Abwärtstrend und der MVIS Global den wichtigen Anbauregionen in Südameri- Maispreise massiv in die Höhe.
Agribusiness Index erzielte im April ein neueska und dem Schwarzen Meer. Steigende Prei-
Allzeithoch. se führen in der Regel zwar zu einer Auswei- «Der Preisindex der
tung der Anbauflächen. Trotz einer Produkti-
Einflussfaktoren des Angebots onsausweitung geht das US-Landwirtschafts-
Welternährungs
Die landwirtschaftliche Versorgung hängt ministerium (USDA) in seiner jüngsten Pro- organisation (FAO) stieg
zu einem grossen Teil von der US-Produktion gnose (www.usda.gov/oce/ag-outlook-forum/ im vergangenen März
ab. Daher sind die Wetterbedingungen in den commodity-outlooks) aber auch für 2021/22
USA und die Subventionen der Landwirte von einer angespannten Angebotssituation zum zehnten Mal in
entscheidend für das Angebot im landwirt- an den Getreide- und Ölsaatenmärkten aus. Folge.»
schaftlichen Sektor. Zu den weiteren Fakto- Besonders kritisch ist die Lage bei den Soja
ren, die die globale Produktion von landwirt- beständen, die im wichtigen US-Markt auf Der Preisauftrieb ist aber nicht nur bei Ge-
schaftlichen Rohstoffen beeinflussen, zählen dem niedrigsten Stand seit acht Jahren liegen. treide offensichtlich. Er zeigt sich auch bei
die sinkende Verfügbarkeit von Ackerland, Bei ungünstigen Witterungsbedingungen anderen Agrargütern wie beispielsweise Kaf-
fee. Hier sieht die internationale Kaffee Orga-
nisation (ICO) in ihrem Ausblick vom März
GR AFIK 1: AGR AR AK TIEN - UND AGR ARGÜTERINDIZES
VERSUS MSCI WORLD einige kritische angebotsseitige Faktoren.
% (USD)
So ist das Ausmass der brasilianischen Ern-
180
160
te mit grossen Unsicherheiten behaftet. Der
140 Produktionsanbau in den wichtigen Märkten
120 Zentralamerikas ist in den letzten zehn Jah-
100
ren um 24% zurückgegangen und in Zukunft
80
60
gibt es grosse Bedrohungen wegen des Kli-
40 mawandels. Die Nachfrage dürfte demgegen-
20 über robust bleiben. Trotz des Preisanstiegs
0
im neuen Jahr notiert Kaffee immer noch auf
-20
einem Kursniveau wie vor rund achteinhalb
-40
-60 Jahren. Von einer Überhitzung kann daher
-80 noch lange nicht gesprochen werden.
Sep. Sep. Sep. Sep. Sep. Sep. Sep.
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 Optimale Rahmenbedingungen für
MVIS Global Agribusiness Index (MVMOOTR) Bloomberg Agriculture Subindex Total Return (BCOMAGTR)
Agraraktien
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index (CMAGTR) MSCI Daily World NTR Index Der Preisauftrieb bei den meisten Agrar-
Quelle: Infront gütern hat auf die Aktien aus dem Agrar-
www.payoff.ch | Mai 2021
FOCUS 7
GR AFIK 1: KURSENT WICKLUNG DER WICHTIGSTEN
Segment abgefärbt. Auftrieb bekamen da-
AGR ARGÜTER- FUTURES
% (USD)
bei vor allem Beteiligungspapiere aus dem
120
Dünge mittel- und Saatgutbereich. Zu den
weiteren Profiteuren gehörte auch die Land- 100
technikbranche. Hier sorgen Effizienzgewin-
80
ne durch Robotik und künstliche Intelligenz
für eine beschleunigte Erneuerung des in 60
vielen Fällen in die Jahre gekommenen Fuhr-
40
parks. Der Megatrend Nachhaltigkeit hinter-
lässt auch in der Landwirtschaft zunehmend 20
Spuren. So will Nutrien, einer der führen-
0
den US-Agrarguthändler, ab 2021 erstmals
-20
«Agrargüterindizes haben
Apr. Jul. Okt. Jan. Apr.
im Februar mehrjährige 2020 2020 2020 2021 2021
Abwärtstrends nach oben Weizen-Future Mais-Future Sojabohnen-Future
durchbrochen.» Quelle: Infront
CO2 -Zertifikate für besonders bodenschonen-
de Pflanzungen prüfen und an Interessenten GR AFIK 3: KURSENT WICKLUNG DER AGR AR- ROHSTOFFE SEIT
aus der Industrie weiterverkaufen. Anreize DEM 30. OK TOBER 2020 (BIS 23.04.2021)
gehen ferner von dem Trend aus, nachhaltige
Anbaumethoden staatlich zu subventionieren. Sojaöl 86.5%
Zudem kommen Impulse von der US- Re
Mais 65.5%
gierung, die im Haushaltsjahr 2022 deutlich
mehr Geld für die Landwirtschaft bereitstel- Sojabohnen 45.8%
len will.
Kaffee 32.7%
Breit diversifizierte Anlagemöglich- Baumwolle 23.2%
keiten
Weizen 19.0%
Um von steigenden Agrarpreisen zu profi-
tieren, führen mehrere Wege nach Rom. Die Zucker 18.1%
attraktivsten sind breit diversifizierte Index-
Sojamehl 11.2%
fonds auf Agraraktien, wie der in den USA
kotierte ETF MOO. Er repliziert die Kurs- und Reis 6.9%
Ertragsentwicklung des MVIS® Global Agri- 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
business Index (MVMOOTR), der die Gesam- Quelle: Infront
tentwicklung von Unternehmen abbilden soll,
die in den folgenden Bereichen tätig sind:
Agrarchemikalien, Tiergesundheit und Dün- ration, die wiederholt von unserem Kolumnis- ten Speziallösungen für Kunden in der Phar-
gemittel, Saatgut, Aquakultur und Fische- ten Francois Bloch in seiner wöchentlichen Rub- ma-, Lebensmittel-, Tiernahrungs-, und Futter-
rei, Viehzucht, Anbau und Plantagen sowie rik «The Week» zum Kauf empfohlen wurde. mittelindustrie sowie in der Kraftstoff-, Bio
Handel mit Agrarprodukten. Unter den 53 energie- und Düngemittelindustrie.
global agierenden Unternehmen befindet sich Seit Anfang März 2008 erzielten die besten
mit Bucher auch eines aus der Schweiz. Die Titel des ETFs allesamt dreistellige Kursge- Der ETF MOO von VanEck ist längst nicht
Renaissance des Segments zeigt allein schon winne. Am stärksten avancierte Darling die einzige Anlagemöglichkeit. Er bekommt
die Kursentwicklung in diesem Jahr. 49 der Ingredients. Das Unternehmen ist ein Ent- u. a. Konkurrenz durch die ETFs ISAG und
53 Titel liegen in Lokalwährung im Plus und wickler und Produzent von nachhaltigen VEGI von iShares. Der erstgenannte ist als
rund zwei Drittel verzeichneten bislang zwei- natürlichen Inhaltsstoffen und entwickelt Einziger auch in der Schweiz kotiert, und
stellige Gewinne, angeführt von Agco Corpo- ausserdem eine Reihe von massgeschneider- zwar bei BX Swiss. Die Basiswerte der drei
www.payoff.ch | Mai 2021
8 FOCUS
GR AFIK 4: KURSENT WICKLUNG DER TOP -20 DES ETF MOO
ETFs ähneln sich. Unterschiede finden sich
IM JAHR 2021 IN % (BIS 23.04.2021)
im Umfang des Anlageuniversums, das mit
53 Titeln beim ETF MOO am kleinsten ist.
AGCO CORP 49.1
ISAG umfasst 73 Titel und VEGI, dessen MOSAIC CO 47.3
Kürzel nicht seinem Inhalt entspricht, hat PhosAgro ao 41.5
DEERE & CO 39.8
142. Die Gewichtung der Top Ten lag Mitte Golden Agri-Res 38.4
April bei allen drei ETFs um 57%. Unterschie- TRACTOR SUPPLY CO 34.7
BUNGE LIMITED 29.8
de zeigten sich bei Deere, dem entweder am
ICL GROUP LTD 27.3
stärksten (VEGI, ISAG) oder zweitstärksten PILGRIMS PRIDE CORP 26.0
(MOO) gewichteten Titel. Hier stach Mitte SANDERSON FARM INC 25.9
CORTEVA INC 25.6
April die hohe Einzelgewichtung von 21.16% GENUS PLC ORD 10P 25.2
bei VEGI hervor, verglichen mit 10.38% DARLING INGREDIENTS INC 24.6
TORO CO 22.7
bei ISAG und 8.38% bei MOO. Das war ein CF INDUSTRIES HOLDINGS INC 22.2
Hauptgrund, weshalb VEGI trotz seiner ho- TYSON FOODS INC 22.1
NEOGEN CORP 21.8
hen Anzahl an Titeln in den letzten Monaten
LEROY SEAFOOD GROUP 21.8
die beiden anderen ETFs performance-mässig BUCHER N 21.2
übertrumpfen konnte. Das US-Unternehmen CNH INDUSTRIAL NV 20.3
0 10 20 30 40 50 60
Deere ist auf die Herstellung und Vermark- Quelle: Infront
tung von land- und forstwirtschaftlichen Ma-
terialien und Geräten spezialisiert.
GR AFIK 5: TOP PERFORMER DES ETF MOO
Strukturierte Produkte der Extraklasse
IN DEN LETZ TEN 12 MONATEN (BIS 23.04.2021)
Im Segment der Strukturierten Produkte % (LW)
sind Angebote auf den Sektor Agrargüter sel- 400
ten geworden. Viele Emittenten haben sich in
350
«Im Segment der 300
Strukturierten Produkte 250
sind Angebote auf 200
den Sektor Agrargüter 150
selten geworden.» 100
50
den vergangenen Jahren aus diesem Bereich
zurückgezogen, da die Spekulation mit Ag- 0
rargütern von der Öffentlichkeit negativ be- -50
trachtet wird. Einige wenige Produkte blie-
Apr. Jul. Okt. Jan. Apr.
ben bestehen, darunter die qualitativ sehr gu- 2020 2020 2021 2021 2021
ten CMCI-Produkte der UBS. Die UBS Bloom-
DARLING INGREDIENTS INC DEERE & CO
berg Constant Maturity Commodity Indizes AGCO CORP SOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE ADS-EACH REPR 1 PRF SER'B'
waren die ersten Rohstoff-Indizes, die das MOSAIC CO
Konzept der «Constant Maturities» einsetz-
Quelle: Infront
ten und zusätzlich eine Diversifikation über
die gesamte Futures-Kurve ermöglichten schaftliche Signifikanz und Marktliquidität anhaltenden Abwärtstrend nach oben durch-
(www.ubs.com/global/de/investment-bank/ der Rohstoffe im Agrikultursektor unter An- brechen. Das am 2. Dezember 2016 lancier-
bloomberg-cmci/universe.html). UBS Bloom- wendung der CMCI Gewichtungsmethodik. te Tracker-Zertifikat TAGCIU ist eines der
berg CMCI Agriculture Index, der Index des Die Gewichtungen werden halbjährlich ge- zahlreichen ETCs unter den angebotenen
Subsegments der Agrargüter, ist, langfristig prüft und der Index wird monatlich rebalan- Strukturierten Produkten der UBS auf den
betrachtet, einer der allerbesten Benchmarks ciert. Wie eingangs erwähnt, konnte der Ba- Agrar-Sektor (https://keyinvest-ch.ubs.com/
für die Partizipation an der Kursentwicklung siswert der in USD gehandelten ETCs TAGCI anlagethemen?page=2&rowsPerPage=10).
der Agrar-Rohstoffe. Er reflektiert die wirt- und TAGCIU im Februar seinen seit Jahren Unter dem angegebenen Link finden interes-
www.payoff.ch | Mai 2021
FOCUS 9
GR AFIK 6: KURSENT WICKLUNG DER ETFS MOO,
sierte Anleger auf monatlicher Basis die ak-
ISAG UND VEGI VS. MSCI WORLD
tuelle Zusammensetzung des UBS Bloomberg % (USD)
CMCI Agriculture TR Index. 60
50
Anleger sollten das Segment Landwirtschaft 40
in den kommenden Monaten als Baustein in 30
einem diversifizierten Portfolio unbedingt be- 20
rücksichtigen, sei es via Agraraktien oder via 10
breit diversifizierter Agrar-Rohstoffindizes. 0
Der Sektor besitzt ein mittel- und langfris- -10
tig überdurchschnittliches Gewinnpotenzial. -20
-30
«Aus Risikoüberlegungen -40
sind passive ETFs oder Okt.
2019
Jan.
2020
Apr.
2020
Jul.
2020
Okt.
2020
Jan.
2021
ETCs Einzelpositionen iShares Agribusiness (ISAG) iShares MSCI Global Agriculture Producers (VEGI)
vorzuziehen.» VanEck Vectors Agribusiness (MOO) MSCI World NTR Index
Quelle: Infront
Aus Risikoüberlegungen sind passive Anla- GR AFIK 7: KURSENT WICKLUNG DES
gen, wie unsere drei Empfehlungen, Einzelpo- TR ACKER-ZERTIFIK ATES TAGCI
sitionen vorzuziehen. Die positiven charttech- % (USD)
10
nischen Signale in diesem Jahr untermauern
0
die vielversprechende Ausgangslage. Produk-
-10
te aus dem Agrarbereich sind zudem ein sta-
-20
bilisierendes Element für den Fall, dass die
-30
äusserst expansive Geldpolitik der USA und
-40
anderer Länder aus dem Ruder laufen soll-
-50
te und zu einer inflationären Entwicklung
-60
führt. In solchen Zeiten stehen Produkte des
täglichen Bedarfs jeweils besonders hoch im Jan. Jan. Jan. Jan. Jan.
2013 2015 2017 2019 2021
Kurs.
Tracker-Zertifikat auf UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index (TAGCI)
Quelle: Infront
1 2 3 4 5 6 TA B E L L E 1: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G
Symbol Kurs
Anlegertyp / Risikoklasse Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale
1 2 ISIN 23.04.2021
1 2 3 4 5 6
AUSGEWOGEN Laufzeit: Open End USD 135.90
TAGCIU UBS Bloomberg
UBS Tracker-Zertifikat Partizipation: 100% Handelsplatz:
CH0328368987 CMCI TR Index
Management Fee: 0.45% SIX Swiss Exchange
1 2
1 2 3 4 5 6
AUSGEWOGEN Laufzeit: Open End USD 91.32
MOO MVIS Global
VanEck ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
US92189F7006 Agribusiness Index
Management Fee: 0.56% NYSE Arca
1 2
MSCI ACWI Select
AUSGEWOGEN Laufzeit: Open End USD 40.85
VEGI Agriculture Producers
iShares ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
US4642863504 Investable Market
Management Fee: 0.39% NYSE Arca
Index
www.payoff.ch | Mai 2021
10 INTERVIEW
Mobeen Tahir ist Mitglied des Research-Teams von Wisdom
Tree. Sein Schwerpunkt liegt darauf, unseren Klienten bezüg
lich einer großen Auswahl von Anlageklassen strategische
und taktische Einblicke in die globalen Märkte und in Invest
mentprodukte zu geben.
Vor seinem Wechsel zu WisdomTree im Dezember 2018 war
Mobeen Tahir bei Willis Towers Watson als Anlageberater
tätig. Dort beriet er institutionelle Klienten wie auch die haus
eigene Fondsabteilung zu Themen wie Vermögensallokation
und Portfolioaufbau, wobei sein Research-Fokus auf Aktien-
und Multi-Asset-Smart-Beta-Strategien lag.
Mobeen Tahir besitzt einen Bachelor-Abschluss in Rech
nungswesen und Finanzmanagement von der Universität
Loughborough sowie einen Master-Abschluss in Finanz- und
Rechnungswesen von der London School of Economics and
INTE RVIE W Political Science. Er ist außerdem CFA Charterholder.
«Wir beabsichtigen, unser ETC-
Produktangebot in der Schweiz
auszuweiten»
I Serge Nussbaumer
Herr Tahir was waren die Auslöser Anlagen dienten. Seitdem ist jedoch die stär- für diese Impulse gesorgt. Die Energiewen-
der Hausse bei den Rohstoffen seit ker als erwartete Nachfrage aus China einer de könnte sich künftig als Impuls erweisen.
Frühjahr 2020? der Hauptgründe für den Konjunkturauf- Damit in den nächsten 20 Jahren weltweit
Rückblickend scheinen Rohstoffe im vergan- schwung bei Rohstoffen. 300 Millionen neue Elektrofahrzeuge gebaut
genen Frühjahr ihren Tiefpunkt erreicht zu werden können, wird eine ganze Reihe von
haben und von dort aus konnte es nur auf- Kann die Erholung in einen Superzy- Rohstoffen notwendig sein, um diese Verän-
wärts gehen. Niedrige Preise können zwar klus münden – wenn ja, was wären derungen voranzutreiben.
eine Erholung herbeiführen, jedoch nicht die notwendigen Katalysatoren?
notwendigerweise eine Hausse aufrechter- Damit aus einer Hausse ein Superzyklus Welche Rohstoffe profitieren beson-
halten. Edelmetalle, angeführt von Gold und wird, bedarf es einer strukturellen Trieb- ders von der sich im Gange befind-
Silber, lösten die Rallye aus, da sie inmitten kraft. In der Vergangenheit hat eine schnel- lichen Energiewende?
der Unsicherheit der Pandemie als sichere le Industrialisierung in Schwellenländern Die Energiewende verheisst Gutes für um-
www.payoff.ch | Mai 2021I N T ER V I E W 11
weltverträgliche Metalle, wie Kupfer, Nickel, war das Produkt WCOA, im Vergleich zum Zwischenzeit lassen sinkende Bergbauinves-
Silber, Aluminium und Platin, um nur eini- beliebten nächstfälligen Bloomberg Com- titionen und rückläufige Silberbestände an
ge zu nennen. In Bezug auf Metalle sorgt die modities Index (BCOM), beispielsweise all- den Börsen auf eine Verknappung des Ange-
Energiewende für einen strukturellen An- gemein weiter rechts auf der Kurve positio- bots schliessen.
stieg der Nachfrage, der sich den Erwartun- niert, als sich die Ölmärkte im Contango be-
gen zufolge in den kommenden Jahren, wenn fanden. Darauf folgte ein starker Anstieg der Bei wie vielen WisdomTree-Produkten
nicht sogar Jahrzehnten, beschleunigen wird. Ölpreise und BCOM konnte höhere Gewinne ist eine physische Rücknahme mög-
verzeichnen. WCOA ist auf die Optimierung lich, haben irgendwelche Kunden
Gibt es Faktoren, nebst der ange- der risikoadjustierten Renditen über längere eine physische Lieferung in Anspruch
sprochenen Energiewende, die dem Zeiträume hinweg ausgelegt. Erreicht wird genommen und wie würde ein Anle-
Preisauftrieb der Rohstoffe weitere dies anhand einer schrittweisen Wertsteige- ger vorgehen, um eine physische
Impulse verleihen könnten? rung durch eine bessere Carry-Rendite und Rücknahme zu beantragen, sofern
In den ersten zehn Jahren dieses Jahrhun- eine generelle Senkung des Risikos. diese verfügbar ist?
derts wurde der Rohstoff-Superzyklus haupt- Eine physische Rücknahme ist nur bei man-
sächlich von China und anderen Schwellen- WisdomTree bietet in der Schweiz bis- chen unserer Gold-ETCs möglich, wobei ei-
ländern gestützt. Dieses Mal werden voraus- lang nur ETFs auf Rohstoffkörbe an. ne physische Lieferung nur sehr selten ge-
sichtlich auch Industrienationen daran betei- Besteht die Absicht in den kommen-
ligt sein. Dem Weltwirtschaftsforum zufolge den Monaten auch ETCs auf einzelne «Bis zum zweiten Quartal
wird das weltweite Infrastrukturdefizit bis Rohstoffe anzubieten, wie das in der
2040 15 Billionen USD betragen. Aufgrund EU der Fall ist?
2022 erwarten wir, dass
der Pandemie werden von staatlicher Seite Wir beabsichtigen, unser ETC-Produktange- die Silberpreise rund
fiskalische Konjunkturspritzen verabreicht, bot in der Schweiz auszuweiten, wie dies im 29.15 USD/oz betragen.»
um ein Wirtschaftswachstum zu erzielen. Rest von Europa der Fall ist. Wir sondieren
Dies könnte noch jahrelang als Treiber für derzeit verschiedene Möglichkeiten zur No- wünscht wird. Im Allgemeinen sind dazu ein
Rohstoffe dienen. tierung und Registrierung einzelner Roh- Formular sowie Dokumente zur Kundensorg-
stoff-ETCs in der Schweiz. faltspflicht/Anti-Geldwäsche durch den wirt-
Wie können Anleger am besten von schaftlichen Eigentümer erforderlich.
Rohstoffpreissteigerungen profitieren? Was erwarten Sie für die Entwicklung
Rohstoffe lassen sich unter anderem in de- von Gold im nächsten Jahr? Welcher Rohstoff hat Ihrer Mei-
fensive, zyklische und thematische Körbe Unseren internen Modellen zufolge wird nung nach derzeit das grösste Auf-
einteilen. Strategische Investoren bevorzu- Gold, wenn der wirtschaftliche Konsens kor- wärtspotenzial in den nächsten zwölf
gen in Bezug auf diese Klassifizierungen in rekt ist, erneut einem Aufwärtstrend folgen. Monaten (mit Begründung)?
der Regel ein diversifiziertes Engagement, Die Goldpreise könnten kurzfristig zwar Die Nickelpreise waren im März stark rück-
während taktische Investoren möglicher- noch etwas weiter nachgeben, wir nähern läufig, als das chinesische Metallunterneh-
weise an gezielteren Positionen in einzelnen uns jedoch dem Ende dieser Verlustperiode. men Tsingshan bekannt gab, den Markt mit
Rohstoffen oder Körben interessiert sind. Die Unser Modell prognostiziert für das erste Nickelmatte aus Nickel-Roheisen (ein minder-
Investoren haben ausserdem die Möglichkeit, Quartal 2022 einen Goldpreis von 1860 USD/ wertiges Ferronickel) zu versorgen, das den
Smart-Beta-Ansätze zu verfolgen, die bei einer oz, wodurch praktisch alle bei Gold in die- Standard für die Verarbeitung in Batterien
Anlage in Rohstoff-Futures eine Optimierung sem Jahr bisher angehäuften Verluste wett- erfülle. Angesichts der Aussichten auf ein ho-
der risikoadjustierten Renditen anstreben. gemacht werden. hes Nachfragewachstum bei Batterien, ist es
wahrscheinlich, dass das Nickelangebot in
Können Sie die Wertentwicklung des Ist Silber in der Lage, Gold zu überholen? den kommenden Jahren knapp bleiben wird.
WisdomTree Enhanced Commodity Basierend auf unseren internen Modellen, Es besteht deshalb ein deutliches Potenzial
UCITS ETF (WCOA) in den letzten 12 wird Silber unseres Erachtens mit einem für eine Erholung der Nickelpreise.
Monaten erläutern? Zugewinn von 19% im Laufe des kommen-
Wenn sich die Rohstoffpreise positiv entwi- den Jahres Gold überholen, das um 8% zule- Wie kann sich ein Anleger am besten
ckeln, schneiden Strategien in der Regel gut gen wird. Bis zum zweiten Quartal 2022 er- über die Produktepalette von Wis-
ab, die in nächstfällige Futures investieren. warten wir, dass die Silberpreise rund 29.15 domTree informieren?
Dies ist insbesondere dann der Fall, wenn USD/oz betragen werden. Eine Erholung der Investoren finden auf unserer Website weite-
die Rohstoffterminkurven zumeist anstei- industriellen Aktivität wird für die Nachfra- re Informationen oder im direkten Austausch
gen, sich also im Contango befinden. Bei Öl ge nach dem Metall Gutes verheissen. In der mit unseren Kollegen.
www.payoff.ch | Mai 202112 PRODUCT NEWS
V H Y L – E T F VO N VA N G UA R D A U F D E N
F T S E A L L- W O R L D H I G H D I V I D E N D Y I E L D I N D E X
Partizipation
1 2 3 4 5 6
Unter den Erwartungen Preis/Leistung: Sehr gut
1 2
Dass hohe Dividenden einer globalen Aktienauswahl nicht unbedingt
besser vor Kursrückschlägen schützen, zeigt der Vergleich des ETF
VHYL mit dem als defensiv geltenden Aktienmarkt Schweiz.
Chancen/Risiko: Ausgewogen
Dieter Haas
Details: www.payoff.ch
Unternehmen, die ihren Anlegern über- sätze im Vergleich zu Gesamtmarktindizes ei-
durchschnittliche Dividenden auszahlen, nen Mehrwert. Ihre Sicht ist schlicht zu ein-
sind unter vielen Investoren sehr beliebt. dimensional.
Viele von ihnen erachten eine solche Politik Symbol VHYL
ISIN IE00B8GKDB10
als typisch für qualitativ erstklassige Gesell- Ein typisches Beispiel
schaften. Dabei hängt der Wert eines Unter- Es verwundert daher nicht, dass der ETF Produkttyp ETF
nehmens nicht von der Dividendenpolitik ab. VHYL, der die Wertentwicklung des FTSE
Basiswert FTSE All-World High
Dividenden und Kapitalgewinne sind nur All-World High Dividend Yield Index abbil- Dividend Yield Index
zwei unterschiedliche Ausprägungen der In- det, es in den letzten Jahren nicht geschafft
Emittent Vanguard
vestmentrendite. Der einzige Faktor, der den hat, den Swiss Performance Index zu über- Rating –
Wert eines Unternehmens beeinflusst, sind treffen. Der Basiswert setzt sich aus Aktien
Ausstattung
die Gewinne. Und diese ergeben sich unmit- grosser und mittelgrosser Unternehmen (oh- Laufzeit Open End
telbar aus der Investmentpolitik des Unter- ne REITS und Aktien, die in den nächsten Erster Handelstag 18.06.2013
nehmens sowie aus seinen Zukunftsaussich- zwölf Monaten keine Dividende ausschütte- Mgt. Fee p.a. 0.29%
Replikation physisch
ten. In der Praxis schütten vor allem diejeni- ten) in Industrie- und Schwellenländern zu-
gen Unternehmen hohe Dividenden aus, die sammen, die im Allgemeinen überdurch- Kennzahlen
Ø Spread 0.3679%
sich in einem langsam wachsenden Markt schnittliche Dividenden zahlen. Die für die Spread Availability 100%
bewegen, der bereits gesättigt ist. Das Wachs- Selektion in Frage kommenden Aktien wer-
Kurs
tumspotential ist vergleichsweise begrenzt. den nach der jährlichen Dividendenrendite Brief (23.04.2021) CHF 56.80
Wer sich bei seinen Entscheidungen in ers- geordnet und in den Zielindex aufgenommen, Handelsplatz SIX Swiss Exchange
ter Linie auf eine hohe Dividendenrendite bis die kumulative Marktkapitalisierung 50%
% (CHF)
stützt, der läuft Gefahr einer etwas einseiti- der gesamten Marktkapitalisierung des FTSE 70
gen Branchenstruktur. Hohe Dividendenren- All-World-Aktienuniversums erreicht. Da die 60
Quelle: Avaloq
50
diten konzentrieren sich oft in bestimmten Selektion auf den zu erwartenden Dividen- 40
Sektoren oder Branchen. Um dieses Risiko den der nächsten zwölf Monate basiert, wer- 30
20
zu minimieren, berücksichtigen dividenden- den einige der faulen Eier eliminiert. Da sich die 10
bezogene Indizes wie derjenige der Dividen- Realität aber nicht immer mit den Erwartungen 0
-10
den-Aristokraten, nur solche Unternehmen, deckt, enthält der Basiswert zwangsläufig auch -20
die über einen längeren Zeitraum von zwan- eine Anzahl von Unternehmen, deren Aktien Jan.
2016
Jan.
2017
Jan.
2018
Jan.
2019
Jan.
2020
Jan.
2021
zig Jahren und mehr mit einer kontinuierli- sich nicht an das Drehbuch halten. Diese Aus- ETF auf FTSE All-world High Dividend Yield Index (VHYL)
chen Ausschüttung aufgewartet haben. Da- reisser beeinflussen dank der breiten Diversi- Swiss Performance Index (SPI)
durch lassen sich gewisse Schwächen einer fikation und der geringen Gewichtung einzel-
auf hohe Dividende ausgerichtete Strategie ner Werte im Basiswert die Gesamtentwicklung
payoff-Einschätzung
vermeiden. Stattliche Renditen sind nicht nur zwar nicht entscheidend. In der Summe fehlt
auf erwartete steigende Ausschüttungen zu- aber das gewisse Extra, um einen dauerhaften
+ niedrige Volatilität
rückzuführen, sondern fast ebenso häufig und nachhaltigen Mehrwert zu erzielen. Fazit:
die Folge sinkender Aktienkurse. Letzteres Der ETF VHYL eignet sich als Kernanlage, für – Wechselkursrisiko USD/CHF
ist häufig ein Warnsignal. Als alleiniges Kri- das gewisse Etwas braucht es jedoch zusätzli-
terium bringen die wenigsten Dividendenan- che Bausteine.
www.payoff.ch | Mai 2021PRODUCT NEWS 13
A L AU – E T F VO N A M U N D I A U F D E N
M S C I E M L AT I N A M E R I C A
1 2Partizipation
3 4 5 6
Wie Phönix aus der Asche Preis/Leistung:
1 2 Sehr gut
Wer von Schwellenländern spricht, der denkt in erster Linie an
Asien. Seit einigen Monaten beginnen auch andere Regionen
börsentechnisch Tritt zu fassen, wie der ETF ALAU von Amundi.
Chancen/Risiko: Hoch
Dieter Haas
Details: www.payoff.ch
Lateinamerika fristet bei Investoren als An- ziellen sehen die Perspektiven derzeit güns-
lageregion ein Mauerblümchendasein, höchs- tiger denn je aus. Höchste Zeit für Anleger
ten noch getoppt durch afrikanische Länder sich nach Anlageprodukten, die diese Region
und/oder Regionen. Ein negativer Aspekt ist abbilden, umzusehen. Symbol ALAU
Valor LU1681045297
die häufig hohe Korrelation einzelner Märkt
mit einzelnen Rohstoffen oder ganzen Roh- Vom Stiefkind zum Börsenstar? Produkttyp ETF
stoffsegmenten. So spielt beispielsweise für In Anbetracht der jahrelangen Durststrecke
Basiswert MSCI EM Latin America
Chile Kupfer eine dominierende Rolle oder ist das Angebot stark geschrumpft. Einer
für Argentinien Agrargüter. Da Rohstoffe der verbliebenen an SIX Swiss Exchange ko- Emittent Amundi
Rating (S&P) –
aber seit Jahren keinen Fuss vor den ande- tierten ist der von Amundi verwaltete ETF
ren bekommen, wundert die Geringschät- ALAU. Er ermöglicht durch eine einzige Ausstattung
Laufzeit Open End
zung der Anleger gegenüber Südamerika we- Transaktion ein Engagement in den wichtigs- Mgt. Fee p.a. 0.20%
nig. Das könnte sich in den kommenden Jah- ten Aktien der Schwellenländer Lateinameri- Erster Handelstag 22.03.2018
ren ändern. Rohstoffe sind im Vergleich zu kas. Dank seiner breiten Abdeckung eignet Replikation synthetisch
Aktien spottbillig. Die Pandemie hat zudem er sich hervorragend als Baustein in einem Kennzahlen
in einigen Fällen die bereits zuvor vereinzelt breit diversifizierten Aktienportfolio, wel- Ø Spread 0.5553%
Spread Availability 99.63%
bestehenden Knappheiten wegen temporärer ches einen Schwerpunkt in den Schwellen-
Minenschliessungen verschärft. Da derzeit ländern setzen möchte. Ländermässig domi- Kurs
Brief (23.04.2021) USD 14.05
von den Regierungen und den Notenbanken nierte im ETF ALAU Ende März Brasilien mit Handelsplatz SIX Swiss Exchange
alles unternommen wird, um die Folgen von einem Anteil von 60.90%, gefolgt von Mexiko
Covid-19 zu mindern beziehungsweise bei mit 24.47% und Chile mit 7.91%. Die grösste % (USD)
einer Überwindung der Pandemie, das Welt- Einzelposition war mit 10.77% der brasiliani- 60
50
wirtschaftswachstum auf den vor der Krise sche Bergbaukonzern Vale, dessen Aktien
Quelle: Avaloq
40
bestehenden Wachstumspfad zurückzufüh- auch in den USA kotiert sind. Nachdem der 30
20
ren, dürfte die Nachfrage nach Rohstoffen in ETF sich im Vergleich zum Weltaktienindex 10
0
den kommenden Monaten steigen. Diese Ten- lange Zeit unterdurchschnittlich entwickelt -10
-20
denz ist schon seit einigen Monaten ersicht- hatte, hat sich seit Anfang November 2020 -30
lich. Spätestens seit der Ankündigung von das Blatt gewendet. Seit diesem Zeitpunkt -40
-50
Biontech, am 9. November 2020, eines erfolg- zählt der ETF ALAU verglichen zum MSCI -60
Apr. Apr. Apr. Apr.
reichen Impfstoffes stehen konjunktursensi- World zu einem Outperformer. Es spricht vie- 2018 2019 2020 2021
tive Aktien in der Gunst der Anleger weit les dafür, dass dieses noch kurze Intermez- ETF auf MSCI Emerging Markets Latam (ALAU)
oben. Selbst die am stärksten unter Covid-19 zo keine Eintagsfliege bleiben wird, sondern MSCI World
leidenden Energiepreise haben längst Tritt sich zumindest mittelfristig als dauerhaft er-
payoff-Einschätzung
gefasst. Der seit dem Ausbruch der Pandemie weisen wird. Investoren auf der Suche nach
tendenziell zur Schwäche neigende US-Dollar überdurchschnittlichen Anlagemöglichkei-
+ steigende Rohstoffpreise
spielt den Schwellenländern zusätzlich in die ten tun daher gut daran, den ETF zumindest
Karten, da sie sich oft in der Weltwährung in ihre Watchliste aufzunehmen. – Wechselkursrisiko USD/CHF
verschuldet haben. Für Schwellenländer im
Allgemeinen und rohstoffabhängige im Spe-
www.payoff.ch | Mai 202114 PRODUCT NEWS
Z S OA P V – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT D E R B A N K VO N TO B E L
AU F S O L AC T I V E Q UA N T U M C O M P U T I N G I N D E X
1 2Partizipation
3 4 5 6
Game-Changer
1 2
«Quantum Computing»
Preis/Leistung: Sehr gut
Quantencomputer gelten als eine der vielversprechendsten Entwicklungen
unserer Zeit. Mit dem Tracker-Zertifikat ZSOAPV auf den Solactive
Quantum Computing Index wurde dieses Potenzial investierbar gemacht. Chancen/Risiko: Hoch
Jürgen Kob
Details: www.payoff.ch
Die Covid-Pandemie konfrontiert unsere dabei nur ein paar Beispiele.
Welt seit über einem Jahr mit fast unlösba-
ren Herausforderungen. Täglich ändert sich Diversifizierte Investition
die Lage und neue Virus-Varianten tauchen Für Anleger ist es sehr schwierig, die Unter- Symbol ZSOAPV
Valor 45081409
auf. Weltweit werden weitreichende Ent- nehmen mit dem grössten Potenzial zu er-
scheidungen getroffen; grösstenteils gestützt kennen. Deshalb hat Vontobel im Juli 2020 Produkttyp Tracker-Zertifikat
auf Basis ungewisser Daten oder mangeln- zusammen mit Solactive und dem Exper-
Basiswert Solactive Quantum
der Prognosegrundlagen. Quantencompu- ten Thomas Rappold das Tracker-Zertifikat Computing Index
ter könnten vermutlich dieses Problem in ZSOAPV auf den Solactive Quantum Com-
Emittent Bank Vontobel
Sekundenschnelle lösen, denn sie sind in der puting Index aufgelegt. Der Index bildet die Rating (Moody's) A3
Lage, höchst komplexe Probleme erheblich Aktien der 20 grössten börsennotierten Un-
Ausstattung
schneller und korrekter zu berechnen als ternehmen ab, bei denen ein signifikanter Laufzeit Open End
heutige Hochleistungsrechner. Nicht nur der Umsatzanteil mit «Quantum Computing» er- Mgt. Fee p.a. 1.20%
Pandemieverlauf könnte so besser prognos- zielt wird. So finden sich im Index bekannte Erster Handelstag 03.07.2020
Ausgabekurs CHF 100.00
tiziert werden, sondern es würde auch die Unternehmen wie Alphabet (Google), Micro-
Wirkstoffsuche und -entwicklung massiv be- soft, Intel, IBM oder Visa. Aktuell kommen Kennzahlen
Ø Spread 1.49%
schleunigen. Was mit «Quantum Computing» knapp 50% der Gesellschaften aus den USA Spread Availability 100%
möglich ist, zeigte Google bereits 2019 mit und 13% aus China. Ein Rebalancing erfolgt
Kurs
dem Quanten-Chip «Sycamore». Dieser lös- halbjährlich. Dafür werden dem Anleger Brief (23.04.2021) CHF 128.00
te eine höchst komplizierte Rechenaufgabe jährlich 1.2% an Kosten berechnet. Handelsplatz SIX Swiss Exchange
in 200 Sekunden wofür ein herkömmlicher
% (CHF)
Computer 10'000 (!) Jahre benötigen würde. Beim in CHF aufgelegten Tracker-Zertifikat
30
Noch ist der breite Einsatz von Quantencom- ZSOAPV wurde auf Quanto, Cosi und End-
Quelle: Avaloq
25
putern nicht möglich, da deren Chips noch fälligkeit verzichtet. Der Investor sollte sich 20
15
auf minus 273 Grad Celsius gekühlt werden des Währungsrisikos bewusst sein. Anleger, 10
müssen. Dennoch wird der Markt von Quan- die seit der Emission am 3. Juli 2020 mit da- 5
0
tencomputern, nach Meinung der Analysten bei sind, können sich über eine Performance -5
von Morgan Stanley, bis 2025 auf USD 10 von bisher rund 30% freuen. Das mittel- bis -10
Jul. Sep. Nov. Jan. Mrz.
Milliarden wachsen. Da diese Technologie langfristige Potenzial liegt allerdings um ein 2020 2020 2020 2021 2021
noch in den Kinderschuhen steckt, wird das Vielfaches höher, sodass sich auch für Anle- Tracker-Zertifikat auf Solactive Quantum
Computing Index (ZSOAPV)
wohl erst der Anfang sein. So schätzen bei- ger, die erst heute einsteigen, die fast einma- Swiss Performance Index (SPI)
spielsweise die Experten von McKinsey den lige Chance bietet, sich in ein paar Jahren
Markt für Quantencomputer und die damit über eine Kursvervielfachung zu freuen. Bis
payoff-Einschätzung
verbundenen Technologien bis 2035 auf USD dahin gibt es vielleicht auch Quantencom-
1 Billion. Neben der Bekämpfung von Covid puter, die Banken oder Asset Manager über-
+ Enorme Wachstumsbranche
können Quantencomputer in vielen anderen flüssig machen. Aber bis es so weit ist, lohnt
+ Ohne Endfälligkeit
Bereichen eingesetzt werden. Das Gesund- es sich auf alle Fälle, einige Anteile des Tra-
heitswesen, Künstliche Intelligenz, IT und cker-Zertifikat ZSOAPV ins Depot zu legen. – Währungsrisiko
Sicherheit, Finanzwesen oder Logistik sind
www.payoff.ch | Mai 2021LEARNING CURVE 15
LE ARNING CURVE
Halbleitermarkt –
robustes Wachstum
Die Halbleiterindustrie trotzte im vergangenen Jahr der
Pandemie und wird auch im laufenden Jahr umsatzmässig
zulegen können. ETFs wie SOXX oder SMH bieten einen
diversifizierten Zugang in diesen Megatrend. I Dieter Haas
Trotz der Auswirkungen von COVID-19 auf Milliarden. Im zweitwichtigsten Halbleiter- wärtstrend von Aktien der Halbleiterindust-
die Weltwirtschaft entwickelte sich der Halb- markt für Mobiltelefone wird mit einer Nach- rie seit Anfang 2014 hat das Ende der Fah-
leitermarkt im Jahr 2020 besser als erwartet, fragesteigerung von 11.4% auf USD 128 Milli- nenstange noch längst nicht erreicht (siehe
angetrieben durch das Wachstum des Cloud arden gerechnet und bei den Halbleitern für Grafik 1). Aktuell stehen die Ampeln weiter-
Computing und die Nachfrage nach Geräten die Automobilindustrie kann ein Zuwachs hin auf grün. Der positive Trend der vergan-
zur Unterstützung von Remote-Arbeit und von 12.6% erwartet werden. genen Monate dürfte sich weiter fortsetzen.
Lernen. Laut dem Semiconductor Applica- In Anbetracht der für Laien oft schwer nach-
tions Forecaster (SAF) der International Da- Voraussetzung vollziehbaren Technologie, empfiehlt sich der
ta Corporation (IDC) wuchs der weltweite Die Art der Erholung wird massgeblich da- Weg über diversifizierte Anlageprodukte wie
Halbleiterumsatz im Jahr 2020 auf USD 442 von abhängen, wie schnell die staatlichen die ETFs SOXX oder SMH.
Milliarden, ein Plus von 5.4% im Vergleich zu Konjunkturprogramme die globale Mak-
2019. Auch der DRAM- und NAND-Markt er- roökonomie stabilisieren und wie schnell Dynamischer Start im laufenden Jahr
holte sich nach einem schlechten Jahr 2019 sich das Verbrauchervertrauen verbessert, Die Mehrzahl der Titel des Philadelphia SOX
und wuchs um 4% bzw. 32.9%. IDC prognosti- wenn die Impfungen weltweit eingeführt Semiconductor Sector Index verzeichne-
ziert, dass der Halbleitermarkt im Jahr 2021 werden. Es gibt bestimmte Märkte, die sich te bereits zweistellige Kursgewinne (siehe
USD 476 Milliarden erreichen wird, was ei- weiterhin in einem Aufwärtstrend befinden Grafik 2). Der Basiswert des ETF SOXX ist
ner Wachstumsrate von 7.7% im Vergleich und für die Erholung in diesem Jahr ent- ein kapitalisierungsgewichteter Index der
zum Vorjahr entspricht. Aufgeschlüsselt scheidend sind, darunter 5G, Cloud, Intelli- sich aus den 30 grössten Unternehmen zu-
nach den wichtigsten Teilsegmenten prognos- gent Edge und die dedizierte Foundry-Indus- sammensetzt, die hauptsächlich mit Design,
tiziert das Marktforschungsunternehmen für trie. Die Halbleitertechnologie bleibt in allen Vertrieb, Herstellung und Verkauf von Halb-
den Umsatz mit Computing-Systemen im lau- Branchen auf dem Weg zu einer nachhalti- leitern befasst sind. Es wurde 1993 von der
fenden Jahr ein Plus von 6.3% auf USD 161 gen Erholung entscheidend. Der kräftige Auf- Philadelphia Stock Exchange gegründet und
www.payoff.ch | Mai 202116 LEARNING CURVE
GR AFIK 1: SEMICONDUCTOR TR INDE X VS. MSCI WORLD
ist die älteste Benchmark für diesen Bereich.
Geographisch dominieren Unternehmen aus % (USD)
den USA. Mit Taiwan Semiconductor und der 1'200
1'100
niederländischen ASML sind im Index auch 1'000
zwei ausseramerikanische Unternehmen ent- 900
800
halten, deren Aktien aber auch an US-Börsen 700
gelistet sind. 600
500
400
«IDC prognostiziert für das 300
200
Jahr 2021 eine Wachstums- 100
0
rate von 7.7% für den Halb- -100
leitermarkt.» Jan.
2010
Jan.
2011
Jan.
2012
Jan.
2013
Jan.
2014
Jan.
2015
Jan.
2016
Jan.
2017
Jan.
2018
Jan.
2019
Jan.
2020
Jan.
2021
MSCI World Phlx Semiconductor TR Index (XSOX)
Der positive Jahresauftakt war, wie die Gra-
Quelle: Infront
fik 3 zeigt, keine Eintagsfliege. Die Top-Unter-
GR AFIK 2: GESAMTRENDITE DER TOP -20 IN USD DES ETF
nehmen des ETF konnten ihren Wert inner-
SOX X IM JAHR 2021 (BIS 23.04.2021)
halb eines Jahres verdoppeln. Die Entwick-
lung der besten Aktien verlief dabei sehr
stetig. APPLIED MATERIALS INC 56.6
BROOKS AUTOMATION INC 51.6
ASML HOLDING NV EUR0.09 NY REGISTRY SHS 2012 37.6
LAM RESEARCH CORP 33.2
Alternative Anlagemöglichkeiten ON SEMICONDUCTOR CORP 30.0
KLA CORPORATION 28.6
Der ETF SMH von VanEck (www.vaneck.com/ NXP SEMICONDUCTORS N V 27.1
SKYWORKS SOLUTIONS INC 25.3
etf/equity/smh/overview/), der am 20.12.2011 CMC MATERIALS INC 24.0
lanciert wurde, deckt ein ähnliches Anlage MKS INSTRUMENTS INC
SILICON LABORATORIES
23.3
21.4
universum wie der ETF SOXX ab. Er basiert LATTICE SEMICONDUCTOR 19.6
INTEL CORP 19.6
auf dem MVIS US Listed Semiconductor 25 ENTEGRIS INC 17.8
NVIDIA CORP 17.0
Index (MVSMHTR). Mit 25 Titeln ist er etwas QORVO INC 16.6
TEXAS INSTRUMENTS INC 15.7
fokussierter als der Philadelphia SOX Semi- MICRON TECHNOLOGY INC 14.4
MICROCHIP TECHNOLOGY 13.5
conductor Sector Index (XSOX). Taiwan, ver- TERADYNE INC 9.8
treten mit Taiwan Semiconductor, und die 0 10 20 30 40 50 60 70
Niederlande (ASML und NXP Semiconduc-
Quelle: Infront
tors) sind beim MVSNHTR deutlich stärker
gewichtet als beim XSOX. Kostenmässig hat GR AFIK 3: TOP - PERFORMER DES ETF SOX X DER
der ETF SMH im Vergleich zum ETF SOXX LETZ TEN 12 MONATE (BIS 23.04)
% (USD)
leicht die Nase vorne. Ansonsten sind es eher
250
Nuancen, die die beiden unterscheiden. Die
Performance zeigte daher jüngst auch nur ge- 200
ringe Unterschiede (siehe Grafik 5). Eine völ- 150
lig andere Kursentwicklung wies seit August
100
2020 der ETF 9191 von Global X auf. Er bildet
den FactSet China Semiconductor NTR Index 50
ab. Dieser umfasst die wichtigsten in China 0
oder Hongkong kotierten Unternehmen der
-50
inländischen Halbleiterindustrie. Der erst am
7. August 2020 gelistete ETF konnte seit der -100
Handelsaufnahme nicht mit den beiden an- Mrz. Jun. Sep. Dez. Mrz.
2020 2020 2020 2020 2021
deren ETFs Schritt halten. Die gegenwärtige
Kurskorrektur bietet für langfristig operie- CREE INC ON SEMICONDUCTOR CORP BROOKS AUTOMATION INC LATTICE SEMICONDUCTOR
rende Anleger aber eine günstige Einstiegs- Quelle: Infront
www.payoff.ch | Mai 2021LEARNING CURVE 17
möglichkeit. Der von Solactive berechnete GR AFIK 4: KURSENT WICKLUNG DER TITEL IN
LOK ALWÄHRUNG DES ETF 9191 IM JAHR 2021 (BIS 23.04.)
Basiswert (www.solactive.com/indices/?in-
dex=DE000SL0BEL1#composition) umfasste
Sino Wealth Electronic 49.1%
am 23. April 25 Titel. Das grösste Einzelge- Hangzhou Changchuan Technology 30.7%
Will Semiconductor 29.2%
wicht entfiel mit 8.29% auf Maxscend Micro- BOE Technology Group 21.3%
Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical 19.9%
electronic. Das chinesische Unternehmen SMIC 16.3%
Hangzhou Silan Microelectronics 15.4%
ist spezialisiert auf die Entwicklung, Her- ASM PACIFIC 15.1%
HUA HONG SEMI 9.3%
stellung und Vermarktung von integrierten Yangzhou Yangjie Electronic Technology 0.9%
Jiangsu JieJie Microelectronics -6.5%
Komponenten und Schaltungen für Hochfre- MLS -6.5%
Sanan Optoelectronics -7.6%
quenzanwendungen. Während die Mehrzahl Suzhou Good-Ark Electronics -9.1%
NAURA Technology Group -9.3%
der Aktien der ETFs SOXX und SMH im lau- Tianshui Huatian Technology -9.8%
Jones Tech -10.6%
fenden Jahr sehr dynamisch gestartet sind, GigaDevice Semiconductor (Beijing) -11.4%
Visionox Technology -15.5%
hängen etliche der Titel des ETF 9191 noch PNC Process Systems -18.4%
TongFu Microelectronics -18.8%
etwas durch (siehe Grafik 4). Unigroup Guoxin Microelectronics -19.7%
SHANGHAI FUDAN -25.6%
Shenzhen Goodix Technology -30.4%
-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
«Der Aufwärtstrend von Quelle: Infront
Aktien der Halbleiterindu- GR AFIK 5: KURSENT WICKLUNG DIVERSER SEMI -
CONDUCTOR ETFS VS. MSCI WORLD
strie seit Anfang 2014 hat % (USD)
das Ende der Fahnenstange 60
noch längst nicht erreicht.» 50
40
Kein Angebot bei den Strukis 30
Leider findet sich kein empfehlenswertes an 20
SIX Swiss Exchange gehandeltes Strukturier- 10
tes Produkt auf den gesamten Halbleiterbe- 0
reich. Mit dem bereits am 30. August 2005 -10
lancierten Tracker-Zertifikat SEMIC stünde -20
zwar ein Partizipationsprodukt zur Verfü- Sep. Nov. Jan. Mrz.
gung, das auf dem PHLX Semiconductor In- 2020 2020 2021 2021
dex basiert. Allerdings ist es ausverkauft und MSCI World NTR Index VanEck Semiconductor ETF (SMH)
daher werden vom Emittenten BNP Paribas iShares PHLX Semiconductor ETF (SOXX) Global X China Semiconductor ETF (9191)
seit längerem nur noch Geldkurse gestellt. Quelle: Infront
1 2 3 4 5 6
TA B E L L E 1: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G
1 2
Symbol Kurs
Anlegertyp / Risikoklasse Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale
1 2 3 4 5 6 ISIN 23.04.2021
ERHÖHT FactSet China Laufzeit: Open End USD 7.15
9191
Semiconductor Gloal X ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
1 2 HK0000637824
NTR Index Management Fee: 0.5% Hong Kong
1 2 3 4 5 6
ERHÖHT Laufzeit: Open End USD 433.35
SOXX PHLX SOX
iShares ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
1 2 US4642875235 Semiconductor Index
Management Fee: 0.45% Nasdaq
ERHÖHT MVIS US listed Laufzeit: Open End USD 249.20
SMH
Semiconductor VanEck ETF Partizipation: 100% Handelsplatz:
US92189F6768
25 Index Management Fee: 0.35% Nasdaq
www.payoff.ch | Mai 202118 INTERVIEW
BLO C KC HAIN
RE P OR T
Bitcoin für Banker:
Warum Bitcoin?
I Pascal Hügli
Es gibt viele konkrete Gründe, weshalb sich für ein fortschreitendes Industriewirtschafts- che letztlich im Widerspruch zum Freihan-
Anleger, Vermögensverwalter und Banker wachstum unabdingbare Erfolgsfaktoren del, dem sich die verschiedensten National-
für ein Bitcoin-Investment entscheiden soll- und machten das Konzept des Nationalstaa- staaten ebenfalls verschrieben sehen. Denn
ten. Diese wollen wir jedoch zu einem späte- tes daher unverzichtbar. Freihandel bedeutet Globalisierung und die-
ren Zeitpunkt thematisieren. se wiederum bringt weltweite Konkurrenz,
Gleichzeitig war es die Entstehung skalier- was Wirtschaftsräume und deren möglichen
Hier und heute geht es uns um das gesamt- ter Industriezweige, deren kapitalintensive, Pfründe unter Druck setzt.
heitliche Bild. Um dieses besser verstehen zu immobilen Konzerne eine nationalstaatliche
können, sind wir angehalten, aus der Sicht Territorialbesteuerung in Form von Einkom- Unlängst haben Nationalstaaten daher ein
auf die gegenwärtigen Begebenheiten etwas mensteuer auf skalierbarem Niveau ermög- Instrument für weitaus subtileren Protekti-
herauszuzoomen. lichten. Auf diese Weise verschmolzen Wirt-
schaftsleistung der Bürger mit Wirkungs- «Zur Förderung des eigenen
Mit Aufkommen des Industriezeitalters er- und Handlungsfähigkeit des Staates. Je tüch- wirtschaftlichen Vorteils
langte insbesondere eine Institution eine tiger die Wirtschaftsteilnehmer eines natio-
bemerkenswerte Vormachtstellung: der Na- nalen Wirtschaftsraums, desto lukrativer für
wählten Staaten daher
tionalstaat. So vermochten Nationalstaaten den jeweiligen Nationalstaat. schon immer protektionis-
überall auf unserem Planten – einige mehr,
tische Massnahmen.»
andere weniger erfolgreich – eine Domi- Kampf der Währungen
nanz über schnellwachsende Industrien zu Natürlich ist jeder Nationalstaat seit jeher onismus entdeckt: die eigene nationale Wäh-
erlangen. Dabei entwickelte sich eine Sym- darin bestrebt, die wirtschaftlichen Gege- rung. Mittels sogenannter kompetitiver Ab-
biose zwischen Wirtschaft und Staat. Letz- benheiten für «seine» Wirtschaftsakteure wertung ihrer eigenen Währung sorgen Na-
terer sorgte für Unterstützung, entweder möglichst attraktiv zu gestalten. Zur Förde- tionalstaaten dafür, dass ihre eigenen Preise
in Form finanzieller Fördermittel oder aber rung des eigenen wirtschaftlichen Vorteils international lukrativer werden und so Kapi-
wirtschaftlicher Regulierung. Somit waren wählten Staaten daher schon immer protek- tal angezogen werden kann. Der gewünsch-
Grösse, Skalierungsfähigkeit und Effizienz tionistische Massnahmen. Doch stehen sol- te Mechanismus dahinter: günstigere Preise
www.payoff.ch | Mai 2021B LO C KC H A I N R EP O R T 19
führen zu steigenden Exporten, die wieder- stimmens mit dem Geld». Im Stil einer glo- pression dürfte wahrscheinlich sein. Neben
um neue Einkommen und somit Steuersub- balen Offshore-Bank zieht Bitcoin mehr und steigendem Entwertungsdruck auf die nati-
strat schaffen. mehr Menschen, aber auch Institutionen an, onalen Währungen könnten auch indirekte
die ihr Vermögen vor der Entwertung Fiats Kapitalverkehrskontrollen aller Art stärker
Dem Anreiz, die eigene Währung zu entwer- schützen wollen. Dass börsenkotierte Unter- in den Fokus rücken.
ten, ist kaum zu widerstehen und hat über nehmen wie MicroStrategy, Square oder Tes-
die vergangenen Jahrzehnte einen gegensei- la Teile ihrer Cash-Reserven in Bitcoin anlegen, Offene Systeme gewinnen immer
tigen Entwertungswettkampf zwischen den ist letztlich vor diesem Hintergrund zu sehen. Gerade das würde Bitcoins «Raison d'Être»
Nationalstaaten forciert. In einem realen Die Kryptosezession ist in vollen Gang. jedoch bekräftigen und das allgemeine Ver-
Gut wie Gold bemessen haben denn auch al- langen der Menschen nach der Kryptowäh-
le staatlichen Währungen arg an Wert ein- Bittere Realität rung intensivieren. Das wiederum würde die
gebüsst. Um im internationalen Währungs- Aus der Sicht eines Nationalstaats ist dieser Staaten in ihrem Vorgehen bestärken– eine
kampf bestehen zu können, kommt es jedoch Fortlauf beunruhigend. Die Fähigkeit, ihre sich selbst nährende Feedbackschleife also.
lediglich auf die relative Stärke an. Die wirk- eigene Währung manipulieren zu können, Nur stellt sich die Frage: Mit dem besseren
lichen Leidtragenden dieser Politik sind die fusst letztlich auf einer effektiven Bewirt- Ende für wen?
Sparer: Deren Ersparnisse in den National- schaftung der eigenen Bürger. Diese leisten
währungen verlieren real konstant an Wert, ihren Beitrag in Form von Steuern, welche Wohl nicht für die Nationalstaaten und ihr
während sie in den meisten westlichen Staa- Geldmonopol. Wie in unserem ersten Beitrag
ten ohne Risiko heute kaum mehr an Rendi- «Gerade das würde Bitcoins argumentiert, ist Bitcoins disruptives Poten-
te gelangen. zial mit jenem der Druckerpresse zu verglei-
Raison d'Être jedoch bekräf- chen. Diese brach das kirchliche Monopol
Umbruch im Digitalzeitalter tigen und das allgemeine auf das Schreiben, was letztlich dem Lesen,
Der Grenznutzen und damit der Effekt immer Verlangen der Menschen der Alphabetisierung und schliesslich der
weiterer geldpolitischer Interventionen sinkt individuellen Bildung zum Durchbruch ver-
stetig, während die Grenzkosten des Entwer- nach der Kryptowährung half. Nachdem Gutenberg, der Erfinder der
tungswettkampfs kontinuierlich steigen. Zeu- intensivieren.» Druckerpresse, seine Bibel 1452 veröffent-
ge davon sind Überschuldung, aufgeblähte licht hatte, versuchten kirchliche Behörden
Zentralbankbilanzen, stockendes Wachstum als Fundament zur Ausgabe von Staatsschul- zwar noch Übersetzungen zu verbieten oder
der Realwirtschaft oder auch Zombieunter- den dienen. Letztere wiederum sind ein un- aber offizielle Lizenzierung dafür einzufüh-
nehmen. Folglich wird der Wirkungs- und verzichtbares Instrument der Zentralbanken, ren. Auf lange Sicht betrachtet, war das je-
Handlungsspielraum der Nationalstaaten ih- womit sie ihre Geldschöpfung auf der Aktiv- doch alles vergebens.
re Währung als geopolitische Wirtschafts- seite bilanzieren. Kommen den Staaten die
waffe zu missbrauchen immer kleiner. Menschen, also ihr wichtigstes Asset abhan- «Wie die Kirche werden
den, steigt das Risiko, dass das ganze traditi-
Der Aufstieg des Internets und der damit onelle Kartenhaus implodiert. auch die Staaten nicht
einhergehende technologische Fortschritt verschwinden.»
machen diese Situation für die Nationalstaa- Dass dieses über die vergangenen zwei Jahr-
ten nur noch schlimmer. Digitale Werkzeuge hunderte gewachsene Setup aufgrund der Als offenes System ist Bitcoin wie das Inter-
haben die globale Kommunikation, unabhän- Existenz Bitcoins heute bedrohter denn je zu net selbst nicht zu schlagen. Mit dem Sog
giges Arbeiten und flexibleres Leben voran- sein scheint, erklärt auch das Unbehagen ge- und der Innovationskraft, die von einem sol-
getrieben. Das «Abstimmen mit den Füssen» genüber dem Krypto-Asset. Zumindest unter- chen erlaubnisfreien System ausgehen, wird
ist heute einfacher denn je. Mehr und mehr bewusst glauben einige zu spüren, dass die das auf Nationalstaaten basierende traditi-
digitale Nomaden oder sogenannte «Perpetu- Bitcoin-Adoption einer der letzten Nägel sein onelle System nicht mithalten können. Wie
al Travellers», aber auch Millionäre kehren könnte, der gerade in den Sarg des National- die Kirche werden auch die Staaten nicht
ihrer Heimat den Rücken, um anderswo zu staats eingeschlagen wird. verschwinden. Doch werden sie ihre aktuell
besseren, günstigeren Konditionen zu leben. hohe Relevanz sowie die Fähigkeit, das Geld
Zu erwarten scheint daher, dass verschiede- zu manipulieren, einbüssen. Denn den Stan-
Als globales Cybergeld kommt es ohne Ge- ne Staaten aber auch supranationale Gebilde dard der Zukunft setzen Bitcoin und die de-
genparteien- und Verwässerungsrisiko da- wie die Europäische Union in diesem mögli- zentrale Welt, die ihn umgibt. Je früher man
her. In bisher ungekanntem Masse bietet die chen Endspiel immer ohnmächtiger agieren sich mit dieser Tatsache anzufreunden weiss,
Kryptowährung die Möglichkeit des «Ab- werden. Eine Zunahme der finanziellen Re- desto besser für das eigene Portfolio.
www.payoff.ch | Mai 2021Sie können auch lesen
