Baidu fordert Google Kann eine chinesische Suchmaschine die nr. 1 werden? - China
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№ 34 · Sonntag, 24. August 2014
Robin Li
Baidu
fordert
Google
Kann eine chinesische
Suchmaschine die
Nr. 1 werden?
China Carney Japan Platin
Innovationsmangel Ruhe an Interventionen Darauf
gefährdet britischer bis fast fahren
Wachstum Zinsfront zum Ruin Bären ab
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Schliekers Woche
Sicher gut gemeint
Die Pläne der Bun- ist natürlich der Ansatz, besondere Sicher-
Sonntag, 24. August 2014 desregierung für ein heitsvorkehrungen von Firmen zu verlangen,
IT-Sicherheitsgesetz die kritische Infrastrukturen als Geschäfts-
könnte man wohl- gebiet haben, sei es Wasserversorgung, Strom,
wollend mit „was Netzwerke und dergleichen. Ob der Staat und
lange währt, wird seine Behörden da auch mithalten können?
AKTIEN & MÄRKTE endlich gut“ be- Jedenfalls bedeutet eine moderne und sichere
Schliekers Woche. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 zeichnen – wüsste Netz-Infrastruktur für die deutsche Wirt-
Tops und Flops-, Zahl der Woche, man denn, wann schaft einen Wettbewerbsvorteil: Es dürfte als
Termine der Woche . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Reinhard Schlieker
der Z eitpu n kt ausgemacht gelten, dass börsennotierte Un-
Kopf der Woche: Mark Carney, ZDF Wirtschafts
Zitat der Woche . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 korrespondent
„endlich“ tatsäch- ternehmen von Investoren längst auf solche
Märkte im Überblick: lich erreicht sein Schwächen hin abgeklopft werden. Hacker
S&P 500, DAX, EURO STOXX 50 . . . . . 5 wird. Ein solches angriffe, Passwortdiebstahl oder schlichte
Pro & Contra: Defensive Aktien . . . . . . . . 6
Gesetz hätte man vor knapp zwanzig Jahren Sabotage können Millionenwerte vernichten;
Markt im Fokus: Japan. . . . . . . . . . . . . . . 7
China: in Angriff nehmen können und sollen, dann von Visa bis Google oder Facebook stehen
Asiens Riese muss sich strecken. . . . . . . . . . 8 wären nun nur noch Anpassungen nötig. So die Opfer bereit. Und Staaten als Täter: Der
aber lesen wir von einem Sammelsurium von Computervirus „Stuxnet“ setzte nicht nur das
Maßnahmen, die teils unwirksam sind, teils iranische Atomprogramm erst einmal außer
UNTERNEHMEN hinterherhinken, zumeist Dritte belasten und Gefecht, sondern zerstörte vermutlich durch
Unternehmen der Woche:
teils Wunschdenken sind, weil die Finanzie- Übersteuerung ganz handfeste Anlagen wie
Baidu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
Gastbeitrag: rung nicht mitgedacht wird. Damit soll also Zentrifugen oder Steuerungscomputer. Das
Lucy Bonmartel, Isaac Chebar. . . . . . . . . 15 Deutschland „Weltmeister der IT-Sicherheit“ hat mit Software-Attacken kaum mehr etwas
Discount-Zertifikat auf werden? Fragen an die drei (!) zuständigen zu tun, eher schon mit Drohnenangriffen. In-
Borussia Dortmund. . . . . . . . . . . . . . . . . 17
Ministerien ergeben dann etwa Antworten teressanterweise drängt hierzulande die Regie-
News: PRIME MANTLE, WMF,
Intuit, Hormel Foods . . . . . . . . . . . . . . . . 18 wie diese: Eine Förderung von Startup-Unter- rung auf den Ausbau der schnellen Internet-
nehmen in diesem Bereich sei nicht Aufgabe zugänge, setzt sich dabei aber maßvolle Ziele
FONDS des Staates, man solle doch mal nach Amerika – die Niderlande etwa haben bereits heute
Fonds der Woche: Robeco Global schauen, wo dies private Risikokapitalgeber weitgehend doppelt so schnelle Zugänge (100
Consumer Trends Equities. . . . . . . . . . . . . . 20 erledigten. Das ist fein beobachtet. In den Megabits/s). Das Geld für den Ausbau? Nun ja,
Fonds-News . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 USA allerdings gibt es entsprechende Steu- das kommt vielleicht später mal in Form von
ervorteile und Schutzvorschriften für kleine staatlichen Erlösen aus Frequenzversteigerun-
ZERTIFIKATE Ideenschmieden, das lässt Minister Gabriel gen. Boomende Steuereinnahmen reichen also
Zertifikate-Idee: unter den Tisch fallen, ebenso die rigiden auch hier nicht aus, eine sinnvolle Anschubför-
Capped-Bonus-Zertifikat auf Freenet . . . 24 Vorschriften in manchen Zukunftstechnolo- derung aufzunehmen. Aber vielleicht ist auch
Zertifikate-News. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
gien – Anforderungen an Jungunternehmer, das einfach sehr klug eingefädelt: Wenn nicht
die viel Geld kosten und bei ungewissem so viele Leute im Netz sind, fällt es auch leich-
Rohstoffe
Erfolg eher nicht an „Risiko“, mehr dagegen ter, IT-Sicherheits-Weltmeister zu werden.
Rohstoffe der Woche: Platin . . . . . . . . . . . 26
Rohstoffanalysen: Zucker, Palladium,
an Russisches Roulette erinnern. Die deut-
WTI-Öl, Kupfer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 sche Industrie zeigt sich dennoch recht milde,
denn immerhin durfte nun die Wirtschaft
Was denken Sie über
Lebensart auch mitreden. Und zum Beispiel darauf hin-
dieses Thema?
Veranstaltung der Woche: weisen, dass eine Meldepflicht für Einbrüche
Annas Kniefall vor Artur . . . . . . . . . . . . . 28 in das IT-System eines Unternehmens einen Schreiben Sie gerne direkt an den Autor
Produkt der Woche:
gigantischen Rufschaden bedeuten könne, Reinhard Schlieker unter
Liebesbekenntnis eines Sammlers . . . . . . 30
der womöglich nicht im Verhältnis zum an- schlieker@boerse-am-sonntag.de
Impressum/Disclaimer . . . . . . . . . . . . . . 32 gerichteten Sach-Schaden steht. Völlig richtig
02 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
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Tops und Flops der Woche
Zahl der Woche
tops
16,65
The TJX Companies: Zahlen und Ausblick überzeugen
Der US-Einzelhändler, weltweit der größte Anbieter preisreduzierter Markenware,
schwimmt weiterhin auf der Erfolgswelle. Er verzeichnete im zweiten Quartal des
Geschäftsjahres 2014/15 (Ende Januar) steigende Ergebnisse und übertraf die eigenen
Erwartungen. Firmenchefin Carol Meyrowitz war daher sichtlich zufrieden mit dem
Abschneiden und erhöhte die Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie (EPS)
im Gesamtjahr. Das kam bei den Investoren sehr gut an, was den Preis des S&P-
500-Wertes (WKN: 854854) kräftig antrieb.
Home Depot: Knoten geplatzt
Mrd. US-Dollar
Seit Mai 2013 kam die Aktie der US-Baumarktkette (WKN: 866953) nicht recht vom
Rekordstrafe muss die Bank of America we-
Fleck und zeigte eine seitwärts gerichtete Bewegung. In der Vorwoche an deren oberen gen des Verkaufs fauler Hypothekenpapiere
Ende gekratzt und es leicht überwunden, scheint mit dem jüngst sehr kräftigen Anstieg zahlen. Davon fließen 9,7 Mrd. US-Dollar
nun ein nachhaltiger Ausbruch gelungen zu sein, was für weiter steigende Kurse sprechen an den Staat. Mit der übrigen Summe soll
könnte. Jüngst für Rückenwind bei dem Dow-Jones-Wert sorgten die vorgelegten Quar- in Not geratenen Hausbesitzern geholfen
talszahlen sowie die angehobenen Ziele für das Gesamtjahr 2014/15 (bis Ende Januar). werden. Bislang nahm die Bank JPMorgan
mit 13 Mrd. US-Dollar Strafe den unrühm-
Manz: Umsatzstärkstes Quartal der Firmengeschichte lichen ersten Platz ein.
Der Hightech-Maschinenbauer hat im zweiten Quartal den bisher größten Quar-
talsumsatz seiner Firmengeschichte erzielt. Und auch im ersten Halbjahr insge-
samt gab es einen neuen Rekord. Gleichzeitig schaffte Manz nach dem schwachen
Auftaktquartal beim Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) wieder die Wende
und konnte im ersten Halbjahr insgesamt schwarze Zahlen schreiben. Zahlen und TERMINE der Woche
Ausblick kamen sehr gut an bei den Investoren, was den Kurs des TecDAX-Wertes
(WKN: A0JQ5U) kräftig anschob. 25.08. 10:30 DE ifo
Geschäftsklimaindex
Flops
Kuoni Reisen Holding: Talfahrt fortgesetzt 26.08. 14:30 USA Auftragseingänge
Seit dem Mehrjahreshoch im Januar dieses Jahres ist die Aktie des schweizerischen langlebige Güter Juli
Reisekonzerns unter Druck. Mit dem jüngsten sehr deutlichen Verlust hat das Kuoni-
Papier (WKN: 894861) damit bereits um mehr als ein Drittel nachgegeben. Das 26.08. 16:00 USA Verbraucherver-
Unternehmen konnte mit seinen Halbjahreszahlen und seinem Ausblick nicht über-
zeugen. Kuoni machen die geopolitischen Entwicklungen in einigen wichtigen Rei- trauen, Conference
seländern, der starke Schweizer Franken sowie strukturelle Probleme im wichtigen Board August
Absatzmarkt Skandinavien zu schaffen.
28.08. 14:30 USA BIP Q2/2014
Monster Beverage: Kursparty wird verdaut
Am Freitag der Vorwoche brannte die Aktie des Energy-Drink-Spezialisten Monster (zweite Schätzung)
Beverage (WKN: A1JSKK) ein wahres Kursfeuerwerk ab. Gefeiert wurde der Einstieg
29.08. 08:00 DE Einzelhandelsumsatz
des Getränkekonzerns Coca-Cola (WKN: 850663), der sich mit16,7 Prozent an dem
Unternehmen beteiligt und seine Energy-Drink-Sparte einbringt. Nach der Kursparty Juli
und der ersten Euphorie beruhigte sich die Lage etwas. Die Aktie von Monster Beverage
gehörte in der vergangenen Woche zu den größten Verlierern im NASDAQ 100. 29.08. 11:00 EWU Inflation (HVPI)
Vorabschätzung
RTL Group: Gewinneinbruch und gesenkte Prognose
Schwache Geschäfte in Frankreich und eine neue Werbesteuer in Ungarn führten August
beim Medienkonzern RTL Group (WKN: 861149) zu einem Gewinneinbruch im
ersten Halbjahr 2014. Er zeigte sich zudem bezüglich der weiteren Geschäftserwar- 29.08. 15:45 USA Chicago Einkaufs-
tungen pessimistisch und strich seine Prognosen für das Gesamtjahr zusammen. Ei- managerindex
gentlich hatte das Unternehmen weitgehend stabile Ergebnisse in Aussicht gestellt.
Nun erwartet es einen leichten Umsatzrückgang. Noch stärker soll das Ergebnis vor August
Zinsen, Steuern und Firmenwertabschreibungen (EBITA) sinken.
03 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
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Kopf der Woche
Zitat der Woche
Vor der ersten Wo auch immer
Bewährungsprobe gespielt wird:
Seit 13 Monaten trägt er als London enorm gestiegen, ver-
Deutschland
erster Ausländer die geld-
politische Verantwortung
teidigt Carney seine Bezüge.
Den Immoboom auf Insel
schickt schießendes
im Vereinigten Königreich. muss Carney auch bei seiner Personal.
In dieser Zeit hat der Ka- ersten Bewährungsprobe ins
nadier Mark Carney nichts Kalkül ziehen. Die Wirt- Verteidigungsministerin von der Leyen
Foto: faz, Reuters
falsch gemacht. Für die schaft in UK hat sich deutlich auf eine Reporterfrage, ob die Fußball-
Entscheidung des 49jähri- erholt. Jetzt wäre es eigentlich WM in Staaten wie Katar oder Russland
gen Gouverneurs der Bank an der Zeit, die Zinsen anzu- ausgetragen werden kann.
of England, die Schriftstel- heben. Seit fünf Jahren ver-
Mark Carney,
lerin Jane Austen auf der Großbritanniens harren die Sätze bei 0,5 Pro-
zehn-Pfund–Note abzubil- Notenbankgouverneur zent. Der Druck auf Carney,
Aphorismus der Woche
den, gab es Beifall. „Sense der zuvor schon der kanadi-
and Sensibility“ twitterte schen Notenbank vorstand,
Ich kann zwar die
seinerzeit Schatzkanzler George Osborne. wächst. Doch er zögert. Höhere Zinsen
Auch seine sportlichen Betätigungen in könnten Großbritanniens Hypotheken- Bahn der Gestirne auf
Hampstead Heath Park wurden von der zahlern schwer zu schaffen machen. Auch Zentimeter und Sekunde
Presse positiv erwähnt. Carney sei rich- das Pfund würde weiter steigen und dem
tige der Mann, um der angestaubten No- britischen Export schaden. Zudem sei die
berechnen, aber nicht,
tenbank, der Old Lady, mehr Schwung Inflation unter Kontrolle. Der konserva- wohin eine verrückte
zu verleihen. Kritik gab es bislang nur tive Parlamentarier Mark Field unterstellt
Menge einen Börsenkurs
an seinem Gehalt. Carney, verheiratet Carney allerdings andere Motive. Der
und Vater von vier Töchtern, bezieht im Notenbankgouverneur hätte sich mit treiben kann.
Jahr 874000 Pfund, das ist deutlich mehr Osborne verständigt, die Zinsen erst nach
als sein Vorgänger Sir Mervyn King ein- den Parlamentswahlen im kommenden Sir Isaac Newton (1643 – 1727),
strich. In Carneys Gehalt sind nämlich Jahr anzuheben. Man will ja schließlich englischer Mathematiker, Physiker
auch noch 5000 Pfund die Woche als nicht den Wahlsieg der Torys vermasseln. und Astronom
Wohnungszuschuss enthalten. Schließ- Er fühle sich „mehr als nur ein wenig be-
lich sind die Mieten und Häuserpreise in leidigt“, kommentierte daraufhin Carney.
04 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Märkte im Überblick
usa Deutschland Europa
S&P 500 kurz Auf 200-Tage-
Weitere Hinweise
vor 2.000 Punkte EMAs achten!
So schnell kann es gehen. Bei den US-In- Der deutsche Aktienmarkt konnte jüngst Es gibt weitere Hinweise für eine an
dizes ist die Korrekturdelle bereits wieder an die in der Vorwoche gestartete Erho- Schwung verlierende Konjunktur in der
ausgebügelt. Zumindest bei den meisten. lung anknüpfen. Die Indizes stiegen. Allen Eurozone. Im August sanken die an den
Lediglich Dow Jones und Russell 2000 voran der TecDAX mit 3,4 Prozent. Aber Finanzmärkten viel beachteten Markit-
hängen der Konkurrenz hinterher. So ha- auch der DAX legte mit 2,7 Prozent kräf- Einkaufsmanagerindizes. Der Flash Eu-
ben NASDAQ Composite und NASDAQ tig zu. Bei MDAX und SDAX ging es um rozone Composite Produktion verringerte
100 mit den Zuwächsen in der vergange- 2,1 respektive 1,7 Prozent aufwärts. Mit sich gegenüber dem Vormonat von 53,8 auf
nen Woche die im Juli erreichten Mehrjah- den steigenden Notierungen hellte sich das 52,8 Zähler. Er liegt damit jedoch weiterhin
reshochs deutlich überboten. Der S&P 500 charttechnische Bild bei den Kursbaro- über der Schwelle von 50 Punkten, ab der
markierte jüngst sogar neue Rekorde. Er metern weiter auf. Bislang handelt es sich eine Expansion zu erwarten ist. Das For-
kletterte bis auf 1.995 Zähler und kam da- jedoch lediglich um technische Gegenbe- schungsinstitut Markit sieht die Eurozone
mit der 2.000er-Marke sehr nahe. Offen- wegungen innerhalb der Korrekturen seit trotz des jüngsten Rückschlags daher weiter
bar wirkt dieses als historischer Meilenstein Juli. Daraus kann durchaus mehr werden auf Wachstumskurs. Allerdings deuteten die
zu wertende Niveau äußerst anziehend und eine Fortsetzung der übergeordneten Stimmungsdaten darauf hin, dass die kon-
für die Bullen, das es scheinbar als Etap- Aufwärtsbewegungen ist denkbar. Schließ- junkturelle Entwicklung im dritten Quar-
penziel noch unbedingt abzuhaken gilt. lich stoppte die Talfahrt an wichtigen tal zu schwach sein wird, um eine wirkliche
Schließlich ist das erstmalige Überschrei- charttechnischen Marken. Zum Beispiel Trendwende am Arbeitsmarkt auszulösen.
ten der 1.000er-Marke mehr als 16 Jahre negierten MDAX und TecDAX ihre zu- Der EURO STOXX 50 ließ sich von den
her. Oder ist die Ehrfurcht doch so groß, nächst aus der Komplettierung potenzieller trüberen Aussichten jedoch nicht stören
dass wie schon im Juli kurz vorher schlapp Trendformationen resultierenden Verkaufs- und setzt in der vergangenen Woche seine
gemacht wird? Man wird es sehen. Of- signale schnell wieder, die sich damit als Erholung fort. Er kratzte dabei an seinem
fen ist auch, was passiert, wenn die 2.000 Bärenfallen erwiesen. Und auch der DAX 200-Tage-EMA, konnte ihn jedoch nicht
Punkte tatsächlich erreicht werden? Kann konnte sich an der Haltezone im Bereich überwinden. Und auch bei den übrigen eu-
die Marke gleich nachhaltig geknackt wer- um die 9.000er-Marke wieder fangen. Mit ropäischen Kursbarometern gab es jüngst
den? Oder folgt um sie herum, wie schon den jüngsten Zuwächsen haben die Indi- bis auf ganz wenige Ausnahmen steigende
oft an „runden“ Marken gesehen, zunächst zes nun ihre innerhalb der Korrektur ver- Kurse. Besonders fest zeigten sich der Leit-
eine Konsolidierungsphase, weil sich Bul- letzten 200-Tage-EMAs erreicht und teils index aus Griechenland, der FTSE/Athex
len und Bären ein Kräftemessen ohne auch leicht überschritten. Eine nachhaltige 20 mit 4,2 Prozent Plus. Mit Blick auf die
klaren Sieger liefern? Für Spannung ist je- Zurückeroberung könnte tatsächlich wie- einzelnen Branchen in Europa zeigte der
denfalls gesorgt. Zumal nun auch langsam der die Bullen auf den Plan rufen. Aufpas- Rohstoffsektor Schwäche. Gefragt waren
der nächste große Verfallstag an den Ter- sen muss man jedoch, wenn der Ausflug dagegen die Autowerte, die bei der Korrek-
minbörsen am 19. September und damit zurück über die Durchschnittslinien nur tur besonders unter die Räder gekommen
das Ringen um Position bei den großen kurzzeitig Bestand hat. Dann könnte es waren und nun entsprechend eine starke
Marktakteuren eine Rolle spielen könnte. eine erneute Attacke der Bären geben. Erholungsbewegung zeigten.
S&P 500 Stand: 22.08.2014 DAX Stand: 22.08.2014 EURO STOXX 50 Stand: 22.08.2014
05 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
Pro & Contra
Defensive Aktien
Sicheres Investment in Trügerische Sicherheit
wirtschaftlich schwächeren Zeiten Obwohl man unter defensiven
Steigt die Nervosität an den Kapitalmärk- Aktien grundsätzlich Aktienge-
ten, bieten defensive Aktien einen Schutz sellschaften versteht, die bereits
gegen nachhaltige Vermögensverluste. lange existieren, langfristig stabile
Aktien, wie beispielsweise GDF Suez, Geschäftsmodelle haben und rela-
Nestle, Johnson & Johnson oder Pfizer tiv stabile Erträge erwirtschaften,
sind Un-ternehmensbeteiligungen, die sind sie nur vermeintlich sicher.
in der Vergangenheit auch in unsicheren Schließlich gibt es zu viele Un-
Zeiten nicht nur stabile Kursent-wick- wägbarkeiten, die von heute
Tom Weber Uwe Eilers
lungen verzeichneten, sondern auch eine auf morgen die Struktur einer
Analyst bei der Capitell Vorstand der Geneon
über-durchschnittliche und kontinuierli- Vermögensmanagement AG
Gesellschaft auf Dauer negativ
Vermögens-Management
AG in Hamburg che Rendite er-wirtschafteten. in Königstein verändern können. Prominente
Bei der Auswahl von geeigneten Unter- Beispiele sind die „Volksaktie“
nehmen ist zu beachten, inwieweit die Deutsche Telekom nach dem
Gewinnentwicklung von Un-ternehmen durch geopolitische oder Crash der Technologie-Branche, Versicherungen nach den
konjunkturelle Krisen betroffen sein könnte. Defensive Unter- Anschlägen in 2001, Karstadt als solides Warenhauspapier,
nehmen bieten in der Regel Güter und Dienstleistungen des täg- BP nach dem Unglück im Golf von Mexiko, K&S nach dem
lichen Bedarfs an, die grundsätzlich immer nach-gefragt werden. Aufbrechen des Kali-Kartells und erst recht die Versorger
Substanzstarke defensive Aktien zeichnen sich durch eine geringe RWE und EON mit dem Verpassen der Energiewende. Die
Verschuldungsquo-te, eine herausragende Marktstellung und eine beiden zuletzt genannten Aktien galten über Jahrzehnte gar
ver-gleichsweise hohe Dividendenrendite aus. als Witwen- und Waisenpapiere.
Defensive Aktien kommen vor allem aus den Wirt-schaftsbereichen Während derartige Risiken in den Kursen offensiverer Ak-
Energieversorgung, Konsumgüter- oder Pharmaindustrie. Um Ver- tien eingepreist sind, ist der Schock bei den vermeintlich
mögensrisiken zu be-grenzen, sollte gestreut in die genannten Bran- defensiven Aktien umso größer, da sich die Bewertung nach
chen investiert werden. Bedeutende Faktoren bei der Aus-wahl des einem derartigen Ereignis komplett verändert und eine Erho-
Unternehmens sind das Kursgewinnverhält-nis, die Nachhaltigkeit lung extrem lange auf sich warten lassen kann.
der Managementleistung sowie die Perspektive für das operative Sofern die Aktienauswahl auf einer Fundamentalanalyse ba-
Geschäft. Invest-mentfonds oder Anlagezertifikate in defensive Un- siert, sollte man sich daher jede einzelne Aktiengesellschaft
ter-nehmenstitel sollten aber kritisch hinterfragt werden. In ihnen sehr genau anschauen. Die Zahlen bilden die Grundlage der
stecken hohe offene und versteckte Kosten, die den langfristigen Analyse, darin vor allem auch, ob ein Unternehmen hohe
Anlageerfolg spürbar schmälern. Goodwill-Beträge bilanziert hat, die eventuell ein Großteil
Stabilität und Qualität haben ihren Preis: Zieht die Konjunktur an, des Eigenkapitals ausmacht, teilweise gar überschreitet.
ist bei defensiven Aktienwerten nicht mit großen Kurszuwächsen Insbesondere ist die Frage zu stellen, wie innovativ und gleich-
zu rechnen. In von Ner-vosität geprägten Marktphasen sind defen- zeitig stabil das Geschäftsmodell, aber auch das Management
sive Aktien jedoch nicht nur gegenüber Wachstumsunternehmen als ist. Wenn zum Beispiel ein Ex-Politiker an die Spitze eines
Investitionsziel interessant; auch gegenüber An-leihen können aus- Unternehmens gesetzt wird, ist Vorsicht angebracht.
gewählte defensive Aktien aktuell ein lukrativeres Chance-Risiko- Aus den genannten Gründen bergen sogenannte defensive
Profil bieten. Gemes-sen am Kursgewinnverhältnis sind einige der Aktieninvestments eine trügerische Sicherheit. Ein Invest-
defensi-ven Aktien zwar relativ hoch bewertet, doch ist dies ange- ment kann im schlimmsten Fall sogar zum langfristigen
sichts der Unternehmensqualität gerechtfertigt. Alptraum werden.
06 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
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Markt im Fokus
Japan
als Warnung!
Japan macht vor, wie man eine Volkswirtschaft in den Ruin interveniert. Es sollte damit eigentlich
Warnung genug dafür sein, dass verzerrende Eingriffe durch Notenbanken nicht das Heilmittel,
sondern das Übel der ganzen Misere sind.
Das japanische Finanzministerium hat Lücke von 964 Mrd. Yen (etwa 7 Mrd. Beispiel die Maßnahmen zur Schwä-
jüngst die Juli-Daten zum Außenhandel Euro). Dabei war die Exportnation Japan chung des Yen. Damit sind japanische
veröffentlicht. Erneut überstieg das Vo- lange Zeit stolz und verwöhnt von ihren Waren im Ausland zwar relativ günsti-
lumen der Importe das der Exporte. Es Überschüssen. Grund für die derzeitige ger, weshalb sie sich gut absetzen lassen,
war bereits der 25. Monat in Folge mit ei- Schief lage sind die massiven Eingriffe der erhoffte Exportboom blieb jedoch
nem Handelsdefizit. Diesmal klaffte eine von Regierung und Notenbank, zum aus. Zudem sind die Effekte einer künst-
lich geschwächten Währung auf die
Außenhandelsdaten Japan seit 1979 Stand: 20.08.2014 Ausfuhren nur eine Seite der volkswirt-
schaftlichen Medaille.
Größte Säule der japanischen Wirtschaft
ist der private Konsum mit rund 60 Pro-
zent. Dieser leidet jedoch unter der schwa-
chen Währung, weil er importierte Waren
relativ verteuert. Besonders kommt dies
bei Energie zum Tragen, die nach dem
Gau 2011 in Fukushima vermehrt ein-
geführt werden muss. Die negative Han-
delsbilanz schlägt sich belastend in der
Leistungsbilanz nieder. Dort weitete sich
das Defizit im ersten Halbjahr 2014 zum
zweiten Halbjahr 2013 von 78,8 auf 507,5
Mrd. Yen aus. Die Finanzierung dieser
Defizite ist wiederum weitere Nahrung
für das Wachstum des ohnehin schon gi-
Indizes Stand: Freitag nach Börsenschluss
gantischen Schuldenberg Nippons.
Index 22.08.2014 % Vorwoche 52weekHigh % 52week Und nicht nur am Beispiel von Handels-
Dow Jones 17001,22 +2,03% 17151,56 +13,84% und Leistungsbilanz lässt sich festma-
S&P 500 1988,40 +1,71% 1994,76 +20,13%
chen, dass die massive Abwertung des
NASDAQ 4538,55 +1,65% 4547,24 +24,95%
Yen bisher nicht zu den gewünschten Er-
DAX 9339,17 +2,71% 10050,98 +11,74%
MDAX 15999,22 +2,07% 17203,85 +8,69% folgen führt und dies wohl auch künftig
TecDAX 1228,88 +3,36% 1337,01 +18,42% nicht wird. So ist der Einbruch der Wirt-
SDAX 7009,17 +1,69% 7572,66 +13,85% schaftsleistung im zweiten Quartal von
EUROSTX 50 3098,50 +2,14% 3325,50 +10,85% annualisiert 6,8 Prozent, basierend auf
Nikkei 225 15539,19 +1,44% 16320,22 +16,22% schwachen Exporten und einem rück-
Hang Seng 25112,23 +0,63% 25201,21 +14,53%
läufigen Konsum, mehr als ernüchternd.
07 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
China
Asiens Riese
muss sich strecken
Chinas Wirtschaft fehlen die technologischen Impulse. Der Mangel an Know-How behindert die Innovations-
kraft und könnte somit den Fortschritt des gesamten Landes gefährden.
08 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
China
„Wir wollen den friedlichen Aufstieg Chi- Eine Woche nachdem Obama mit seinem Statement in Tokio zi-
nas unterstützen.“ Das sagte Barack Ob- tiert wurde, veröffentlichte die Financial Times einen Artikel mit
ama während seiner Asienreise im April der Überschrift „China wird die USA in diesem Jahr als weltweit
in Tokio. In diesem einen Satz machte der führende Wirtschaftsmacht ablösen“. Die Zeitung bezieht sich
amerikanische Präsident gleich zwei be- damit auf die Bruttoinlandsprodukte der beiden Länder. Denn
deutende Aussagen, die die aktuelle Lage Chinas BIP für 2014 wird erstmals höher als das von den Verei-
um die globale Führungsdebatte und die nigten Staaten sein. Das Liniendiagramm mit den zwei Graphen
Veränderung der Machtverhältnisse im der beiden Länder ging um die Welt und durch sämtliche Wirt-
Weltmarkt gut beschreiben. Erstens lässt schaftsmedien. Aber hat dieses „historische Ereignis“, zu dem es
dieses Statement keine Zweifel daran, dass gleichermaßen Zeitungen und Populärwissenschaftler stilisieren,
China ein gro- tatsächlich die Weltordnung verändert?
ßer aufstrebender Bisher nicht. Denn es handelt sich dabei
Stern am globalen Das größte Defizit, um eine lediglich um Zahlen, deren Aussagekraft
Wi r t s c h a f t s h i m- langfristig positive Entwicklung man anzweifeln kann. Weder die Menschen
mel ist. Daran ist zu gewährleisten, liegt aber in in den USA noch die Chinesen haben ihr
nichts neu oder be- der fehlenden Innovationskraft. Leben, ihre Arbeit oder ihren Alltag nach
sonderes. Aber in diesem Ereignis verändert. Gleichwohl hat
diesem Zitat steckt diese Statistik der Wirtschaftswelt wieder
auch noch eine zweite unterschwellige einmal vor Augen geführt, was im China der Gegenwart ökono-
Botschaft: Und zwar die Angst, dass das misch passiert.
„Reich der Mitte“ zum Mittelpunkt des glo- Eine Studie des Londoner Professors Danny Quah zeigt sehr an-
balen Finanzsystems werden könnte. schaulich, dass sich das wirtschaftliche Zentrum der Macht nach
Eine aktuelle Umfrage der „German Mar- Osten verschiebt. Gemessen werden dabei alle Finanzströme welt-
shall Foundation“ ergab, dass fast zwei weit. In den letzten 30 Jahren hat sich dieser Punkt um 5.000
Drittel der US-Amerikaner China für eine Kilometer ostwärts bewegt. Früher lag er inmitten des Atlantiks
ökonomische Bedrohung halten. Sie sehen zwischen der alten und der neuen Welt, zwischen Amerika und
die positive wirtschaftliche Entwicklung Europa, kurz: im Westen. Für 2050 erwartet der Wissenschaftler
des Landes also sehr kritisch. In Nord- den Punkt zwischen Indien und China.
europa bietet sich hingegen ein anderes
Bild: In Schweden meinen zwei Drittel Das Wirtschaftswachstum ist herausragend
der Bevölkerung, dass Chinas Aufstieg Die durchschnittliche Wachstumsrate der letzten zehn Jahre
eine Chance für die ihre Wirtschaft ist. liegt in China bei fast zehn Prozent. Das ist eine herausragende
Auch fast 60 Prozent der Deutschen se- Zahl, doch die letzten vier Jahre haben diesen Schnitt nach un-
hen in Chinas Aufstieg etwas Positives für ten korrigiert. Während die Wirtschaft Asiens in der „Finanzkrise
Deutschland. des Westens“, wie sie dortzulande bezeichnet wird, seine Stärke
09 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4
AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
China
demonstrieren konnte, läuft es seit 2010 nicht mehr so ausgezeich- Aus der Vergangenheit hat sich gezeigt,
net. Auch von diesen Zahlen ausgehend, warnen erste Experten, dass eines der größten Probleme von Län-
dass sich das chinesische Wirtschaftswachstum in den nächsten dern mittleren Einkommens ihre unaus-
Jahre womöglich nicht mehr in gewohn- gewogene Wirtschaft ist. Selbiges kann
tem Maße entwickeln wird. man gegenwärtig auch im fernen Osten
Im vergangenen Jahr Ärmere Länder wachsen tendenziell wirt- beobachten. Denn Chinas Handelsbilanz
exportierte die chinesische schaftlich schneller als Reiche. Diese Tat- ist zwar positiv in dem Sinne, dass die Ex-
Volkswirtschaft Güter im Wert sache wird auch Catch-Up-Effekt (Auf- porte gegenüber den Importen überwiegen.
von 2.209 Milliarden holeffekt) genannt. Demnach kann das Dies ist sie aber in einem solch extremen
US-Dollar. Pro-Kopf-Einkommen von Entwicklungs- Maße der Fall, dass Ökonomen zu starke
ländern schneller steigen als das Einkom- Abhängigkeitsverhältnisse anprangern. Seit
men in Industrienationen. Die Geschichte 2009 kann sich China Exportweltmeister
hat jedoch gezeigt, dass Entwicklungsländer ihr Potenzial häufig nennen. Von 2003 bis 2008 trug Deutsch-
nicht ausnutzen und in der sogenannten „middle-income-trap“ ge- land diesen Titel noch mit Stolz. Inzwi-
fangen werden. Dabei stagniert das Wachstum des Pro-Kopf-Ein- schen ist China in dieser Statistik weit vo-
kommens in einem bestimmten Bereich mittleren Einkommens. raus. Im vergangenen Jahr exportierte die
Zwei weitere BRICS-Länder, Brasilien und Südafrika haben sich chinesische Volkswirtschaft Güter im Wert
viele Jahrzehnte in dieser Falle befunden. Daran anlehnend prüfen von 2.209 Milliarden US-Dollar. Das sind
viele Ökonomen die Wahrscheinlichkeiten dafür, dass sich auch 40 Prozent des BIPs.
die größte Volkswirtschaft der Welt in der middle-income-trap Fast 370 Milliarden US-Dollar an Gütern
wiederfinden wird. gingen davon in die Vereinigten Staaten.
Darauf fußt momentan zwar der Erfolg
des Landes, darin liegt aber auch eine
FTSE Xinhua China 25 Stand: 22.08.2014
große Gefahr für die chinesische Wirt-
schaft. Denn das Land ist im Laufe der
letzten Dekaden extrem vom amerikani-
schen Absatzmarkt abhängig geworden.
Die USA sind gleichzeitig auch Chinas
größter Konkurrent auf dem Weltmarkt.
Amerika kämpft um seine hegemoniale
Stellung und bietet noch einen westlichen
Gegenpol zum aufstrebenden Ostasien.
Kulturell und besonders politisch gibt es
zwischen den zwei Großmächten China
und den USA starke Differenzen. Unter
diesen Gesichtspunkten ist Amerika für
China in Krisenzeiten und Konflikt-Situ-
ationen wohl kein besonders kooperativer
10 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4AKTIEN & MÄRKTE UNTERNEHMEN FONDS ZERTIFIKATE Rohstoffe Lebensart
China
Partner und damit eine Gefahr für das der wichtigsten um als Land mittleren Internetunternehmen. Doch streng genom-
Wirtschaftswachstum. Einkommens zu einem Industriestaat auf- men profitieren sie nur von der großen chi-
Während europäische Bauern unter dem zusteigen. Südkorea hat dies bereits in den nesischen Firewall, die den Internetzugang
Handelskrieg zwischen Russland und dem 1980er und 1990er Jahren vorgemacht und zu ihren westlichen Vorlagen eBay, Google
Westen leiden, weil Putin die Einfuhr von somit die middle-income-trap vermieden. und Twitter blockiert.
Agrarprodukten aus der EU und den USA Bisher konnte China sich durch billige
gestoppt hat, könnte China nun davon pro- Produktion auf dem Weltmarkt etablie- Fazit
fitieren. Denn die 4300 Kilometer lange ren. Das allein reicht nun aber nicht mehr Zwei Drittel der Weltbevölkerung leben in
Grenze zwischen Russland und China, die um dauerhaft hohe Wachstumsraten zu Asien. Der Markt ist riesig und die Aussich-
im vergangenen Jahrhundert aus ideolo- generieren. Die Erstellung von High-Tech- ten sind gut. Doch wenn China nichts an
gischen Gründen häufig Streitpunkt war, Gütern kann einer Volkswirtschaft einen seinem Wirtschaftsportfolio ändert, wer-
eröffnet dem Reich der Mitte jetzt neue enormen Schub geben. Diese Branche ist den die Wachstumsraten früher oder spä-
Türen. Insbesondere die nordchinesischen in der Volksrepublik noch stark unterent- ter stottern. Erste Anzeichen dafür lassen
Provinzen planen nun so schnell wie mög- wickelt. Denn dort gibt es kein Silicon- sich aus dem schrumpfendem Wirtschafts-
lich Lebensmittel nach Russland zu expor- Valley, etwa in den Hügeln nördlich von wachstum der letzten Jahre bereits ablesen.
tieren. Dazu hat die Staatsregierung kur- Peking, kein chinesisches Siemens und Am Beispiel der chinesischen Reaktion auf
zerhand zwei neue Zollstationen eröffnet keine Start-Up-Szene. Zweifelsohne wer- Russlands Boykott von westlichen Agrar-
und die Provinzregierung von Heilong- den in China Unmengen an Technik pro- produkten zeigt sich wie flexibel chinesi-
jiang grenznah zu Vladivostok mit dem duziert und exportiert. Meistens sind es sche Unternehmen doch sein können. Im-
Bau eines Großhandelsmarktes begonnen. aber nur die „einfachen“ Schritte der globa- mer bedeutender wird in seiner weiteren
Das ist flexibler Kapitalismus und Mark- len Wertschöpfungskette, wie das Zusam- Entwicklung aber der Faktor Innovation,
wirtschaft vom Feinsten. Mit süßsaurem mensetzten von iPhones in großen chine- der in China bisher noch weitgehend fehlt.
Beigeschmack. sischen Werken, etwa in der Foxxcon-City Aber nur damit kann China langfristig in
Neben der unausgeglichenen Handelsbi- Shenzhen. Intelligenz und Innovationskraft den Kreis der großen Industrienationen
lanz sieht sich das „Powerhaus Asiens“ auch kommen aus dem Westen. Alibaba, Baidu stoßen. WCW
internen Problemen gegenüber. Denn das oder Weibo sind zwar hocherfolgreiche
Land ist geteilt. In viele Ethnien, Sprachen
und Kulturen. Besonders aber in einen Anzeige
wirtschaftlich starken Ostteil und einen
unterentwickelten Westteil des Landes.
Seit Deng Xiaoping rund um das Jahr
1980 mit der Reform- und Öffnungspolitik
Chinas ökonomische und politische Aus-
richtung zum Westen hin öffnete, schaff-
ten mehr als 600 Millionen Menschen den
Weg aus der Armut. Jedoch leben in China
noch immer rund 200 Millionen Men-
schen mit weniger als einem US-Dollar pro
Tag - vornehmlich im ruralen Westen des
Landes. Schon eine leichte Aufwertung des
Renminbi Yuan - so wie es immer wieder
zur Diskussion steht - würde die Bevölke-
rung in Westchina hart treffen.
Das größte Defizit, um eine langfristig
positive Entwicklung zu gewährleisten,
liegt aber in der fehlenden Innovations-
kraft. Der „Technology-Faktor“ ist einer
11 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4UNTERNEHMEN Fonds ZERTIFIKATE rohstoffe Lebensart AKTIEN & MÄRKTE
Unternehmen der Woche
Baidu
Attacke auf Google made in China
Google ist unbesiegbar. So zumindest lautet die eindeutig vorherrschende Meinung in der westlichen Welt.
Tatsächlich sind bislang sämtlich Anbieter von Suchmaschinen beim Angriff auf Google kläglich gescheitert.
Doch Chinas Internetriese Baidu will es jetzt wissen und plant die große, globale Attacke auf den amerikani-
schen Goliath. Gerade in Afrika, Asien und Südamerika rechnen sich die Pekinger große Chancen aus. Der
hierzulande relativ unbekannte Anbieter aus dem Reich der Mitte sollte also keinesfalls unterschätzt werden.
Doch aufgepasst, Google! Die Chinesen meinen es ernst.
Wer bei Baidu Informationen über den Zahlen auf einen Marktanteil von 57 Prozent kommt, wird von der
Dalai Lama und seine Lehren, regierungs- kommunistischen Regierung als Aushängeschild einer restriktiven
kritische Meinungen oder Berichte über Zensur-Politik im Internet missbraucht. Projekt Goldenes Schild,
Polizeibrutalität in China sucht, der sollte besser bekannt als The Great Firewall, nennt sich das großange-
nicht zu viel erwarten. Meinungsfreiheit legte Überwachungsprojekt des chinesischen Ministeriums für
und Demokratie gehören nämlich nicht Staatssicherheit. Durch Blockierung von IP-Adressen, das Durch-
gerade zu den Kerngebieten des Pekinger suchen von URLs auf Stichworte sowie der Anwendung eines Pa-
IT-Unternehmens. Allerdings hat Baidu ketfilters, der bei der Überschreitung einer Stichwort-Anzahl den
auch kaum eine andere Wahl. Chinas Nutzer umleitet, werden so unerwünschte Inhalte gelöscht.
Google, das in der Heimat laut aktueller
12 BÖRSE am Sonntag · 34/1 4UNTERNEHMEN Fonds ZERTIFIKATE rohstoffe Lebensart AKTIEN & MÄRKTE
Unternehmen der Woche
Den Großteil der Chinesen scheint dies den USA hingegen scheint Googles Dominanz ebenso wie Baidus
nicht zu stören. Keine andere Website im Marktführerschaft in China zementiert. Auch in Europa dürfte es
Reich der Mitte erfreut sich derart großer angesichts eines 90-prozentigen Marktanteils der amerikanischen
Beliebtheit wie Baidu. Allerdings sollte IT-Supermacht schwer werden für die Chinesen. Nachdem Baidus
dabei auch bedacht werden, dass Google Anteil am Weltmarkt allein zwischen März und Juni um 1,3 Pro-
aufgrund erheblicher Meinungsverschie- zent gestiegen ist, beläuft er sich mittlerweile auf 18 Prozent. Zum
denheiten mit den dortigen Behörden in Vergleich: Yahoo (6,7 Prozent) und Microsofts Suchmaschine Bing
China mittlerweile zensiert wird. Dennoch (5,6 Prozent) haben deutlich weniger als der Anbieter aus dem
ist der Aufstiegs Baidus atemberaubend. Reich der Mitte – wohlgemerkt: zusammen.
Nur fünf Jahre nach der Gründung gelang Auch in Sachen Innovation ist Baidu seinem amerikanischen Kon-
2005 der Gang an die US-Börse Nasdaq. kurrenten dicht auf den Fersen. So arbeitet das chinesische Unter-
Binnen eines Handelstages steigerte die nehmen ebenfalls an einem autonom fahrenden Auto. Allerdings
Internetsuchmaschine ihren Wert auf vier soll sich das Baidu-Auto im Gegensatz zum Google-Car nicht völ-
Milliarden Dollar. Innerhalb einer Woche lig alleine fortbewegen, sondern auf die Unterstützung des Fahrers
kletterte der Kurs um sagenhafte 353,9 angewiesen sein. So kann der Fahrzeuglenker jederzeit frei nach
Prozent. 200 Anleger waren plötzlich Mil- Belieben die Kontrolle über das High-Tech Auto übernehmen. Im
lionäre. Zahlreiche Übernahmen anderer, kommenden Jahr soll es bereits die ersten Prototypen geben. Auch
zumeist chinesischer Unternehmen- dar- in einem weiteren Bereich, der nicht gerade zu den klassischen
unter Reisesuchmaschinen, Videoplattfor- Kernkompetenzen eines Suchmaschinenanbieters zählt, ist Baidu
men, Frage-und Antwortservices und vieles sehr stark. Das in Peking ansässige Unternehmen gehört zu den
mehr- folgten in den kommenden Jahren. Top 10 der App-Publisher, bietet gebührenpflichtige Download-
Im ersten Quartal 2014 erwirtschaftete Portale an und stellt Commmunity- und Massage-Plattformen
Baidu einen Gewinn von 405 Millionen bereit. Zudem kooperiert Chinas Google mit renommierten Un-
Dollar. Die Gesamteinnahmen betrugen ternehmen wie HP, MTV, Microsoft und EMI Music.
beeindruckende 1,93 Milliarden Dollar. Baidu geht also einen ähnlichen Weg wie Google. Man darf ge-
Besonders im zukunftsträchtigen mobilen spannt sein, wohin dieser führt. Kritiker sahen in Googles markt-
Suchmaschinenmarkt trumpft Baidu groß beherrschender Stellung stets ein Monopol. Diese Sorge dürfte
auf. 30 Prozent des Umsatzes gehen auf ihnen global gesehen wohl bald genommen sein. Es kündigt sich
das Konto des mobilen Services, der von ein harter Kampf zwischen zwei Giganten aus unterschiedlichen
500 Millionen aktiven Kunden in China Systemen an. Welche IT-Supermacht setzt sich durch? Noch haben
genutzt wird. die Amerikaner die Nase klar vorne. Doch wie lange hält dieses
Diese Stärke will der Suchmaschinenan- noch an? WIM
bieter künftig auch global in finanziellen
Erfolg ummünzen. Gerade die Schwellen- Baidu Stand: 22.08.2014
länder könnten sich als lukrativer Werbe-
markt im mobilen Anzeigegeschäft erwei-
sen. Und so hat Baidu in diesem Jahr in
Brasilien, Thailand und Ägypten einen
Ableger seiner Suchmaschine lanciert. Be-
sonders Afrika, dessen Smartphone-Markt
sich bis 2017 nach Schätzungen des Inter-
national Data Center (IDC) verdoppeln
könnte, birgt Hoffnungen. Aber auch
in Asien und Südamerika, wo eine junge
Mittelschicht mit dem Wunsch nach mo-
biler Nutzung und guter Vernetzung her-
anwächst, ist Baidu für den großen Kon-
kurrenzkampf mit Google gewappnet. In
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Gastbeitrag
Neue Herausforderungen des
Value-Investings
Wer dauerhaft attraktive Renditen in seinen Value-Portfolios erzielen möchte, ist auf eine
sorgfältige Analyse ökonomischer Rahmendaten und einzelner Unternehmen angewiesen.
Investoren stehen vor einem Dilemma. USA, die Renditen haben sich zuletzt
Aufgrund historisch niedriger Zinsen als sehr nachhaltig herauskristallisiert
wird es für sie immer schwieriger, lang- und im Vergleich zu anderen Aktien der
fristig nachhaltige Renditen zu erzielen. Peer-Group ist das Unternehmen nach
Traditionelle Assetklassen wie Renten unseren Erkenntnissen 25 bis 30 Pro-
und Aktien bieten gleichermaßen ihre zent unterbewertet. Schließlich generiert
Tücken. Angesichts der Tatsache, dass Delhaize einen hohen Cash-Flow und
beispielsweise zehnjährige Bundesan- kann deshalb weiterhin attraktive Divi-
leihen nur noch eine Rendite von 1,1 dendenzahlungen leisten. Auch weniger
Prozent abwerfen und auch zehnjährige wachstumsstarke Unternehmen sind oft
Lucy Bonmartel, Isaac Chebar
französische Anleihen nur noch mit 1,5 einen zweiten Blick wert. So wurden
Fondsmanager des DNCA Invest Value Europe
Prozent rentieren, wird die Frage immer beispielsweise Nestlé und Unilever noch
dringlicher, wie Kapital langfristig ge- vor zehn Jahren als eher wachstums-
winnbringend angelegt werden kann. schwache Substanzaktien interpretiert,
Denn auch an den Aktienmärkten wird es nach den guten Jahren inzwischen werden sie aber durchaus als Unternehmen mit Wachs-
2012 und 2013 immer schwieriger, günstig bewertete Aktien zu fin- tumspotenzial wahrgenommen. Aus Growth-Aktien können also
den. Einer der Gründe dafür, dass sorgfältiges Stock-Picking für uns durchaus veritable Value-Aktien werden.
als Value-Investoren oberste Priorität genießt. Das zweite Halbjahr 2014 dürfte vor allem von dem Kontrast der
Die Kauflust der Investoren sowie eine verstärkte M&A-Aktivität beiden entscheidenden Notenbanken – Fed und EZB – gekenn-
haben die Bewertungen an den Aktienmärkten deutlich nach oben zeichnet sein. Die EZB wird weiterhin alles tun, um die Gefahr
geführt. Es bedarf deshalb einer ausführlichen Analyse der unter- einer deflationären Entwicklung einzudämmen und notfalls noch
nehmensrelevanten Bilanzdaten, um solche Werte herauszufiltern, mehr Liquidität in die Märkte pumpen. In den USA deutet vieles
die ein inzwischen höheres Kurs-Gewinn-Verhältnis rechtfertigen. aufgrund der besseren Konjunkturentwicklung auf eine schnellere
Für den Auswahlprozess entscheidend sind ein nachhaltig stabiler Zinswende hin. Mögliche Risiken begrenzen wir dadurch, dass wir
Cash-flow und die Tatsache, dass das Management ein klares Ver- mit über 30 Werten im Portfolio die Risiken gut diversifizieren – ein
ständnis für die Stärken des eigenen Geschäftsmodells hat. klarer Vorteil, eine Value-Strategie im Mantel eines Fondskonzepts
Es ist positiv zu werten, dass der Optimismus für Aktien im ersten zu fahren. Keine einzelne Position beträgt mehr als fünf Prozent des
Halbjahr 2014 insgesamt an Breite gewonnen hat und auch die not- gesamten Portfolios. Die Gewichtung einzelner Sektoren haben wir
wendigen Strukturreformen in vielen Euroländern weiter vorange- auf 25 Prozent des Gesamtwertes limitiert. Mit einem Cash-Anteil
schritten sind. Betrachtet man die Aktienmärkte genauer, so sind vor von derzeit acht Prozent sind wir zudem in der Lage, jederzeit bei
allem große Ölwerte und ausgewählte Aktien aus dem Lebensmittel- sich ergebenden Kaufgelegenheiten zu reagieren und können somit
großhandel sowie dem Medienbereich noch attraktiv bewertet. Ein dem Value-Anspruch unserer Fonds jederzeit gerecht werden. Value-
interessantes Beispiel ist die belgische Lebensmittelkette Delhaize: Investing birgt also nach wie vor Chancen – auch wenn sie nicht
Das Unternehmen erzielt inzwischen 80 Prozent seiner Erlöse in den mehr so leicht zu identifizieren sind.
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Sch w e r p u n k t > Se i t e 3
Gesundheitsbranche –
Megatrends treiben das Wachstum an
Aufsichtsräte verdienen Die Große Koalition ist schon
extrem unterschiedlich jetzt eine kleine Enttäuschung
Tantieme: Dax-Konzerne zahlen im Durchschnitt 338 500 Euro. Kommentar von Ralf-Dieter Brunowsky
Doch nun geht der Trend weg von Boni hin zu Festgehältern.
D
ie Aufsichtsratsvorsit- Die Nummer zwei im Ver- Nach einer Änderung des Nun kommt sie also, die große es an vielen Stellen knirschen bürokratisierung, Abschaffung
zenden der Dax-Konzer- dienst-Ranking ist Deutsche- Corporate-Governance-Kodex Koalition. Vielleicht gut für Mer- und krachen. überflüssiger Behörden, Steuer-
ne verdienen im Durch- Bank-Aufsichtsratsvorsitzender 2012 sind in fast einem Drittel der kel, Seehofer und Gabriel, aber Das Szenario könnte so senkungen gegen die progressi-
schnitt 338 500 Euro pro Paul Achleitner mit 666 700 Euro, Dax-Unternehmen neue Vergü- nicht so gut für Deutschland. aussehen: Die Versicherun- onsbedingten Inflationsgewinne
Jahr. Damit sind die Bezüge im auf Platz drei rangiert Gerhard tungsmodelle eingeführt worden. Eine Große Koalition ist für die gen müssen mit einem Anleihe- des Staates, all das kann man
Vergleich zum vergangenen Jahr Cromme, der für seine Tätigkeit Der Trend geht weg von Boni und Kanzlerin zwar praktisch, weil Crash rechnen, weil sie das Geld vergessen.
nur um 1 % gestiegen. Zu diesem bei Siemens 587 000 erhält. Hinzu hin zu Festgehältern. Insgesamt sie die SPD-Mehrheit im Bun- der Beitragszahler zu 80 % in Auch die Einführung der
Ergebnis kommt eine Studie der kommen anteilige Bezüge aus 13 der 30 Dax-Unternehmen set- desrat dann auch auf ihrer Seite Anleihen investiert haben. Hohe Maut für ausländische Pkw wird
T i t e l g e s ch i ch t e > S e i t e 3 Unternehmensberatung Towers seinem Aufsichtsratsmandat bei zen auf eine reine Festvergütung. hat. Zugleich ist sie aber genau Wertberichtigungen könnten nicht folgenlos bleiben. Einmal
Watson, die auf Daten zur Ge- ThyssenKrupp, von dem Crom- Neu dazugekommen in den Kreis deshalb erpressbar. Es droht hier den Ruf nach Rettung laut wer- eingeführt, wird diese Abgabe
Luxus fürs Depot
schäftsentwicklung und den Sat- me im März 2013 zurücktrat. der Fixgehaltsverfechter sind ein Teufelskreis von Ausgaben, den lassen. Die Industrie wird in regelmäßigen Abständen er-
zungen der Unternehmen beruht. Einzige Frau in den Top Ten Lufthansa, Merck und Telekom. dem sich Merkel kaum entzie- ihre Investitionen im Inland zu- höht werden. Mancher Tourist
Auf der Basis dieser Hochrech- ist Simone Bagel-Trah bei Henkel Vom Jahr 2014 an schließen sich hen kann. Ein Kartell der Steuer- rückfahren. Und plötzlich sieht wird fernbleiben und andere
nungen ist – wie schon 2012 – mit geschätzten Bezügen von Deutsche Post und Munich Re CD-Käufer, ein Kartell der Leis- sich Deutschland mit steigender Verkehrswege wählen. Und das
Ferdinand Piëch der Topverdie- 400 000 Euro vor dem zehntplat- dieser Fraktion an. Andere Unter- tungsgegner, ein Kartell der Um- Arbeitslosigkeit und sinkenden Geld wird, ähnlich wie die Kfz-
Titelgeschichte > Seite 8 ner. Der Chefkontrolleur von zierten Manfred Bischoff, der den nehmen haben dagegen ihre verteiler und letztlich ein Kartell Steuereinnahmen konfrontiert Steuer, am Ende zur Deckung
Volkswagen kommt auf Bezüge Daimler-Konzern beaufsichtigt Boni von einer kurzfristigen auf gegen den Mittelstand und die und muss nun höhere Zinsen für von Haushaltsdefiziten und
von rund 1 Mio. Euro. Und das, und dafür 371 000 Euro erhält. eine langfristige Perspektive um- bürgerliche Mitte. Das sind die- die Neuverschuldung zahlen. Es nicht für die Verkehrsinfrastruk-
obwohl er mit nur 18 000 Euro die Das Schlusslicht bildet der Auf- gestellt. Dazu zählen BMW, Lin- jenigen, die am meisten Steuern folgen die Sozialversicherungen, tur eingesetzt.
Mit System zum Anlageerfolg
niedrigste feste Vergütung hat. sichtsratschef von Merck, Rolf de, RWE und Deutsche Bank. zahlen, die eigentlichen Leis- die bei sinkenden Einnahmen Wir erleben hier eine Form
Ein Großteil der Bezüge besteht Krebs, mit gerade einmal 94 000 Im internationalen Vergleich tungsträger unser Gesellschaft: schnell mit Beitragserhöhungen des Neosozialismus, die den
aus Tantiemen: 990 800 Euro. Euro. verdienen die Dax-Aufseher wei- Der Facharbeiter, der Hand- zur Hand sind. Spätestens dann wirtschaftlichen Erfolg der ver-
terhin deutlich weniger als ihre werker, der mittelständische Un- stehen Steuererhöhungen wieder gangenen Jahre aufs Spiel setzen
Kollegen in der Schweiz (SLI: 2,1 ternehmer, der Freiberufler, zur Debatte. Die Konjunktur- wird. Die Liberalen – nicht nur
Was Aufsichtsräte verdienen Mio. Euro) und Großbritannien der Händler. lokomotive Deutschland kann in der FDP – hinterlassen hier
Dax-Aufsichtsratschefs mit der höchsten Vergütung 2013*
(FTSE 100: 523 000 Euro). „Aller- Liberale Elemente mit ei- dann auch nicht mehr die Nach- eine schlimme Lücke, die umso
dings sind diese auch intensiver nem Vetorecht gibt es in dieser barländer mitziehen. schwerer wiegt, als konservati-
in die Unternehmensführung Regierung nicht mehr, hier um- Der Koalitionsvertrag gibt ve Elemente in der CDU kaum
Ferdinand Piëch (Volkswagen) 1 013 800 Ralf Bethke (K+S) 239 000
eingebunden, was das höhere armen sich zwei Partner, die letztlich nur die Leitlinien vor, noch wahrzunehmen sind. Mehr
Paul Achleitner (Deutsche Bank) 666 700 Klaus-Peter Müller (Commerzbank) 233 000 Vergütungsniveau teilweise er- umverteilen, regulieren und an die sich die neuen Partner Ausgaben, mehr Regulierung,
Gerhard Cromme (Siemens) 587 000 Ulrich Lehner (Dt. Telekom) 226 000 klärt“, führt Studienautor Hel- Geld ausgeben wollen. Und halten wollen. Angeblich sollen mehr Umverteilung, höhere Ab-
Joachim Milberg (BMW) 510 200 Wulf von Schimmelmann (Dt. Post) 219 000 muth Uder von Towers Watson nichts, was eine schwarz-rote- keine Steuern erhöht werden, gaben und letztlich höhere Steu-
aus. „In einem Dualen System Koalition beschließt, kann dann doch die Transaktionssteuer für ern. Eine schöne Bescherung.
Eggert Voscherau (BASF) 478 500 Ulrich Lehner (ThyssenKrupp) 210 400
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Werner Wenning (E.ON) 454 000 Igor Landau (adidas) 160 000 mit getrennten Verantwortlich- Böses ahnen. beschlossene Sache. Dass Steu-
Manfred Schneider (Linde) 452 700 Gerd Krick (Fresenius Med. Care) 151 400 keiten und Mitgliedschaften wie Dass diese Regierung die ern erhöht werden, ist also
ZK Z 7388
Wolfgang Reitzle (Continental) 413 200 F.-J. Heckmann (Heidelberg-Cement) 145 200
in Deutschland erwachsen ande- Notenpresse der EZB bremst keineswegs ausgeschlossen. Bei
re berufliche Anforderungen als oder gar stoppt, ist nicht zu er- der nächsten Gelegenheit wird
Simone Bagel-Trah (Henkel) 400 000 Wolfgang Mayrhuber (Infineon) 128 000 in einem Single-Board-System warten. Niedrigzinsen wer- man diese Versprechungen
Manfred Bischoff (Daimler) 371 000 Rolf Krebs (Merck) 94 200 wie in der Schweiz mit Kontrol- den weiter die Sparer enteig- vergessen und den Moloch Staat
* Prognose in Euro, fester plus variabler Anteil Quelle: Towers Watson
leuren und operativ tätigen Ma- nen. Und wenn die Zinsen dann widerstandslos weiter ausbau-
nagern in einem Gremium.“ doch irgendwann steigen, wird en. Steuervereinfachungen, Ent- w w w.w i r t s c h a f t s k u r i e r. d e
www.zertifikate-kompakt.de www.trading-kompakt.de www.fonds-kompakt.de
www.zertifikate-kompakt.de www.trading-kompakt.de www.fonds-kompakt.de
nagern in einem Gremium.“ doch irgendwann steigen, wird en. Steuervereinfachungen, Ent- w w w.w i r t s c h a f t s k u r i e r. d e
* Prognose in Euro, fester plus variabler Anteil Quelle: Towers Watson
leuren und operativ tätigen Ma- nen. Und wenn die Zinsen dann widerstandslos weiter ausbau-
Manfred Bischoff (Daimler) 371 000 Rolf Krebs (Merck) wie in der Schweiz mit Kontrol-
94 200 den weiter die Sparer enteig- vergessen und den Moloch Staat
Simone Bagel-Trah (Henkel) 400 000 Wolfgang Mayrhuber (Infineon) 128 000 in einem Single-Board-System warten. Niedrigzinsen wer
wer- man diese Versprechungen
88 37 Z K Z
re berufliche Anforderungen als oder gar stoppt, ist nicht zu er-
er der nächsten Gelegenheit wird
Wolfgang Reitzle (Continental) 413 200 F.-J. Heckmann (Heidelberg-Cement) 145 200
in Deutschland erwachsen ande- Notenpresse der EZB bremst keineswegs ausgeschlossen. Bei
Manfred Schneider (Linde) 452 700 Gerd Krick (Fresenius Med. Care) 151 400 keiten und Mitgliedschaften wie Dass diese Regierung die ern erhöht werden, ist also
Werner Wenning (E.ON) 454 000 Igor Landau (adidas) 160 000 mit getrennten Verantwortlich- Böses ahnen. beschlossene Sache. Dass Steu-
Eggert Voscherau (BASF) 478 500 Ulrich Lehner (ThyssenKrupp) 210 400
aus Aufsichtsrat und Vorstand noch gestoppt werden. Das lässt den Börsenhandel ist schon
aus. „In einem Dualen System Koalition beschließt, kann dann doch die Transaktionssteuer für ern. Eine schöne Bescherung.
Joachim Milberg (BMW) 510 200 Wulf von Schimmelmann (Dt. Post) 219 000 muth Uder von Towers Watson nichts, was eine schwarz-rote- keine Steuern erhöht werden, gaben und letztlich höhere Steu-
Gerhard Cromme (Siemens) 587 000 Ulrich Lehner (Dt. Telekom) 226 000 klärt“, führt Studienautor Hel- Geld ausgeben wollen. Und halten wollen. Angeblich sollen mehr Umverteilung, höhere Ab-
Paul Achleitner (Deutsche Bank) 666 700 Klaus-Peter Müller (Commerzbank) 233 000 Vergütungsniveau teilweise er- umverteilen, regulieren und an die sich die neuen Partner Ausgaben, mehr Regulierung,
eingebunden, was das höhere armen sich zwei Partner, die letztlich nur die Leitlinien vor, noch wahrzunehmen sind. Mehr
Ferdinand Piëch (Volkswagen) 1 013 800 Ralf Bethke (K+S) 239 000
in die Unternehmensführung Regierung nicht mehr, hier um- Der Koalitionsvertrag gibt ve Elemente in der CDU kaum
dings sind diese auch intensiver nem Vetorecht gibt es in dieser barländer mitziehen. schwerer wiegt, als konservati-
Mit System zum Anlageerfolg
Dax-Aufsichtsratschefs mit der höchsten Vergütung 2013*
(FTSE 100: 523 000 Euro). „Aller- Liberale Elemente mit ei- dann auch nicht mehr die Nach- eine schlimme Lücke, die umso
Was Aufsichtsräte verdienen Mio. Euro) und Großbritannien der Händler. lokomotive Deutschland kann in der FDP – hinterlassen hier
Kollegen in der Schweiz (SLI: 2,1 ternehmer, der Freiberufler, zur Debatte. Die Konjunktur-
Konjunktur wird. Die Liberalen – nicht nur
terhin deutlich weniger als ihre werker, der mittelständische Un- stehen Steuererhöhungen wieder gangenen Jahre aufs Spiel setzen
aus Tantiemen: 990 800 Euro. Euro. verdienen die Dax-Aufseher wei- Der Facharbeiter, der Hand- zur Hand sind. Spätestens dann wirtschaftlichen Erfolg der ver-
ver
Ein Großteil der Bezüge besteht Krebs, mit gerade einmal 94 000 Im internationalen Vergleich tungsträger unser Gesellschaft: schnell mit Beitragserhöhungen des Neosozialismus, die den
niedrigste feste Vergütung hat. sichtsratschef von Merck, Rolf de, RWE und Deutsche Bank. zahlen, die eigentlichen Leis- die bei sinkenden Einnahmen Wir erleben hier eine Form
obwohl er mit nur 18 000 Euro die Das Schlusslicht bildet der Auf- Auf gestellt. Dazu zählen BMW, Lin- jenigen, die am meisten Steuern folgen die Sozialversicherungen, tur eingesetzt.
von rund 1 Mio. Euro. Und das, und dafür 371 000 Euro erhält. eine langfristige Perspektive um- bürgerliche Mitte. Das sind die- die Neuverschuldung zahlen. Es nicht für die Verkehrsinfrastruk-
Verkehrsinfrastruk
Volkswagen kommt auf Bezüge Daimler-Konzern beaufsichtigt Boni von einer kurzfristigen auf gegen den Mittelstand und die und muss nun höhere Zinsen für von Haushaltsdefiziten und
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