#04 all about investment products - Payoff.ch

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#04 all about investment products - Payoff.ch
all ab out investment pro duct s
                                                                          #04

                                                                             April 2022
                                                                           19. Jahrgang
                                                                             CHF 12.50
                                                                          www.payoff.ch

                                   I N T E R V I E W | Seite 10
                                   «Anleger können auf verschiedene Weise
ROHSTOFFE – DER                    auf eine höhere Inflation reagieren.»

NEUE SUPERZYKLUS                   L E A R N I N G C U R V E | Seite 15
                                   Silber – Hausse 3.0
DIE 23. FINANZMESSE
FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER
Mi./Do., 27.–28. April 2022
Zürich Oerlikon
Halle 550
HIGHLIGHTS DER FINANZ’22
Die FINANZ’22 bietet knapp 100 Vorträge. Darunter                   Registrieren Sie sich jetzt für den
gibt es im neuen Krypto Corner ein Open Forum für                   grössten Schweizer Finanzanlass:
Themen rund um Crypto, Blockchain und Fintech.
Detailliertes Programm www.finanzmesse.ch

Open Forum Krypto
Mittwoch, 27. April 2022                                            Donnerstag, 28. April 2022
10.30 Uhr      Panel: Moderne Vermögensanlage mit                   10.30 Uhr      Panel: Krypto-Revolution in der
               Krypto – Sinn oder Unsinn?                                          Vermögensverwaltung
11.45 Uhr      Panel: Dezentrales Finanz-                           11.45 Uhr      Panel: Kryptowährungen auf dem Weg
               system (DeFi) – Innovation oder Hype?                               zur etablierten Anlageklasse?
13.00 Uhr      Kurzreferate:                                        13.00 Uhr      Kurzreferate:
               cryptoX: Krypto-Investing 360 Grad                                  cryptoX: Krypto-Investing 360 Grad
15.00 Uhr      Panel: Warum Krypto-Assets einen                     15.00 Uhr      Kurzreferate:
               Portfolio-Mehrwert generieren                                       cryptoX: Digital Assets – Hype or not?

Hauptsponsor                                     Medienpartner
                                                                                                                                         2
                                                                                                                                 UT O 202

Co-Sponsoren: 21Shares | abrdn | Bitcoin Capital AG | BlueBay Asset Management AG | Columbia Threadneedle Investments |
                                                                                                                                  » F  O
                                                                                                                              E F MOTT

Etops Group AG | M&G International Investments Switzerland AG | Osmium-Institut Schweiz | Robeco Switzerland | SIX |
                                                                                                                          zm CE E
                                                                                                                        an AN UR
                                                                                                                          «TH MESSE

T. Rowe Price (Switzerland) GmbH | Zürcher Kantonalbank Asset Management
                                                                                                                                         .ch
                                                                                                                                       se
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                                                                                                                     fin IN
                                                                                                                          F
ED I TO R I A L       3

                    Verstehen
                    Sie es?
                    Serge Nussbaumer
                    Chefredaktor payoff
                                                                                                    IMPRESSUM

                                                                    HER AUSGEBERIN
                                                                    Avaloq Evolution AG
Die Ausgangslage ist wie folgt: Inflation auf Höchststände          Allmendstrasse 140. 8027 Zürich
                                                                    Telefon 058 316 35 11
(ausser in der Schweiz, dank unseres Franken), geopolitische        www.derivativepartners.com
Risiken nahe dem EU Raum, Lieferengpässe aus China, massiv
                                                                    CHEFREDAK TION
höhere Commodity-Preise und ein Aktienmarkt, der sich nach          Serge Nussbaumer
                                                                    serge.nussbaumer@avaloq.com
einem Dämpfer im März wieder langsam erholt. Verstehen Sie
mich nicht falsch, als Daueroptimist bin ich über den Rebound       REDAK TIONSLEITUNG
                                                                    Dieter Haas
sehr erfreut, doch ich traue dem Frieden nicht. Weil ich es nicht   dieter.haas@avaloq.com
verstehe. Müssten die Kurse in dieser Gemengelage nicht nach-       AUTORENTE AM
geben? Ist das nicht die Einfahrt zu einer Stagflation oder gar     Dieter Haas. Jürgen Kob. Martin Raab
                                                                    redaktion@payoff.ch
Rezession?
                                                                    ANZEIGEN
                                                                    Sibylle Walther
Sei's drum, die Trader freut es und natürlich auch die Struki-      sibylle.walther@avaloq.com
Branche. Ein Seitwärtsmarkt, gepaart mit Unsicherheit, ist die      D E S I G N U N D L AY O U T
perfekt Mischung für beispielsweise ein BRC oder ein Bonus-         Claudia Rohr
                                                                    claudia.rohr@derivativepartners.com
Zertifikat. Doch im Primärmarkt herrscht eher Ruhe – mal
etwas mehr, mal etwas weniger. Immer wieder stelle ich mir          ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN
                                                                    info@payoff.ch
die Frage, was wir, oder die Branche, noch tun können, um
                                                                    E R S C H E I N U N G S W E I S E /A B O
den Investoren die Strukis schmackhaft zu machen. Als Idee,         payoff erscheint 12-mal jährlich
schauen Sie sich mal im Sekundärmarkt die BRCs auf konserva-        Online-Abo (per E-Mail): kostenlos

tive Aktien mit Restlaufzeit von ein paar Monaten an. Da hat es     AUFL AGE
regelrechte Renditeperlen darunter. Nahe an einem Free Lunch.       Wird als E-Mail an über
                                                                    18'000 Anleger verschickt
Wieso interessiert das Niemanden? Auch hier, ich verstehe es
                                                                    BILDRECHTE
nicht. Aber eines kann ich Ihnen versichern: ich bleibe dran und    www.derivativepartners.com
suche weiterhin die zündende Idee!

Gestern, am 6. April, fanden die Swiss Derivative Awards statt.
Freuen Sie sich auf das payoff special, welches am Mittwoch 13.
                                                                                           R I S I KO H I N W E I S/
April erscheinen wird!                                                                             DISCL AIMER
                                                                    Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
                                                                    Informationen und Ansichten. einschliesslich
Wir wünschen Ihnen eine inspirierende Lektüre.                      Informationen und Ansichten von Dritten.
                                                                    wird keine Gewähr geleistet. weder ausdrück-
                                                                    lich noch im­plizit. Ihre Tochtergesellschaften
                                                                    unternehmen alle zumutbaren Schritte. um die
                                                                    Zuverlässigkeit der präsentierten Informatio-
                                                                    nen zu gewährleis­ten. doch machen sie keiner-
                                                                    lei Zusagen über die Korrektheit. Zuverlässig-
                                                                    keit oder Vollständigkeit der enthaltenen Infor-
                                                                    mationen und Ansichten. Leser. die aufgrund
P.S. Bleiben Sie erstklassig informiert:                            der in diesem Magazin veröffentlichten Inhalte
                                                                    Anlageentscheide fällen. handeln auf eigene
@payoff_ch «sendet» täglich auf Twitter.                            Gefahr. Die hier veröffentlichten Informatio-
                                                                    nen begründen keinerlei Haftungsansprüche.
                                                                    Eine Haftung für eventuelle Vermögensschä-
                                                                    den. die aufgrund von Hinweisen. Vorschlägen
                                                                    oder Empfehlungen des payoff aufgetreten
                                                                    sind. wird kategorisch ausgeschlossen.

                                                                                   www.payoff.ch | April 2022
4     INHALT

    10
                                                     FO C US
                                                5    Rohstoffe: Der neue Superzyklus

                                                     INTE RVIE W
                                                10   «Anleger können auf verschiedene Weise auf
                                                     eine höhere Inflation reagieren.»

                                                     PRODUC T NE WS
                                                12   Knappheit trifft auf steigende Nachfrage
                                                13   Engagement in den gelben Riesen
                                                14   Geduld bringt Rosen

                                                     LE AR NIN G C URVE
                             I N T E RV I E W   15   Silber – Hausse 3.0

    15                                          18
                                                     BLO C KC HAIN RE P OR T
                                                     Kryptoassets: Ein Kategorisierungsversuch

                                                     ADVE R TORIAL
                                                21   Das Metaverse – auch für Investoren eine neue Welt

                                                     TR ADING DE SK
                                                20   Statistiken
                                                22   TOP-10 Basiswerte und 10 Most-Traded Products
                                                23   Payoff Market Making Index

                                                     SHOR T C UT S
                                                24   Zitat des Monats
                                                24   Grafik des Monats
                                                25   Aufgefallen
                                                25   Hot News
                     L E A R N I N G C U RV E

www.payoff.ch | April 2022
FO C US

          Rohstoffe: Der neue
          Superzyklus
          Der Krieg in der Ukraine hat den Preisaufschwung bei Rohstoffen
          zusätzlich forciert. Neben der Geopolitik spricht die zusehende
          Verknappung vieler Naturwaren zusammen mit einer strukturell
          wachsenden Nachfrage für diese spezielle Anlageklasse.
          I Serge Nussbaumer
6      FOCUS

A
                                                                                                     GR AFIK 1: UBS BLOOMBERG CMCI COMPOSITE INDE X (IN USD)
        m 19. Oktober feiert ein Mann seinen
        80. Geburtstag, der zu Recht als «Star-                        (USD)
                                                                      1'800
        investor» bezeichnet werden kann:
                                                                       1'600
Jim Rogers. Bereits im zarten Alter von fünf
                                                                       1'400
Jahren startete er mit dem Verkauf von Erd-
                                                                       1'200
nüssen sein erstes Geschäft. Rogers spätere
                                                                      1'000
Börsenerfolge waren alles andere als «Pea-
                                                                        800
nuts». 1970 gründete Rogers gemeinsam mit
                                                                        600
George Soros den legendären Quantum-Hed-
                                                                        400
gefonds. Vor der Jahrtausendwende sagte er
                                                                        200
einen Bullenmarkt bei Rohstoffen voraus
                                                                           0
und investierte erfolgreich in die zu dieser
Zeit wenig beachtete Anlageklasse. Als der                                  Mrz.          Mrz.       Mrz.       Mrz.      Mrz.    Mrz.          Mrz.    Mrz.        Mrz.         Mrz.          Mrz.
                                                                            2002          2004       2006       2008      2010    2012          2014    2016        2018         2020          2022
durch den wirtschaftlichen Aufstiegs Chinas
befeuerte Boom den Markt für strukturierte                                           UBS Bloomberg CMCI Composite Index
                                                                   Quelle: Infront
Produkte erfasste, war Rogers – gekleidet
mit der für ihn typischen Fliege – bei Branchen-                                                                 GR AFIK 2: UBS BLOOMBERG CMCI COMPOSITE INDE X-
                                                                                                                                  ZUSAMMENSETZUNG (ANTEILE IN %)
anlässen in Zürich anzutreffen.

    «Mitte 2008 bereitete die                                                                                                                           Agrarwaren (31%)

    Finanzkrise dem Höhen-                                                                                                                              Energie (30%)

    flug der Naturwaren ein                                                                                                                             Industriemetalle (26%)

    jähes Ende.»                                                                                                                                        Edelmetalle (8%)

                                                                                                                                                        Lebendvieh (5%)

Mitte 2008 bereitete die Finanzkrise dem
Höhenflug der Naturwaren ein jähes En-
de. Unterbrochen von einigen Zwischen-
rallys erlebte das Segment eine jahrelange
Talfahrt. Als Anfang 2020 die Corona-Pan-
demie ausbrach, kam es zum Tiefpunkt. Die

                                                                   Quelle: UBS

                                          GR AFIK 3: ANGEBOT UND NACHFR AGE AM GLOBALEN ÖLMARK T (ANGABEN IN MIO. BARREL/ TAG)

      105                                                                                                                                                                                         6

      100
                                                                                                                                                          Prognosezeitraum
                                                                                                                                                                                                  3
        95

        90
                                                                                                                                                                                                  0

        85

        80                                                                                                                                                                                       -3

             2018           2018               2019         2019             2020             2020           2021          2021          2022          2022             2023            2023
              Q1             Q3                 Q1           Q3               Q1               Q3             Q1            Q3            Q1            Q3               Q1              Q3

                Lagerveränderung (re. Achse)          Produktion           Verbrauch

Quelle: U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, März 2022

www.payoff.ch | April 2022
FOCUS        7

US-Rohölsorte WTI notierte am 20. April 2020     renberg, Head Flow Product Distribution         Öllagerbestände sind seit Mitte 2020 stetig
zwischenzeitlich unter null – aus Furcht vor     Switzerland bei Vontobel. Im Interview auf      gefallen», stellt die EIA fest.
einer massiven Überversorgung und knapp          Seite 10 erklärt sie den Hintergrund dieser
werdenden Lagerkapazitäten wollte den            Einschätzung: «Neben den aktuell geschnür-      Gleichwohl rechnet die US-Energiebehörde
Energieträger plötzlich niemand mehr haben.      ten weltweiten Konjunkturpakten sowie           in ihrem jüngsten Marktausblick mit einer
Knapp zwei Jahre nach diesem historischen        staatlichen und privaten Infrastrukturin-       Entspannung der Versorgungslage. Bereits
Handelstag ist die Welt eine andere. Statt       vestitionen scheinen auch die Industrialisie-   im laufenden Quartal soll die globale Pro-
Lockdown und Mobilitätseinschränkungen           rung und Urbanisierung Indiens, die Energie-
ist der Krieg in der Ukraine an den Rohstoff-    wende und Umstellung auf Elektromobilität         «Zu enormen Verwer-
märkten das bestimmende Thema. Die Eska-         Treiber für ein neuen Superzyklus zu sein.»       fungen kam es wegen
lation im Osten Europas hat eine schon zuvor     In der Tat geht bei mehreren Rohstoffen ein
laufende Rallye beschleunigt. Gut ablesen        strukturelles Nachfragewachstum mit einer         der Eskalation in der
lässt sich das Comeback am UBS Bloomberg         latenten Verknappung einher.                      Ukraine auch an den
CMCI Composite Index. Diese Benchmark
                                                 Energie: Enorme Verunsicherung
                                                                                                   Metallmärkten.»
   «Da die Produktion weni-                      Das gilt auch und gerade für das Energieseg-    duktion die Nachfrage wieder übertreffen
                                                 ment. Seien es Airlines, Reedereien, Trans-     (siehe Grafik 3). Die EIA betont jedoch, dass
   ger stark expandierte,                        portunternehmen oder private Autofahrer:        die der Vorhersage zugrunde liegenden öko-
   war der Markt zuletzt sie-                    Zusammen mit der beschleunigten Indus-          nomischen Annahmen vor dem russischen
                                                 trieproduktion hat die Rückkehr der Mobi-       Einmarsch in die Ukraine erstellt wurden.
   ben Quartale nacheinan-                       lität den Verbrauch von Kerosin, Schweröl,      Der Ausblick sei daher mit grossen Unsicher-
   der unterversorgt.»                           Diesel, Benzin und Schmierstoffen deutlich      heiten verbunden. Am 12. April (nach Redak-
                                                 angeschoben. Laut Zahlen der U.S. Energy        tionsschluss) legt die US-Energiebehörde den
deckt die Anlageklasse in ihrer ganzen Brei-     Information Administration (EIA) erreichte      nächsten «Short-Term Energy Outlook» vor.
te ab (siehe Grafiken 1 und 2).                  die globale Ölnachfrage im vierten Quartal
                                                 des vergangenen Jahres zum ersten Mal seit      OPEC+ bleiben auf Kurs
«Es könnte Anzeichen für einen neuen Super-      Anfang 2020 mehr als 100 Mio. Barrel pro        Auf der Angebotsseite geben die OPEC+ die
zyklus geben, also eine Phase langanhalten-      Tag. Da die Produktion weniger stark expan-     Richtung vor. Diese Gruppe setzte sich aus
der, stark steigender Preise für eine grosse     dierte, war der Markt zuletzt sieben Quarta-    der Organisation erdölexportierender Län-
Anzahl von Rohstoffen», meint Vivien Spa-        le nacheinander unterversorgt. «Die globalen    der (OPEC) und weiteren Förderländern, allen

                                                                                                  GR AFIK 4: GOLD (IN USD JE FEINUNZE)

        2'100

        2'000

        1'900

        1'800

        1'700

        1'600

        1'500

                   Mrz.    Jun.           Sep.             Dez.           Mrz.            Jun.            Sep.           Dez.             Mrz.
                   2020   2020            2020             2020           2021            2021            2021           2021             2022

            Gold

Quelle: Infront

                                                                                                                     www.payoff.ch | April 2022
8     FOCUS

voran Russland zusammen. Seit mehr als             Zahlen des World Bureau of Metal Statistics   2020 lancierten Abwärtstrend gelungen (sie-
fünf Jahren nimmt das Kartell über Förder-         (WBMS) übertraf die Nachfrage das Angebot     he Grafik). Wenngleich sich zum Monatsende
absprachen massgeblichen Einfluss auf den          um knapp 2 Mio. Tonnen.                       etwas Hoffnung auf eine Annäherung zwi-
Ölmarkt. Nachdem die OPEC+ mit massiven                                                          schen Russland und der Ukraine breit machte,
Kürzungen auf die Corona-Flaute reagiert           Dem Datendienstleister zufolge hat Russland   dürfte Gold als Krisenwährung gefragt blei-
haben, fahren sie die Produktion seit dem          im vergangenen Jahr knapp 4 Mio. Tonnen       ben. Gleiches gilt für das Argument Inflati-
vergangenen Herbst wieder hoch. Doch wer           produziert und stand damit für annähernd      onsschutz: Vor allem die hohen Energiepreise
erwartet hätte, die Gruppe könnte als Reak-                                                      sorgten dafür, dass die Teuerung vielerorts
tion auf den Ukrainekrieg die Pumpen stär-                                                       historische Ausmasse erreicht hat.
                                                     «Profitiert haben vom
ker beschleunigen, sah sich spätestens Ende
März eines Besseren belehrt: Bei einem Tref-         neuen Commodity-                            An dieser Stelle kommt ein Argument gegen
fen hielten die OPEC+ an dem Plan fest, die          Superzyklus auch die                        Goldinvestments ins Spiel: Die Notenbanken
Förderung nur moderat zu forcieren.                                                              stemmen sich mit einer restriktiveren Geld-
                                                     Aktien des Sektors.»                        politik gegen das Inflationsgespenst. In der
In gewisser Weise haben die USA diesen Ent-                                                      ersten Reihe dieser Bewegung steht das Fed.
scheid konterkariert. Denn praktisch zeit-         6% der globalen Produktion von Primäralu-     Nachdem die US-Notenbank ihren Schlüssel-
gleich mit dem Beschluss der von Saudi-Ara-        minium. Der Grossteil dieser Menge geht in    satz im März bereits erhöht hat, gehen die
bien angeführten Gruppe drehte Washington          den Export, grösster Einzelabnehmer ist die   Märkte für die Sitzung Anfang Mai fest von
den Ölhahn auf: Die US-Regierung kündigte          Türkei. Daneben beliefert Russland die EU,    einem weiteren Schritt aus. Da Gold selbst
an, über einen Zeitraum von sechs Monaten          Japan, China und die USA mit diesem wich-     keine Erträge abwirft, schmälern steigende
täglich 1 Mio. Barrel aus den strategischen        tigen Industriemetall. Nach Ansicht von       Zinsen den Reiz des Edelmetalls.
Reserven frei zu geben. So stark wurden die        Commerzbank-Analyst Daniel Briesemann
US-Vorräte noch nie in Anspruch genommen.          könnte Russland wegen der westlichen          Agrarrohstoffe: Teurer Kaffeegenuss
Folgerichtig gab das schwarze Gold nach die-       Sanktionen versuchen, künftig mehr Material   Die Frage, wie es in punkto Inflation weiter-
ser Meldung deutlich nach.                         nach China zu verkaufen. «Dadurch würde       geht, wird ein Stück weit auch an den Agrar-
                                                   sich die Angebotsknappheit in der EU und in   märkten mitentschieden. Wenig überraschend
Industriemetalle: Engpässe dominieren              den USA wohl weiter verschärfen», schreibt    sind die Preise in diesem Segment zuletzt
Zu enormen Verwerfungen kam es wegen               er in einem Kommentar.                        stark gestiegen. Weizen – rund 30% der welt-
der Eskalation in der Ukraine auch an den                                                        weiten Exporte dieseses Getreides stammen
Metallmärkten. Besonders extrem fielen sie         Selbst ohne mögliche Lieferausfälle Russ-     aus Russland und der Ukraine – verteuerte
bei Nickel aus – mehr dazu im Interview mit        lands ist der Markt angespannt. Briesemann    allein in der ersten Märzwoche um mehr als
Vivien Sparenberg. Generell hat der Krieg          verweist darauf, dass europäische Schmel-     die Hälfte. Wenngleich der Agrarrohstoff
eine ohnehin angespannte Angebotslage in           zen ihre Produktion wegen der hohen Ener-     dieses Niveau nicht halten konnte, notiert
diesem Rohstoffsegment noch einmal ver-            giepreise gedrosselt haben. Angesichts der    der am Chicago Board of Trade gehandelte
                                                   skizzierten Gemengelage überraschen die       nächstfällige Terminkontrakt um mehr als
                                                   Avancen beim Aluminiumpreis nicht. An-        zwei Drittel über dem vor einem Jahr fixier-
    «Bei einem Treffen hielten                     fang März kostete eine Tonne an der London    ten Niveau. Neben den kurzfristigen geopoli-
    die OPEC+ an dem Plan                          Metal Exchange (LME) zum ersten Mal mehr      tischen Treibern gilt der Klimawandel als ein
                                                   als USD 4'000. «Das prognostizierte hohe An-  wichtiger Faktor im Agrarsegment.
    fest, die Förderung nur                        gebotsdefizit und die möglichen bevorstehen-
    moderat zu forcieren.»                         den Lieferausfälle sprechen für anhaltend hohe Passend zu dieser These ist Kaffee mit einem
                                                   Aluminiumpreise in den kommenden Mona- Plus von mehr als 80% auf 12-Monats-Sicht
                                                   ten», meint der Commerzbank-Analyst.           ein Top-Performer unter den landwirtschaft-
stärkt. Beispiel Aluminium: Wegen seiner                                                          lichen Erzeugnissen. 2021 ist die Kaffeeern-
weichen und gleichzeitig zähen Beschaffen-         Gold: Zwei Pro- und ein Contra-Argument te in Brasilien deutlich geschrumpft. Zwar
heit eignet sich dieses Metall für die verschie-   Weniger die Relation von Angebot und Nach- sollen die Felder in dem südamerikanischen
densten Anwendungen. Neben Flugzeugen              frage, als vielmehr der Status als Krisenwäh- Land jetzt wieder deutlich mehr Bohnen tra-
und Automobilen zählen dazu beispielsweise         rung und Inflationsschutz schiebt den Gold- gen. Doch geht die brasilianische Prognose-
Verpackungen unterschiedlichster Art. Dem-         preis an. Im ersten Quartal verteuerte sich behörde Conab davon aus, dass der Ertrag
entsprechend hat der Wirtschaftsaufschwung         die Feinunze um knapp 6%. Damit ist dem deutlich hinter dem vor zwei Jahren erreich-
diesen Markt 2021 ins Defizit geführt. Laut        Edelmetall der Ausbruch über den im August ten Rekord zurückbleibt. Hinzu kommen

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fallende Lagerbestände – hier spielt auch           Profitiert haben vom neuen Commodity-Su-                Group, Glencore, Rio Tinto. Das Trio macht
    der durch die Wiedereröffnung der Gast-             perzyklus auch die Aktien des Sektors. Die              einen garantierten Coupon von 11.00% p.a.
    ronomie versursachte Verbrauchsanstieg              Bank Vontobel fährt mit ihrem Tracker-Zer-              möglich. Diese Chance ist durch Barrieren
    eine Rolle.                                         tifikat VZOIU auf den Oil-Strategy Index ei-            bei 55% der Anfangsfixierung teilgeschützt.
                                                        nen zweigleisigen Ansatz. «Je nach Form der             Reicht das Polster nicht, wären Anleger dem
    Anlagelösungen: Zugang in die Welt                  Ölpreis-Futures Kurve wählt der Basiswert
    der Rohstoffe                                       entweder Aktien von Öl-Konzernen oder
    Seit der Zeit, als Jim Rogers zu den Stars          Öl-Futures aus», erklärt Vivien Sparenberg.                «Profitiert haben vom
    diverser Struki-Anlässe zählte, ist das die         Sobald Terminkontrakte mit einer längeren
    Palette an Rohstoffprodukten deutlich ge-           Laufzeit tiefer notieren als ihre früher fälli-
                                                                                                                   neuen Commodity-Super-
    schrumpft. Gleichwohl gibt es immer noch            gen Pendants, greift der Index zum Future.                 zyklus auch die Aktien
    genügend Möglichkeiten, die Anlageklasse in         Auf diese Weise sollen die in der «Backwar-                des Sektors.»
    das Portfolio zu holen. Insbesondere die UBS        dation»-Situation möglichen Rollgewinne ver-
    ist ihrem Faible für diesen Markt treu geblie-      einnahmt werden. Befindet sich der Markt
    ben. Zu den zahlreichen Partizipationslösun-        im «Contango», will heissen, der Futurepreis            vollen Risiko des schwächsten Titels aus-
    gen der Zürcher zählt der Tracker CCMCIU            steigt, je weiter der Verfall in der Zukunft            gesetzt. Emittentin dieses mit einem Kün-
    auf den UBS Bloomberg CMCI Composite CHF            liegt, erhalten Aktien den Vorzug. Die Stra-            digungsrecht versehen BRC ist die Cornèr
    Monthly Hedged TR Index. Das Produkt bil-           tegie möchte auf diese Weise den Nachteil               Bank.
    det den bereits erwähnten, marktbreiten Roh-        der beim Austausch auslaufender Kontrak-
    stoffbenchmark ab. Wie der Name sagt, wird          te drohenden Rollverluste umgehen. Zuletzt
                                                                                           Für alle drei Empfehlungen gilt: Trotz der
                                                        ist diese Methodik aufgegangen: Auf Sicht
                                                                                           fundamentalen Treiber sind Rückschläge am
                                                        von einem Jahr hat sich der Tracker in USD
                                                                                           Rohstoffmarkt nicht ausgeschlossen. Bei-
                                                        mehr als verdoppelt. Zum Vergleich: Für die
                                                                                           spielsweise könnte eine globale Rezession
       «Wenig überraschend                              Nordseeölgattung Brent steht im selben Zeit-
                                                                                           eine Kehrtwende verursachen. Gerade mit
       sind die Preise in diesem                        raum ein Plus von etwas mehr als zwei Drit-
                                                                                           den Partizipationsprodukten sollten Anleger
                                                        teln zu Buche.                     ohnehin auf die längerfristigen Chancen so-
       Segment zuletzt stark
                                                                                           wie den Diversifikationseffekt der Commodi-
       gestiegen.»                              Gut vertreten sind die Rohstoffaktien auch ties setzen. Wie stark sich ein «langer Atem»
                                                als Basiswerte für Renditeoptimierungspro- bezahlt machen kann, hat Starinvestor Jim
                                                dukte. Am 11. April startet der SIX-Handel Rogers eindrucksvoll bewiesen.
    der Basiswert in CHF berechnet und Wechsel- mit dem Callable Barrier Reverse Conver-
    kursschwankungen relativ zur Rohstoffvalu- tible (BRC) CGCCBL. Leonteq hat hier drei
    ta USD auf monatlicher Basis ausgeklammert. Branchenriesen zusammengebracht: BHP

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                                                                                                           TA B E L L E 2: PAYO F F A N L AG E E M P F E H LU N G

    1 2
                                      Symbol                                                                                                               Kurs
    Anlegertyp / Risikoklasse                            Basiswert        Emittent        Produkttyp                        Merkmale
1   2     3   4   5   6                 ISIN                                                                                                         01.04.2022

                                                    UBS Bloomberg
    ERHÖHT                                                                                                          Laufzeit: Open End                 CHF 88.15
                                     CCMCIU    CMCI Composite CHF
                                                                              UBS    Tracker-Zertifikat            Partizipation: 100%              Handelsplatz:
    1 2                         CH0328368458    Monthly Hedged TR
                                                                                                          Managementgebühr: 0.50% p.a.        SIX Swiss Exchange
                                                             Index

1   2     3   4   5   6
    ERHÖHT                                                                                                         Laufzeit: Open End                206.50 USD
                                       VZOIU          Vontobel Oil-
                                                                          Vontobel   Tracker-Zertifikat            Partizipation: 100%              Handelsplatz:
                                CH0101408232         Strategy Index
                                                                                                          Managementgebühr: 1.20% p.a.        SIX Swiss Exchange
    1 2

    AUSGEWOGEN                                                                        Barrier Reverse              Laufzeit: 02.10.2023           (ab 11.04.2022)
                                     CGCCBL           BHP Group /
                                                                       Cornèr Bank       Convertible                     Währung: CHF               Handelsplatz:
                                CH1151865420    Glencore / Rio Tinto
                                                                                            (Callable)             Coupon: 11.00% p.a.        SIX Swiss Exchange
10    INTERVIEW

                                                                                                    Vivien Sparenberg arbeitet seit über fünf Jahren
                                                                                                    bei Vontobel und verantwortet dort den Bereich
                                                                                                    Flow Products Distribution Schweiz. Davor war
                                                                                                    sie in der deutschen Vontobel Niederlassung in
                                                                                                    Frankfurt im Bereich Flow Products Distribution
                                                                                                    Deutschland für die Emission der Anlageprodukte
 INTE RVIE W                                                                                        sowie den Anlegerservice zuständig.

                              «Anleger können auf
                              verschiedene Weise auf eine
                              höhere Inflation reagieren.»
                               I Serge Nussbaumer

Frau Sparenberg was sind die Ursa-              Angebot, kam es vor allem bei den Industrie-   geschnürten weltweiten Konjunkturpakten
chen des starken Preisanstiegs etli-            metallmärkten zu einer Preisrally.             einschliesslich staatlicher und privater In-
cher Rohstoffe seit dem Beginn der                                                             frastrukturinvestitionen scheinen auch die
Pandemie?                                       Stehen wir am Beginn eines Superzy-            Industrialisierung und Urbanisierung Indi-
Die Covid-19-Pandemie hat einen Schock an       klus bei den Rohstoffen oder erachtet          ens sowie die Energiewende und Umstellung
den Rohstoffmärkten ausgelöst. Durch den        Vontobel die gegenwärtige Aufwärts-
nahezu vollständigen Stillstand der Welt-       tendenz als eine vorübergehende Ent-             «Es könnte Anzeichen für
wirtschaft gab es sowohl auf den Rohstoff-      wicklung?
als auch auf den Industriemetallmärkten eine    Es könnte Anzeichen für einen neuen Super-
                                                                                                 einen neuen Superzyklus
einmalige Situation von Angebots- und Nach-     zyklus geben, also eine Phase langanhalten-      geben.»
frageschocks. Im ersten Halbjahr 2021 gab       der, stark steigender Preise für eine grosse
es, durch fiskalische Impulse und erste Impf-   Anzahl von Rohstoffen. Der letzte begann       auf Elektromobilität Treiber für einen neuen
stoffe, Aussichten auf eine Erholung. Da sich   mit dem wirtschaftlichen Aufstieg Chinas,      Superzyklus zu sein.
die Nachfrage schneller erholte als das         vor etwa zwanzig Jahren. Neben den aktuell

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I N T ER V I E W   11

Starke Preissprünge und ein tempo-                  auch Rohstoffe wie Lithium oder Molybdän.        Atomkraftwerke sollen bis 2045 als nachhal-
rärer Handelsunterbruch bei Nickel                  Aluminium und Silber werden für Photovol-        tig klassifiziert werden, wenn ein konkreter
haben die Finanzwelt überrascht.                    taikanlagen benötigt. Nickel und Kupfer sind     Plan für die Endlagerung radioaktiver Abfälle
Drohen in den kommenden Monaten                     wichtige Bestandteile für Batterien und Moto-    ab spätestens 2050 vorliegt.
auch bei anderen Rohstoffen ähnliche                ren von Elektrofahrzeugen und Platin spielt
Exzesse?                                            für das Thema Wasserstoff eine grosse Rolle.     Weshalb bietet Vontobel keine Pro-
Die Preisentwicklung von Nickel entspricht                                                           dukte mit einem Fokus auf Agrarroh-
nicht dem Normalfall. Als der Krieg in der          Was für Optionen bietet Vontobel                 stoffe an?
Ukraine auch den Nickelpreis in die Höhe            Anlegern, die in Energie investieren             Vontobel bietet eine Vielzahl von Hebelpro-
zog, erkannten Marktteilnehmende grosse             möchten?                                         dukten im Bereich Agrarrohstoffe an. Anlage-
Short Positionen im Nickel Future und leiteten      Zum einen gibt es Anlagemöglichkeiten in         produkte auf beispielsweise Rohstoff-Baskets
einen sogenannten Short-Squeeze ein. Viele          das Thema Energie. Ein Beispiel dafür wäre       waren auf Grund von hohen Lizenzgebühren
Leerverkäufer waren gezwungen, ihre Verlus-         der Vontobel Nuclear Energy Index, welcher       der einzelnen Rohstoff Futures noch nicht re-
te zu begrenzen und sich mit Nickel-Kontrak-        die Preisentwicklung der Unternehmen mit         alisierbar. Aktuell stehen wir aber vor einer
ten einzudecken, was wiederrum zu steigen-          Bezug zur Uranförderung und Atomenergie          möglichen alternativen Abbildung eben die-
den Preisen führte. Die Liquidität am Markt         abbildet. Der Solactive Hydrogen Top Selection   ser Rohstoffe und hoffen Anlegern bald ein
sinkt, was auch zur Gefahr bei andren Märk-         Index fokussiert sich auf Wasserstoff-Aktien.    weiteres spannendes Produkt präsentieren
ten führen könnte.                                  Eine weitere interessante Möglichkeit bietet     zu dürfen.
                                                    der Vontobel Oil-Strategy Index, der je nach
Gemäss dem Vontobel Inf lation                      Form der Ölpreis-Futures Kurve entweder          Die Edelmetalle hinken seit August
Influenced Index stehen derzeit die                 Aktien von Öl-Konzernen oder Öl-Futures          2020 dem Aufwärtstrend bei den Roh-
Zeichen auf globaler Inflation. Wie                 auswählt. Alternativ können sich Anleger         stoffen hinterher. Sind das aus Sicht
könnten sich, Ihrer Meinung nach,                   auch für Produkte auf ICE ECX EUA-Futures        von Vontobel günstige Einstiegschan-
Anleger in solch einem Marktumfeld                  interessieren, die den Preis von CO2 Emissi-     cen oder stehen in punkto Potenzial
verhalten?                                          ons-Zertifikaten abbilden.                       andere Rohstoffe im Vordergrund?
Anleger können auf verschiedene Weise auf                                                            Grundsätzlich stimmt diese Beobachtung,
eine höhere Inflation reagieren. Neben einer                                                         der Unterschied kann von den verschiede-
verstärkten Diversifikation des Portfolios            «Das Thema der Nachhal-                        nen Rohstoffklassen abgeleitet werden. Bes-
mithilfe von Märkten mit einer niedrigen In-          tigkeit der Atomenergie                        ser entwickelt haben sich die Energie- und
flation sollte sich der Blick zusätzlich auf ver-                                                    Agrarrohstoffklassen. Besonders bemerkens-
schiedene Unternehmen richten, welche der
                                                      beschäftigt auch die EU.»                      wert ist die Entwicklung der Energieroh-
Inflation trotzen könnten. Dazu gehören Un-                                                          stoffe seit Beginn des Jahres, wobei die Ent-
ternehmen aus dem Rohstoff- und Energie-            Wie steht es bei dem Vontobel Nuclear            wicklung des Ölpreises hier besonders her-
bereich. Schliesslich kommen ihnen die hö-          Energy Index um den Aspekt der                   aussticht. Der Krieg in der Ukraine hat die
heren Preise an Tankstellen, für Strom, Gas         Nachhaltigkeit?                                  Unsicherheit bezüglich Energieversorgung
oder Heizöl zugute. Aber auch Unternehmen           Die Einstufung der Atomenergie ist ein kon-      erhöht, ist Russland doch zumindest für
mit einer starken Marke und einem hohen             trovers diskutiertes Thema. Die Atomener-        Europa ein wichtiger Energielieferant für
Marktanteil und einer damit verbundenen             gie verursacht ungefähr 20g CO2 pro kWh          Gas. Auch Agrarrohstoffe haben zugelegt,
Preissetzungsmacht haben die richtigen Vo-          Strom. Die Bilanz für Windenergie liegt bei      besonders Mais und Weizen. Russland und
raussetzungen, um in einem inflationären            etwa 11-12g pro kWh. Gegen die Kernkraft         die Ukraine sind für ungefähr 30% des welt-
Umfeld Schutz zu bieten.                            sprechen umwelttechnische Gründe. Einer-         weit gehandelten Weizens verantwortlich.
                                                    seits erinnern Umweltkatastrophen an die         Für Mais ist die Ukraine ein bedeutender
Der Anteil erneuerbarer Energien                    Risiken dieser Energieform, andererseits         Produktionsstandort mit einem Anteil von
wird in den kommenden Jahren stark                  bleibt die Frage betreffend die Lagerung des     17% des weltweit exportierten Maises.
ansteigen. Welche klassischen Nicht-                Atommülls weiterhin unbeantwortet. Das
eisenmetalle könnten von dieser Ent-                Thema der Nachhaltigkeit der Atomenergie         Vielen Dank!
wicklung am stärksten profitieren?                  beschäftigt auch die EU. Anfang Februar ent-
Bei der Reduzierung von CO2 werden vor al-          schied die EU-Kommission, dass Investitio-
lem erneuerbare Energien im Fokus stehen.           nen in neue Gas- und Atomkraftwerke in der
Dazu werden Metalle wie Aluminium, Silber,          Europäischen Union unter bestimmten Aufla-
Platin, Kupfer oder Nickel benötigt – aber          gen als klimafreundlich gelten sollen. Neue

                                                                                                                         www.payoff.ch | April 2022
12    PRODUCT NEWS

S M H V – E T F AU F VA N E C K S E M I C O N D U C TO R

                                                                                                                      1      2Partizipation
                                                                                                                                 3 4 5               6

Knappheit trifft auf
steigende Nachfrage
                                                                                                                     Preis/Leistung:
                                                                                                                          1 2        Sehr gut

Halbleiter zählen derzeit zu den raren Gütern, was die Aktien von Produ-
zenten beflügelt und passiven Indexfonds wie SMHV in den kommenden
                                                                                                                       Chancen/Risiko: Hoch
Monaten weiterhin überdurchschnittliche Gewinne bescheren dürfte.                                                     Details: www.payoff.ch
Dieter Haas

Die technische Revolution des 21. Jahrhunderts     Herstellung von Halbleitern benötigt werden,
wäre ohne eine bestimmte Erfindung des 20.         können nicht über Nacht rekrutiert werden.          Symbol                      SMHV
                                                                                                       ISIN                        IE00BMC38736
Jahrhunderts nicht möglich: Halbleiter, auch       Etliche Patente schützen zudem das geistige
Mikrochips genannt. Sie führen Milliarden von      Eigentum zu Halbleitern. Solche «Economic           Produkttyp                  ETF
fehlerfreien Berechnungen pro Sekunde durch        Moats» verankern Wettbewerbsvorteile. Des-
                                                                                                       Basiswert                   MVIS® US Listed Semi-
und speichern nahezu unendlich viele Daten,        halb sind Halbleiterpioniere wie Texas Instru-                                  conductor 10% Capped
und das alles auf einer Fläche, die kleiner ist    ments (Erfindung des ersten integrierten                                        Index
als Ihr Fingernagel. Nur wenige grosse Unter-      Schaltkreises der Welt im Jahr 1958) und Intel      Emittent                    VanEck
nehmen stellen Halbleiter her. Untersuchungen      (Schaffung des ersten kommerziellen Chip im         Rating (S&P)                –
von Huawei/Oxford Economics sehen ihren An-        Jahr 1971) nach wie vor führend. Fortschritte       Ausstattung
teil an der Weltwirtschaft (gemessen am Brut-      in der Technologie hängen von Fortschritten         Lancierungsdatum            15.12.2020
toinlandsprodukt) von 15% im Jahr 2006 auf         bei den Halbleitern ab.                             Basiswährung                USD
                                                                                                       TER p.a.                    0.35%
24% im Jahr 2025 steigen. Die Digitalisierung                                                          Replikation                 physisch
und damit die Mikroelektronik ziehen in            Ein diversifizierter passiver Indexfonds
                                                                                                       Kennzahlen
alle Bereiche des Lebens ein. Vor allem für die    Der VanEck Semiconductor UCITS ETF SMHV             Ø Spread                    0.3932%
Firmen in der Halbleiterbranche sind die Aus-      ist der erste europäische Halbleiter ETF, der ein   Spread Availability         100%
sichten daher rosig. Die World Semiconductor       spezifisches Engagement im Halbleitersektor         Kurs
Trade Statistics (WSTS) hatte Ende November        bietet. Er basiert auf dem MVIS® US Listed          Brief (25.03.2022)          CHF 24.71
                                                                                                       Handelsplatz                SIX Swiss Exchange
2021 prognostiziert, dass der weltweite Halblei-   Semiconductor 10% Capped Index. Dieser bil-
                                                                                                       % (CHF)
termarkt im Jahr 2021 um 25.6 % und im Jahr        det die gesamte Wertentwicklung von Unter-
                                                                                                        60
2022 weiter um 8.8 % wachsen wird. Getrieben       nehmen ab, die in der Halbleiterproduktion

                                                                                                                                                                 Quelle: Avaloq
                                                                                                        50
wird dieses vor allem durch Europa und Asien.      und -ausrüstung tätig sind. Er umfasste am           40
Allerdings ist die Nachfrage derzeit grösser als   Stichtag 25 Positionen, wovon die fünf gröss-        30
der Markt: Es fehlen Halbleiter. Die Gründe da-    ten (Taiwan Semiconductor, ASML, Nvidia,             20

für sind vielfältig: Zum einen haben Halbleiter    Advanced Micro Devices und Intel) ein Gesamt-        10

ein Verfallsdatum und können nicht endlos im       gewicht von rund 46% und die zehn grössten            0

                                                                                                        -10
Lager vorgehalten werden. Zum anderen gab          ein solches von 77.55% abdeckten. Der seit
                                                                                                         Jan.         Apr.        Jul.        Okt.        Jan.
es in der Vergangenheit Versorgungsengpässe        Mitte Dezember 2020 an SIX Swiss Exchange             2021         2021       2021         2021       2022

bei Rohstofflieferanten und geopolitische Span-    kotierte ETF hat sich seit seiner Liberierung im           ETF auf VanEck Vectors Semiconductor (SMHV)

nungen.                                            Vergleich zum Swiss Performance Index über-                Swiss Performance Index (SPI)

                                                   durchschnittlich geschlagen. Die starke Out-
                                                                                                                          payoff-Einschätzung
Die Herstellung eines neuen Halbleiters erfor-     performance im 4. Quartal 2021 war die Folge
dert enorme finanzielle Investitionen, allein      akuter Knappheitstendenzen, die auch im lau-
                                                                                                       + Knappheit an Halbleitern führt zu
schon für die Lithographie-Maschinen, die          fenden Jahr anhalten werden. SMHV besitzt
                                                                                                         Preissteigerungen
rund USD 100 Millionen kosten. Tausende von        nach wie vor intakte Chancen für eine über-         – Währungsrisiko für Schweizer Anleger
hochqualifizierten, hochbezahlten Ingenieu-        durchschnittliche Performance im laufenden
ren, die für die Erforschung, Konstruktion und     Jahr.

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PRODUCT NEWS                  13

F L XC – E T F VO N F R A N K L I N T E M P L E TO N A U F C H I N A

                                                                                                                       1     2Partizipation
                                                                                                                                 3 4 5              6

Engagement in den gelben Riesen
                                                                                                                      Preis/Leistung:
                                                                                                                           1 2        Sehr gut
Nach einem schwierigen Vorjahr versucht China seine Wachstums-
schwäche über eine lockerere Geldpolitik zu überwinden. Die
bisherigen und noch folgenden Massnahmen dürften sich allmählich
positiv in den Aktienkursen niederschlagen.
                                                                                                                       Chancen/Risiko: Hoch
Dieter Haas
                                                                                                                       Details: www.payoff.ch
Der chinesische Aktienmarkt zählte im ver-           Günstig bewerteter Indexfonds
gangenen Jahr zu den grossen Verlierern,             Der Indexfonds FLXC von Franklin Temple-
nachdem er sich zuvor wegen der raschen              ton (TER-Ratio: 0.19%) investiert in Aktien mit     Symbol                       FLXC
                                                                                                         Valor                        IE00BHZRR147
Überwindung der Pandemie sehr schnell                grosser und mittlerer Marktkapitalisierung in
erholt hatte. Die Hauptursache für die schwa-        China und strebt die Nachbildung der Wert-          Produkttyp                   ETF
che Börsenverfassung im Vorjahr war in ers-          entwicklung des FTSE China 30/18 Capped             Basiswert                    FTSE China 30/18
ter Linie das schwächere Wirtschaftswachs-           Index-NR an. Der Index deckt eine breite Pa-                                     Capped Net Tax Index
tum. Die zweitgrösste Volkswirtschaft der            lette chinesischer Aktienklassen ab, darun-
                                                                                                         Emittent                     Franklin Templeton
Welt wurde unter anderem mit einer Kredit-           ter A-Aktien, B-Aktien, H-Aktien, Red Chips,        Rating (S&P)                 –
klemme konfrontiert, die den Immobiliensek-          P-Aktien, S-Aktien und N-Aktien, wobei die
                                                                                                         Ausstattung
tor in Mitleidenschaft gezogen hat. Der sin-         A-Aktienanteile für internationale Anleger          Laufzeit                     Open End
kende Trend dürfte auch im laufenden Jahr            über das Northbound China Stock Connect             Partizipation                100%
                                                                                                         Erster Handelstag            19.06.2019
anhalten. So rechnet die Konsensschätzung            Scheme verfügbar sind, die im Rahmen der            Mgt. Fee p.a.                0.19%
der von Bloomberg befragten Ökonomen für             Buy-and-Sell-Liste des Programms zugelassen
2022 mit einem Rückgang des Bruttoinland-            sind. Die Indexkonstituenten werden nach            Kennzahlen
                                                                                                         Ø Spread                     0.5508%
produktes von 8.1% auf 5.2%. Im Unterschied          dem Streubesitz gewichtet, für ausländische         Spread Availability          100%
zu den USA, wo derzeit die Notenbank dar-            Anleger geltende Beschränkungen werden
                                                                                                         Kurs
an denkt, ihre Zinsen zu erhöhen, gibt Chi-          halbjährlich überprüft. Zur Begrenzung einer        Brief (25.03.2022)           USD 25.77
na, was seine Geldpolitik anbelangt, aber be-        übermässigen Konzentration eines einzelnen          Handelsplatz                 SIX Swiss Exchange
reits wieder Gas. Bislang haben die Massnah-         Wertpapiers werden die Indexbestandteile          % (USD)
men Pekings zur Eindämmung des Wachs-                vierteljährlich gekappt, so dass das Gewicht       100
                                                                                                          90

                                                                                                                                                               Quelle: Avaloq
tumsrückgangs die Anleger allerdings nicht           des grössten Unternehmens 30% und die Ge-            80
                                                                                                          70
überzeugt. Dazu gehören zwei aufeinander-            wichtung der übrigen Unternehmen 18% nicht           60
                                                                                                          50
folgende Senkungen des Leitzinses für Kre-           übersteigt. Ende Februar umfasste der Index          40
                                                                                                          30
dite im Dezember und Januar, eine Rekord-            894 Aktien. Abgesehen von Tencent (13.07%),          20
                                                                                                          10
kreditvergabe der Geschäftsbanken und die            Alibaba (7.68%) und Meithuan (3.48%) lagen            0
                                                                                                         -10
                                                                                                        -20
Lockerung der Beschränkungen für den Im-             die Gewichte aller übrigen Titel unter 3%.         -30
                                                                                                        -40
mobiliensektor. Der chinesische Aktienmarkt          Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1.51           Jun.      Dez.      Jun.    Dez.   Jun.      Dez.
ist im laufenden Jahr bis dato ähnlich stark         und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis für das              2019      2019     2020     2020   2021      2021

gesunken wie der Weltaktienindex. Im Ver-            laufende Jahr von 12.37 (Stichtag: 24.3.2022)
                                                                                                               ETF auf Franklin FTSE China (FLXC)
gleich zum schwachen Vorjahr hat sich die            ist der ETF günstig bewertet. Die seit über ei-
                                                                                                               MSCI World
relative Entwicklung aber bereits deutlich           nem Jahr anhaltende Korrekturphase dürfte
verbessert. Die deutliche Minderperformance          in den kommenden Monaten ein Ende finden.
                                                                                                                           payoff-Einschätzung
des Vorjahres hat sich in eine minimale Out-         Für Anleger, die China in ihrem Portfolio be-
performance verwandelt. Erste Hoffnungs-             rücksichtigen möchten, bietet der ETF aus
                                                                                                         + Diversifiziertes China Investment
schimmer sind somit erkennbar, auch wenn             unserer Sicht ein attraktives Einstiegsniveau.
eine nachhaltige Trendwende noch auf sich            Positionen sollten dabei schrittweise vorge-        – Wechselkursrisiko USD/CHF
warten lässt.                                        nommen werden.

                                                                                                                                      www.payoff.ch | April 2022
14    PRODUCT NEWS

0582B C – T R AC K E R - Z E R T I F I K AT VO N B C V A U F A M C
G O L D & P R E C I O U S M E TA L S

                                                                                                                       1     2Partizipation
                                                                                                                                 3 4 5             6

Geduld bringt Rosen
                                                                                                                      Preis/Leistung:
                                                                                                                           1 2        Sehr gut
Mit Edelmetallaktien war lange Zeit kein Blumentopf zu gewinnen. Seit
Anfang Jahr beginnt sich eine lange verschmähte Marktnische endlich
aufzurappeln und könnte in diesem Jahr dem Motto: «From Zero to Hero»
folgen.
                                                                                                                        Chancen/Risiko: Hoch
Jürgen Kob                                                                                                             Details: www.payoff.ch

Minenaktien im Allgemeinen und Gold- und             übergeht. Eine Zinserhöhung bedeutete einerseits
Silbertitel im Speziellen haben Anlegern in den      eine allmähliche Wirtschaftsverlangsamung und       Symbol                     0582BC
                                                                                                         Valor                      CH0577972240
vergangenen Jahren fast nur Verdruss gebracht.       schwächt zudem meist den Aussenwert des US
Abgesehen von kurzen Phasen wie etwa von             Dollars.                                            Produkttyp                 Tracker-Zertifikat
April bis Juli 2020 standen sie meist auf der Ver-                                                       Basiswert                  AMC Gold & Precious
liererseite. Etliche Rohstoffaktien mit Ausnahme     Keine Experimente                                                              Metals Basket
der Edelmetalltitel schwimmen inzwischen seit        Anleger, die keine profunden Kenntnisse der
                                                                                                         Emittent                   BCV
Monaten wieder auf der Erfolgswelle. Allmäh-         Marktnische haben, sollten im Falle eines En-       Rating (S&P)               AA
lich beginnt sich das Bild aber auch bei den lan-    gagements in Edelmetalltitel auf die Marktleader
                                                                                                         Ausstattung
ge verschmähten Gold- und Silberaktien aufzu-        setzen. Diese sind deutlich risikoärmer als die     Laufzeit                   Open End
hellen. Als Leithammel für die ganze Entwick-        kleinen, teils hochspekulativen Nebenwerte.         Partizipation              100%
                                                                                                         Erster Handelstag          16.11.2020
lung erwies sich einmal mehr Gold. Es konnte,        Eine solide Auswahl bietet der Kauf des von         Mgt. Fee p.a.              1.50%
in US-Dollar gemessen, im Februar endlich die        der BCV emittierten Tracker-Zertifikates 0582BC
seit August 2020 anhaltende Abwärtstrendlinie        des Genfer Vermögensverwalters Sumus Capital,       Kennzahlen
                                                                                                         Ø Spread                   0.79%
nach oben durchbrechen. Das hat den Minen-           auch wenn das am 20. November 2020 liberier-        Spread Availability        100%
aktien Auftrieb verliehen. Diese hinken bis dato     te Partizipationsprodukt mit einer jährlichen
                                                                                                         Kurs
der Entwicklung bei den Basiswerten Gold, Sil-       Gebühr von 1.50% sowie zusätzlich einer Perfor-     Brief (25.03.2022)         USD 101.07
ber, Platin und Palladium noch hinterher. Sollte     mance-Gebühr von 10% als teuer eingestuft wer-      Handelsplatz               SIX Swiss Exchange
sich der Aufwärtstrend bei Gold und den übri-        den muss. Gemäss dem aktuellsten Fact Sheet        % (USD)
gen Edelmetallen verstetigen, dann dürfte es in      (zum Factsheet) umfasste das Zertifikat Ende         40
Kürze kein Halten bei den Minenaktien geben.         Februar 32 Titel. Die grössten Positionen waren      30
Diese reagieren jeweils überproportional zur Ent-    Agnico Eagle und die südafrikanische Sibanye.        20

                                                                                                                                                                   Quelle: Avaloq
wicklung der Basiswerte. Als Faustregel gilt der     Seit der Handelsaufnahme hat das Zertifikat          10
Faktor 2. Dieser eingebaute Leveragefaktor spielt    noch keine Stricke zerrissen und wies im Ver-         0
natürlich in beide Richtungen. Er war mitverant-     gleich zum Weltaktienindex eine klar schwäche-      -10
wortlich für die bis vor kurzem schwache Perfor-     re Performance auf. Seit Jahresanfang beginnt
                                                                                                         -20
mance. Diese Überreagibilität in beide Richtun-      sich das Bild jedoch zu wenden. Anleger, welche
                                                                                                         -30
gen macht das Timing bei den Edelmetallaktien        die recht happigen Gebühren abschreckt, sollten      Nov.          Mrz.         Jul.      Nov.         Mrz.
                                                                                                          2020          2021        2021       2021         2022
äusserst anspruchsvoll. Richtig ab geht die Post     sich den an SIX Swiss Exchange kotierten ETF
                                                                                                               Tracker-Zertifikat auf AMC Gold & Precious
eigentlich nur, wenn sich die Edelmetalle über       GDX von VanEck zu Gemüte führen. Dieser setzt             Metals Basket (0582BC)
einen längeren Zeitraum kontinuierlich verteuern.    ebenfalls vorwiegend auf die Blue Chips und ist           MSCI World
Dieser Zeitpunkt scheint nach langer Konsolidie-     im Vergleich zum Tracker-Zertifikat 0582BC mit
                                                                                                                           payoff-Einschätzung
rung jetzt gegeben. Selbst Zinserhöhungen in den     einer TER von 0.53% deutlich kostengünstiger.
USA könnten diesen Trend nicht stoppen, ganz         Sowohl das Tracker-Zertifikat als auch der ETF
                                                                                                         + historisch günstig bewertete
im Gegenteil. Es hat sich in der Vergangenheit       dürften im laufenden Jahr zu den Performance
                                                                                                           Marktnische
gezeigt, dass Gold jeweils ab der ersten Zinserhö-   Spitzenreitern zählen.
hung der US Notenbank in einen Aufwärtstrend                                                             – Wechselkursrisiko USD/CHF

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LEARNING CURVE             15

LE ARNING CURVE

                                                  Silber – Hausse 3.0

                                                  Das weissglänzende Edelmetall hat seinen
                                                  Anhängern in den vergangenen Jahren eine harte
                                                  Geduldsprobe auferlegt. Das Warten auf die dritte
                                                  massive Hausse in den letzten 50 Jahren dürfte
                                                  endlich ein Ende gefunden haben. I Dieter Haas

D
        ie lange ein stiefmütterliches Dasein     25. April 2022 glänzten vor allem die Energie-   oben zu durchbrechen. Im Vergleich zu den
        führenden Rohstoffe sind seit dem         rohstoffe, angeführt von Rohöl der Sorte WTI     meisten Rohstoffen steckt ihre Trendwende
        Beginn der Pandemie zu neuem              mit teils astronomischen Avancen. Deutliche      aber noch in den Kinderschuhen. Besonders
Leben erwacht. Der anfänglich noch zöger-         Zugewinne verzeichneten auch die meisten         Silber ist, historisch betrachtet, nach wie vor
liche Aufwärtstrend hat sich in den vergan-       Industriemetalle und Agrargüter. Noch etwas      äusserst preiswert.
genen zwölf Monaten verfestigt. Inzwischen        Ladehemmungen bekundeten bis vor kur-
nähern sich einige der Rohstoffe bereits wieder   zem die Edelmetalle, die in der ersten Phase     Gründe, die für Silber sprechen
ihrem Allzeithoch oder haben es bereits           nach Ausbruch der Pandemie noch das Feld         Die Menge an Silber, die an der Comex auf
überwunden. Nebst der zügellosen expansi-         angeführt hatten. Der Ukrainekrieg hat nun       Termin verkauft wurde, entspricht einem
ven Geldpolitik der Notenbanken seit März         aber auch diesem Sektor neues Leben einge-       Angebot von mehr als einem Jahr. Mit an-
2020 haben eine zunehmende Knappheit so-          haucht. Das zeigte sich in diesem Jahr beson-    deren Worten: Das verkaufte Silber kann
wie zuletzt gestiegene geopolitische Spannun-     ders an Palladium, dessen Weltangebot mehr-      nicht geliefert werden. Das bedeutet, dass
gen massgeblichen Anteil am Comeback der          heitlich aus Russland kommt. Die drei übri-      es früher oder später einen Run auf physi-
Rohstoffe.                                        gen bekannten Edelmetalle Gold, Silber und       sches Silber geben wird und der Preis aus
                                                  Platin vermochten im Februar ihren seit Au-      dem Ruder laufen wird. Silber ist der beste
Seit Ende März 2020 bis zum Stichtag am           gust 2020 bestehenden Abwärtstrend nach          Wärme- und Stromleiter unter den Metallen.

                                                                                                                        www.payoff.ch | April 2022
16    LEARNING CURVE

                                                                                                              GR AFIK 1: KURSENT WICKLUNG DER WICHTIGSTEN
Deshalb enthält jedes Telefon, jeder Compu-
                                                                                                                     ROHSTOFFE IN USD SEIT ENDE MÄR Z 2020
ter, jeder Fernseher, jede (anständige) Bat-
terie und jede Photovoltaikzelle Silber. In                        Rohöl (WTI)                                                                                                                455.7%
                                                                         Kohle                                                                                                           427.8%
dieser Zeit der Geldentwertung, des Geld-                         Rohöl (Brent)                                                                                         360.0%
                                                                          Holz                                                                 254.1%
druckens und der Inflation müssen Sie sich                               Nickel                                                      216.5%
                                                                        Erdgas                                                       214.6%
schützen. Silber, als Geld- und Edelmetall,                                Zinn                                                 191.0%
tut dies. Es spricht einiges dafür, dass wir,                       Aluminium
                                                                          Mais
                                                                                                                   137.6%
                                                                                                               120.6%
nach der Avance Ende der 70er-Jahre des                                    Zink                               114.0%
                                                                    Baumwolle                                109.3%
vorigen Jahrhunderts und derjenigen nach                                Kupfer                               108.5%
                                                                        Kaffee                              103.2%
der Finanzkrise 2008/09 bis April 2011,                                 Weizen                            93.7%
jetzt am Beginn der Hausse 3.0 stehen, die                         Sojabohnen
                                                                         Silber
                                                                                                          93.1%
                                                                                                        82.9%
Silber auf neue absolute Rekordmarken im                              Rhodium                          74.8%
                                                                         Platin                39.9%
dreistelligen Bereich hieven dürfte.                                       Blei               33.5%
                                                                          Gold              24.1%
                                                                           Reis           15.7%
                                                                     Palladium          0.5%
Silber versus Silberminenaktien
Die Kursentwicklung von Silber ist sehr vola-                                       0         50        100        150       200         250        300          350          400        450      500

til, diejenige der Aktien von Silberproduzen-      Quelle: Infront

ten aber noch weitaus stärker. Das Timing ist                                                                      GR AFIK 2: SILBER VERSUS SILBERMINEN - ETFS
daher äusserst wichtig. Nur wem es gelingt,
                                                        (USD)
den richtigen Augenblick zu erwischen, segelt
                                                         300
hart am Wind. Die Silberaktien reagieren im
                                                         250

  «Nur wem es gelingt, den                               200

  richtigen Augenblick zu                                150

  erwischen, segelt hart am                              100

                                                          50
  Wind.»
                                                            0

                                                          -50
Durchschnitt mit dem Faktor 2 auf Verände-
rungen des Silberpreises. Geht die Post ab,                2016                   2017                 2018              2019                  2020                    2021                2022

wie Anfang 2016 oder ab April 2020, dann                             ETFMG Prime Junior Silver Miners ETF (SILJ)            Global X Silver Miners ETF (SIL)
besitzen die Silberaktien einen eingebauten                          iShares MSCI Global Silver and Metal Miners            Silber
                                                                     ETF (SLVP)
Turbo Boost. In solchen Phasen glänzen be-
                                                   Quelle: Infront
sonders die sogenannten Juniors. Das Ganze
funktioniert allerdings beidseitig, wie sich                                                         GR AFIK 3: KURSPERFORMANCE IN LOK ALWÄHRUNG
                                                                                                DER TOP 20 DES ETF SILJ IM JAHR 2022 (BIS 25.03.2022)
im Februar/März 2020 oder ab August 2020
erkennen lässt. Für Anleger, die keine spe-                 TURQUOISE HILL RESOURCES LTD                                                                                                 81.2
zifischen Kenntnisse dieser Marktnische ha-               CANADA SILVER COBALT WORKS INC                                                                                       72.7
                                                                   Golden Minerals Company                                                                      55.2
ben, empfiehlt sich der Kauf eines Indexfonds                            Gold Resource Corp                                                                    54.1
                                                          Compania de Minas Buenaventura SA                                                          45.8
oder eines breit diversifizierten Tracker-Zerti-        MANDALAY RESOURCES CORPORATION                                                            41.6
                                                                                Yamana Gold                                                35.3
fikates.                                                        DOLLY VARDEN SILVER CORP                                                 33.3
                                                                  MIRASOL RESOURCES LTD.                                                 32.7
                                                          AMERICAS GOLD AND SILVER CORPO                                               31.4
Attraktive ETPs                                                       Capstone Copper Corp                                             31.4
                                                                      Hecla Mining Company                                             30.1
Nach der langen Durststrecke ist es höchste             Harmony Gold Mining Company Limited                                         26.8
                                                                           ORLA MINING LTD                                          26.3
Zeit, um über diversifizierte Indexfonds ei-                    FIRST MAJESTIC SILVER Corp                                         25.2
nen Fuss in den Silbermarkt zu setzen. Die                                    NEW GOLD INC.
                                                                             SSR MINING INC
                                                                                                                                 22.8
                                                                                                                                 22.7
grössten Gewinnchancen besitzt der ETF-                      ELDORADO GOLD CORPORATION                                         21.7
                                                                   SILVERCREST METALS INC                                   18.5
MG Prime Junior Silver Miners ETF SILJ des                  GREAT PANTHER MINING LIMITED                                    17.9

Anbieters ETFMG Prime. Er zielt darauf ab,                                                                0              20                 40                  60                  80            100

die Kurs- und Ertragsentwicklung des Prime         Quelle: Infront

www.payoff.ch | April 2022
LEARNING CURVE                 17

                                                                                             GR AFIK 4: KURS - PERFORMANCE IN LOK ALWÄHRUNG DER
Junior Silver Miners & Explorers Index vor
                                                                                                 TOP 20 DES ETF SLVP IM JAHR 2022 (BIS 25.03.2022)
Gebühren und Aufwendungen so genau wie
möglich nachzubilden. Der Index bietet eine              Compania de Minas Buenaventura SA                                                                                    45.8
                                                                         YAMANA GOLD INC                                                                       32.7
Benchmark für Anleger, die an der Verfol-                            Hecla Mining Company                                                                   30.3
                                                                             Newmont Corp                                                               28.2
gung von börsennotierten Small-Cap-Unter-                                 ORLA MINING LTD                                                             26.3
                                                                            NEW GOLD INC.                                                      22.8
nehmen interessiert sind, die in der Silber-                               SSR MINING INC                                                      23.1
minen-Explorations- und Produktionsbranche                 FIRST MAJESTIC SILVER CORP. CO
                                                           ELDORADO GOLD CORPORATION
                                                                                                                                              22.7
                                                                                                                                             21.7
tätig sind. Damit unterscheidet er sich von                           VICTORIA GOLD CORP                                                   20.4
                                                                  SILVERCREST METALS INC                                                18.5
den übrigen Angeboten, die vornehmlich auf                    AGNICO EAGLE MINES LIMITED                                            15.9
                                                                 ENDEAVOUR SILVER CORP.                                           15.0
die grossen Standardwerte setzen. Gemäss                                ASAHI Holdings,Inc.                                       14.7
neustem Factsheet umfasst der nur an der                                     SOLGOLD PLC
                                                                     SEABRIDGE GOLD INC.
                                                                                                                                  14.6
                                                                                                                                13.9
NYSE Arca gelistete ETF 57 Aktien auf und                     Wheaton Precious Metals Corp                                    12.3
                                                                        Harmony GM Co Ltd                                     12.0
verrechnet seinen Inhaber eine jährliche Ge-                   PAN AMERICAN SILVER CORP                                       12.2
                                                                         MAG SILVER CORP.                           7.2
bühr von 0.69%. Die beiden grössten Positio-
nen First Majestic und Pan American Silver                                                           0		               10              20                30           40             50

wiesen am Stichtag einen Anteil von rund        Quelle: Infront

26% auf. Die meisten Titel des ETFs starteten
schwungvoll ins Neue Jahr. Angeführt wurde                                             GR AFIK 5: KURSENT WICKLUNG IN USD DER EMPFEHLUNGEN
die nicht währungsbereinigte Performance-                                                                       VERSUS SILBER (BIS 25.03.2022)

Rangliste am Stichtag von Turquoise Hill           % (USD)

Resources.                                            200
                                                       175

Eine gute Wahl ist auch der stärker auf die           150

Grossen der Marktnische fokussierende ETF             125
                                                      100
SLVP des Anbieters iShares, der mit einer
                                                        75
TER von 0.39% etwas günstiger ist als SILJ.
                                                        50
Der ETF SLVP basiert auf dem MSCI ACWI                  25
Select Silver Miners Investable Market Index.            0
Dieser umfasst am Stichtag 32 Positionen.              -25
Dabei dominerten die Blue Chips Pan Ameri-             -50

can Silver, Hecla Mining und First Majestic            -75

mit einem Anteil von insgesamt rund 39%.                 Jan.                  Jul.               Jan.               Jul.             Jan.                Jul.         Jan.
Angeführt wurde die nicht währungsberei-                 2019                 2019               2020               2020              2021               2021         2022

nigte Performance-Rangliste am Stichtag von                       ETFMG Prime Junior Silver Miners ETF (SILJ)
                                                                  2x Long UBS Bloomberg CMCI Silver Index (SIL2L)
Compania de Minas Buenaventura, einem pe-                         Gold and Metal Miners reference portfolio (PSTA3V)
ruanischen Bergbauunternehmen.                  Quelle: Infront

Empfehlungen
Nebst dem bereits erwähnten ETF SILJ bie-
ten die an SIX Swiss Exchange kotierten         an steigenden Silberpreisen partizipieren                                   30. Dezember 2016 an SIX Swiss Exchange
Tracker-Zertifikate PSTA3V und SILVAZ           möchten. Das Themenzertifikat PST3AV der                                    liberierte Partizipationsprodukt verrechnet
sowie das zweifach gehebelte Constant Le-       Bank Vontobel, das von Swissquote verwaltet                                 seinen Inhabern eine jährliche Management
verage-Zertifikat SIL2L vielversprechen-        wird, bietet ein Engagement in 13 der gröss-                                Gebühr von 1.50%. Wesentlich spezifischer
de Potentiale um vom Silberanstieg in den       ten Edelmetalle fördernden Unternehmen                                      auf Silberminen ausgerichtet ist das am 23.
kommenden Monaten überdurchschnittlich          weltweit, die über aktive Bergwerke, grosse                                 Dezember 2021 an SIX Swiss Exchange libe-
zu profitieren. Das letztgenannte, basierend    Reserven und eine fortlaufende Erkundung                                    rierte Tracker-Zertifikat SILVAZ auf den Sil-
auf dem UBS Bloomberg CMCI Silver Index,        neuer Lagerstätten verfügen. Es ist somit                                   berminen Aktien II der ZKB. Es umfasste im
wurde bereits am 1. Dezember 2009 an SIX        kein rein Silberminen spezifisches Angebot,                                 Zeitpunkt der Emission 27 grosse und mitt-
Swiss Exchange liberiert und hat bereits        auch wenn der Anteil an vorwiegenden Sil-                                   lere Unternehmen, deren Fokus grösstenteils
manche Höhen und Tiefen mitgemacht. Es          berproduzenten wie Pan American Silver                                      auf Silber gerichtet ist. Seine jährliche Ma-
eignet sich für Anleger, die leicht verstärkt   oder First Majestic beträchtlich ist. Das am                                nagement Gebühr liegt bei niedrigen 0.25%.

                                                                                                                                                        www.payoff.ch | April 2022
18

BLO C KC HAIN
RE P OR T

                               Kryptoassets: Ein
                               Kategorisierungsversuch
                               I Pascal Hügli

Die aufstrebenden Vermögenswerte rund um          Eine systematische Kategorisierung dieser         Vielmehr auf die Zahlungsmittelfunktion
Bitcoin und Co. werden gemeinhin als Krypto-      verschiedenen Krypto-Anlageklassen tut da-        zugeschnitten sind Stablecoins. Es handelt
assets oder gelegentlich noch breiter als digi-   her not. Doch ist die nachfolgende Auslege-       sich dabei um preisstabile Kryptowährun-
tale Assets gefasst. In der Gesamtheit seien      ordnung als Kategorisierungsversuch zu wer-       gen, welche in den meisten Fällen den Preis
diese gerade dabei, eine neue Anlageklasse        ten, der weder allumfassend noch abschlies-       einer staatlichen Währung wie den US-Dol-
zu definieren, so der allgemeine Tenor.           send sein muss. Ebenso sind die verwendeten       lar abbilden und dabei die Preisabweichung
                                                  Begriff als beschreibende Nährungen zu ver-       zwischen Stablecoin und Fiatwährung mög-
Wie der Autor dieser Zeilen findet, wird der      stehen, die sich (noch) nicht auf breiter Ebene   lichst klein halten.
Begriff der Anlageklasse dieser neuen Welt        etabliert haben.
der Kryptoassets nicht gerecht. Viel eher ist                                                       Zur Vielfalt der DeFi-Token
er der Überzeugung, dass man im Zusam-            Zwischen Kryptowährungen und                      Eine wichtige Überkategorie ist jene der DeFi-
menhang mit Kryptowerten nicht bloss von          Stablecoins                                       Token. Diese umfasst Nutzungstoken, Equity-
einer eigenen Anlageklasse, sondern von           Bei Kryptowährungen handelt es sich um die        Token, oder auch Governance-Token. Durch
einem eigenen Anlageuniversum sprechen            bekannteste Erscheinungsform der Kryptoas-        DeFi-Protokolle emittiert existieren diese als
sollte, das in verschiedene Anlageklassen         sets. Als solche stellt diese jene Einheit dar,   Smart Contracts auf einer Smart-Contract-
zu unterteilen ist. Dies deshalb, weil Kryp-      welche innerhalb eines Blockchain-Netzwerk        Plattform wie Ethereum, Solana, Terra, Near
toassets augenscheinlich all jene Anlage-         für das Bezahlen von Transaktionsgebühren         oder Icon.
klassen abdecken, welche man aus der tra-         aufgewendet werden muss. Ökonomisch kön-
ditionellen Anlagewelt kennt.                     nen Kryptowährungen daher als digitales           Nutzungstoken dienen dazu, die Nutzung ei-
                                                  Basisgeld eines entsprechenden Krypto-Netz-       nes DeFi-Protokolls zu erleichtern. Wer das
Systematik mit Vorbehalt                          werkes aufgefasst werden. In der Gestalt ei-      Protokoll und dessen Dienste nutzen möch-
So verfügt der Kryptobereich analog zu Gold       nes nativen Vermögenswertes einer entspre-        te, kann hierfür den entsprechenden Nut-
über digitale Wertaufbewahrungsmittel wie         chenden öffentlichen Blockchain fungiert          zungstoken verwenden. Daneben existiert
Bitcoin. Daneben gibt es digitale Währungen       dieses als Abwicklungsinstrument innerhalb        eine immer grössere Anzahl sogenannter
wie Stablecoins. Ebenfalls vorhanden sind di-     eines Blockchain-Systems.                         Cashflow-Token. Diese widerspiegeln eine
gitale Kunstwerke und Sammlerobjekte in                                                             Art Proto-Aktie, da sie über einen regelmäs-
der Form von NFTs. Genauso verfügt diese          Kryptowährungen können als Zahlungs-              sigen Cashflow verfügen, der aus der öko-
Welt über Cash-Flow-Token, die ihrem Wesen        wohl aber eher als Wertaufbewahrungsmit-          nomischen Nutzung und Verwendung des
nach mit Aktien zu vergleichen sind. Oder         tel verwendet werden. So gilt Bitcoin heute       Protokolls resultiert. So bezahlen die Nutzer
es lassen sich Anleihe-ähnliche Produkte wie      gemeinhin als digitales Gold, während so-         eines Protokolls beispielsweise für die Nut-
beispielsweise Coins von Proof-of-Stake-Block-    genannte Proof-of-Stake-Kryptowährungen           zung des Protokolls und dessen Dienstleis-
chains ausmachen.                                 einen Anleihe-ähnlichen Charakter haben,          tungen Netzwerkgebühren, welche in Form
                                                  da diese zur Bereitstellung von Netzwerk-         eines Cash-Flows an das Protokoll gehen und
Die Abbildung zeigt verschiedene Krypto-An-       Sicherheit gegen Erträge «gestakt» werden         an die Token-Inhaber – die Proto-Aktienhal-
lageklassen und ihre Subkategorien.               können.                                           ter – ausgezahlt werden können.

www.payoff.ch | April 2022
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