Neue Rezepte statt klassischer Mischung: Moderne Multi-Asset-Fonds - SAUREN INVESTMENTKONFERENZ 2016
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SAUREN INVESTMENTKONFERENZ 2016
Neue Rezepte statt klassischer Mischung:
Moderne Multi-Asset-Fonds
Diese Präsentation ist nur für professionelle Kunden bestimmt und darf Privatkunden nicht zugänglich gemachtFolie 1
werden.
Klassische Mischfonds – Liebling der Anleger
Entwicklung der Anzahl und des Volumens von Mischfonds
250 2.500
Bestand in Mrd. Euro (linke Achse)
Anzahl Mischfonds (rechte Achse)
200 2.000
Bestand in Mrd. Euro
Anzahl Mischfonds
150 1.500
100 1.000
50 500
0 0
12/2015
12/2000
12/2001
12/2002
12/2003
12/2004
12/2005
12/2006
12/2007
12/2008
12/2009
12/2010
12/2011
12/2012
12/2013
12/2014
Quelle: BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V., Stand Dezember 2015, Sauren Fonds-Research AG
Folie 2
Klassische Mischfonds – Liebling der Anleger
Nettomittelzuflüsse in Publikumsfonds nach Fondsgruppen (in Mrd. Euro)
2013
2014
2015 38,6
23,1
21,1
18,3
16,9
8,8
6,3 5,8
Quelle: BVI Bundesverband
2,6 Investment und Asset
Management e.V., Sauren
Fonds-Research AG;
Stand Dezember 2015
-1,6
-6,9
-10,2
Aktienfonds Rentenfonds Mischfonds Sonstige Fonds
Folie 3Klassische Mischfonds – Liebling der Anleger
Aufbau eines klassischen Mischfonds
Klassischer Mischfonds
Defensive Offensive
Portfoliobausteine Portfoliobausteine
(Anleihen) (Aktien)
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2016
Folie 4Klassische Mischfonds – Liebling der Anleger
Klassische Mischfonds und vermögensverwaltende Fonds:
Diversifikation über Anleihen und Aktien in einem Portfolio
Hoffnung auf erfolgreiche Titelselektion und Alpha-Generierung
Manager übernimmt die Asset Allocation und das Rebalancing
Hoffnung auf erfolgreiche Timing-Entscheidungen des Managers
Folie 5Alpha-Möglichkeiten eines klassischen Mischfonds
Hoffnung auf Mehrwerte durch Selektion der richtigen Aktien und Anleihen, aber:
Historisch betrachtet können nur die wenigsten Fondsmanager
diese Hoffnung erfüllen
Fondsmanager eines Mischfonds ist ein Generalist, der sowohl
Aktien als auch Anleihen betrachten muss
Wettbewerb mit anderen Generalisten aber auch mit
Spezialisten, die auf einzelne Anlageklassen fokussiert sind
In der Praxis schaffen es nur die wenigsten Mischfondsmanager,
Mehrwerte durch gezielte Titelselektion zu erreichen
Folie 6Investment-Legenden zum Thema Markt-Timing
Benjamin Graham
„Wenn ich irgendetwas im Laufe dieser 60 Jahre an der Wall Street bemerkt habe,
ist es, dass es den Leuten nicht gelingt vorauszusagen, was mit der Aktienbörse
geschehen wird.“
Sir John Templeton
„Ich frage nie, ob der Markt nächstes Jahr hoch- oder runtergehen wird. Ich weiß,
dass es niemanden gibt, der mir das erzählen kann.“
Warren Buffett
„Sogar jetzt glauben Charlie und ich weiterhin, dass kurzfristige Marktprognosen Gift
sind und an einem sicheren Ort weggeschlossen werden sollten, fern von Kindern
und auch von Erwachsenen, die sich am Markt wie Kinder benehmen.“
Peter Lynch
„Es wurde mehr Geld mit den Vorbereitungen auf oder der Vorhersehung von
Marktkorrekturen verloren, als in den Marktkorrekturen selbst.“
Folie 7Keine Mehrwerte durch Markt-Timing erkennbar
Wertentwicklung ausgewogener Mischfonds im Vergleich zu einem
50/50-Portfolio aus Aktien- und Anleihenfonds zum 31. Dezember 2015
Portfolio aus 50%
Rentenfonds
Stand Rentenfonds Aktienfonds Mischfonds
Zeitraum Corporate Bonds & Differenz
Oktober Corporate Bonds Europa ausgewogen
50% Aktienfonds
2015
Europa
über 1 Jahr 0,3 % 12,5 % 6,4 % 2,5 % 3,9 %
über 3 Jahre 10,1 % 40,6 % 25,4 % 11,9 % 13,5 %
– =
über 5 Jahre 25,9 % 42,3 % 34,1 % 14,8 % 19,3 %
über 10 Jahre 47,1 % 43,8 % 45,5 % 26,8 % 18,7 %
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklung ausgewogener Mischfonds wurde über die BVI Kategorie Mischfonds ausgewogen, europäische Währungen/Europa dargestellt.
Quelle: BVI Bundesvergband Investment und Asset Management e.V., Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2015
Siehe auch „Das Sauren Fonds-Konzept“, 1. Auflage 2008, Kapitel 7 abrufbar unter www.sauren.de/downloads
Folie 8Klassische Mischfonds –
Profiteure der Marktentwicklung
Vorteilhafte Korrelation von Aktien und Anleihen
Positive Marktentwicklung der Anlageklassen in den letzten Jahren
Folie 9Klassische Mischfonds – Korrelation
Wertentwicklung und Korrelation Europäischer Anleihen und Aktien
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Wertentwicklung und Korrelation des STOXX Europe 600 Net Return Index und des BofA Merrill Lynch Euro Government Index von Dezember
1986 bis November 2015. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 30. November 2015 Folie 10Klassische Mischfonds – Entwicklung Anleihen
Entwicklung der Umlaufrendite in Deutschland über 50 Jahre bis April 2015
12% Umlaufrendite
in Prozent
10%
8%
durchschnittliche Umlaufrendite:
6,0 % p.a.
6%
4%
2% Umlaufrendite:
0,10%
0% (Stand 15.04.2015)
04/1965 04/1975 04/1985 04/1995 04/2005 04/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bundesbank, Sauren Fonds-Research AG Folie 11Klassische Mischfonds – Entwicklung Anleihen
Rendite von Unternehmensanleihen seit 30. Juni 2009 bis 15. April 2015
6%
5%
4%
3%
Rendite des
2% BofA Merrill Lynch
Euro Corporate Index
1% 0,93%
(Stand 15.04.2015)
0%
06/2009 07/2010 08/2011 09/2012 10/2013 11/2014
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 12Klassische Mischfonds – Entwicklung Anleihen
Langfristige Wertentwicklung der Rentenmärkte vom 31.12.1999 bis 15.04.2015
140%
iBoxx € Corporate
120%
124,8% / 5,4% p.a.
REX
100%
Performanceindex
80%
114,3% / 5,1% p.a.
60%
40%
20%
0%
-20%
12/1999 12/2003 12/2007 12/2011
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand: 15. April 2015 Folie 13Klassische Mischfonds – Profiteure der Marktentwicklung
Wertentwicklung eines repräsentativen Portfolios klassischer Mischfonds in Euro
60%
Wertentwicklung vom
Repräsentatives Portfolio 31. Dezember
volumenstarker klassischer 2010
Mischfonds
Referenzportfolio
bisReferenzportfolio
zum 15. April (33%2015
Aktien, 67% Anleihen)
(67% Anleihen, 33% Aktien)
50%
Referenzportfolio nach Kosten (33% Aktien, 67% Anleihen)
Referenzportfolio nach Kosten
(67% Anleihen, 33% Aktien)
40%
Repräsentatives Portfolio
30% volumenstarker Mischfonds
20%
Modellhafte Berechnung der Wertentwicklung eines
Referenzportfolios aus 67 % Anleihen gemessen
am BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index und
10% 33 % Aktien gemessen am MSCI World Gross
Index in Euro. Es werden Fondskosten von 1,5 %
pro Jahr angenommen. Das repräsentative
Portfolio beruht auf 10 gleichgewichteten,
0% volumenstarken und beliebten als klassische
Mischfonds zu bezeichnenden Produkten mit
ausreichender Historie von 5 Jahren aus dem
Morningstar-Artikel „Die größten Multi-Asset-
-10% Produkte im Crashtest“ vom 10. September 2015
12/2010 12/2011 12/2012 12/2013 12/2014
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 15. April 2015 Folie 14Klassische Mischfonds –
Profiteure der Marktentwicklung
Vorteilhafte Korrelation von Aktien und Anleihen
Positive Marktentwicklung der Anlageklassen in den letzten Jahren
- kein Mehrwert durch Titelselektion erkennbar
- kein Mehrwert durch Markt-Timing erkennbar
Zeitenwende bei Mischfonds ab 15. April 2015
Folie 15Zeitenwende bei Mischfonds – Anleihenmarkt
Zinsentwicklung am Beispiel der Umlaufrendite sowie der Rendite von Unternehmensanleihen
1,8%
Entwicklung vom 31. Dezember 2014 bis zum 11. Februar 2016
1,6% 15. April
2015 Rendite BofA Merrill Lynch
1,4% Euro Corporate Index
Stand 31.12.2015: 1,40%
1,2% Stand 11.02.2016: 1,35%
1,0%
0,8%
0,6%
Umlaufrendite
Stand 31.12.2015: 0,49 %
0,4%
Stand 11.02.2016: 0,06 %
0,2%
0,0%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg
Folie 16Zeitenwende bei Mischfonds – Anleihenmarkt
Wertentwicklung von Staatsanleihen und Unternehmensanleihen
3,0%
Entwicklung vom 31. Dezember 2014 bis zum 11. Februar 2016
2,5% REX Performanceindex
im Jahr 2015: 0,5 %
2,0% im Jahr 2016: 2,1 %
1,5%
1,0%
0,5%
0,0% BofA Merrill Lynch Euro
Corporate Index
-0,5%
im Jahr 2015: -0,4 %
im Jahr 2016: 0,3 %
-1,0%
-1,5% 15. April
2015
-2,0%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg Folie 17Zeitenwende bei Mischfonds - Anleihenmarkt
Wertentwicklung REX Performanceindex (p.a.): Zinsanteil und Kursgewinn in Euro
Zeitraum REX Performanceindex Zinsanteil REX Kursindex
12/1967 - 12/2015 6,5% 5,9% 0,6%
12/1975 - 12/2015 6,4% 5,5% 0,9%
12/1985 - 12/2015 5,8% 4,9% 0,9%
12/1995 - 12/2015 5,1% 3,9% 1,2%
12/2005 - 12/2015 4,2% 2,7% 1,5%
12/2010 - 12/2015 4,1% 1,7% 2,4%
12/2012 - 12/2015 2,5% 1,2% 1,3%
Jahr 2014 7,1% 1,4% 5,7%
Jahr 2015 0,5% 0,6% -0,1%
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Quelle: Bundesbank und eigene Berechnungen
Stand 31. Dezember 2015
Folie 18Zeitenwende bei Mischfonds – Aktienmarkt
Wertentwicklung des Weltaktienindex
25%
Entwicklung vom 31. Dezember 2014 bis zum 11. Februar 2016
20%
15%
10%
5%
0%
MSCI World Kursindex
-5% in Euro
15. April im Jahr 2015: 8,3 %
2015 im Jahr 2016: -15,4%
-10%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg Folie 19Zeitenwende bei Mischfonds
Wertentwicklung eines repräsentativen Portfolios klassischer Mischfonds in Euro
4%
Repräsentatives Portfolio
Wertentwicklung vom volumenstarker
15. April klassischer
2015 Mischfonds
bisReferenzportfolio
zum 11. (33% Aktien,
31. Februar
Dezember 201667%
2015Anleihen)
2% Referenzportfolio
Referenzportfolio nach Kosten (33% Aktien, 67% Anleihen)
(67% Anleihen, 33% Aktien)
0%
Referenzportfolio nach Kosten
(67% Anleihen, 33% Aktien)
-2%
Repräsentatives Portfolio
-4%
volumenstarker Mischfonds
Modellhafte Berechnung der Wertentwicklung eines
-6% Referenzportfolios aus 67 % Anleihen gemessen
am BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index und
33 % Aktien gemessen am MSCI World Gross
Index in Euro. Es werden Fondskosten von 1,5 %
-8% pro Jahr angenommen. Das repräsentative
Portfolio beruht auf 10 gleichgewichteten,
volumenstarken und beliebten als klassische
Mischfonds zu bezeichnenden Produkten mit
-10% ausreichender Historie von 5 Jahren aus dem
31. Dezember Morningstar-Artikel „Die größten Multi-Asset-
2015 Produkte im Crashtest“ vom 10. September 2015
-12%
04/2015 05/2015 06/2015 07/2015 08/2015 09/2015 10/2015 11/2015 12/2015 01/2016
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 11. Februar 2016 Folie 20Klassische Mischfonds in der Zinsfalle
Untersuchung von Morningstar vom 10. September 2015:
„Die größten Multi-Asset-Produkte im Crashtest“
“Die letzten Monate haben die Manager dieser Fonds aber durchaus auf die
Probe gestellt, da sowohl Aktien als auch Anleihen negative Erträge lieferten,
was vor allem klassische Aktien-Renten-Mischfonds an ihre Grenzen
brachte. Die Wertentwicklung der Fonds in den letzten Monaten könnte
Anlegern daher einen Vorgeschmack darauf geben, was sie erwarten könnte,
wenn das schwierige Marktumfeld anhält.”
Quelle: Morningstar, Stand 10. September 2015
Folie 21Zeitenwende bei klassischen Mischfonds
Geänderte Marktrahmenbedingungen: Frühere Wertentwicklungen sind kein
verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung
Klassischer Mischfonds
Defensive Offensive
Portfoliobausteine Portfoliobausteine
(Anleihen) (Aktien)
“Aktuelles Renditeniveau reicht
ohne Erhöhung des Risikos
kaum zur Deckung der
Fondskosten”
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2016 Folie 22Ausblick 2016 - Anleihenmarkt
Entwicklung der Umlaufrendite in Deutschland über 50 Jahre
12% Rendite in
Prozent
10%
8%
durchschnittliche Umlaufrendite:
5,9 % p.a.
6%
4%
2%
Umlaufrendite:
0,06%
(Stand 11.02.2016)
0%
01/1966 01/1976 01/1986 01/1996 01/2006 01/2016
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bundesbank und eigene Berechnungen Folie 23Zeitenwende bei klassischen Mischfonds
Geänderte Marktrahmenbedingungen: Frühere Wertentwicklungen sind kein
verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung
Klassischer Mischfonds
Defensive Offensive
Portfoliobausteine Portfoliobausteine
(Anleihen) (Aktien)
“Aktuelles Renditeniveau reicht “In der Regel kein Alpha durch
ohne Erhöhung des Risikos Titelselektion erkennbar”
kaum zur Deckung der
Fondskosten”
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2016 Folie 24Bedeutung des Alpha im Aktienmarkt
Wertentwicklung vom 1. März 1999 bis zum 11. Februar 2016 in Euro
210%
180% Sauren Global Growth
Durchschnittliches Alpha von 2,4% p.a.
(gegenüber dem Vanguard Global Stock Index Fund) (+142,9%)
150%
MSCI World
120%
Performanceindex
(+84,8%)
90%
Vanguard Global Stock
60% Index Fund (+64,2%)
30% MSCI World Kursindex
(+24,8%)
0%
-30%
-60%
03/1999 03/2001 03/2003 03/2005 03/2007 03/2009 03/2011 03/2013 03/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkasse A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die Wert-
entwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 11. Februar 2016
Folie 25Ausblick 2016 - Aktienmarkt
Dividendenrendite im Vergleich zu Anleihenrenditen (31.12.1999 – 31.01.2016)
8%
7%
6%
5%
4%
3% Dividendenrendite
des DAX
2%
Rendite von
Unternehmens-
1% anleihen
Umlaufrendite
0%
12/1999 12/2001 12/2003 12/2005 12/2007 12/2009 12/2011 12/2013 12/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Stand 31. Januar 2016 Folie 26Ausblick 2016 - Aktienmarkt
Komponenten der Wertsteigerung am Beispiel des S&P 500 Performanceindex
90%
Dividendenerträge
Wertentwicklung vom 1. Januar 2012
80% Steigerung
bis der Unternehmensgewinne
zum 31.01.2016 in USD: +68,2%
Ausweitung KGV (Multiple Expansion)
70%
60%
Dividendenerträge
(Wertentwicklungsbeitrag: +9,0%)
50%
40% Steigerung der
Unternehmensgewinne
30% (Wertentwicklungsbeitrag: +18,9%)
20%
Ausweitung des KGV
10% Multiple Expansion
(Wertentwicklungsbeitrag: +29,7%)
0%
-10%
01/2012 07/2012 01/2013 07/2013 01/2014 07/2014 01/2015 07/2015 01/2016
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die
Wertentwicklung in Euro kann aufgrund von Währungsschwankungen höher oder niedriger ausfallen.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2015 Folie 27Ausblick 2016 - Aktienmarkt
Entwicklung des Kurs/Gewinn-Verhältnisses des S&P 500 Index
35
Kurs/Gewinn-Verhältnis des S&P 500 Index
Mittelwert KGV (01/1954-1/2016)
30
25
Kurs/Gewinn-Verhältnis
20 Kurs/Gewinn-
Verhältnis
15 Langfristiger Durchschnitt
(01/1954-1/2016)
10
5
0
1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Januar 2016 Folie 28Ausblick 2016 - Aktienmarkt
Entwicklung des Shiller-KGV des S&P 500 Index
50
45
40
35
Kurs/Gewinn-Verhältnis
30
Shiller-KGV
25
20 Langfristiger Durchschnitt
(01/1954-1/2016)
15
10
5
0
1954 1964 1974 1984 1994 2004 2014
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Januar 2016 Folie 29Ausblick 2016 - Aktienmarkt
Langfristige Aktienmarktentwicklung – attraktive Erträge bei hohen Schwankungen
Wertentwicklung
(indexiert 100)
Wertentwicklung von 6-9 % p.a.
3200 Entwicklung vom
31. Januar 1971 bis zum
MSCI Welt Gross Performanceindex (Euro) 31. Januar 2016
1600
800
400
200
100
Frühere Wertentwicklungen
logarithmische Darstellung sind kein verlässlicher
50 Indikator für die künftige
1971 1977 1983 1989 1995 2001 2007 2013 Wertentwicklung.
Quelle beider Grafiken:
46,2% 46,0% 45,4% Bloomberg
41,3% 39,9%
35,8%
32,1% 21,9%
26,0% 27,3%
21,0% 22,5% 20,8% 22,0% 20,4% 20,2%
18,2% 12,2% 16,4%
11,6% 12,6% 11,8% 14,4%
6,9% 9,7% 10,0% 8,2% 11,0%
6,8%
3,3% 2,6% 1,7%
Jahres-Wertentwicklung
-4,6%
-0,9% -2,0% 1972 bis 2015
-5,9% -6,8%
-9,3%
-11,9%
-27,8% -26,0%
-31,8%
-32,7% -37,6%
1971 1977 1983 1989 1995 2001 2007 2013
Folie 30Zeitenwende bei Mischfonds – Zukunftspotenzial
Szenario-Analyse per 31. Dezember 2015:
Renditepotenzial eines repräsentativen Portfolios klassischer Mischfonds
Modellhafte Berechnung des Renditepotenzials eines repräsentativen klassischen Mischfonds aus 67 % Unternehmensanleihen und 33 % Aktien. Für die Anleihen wird die
Rendite des BofA Merrill Lynch Euro Corporate Index in Höhe von 1,40 % per Ende Dezember 2015 herangezogen und die Rendite der Aktien wird mit langfristig 7,5 % p.a.
angenommen. Es werden Fondskosten von 1,5 % p.a. unterstellt.
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Wertentwicklungen in Euro. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG; Stand 31. Dezember 2015
Folie 31Zeitenwende bei Mischfonds
Erkenntnisse und Lösungsmöglichkeiten
Mischfonds grundsätzlich sinnvoll zur Erreichung einer breiten Streuung
Wertentwicklung und Managerleistung in jedem Einzelfall hinterfragen:
Sind die Hoffnungen auf positives Alpha & richtiges Timing realistisch?
Klassische Mischfonds weisen bis April 2015 attraktive Wertsteigerungen
aufgrund der Marktentwicklung der Vergangenheit auf
Aktuelle Marktrahmenbedingungen bieten begrenztes Potenzial für die Zukunft
Für die Zukunft besser aufgestellt sind moderne Multi-Asset-Fonds
Folie 32Zeitenwende bei Mischfonds – Zukunftspotenzial
Manager-Qualität
Volumen-Rahmenbedingungen
Alpha-Möglichkeiten (Ineffizienzen)
Markt-Rahmenbedingungen
Risiko-Analyse
Liquidität
Diversifikation
Positionsgewichtung Quelle: Sauren Fonds-Research AG,
Stand 31. Dezember 2015
Folie 33Moderne Multi-Asset Fonds
Berücksichtigung von Absolute-Return-Strategien als drittes Standbein
Moderner Multi-Asset-Fonds
Defensive Offensive
Portfoliobausteine Absolute-Return- Portfoliobausteine
Bausteine
(Anleihen) (Aktien)
Quelle: Sauren Fonds-Research AG, Stand 31. Dezember 2015 Folie 34Zeitenwende bei Mischfonds
Erkenntnisse und Lösungsmöglichkeiten
Mischfonds grundsätzlich sinnvoll zur Erreichung einer breiten Streuung
Wertentwicklung und Managerleistung in jedem Einzelfall hinterfragen:
Sind die Hoffnungen auf positives Alpha & richtiges Timing realistisch?
Klassische Mischfonds weisen bis April 2015 attraktive Wertsteigerungen
aufgrund der Marktentwicklung der Vergangenheit auf
Aktuelle Marktrahmenbedingungen bieten begrenztes Potenzial für die Zukunft
Für die Zukunft besser aufgestellt sind moderne Multi-Asset-Fonds
Aber: Einzelmanager-Risiko beachten
Streuung über eine Vielzahl von Managern in einem Multi-Manager-Fonds
Folie 35Moderne Multi-Asset-Dachfonds Quelle: Sauren Fonds-Service AG, Stand 31. Dezember 2015 Folie 36
Neue Broschüre – Moderne Multi-Asset-Strategien
im Internet unter
www.sauren.de
Stand 31. Dezember 2015
Folie 37Sauren Global Defensiv
Der konservative moderne Multi-Asset-Fonds
Anteil Absolute Return Strategien: 54,4% Allokation per 31. Januar 2016
3,7%
1,4% Rentenfonds (flexibel)
13,4%
8,5%
Rentenfonds Unternehmensanleihen
Aktienfonds
3,7%
3,8% Aktienfonds Long/Short
3,2%
Multi-Strategie-Fonds
3,7%
Global Macro Fonds
12,7% Absolute-Return-Fonds (Aktien)
8,0%
Absolute-Return-Fonds (Renten)
Hedgefonds Strategien*
Alpha-Strategie
Sonstiges
14,6%
23,3% Liquidität
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die Anteilpreise
können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Sauren Fonds-Research AG
* Die angeführten Strategien werden über von PCAM Issuance S.A. emittierte Genussscheine abgebildet, deren Bezugswert jeweils ein Hedgefonds ist. Folie 38Sauren Global Defensiv
Wertentwicklung vom 30.12.2014 bis 11.02.2016 in Euro
8%
6%
4%
Sauren Absolute Return
2% Sauren Global Defensiv
0% Rex Performance Index
iBoxx € Corporate
-2%
-4%
-6%
-8%
31. Dezember
HFRX Global Hedge
2015 Fund EUR Index
-10%
12/2014 02/2015 04/2015 06/2015 08/2015 10/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A der Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 39Sauren Global Defensiv
Wertentwicklung des Sauren Global Defensiv seit Auflegung am
27. Februar 2003 bis zum 11. Februar 2016 in Euro
70%
60%
Sauren Global Defensiv
50%
Verzinsung 3 % p.a.
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
02/2003 02/2005 02/2007 02/2009 02/2011 02/2013 02/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann Folie 40
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AGSauren Global Balanced
Der ausgewogene moderne Multi-Asset-Fonds
Allokation per 31. Januar 2016
1,3%
5,5%0,3% 11,0% Rentenfonds (flexibel)
3,9% Rentenfonds Unternehmensanleihen
1,0%
Aktienfonds Global
4,5%
Aktienfonds Europa
Aktienfonds USA
Aktienfonds Japan
Aktienfonds Asien
23,0% Aktienfonds Goldminen
15,5%
Aktienfonds Long/Short
Multi-Strategie-Fonds
Global Macro Fonds
Absolute-Return-Fonds (Aktien)
4,1%
Absolute-Return-Fonds (Renten)
3,1% Hedgefonds Strategien*
2,0% Sonstiges
14,9%
1,1% Liquidität
2,4% 6,3%
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die Anteilpreise
können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Sauren Fonds-Research AG
Folie 41
* Die angeführten Strategien werden über von PCAM Issuance S.A. emittierte Genussscheine abgebildet, deren Bezugswert jeweils ein Hedgefonds ist.Sauren Global Balanced
Wertentwicklung vom 15.04.2015 bis 31.12.2015 in Euro
4%
2%
0%
-2% Sauren Global Balanced
-4%
-6% Referenzindex
-8%
-10%
Referenzindex: 50 % REX Performance Index,
-12% 25 % MSCI World Kursindex in Euro und 25 %
04/2015 06/2015 08/2015 10/2015 12/2015 EuroStoxx50 Kursindex.; Jährliches Rebalacing
zum 31.12.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A der Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 42Sauren Global Balanced
Wertentwicklung vom 31.12.2014 bis 11.02.2016 in Euro
12%
10%
8%
6%
4%
2%
Sauren Global Balanced
0%
-2%
-4% 31. Dezember Referenzindex
2015
Referenzindex: 50 % REX Performance Index,
-6% 25 % MSCI World Kursindex in Euro und 25 %
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 EuroStoxx50 Kursindex.; Jährliches Rebalacing
zum 31.12.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A der Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 43Sauren Global Balanced
Wertentwicklung des Sauren Global Balanced seit Auflegung
am 31. Dezember 1999 bis zum 11. Februar 2016 in Euro
100%
75%
Sauren Global Balanced
50%
25% Referenzindex
0% Referenzindex für den Sauren Global Balanced
ist bis zum 30. November 2004 eine Mischung
aus 60 % EuroStoxx 50 und 40 % REX
Performance Index und ab dem 1. Dezember
-25% 2004 eine Mischung aus 50 % REX
Performance Index, 25 % MSCI World
Kursindex in Euro und 25 % EuroStoxx50
Kursindex.; Jährliches Rebalacing zum 31.12.
-50%
12/1999 11/2001 10/2003 09/2005 08/2007 07/2009 06/2011 05/2013 04/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann Folie 44
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AGSauren Global Stable Growth
Der dynamische moderne Multi-Asset-Fonds
Allokation per 31. Januar 2016
3,3% Rentenfonds (flexibel)
4,9% 1,0% 1,0%
1,6% Rentenfonds Unternehmensanleihen
8,5%
Aktienfonds Global
Aktienfonds Europa
16,8%
Aktienfonds USA
Aktienfonds Japan
Aktienfonds Schwellenländer Global
Aktienfonds Asien
27,5% Aktienfonds Goldminen
Aktienfonds Long/Short
8,1% Globalfonds
Multi-Strategy-Fonds
1,4%
Global Macro Fonds
2,7% Absolute-Return-Fonds (Aktien)
Absolute-Return-Fonds (Renten)
6,5%
6,8% Hedgefonds Strategien*
2,3% 4,9%
1,3% Liquidität
1,5%
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die Anteilpreise
können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Sauren Fonds-Research AG
Folie 45
* Die angeführten Strategien werden über von PCAM Issuance S.A. emittierte Genussscheine abgebildet, deren Bezugswert jeweils ein Hedgefonds ist.Sauren Global Stable Growth
Wertentwicklung vom 15.04.2015 bis 31.12.2015 in Euro
5%
0%
Sauren Global Stable Growth
-5%
Referenzindex
-10%
-15%
Referenzindex für den Sauren Global Stable
Growth ist eine Mischung aus 50 % MSCI
World Kursindex in Euro, 25% Dow Jones Euro
Stoxx 50 Kursindex und 25% REX Performance
Index. Jährliches Rebalancing zum 31.12.
-20%
04/2015 06/2015 08/2015 10/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A der Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 46Sauren Global Stable Growth
Wertentwicklung vom 31.12.2014 bis 11.02.2016 in Euro
20%
15%
10%
5%
0%
Sauren Global Stable Growth
-5%
31. Dezember Referenzindex
2015 Referenzindex für den Sauren Global Stable
-10% Growth ist eine Mischung aus 50 % MSCI
World Kursindex in Euro, 25% Dow Jones Euro
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015 Stoxx 50 Kursindex und 25% REX Performance
Index. Jährliches Rebalancing zum 31.12.
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A der Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AG Folie 47Sauren Global Stable Growth
Wertentwicklung des Sauren Global Stable Growth
vom 14. Dezember 2007 bis zum 11. Februar 2016
100%
80%
60%
Sauren Global Stable Growth
40%
20%
Referenzindex
0%
-20%
Referenzindex für den Sauren Global Stable
Growth ist eine Mischung aus 50 % MSCI
-40% World Kursindex in Euro, 25% Dow Jones Euro
Stoxx 50 Kursindex und 25% REX Performance
Index. Jährliches Rebalancing zum 31.12.
-60%
12/2007 12/2009 12/2011 12/2013 12/2015
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Die Wertentwicklungsangaben beziehen sich auf die Anteilkassen A des Fonds. Der im Liniendiagramm nicht berücksichtigte Ausgabeaufschlag würde die
Wertentwicklung niedriger ausfallen lassen. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindernde Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).
Der Fonds weist aufgrund seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. der Anteilpreis kann Folie 48
auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Quelle: Bloomberg, Sauren Fonds-Research AGMarktentwicklungen 2015 Anlageklasse Marktindex Wertentwicklung in Euro Aktien Global MSCI Welt 8,3% Aktien USA S&P 500 10,5% Aktien Euro-Raum EuroStoxx 50 3,8% Aktien Japan Nikkei 225 20,4% Aktien Schwellenländer MSCI Emerging Markets -7,5% Staatsanleihen REX Performanceindex 0,5% Unternehmensanleihen Euro Markit iBoxx Euro Corporate Index -0,4% Hochzinsanleihen Euro Markit iBoxx Euro High Yield Index -0,3% Absolute-Return-Strategien HFRX Global Hedge Fund EUR Index -4,4% Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Wertentwicklungsangaben für die Aktienmärkte basieren auf Kursindizes. Quelle: Bloomberg, Stand 31.12.2015 Folie 49
Rückblick 2015 – Aktienmarkt
Wertentwicklung des Weltaktienindex im Vergleich zu Schwellenländern in Euro
30%
Entwicklung vom 31. Dezember 2014 bis zum 31. Dezember 2015
25%
20%
15%
10% MSCI World Kursindex
im Jahr 2015: 8,3 %
5%
0%
-5% MSCI Emerging Markets
-10%
Kursindex
im Jahr 2015: -7,5 %
-15%
-20%
-25%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg Folie 50Rückblick 2015 – Aktienmarkt
Wertentwicklung der Anlageregionen in Euro im Vergleich
40%
Entwicklung vom 31. Dezember 2014 bis zum 31. Dezember 2015
35%
30%
25%
Nikkei 225 Kursindex
20%
im Jahr 2015: 20,4 %
15%
S&P 500 Kursindex
10% im Jahr 2015: 10,5 %
5% EuroStoxx 50 Kursindex
im Jahr 2015: 3,8 %
0%
-5%
-10%
12/2014 03/2015 06/2015 09/2015 12/2015
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Quelle: Bloomberg Folie 51Ergebnisfaktoren 2015
Positive Ergebnisbeiträge aus der Fonds-Selektion
Mehrwerte im Aktienbereich trotz nachteiliger regionaler Entwicklung
Untergewichtung im US-Aktienmarkt, strategische Beimischung von Schwellenländern
Neue Anlageideen mit positiven Performance-Beiträgen
Absolute-Return-Strategien mit bedeutendem Ergebnisbeitrag
Gesamtergebnis von breiter Basis getragen
Folie 52Rückblick 2015 – Positiver Jahresabschluss
Wertentwicklung 2015 in Euro
Moderne Multi-Asset-Dachfonds Dachfonds Mehrwert
Referenzindex
3,40%
Sauren Global Defensiv1 3,00%
0,40%
6,90%
Sauren Global Balanced2 3,30%
3,60%
9,50%
Sauren Global Stable Growth3 5,30% 4,20%
3,80%
Sauren Zielvermögen 20204 1,60% 2,20%
5,20%
Sauren Zielvermögen 20305 2,50% 2,70%
7,10%
Sauren Zielvermögen 20406 3,70% 3,40%
Sauren Emerging Markets Balanced7 3,60%
-3,60% 7,20%
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die prozentualen Angaben zum Mehrwert zeigen die Differenz zwischen den
Wertentwicklungen der Dachfonds auf Basis der veröffentlichten Rücknahmepreise (welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten) und der
Wertentwicklung des jeweils angegebenen Referenzindex. Bei Existenz verschiedener Anteilklassen ist die Mehrwertangabe bezogen auf die Mehrwerte der Anteilklasse A bzw. D, wenn keine A-
Anteilklasse existiert. Es können zusätzliche die Wertentwicklung mindernde Depotkosten entstehen. Die Fonds weisen aufgrund ihrer Zusammensetzung erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die
Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. (Quelle: Sauren Fonds-Research AG / Stand 31. Dezember 2015)
1 Referenzindex: 3 % Verzinsung p. a. 2 Referenzindex: 50 % REX Performance Index, 25 % MSCI World Kursindex in Euro und 25 % EuroStoxx 50 Kursindex 3 Referenzindex: 50 % MSCI
World Kursindex in Euro, 25 % EURO STOXX 50 Kursindex und 25 % REX Performance Index 4 Referenzindex: 80 % REX Performance Index, 10 % EURO STOXX 50 Kursindex und 10 %
MSCI World Kursindex in Euro 5 Referenzindex: 45 % REX Performance Index, 25 % EURO STOXX 50 Kursindex und 30 % MSCI World Kursindex in Euro 6 Referenzindex: 65 % REX
Performance Index, 17,5 % EURO STOXX 50 Kursindex und 17,5 % MSCI World Kursindex in Euro 7 Referenzindex: 40% MSCI World Emerging Markets Kursindex in Euro, 40% JPMorgan Folie 53
EMBIG Diversified hedged in Euro und 20% HFRX Global Hedge Fund EUR IndexRückblick 2015 – Positiver Jahresabschluss
Wertentwicklung 2015 in Euro
Absolute-Return-Dachfonds Dachfonds Mehrwert
Referenzindex
4,90%
Sauren Absolute Return1 3,00% 1,90%
5,70%
Sauren Absolute Return Dynamic2 4,00% 1,70%
Aktien-Dachfonds
11,70%
Sauren Global Growth3 8,30% 3,40%
Sauren Global Growth Plus3 11,50% 3,20%
8,30%
Sauren Global Champions3 9,30% 1,00%
8,30%
Sauren Global Opportunities3 8,50% 0,20%
8,30%
Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die prozentualen Angaben zum Mehrwert zeigen die Differenz zwischen den
Wertentwicklungen der Dachfonds auf Basis der veröffentlichten Rücknahmepreise (welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten gemäß Verkaufsprospekt beinhalten) und der
Wertentwicklung des jeweils angegebenen Referenzindex. Bei Existenz verschiedener Anteilklassen ist die Mehrwertangabe bezogen auf die Mehrwerte der Anteilklasse A bzw. D, wenn keine A-
Anteilklasse existiert. Es können zusätzliche die Wertentwicklung mindernde Depotkosten entstehen. Die Fonds weisen aufgrund ihrer Zusammensetzung erhöhte Wertschwankungen auf, d.h. die
Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. (Quelle: Sauren Fonds-Research AG / Stand 31. Dezember 2015)
1 Referenzindex: 3 % Verzinsung p. a. 1 Referenzindex: 4 % Verzinsung p. a. 3 Referenzindex: MSCI World Kursindex in Euro
Folie 54Ausblick 2016 – große Herausforderungen
Wir sind für das Jahr 2016 und die weitere Zukunft überzeugt…
von den Fähigkeiten der Fondsmanager, welche wir auch im Jahr 2015
ausgiebig in einer Vielzahl von persönlichen Gesprächen analysiert haben
von der langjährig bewährten personenbezogenen Anlagephilosophie
von der hervorragenden Aufstellung der Portfolios unserer Dachfonds und der
sinnvollen Ertrags/Risiko-Positionierung der modernen Multi-Asset-Dachfonds
neue attraktive Anlageideen zu generieren
im defensiven Bereich Erträge erzielen zu können
von der Möglichkeit zur Mehrwert-/Alpha-Erzielung im Aktienbereich
Folie 55Diese Information wird von der Sauren Fonds-Service AG herausgegeben. Diese Information dient der Produktwerbung. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle subjektive Einschätzung der Sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG (Fondsmanager bzw. Anlageberater der „Sauren Fonds“) bzw. der Sauren Fonds-Service AG (Vertriebsstelle der Fonds) wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Es kann keine Verantwortung für die Vollständigkeit und Richtigkeit der Daten seitens der Sauren Fonds-Service AG übernommen werden. Wir machen ausdrücklich darauf aufmerksam, dass Tabellen und Grafiken zur Darstellung steuerlicher Gegebenheiten lediglich der Illustration dienen. Rechenbeispiele dienen ausschließlich Veranschaulichungszwecken. Die darin aufgeführten typisierten Berechnungen gehen von vereinfachten Grundannahmen aus und können keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Fonds/der Fonds weisen/weist auf Grund ihrer/seiner Zusammensetzung und des möglichen Einsatzes von Derivaten erhöhte Wertschwankungen auf, d. h. die Anteilpreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach oben und nach unten unterworfen sein. Auch die steuerlichen Daten können sich zukünftig anders entwickeln als in der Vergangenheit. Die steuerliche Behandlung ist im Übrigen auch von den persönlichen Verhältnissen des jeweiligen Anlegers abhängig und kann künftig Änderungen unterworfen sein. Die Sauren Fonds-Service AG weist darauf hin, dass die aufgeführten Publikumsfonds nicht in allen Ländern zum öffentlichen Vertrieb zugelassen sind und weder innerhalb der USA noch an oder für Rechnung von US-Staatsbürgern oder in den USA ansässigen US-Personen zum Kauf angeboten oder verkauft werden. Die Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist. Diese Information stellt im Übrigen keine Anlageempfehlung bzw. Anlageberatung oder eine Steuerberatung bzw. Rechtsberatung dar und kann daher keinesfalls eine einzelfallorientierte Beratung ersetzen. Insbesondere geht mit dieser Darstellung kein Angebot und keine Aufforderung zum Kauf von Investmentfondsanteilen einher. Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem aktuellen Verkaufsprospekt. Verbindliche Grundlage für den Kauf eines Fonds sind die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), der jeweils gültige Verkaufsprospekt mit den Vertragsbedingungen bzw. dem Verwaltungsreglement/der Satzung, der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und der letzte veröffentlichte ungeprüfte Halbjahresbericht, die in deutscher Sprache kostenlos bei der Sauren Fonds-Service AG, Postfach 10 28 54 in 50468 Köln (siehe auch www.sauren.de), erhältlich sind. © Copyright: Diese Information ist ein urheberrechtlich geschütztes Werk. Alle Rechte bleiben vorbehalten. Diese Information darf ohne die ausdrückliche, schriftliche Erlaubnis der Sauren Fonds-Service AG nicht vervielfältigt oder verbreitet werden. Unter dieses Verbot fällt insbesondere auch die gewerbliche Vervielfältigung per Kopie, die Aufnahme in elektronische Datenbanken, Online-Dienste und Internet sowie die Vervielfältigung auf DVD.
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