RÜCKBLICK & AUSBLICK IV/2020 - Aktuelle Entwicklungen an den Kapitalmärkten - Hauck & Aufhäuser
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
RÜCKBLICK &
AUSBLICK
IV/2020
Aktuelle Entwicklungen
an den Kapitalmärkten
• Goldener November
• Weltwirtschaft mit Impfperspektive –
Aktien-Dominanz hält an
• Leicht steilere Renditestrukturkurven
• Der Dollar muss weiter Federn lassen
• Kann Gold weiter glänzen?
1GOLDENER WELTWIRTSCHAFT
NOVEMBER MIT IMPFPERS
Auf einen teils sehr holprigen Okto- PEKTIVE – AKTIEN-
ber folgte ein goldener November für
Aktien. Während „Stay-at-Home“-
DOMINANZ HÄLT AN
Werte, also Titel, die von Lockdown
und Homeoffice profitieren, weiter Nachdem die Weltwirtschaft das
gefragt waren, konnten vor allem konjunkturelle Tal der Tränen mit Ab-
auch Value-Aktien wieder Tritt fas- schluss des dritten Quartals hinter
sen. Neben den Meldungen über tat- sich gelassen glaubte, spitzte sich der
sächliche Impfstoffe stützte auch eine Pandemie-Verlauf erneut zu. In Europa
weiter ultra-expansive Geldpolitik die reagierte die Politik mit erneut teils
Kurse. Anhaltend niedrige Kapital- drastischen Lockdown-Maßnahmen. In
marktrenditen ließen den Goldpreis der Folge sackte der Einkaufsmanager-
nach einer moderaten „Abfahrt“ bei index für Dienstleistungen drastisch ab
1.764 USD/Feinunze einen Boden (vgl. Chart). Dagegen entwickelten sich
finden; seitdem rangiert der Preis die Einkaufsmanagerindizes des Ver
des wertvollsten Edelmetalls wieder arbeitenden Gewerbes nicht zuletzt
oberhalb der Marke von 1.800 USD/ dank der rapiden Konjunkturerholung
Feinunze. Dagegen musste der US- in China erstaunlich resilient. Alles in
Dollar angesichts der globalen Kon- allem dürfte die Wirtschaftsleistung in
junkturhoffnungen weiterhin Federn der Eurozone im vierten Quartal jedoch
lassen. Nachdem EUR/USD zwischen erneut schrumpfen, wenngleich das
Mitte August und Mitte November Ausmaß des Wachstumsrückgangs
2020 relativ stabil in der Bandbreite nicht so stark ausfallen dürfte, wie
zwischen 1,16 und 1,19 oszillierte, brach beim initialen Corona-Schock im Früh-
das meistgehandelte Währungspaar jahr. Während sich das Minus für die
Ende vergangenen Monats aus dem EWU insgesamt auf rund vier Prozent
genannten Korridor nach oben aus belaufen sollte, dürfte das Q4-BIP in
und rangierte nach Überwinden der Frankreich gegenüber dem Vorquartal
1,20er Marke Anfang Dezember nörd- nochmals leicht stärker und in
lich des wichtigen Widerstands bei Deutschland dagegen mit „nur“ an
1,21. derthalb Prozent zurückgehen.
2EINKAUFSMANAGERINDEX FÜR EWU-DIENSTLEISTUNGEN SEHR UNTER DRUCK
60
50
40
30
20
10
11/18 03/19 07/19 11/19 03/20 07/20 11/20
Verarb. Gewerbe Eurozone Dienstleistungen Eurozone
Verarb. Gewerbe USA Dienstleistungen USA
Verarb. Gewerbe China Dienstleistungen China
Quelle: H&A Global Investment Management, Bloomberg
Mit Blick auf das erste Quartal 2021 ge- unserem Bericht zum Vorquartal mithin
hen wir von etwas mehr Rückenwind erhöht. Auch der weiterhin ungewisse
für die Eurokonjunktur aus, der jedoch Ausgang des Austritts Großbritanniens
zunächst begrenzt ist. Solange kein aus der EU hinterlässt konjunkturelle
ausreichender Impf-Deckungsgrad be- Bremsspuren. Vor diesem Hintergrund
steht, können die Lockdowns im noch manifestiert sich die ultra-expansive
kalten Jahresbeginn kaum merklich geldpolitische Haltung der Notenban-
gelockert werden – mit entsprechen- ken und flankiert über entsprechende
den Konsequenzen für die Wirtschaft. Effekte auf die Laufzeitenstruktur von
Die Wahrscheinlichkeit einer neuer Staatsanleihen weiterhin die Aktien-
lichen Rezession hat sich gegenüber märkte.
3TECHNOLOGIE-WERTE HALTEN YTD DIE SPITZENPOSITION
Kommunikationsservices
Diskretionäre Konsumgüter
Grundnahrungsmittel
Energie
Finanzinstitute
Gesundheitsbranche
Industrieunternehmen
Informationstechnologie
Werkstoffe
Versorgung
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40
Sektoren (S&P 500, in USD, in %) 1M YTD
Quelle: H&A Global Investment Management, Refinitiv Datastream
Nach einem herausfordernden Monat esentlich breiter gefasste S&P 500
w
Oktober „flogen“ Aktien im November liegt sogar recht deutlich über seinem
auf breiter Front. So glänzte beispiels- Vorkrisenniveau, ganz zu schweigen
weise der deutsche Leitindex mit sei- vom Technologie-Index Nasdaq.
ner besten Monatsperformance (+15 %) Wenngleich eine partielle Rotation
seiner dreißigjährigen Geschichte. Bei (von Wachstums- hin zu Value-Titeln)
seinem europäischen Pendant, dem etwas Glanz vom bisherigen Krisenge-
Euro Stoxx 50, standen nochmal drei winner nahm, bleiben Technologie-
Prozentpunkte mehr auf dem Tacho. Werte auf breiter Front grundsätzlich
Mit einem Plus von 12 % lieferte der unterstützt. Einerseits ist eine hinrei-
Dow-Jones-Index amerikanischer chende Impfung der Weltbevölkerung
Standardwerte den höchsten prozen- alles weitere als umgesetzt und an
tualen Monatszuwachs seit Januar dererseits dürften einige der „Stay-
1987. Während DAX 30 und EuroStoxx at-Home“-Trends auch nach der
50 ihre Vorkrisenniveaus selbst nach Pandemie eine Fortsetzung finden.
der signifikanten November-Rallye per
Anfang Dezember noch knapp unter- Dennoch konnten im November insbe-
schreiten, rangiert der amerikanische sondere Aktien profitieren, die in den
Dow-Jones-Index leicht höher. Der ersten Pandemie-Monaten besonders
4stark litten wurden. Besonders auffällig Quartal 2021 zunächst stabilisieren (bei
waren der Auftrieb bei Airbus (+40 %), Brent um Niveaus von 45 USD/Barrel),
der deutschen Lufthansa (+30 %) sowie halten wir für wahrscheinlich. Zwar
Tui (+60 %). Auch Energiewerte wie kratzte der Preis der Richtsorte Brent
Total und Royal Dutch Shell konnten in Folge der OPEC-Einigung Anfang
dank Ölpreisfantasien punkten. Er Dezember 2020 an der Marke von
wartungen an eine rasche globale 50 USD/Barrel. Jedoch dürften die
Konjunkturerholung, in deren Fahr Notierungen aufgrund der teilweise
wasser die Zentralbanken zu einer Nor- holprigen Konjunkturentwicklung so-
malisierung der Geldpolitik übergehen, wie mit Blick auf Erwartungen über ein
ließen auch Bank-Titel sprinten. zukünftiges Ölangebot seitens Iran (im
Zuge einer konstruktiveren US-Außen-
Dass sich die Ölnotierungen in den politik) tendenziell unter Druck bleiben.
kommenden Wochen sowie im ersten
NIEDRIGE KAPITALMARKTZINSEN FLANKIEREN AKTIENRISIKOPRÄMIE
8
6
4
2
0
-2
02/88 02/96 02/04 02/12 02/20
S&P 500 Equity Risk Premium (%) 10-j. reale UST-Rendite (%)
Quelle: H&A Global Investment Management, Refinitiv Datastream
5LEICHT STEILERE DER DOLLAR MUSS RENDITESTRUKTUR WEITER FEDERN KURVEN LASSEN Mit 0,98 % erreichte die zehnjährige US- Die positiven Impfstoff-Meldungen Treasury-Rendite Anfang Dezember haben die Hoffnungen auf eine baldi- den höchsten Stand seit März 2020. ge Rückkehr zur Normalität verstärkt Mit einem Überwinden der psycholo- und bei der US-Valuta für Gegenwind gisch wichtigen Marke von 1,00 % rech- gesorgt. Der Dollar-Index, der die Ent- nen wir (temporär) nur im Falle eines wicklung der US- zu sechs Leitwährun- zeitnahen kleinen US-Fiskalpaketes. gen misst, durchbrach Ende November Sollten sich die aktuell deutlich stei- 2020 die wichtige Unterstützung bei genden Infektionszahlen in den USA 91,731 Punkten und markierte in der wider Erwarten zügig umkehren, reicht ersten Dezemberwoche (mit 90,47 In- unsere Rendite-Fantasie für das zehn- dexpunkten) den niedrigsten Stand jährige Laufzeitenspektrum der US- seit April 2018. Reziprok dazu erhielten Treasury-Kurve unter vorgenannter wachstumsorientierte Währungen wie Bedingung bis maximal 1,20 % per Q1 AUD, CAD und EUR Auftrieb. 2021. In der Eurozone ist das Rendite- bild ebenfalls tendenziell seitwärts bis abwärts gerichtet. Die zusätzlichen Quantitative-Easing-Maßnahmen der EZB auf ihrer geldpolitischen Dezem- ber-Sitzung dürften dieses Szenario genauso flankieren wie die noch aus- stehende Conclusio der strategischen Überprüfung ihrer geldpolitischen Strategie. 6
KANN GOLD WEITER letzt die wieder stark steigenden
Corona-Infektionszahlen belasten das
GLÄNZEN? Sentiment an den Märkten. Angesichts
der herausfordernden konjunkturellen
Einerseits flankieren die langfristig tief Entwicklung im ersten Quartal 2021 so-
verankerten Kapitalmarktrenditen die wie aufgrund des skizzierten Rendite-
Notierungen von Gold. Im Falle von bildes dürfte Gold immer wieder „glän-
geringem Sperrfeuer für die globale zende“ Momente haben. Wir bleiben
Konjunktur kommt es zudem zu Gold- übergewichtet.
Rückenwind durch den US-Dollar.
Denn der Greenback neigt bei besse-
ren Aussichten für die Weltwirtschaft
zur Schwäche. Andererseits ist die
globale Konjunkturentwicklung mit
einigen Abwärtsrisiken ausgestattet.
Neben einer anspruchsvollen Impf-
Logistik und einem latenten Brexit-
Risiko stellt die US-Fiskalpolitik ein be-
achtliches Konjunkturrisiko dar. Dieses
Risiko-Bündel impliziert eine potentiell
anziehende Nachfrage nach sicheren
Anlagen. Kennt der Preis von Gold
demnach nur eine Richtung? Mit
nichten: Ende November sackte der
Goldpreis durch die markante Unter-
stützung bei 1.832,62 USD/Feinunze.
Per Anfang Dezember rangiert der
Goldpreis mit 1.865 USD/Feinunze
jedoch wieder leicht fester. Nicht zu-
7www.hauck-aufhaeuser.com DISCLAIMER Diese Werbemitteilung im Sinne des Wertpapierhandelsgesetzes wird ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und kann eine individuelle anlage- und anlegergerechte Beratung nicht ersetzen. Sofern Aussagen über Marktentwicklungen, Renditen, Kursgewinne oder sonstige Vermögenszuwächse sowie Risikokennziffern getätigt werden, stellen diese lediglich Prognosen dar, für deren Eintritt wir keine Haftung übernehmen. Insbesondere sind frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Vermögenswerte können sowohl steigen als auch fallen. Alle Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt; teilweise unter Rückgriff auf Informationen Dritter. Einzelne Angaben können sich insbesondere durch Zeitablauf, infolge von gesetzlichen Änderungen, aktueller Entwicklungen der Märkte ggf. auch kurzfristig als nicht mehr oder nicht mehr vollumfänglich zutreffend erweisen und sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität sämtlicher Angaben wird daher keine Gewähr übernommen. Die Angaben gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt erörtert werden. Wir weisen in diesem Zusammenhang ausdrücklich darauf hin, dass die Informationen zu den Aktien-Einzelwerten nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Gewährleistung der Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen genügen und nicht dem gesetzlichen Verbot unterliegen, vor Veröffent- lichung mit darin genannten Finanzinstrumenten zu handeln. Die internen Richtlinien (Organisationsanweisungen) der Bank regeln Letzteres jedoch in dem Sinne, dass eine Vermeidung von Intere ssenkonflikten gewährleistet wird. Anlagen in Aktien sind sowohl mit Chancen als auch mit Risiken verbunden. Allgemeine Informationen zu den mit einem Investment in Aktien verbundenen Risiken können den Basisinformationen über Vermögensanlagen in Wertpapieren entnommen werden, die Ihr Berater für Sie bereithält. Hinweise auf organisatorische Vorkehrun- gen und mögliche Interessenkonflikte sind unter https://www.hauck-aufaeuser.com/rechtliche-hinweise/rechtliche-hinweise im Internet veröffentlicht. Die vollständigen Angaben zu dem/den vorgestellten Fond/s sind in den jeweiligen wesentlichen Anlegerinformationen und dem jeweiligen Verkaufsprospekt in Ergänzung mit dem jeweils letzten geprüften Jahresbericht und dem jeweiligen Halbjahresbericht, falls ein solcher jüngeren Datums als der letzte Jahresbericht vorliegt, zu entnehmen. Diese Dokumente stellen die allein verbindliche Grundlage des Erwerbs dar. Die vorgenannten Verkaufsunterlagen erhalten Sie in elektronischer oder gedruckter Form kostenlos in den Geschäftsstellen der Hauck & Aufhäuser Privatbankiers AG, Kaiserstraße 24, 60311 Frankfurt am Main bzw. Lenbachplatz 4, 80333 München oder der Hauck & Aufhäuser Fund Services S.A., 1c, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach, Luxemburg. Anteile an dem/n Fond/s dürfen nur in Ländern ange- boten werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist und/oder eine Genehmigung der örtlichen Aufsichtsbehörde vorliegt. Dieses Informationsdokument richtet sich weder an US-Bürger noch an Personen mit ständigem Wohnsitz in den USA, noch darf es in den USA verbreitet werden. Stand: Dezember 2020. 8
Sie können auch lesen
