Bond Compass Auf der Jagd nach Rendite - wo auch immer sie zu finden ist - Q1/ 2020 - State Street ...
←
→
Transkription von Seiteninhalten
Wenn Ihr Browser die Seite nicht korrekt rendert, bitte, lesen Sie den Inhalt der Seite unten
Bond Q1/
Compass 2020
Auf der Jagd
nach Rendite – 04 Die Stimmung am Markt –
Mittelflüsse und Bestände
wo auch immer
sie zu finden ist
10 PriceStats®
13 Klartext – Interview mit einem
Portfoliomanager
17 Ausblick – Das erste QuartalDie Experten für passive Obligationenstrategien
Ausgewiesene Spezialisten – unsere Grösse macht es möglich
403 • Wir, State Street Global Advisors, verwalten für unsere Kunden 430 Mrd.
US-Dollar in Obligationen – in mehr als 30 Währungen und 40 verschiedenen
Mrd. Ländern.**
• Dank unserer Grösse und globalen Reichweite können sich unsere
US-Dollar Anlagevermögen in Portfoliomanager, Händler und Investmentstrategen auf bestimmte Sektoren und
indexbasierten Obligationen Märkte konzentrieren.
• Weil unsere engagierten Kapitalmarktteams rund um die Uhr an den weltweiten
Märkten aktiv sind, können sie eine bessere Liquidität und kosteneffiziente*
Handelsstrategien anbieten.
Nachweislich erfolgreich
24 • 24 Jahre Erfahrung mit passiven Anlagen in Obligationen:
Unser erster Obligationen-Indexfonds wurde 1996 aufgelegt.
Jahre Erfahrung mit
indexbasierten • Unsere Anleger können aus mehr als 100 einzelnen Obligationen-Indexstrategien
Anlagen in Obligationen wählen.
• Über 100 Obligationen-Experten unterstützen sie dabei mit Analysen, Kosten- und
Risikomanagement.
Innovative Lösungen für Investoren in Obligationen
> 100 • Umfassendes Sortiment kosteneffizienter* ETFs
Obligationen-Indexstrategien • Zugang zu Staats- und Unternehmensobligationen über die gesamte
Zinsstrukturkurve mit einer einheitlichen Indexmethodik
* Durch den häufigen Handel mit ETFs können sich Provisionen und andere Transaktionskosten summieren und Ersparnisse durch niedrige Gebühren
oder Kosten aufgezehrt werden.
** State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
2 Bond Compass Q1/2020Inhalt
04 Die Stimmung am Eine Momentaufnahme der globalen Mittelflüsse,
Bestände und Bewertungen in Obligationen
Markt – Mittelflüsse basierend auf Daten von State Street Global
und Bestände Markets.
10 PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren:
quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand
der Preise von Millionen von Onlineartikeln.
13 Klartext – Interview Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash
& Currency, State Street Global Advisors
mit einem Portfolio EMEA, erörtert die Feinheiten der Verwaltung
manager von Obligationenportfolios sowie die
aktuellen Herausforderungen am Markt für
Schwellenländerobligationen.
17 Ausblick – State Street Global Advisors hat die wichtigsten
Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert
Das erste Quartal und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den
Obligationenmärkten positionieren kann.
3 Bond Compass Q1/2020Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände Eine Momentaufnahme globaler Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen im Obligationenmarkt, basierend auf Daten von State Street Global Markets.* * Die von State Street Global Markets, der Investment-, Research- und Handelssparte von State Street Corporation, ermittelten Indikatoren für Mittelflüsse und Bestände bei Obligationen basieren auf aggregierten und anonymisierten Depotdaten, die von State Street in der Funktion als Depotbank bereitgestellt wurden. State Street Global Advisors hat keinen Zugriff auf die zugrunde liegenden Depotdaten, die zur Erstellung der Indikatoren herangezogen werden. 4 Bond Compass Q1/2020
Mittelflüsse und Bestände im Obligationenmarkt
Die Stimmung
State Street Global Markets hat Indikatoren entwickelt, die über am Markt
das kumulierte langfristige Verhalten von Obligationeninvestoren
Auskunft geben. Sie basieren auf einer signifikanten Teilmenge des
bei State Street verwahrten Vermögens an festverzinslichen Anlagen
in Höhe von 10 Billionen US-Dollar.1
Auf diese Weise werden nicht nur Tendenzen von zehntausenden
Portfolios, sondern schätzungsweise auch knapp über 10 % der
weltweit ausstehenden Obligationen erfasst.
Analyse
Im vierten Quartal spitzten sich die Unsicherheiten zu, die den Ausblick über einen Grossteil des vergangenen Jahres
getrübt hatten. Für den Ausblick auf das Jahr 2020 schien damit ein Neuanfang möglich. Die USA und China wagten
im Handelskrieg den zaghaften Versuch eines Waffenstillstandes, mit dem überzeugenden Wahlerfolg von Boris
Johnson wurde eine weitere Hürde auf dem Weg zum Brexit zur Seite geräumt und die Rezessionsrisiken in den USA
und anderswo auf der Welt schienen rückläufig.
Die erste Reaktion auf den Obligationenmärkten war ein Rückgang vorsorglicher Nachfrage nach US-Staatsobligati-
onen; die Mittelzuflüsse sanken auf ein Sechsmonatstief. Ganz aufgegeben wurden Staatsobligationen jedoch nicht,
vielmehr konzentrierten sich die Verkäufe auf das lange Ende der Kurve. Für 2020 scheinen die Anleger eine weitere
Versteilerung der Kurve zu erwarten. Ein weiterer Beleg dafür, dass die Rezessionsrisiken nachlassen, ist die Erholung
der Nachfrage nach hochrentierlichen Unternehmensobligationen– trotz unzähliger Bonitätsherabstufungen und der
späten Phase des Kreditzyklus, in der wir uns befinden.
Es gab im vierten Quartal jedoch nicht nur gute Nachrichten. So kam die Auflösung untergewichteter Positionen
in italienischen und Schwellenländerstaatsobligationen zum Erliegen. Es wäre zu erwarten gewesen, dass sich
risikoaffinere Investoren insbesondere für Schwellenländerobligationen in Lokalwährung interessieren, doch
angesichts der wieder aufkeimenden Inflation und niedrigerer Realrenditen scheinen die Investoren diese
Möglichkeit noch einmal zu überdenken.
1 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
5 Bond Compass Q1/2020Q4/2019 Schwächster Zufluss/geringster Stärkster Zufluss/höchster Bestand
Bestand der letzten fünf Jahre Median der letzten fünf Jahre
Mittelflüsse & Bestände
0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 %
Mittelflüsse der letzten 34
US-Staatsobligationen
90 Tage 43
Bestände* Inflationsindexierte 5
US-Obligationen 43
Die Indikatoren wurden anhand US-Staatsobligationen 91
einer Regressionsanalyse 1 bis 3 Jahre 12
aggregierter und anonymisierter
Kapitalflussdaten berechnet. US-Staatsobligationen 46
Dadurch lässt sich die Präferenz 3 bis 5 Jahre 42
der Anleger besser erfassen, ohne
beim Schutz der persönlichen US-Staatsobligationen 43
Daten unserer Kunden 5 bis 7 Jahre 70
Kompromisse einzugehen.
Die Zahlen werden in Perzentilen US-Staatsobligationen 20 Die Stimmung
angegeben und bilden Mittelflüsse 7 bis 10 Jahre 97 am Markt
und Bestände des letzten
Quartals im Vergleich zu den US-Staatsobligationen 11
letzten fünf Jahren ab. Der Vorteil: 10 Jahre und länger 60
Der Umfang der Mittelflüsse und
Bestände wird zu den historischen
Trends ins Verhältnis gesetzt. Im
Gegensatz zu einem einzelnen, 61
Euro-Staatsobligationen
absoluten Betrag ermöglicht 3
dieser Ansatz zusätzliche
Einblicke. Euro-Staatsobligationen 96
1 bis 3 Jahre 65
Nähere Informationen
Euro-Staatsobligationen 95
erhalten Sie auf 2
3 bis 5 Jahre
globalmarkets.statestreet.com
Euro-Staatsobligationen 79
5 bis 7 Jahre 5
Euro-Staatsobligationen 55
7 bis 10 Jahre 30
Euro-Staatsobligationen 32
10 Jahre und länger 10
56
Italien
42
72
Deutschland
18
95
Frankreich
7
55
Spanien
8
1
GB
37
29
Schwellenländer
2
Europ. 100
Unternehmensobligationen 90
91
US-Hochzinsobligationen
67
US-Unternehmensobligationen 88
mit Investment-Grade-Rating 78
US-Mortgage Backed 88
Securities 58
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem
Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden. *Stand zum
Quartalsende.
6 Bond Compass Q1/2020US-Staatsobligationen auf dem absteigenden Ast
Angesichts insgesamt geringerer Risiken kam die vorsorgliche Nachfrageabschwächung nach US-Staatsobligatio-
nen im vierten Quartal nicht überraschend. Die Nachfrage langfristiger Investoren auf durationsgewichteter Basis fiel
im Laufe des Quartals in das 33. Perzentil und damit auf das schwächste Niveau seit sechs Monaten.
Doch ganz den Rücken gekehrt hat der Markt den US-Staatsobligationen nicht, denn die Nachfrageschwäche
zeigte sich vor allem am langen Ende der Kurve, und die Nachfrage nach US-Staatsobligationen mit einer Laufzeit
von mehr als zehn Jahren verschob sich ins 13. Perzentil. Die Nachfrage nach kurzlaufenden US-Staatsobligationen
veränderte sich kaum und hält sich im historischen Vergleich stabil, was bedeutet, dass die Investoren wohl eine
weitere Versteilerung der US-Kurve antizipieren. Das deckt sich mit einem kontinuierlichen, aber unspektakulären
Wachstum sowie einem geringeren Rezessionsrisiko.
Perzentil (60 Tage)
Mittelflüsse in 100 Die Stimmung
am Markt
US-Staatsobligationen
75
US-Staatsobligationen (1-3 J.)
US-Staatsobligationen
(> 10 J.) 50
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
Eine Frage der Bonität
Inmitten der 2019 immer wieder schwankenden Rezessionsbefürchtungen verlängerte sich der Rekordzyklus weiter
und der US-Hochzinssektor steht unter vorsichtiger Beobachtung. Dass in einem solchen Umfeld die Nachfrage
nach hochrentierlichen Unternehmensobligationen das vierte Quartal auf einem Zweijahreshoch beendete, sagt viel
aus. Bei genauerer Betrachtung der Nettozuflüsse zeigt sich eine solide Nachfrage im gesamten Ratingspektrum von
Hochzinsobligationen sowie eine Beschleunigung der Zuflüsse im Dezember. Berücksichtigt man das rückläufige
Gesamtrezessionsrisiko, mag dies verständlich sein, doch angesichts der vielen Bonitätsherabstufungen von
Hochzinsobligationen im Quartalsverlauf überraschte die schiere Stärke und Bandbreite der Mittelflüsse (Moody‘s
zufolge kamen auf jede Hochstufung 1,86 Herabstufungen).
Eine solch solide Nachfrage nach Unternehmensobligationen wurde jedoch nicht nur in den USA verzeichnet; in
Europa stieg die Nachfrage dieser Assetklasse im vierten Quartal sogar auf ein Fünfjahreshoch. Zwar liesse sich
diese Entwicklung auch einfach als Jagd auf Rendite interpretieren, doch diese Erklärung passt nicht ganz zu dem,
was im Markt zu beobachten war. Nicht alle hochrentierlichen Staatsobligationen konnten im abgelaufenen Quartal
Mittelzuflüsse verzeichnen. Doch dazu später mehr.
7 Bond Compass Q1/2020Mittelflüsse in 100
Perzentil (60 Tage)
US-Investment-
Grade- und
Hochzinsobligationen 75
US-Unternehmensobligatio- 50
nen mit Investment-
Grade-Rating
US-Hochzinsobligationen
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020. Die Stimmung
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als am Markt
aktuell angesehen werden.
Bahn frei für den Euroraum
Immer wieder Thema im Bond Compass war 2019 die konstante Nachfrage nach italienischen Staatsobligationen.
Seit über einem Jahr stellen Investoren ihre Untergewichtung in italienischen Obligationen glatt – und das trotz
fragwürdiger Fundamentaldaten. An den haushaltspolitischen Herausforderungen, die sich aus der Schuldenlast des
Landes ergeben, und dem geringen Wirtschaftswachstum hat sich wenig geändert, doch der Verlockung höherer
Renditen und dem Versprechen auf Obligationenkäufe der EZB war schwer zu widerstehen. Im vierten Quartal
haben italienische Renditen nun aber möglicherweise ihr Niveau gefunden.
Zuflüsse in italienische Staatsobligationen trocknen langsam aus und im Dezember waren sogar Verkaufsaktivitäten
zu verzeichnen, was darauf hindeutet, dass sich die im Vorjahr beobachtete Attraktivität von BTPs in diesem Jahr
abschwächen dürfte. In Spanien wird die neue sozialistische Koalition aus PSOE und der linksradikalen Podemos-
Partei versuchen, ihren ersten Haushalt durch das Parlament zu bringen. Die Entwicklung der Nachfrage nach
spanischen Obligationen sollte deshalb genau beobachtet werden. Die Investoren sind hier bereits untergewichtet
und die jüngsten Mittelflüsse lassen noch keine Panik erkennen.
Perzentil (60 Tage)
Mittelflüsse in 100
Obligationen im
Euroraum
75
Italien
Spanien 50
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
8 Bond Compass Q1/2020Überraschung in den Schwellenländern
Zu Beginn des Jahres 2019 waren langfristig orientierte Investoren nicht nur in Italien, sondern auch in anderen
Schwellenländern signifikant untergewichtet. Die Rückkehr der Schwellenländer wurde durch die Besorgnis um
den globalen Handelskrieg sowie eine Vielzahl länderspezifischer Risiken erschwert. Trotzdem überraschte in
Anbetracht der im Verlauf des letzten Quartals erkennbar rückläufigen Risiken, dass die Nachfrage langfristiger
Anleger nach Schwellenländerobligationen zum Jahresende nachliess.
Die Beilegung des Handelsstreites zwischen den USA und China kam vielleicht zu spät im Quartal, um die Stimmung
zu retten; ein echter Nachfrageanstieg war im Dezember nicht zu erkennen. Die Nachfrageschwäche war dabei
relativ breit gestreut (unseren Daten zu regionalen Mittelflüssen zufolge Lateinamerika, EMEA und APAC), weswegen
sich die Frage stellt, ob die Realrenditen noch attraktiv genug sind, um die Investoren zurück in den Markt für
Schwellenländerobligationen in Lokalwährung zu locken – oder ob Aktien aus Schwellenländern im Falle einer
Beilegung des Handelsstreites die bessere Wahl sind. Die Inflationsentwicklung in den Schwellenländern zeigt sich Die Stimmung
am Markt
nach und nach in bestimmten Regionen nicht mehr ganz so freundlich (siehe hierzu auch das folgende Kapitel).
Mittelflüsse und 100 Perzentil (60 Tage)
Bestände in
Schwellenländern
75
Mittelflüsse in
EM-Obligationen 50
Bestände in EM-Obligationen
25
0
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020.
Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als
aktuell angesehen werden.
9 Bond Compass Q1/2020PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln. 10 Bond Compass Q1/2020
PriceStats®
PriceStats® veröffentlicht hochfrequente Inflationskennzahlen und
reale Wechselkurse. Die Daten erhebt das Unternehmen auf Basis der
Preise, die Onlinehändler auf die von ihnen vertriebene Ware erzielen.
Von diesen Echtzeitdaten weltweiter Wirtschaftstrends können
Investoren profitieren, denn mit ihnen lassen sich die Auswirkungen
PriceStats®
der Inflation antizipieren und bewerten – auch im Hinblick auf die
Geldpolitik und den Umfang realer Wechselkursverzerrungen.
Diese Informationen können Sie von State Street Global Markets auf
täglicher Basis erhalten: globalmarkets.statestreet.com.
USA: Wendepunkte der Inflation
PriceStats® zufolge hielt sich das Inflationsniveau in den USA im vierten Quartal saisonal ungewöhnlich robust. Hinzu
kam der Einbruch der Energiepreise im Jahr 2018, die aus der Inflationsberechnung hinausfielen, sodass die jährliche
Inflationsrate eine abrupte Trendwende verzeichnete. Sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation dürften sich
einem Wert über 2 % annähern, sodass sich nun die Frage stellt, ob sie in der ersten Hälfte 2020 unter 2,5 % bleiben
werden.
PriceStats® 3,75 Jährliche Inflationsrate, vs. Vorjahr in %
Daily Country
Inflation Index 3,25
US PriceStats® 2,75
Offizielle Daten
2,25
1,75
1,25
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019.
11 Bond Compass Q1/2020Euroraum: Die Deflation ist vorbei
Im Euroraum ist der Ausgangspunkt für die Inflation zwar wesentlich niedriger, der Beschleunigungstrend jedoch
ähnlich, was sich teilweise, jedoch nicht gänzlich, durch Basiseffekte erklären lässt. Die Zahlen von PriceStats® lagen
über ein Jahr lang unterhalb der offiziellen Daten, deuten nun jedoch darauf hin, dass eine Deflation im Euroraum
vom Tisch ist.
2,5 Jährlicher Inflationstrend, vs. Vorjahr in %
PriceStats®
Daily Eurozone 2,0
Inflation Index
1,5
Eurozone PriceStats®
1,0
Offizielle Daten
0,5
0,0
-0,5
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.
PriceStats®
Schwellenländer: Niedrige Inflation wohl nicht von Dauer
In den Schwellenländern haben eine rückläufige offizielle Inflationsrate sowie (zeitweise) Währungsstabilität und
sogar -aufwertung im vergangenen Jahr einigen signifikanten Zinsanhebungen Deckung gegeben. PriceStats®
zufolge dürften die niedrigeren Inflationsraten sich 2020 jedoch nicht mehr halten.
11 vs. Vorjahr in % 11
PriceStats®
Daily EM Inflation Index 10
10
EM PriceStats® 9
9
Offizielle Daten
(rechte Skala) 8
8
7
7
6
6 5
Jan Nov Apr Feb Jul Jan
2017 2017 2018 2019 2019 2020
Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.
12 Bond Compass Q1/2020Klartext – Interview mit einem Portfoliomanager Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash & Currency, State Street Global Advisors EMEA, erörtert die Feinheiten der Verwaltung von Obligationenportfolios sowie die aktuellen Probleme am Markt für Schwellenländerobligationen. 13 Bond Compass Q1/2020
Stephen Yeats, CFA Interview mit Stephen Yeats, CFA
EMEA Head of
Fixed Income,
Cash and Currency
Informationen zum Standort
Portfoliomanager London
Branchenerfahrung
18 Jahre
Erste Position in der Branche
Graduate Trainee im Graduiertenprogramm der RBS
Erster gekaufter Song
The Power, Snap
Klartext –
Worin unterscheidet sich Ihre Anlagestrategie für indexbasierte Obligationen Interview mit
einem Port
von der anderer Asset Manager? foliomanager
State Street Global Advisors verfügt im Obligationenmanagement über eine enorme Expertise. Wir haben über
30 Jahre Erfahrung im Management von Obligationen und haben als Pioniere in der Entwicklung von Indexstrategien
ein breites Spektrum an Anlagemöglichkeiten geschaffen – von US-Staatsobligationen bis hin zu Schwellenlände-
robligationen. Im Sinne unserer Kunden legen wir ausserdem besonderen Wert auf Research und Innovation.
Wir sind Vorreiter im Bereich nachhaltiger Obligationen und haben unser erstes Mandat bereits 1996 aufgelegt.
Aktuell verwalten wir im ESG-Bereich nahezu 25 Milliarden US-Dollar (Obligationen und Liquidität).2
Neben unserer langjährigen Erfahrung können wir auch auf ein grossartiges Team zählen: 36 Experten für passive
Obligationenanlagen, die im Durchschnitt seit über 15 Jahren am Markt aktiv sind. Darüber hinaus hat State Street
Global Advisors einen eigenen globalen Trading Desk mit Händlern in Boston, London und Hongkong – und bietet
damit sowohl globale Reichweite als auch lokale Expertise.
Jeder unserer Manager ist auf ein bestimmtes Gebiet spezialisiert, so dass wir auf ein umfassendes Wissen
über alle wichtigen Regionen, Währungen und Sektoren bauen können. Eine solche Spezialisierung ist von
unschätzbarem Wert, wenn es darum geht, Marktstrukturen zu durchdringen und ein passives Obligationenportfolio
zusammenzustellen, das sich in einem ruhigen wie auch in einem volatilen Umfeld behaupten kann.
14 Bond Compass Q1/2020Wie würden Sie Ihren Anlageprozess bei passiven Obligationenstrategien
beschreiben?
Passive Obligationenstrategien unterscheiden sich massgeblich von Strategien für Aktienindizes, da der Markt
weniger liquide und stärker fragmentiert ist. Es gibt schlicht zu viele Obligationen. Unsere Manager konzentrieren
sich in der Regel auf das sogenannte „Stratified Sampling“. Ziel dabei ist es, durch den Kauf einer Teilmenge der im
Index enthaltenen Obligationen das fundamentale Risikoexposure des Index möglichst genau nachzubilden.
Ein Unternehmen hat üblicherweise nur eine Aktie emittiert, kann aber gleichzeitig Hunderte von Obligationen am
Markt haben. Um das Risikoprofil des Unternehmens nachzubilden, muss man allerdings nicht all diese Obligationen
kaufen.
Was unseren Ansatz ausmacht, ist das Verständnis des Risikos, welches in einem Index enthalten ist – hier komment
die Sektorspezialisierung und die Titelauswahl ins Spiel. Portfoliomanager mit viel Wissen und Erfahrung wägen
den Kaufpreis der Obligationen mit dem Ertrag für das Portfolio ab und berücksichtigen dabei auch Risiko- und
Nachbildungsfaktoren. Ausserdem arbeiten sie eng mit unserem eigenen Securitised Trading Desk zusammen, um
die beste Ausführung am Markt und ausreichende Liquidität zu gewährleisten.
Wie generieren Sie in diesem Prozess einen Mehrertrag für Ihre Kunden?
Mit einem pragmatischen Ansatz bei der Portfolioumschichtung und einem tiefgreifenden Verständnis des
Gleichgewichts zwischen Risiko und Kosten beim Portfolioaufbau. Wenn ein Portfolio in seiner aktuellen
Zusammensetzung bereits die Risikofaktoren aufweist, die wir bei der Nachbildung des Index anstreben, ist eine
weitere Umschichtung nicht unbedingt sinnvoll. Darüber hinaus nutzen wir die neusten Technologien und unterhalten
enge Beziehungen zu grossen Broker-Dealern. Dadurch können wir unsere Grösse und Reichweite nutzen, um die
Ausführung optimal zu gestalten und somit für unsere Kunden die Kosten zu senken.
Wir sind Pioniere im Einsatz elektronischer Handelslösungen und sowohl auf dem Primär- als auch dem
Sekundärmarkt aktiv. Unsere erfahrenen und bestens ausgestatteten Teams sind Experten im effizienten Zugang
zu Liquidität. Ein gutes Beispiel dafür ist der Bereich der Schwellenländerobligationenn. Statt von einem Intermediär Klartext –
Interview mit
können wir Obligationen hier über Auktionen kaufen und letztlich im Rahmen eines durchdachten Anlageprozesses einem Portfolio
mit kontrolliertem Risiko Benchmark-Renditen erzielen. Darüber hinaus ist uns eine gute Zusammenarbeit wichtig, manager
um so unsere Kunden beim Erreichen ihrer Ziele bestmöglich zu unterstützen.
2 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.
15 Bond Compass Q1/2020Apropos Schwellenländerobligationen: Für gewöhnlich können aktive Manager
hier besonders viel Alpha generieren. Warum würden Sie für ein Engagement
in diesem Markt trotzdem einen passiven Ansatz empfehlen?
Schwellenländerobligationen sind risikoreich, da je nach Stimmung der Anleger und politischen Risiken plötzliche
Verschiebungen auftreten können. Diese Risiken sind bekanntermassen schwer vorhersehbar und Anleger, die auf
dem falschen Fuss erwischt werden, müssen unter Umständen einen deutlichen Wertverlust hinnehmen.
Ein sehr gutes Beispiel war letzten August Argentinien: Durch die Angst vor einem Sieg der Populisten bei den Prä-
sidentschaftswahlen verlor der argentinische Peso 20 % an Wert und im Markt ging die Angst um, dass das Land
in fünf Jahren seine Schulden nicht mehr würde bedienen können. Die Ratingagenturen stuften argentinische
Staatsobligationen deshalb als selektiven Zahlungsausfall ein, wodurch der Handel mit den Papieren letztlich ausge-
setzt wurde. Anleger mit relativer Übergewichtung in Argentinien mussten mit deutlichen Ertragseinbussen rechnen.
Hauptrenditetreiber bei Schwellenländerobligationen ist der langfristige Ertrag, doch einzeltitelspezifische Risiken
sind durchaus ein Problem. Wer von diesem Risikoaufschlag profitieren will, ohne dabei zu viel Risiko auf ein einziges
Land zu vereinen, sollte die Diversifizierung seines Portfolios nicht vernachlässigen.
Entwicklung aktiv verwalteter Schwellenländerobligationen in lokaler Währung in Stressphasen der jüngsten Zeit
3
0
-3
-6
-9 Klartext –
Interview mit
einem Port
-12
foliomanager
-15
-18
Aug bis Mai bis Nov 2013 bis Sep 2014 bis Sep 2015 Jan 2016 Jan bis Aug 2019
Sep 2011 Aug 2013 Jan 2014 Feb 2015 Mai 2018
Brasilien Türkei Argentinien Kasachstan Brasilien Venezuela Argentinien Argentinien
Ukraine Venezuela Russland Russland
Brasilien Ukraine Venezuela
Kolumbien Venezuela
Peru
BBgBarc EM Lcl Currency Lqd Gov TR USD Oberstes Quartil Median Unterstes Quartil
Quelle: Morningstar Direct – Stand: 30. September 2019. Das aktive Universum besteht aus den auf US-Dollar lautenden ältesten Anteilsklassen von
Fonds der Morningstar-Kategorie Global Emerging Market Bond – Local Currency.
16 Bond Compass Q1/2020Ausblick – Das erste Quartal State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den Obligationenmärkten positionieren kann. 17 Bond Compass Q1/2020
Anlagethema Nr. 1
Auf in die Realität! Taktisches Long in TIPS vs.
nicht inflationsgeschützte Obligationen
Die Inflation war in den letzten Jahren rückläufig, im ersten Quartal 2020 zeichnet sich jedoch eine Aufwärtsbewe-
gung ab. Inflationsindexierte US-Obligationen standen bei institutionellen Investoren in jüngster Zeit nicht unbedingt
ganz oben auf der Liste, da das Potenzial eines „grauen Schwans“ im Anlageausblick 2020 wohl unterschätzt wurde.
Die Inflationsdaten von PriceStats® zu den USA zeigen tatsächlich eine Wende an, die Anfang 2020 für weitere Über-
raschungen sorgen könnte.
Im ersten Quartal kommt es besonders auf Folgendes an: einen stabilen Ölpreis, dadurch intakter Basiseffekt
bei Energiepreisen; Lohninflation und durchschnittliche Stundenlöhne weiter über 3 %, Arbeitslosenquote auf
Fünfzigjahrestief; anhaltende Verbraucherausgaben in den USA; schwächerer US-Dollar; technische Unterstützung
(insbesondere im Spektrum zwischen fünf und 30 Jahren) aufgrund des niedrigen erwarteten Emissionsvolumens.
Durch den Fortschritt beim Phase-1-Deal ist das Risiko des Handelskrieges zwischen den USA und China etwas
gesunken, dennoch bleibt er eine mögliche Gefahr für das ansonsten positivere Gesamtbild. Nicht vergessen: Diese
positive Inflationsgeschichte ist taktischer Art. Über das erste Quartal 2020 hinaus sind die Erwartungen an die
Verbraucherpreisinflation weniger optimistisch.
Überschussrendite vs. 8 Prozent Prozent 2,0
durationsbereinigte
6
gleichwertige 1,5
US-Staatsobligationen 4
1,0
2
Rollierender 60-Tages- 0,5
Durchschnitt 0
Inflationsindexierte 0,0
US‑Obligationen – -2
Realrendite -0,5
-4
Kumulativer 60-Tages-
Unterschied -1,0
-6
-8 -1,5
Jun Okt Mar Jul Dez
2010 2012 2015 2017 2019
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in
der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Da das Umfeld inflationsindexierte Obligationen nun besser stützt und die implizierte
Ausblick –
Barclays U.S. TIPS Inflationsrate (Breakeven-Rate) aufgrund einer risikofreudigeren Stimmung steigt, Das erste
UCITS ETF sinkt die reale Rendite – und damit steigen TIPS. Hieraus könnte sich eine Chance für Quartal
eine Relative-Value-Positionierung ergeben.
SPDR Bloomberg
Barclays 0-3 Year Es gibt viele Möglichkeiten, sich vor Inflation zu schützen, wobei sich das
U.S. Corporate Bond Durationsprofil eines Index auf die Performanceabweichung auswirkt. Die
UCITS ETF vorstehende Grafik zeigt, dass inflationsgebundene Obligationen bei einer leichten
Renditesteigerung teilweise als Absicherung gegen einen Inflationsanstieg dienen
SPDR Bloomberg können. Eine weitere Möglichkeit ergibt sich durch die Bevorzugung kurzlaufender
Barclays 0-3 Year Unternehmensobligationen bei einer gleichzeitigen Reduzierung der Duration und des
Euro Corporate Bond indirekten Inflationseffekts auf höhere nominale Renditen.
UCITS ETF
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
18 Bond Compass Q1/2020Anlagethema Nr. 2
Kupon und Risikofreude: Hochzins- und Wandelobligationen
Nach einem starken Jahr für langlaufende Qualitätsassets haben sich die Renditeprognosen 2020 eingetrübt.
Investment-Grade-Obligationen sind im Portfolio nicht mehr so gut bewertet; manche Fondsmanager gewichten
Credit-Produkte weiter über und suchen nach Carry. „Niedrige Zinsen für einen (noch) längeren Zeitraum“ gilt zwar
noch immer, doch die Renditen von US-Staatsobligationen dürften nicht weiter fallen. Die Durchschnittserwartungen
an die Renditen 10-jähriger US- und Bundesobligationen bis zum Jahresende 2020 liegen bei ca. +0,2 %.
Die Bedingungen für Unternehmensobligationen scheinen zumindest im ersten Quartal recht günstig. Die Inflations
erwartungen haben angezogen und die Liquiditätsspritzen der Zentralbanken ein positives Umfeld für Finanzierungs
bedingungen geschaffen. Die Spreads dürften sich nach einem starken Vorjahr weniger stark verringern, auch wenn
einige Analysten bei europäischen Hochzinsobligationen Rückgänge von bis zu 45 BP erwarten. Dank ihrer Carry-
Komponente könnten sich Hochzinsobligationen im ersten Quartal besser entwickeln als ihre bonitätsstarken Pendants.
Die Risiken für diesen Ausblick bleiben die umfangreichere Positionierung der Anleger sowie die Gefahr neuer
Handelsspannungen. Auch das Emissionsvolumen könnte sich auf die Spreads auswirken, sollte sich das Interesse
an Neuemissionen als unbeständig erweisen. Zu guter Letzt könnte die Vorhersagbarkeit der Zentralbankpolitik
schwinden, wenn die Wirtschaftsdaten positiver ausfallen und die Inflation überraschend zulegt.
15 Prozent
Die Entwicklung von
Hochzinsobligationen 4,08*
im Detail 10
Bloomberg Barclays Liq.
4,32*
Screened Euro HY Index 4,15*
5
Kuponrendite
0
Kursrendite
Gesamtrendite
-5
-10
Jan Aug Mar Okt Mai Dez
2017 2017 2018 2018 2019 2019
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in der
Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. *Kumulative Kuponentwicklung.
Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Barclays Auf der Suche nach Carry in Hochzins- und nach Konvexität in Wandelobligationen. Ausblick –
Das erste
0-5 Year U.S. High Yield Ein Blick auf die einzelnen Komponenten der Hochzinsobligationenentwicklung Quartal
Bond UCITS ETF zeigt, dass in einem günstigen Zinsumfeld die Kuponrendite Unterstützung bieten
könnte. Selbst bei einer anhaltenden Spreadsensitivität ist sie niedriger als bei
SPDR Bloomberg Barclays Investment-Grade-Benchmarks. Die wöchentliche Dreijahreskorrelation mit der
Euro High Yield Bond Aktienkursentwicklung beträgt bei US-Hochzinsobligationen rund 70 %.3
UCITS ETF
Wandelobligationen liegen zwischen Investment-Grade- und Hochzinsobligationen.
SPDR Thomson Reuters Sie bieten Investoren die Möglichkeit, von der Aktienrallye zu profitieren. Sollte
Global Convertible eine Stagnation der Weltwirtschaft verhindert werden, könnte die Asymmetrie im
Bond UCITS ETF Renditepotenzial von Wandelobligationen die Entwicklung von Obligationenportfolios
(mit währungsgesicherten vorantreiben.
Anteilsklassen)
3 Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 13. Dezember 2019. Kurzlaufende US-Hochzinsobligationen vs. S&P 500 und 60 % in europäischen
Hochzinsobligationen (Bloomberg Barclays Euro Liquidity Screened Index vs. MSCI EMU).
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
19 Bond Compass Q1/2020Anlagethema Nr. 3
Anhaltenden Rückenwind für Schwellenländerobligationen einfangen
Niedrige Renditen bei Obligationen aus Industrieländern sind für europäische Investoren nach wie vor ein Thema.
In diesem Umfeld erkennen wir Potenzial für höhere relative Renditen bei Schwellenländerobligationen (EM-Obligatio-
nen), insbesondere bei Obligationen in Lokalwährung. Zu Jahresbeginn rückt mit dem Phase-1-Deal eine Einigung zwi-
schen den USA und China näher. Entscheidend für die Entwicklung von EM-Obligationen könnten ausserdemm sein:
• Ungleiches Wirtschaftswachstum – Für Schwellenländer wird 2020 eine Erholung von rund 4,6 % prognostiziert,
für Industrieländer von nur 1,7 %.
• Expansive Geldpolitik der weltweiten Zentralbanken – stärkt die Liquidität.
• Realrenditedifferenz – unterstützt die Mittelflüsse.
• Schwächerer US-Dollar – begünstigt Schwellenländerwährungen (derzeit wird der USD im Bloomberg Barclays
EM Local Currency Liquid Govt Index um rund 5,6 % unterbewertet) sowie die Saisonalität des
EM-Devisenkorbes im ersten Quartal, wenn die Zuversicht anhält.
Saisonalität am
Q1 (%) Q2 (%) Q3 (%) Q4 (%)
EM-Devisenmarkt:
Deutsche Bank 2019 0,05 1,46 -3,21 3,78
Emerging Market
2018 2,13 -8,00 -2,12 0,81
Currencies Basket Index
2017 4,76 2,40 1,62 1,56
2016 6,35 0,11 1,50 -4,35
2015 -3,30 1,22 -7,79 -0,92
2014 -0,29 2,07 -4,81 -6,22
2013 -1,55 -2,64 1,47 -0,34
2012 5,89 -3,24 2,96 1,36
2011 3,01 1,98 -10,57 -0,26
Durchschnitt
1,89 -0,51 -2,33 -0,51
seit 2011
Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019.
Ausblick –
Das erste
Quartal
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
20 Bond Compass Q1/2020Fonds im Fokus Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?
SPDR Bloomberg Die USD-Schwäche hat historisch zu Zuflüssen in EM-Obligationen geführt, doch
Barclays Emerging auch EUR-Investoren können sich durch einen schwächeren USD beeinflusst sehen.
Markets Local Bond Eine Überlegung ist die Absicherung gegen eine mögliche Abschwächung des
UCITS ETF (Dist) USD gegenüber EUR und die Partizipation an der Aufwertung von EM-Währungen
gegenüber USD.
SPDR Bloomberg
Barclays Emerging SPDR und Bloomberg haben gemeinsam eine für den ETF-Markt neue
Markets Local Bond Währungsabsicherungsmethode entwickelt, bei der ausschliesslich die Rendite
UCITS ETF (Acc) in der Indexbasiswährung (USD) gegenüber EUR abgesichert wird. Anfang 2020
ist dies der einzige ETF mit diesem Merkmal, mit dem sich das volle Potenzial
von Schwellenländerobligationen in Lokalwährung nutzbar machen lässt. Nähere
Informationen finden Sie in unserer jüngsten Note zu Schwellenländerobligationen
2020 auf ssga.com.
Ausblick –
Das erste
Quartal
Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem
Relationship Manager.
21 Bond Compass Q1/2020Standardisierte Wertentwicklung
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
3 Mo Seit Jahres Auflegung
1 Monat 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
nate beginn (27.08.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate
Bond UCITS ETF 0,04 % -0,08 % 0,70 % 0,70 % 0,09 % 0,28 % 0,56 %
Bloomberg Barclays Euro Corporate 0-3 Years Index 0,06 % -0,02 % 1,00 % 1,00 % 0,39 % 0,58 % 0,86 %
Differenz -0,02 % -0,06 % -0,31 % -0,31 % -0,30 % -0,30 % -0,30 %
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (27.08.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond
UCITS ETF 0,30 % 0,76 % 4,51 % 4,51 % 2,52 % 1,99 % 1,78 %
Bloomberg Barclays US Corporate 0-3 Year Index 0,30 % 0,78 % 4,65 % 4,65 % 2,72 % 2,25 % 2,05 %
Differenz 0,00 % -0,03 % -0,14 % -0,14 % -0,20 % -0,26 % -0,27 %
SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (19.09.2013)
SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond
UCITS 1,51 % 1,73 % 9,31 % 9,31 % 4,73 % 4,53 % 4,00 %
Bloomberg Barclays US High Yield 0-5 Year
Ex 144A Index 1,63 % 1,95 % 9,85 % 9,85 % 5,27 % 5,04 % 4,57 %
Differenz -0,12 % -0,23 % -0,54 % -0,54 % -0,54 % -0,52 % -0,57 %
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (16.05.2011)
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond
UCITS ETF 3,27 % 4,29 % 12,17 % 12,17 % 6,42 % 2,19 % 0,90 %
Bloomberg Barclays EM Local Currency Government
Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % 7,42 % 3,16 % 1,80 %
Differenz -0,07 % -0,22 % -0,98 % -0,98 % -1,01 % -0,97 % -0,90 %
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über
oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum
jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne
Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich
mit Ihrem Relationship Manager.
22 Bond Compass Q1/2020Standardisierte Wertentwicklung (Fortsetzung)
SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (03.02.2012)
SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS
ETF 1,05 % 1,70 % 10,10 % 10,10 % 3,45 % 3,74 % 5,94 %
Bloomberg Barclays Liquidity Screened High Yield Bond
Index 1,08 % 1,77 % 10,72 % 10,72 % 3,95 % 4,22 % 6,34 %
Differenz -0,03 % -0,07 % -0,62 % -0,62 % -0,50 % -0,48 % -0,40 %
SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (02.12.2015)
SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF 0,30 % 0,69 % 8,51 % 8,51 % 3,26 % entf. 3,27 %
Bloomberg Barclays U.S. Govt Inflation-Linked
All Maturities 0,31 % 0,74 % 8,75 % 8,75 % 3,44 % entf. 3,46 %
Differenz -0,01 % -0,04 % -0,24 % -0,24 % -0,18 % entf. -0,19 %
SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (14.10.2014)
SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS
ETF 2,89 % 7,09 % 13,52 % 13,52 % 6,51 % 4,80 % 5,18 %
Thomson Reuters Qualified Global Convertible Index 2,91 % 7,04 % 13,69 % 13,69 % 6,89 % 5,17 % 5,56 %
Differenz -0,02 % 0,04 % -0,17 % -0,17 % -0,38 % -0,36 % -0,38 %
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)
Seit Jahres Auflegung
1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
beginn (20.07.2018)
SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond
UCITS ET 3,27 % 4,30 % 12,14 % 12,14 % entf. entf. 0,90 %
Bloomberg Barclays EM Local Currency Government
Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % entf. entf. 1,80 %
Differenz -0,07 % -0,22 % -1,01 % -1,01 % entf. entf. -0,90 %
Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse.
Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über
oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum
jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne
Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich
mit Ihrem Relationship Manager.
23 Bond Compass Q1/2020Wichtige Informationen
Marketingmitteilung. Die hier genannten Marken und Dienst Die Rechteinhaber von BLOOMBERG®, einer Wertentwicklung eines bestimmten
Nur für professionelle Anleger. leistungsmarken sind das Eigentum der Marke und Dienstleistungsmarke der Instruments dargestellt wird.
jeweiligen Inhaber. Drittdatenanbieter Bloomberg Finance L.P. und ihrer verbun
Für Anleger in der Schweiz übernehmen keinerlei Gewähr hinsichtlich der denen Unternehmen, sowie BARCLAYS®, Hochzinsobligationen (auch bekannt als
Bei den auf in diesem Dokument Bezug Fehlerfreiheit, Vollständigkeit und Aktualität einer Marke und Dienstleistungsmarke der „Junk Bonds“) werden als spekulative Anlagen
genommenen kollektiven Kapitalanlagen der Daten und sind für Schäden, die aus der Barclays Bank plc, haben das Nutzungsrecht eingeordnet und bergen ein höheres
handelt es sich um kollektive Kapitalanlagen Nutzung der Daten resultieren, nicht an diesen Marken im Rahmen einer Lizenz Kapital- und Zinsverlustrisiko als Investment-
nach irischem Recht. Der aktuelle verantwortlich. eingeräumt und die Nutzung für den Zweck Grade-Obligationen, da sie von niedrigerer
Verkaufsprospekt, die Statuten, die des Börsengangs und des Handels von SPDR Qualität sind und damit einem höheren
Wesentlichen Informationen für die Bei den Informationen handelt es sich Bloomberg Barclays ETFs gestattet. Ausfall- oder Kursänderungsrisiko aufgrund
Anlegerinnen und Anleger sowie die jüngsten nicht um Anlageberatung im Sinne der möglicher Bonitätsherabstufungen der
Jahres- und Halbjahresberichte können von Richtlinie über Märkte für Finanz Obligationen sind im Allgemeinen mit Emittenten ausgesetzt sind.
Vertreter und Zahlstelle in der Schweiz, State instrumente (2014/65/EU) oder im Sinne geringeren kurzfristigen Risiken und Volatilität
Street Bank International GmbH, München, der anwendbaren Schweizer Vorschriften behaftet als Aktien, gehen jedoch mit Wir weisen darauf hin, dass Sie sich den
Zweigniederlassung Zürich, Beethovenstrasse und sie sollten auch nicht als solche Zinsrisiken (bei steigenden Zinsen büssen Prospekt von SPDR sowie die
19, 8027 Zürich sowie vom verwendet werden. Darüber hinaus sind sie Obligationen in der Regel an Wert ein), einem dazugehörigen wesentlichen Anleger
Hauptvertriebsträger in der Schweiz, State nicht als Aufforderung zum Kauf oder Ausfall- und Bonitätsrisiken, Liquiditäts- sowie informationen vor einer Anlage besorgen und
Street Global Advisors AG, Beethovenstrasse Angebot zum Verkauf einer Anlage zu Inflationsrisiken einher. Bei Wertpapieren mit durchlesen sollten. Erhältlich sind diese
19, 8027 Zürich kostenlos bezogen werden. betrachten. längeren Laufzeiten sind diese Effekte in der Dokumente auf ssga.com. Sie enthalten
Lesen Sie vor einer Anlage den Prospekt und Regel stärker ausgeprägt. Der Verkauf bzw. die nähere Einzelheiten zu den Fonds von SPDR,
die wesentlichen Informationen für die Die jeweils eigenen Anlageziele, Strategien, Rücknahme festverzinslicher Wertpapiere vor darunter Informationen zu Kosten, Risiken
Anlegerinnen und Anleger durch; beides kann der Steuerstatus, die Risikobereitschaft oder Fälligkeit kann mit einem erheblichen Gewinn und Vertriebszulassungen der Fonds.
vom Vertreter in der Schweiz oder unter ssga. der Anlagehorizont des (potenziellen) oder Verlust verbunden sein.
com bezogen werden. Investors finden keine Berücksichtigung. Für Internationale Staats- und Unternehmens Bei den in dieser Mitteilung enthaltenen
eine Anlageberatung wenden Sie sich bitte an obligationen weisen typischerweise Informationen handelt es sich weder um eine
Emittent: Ihren Steuer-, Anlage- oder einen anderen gemässigtere kurzfristige Kursschwankungen Research-Empfehlung noch eine „Wertpapier
Dieses Dokument wurde von State Street professionellen Berater. Sämtliche Informa auf als Aktien, bieten aber ein geringeres analyse“, sondern vielmehr um eine
Global Advisors Ireland (SSGA) heraus tionen wurden von SSGA bereitgestellt und langfristiges Ertragspotenzial. „Marketingmitteilung“ im Sinne der Richtlinie
gegeben. SSGA unterliegt der Aufsicht der obwohl sie aus als zuverlässig geltenden über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/
irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland). Quellen stammen, wird ihre Richtigkeit nicht Die ICE Data Indices, LLC („ICE Data Indices“) EU) oder im Sinne der anwendbaren
Sitz: 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2. garantiert. SSGA macht keinerlei Zusicherung und ihre Indizes dürfen nicht reproduziert Schweizer Vorschriften. Dies hat zur Folge,
Registernr. 145221. T: +353 1 776 3000. und gibt keinerlei Garantie hinsichtlich der oder für andere Zwecke verwendet werden. dass diese Marketingmitteilung (a) nicht
F: +353 1 776 3300. Web: ssga.com. Richtigkeit, Zuverlässigkeit und Die Daten der ICE Data Indices werden in der gemäss den rechtlichen Anforderungen zur
Vollständigkeit der Informationen ab und vorliegenden Form bereitgestellt. Die ICE Data Förderung der Unabhängigkeit von
ETFs werden wie Aktien gehandelt, haftet auch nicht für Entscheidungen, die auf Indices, ihre verbundenen Unternehmen und Investment-Research erstellt wurde und (b)
unterliegen Anlagerisiken und weisen der Grundlage dieser Informationen getroffen Drittanbieter übernehmen keinerlei Gewähr, keinem Handelsverbot vor der Verbreitung
Schwankungen im Marktwert auf. wurden; vielmehr sollten diese Informationen haben den vorliegenden Bericht weder erstellt von Investment-Research unterliegt.
Anlageertrag und Nominalwert einer Anlage nicht als Entscheidungsgrundlage dienen. noch genehmigt, sind nicht haftbar und
unterliegen Wertschwankungen, sodass unterstützen weder SSGA noch SSGA- Die Einheiten der Sovereign Bond Flow-
Anteile bei Verkauf oder Rücknahme mehr Diese Mitteilung darf weder ganz noch in Produkte. Darüber hinaus übernimmt ICE Indikatoren werden auf Basis der zu jedem
oder weniger wert sein können als beim Kauf. Teilen reproduziert, kopiert oder übertragen Data Indices auch für SSGA-Produkte Punkt der Kurve ausstehenden Schulden
Obgleich Anteile über ein Maklerkonto an werden; die Offenlegung ihrer Inhalte keinerlei Gewähr oder unterzieht sie einer standardisiert und dann für die Aggregation
einer Börse gekauft oder verkauft werden gegenüber Dritten bedarf der schriftlichen Prüfung. Die vollständige Fassung des durationsgewichtet. State Street Global
können, sind sie nicht einzeln vom Fonds Zustimmung von SSGA. Disclaimers ist den Ergänzungen zum Fonds Markets („SSGM“) führt sodann die
rückkaufbar. Investoren haben die Möglich zu entnehmen. Indikatoren zu Perzentilen zusammen, um die
keit, Anteile zu erwerben und in Form grossen Anlagen in von Emittenten mit Sitz im Bedeutung eines Kapitalstroms bzw. einer
Schaffungseinheiten („Creation Units“) über Ausland begebene Wertpapiere können mit Standard & Poor's®, S&P® und SPDR® sind Positionsmessgrösse für unterschiedliche
den Fonds zur Rücknahme anzubieten. Für dem Risiko eines Kapitalverlusts aufgrund eingetragene Marken von Standard & Poor's Zeiträume und Länder zu bewerten. Ziel
weitere Details ziehen Sie bitte den unvorteilhafter Wechselkursschwankungen, Financial Services LLC (S&P); Dow Jones ist dieser Vorgehensweise von SSGM ist es, eine
Fondsprospekt heran. Quellensteuern, Unterschieden in den eine eingetragene Marke von Dow Jones einfache Rangfolge von Indikatoren zu
allgemein anerkannten Rechnungs Trademark Holdings LLC (Dow Jones). S&P Kapitalströmen und Positionierungen im
Eigenkapitaltitel können Wertschwankungen legungsgrundsätzen oder wirtschaftlicher Dow Jones Indices LLC (SPDJI) hat das Verhältnis deren Historie aufzustellen. Für alle
unterliegen, die durch die Tätigkeit einzelner sowie politischer Instabilität in anderen Nutzungsrecht an diesen Marken im Rahmen Flow-Indikatoren des State Street Bond
Unternehmen, die grundsätzlichen Ländern behaftet sein. einer Lizenz eingeräumt und State Street Compass errechnet State Street Global
Marktbedingungen oder das allgemeine Corporation die Nutzung für bestimmte Markets die Perzentile anhand der Verteilung
Wirtschaftsumfeld bedingt sein können. Anlagen in Schwellenmärkte oder sich Zwecke im Rahmen einer Unterlizenz der Mittelflüsse der letzten fünf Jahre auf
entwickelnde Märkte können sich als volatiler gestattet. Die Finanzprodukte der State Street Basis der in den Charts gezeigten gesamten
SPDR ETFs ist die Plattform für börsennotierte und weniger liquide erweisen als jene in Corporation werden von SPDJI, Dow Jones, Zeiträume. Zur Veranschaulichung: Ein Wert
Indexfonds (ETFs) von State Street Global entwickelte Märkte und sie können S&P, ihren jeweiligen verbundenen im 100. Perzentil entspricht der stärksten
Advisors. Sie umfasst von der irischen Engagements in Wirtschaftsstrukturen Unternehmen und Drittlizenzgebern weder Kaufaktivität innerhalb von fünf Jahren – das
Zentralbank (Central Bank of Ireland) als beinhalten, die grundsätzlich weniger divers gesponsort oder anderweitig unterstützt noch Null-Perzentil der stärksten Verkaufsaktivität.
offene OGAW zugelassene Gesellschaften. und ausgereift sind als die höher entwickelter verkauft oder beworben; die genannten Ein Wert im 50. Perzentil bedeutet, dass die
Länder, sowie in politische Systeme, die Parteien sichern in keiner Weise die Netto-Kapitalströme im jeweiligen Zeitraum
Die SPDR ETFs werden von State Street weniger stabil sind als die höher entwickelter Ratsamkeit der Investition in diese(s) auf ihrem Durchschnittsniveau liegen
Global Advisors SPDR ETFs Europe I und Länder. Produkt(e) zu und übernehmen diesbezüglich (üblicherweise nahe Null).
SPDR ETFs Europe II plc als offene keine Haftung (insbesondere nicht für Fehler,
Kapitalanlagegesellschaften mit variablem Bei den in dieser Mitteilung zum Ausdruck Auslassungen oder Unterbrechungen der © 2020 State Street Corporation.
Kapital und Haftungsabgrenzung unter den gebrachten Einschätzungen handelt es sich Indexberechnung und -verbreitung). Sämtliche Rechte vorbehalten.
Teilfonds begeben. Bei der Gesellschaft um die der Einheit SPDR EMEA Strategy and ID129717-2963396.1.1.EMEA.INST
handelt es sich um einen OGAW nach Research zum 31. Dezember 2019; diese Internationale Staats- und Unternehmens Gültig bis: 30.04.2020
irischem Recht, der als solcher von der Einschätzungen können sich je nach Markt- obligationen weisen typischerweise
irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) oder weiteren Bedingungen ändern. Dieses gemässigtere kurzfristige Kursschwankungen
zugelassen ist.Eine Anlage ist mit Risiken Dokument enthält bestimmte Aussagen, die auf als Aktien, bieten aber ein geringeres
verbunden, darunter das Risiko des als zukunftsgerichtet erachtet werden langfristiges Ertragspotenzial.
Kapitalverlusts. können. Wir weisen darauf hin, dass derartige
Aussagen keine Garantie für die künftige Sämtliche Daten zur Wertentwicklung eines
Durch die Diversifizierung von Anlagen sind Wertentwicklung sind und dass sich die Index, auf die in dieser Mitteilung Bezug
Gewinne nicht garantiert; sie bietet auch tatsächlichen Ergebnisse oder Entwicklungen genommen wird, dienen lediglich
keinen sicheren Schutz vor Verlusten. von den prognostizierten deutlich Vergleichszwecken. Es darf nicht davon
unterscheiden können. ausgegangen werden, dass damit die
24 State Street Global Advisors SPDR Bond Compass Q1/2020Veranstaltungskalender
Q1/2020
Januar 3 Freitag USA Protokoll der FOMC-Sitzung
10 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
14 Dienstag USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
15 Mittwoch GB Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
17 Freitag EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
21 Dienstag Japan Leitzins der BOJ
22 Mittwoch Kanada Zinsentscheidung der Bank of Canada
23 Donnerstag EU-Kommission EZB-Hauptrefinanzierungssatz
29 Mittwoch USA Zinsentscheidung des FOMC
30 Donnerstag GB Diskontsatz der Bank of England
Februar 7 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
13 Donnerstag USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
19 Mittwoch GB Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
19 Mittwoch USA Protokoll der FOMC-Sitzung
21 Freitag EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
März 4 Mittwoch Kanada Zinsentscheidung der Bank of Canada
6 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-
Agrarbereich
11 Mittwoch USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
12 Donnerstag EU-Kommission EZB-Hauptrefinanzierungssatz
18 Mittwoch EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
18 Mittwoch USA Zinsentscheidung des FOMC
19 Donnerstag Japan Leitzins der BOJ
25 Mittwoch GB Verbraucherpreisindex (Jahresrate)
26 Donnerstag GB Diskontsatz der Bank of England
25 Bond Compass Q1/2020Sie können auch lesen
