#04 all about investment products - Payoff.ch
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all ab out investment pro duct s #04 April 2022 19. Jahrgang CHF 12.50 www.payoff.ch I N T E R V I E W | Seite 10 «Anleger können auf verschiedene Weise ROHSTOFFE – DER auf eine höhere Inflation reagieren.» NEUE SUPERZYKLUS L E A R N I N G C U R V E | Seite 15 Silber – Hausse 3.0
DIE 23. FINANZMESSE FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER Mi./Do., 27.–28. April 2022 Zürich Oerlikon Halle 550 HIGHLIGHTS DER FINANZ’22 Die FINANZ’22 bietet knapp 100 Vorträge. Darunter Registrieren Sie sich jetzt für den gibt es im neuen Krypto Corner ein Open Forum für grössten Schweizer Finanzanlass: Themen rund um Crypto, Blockchain und Fintech. Detailliertes Programm www.finanzmesse.ch Open Forum Krypto Mittwoch, 27. April 2022 Donnerstag, 28. April 2022 10.30 Uhr Panel: Moderne Vermögensanlage mit 10.30 Uhr Panel: Krypto-Revolution in der Krypto – Sinn oder Unsinn? Vermögensverwaltung 11.45 Uhr Panel: Dezentrales Finanz- 11.45 Uhr Panel: Kryptowährungen auf dem Weg system (DeFi) – Innovation oder Hype? zur etablierten Anlageklasse? 13.00 Uhr Kurzreferate: 13.00 Uhr Kurzreferate: cryptoX: Krypto-Investing 360 Grad cryptoX: Krypto-Investing 360 Grad 15.00 Uhr Panel: Warum Krypto-Assets einen 15.00 Uhr Kurzreferate: Portfolio-Mehrwert generieren cryptoX: Digital Assets – Hype or not? Hauptsponsor Medienpartner 2 UT O 202 Co-Sponsoren: 21Shares | abrdn | Bitcoin Capital AG | BlueBay Asset Management AG | Columbia Threadneedle Investments | » F O E F MOTT Etops Group AG | M&G International Investments Switzerland AG | Osmium-Institut Schweiz | Robeco Switzerland | SIX | zm CE E an AN UR «TH MESSE T. Rowe Price (Switzerland) GmbH | Zürcher Kantonalbank Asset Management .ch se es fin IN F
ED I TO R I A L 3 Verstehen Sie es? Serge Nussbaumer Chefredaktor payoff IMPRESSUM HER AUSGEBERIN Avaloq Evolution AG Die Ausgangslage ist wie folgt: Inflation auf Höchststände Allmendstrasse 140. 8027 Zürich Telefon 058 316 35 11 (ausser in der Schweiz, dank unseres Franken), geopolitische www.derivativepartners.com Risiken nahe dem EU Raum, Lieferengpässe aus China, massiv CHEFREDAK TION höhere Commodity-Preise und ein Aktienmarkt, der sich nach Serge Nussbaumer serge.nussbaumer@avaloq.com einem Dämpfer im März wieder langsam erholt. Verstehen Sie mich nicht falsch, als Daueroptimist bin ich über den Rebound REDAK TIONSLEITUNG Dieter Haas sehr erfreut, doch ich traue dem Frieden nicht. Weil ich es nicht dieter.haas@avaloq.com verstehe. Müssten die Kurse in dieser Gemengelage nicht nach- AUTORENTE AM geben? Ist das nicht die Einfahrt zu einer Stagflation oder gar Dieter Haas. Jürgen Kob. Martin Raab redaktion@payoff.ch Rezession? ANZEIGEN Sibylle Walther Sei's drum, die Trader freut es und natürlich auch die Struki- sibylle.walther@avaloq.com Branche. Ein Seitwärtsmarkt, gepaart mit Unsicherheit, ist die D E S I G N U N D L AY O U T perfekt Mischung für beispielsweise ein BRC oder ein Bonus- Claudia Rohr claudia.rohr@derivativepartners.com Zertifikat. Doch im Primärmarkt herrscht eher Ruhe – mal etwas mehr, mal etwas weniger. Immer wieder stelle ich mir ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN info@payoff.ch die Frage, was wir, oder die Branche, noch tun können, um E R S C H E I N U N G S W E I S E /A B O den Investoren die Strukis schmackhaft zu machen. Als Idee, payoff erscheint 12-mal jährlich schauen Sie sich mal im Sekundärmarkt die BRCs auf konserva- Online-Abo (per E-Mail): kostenlos tive Aktien mit Restlaufzeit von ein paar Monaten an. Da hat es AUFL AGE regelrechte Renditeperlen darunter. Nahe an einem Free Lunch. Wird als E-Mail an über 18'000 Anleger verschickt Wieso interessiert das Niemanden? Auch hier, ich verstehe es BILDRECHTE nicht. Aber eines kann ich Ihnen versichern: ich bleibe dran und www.derivativepartners.com suche weiterhin die zündende Idee! Gestern, am 6. April, fanden die Swiss Derivative Awards statt. Freuen Sie sich auf das payoff special, welches am Mittwoch 13. R I S I KO H I N W E I S/ April erscheinen wird! DISCL AIMER Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten Informationen und Ansichten. einschliesslich Wir wünschen Ihnen eine inspirierende Lektüre. Informationen und Ansichten von Dritten. wird keine Gewähr geleistet. weder ausdrück- lich noch implizit. Ihre Tochtergesellschaften unternehmen alle zumutbaren Schritte. um die Zuverlässigkeit der präsentierten Informatio- nen zu gewährleisten. doch machen sie keiner- lei Zusagen über die Korrektheit. Zuverlässig- keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor- mationen und Ansichten. Leser. die aufgrund P.S. Bleiben Sie erstklassig informiert: der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen. handeln auf eigene @payoff_ch «sendet» täglich auf Twitter. Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio- nen begründen keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä- den. die aufgrund von Hinweisen. Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind. wird kategorisch ausgeschlossen. www.payoff.ch | April 2022
4 INHALT 10 FO C US 5 Rohstoffe: Der neue Superzyklus INTE RVIE W 10 «Anleger können auf verschiedene Weise auf eine höhere Inflation reagieren.» PRODUC T NE WS 12 Knappheit trifft auf steigende Nachfrage 13 Engagement in den gelben Riesen 14 Geduld bringt Rosen LE AR NIN G C URVE I N T E RV I E W 15 Silber – Hausse 3.0 15 18 BLO C KC HAIN RE P OR T Kryptoassets: Ein Kategorisierungsversuch ADVE R TORIAL 21 Das Metaverse – auch für Investoren eine neue Welt TR ADING DE SK 20 Statistiken 22 TOP-10 Basiswerte und 10 Most-Traded Products 23 Payoff Market Making Index SHOR T C UT S 24 Zitat des Monats 24 Grafik des Monats 25 Aufgefallen 25 Hot News L E A R N I N G C U RV E www.payoff.ch | April 2022
FO C US Rohstoffe: Der neue Superzyklus Der Krieg in der Ukraine hat den Preisaufschwung bei Rohstoffen zusätzlich forciert. Neben der Geopolitik spricht die zusehende Verknappung vieler Naturwaren zusammen mit einer strukturell wachsenden Nachfrage für diese spezielle Anlageklasse. I Serge Nussbaumer
6 FOCUS A GR AFIK 1: UBS BLOOMBERG CMCI COMPOSITE INDE X (IN USD) m 19. Oktober feiert ein Mann seinen 80. Geburtstag, der zu Recht als «Star- (USD) 1'800 investor» bezeichnet werden kann: 1'600 Jim Rogers. Bereits im zarten Alter von fünf 1'400 Jahren startete er mit dem Verkauf von Erd- 1'200 nüssen sein erstes Geschäft. Rogers spätere 1'000 Börsenerfolge waren alles andere als «Pea- 800 nuts». 1970 gründete Rogers gemeinsam mit 600 George Soros den legendären Quantum-Hed- 400 gefonds. Vor der Jahrtausendwende sagte er 200 einen Bullenmarkt bei Rohstoffen voraus 0 und investierte erfolgreich in die zu dieser Zeit wenig beachtete Anlageklasse. Als der Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. Mrz. 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 durch den wirtschaftlichen Aufstiegs Chinas befeuerte Boom den Markt für strukturierte UBS Bloomberg CMCI Composite Index Quelle: Infront Produkte erfasste, war Rogers – gekleidet mit der für ihn typischen Fliege – bei Branchen- GR AFIK 2: UBS BLOOMBERG CMCI COMPOSITE INDE X- ZUSAMMENSETZUNG (ANTEILE IN %) anlässen in Zürich anzutreffen. «Mitte 2008 bereitete die Agrarwaren (31%) Finanzkrise dem Höhen- Energie (30%) flug der Naturwaren ein Industriemetalle (26%) jähes Ende.» Edelmetalle (8%) Lebendvieh (5%) Mitte 2008 bereitete die Finanzkrise dem Höhenflug der Naturwaren ein jähes En- de. Unterbrochen von einigen Zwischen- rallys erlebte das Segment eine jahrelange Talfahrt. Als Anfang 2020 die Corona-Pan- demie ausbrach, kam es zum Tiefpunkt. Die Quelle: UBS GR AFIK 3: ANGEBOT UND NACHFR AGE AM GLOBALEN ÖLMARK T (ANGABEN IN MIO. BARREL/ TAG) 105 6 100 Prognosezeitraum 3 95 90 0 85 80 -3 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Lagerveränderung (re. Achse) Produktion Verbrauch Quelle: U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, März 2022 www.payoff.ch | April 2022
FOCUS 7 US-Rohölsorte WTI notierte am 20. April 2020 renberg, Head Flow Product Distribution Öllagerbestände sind seit Mitte 2020 stetig zwischenzeitlich unter null – aus Furcht vor Switzerland bei Vontobel. Im Interview auf gefallen», stellt die EIA fest. einer massiven Überversorgung und knapp Seite 10 erklärt sie den Hintergrund dieser werdenden Lagerkapazitäten wollte den Einschätzung: «Neben den aktuell geschnür- Gleichwohl rechnet die US-Energiebehörde Energieträger plötzlich niemand mehr haben. ten weltweiten Konjunkturpakten sowie in ihrem jüngsten Marktausblick mit einer Knapp zwei Jahre nach diesem historischen staatlichen und privaten Infrastrukturin- Entspannung der Versorgungslage. Bereits Handelstag ist die Welt eine andere. Statt vestitionen scheinen auch die Industrialisie- im laufenden Quartal soll die globale Pro- Lockdown und Mobilitätseinschränkungen rung und Urbanisierung Indiens, die Energie- ist der Krieg in der Ukraine an den Rohstoff- wende und Umstellung auf Elektromobilität «Zu enormen Verwer- märkten das bestimmende Thema. Die Eska- Treiber für ein neuen Superzyklus zu sein.» fungen kam es wegen lation im Osten Europas hat eine schon zuvor In der Tat geht bei mehreren Rohstoffen ein laufende Rallye beschleunigt. Gut ablesen strukturelles Nachfragewachstum mit einer der Eskalation in der lässt sich das Comeback am UBS Bloomberg latenten Verknappung einher. Ukraine auch an den CMCI Composite Index. Diese Benchmark Energie: Enorme Verunsicherung Metallmärkten.» «Da die Produktion weni- Das gilt auch und gerade für das Energieseg- duktion die Nachfrage wieder übertreffen ment. Seien es Airlines, Reedereien, Trans- (siehe Grafik 3). Die EIA betont jedoch, dass ger stark expandierte, portunternehmen oder private Autofahrer: die der Vorhersage zugrunde liegenden öko- war der Markt zuletzt sie- Zusammen mit der beschleunigten Indus- nomischen Annahmen vor dem russischen trieproduktion hat die Rückkehr der Mobi- Einmarsch in die Ukraine erstellt wurden. ben Quartale nacheinan- lität den Verbrauch von Kerosin, Schweröl, Der Ausblick sei daher mit grossen Unsicher- der unterversorgt.» Diesel, Benzin und Schmierstoffen deutlich heiten verbunden. Am 12. April (nach Redak- angeschoben. Laut Zahlen der U.S. Energy tionsschluss) legt die US-Energiebehörde den deckt die Anlageklasse in ihrer ganzen Brei- Information Administration (EIA) erreichte nächsten «Short-Term Energy Outlook» vor. te ab (siehe Grafiken 1 und 2). die globale Ölnachfrage im vierten Quartal des vergangenen Jahres zum ersten Mal seit OPEC+ bleiben auf Kurs «Es könnte Anzeichen für einen neuen Super- Anfang 2020 mehr als 100 Mio. Barrel pro Auf der Angebotsseite geben die OPEC+ die zyklus geben, also eine Phase langanhalten- Tag. Da die Produktion weniger stark expan- Richtung vor. Diese Gruppe setzte sich aus der, stark steigender Preise für eine grosse dierte, war der Markt zuletzt sieben Quarta- der Organisation erdölexportierender Län- Anzahl von Rohstoffen», meint Vivien Spa- le nacheinander unterversorgt. «Die globalen der (OPEC) und weiteren Förderländern, allen GR AFIK 4: GOLD (IN USD JE FEINUNZE) 2'100 2'000 1'900 1'800 1'700 1'600 1'500 Mrz. Jun. Sep. Dez. Mrz. Jun. Sep. Dez. Mrz. 2020 2020 2020 2020 2021 2021 2021 2021 2022 Gold Quelle: Infront www.payoff.ch | April 2022
8 FOCUS voran Russland zusammen. Seit mehr als Zahlen des World Bureau of Metal Statistics 2020 lancierten Abwärtstrend gelungen (sie- fünf Jahren nimmt das Kartell über Förder- (WBMS) übertraf die Nachfrage das Angebot he Grafik). Wenngleich sich zum Monatsende absprachen massgeblichen Einfluss auf den um knapp 2 Mio. Tonnen. etwas Hoffnung auf eine Annäherung zwi- Ölmarkt. Nachdem die OPEC+ mit massiven schen Russland und der Ukraine breit machte, Kürzungen auf die Corona-Flaute reagiert Dem Datendienstleister zufolge hat Russland dürfte Gold als Krisenwährung gefragt blei- haben, fahren sie die Produktion seit dem im vergangenen Jahr knapp 4 Mio. Tonnen ben. Gleiches gilt für das Argument Inflati- vergangenen Herbst wieder hoch. Doch wer produziert und stand damit für annähernd onsschutz: Vor allem die hohen Energiepreise erwartet hätte, die Gruppe könnte als Reak- sorgten dafür, dass die Teuerung vielerorts tion auf den Ukrainekrieg die Pumpen stär- historische Ausmasse erreicht hat. «Profitiert haben vom ker beschleunigen, sah sich spätestens Ende März eines Besseren belehrt: Bei einem Tref- neuen Commodity- An dieser Stelle kommt ein Argument gegen fen hielten die OPEC+ an dem Plan fest, die Superzyklus auch die Goldinvestments ins Spiel: Die Notenbanken Förderung nur moderat zu forcieren. stemmen sich mit einer restriktiveren Geld- Aktien des Sektors.» politik gegen das Inflationsgespenst. In der In gewisser Weise haben die USA diesen Ent- ersten Reihe dieser Bewegung steht das Fed. scheid konterkariert. Denn praktisch zeit- 6% der globalen Produktion von Primäralu- Nachdem die US-Notenbank ihren Schlüssel- gleich mit dem Beschluss der von Saudi-Ara- minium. Der Grossteil dieser Menge geht in satz im März bereits erhöht hat, gehen die bien angeführten Gruppe drehte Washington den Export, grösster Einzelabnehmer ist die Märkte für die Sitzung Anfang Mai fest von den Ölhahn auf: Die US-Regierung kündigte Türkei. Daneben beliefert Russland die EU, einem weiteren Schritt aus. Da Gold selbst an, über einen Zeitraum von sechs Monaten Japan, China und die USA mit diesem wich- keine Erträge abwirft, schmälern steigende täglich 1 Mio. Barrel aus den strategischen tigen Industriemetall. Nach Ansicht von Zinsen den Reiz des Edelmetalls. Reserven frei zu geben. So stark wurden die Commerzbank-Analyst Daniel Briesemann US-Vorräte noch nie in Anspruch genommen. könnte Russland wegen der westlichen Agrarrohstoffe: Teurer Kaffeegenuss Folgerichtig gab das schwarze Gold nach die- Sanktionen versuchen, künftig mehr Material Die Frage, wie es in punkto Inflation weiter- ser Meldung deutlich nach. nach China zu verkaufen. «Dadurch würde geht, wird ein Stück weit auch an den Agrar- sich die Angebotsknappheit in der EU und in märkten mitentschieden. Wenig überraschend Industriemetalle: Engpässe dominieren den USA wohl weiter verschärfen», schreibt sind die Preise in diesem Segment zuletzt Zu enormen Verwerfungen kam es wegen er in einem Kommentar. stark gestiegen. Weizen – rund 30% der welt- der Eskalation in der Ukraine auch an den weiten Exporte dieseses Getreides stammen Metallmärkten. Besonders extrem fielen sie Selbst ohne mögliche Lieferausfälle Russ- aus Russland und der Ukraine – verteuerte bei Nickel aus – mehr dazu im Interview mit lands ist der Markt angespannt. Briesemann allein in der ersten Märzwoche um mehr als Vivien Sparenberg. Generell hat der Krieg verweist darauf, dass europäische Schmel- die Hälfte. Wenngleich der Agrarrohstoff eine ohnehin angespannte Angebotslage in zen ihre Produktion wegen der hohen Ener- dieses Niveau nicht halten konnte, notiert diesem Rohstoffsegment noch einmal ver- giepreise gedrosselt haben. Angesichts der der am Chicago Board of Trade gehandelte skizzierten Gemengelage überraschen die nächstfällige Terminkontrakt um mehr als Avancen beim Aluminiumpreis nicht. An- zwei Drittel über dem vor einem Jahr fixier- «Bei einem Treffen hielten fang März kostete eine Tonne an der London ten Niveau. Neben den kurzfristigen geopoli- die OPEC+ an dem Plan Metal Exchange (LME) zum ersten Mal mehr tischen Treibern gilt der Klimawandel als ein als USD 4'000. «Das prognostizierte hohe An- wichtiger Faktor im Agrarsegment. fest, die Förderung nur gebotsdefizit und die möglichen bevorstehen- moderat zu forcieren.» den Lieferausfälle sprechen für anhaltend hohe Passend zu dieser These ist Kaffee mit einem Aluminiumpreise in den kommenden Mona- Plus von mehr als 80% auf 12-Monats-Sicht ten», meint der Commerzbank-Analyst. ein Top-Performer unter den landwirtschaft- stärkt. Beispiel Aluminium: Wegen seiner lichen Erzeugnissen. 2021 ist die Kaffeeern- weichen und gleichzeitig zähen Beschaffen- Gold: Zwei Pro- und ein Contra-Argument te in Brasilien deutlich geschrumpft. Zwar heit eignet sich dieses Metall für die verschie- Weniger die Relation von Angebot und Nach- sollen die Felder in dem südamerikanischen densten Anwendungen. Neben Flugzeugen frage, als vielmehr der Status als Krisenwäh- Land jetzt wieder deutlich mehr Bohnen tra- und Automobilen zählen dazu beispielsweise rung und Inflationsschutz schiebt den Gold- gen. Doch geht die brasilianische Prognose- Verpackungen unterschiedlichster Art. Dem- preis an. Im ersten Quartal verteuerte sich behörde Conab davon aus, dass der Ertrag entsprechend hat der Wirtschaftsaufschwung die Feinunze um knapp 6%. Damit ist dem deutlich hinter dem vor zwei Jahren erreich- diesen Markt 2021 ins Defizit geführt. Laut Edelmetall der Ausbruch über den im August ten Rekord zurückbleibt. Hinzu kommen www.payoff.ch | April 2022
fallende Lagerbestände – hier spielt auch Profitiert haben vom neuen Commodity-Su- Group, Glencore, Rio Tinto. Das Trio macht der durch die Wiedereröffnung der Gast- perzyklus auch die Aktien des Sektors. Die einen garantierten Coupon von 11.00% p.a. ronomie versursachte Verbrauchsanstieg Bank Vontobel fährt mit ihrem Tracker-Zer- möglich. Diese Chance ist durch Barrieren eine Rolle. tifikat VZOIU auf den Oil-Strategy Index ei- bei 55% der Anfangsfixierung teilgeschützt. nen zweigleisigen Ansatz. «Je nach Form der Reicht das Polster nicht, wären Anleger dem Anlagelösungen: Zugang in die Welt Ölpreis-Futures Kurve wählt der Basiswert der Rohstoffe entweder Aktien von Öl-Konzernen oder Seit der Zeit, als Jim Rogers zu den Stars Öl-Futures aus», erklärt Vivien Sparenberg. «Profitiert haben vom diverser Struki-Anlässe zählte, ist das die Sobald Terminkontrakte mit einer längeren Palette an Rohstoffprodukten deutlich ge- Laufzeit tiefer notieren als ihre früher fälli- neuen Commodity-Super- schrumpft. Gleichwohl gibt es immer noch gen Pendants, greift der Index zum Future. zyklus auch die Aktien genügend Möglichkeiten, die Anlageklasse in Auf diese Weise sollen die in der «Backwar- des Sektors.» das Portfolio zu holen. Insbesondere die UBS dation»-Situation möglichen Rollgewinne ver- ist ihrem Faible für diesen Markt treu geblie- einnahmt werden. Befindet sich der Markt ben. Zu den zahlreichen Partizipationslösun- im «Contango», will heissen, der Futurepreis vollen Risiko des schwächsten Titels aus- gen der Zürcher zählt der Tracker CCMCIU steigt, je weiter der Verfall in der Zukunft gesetzt. Emittentin dieses mit einem Kün- auf den UBS Bloomberg CMCI Composite CHF liegt, erhalten Aktien den Vorzug. Die Stra- digungsrecht versehen BRC ist die Cornèr Monthly Hedged TR Index. Das Produkt bil- tegie möchte auf diese Weise den Nachteil Bank. det den bereits erwähnten, marktbreiten Roh- der beim Austausch auslaufender Kontrak- stoffbenchmark ab. Wie der Name sagt, wird te drohenden Rollverluste umgehen. Zuletzt Für alle drei Empfehlungen gilt: Trotz der ist diese Methodik aufgegangen: Auf Sicht fundamentalen Treiber sind Rückschläge am von einem Jahr hat sich der Tracker in USD Rohstoffmarkt nicht ausgeschlossen. Bei- mehr als verdoppelt. Zum Vergleich: Für die spielsweise könnte eine globale Rezession «Wenig überraschend Nordseeölgattung Brent steht im selben Zeit- eine Kehrtwende verursachen. Gerade mit sind die Preise in diesem raum ein Plus von etwas mehr als zwei Drit- den Partizipationsprodukten sollten Anleger teln zu Buche. ohnehin auf die längerfristigen Chancen so- Segment zuletzt stark wie den Diversifikationseffekt der Commodi- gestiegen.» Gut vertreten sind die Rohstoffaktien auch ties setzen. Wie stark sich ein «langer Atem» als Basiswerte für Renditeoptimierungspro- bezahlt machen kann, hat Starinvestor Jim dukte. Am 11. April startet der SIX-Handel Rogers eindrucksvoll bewiesen. der Basiswert in CHF berechnet und Wechsel- mit dem Callable Barrier Reverse Conver- kursschwankungen relativ zur Rohstoffvalu- tible (BRC) CGCCBL. Leonteq hat hier drei ta USD auf monatlicher Basis ausgeklammert. Branchenriesen zusammengebracht: BHP 1 2 3 4 5 6 TA B E L L E 2: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G 1 2 Symbol Kurs Anlegertyp / Risikoklasse Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale 1 2 3 4 5 6 ISIN 01.04.2022 UBS Bloomberg ERHÖHT Laufzeit: Open End CHF 88.15 CCMCIU CMCI Composite CHF UBS Tracker-Zertifikat Partizipation: 100% Handelsplatz: 1 2 CH0328368458 Monthly Hedged TR Managementgebühr: 0.50% p.a. SIX Swiss Exchange Index 1 2 3 4 5 6 ERHÖHT Laufzeit: Open End 206.50 USD VZOIU Vontobel Oil- Vontobel Tracker-Zertifikat Partizipation: 100% Handelsplatz: CH0101408232 Strategy Index Managementgebühr: 1.20% p.a. SIX Swiss Exchange 1 2 AUSGEWOGEN Barrier Reverse Laufzeit: 02.10.2023 (ab 11.04.2022) CGCCBL BHP Group / Cornèr Bank Convertible Währung: CHF Handelsplatz: CH1151865420 Glencore / Rio Tinto (Callable) Coupon: 11.00% p.a. SIX Swiss Exchange
10 INTERVIEW Vivien Sparenberg arbeitet seit über fünf Jahren bei Vontobel und verantwortet dort den Bereich Flow Products Distribution Schweiz. Davor war sie in der deutschen Vontobel Niederlassung in Frankfurt im Bereich Flow Products Distribution Deutschland für die Emission der Anlageprodukte INTE RVIE W sowie den Anlegerservice zuständig. «Anleger können auf verschiedene Weise auf eine höhere Inflation reagieren.» I Serge Nussbaumer Frau Sparenberg was sind die Ursa- Angebot, kam es vor allem bei den Industrie- geschnürten weltweiten Konjunkturpakten chen des starken Preisanstiegs etli- metallmärkten zu einer Preisrally. einschliesslich staatlicher und privater In- cher Rohstoffe seit dem Beginn der frastrukturinvestitionen scheinen auch die Pandemie? Stehen wir am Beginn eines Superzy- Industrialisierung und Urbanisierung Indi- Die Covid-19-Pandemie hat einen Schock an klus bei den Rohstoffen oder erachtet ens sowie die Energiewende und Umstellung den Rohstoffmärkten ausgelöst. Durch den Vontobel die gegenwärtige Aufwärts- nahezu vollständigen Stillstand der Welt- tendenz als eine vorübergehende Ent- «Es könnte Anzeichen für wirtschaft gab es sowohl auf den Rohstoff- wicklung? als auch auf den Industriemetallmärkten eine Es könnte Anzeichen für einen neuen Super- einen neuen Superzyklus einmalige Situation von Angebots- und Nach- zyklus geben, also eine Phase langanhalten- geben.» frageschocks. Im ersten Halbjahr 2021 gab der, stark steigender Preise für eine grosse es, durch fiskalische Impulse und erste Impf- Anzahl von Rohstoffen. Der letzte begann auf Elektromobilität Treiber für einen neuen stoffe, Aussichten auf eine Erholung. Da sich mit dem wirtschaftlichen Aufstieg Chinas, Superzyklus zu sein. die Nachfrage schneller erholte als das vor etwa zwanzig Jahren. Neben den aktuell www.payoff.ch | April 2022
I N T ER V I E W 11 Starke Preissprünge und ein tempo- auch Rohstoffe wie Lithium oder Molybdän. Atomkraftwerke sollen bis 2045 als nachhal- rärer Handelsunterbruch bei Nickel Aluminium und Silber werden für Photovol- tig klassifiziert werden, wenn ein konkreter haben die Finanzwelt überrascht. taikanlagen benötigt. Nickel und Kupfer sind Plan für die Endlagerung radioaktiver Abfälle Drohen in den kommenden Monaten wichtige Bestandteile für Batterien und Moto- ab spätestens 2050 vorliegt. auch bei anderen Rohstoffen ähnliche ren von Elektrofahrzeugen und Platin spielt Exzesse? für das Thema Wasserstoff eine grosse Rolle. Weshalb bietet Vontobel keine Pro- Die Preisentwicklung von Nickel entspricht dukte mit einem Fokus auf Agrarroh- nicht dem Normalfall. Als der Krieg in der Was für Optionen bietet Vontobel stoffe an? Ukraine auch den Nickelpreis in die Höhe Anlegern, die in Energie investieren Vontobel bietet eine Vielzahl von Hebelpro- zog, erkannten Marktteilnehmende grosse möchten? dukten im Bereich Agrarrohstoffe an. Anlage- Short Positionen im Nickel Future und leiteten Zum einen gibt es Anlagemöglichkeiten in produkte auf beispielsweise Rohstoff-Baskets einen sogenannten Short-Squeeze ein. Viele das Thema Energie. Ein Beispiel dafür wäre waren auf Grund von hohen Lizenzgebühren Leerverkäufer waren gezwungen, ihre Verlus- der Vontobel Nuclear Energy Index, welcher der einzelnen Rohstoff Futures noch nicht re- te zu begrenzen und sich mit Nickel-Kontrak- die Preisentwicklung der Unternehmen mit alisierbar. Aktuell stehen wir aber vor einer ten einzudecken, was wiederrum zu steigen- Bezug zur Uranförderung und Atomenergie möglichen alternativen Abbildung eben die- den Preisen führte. Die Liquidität am Markt abbildet. Der Solactive Hydrogen Top Selection ser Rohstoffe und hoffen Anlegern bald ein sinkt, was auch zur Gefahr bei andren Märk- Index fokussiert sich auf Wasserstoff-Aktien. weiteres spannendes Produkt präsentieren ten führen könnte. Eine weitere interessante Möglichkeit bietet zu dürfen. der Vontobel Oil-Strategy Index, der je nach Gemäss dem Vontobel Inf lation Form der Ölpreis-Futures Kurve entweder Die Edelmetalle hinken seit August Influenced Index stehen derzeit die Aktien von Öl-Konzernen oder Öl-Futures 2020 dem Aufwärtstrend bei den Roh- Zeichen auf globaler Inflation. Wie auswählt. Alternativ können sich Anleger stoffen hinterher. Sind das aus Sicht könnten sich, Ihrer Meinung nach, auch für Produkte auf ICE ECX EUA-Futures von Vontobel günstige Einstiegschan- Anleger in solch einem Marktumfeld interessieren, die den Preis von CO2 Emissi- cen oder stehen in punkto Potenzial verhalten? ons-Zertifikaten abbilden. andere Rohstoffe im Vordergrund? Anleger können auf verschiedene Weise auf Grundsätzlich stimmt diese Beobachtung, eine höhere Inflation reagieren. Neben einer der Unterschied kann von den verschiede- verstärkten Diversifikation des Portfolios «Das Thema der Nachhal- nen Rohstoffklassen abgeleitet werden. Bes- mithilfe von Märkten mit einer niedrigen In- tigkeit der Atomenergie ser entwickelt haben sich die Energie- und flation sollte sich der Blick zusätzlich auf ver- Agrarrohstoffklassen. Besonders bemerkens- schiedene Unternehmen richten, welche der beschäftigt auch die EU.» wert ist die Entwicklung der Energieroh- Inflation trotzen könnten. Dazu gehören Un- stoffe seit Beginn des Jahres, wobei die Ent- ternehmen aus dem Rohstoff- und Energie- Wie steht es bei dem Vontobel Nuclear wicklung des Ölpreises hier besonders her- bereich. Schliesslich kommen ihnen die hö- Energy Index um den Aspekt der aussticht. Der Krieg in der Ukraine hat die heren Preise an Tankstellen, für Strom, Gas Nachhaltigkeit? Unsicherheit bezüglich Energieversorgung oder Heizöl zugute. Aber auch Unternehmen Die Einstufung der Atomenergie ist ein kon- erhöht, ist Russland doch zumindest für mit einer starken Marke und einem hohen trovers diskutiertes Thema. Die Atomener- Europa ein wichtiger Energielieferant für Marktanteil und einer damit verbundenen gie verursacht ungefähr 20g CO2 pro kWh Gas. Auch Agrarrohstoffe haben zugelegt, Preissetzungsmacht haben die richtigen Vo- Strom. Die Bilanz für Windenergie liegt bei besonders Mais und Weizen. Russland und raussetzungen, um in einem inflationären etwa 11-12g pro kWh. Gegen die Kernkraft die Ukraine sind für ungefähr 30% des welt- Umfeld Schutz zu bieten. sprechen umwelttechnische Gründe. Einer- weit gehandelten Weizens verantwortlich. seits erinnern Umweltkatastrophen an die Für Mais ist die Ukraine ein bedeutender Der Anteil erneuerbarer Energien Risiken dieser Energieform, andererseits Produktionsstandort mit einem Anteil von wird in den kommenden Jahren stark bleibt die Frage betreffend die Lagerung des 17% des weltweit exportierten Maises. ansteigen. Welche klassischen Nicht- Atommülls weiterhin unbeantwortet. Das eisenmetalle könnten von dieser Ent- Thema der Nachhaltigkeit der Atomenergie Vielen Dank! wicklung am stärksten profitieren? beschäftigt auch die EU. Anfang Februar ent- Bei der Reduzierung von CO2 werden vor al- schied die EU-Kommission, dass Investitio- lem erneuerbare Energien im Fokus stehen. nen in neue Gas- und Atomkraftwerke in der Dazu werden Metalle wie Aluminium, Silber, Europäischen Union unter bestimmten Aufla- Platin, Kupfer oder Nickel benötigt – aber gen als klimafreundlich gelten sollen. Neue www.payoff.ch | April 2022
12 PRODUCT NEWS S M H V – E T F AU F VA N E C K S E M I C O N D U C TO R 1 2Partizipation 3 4 5 6 Knappheit trifft auf steigende Nachfrage Preis/Leistung: 1 2 Sehr gut Halbleiter zählen derzeit zu den raren Gütern, was die Aktien von Produ- zenten beflügelt und passiven Indexfonds wie SMHV in den kommenden Chancen/Risiko: Hoch Monaten weiterhin überdurchschnittliche Gewinne bescheren dürfte. Details: www.payoff.ch Dieter Haas Die technische Revolution des 21. Jahrhunderts Herstellung von Halbleitern benötigt werden, wäre ohne eine bestimmte Erfindung des 20. können nicht über Nacht rekrutiert werden. Symbol SMHV ISIN IE00BMC38736 Jahrhunderts nicht möglich: Halbleiter, auch Etliche Patente schützen zudem das geistige Mikrochips genannt. Sie führen Milliarden von Eigentum zu Halbleitern. Solche «Economic Produkttyp ETF fehlerfreien Berechnungen pro Sekunde durch Moats» verankern Wettbewerbsvorteile. Des- Basiswert MVIS® US Listed Semi- und speichern nahezu unendlich viele Daten, halb sind Halbleiterpioniere wie Texas Instru- conductor 10% Capped und das alles auf einer Fläche, die kleiner ist ments (Erfindung des ersten integrierten Index als Ihr Fingernagel. Nur wenige grosse Unter- Schaltkreises der Welt im Jahr 1958) und Intel Emittent VanEck nehmen stellen Halbleiter her. Untersuchungen (Schaffung des ersten kommerziellen Chip im Rating (S&P) – von Huawei/Oxford Economics sehen ihren An- Jahr 1971) nach wie vor führend. Fortschritte Ausstattung teil an der Weltwirtschaft (gemessen am Brut- in der Technologie hängen von Fortschritten Lancierungsdatum 15.12.2020 toinlandsprodukt) von 15% im Jahr 2006 auf bei den Halbleitern ab. Basiswährung USD TER p.a. 0.35% 24% im Jahr 2025 steigen. Die Digitalisierung Replikation physisch und damit die Mikroelektronik ziehen in Ein diversifizierter passiver Indexfonds Kennzahlen alle Bereiche des Lebens ein. Vor allem für die Der VanEck Semiconductor UCITS ETF SMHV Ø Spread 0.3932% Firmen in der Halbleiterbranche sind die Aus- ist der erste europäische Halbleiter ETF, der ein Spread Availability 100% sichten daher rosig. Die World Semiconductor spezifisches Engagement im Halbleitersektor Kurs Trade Statistics (WSTS) hatte Ende November bietet. Er basiert auf dem MVIS® US Listed Brief (25.03.2022) CHF 24.71 Handelsplatz SIX Swiss Exchange 2021 prognostiziert, dass der weltweite Halblei- Semiconductor 10% Capped Index. Dieser bil- % (CHF) termarkt im Jahr 2021 um 25.6 % und im Jahr det die gesamte Wertentwicklung von Unter- 60 2022 weiter um 8.8 % wachsen wird. Getrieben nehmen ab, die in der Halbleiterproduktion Quelle: Avaloq 50 wird dieses vor allem durch Europa und Asien. und -ausrüstung tätig sind. Er umfasste am 40 Allerdings ist die Nachfrage derzeit grösser als Stichtag 25 Positionen, wovon die fünf gröss- 30 der Markt: Es fehlen Halbleiter. Die Gründe da- ten (Taiwan Semiconductor, ASML, Nvidia, 20 für sind vielfältig: Zum einen haben Halbleiter Advanced Micro Devices und Intel) ein Gesamt- 10 ein Verfallsdatum und können nicht endlos im gewicht von rund 46% und die zehn grössten 0 -10 Lager vorgehalten werden. Zum anderen gab ein solches von 77.55% abdeckten. Der seit Jan. Apr. Jul. Okt. Jan. es in der Vergangenheit Versorgungsengpässe Mitte Dezember 2020 an SIX Swiss Exchange 2021 2021 2021 2021 2022 bei Rohstofflieferanten und geopolitische Span- kotierte ETF hat sich seit seiner Liberierung im ETF auf VanEck Vectors Semiconductor (SMHV) nungen. Vergleich zum Swiss Performance Index über- Swiss Performance Index (SPI) durchschnittlich geschlagen. Die starke Out- payoff-Einschätzung Die Herstellung eines neuen Halbleiters erfor- performance im 4. Quartal 2021 war die Folge dert enorme finanzielle Investitionen, allein akuter Knappheitstendenzen, die auch im lau- + Knappheit an Halbleitern führt zu schon für die Lithographie-Maschinen, die fenden Jahr anhalten werden. SMHV besitzt Preissteigerungen rund USD 100 Millionen kosten. Tausende von nach wie vor intakte Chancen für eine über- – Währungsrisiko für Schweizer Anleger hochqualifizierten, hochbezahlten Ingenieu- durchschnittliche Performance im laufenden ren, die für die Erforschung, Konstruktion und Jahr. www.payoff.ch | April 2022
PRODUCT NEWS 13 F L XC – E T F VO N F R A N K L I N T E M P L E TO N A U F C H I N A 1 2Partizipation 3 4 5 6 Engagement in den gelben Riesen Preis/Leistung: 1 2 Sehr gut Nach einem schwierigen Vorjahr versucht China seine Wachstums- schwäche über eine lockerere Geldpolitik zu überwinden. Die bisherigen und noch folgenden Massnahmen dürften sich allmählich positiv in den Aktienkursen niederschlagen. Chancen/Risiko: Hoch Dieter Haas Details: www.payoff.ch Der chinesische Aktienmarkt zählte im ver- Günstig bewerteter Indexfonds gangenen Jahr zu den grossen Verlierern, Der Indexfonds FLXC von Franklin Temple- nachdem er sich zuvor wegen der raschen ton (TER-Ratio: 0.19%) investiert in Aktien mit Symbol FLXC Valor IE00BHZRR147 Überwindung der Pandemie sehr schnell grosser und mittlerer Marktkapitalisierung in erholt hatte. Die Hauptursache für die schwa- China und strebt die Nachbildung der Wert- Produkttyp ETF che Börsenverfassung im Vorjahr war in ers- entwicklung des FTSE China 30/18 Capped Basiswert FTSE China 30/18 ter Linie das schwächere Wirtschaftswachs- Index-NR an. Der Index deckt eine breite Pa- Capped Net Tax Index tum. Die zweitgrösste Volkswirtschaft der lette chinesischer Aktienklassen ab, darun- Emittent Franklin Templeton Welt wurde unter anderem mit einer Kredit- ter A-Aktien, B-Aktien, H-Aktien, Red Chips, Rating (S&P) – klemme konfrontiert, die den Immobiliensek- P-Aktien, S-Aktien und N-Aktien, wobei die Ausstattung tor in Mitleidenschaft gezogen hat. Der sin- A-Aktienanteile für internationale Anleger Laufzeit Open End kende Trend dürfte auch im laufenden Jahr über das Northbound China Stock Connect Partizipation 100% Erster Handelstag 19.06.2019 anhalten. So rechnet die Konsensschätzung Scheme verfügbar sind, die im Rahmen der Mgt. Fee p.a. 0.19% der von Bloomberg befragten Ökonomen für Buy-and-Sell-Liste des Programms zugelassen 2022 mit einem Rückgang des Bruttoinland- sind. Die Indexkonstituenten werden nach Kennzahlen Ø Spread 0.5508% produktes von 8.1% auf 5.2%. Im Unterschied dem Streubesitz gewichtet, für ausländische Spread Availability 100% zu den USA, wo derzeit die Notenbank dar- Anleger geltende Beschränkungen werden Kurs an denkt, ihre Zinsen zu erhöhen, gibt Chi- halbjährlich überprüft. Zur Begrenzung einer Brief (25.03.2022) USD 25.77 na, was seine Geldpolitik anbelangt, aber be- übermässigen Konzentration eines einzelnen Handelsplatz SIX Swiss Exchange reits wieder Gas. Bislang haben die Massnah- Wertpapiers werden die Indexbestandteile % (USD) men Pekings zur Eindämmung des Wachs- vierteljährlich gekappt, so dass das Gewicht 100 90 Quelle: Avaloq tumsrückgangs die Anleger allerdings nicht des grössten Unternehmens 30% und die Ge- 80 70 überzeugt. Dazu gehören zwei aufeinander- wichtung der übrigen Unternehmen 18% nicht 60 50 folgende Senkungen des Leitzinses für Kre- übersteigt. Ende Februar umfasste der Index 40 30 dite im Dezember und Januar, eine Rekord- 894 Aktien. Abgesehen von Tencent (13.07%), 20 10 kreditvergabe der Geschäftsbanken und die Alibaba (7.68%) und Meithuan (3.48%) lagen 0 -10 -20 Lockerung der Beschränkungen für den Im- die Gewichte aller übrigen Titel unter 3%. -30 -40 mobiliensektor. Der chinesische Aktienmarkt Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1.51 Jun. Dez. Jun. Dez. Jun. Dez. ist im laufenden Jahr bis dato ähnlich stark und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis für das 2019 2019 2020 2020 2021 2021 gesunken wie der Weltaktienindex. Im Ver- laufende Jahr von 12.37 (Stichtag: 24.3.2022) ETF auf Franklin FTSE China (FLXC) gleich zum schwachen Vorjahr hat sich die ist der ETF günstig bewertet. Die seit über ei- MSCI World relative Entwicklung aber bereits deutlich nem Jahr anhaltende Korrekturphase dürfte verbessert. Die deutliche Minderperformance in den kommenden Monaten ein Ende finden. payoff-Einschätzung des Vorjahres hat sich in eine minimale Out- Für Anleger, die China in ihrem Portfolio be- performance verwandelt. Erste Hoffnungs- rücksichtigen möchten, bietet der ETF aus + Diversifiziertes China Investment schimmer sind somit erkennbar, auch wenn unserer Sicht ein attraktives Einstiegsniveau. eine nachhaltige Trendwende noch auf sich Positionen sollten dabei schrittweise vorge- – Wechselkursrisiko USD/CHF warten lässt. nommen werden. www.payoff.ch | April 2022
14 PRODUCT NEWS 0582B C – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT VO N B C V A U F A M C G O L D & P R E C I O U S M E TA L S 1 2Partizipation 3 4 5 6 Geduld bringt Rosen Preis/Leistung: 1 2 Sehr gut Mit Edelmetallaktien war lange Zeit kein Blumentopf zu gewinnen. Seit Anfang Jahr beginnt sich eine lange verschmähte Marktnische endlich aufzurappeln und könnte in diesem Jahr dem Motto: «From Zero to Hero» folgen. Chancen/Risiko: Hoch Jürgen Kob Details: www.payoff.ch Minenaktien im Allgemeinen und Gold- und übergeht. Eine Zinserhöhung bedeutete einerseits Silbertitel im Speziellen haben Anlegern in den eine allmähliche Wirtschaftsverlangsamung und Symbol 0582BC Valor CH0577972240 vergangenen Jahren fast nur Verdruss gebracht. schwächt zudem meist den Aussenwert des US Abgesehen von kurzen Phasen wie etwa von Dollars. Produkttyp Tracker-Zertifikat April bis Juli 2020 standen sie meist auf der Ver- Basiswert AMC Gold & Precious liererseite. Etliche Rohstoffaktien mit Ausnahme Keine Experimente Metals Basket der Edelmetalltitel schwimmen inzwischen seit Anleger, die keine profunden Kenntnisse der Emittent BCV Monaten wieder auf der Erfolgswelle. Allmäh- Marktnische haben, sollten im Falle eines En- Rating (S&P) AA lich beginnt sich das Bild aber auch bei den lan- gagements in Edelmetalltitel auf die Marktleader Ausstattung ge verschmähten Gold- und Silberaktien aufzu- setzen. Diese sind deutlich risikoärmer als die Laufzeit Open End hellen. Als Leithammel für die ganze Entwick- kleinen, teils hochspekulativen Nebenwerte. Partizipation 100% Erster Handelstag 16.11.2020 lung erwies sich einmal mehr Gold. Es konnte, Eine solide Auswahl bietet der Kauf des von Mgt. Fee p.a. 1.50% in US-Dollar gemessen, im Februar endlich die der BCV emittierten Tracker-Zertifikates 0582BC seit August 2020 anhaltende Abwärtstrendlinie des Genfer Vermögensverwalters Sumus Capital, Kennzahlen Ø Spread 0.79% nach oben durchbrechen. Das hat den Minen- auch wenn das am 20. November 2020 liberier- Spread Availability 100% aktien Auftrieb verliehen. Diese hinken bis dato te Partizipationsprodukt mit einer jährlichen Kurs der Entwicklung bei den Basiswerten Gold, Sil- Gebühr von 1.50% sowie zusätzlich einer Perfor- Brief (25.03.2022) USD 101.07 ber, Platin und Palladium noch hinterher. Sollte mance-Gebühr von 10% als teuer eingestuft wer- Handelsplatz SIX Swiss Exchange sich der Aufwärtstrend bei Gold und den übri- den muss. Gemäss dem aktuellsten Fact Sheet % (USD) gen Edelmetallen verstetigen, dann dürfte es in (zum Factsheet) umfasste das Zertifikat Ende 40 Kürze kein Halten bei den Minenaktien geben. Februar 32 Titel. Die grössten Positionen waren 30 Diese reagieren jeweils überproportional zur Ent- Agnico Eagle und die südafrikanische Sibanye. 20 Quelle: Avaloq wicklung der Basiswerte. Als Faustregel gilt der Seit der Handelsaufnahme hat das Zertifikat 10 Faktor 2. Dieser eingebaute Leveragefaktor spielt noch keine Stricke zerrissen und wies im Ver- 0 natürlich in beide Richtungen. Er war mitverant- gleich zum Weltaktienindex eine klar schwäche- -10 wortlich für die bis vor kurzem schwache Perfor- re Performance auf. Seit Jahresanfang beginnt -20 mance. Diese Überreagibilität in beide Richtun- sich das Bild jedoch zu wenden. Anleger, welche -30 gen macht das Timing bei den Edelmetallaktien die recht happigen Gebühren abschreckt, sollten Nov. Mrz. Jul. Nov. Mrz. 2020 2021 2021 2021 2022 äusserst anspruchsvoll. Richtig ab geht die Post sich den an SIX Swiss Exchange kotierten ETF Tracker-Zertifikat auf AMC Gold & Precious eigentlich nur, wenn sich die Edelmetalle über GDX von VanEck zu Gemüte führen. Dieser setzt Metals Basket (0582BC) einen längeren Zeitraum kontinuierlich verteuern. ebenfalls vorwiegend auf die Blue Chips und ist MSCI World Dieser Zeitpunkt scheint nach langer Konsolidie- im Vergleich zum Tracker-Zertifikat 0582BC mit payoff-Einschätzung rung jetzt gegeben. Selbst Zinserhöhungen in den einer TER von 0.53% deutlich kostengünstiger. USA könnten diesen Trend nicht stoppen, ganz Sowohl das Tracker-Zertifikat als auch der ETF + historisch günstig bewertete im Gegenteil. Es hat sich in der Vergangenheit dürften im laufenden Jahr zu den Performance Marktnische gezeigt, dass Gold jeweils ab der ersten Zinserhö- Spitzenreitern zählen. hung der US Notenbank in einen Aufwärtstrend – Wechselkursrisiko USD/CHF www.payoff.ch | April 2022
LEARNING CURVE 15 LE ARNING CURVE Silber – Hausse 3.0 Das weissglänzende Edelmetall hat seinen Anhängern in den vergangenen Jahren eine harte Geduldsprobe auferlegt. Das Warten auf die dritte massive Hausse in den letzten 50 Jahren dürfte endlich ein Ende gefunden haben. I Dieter Haas D ie lange ein stiefmütterliches Dasein 25. April 2022 glänzten vor allem die Energie- oben zu durchbrechen. Im Vergleich zu den führenden Rohstoffe sind seit dem rohstoffe, angeführt von Rohöl der Sorte WTI meisten Rohstoffen steckt ihre Trendwende Beginn der Pandemie zu neuem mit teils astronomischen Avancen. Deutliche aber noch in den Kinderschuhen. Besonders Leben erwacht. Der anfänglich noch zöger- Zugewinne verzeichneten auch die meisten Silber ist, historisch betrachtet, nach wie vor liche Aufwärtstrend hat sich in den vergan- Industriemetalle und Agrargüter. Noch etwas äusserst preiswert. genen zwölf Monaten verfestigt. Inzwischen Ladehemmungen bekundeten bis vor kur- nähern sich einige der Rohstoffe bereits wieder zem die Edelmetalle, die in der ersten Phase Gründe, die für Silber sprechen ihrem Allzeithoch oder haben es bereits nach Ausbruch der Pandemie noch das Feld Die Menge an Silber, die an der Comex auf überwunden. Nebst der zügellosen expansi- angeführt hatten. Der Ukrainekrieg hat nun Termin verkauft wurde, entspricht einem ven Geldpolitik der Notenbanken seit März aber auch diesem Sektor neues Leben einge- Angebot von mehr als einem Jahr. Mit an- 2020 haben eine zunehmende Knappheit so- haucht. Das zeigte sich in diesem Jahr beson- deren Worten: Das verkaufte Silber kann wie zuletzt gestiegene geopolitische Spannun- ders an Palladium, dessen Weltangebot mehr- nicht geliefert werden. Das bedeutet, dass gen massgeblichen Anteil am Comeback der heitlich aus Russland kommt. Die drei übri- es früher oder später einen Run auf physi- Rohstoffe. gen bekannten Edelmetalle Gold, Silber und sches Silber geben wird und der Preis aus Platin vermochten im Februar ihren seit Au- dem Ruder laufen wird. Silber ist der beste Seit Ende März 2020 bis zum Stichtag am gust 2020 bestehenden Abwärtstrend nach Wärme- und Stromleiter unter den Metallen. www.payoff.ch | April 2022
16 LEARNING CURVE GR AFIK 1: KURSENT WICKLUNG DER WICHTIGSTEN Deshalb enthält jedes Telefon, jeder Compu- ROHSTOFFE IN USD SEIT ENDE MÄR Z 2020 ter, jeder Fernseher, jede (anständige) Bat- terie und jede Photovoltaikzelle Silber. In Rohöl (WTI) 455.7% Kohle 427.8% dieser Zeit der Geldentwertung, des Geld- Rohöl (Brent) 360.0% Holz 254.1% druckens und der Inflation müssen Sie sich Nickel 216.5% Erdgas 214.6% schützen. Silber, als Geld- und Edelmetall, Zinn 191.0% tut dies. Es spricht einiges dafür, dass wir, Aluminium Mais 137.6% 120.6% nach der Avance Ende der 70er-Jahre des Zink 114.0% Baumwolle 109.3% vorigen Jahrhunderts und derjenigen nach Kupfer 108.5% Kaffee 103.2% der Finanzkrise 2008/09 bis April 2011, Weizen 93.7% jetzt am Beginn der Hausse 3.0 stehen, die Sojabohnen Silber 93.1% 82.9% Silber auf neue absolute Rekordmarken im Rhodium 74.8% Platin 39.9% dreistelligen Bereich hieven dürfte. Blei 33.5% Gold 24.1% Reis 15.7% Palladium 0.5% Silber versus Silberminenaktien Die Kursentwicklung von Silber ist sehr vola- 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 til, diejenige der Aktien von Silberproduzen- Quelle: Infront ten aber noch weitaus stärker. Das Timing ist GR AFIK 2: SILBER VERSUS SILBERMINEN - ETFS daher äusserst wichtig. Nur wem es gelingt, (USD) den richtigen Augenblick zu erwischen, segelt 300 hart am Wind. Die Silberaktien reagieren im 250 «Nur wem es gelingt, den 200 richtigen Augenblick zu 150 erwischen, segelt hart am 100 50 Wind.» 0 -50 Durchschnitt mit dem Faktor 2 auf Verände- rungen des Silberpreises. Geht die Post ab, 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 wie Anfang 2016 oder ab April 2020, dann ETFMG Prime Junior Silver Miners ETF (SILJ) Global X Silver Miners ETF (SIL) besitzen die Silberaktien einen eingebauten iShares MSCI Global Silver and Metal Miners Silber ETF (SLVP) Turbo Boost. In solchen Phasen glänzen be- Quelle: Infront sonders die sogenannten Juniors. Das Ganze funktioniert allerdings beidseitig, wie sich GR AFIK 3: KURSPERFORMANCE IN LOK ALWÄHRUNG DER TOP 20 DES ETF SILJ IM JAHR 2022 (BIS 25.03.2022) im Februar/März 2020 oder ab August 2020 erkennen lässt. Für Anleger, die keine spe- TURQUOISE HILL RESOURCES LTD 81.2 zifischen Kenntnisse dieser Marktnische ha- CANADA SILVER COBALT WORKS INC 72.7 Golden Minerals Company 55.2 ben, empfiehlt sich der Kauf eines Indexfonds Gold Resource Corp 54.1 Compania de Minas Buenaventura SA 45.8 oder eines breit diversifizierten Tracker-Zerti- MANDALAY RESOURCES CORPORATION 41.6 Yamana Gold 35.3 fikates. DOLLY VARDEN SILVER CORP 33.3 MIRASOL RESOURCES LTD. 32.7 AMERICAS GOLD AND SILVER CORPO 31.4 Attraktive ETPs Capstone Copper Corp 31.4 Hecla Mining Company 30.1 Nach der langen Durststrecke ist es höchste Harmony Gold Mining Company Limited 26.8 ORLA MINING LTD 26.3 Zeit, um über diversifizierte Indexfonds ei- FIRST MAJESTIC SILVER Corp 25.2 nen Fuss in den Silbermarkt zu setzen. Die NEW GOLD INC. SSR MINING INC 22.8 22.7 grössten Gewinnchancen besitzt der ETF- ELDORADO GOLD CORPORATION 21.7 SILVERCREST METALS INC 18.5 MG Prime Junior Silver Miners ETF SILJ des GREAT PANTHER MINING LIMITED 17.9 Anbieters ETFMG Prime. Er zielt darauf ab, 0 20 40 60 80 100 die Kurs- und Ertragsentwicklung des Prime Quelle: Infront www.payoff.ch | April 2022
LEARNING CURVE 17 GR AFIK 4: KURS - PERFORMANCE IN LOK ALWÄHRUNG DER Junior Silver Miners & Explorers Index vor TOP 20 DES ETF SLVP IM JAHR 2022 (BIS 25.03.2022) Gebühren und Aufwendungen so genau wie möglich nachzubilden. Der Index bietet eine Compania de Minas Buenaventura SA 45.8 YAMANA GOLD INC 32.7 Benchmark für Anleger, die an der Verfol- Hecla Mining Company 30.3 Newmont Corp 28.2 gung von börsennotierten Small-Cap-Unter- ORLA MINING LTD 26.3 NEW GOLD INC. 22.8 nehmen interessiert sind, die in der Silber- SSR MINING INC 23.1 minen-Explorations- und Produktionsbranche FIRST MAJESTIC SILVER CORP. CO ELDORADO GOLD CORPORATION 22.7 21.7 tätig sind. Damit unterscheidet er sich von VICTORIA GOLD CORP 20.4 SILVERCREST METALS INC 18.5 den übrigen Angeboten, die vornehmlich auf AGNICO EAGLE MINES LIMITED 15.9 ENDEAVOUR SILVER CORP. 15.0 die grossen Standardwerte setzen. Gemäss ASAHI Holdings,Inc. 14.7 neustem Factsheet umfasst der nur an der SOLGOLD PLC SEABRIDGE GOLD INC. 14.6 13.9 NYSE Arca gelistete ETF 57 Aktien auf und Wheaton Precious Metals Corp 12.3 Harmony GM Co Ltd 12.0 verrechnet seinen Inhaber eine jährliche Ge- PAN AMERICAN SILVER CORP 12.2 MAG SILVER CORP. 7.2 bühr von 0.69%. Die beiden grössten Positio- nen First Majestic und Pan American Silver 0 10 20 30 40 50 wiesen am Stichtag einen Anteil von rund Quelle: Infront 26% auf. Die meisten Titel des ETFs starteten schwungvoll ins Neue Jahr. Angeführt wurde GR AFIK 5: KURSENT WICKLUNG IN USD DER EMPFEHLUNGEN die nicht währungsbereinigte Performance- VERSUS SILBER (BIS 25.03.2022) Rangliste am Stichtag von Turquoise Hill % (USD) Resources. 200 175 Eine gute Wahl ist auch der stärker auf die 150 Grossen der Marktnische fokussierende ETF 125 100 SLVP des Anbieters iShares, der mit einer 75 TER von 0.39% etwas günstiger ist als SILJ. 50 Der ETF SLVP basiert auf dem MSCI ACWI 25 Select Silver Miners Investable Market Index. 0 Dieser umfasst am Stichtag 32 Positionen. -25 Dabei dominerten die Blue Chips Pan Ameri- -50 can Silver, Hecla Mining und First Majestic -75 mit einem Anteil von insgesamt rund 39%. Jan. Jul. Jan. Jul. Jan. Jul. Jan. Angeführt wurde die nicht währungsberei- 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 nigte Performance-Rangliste am Stichtag von ETFMG Prime Junior Silver Miners ETF (SILJ) 2x Long UBS Bloomberg CMCI Silver Index (SIL2L) Compania de Minas Buenaventura, einem pe- Gold and Metal Miners reference portfolio (PSTA3V) ruanischen Bergbauunternehmen. Quelle: Infront Empfehlungen Nebst dem bereits erwähnten ETF SILJ bie- ten die an SIX Swiss Exchange kotierten an steigenden Silberpreisen partizipieren 30. Dezember 2016 an SIX Swiss Exchange Tracker-Zertifikate PSTA3V und SILVAZ möchten. Das Themenzertifikat PST3AV der liberierte Partizipationsprodukt verrechnet sowie das zweifach gehebelte Constant Le- Bank Vontobel, das von Swissquote verwaltet seinen Inhabern eine jährliche Management verage-Zertifikat SIL2L vielversprechen- wird, bietet ein Engagement in 13 der gröss- Gebühr von 1.50%. Wesentlich spezifischer de Potentiale um vom Silberanstieg in den ten Edelmetalle fördernden Unternehmen auf Silberminen ausgerichtet ist das am 23. kommenden Monaten überdurchschnittlich weltweit, die über aktive Bergwerke, grosse Dezember 2021 an SIX Swiss Exchange libe- zu profitieren. Das letztgenannte, basierend Reserven und eine fortlaufende Erkundung rierte Tracker-Zertifikat SILVAZ auf den Sil- auf dem UBS Bloomberg CMCI Silver Index, neuer Lagerstätten verfügen. Es ist somit berminen Aktien II der ZKB. Es umfasste im wurde bereits am 1. Dezember 2009 an SIX kein rein Silberminen spezifisches Angebot, Zeitpunkt der Emission 27 grosse und mitt- Swiss Exchange liberiert und hat bereits auch wenn der Anteil an vorwiegenden Sil- lere Unternehmen, deren Fokus grösstenteils manche Höhen und Tiefen mitgemacht. Es berproduzenten wie Pan American Silver auf Silber gerichtet ist. Seine jährliche Ma- eignet sich für Anleger, die leicht verstärkt oder First Majestic beträchtlich ist. Das am nagement Gebühr liegt bei niedrigen 0.25%. www.payoff.ch | April 2022
18 BLO C KC HAIN RE P OR T Kryptoassets: Ein Kategorisierungsversuch I Pascal Hügli Die aufstrebenden Vermögenswerte rund um Eine systematische Kategorisierung dieser Vielmehr auf die Zahlungsmittelfunktion Bitcoin und Co. werden gemeinhin als Krypto- verschiedenen Krypto-Anlageklassen tut da- zugeschnitten sind Stablecoins. Es handelt assets oder gelegentlich noch breiter als digi- her not. Doch ist die nachfolgende Auslege- sich dabei um preisstabile Kryptowährun- tale Assets gefasst. In der Gesamtheit seien ordnung als Kategorisierungsversuch zu wer- gen, welche in den meisten Fällen den Preis diese gerade dabei, eine neue Anlageklasse ten, der weder allumfassend noch abschlies- einer staatlichen Währung wie den US-Dol- zu definieren, so der allgemeine Tenor. send sein muss. Ebenso sind die verwendeten lar abbilden und dabei die Preisabweichung Begriff als beschreibende Nährungen zu ver- zwischen Stablecoin und Fiatwährung mög- Wie der Autor dieser Zeilen findet, wird der stehen, die sich (noch) nicht auf breiter Ebene lichst klein halten. Begriff der Anlageklasse dieser neuen Welt etabliert haben. der Kryptoassets nicht gerecht. Viel eher ist Zur Vielfalt der DeFi-Token er der Überzeugung, dass man im Zusam- Zwischen Kryptowährungen und Eine wichtige Überkategorie ist jene der DeFi- menhang mit Kryptowerten nicht bloss von Stablecoins Token. Diese umfasst Nutzungstoken, Equity- einer eigenen Anlageklasse, sondern von Bei Kryptowährungen handelt es sich um die Token, oder auch Governance-Token. Durch einem eigenen Anlageuniversum sprechen bekannteste Erscheinungsform der Kryptoas- DeFi-Protokolle emittiert existieren diese als sollte, das in verschiedene Anlageklassen sets. Als solche stellt diese jene Einheit dar, Smart Contracts auf einer Smart-Contract- zu unterteilen ist. Dies deshalb, weil Kryp- welche innerhalb eines Blockchain-Netzwerk Plattform wie Ethereum, Solana, Terra, Near toassets augenscheinlich all jene Anlage- für das Bezahlen von Transaktionsgebühren oder Icon. klassen abdecken, welche man aus der tra- aufgewendet werden muss. Ökonomisch kön- ditionellen Anlagewelt kennt. nen Kryptowährungen daher als digitales Nutzungstoken dienen dazu, die Nutzung ei- Basisgeld eines entsprechenden Krypto-Netz- nes DeFi-Protokolls zu erleichtern. Wer das Systematik mit Vorbehalt werkes aufgefasst werden. In der Gestalt ei- Protokoll und dessen Dienste nutzen möch- So verfügt der Kryptobereich analog zu Gold nes nativen Vermögenswertes einer entspre- te, kann hierfür den entsprechenden Nut- über digitale Wertaufbewahrungsmittel wie chenden öffentlichen Blockchain fungiert zungstoken verwenden. Daneben existiert Bitcoin. Daneben gibt es digitale Währungen dieses als Abwicklungsinstrument innerhalb eine immer grössere Anzahl sogenannter wie Stablecoins. Ebenfalls vorhanden sind di- eines Blockchain-Systems. Cashflow-Token. Diese widerspiegeln eine gitale Kunstwerke und Sammlerobjekte in Art Proto-Aktie, da sie über einen regelmäs- der Form von NFTs. Genauso verfügt diese Kryptowährungen können als Zahlungs- sigen Cashflow verfügen, der aus der öko- Welt über Cash-Flow-Token, die ihrem Wesen wohl aber eher als Wertaufbewahrungsmit- nomischen Nutzung und Verwendung des nach mit Aktien zu vergleichen sind. Oder tel verwendet werden. So gilt Bitcoin heute Protokolls resultiert. So bezahlen die Nutzer es lassen sich Anleihe-ähnliche Produkte wie gemeinhin als digitales Gold, während so- eines Protokolls beispielsweise für die Nut- beispielsweise Coins von Proof-of-Stake-Block- genannte Proof-of-Stake-Kryptowährungen zung des Protokolls und dessen Dienstleis- chains ausmachen. einen Anleihe-ähnlichen Charakter haben, tungen Netzwerkgebühren, welche in Form da diese zur Bereitstellung von Netzwerk- eines Cash-Flows an das Protokoll gehen und Die Abbildung zeigt verschiedene Krypto-An- Sicherheit gegen Erträge «gestakt» werden an die Token-Inhaber – die Proto-Aktienhal- lageklassen und ihre Subkategorien. können. ter – ausgezahlt werden können. www.payoff.ch | April 2022
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