Eigentümergeführte Unternehmen - Wenn's in der Familie bleibt - Smart Investor
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Das Magazin für den kritischen Anleger 5 2022 | 12,00 EUR www.smartinvestor.de Eigentümergeführte Unternehmen Wenn’s in der Familie bleibt … Russlandsanktionen: Aktienselektion: Zeitenwende: Bumerangwirkung für Mit doppelter Momentum- Krieg und Inflation europäische Wirtschaft strategie zum Börsenerfolg drücken die Märkte
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Editorial BullionArt
S i l b e r k u n s t
Warm anziehen!
Ralf Flierl,
Chefredakteur
Die derzeitige wirtschaftliche und (geo-) erhöhungen. Vor diesem Hintergrund
politische Situation gleicht aus meiner Sicht gewinnt der Begriff „Steuermann“ auch
einem Gruselkabinett, in welchem in jeder eine zusätzliche Bedeutung.
Ecke und hinter jeder Tür etwas S chauriges
zu finden ist. Man fragt sich unweigerlich: Keinesfalls im anerkennenden Sinne sagt
Wo ist der Ausgang? unser Gesprächspartner Ernst Wolff: „Man
ist ja völlig fasziniert, wie es sich die viert-
Wenn wenigstens unsere Presse den aktuel größte Volkswirtschaft der Welt erlaubt,
len Politdarstellern ordentlich auf die Fin- einen Mann wie Robert Habeck zum Wirt-
ger klopfen und als Korrektiv fungieren schaftsminister zu haben.“ Laut Wolff sind
würde, dann hätte ich ja noch Hoffnung. Politiker wie Habeck, aber auch Justin
Aber selbst das findet nicht mehr statt: Trudeau in Kanada oder Emmanuel
Vielmehr werden sie sogar, wie jüngst auf Macron in Frankreich – allesamt „Young
der Titelseite des SPIEGEL – „Wovor haben Global Leaders“ des World Economic
Sie Angst, Herr Scholz?“ –, regelrecht an- Forum – einfach nur die lausigen Front-
getrieben. Gemeint war hier seine Weige- figuren eines „digital-finanziellen Kom-
rung, schwere Waffen in die Ukraine zu plexes“, der in großen Teilen der Welt die
liefern. Doch auch die zweite Hamburger Macht an sich gerissen hat. Mehr dazu im
Nachrichtenpostille, der „stern“, macht es Interview mit Ernst Wolff ab S. 58. 1,1 kg Feinsilber
nicht besser und erklärt den adretten Robert
Habeck zum „Steuermann“, der sich für Dass die Russlandsanktionen, hinter d enen
„Kapitän Scholz“ und das Wohl der Mann- die führenden deutschen Politiker geschlos-
schaft der „MS Deutschland“, also für uns, sen stehen, zum Bumerang werden, der
aufarbeitet. Geht es noch dümmlicher? Europa wirtschaftlich auszuknocken v ermag,
Susanne Kraißer | „Verspieltes Wildschwein“ | 18 Expl.
hatte ich im letzten Heft an dieser Stelle
bereits angedeutet. Weitere Aspekte hier-
zu ab S. 16.
Ohnehin erscheint es mir, dass viele der
derzeitigen Entwicklungen bewusst zum
Schaden der Menschen eingeleitet werden.
Man nehme als Beispiel nur die aberma-
lige Schließung einiger großer Häfen in
China wegen ein paar Corona-Fällen mit
der Folge, dass dort schon wieder Hun-
derte Frachtschiffe nicht abgefertigt wer-
stern 16/2022
den können. So lässt sich natürlich die
Desynchronisierung der eigentlich auf
Wohin Robert Habeck, der „leitende Öko- just-in-time getrimmten Weltwirtschaft
nomie-Legastheniker im Wirtschafts bis ins Unendliche fortsetzen. Mehr dazu
ministerium“, so Martin Moczarski vom in „Zeitenwende von oben“ ab S. 38.
Magazin „eigentümlich frei“, das Land
wirklich steuert, könne man ja z.B. mit Es grüßt Sie herzlich BullionArt | Silberkunst
einem Blick auf die Tankrechnung sofort
Schönheit | Sicherheit | Werterhalt
erkennen. Und Habecks Partei bzw. die
Ampelkoalition stehen auch noch für wei-
tere Zumutungen, etwa „weniger warm Mehr Skulpturen aus Feinsilber:
duschen“, „frieren für die Freiheit“ und www.BullionArt.de
natürlich noch etliche zukünftige Steuer- Ralf Flierl
silber@bullion-art.de
5/2022 Smart Investor 3
Bild: © Miha Creative – stock.adobe.com Inhalt
Bild: © ARVD73 – stock.adobe.com
???
6
Märkte
Titelstory / Eigentümergeführte
S. 16 S. 26
Sanktionen Aktienselektion
Gesellschaften: Familienbande Wer angesichts europäischer Sanktionen auf In ihrem Gastbeitrag präsentieren Dr. Wer-
10 Titelstory / Interview: „Eine Restruk- ein schnelles Einknicken des russischen Bä- ner Koch und Werner Krieger die Vorzüge
turierung wäre ein Armutszeugnis“; ren gewettet hatte, sieht sich eines Besseren ihrer doppelten Momentumstrategie. Kern-
belehrt. Vielmehr setzt sich langsam, aber größen sind die zuverlässige Abfederung
Gespräch mit Birgitte Olsen, stetig die Erkenntnis durch, dass ein verita- von Korrekturen und Crashs bei gleichzeiti-
Bellevue Asset Management bler Bumerang unterwegs ist, der das Zeug ger Outperformance der Aktienmärkte. Wie
12 Titelstory / Eigentümergeführte dazu hat, den „alten Kontinent“ wirtschaft- die Umsetzung funktioniert, erläutern sie
Unternehmen in Japan: Nippon lich auszuknocken. Weitere Aspekte ab S. 16. Schritt für Schritt ab S. 26.
einmal anders
Hintergrund
16 Politik & Gesellschaft: Titelstory: Eigentümergeführte Unternehmen ab S. 6
In der Sanktionsspirale
Das Center for Entrepreneurial and Financial Studies kommt zu dem Ergebnis, dass
20 Österreichische Schule:
börsennotierte Familienunternehmen nachhaltiger und erfolgreicher wirtschaften als
„Pieper & Friends“ Nicht-Familienunternehmen – Grund genug, ausgewählte deutsche Unternehmen, die
24 Lebensart & Kapital – International: eigentümergeführt sind bzw. bei denen eine Familie mehrheitlich das Sagen hat, unter die
Menorca Lupe zu nehmen (ab S. 6). Wer es etwas exotischer mag, dürfte ab S. 12 bei den japanischen
Pendants fündig werden. Wie Familienunternehmen „ticken“ und was es hier bei Invest-
26 Phänomene des Marktes: Crashs ver- ments zu beachten gilt, erläutert Fondsmanagerin Birgitte Olsen auf S. 10.
meiden und Outperformance erzie-
len – mit domosys® kein Problem!;
Gastbeitrag von Dr. Werner Koch Bild: © rawpixel.com – stock.adobe.com
und Werner Krieger
Fonds
30 Inside: Multi-Asset-Fonds
32 Analyse: KSAM Einkommen Aktiv
34 Kolumne I: In der Krise liegt die
Kraft; Gastbeitrag von Louis Puga,
Société de Gestion Prévoir
35 Kolumne II: Paradigmenwechsel
durch steigende Inflation; Gast-
beitrag von Dr. Harald Preißler,
BANTLEON BANK
36 Interview: „Stagflation ist das heraus-
forderndste Umfeld“; Gespräch mit
Mark Valek, Incrementum
37 News, Facts & Figures
4 Smart Investor 5/2022
solide. liquide. transparent.
Bild: © magele-picture – stock.adobe.com
SOLIT Wertelager
S. 38 Research – Märkte
38 Das große Bild:
Zeitenwende
Stück für Stück verabschieden wir uns von Zeitenwende von oben
liebgewonnenen Wahrheiten. Die Zinsen 42 Löcher in der Matrix
Bankenunabhängige
bleiben nicht immer bei null, Aktien steigen 43 Charttechnik
Einzelverwahrung Ihrer
nicht bis in alle Ewigkeit und die freiheitliche
43 Intermarketanalyse Edelmetalle
Gesellschaft scheint zum Auslaufmodell zu
werden. Wie Pandemiepolitik, Krieg und 44 Quantitative Analyse
Inflation die Zeitenwende befördern, lesen 44 sentix Sentiment
Sie ab S. 38. 45 Relative Stärke Mit dem SOLIT Wertelager bieten
46 Edelmetalle: Teuer oder ausverkauft wir Ihnen eine hochsichere und
S. 10, 47 Auf Stippvisite: Gold Royalty Corp.
und Uranium Energy Corp.
bankenunabhängige Verwahr-
lösung für die physischen Edel-
36, 58 Research – Aktien
metalle Gold, Silber, Platin und
Palladium sowie Diamanten.
Up and away?
48 Branche im Blickpunkt:
Southern
50 Buy or Goodbye:
Wählen Sie dabei zwischen den
Company und Covestro
52 CANSLIM-Aktien:
Lagerstandorten Deutschland,
Nebendarsteller mit Potenzial Schweiz, Liechtenstein und
54 Beteiligungsgesellschaften: Die In- Kanada.
flationsgewinner; Gastbeitrag von
Gunter Burgbacher, Greiff capital Hochsicherheitslager
management AG zu 100 % versichert
56 Musterdepot: Es bleibt kompliziert
Segregierte Lagerung
Potpourri („Allocated Storage“)
58 Interview: „Das ist digitale Sklaverei“;
Gespräch mit Ernst Wolff Zoll- oder mehrwertsteuer-
Interviews 62 Leserbriefe: Kritische Anmerkungen freier Erwerb möglich
Fondsmanagerin Birgitte Olsen von Bellevue 64 Buchbesprechungen: „Die 10
Asset Management erläutert ihren Stock- Irrtümer der Antikapitalisten“
Picking-Ansatz und nennt konkrete Invest-
mentideen (S. 10). Mark Valek, Partner der
und „Inside Corona“ Weitere Informationen unter
66 Zu guter Letzt:
Incrementum AG, beleuchtet die weitere solit-kapital.de/solit-wertelager
Entwicklung von Gold und Silber im stagfla Die Köpfe aus der Schlinge
tionären Umfeld (S. 36). Buchautor Ernst Wolff
führt aus, was der digital-finanzielle Komplex
65 Unternehmensindex/Impressum
ist, welche Ziele er verfolgt und wie er dabei
vorgeht. Zudem wagt Wolff eine Prognose und Vorschau bis Smart Investor
für die kommenden Monate (ab S. 58). 8/2022
5/2022 Smart Investor 5
Märkte
Titelstory / Eigentümergeführte Gesellschaften
Bild: © metamorworks – stock.adobe.com
Familienbande
Börsennotierte Familienunternehmen haben sich auf dem Kurszettel in
ihrer Gesamtheit langfristig deutlich besser entwickelt als der DAX – das
hat Gründe. Smart Investor analysiert und gibt handfeste Empfehlungen.
Nachhaltiger und erfolgreicher (GEX), welcher inhabergeführte Unter- nicht mit eingerechnet. So zeigt sich die
Im Auftrag der Stiftung Familienunter- nehmen mit bisher recht kurzer Kapital- Kurswertentwicklung ohne Aufsummie-
nehmen untersuchte das „Center for Entre- marktpräsenz führt. In diesen Index auf- rung der Dividenden. Auf zehn Jahre (2012
preneurial and Financial Studies“ von der genommene Unternehmen gehören mit bis heute) gesehen gewinnt der KursDAX
Technischen Universität München die Anteilen von 25% bis 75% den aktuellen 70% hinzu. Der GEX übertrifft ihn, er
Performance von börsennotierten Familien- Managern und sind maximal zehn Jahre schafft 110%; das ist beeindruckend. Noch
unternehmen. Zwei Erkenntnisse: „Börsen- börsennotiert. Zum anderen gibt es den beeindruckender ist der DAXplus Family,
notierte Familienunternehmen wirtschaften DAXplus Family; er umfasst deutsche und er enteilt dem GEX – und dem KursDAX
nachhaltiger und erfolgreicher als Nicht- internationale Unternehmen, bei welchen sowieso – und schafft einen Zugewinn von
Familienunternehmen.“ Darüber hinaus die Gründerfamilie mindestens einen Stimm- mehr als 150% innerhalb von zehn Jahren.
erreichen die familiengeführten Unterneh- rechtsanteil von 25% hat oder in Vorstand
men einen „annähernd doppelt so hohen oder Aufsichtsrat sitzt und mindestens einen Smart Investor hat sich einige der Perlen
jährlichen Beschäftigungszuwachs und Stimmrechtsanteil von 5% hält. näher angesehen, welche in den Familienin-
einen höheren Umsatz“. dizes enthalten sind. Bei den Charts haben
Erhellender Vergleich wir zusätzlich die 50-Wochen-Linie einge-
Die Kursentwicklung an der Börse bestätigt Im untenstehenden Chart vergleichen wir blendet. Die Linie hilft dem Anleger, eine
die Studienergebnisse. Zwei transparente die jeweiligen Indizes mit dem DAX, wo- erste, sofort sichtbare Orientierung zu bekom-
Indizes konzentrieren sich in Deutschland bei sämtliche Indizes hier in ihren Aus- men – mehr dazu gleich bei unserem ersten
auf Familienunternehmen. Da ist zum prägungen als Kursindizes notiert sind. Kandidaten, der Carl Zeiss Meditec AG.
einen der German Entrepreneurial Index Bei einem Kursindex sind die Dividenden
Spannende Einzelbetrachtungen
Abb. 1: DAX, GEX und DAXplus Family Der Name Carl Zeiss hat weltweit einen
230% guten Klang. Die Carl Zeiss Meditec AG
200%
(WKN: 531370) spezialisiert sich auf
Medizintechnik, der Schwerpunkt liegt
160%
auf Geräten, bei denen ein optisches Ele-
DAXplus Family
ment zentral ist. Die Produkte sind gefragt
120%
und der Bedarf wächst. Medizinforschung
GEX
wird mit hohem Aufwand betrieben. Das
80% Durchschnittsalter der Bevölkerung in den
DAX wohlhabenden Industrieländern steigt.
40% Hatten die Anleger die Aktie im Moment
des Pandemieausbruchs im März 2020 aus
0% den Depots geworfen und den Kurs steil
abwärts geschickt, so erkannten sie bald
-40% darauf, einen Panikfehler begangen zu
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 haben: Sie kauften die Papiere zurück und
Quelle: TradingView hinauf in neue, im Sommer letzten Jahres
6 Smart Investor 5/2022
Smart Investor 5/2022
wohl übertriebene Höhen. Der Anleger- nur ein Jahr später schrieb CTS Eventim Klaus-Peter Schulenburg als CEO die Ge-
hype hat sich gelegt; aber die genannten erstmals schwarze Zahlen. Seitdem baute schäfte. Das sind gute Voraussetzungen.
Fakten bleiben, welche für ein Investment es seine Marktanteile im Veranstaltungs-
sprechen. Der überlegte Investor kann die sektor aus. 2000 folgte der Börsengang, Eckert & Ziegler (WKN: 565970) ist ein
50-Wochen-Linie als Hinweisgeber nutzen. CTS Eventim wurde zu einem der führen- Medizintechnikhersteller mit Schwerpunkt
Sie glättet die Kursturbulenzen, indem sie den Player beim Ticket verkauf. Doch das bei radioaktiven Komponenten für Geräte,
rollierend die Wochenkurse der jeweils kann auch zum Nachteil geraten: Im welche in Medizin und Wissenschaft ein-
vergangenen Periode zusammenzieht. Zur- März 2020 stürzte der Eventim-Kurs ab; gesetzt werden. 1992 gründeten Dr. Andreas
zeit bewegt sich der Kurs unterhalb der die Corona-Pandemie traf die Branche Eckert und Jürgen Ziegler die Vorläufer-
Linie; sie kann damit als einfacher Signal- schwer. Dem Unternehmen gelang im firma, 1997 ging das Unternehmen als
geber genutzt werden. Strebt der Kurs ihr Spätherbst des Jahres ein Comeback, zu- Eckert & Ziegler AG an die Börse. Das
entgegen, durchstößt sie gar, erkennen mindest beim Börsenkurs, denn im Nach- Unternehmen schwamm in der Vergan-
offenbar immer mehr mittelfristig orien- hinein wurde klar, dass das Coronavirus genheit auf einer Welle des Erfolgs und
tierte Marktteilnehmer die exzellenten Aus- leider noch nicht besiegt war und es in der erhöhte im vergangenen Jahr seine Ge-
sichten des Unternehmens, und es könnte Folge auch für Veranstalter kein Zurück winnprognose, was Anleger begeisterte und
hohe Zeit sein, sich ebenfalls zu engagieren, gab zum Business as usual. Die anschlie- den Kurs in luftige Höhen trieb. Im Sep-
da die Aktie ihren verdienten übergeordne- ßende Kursentwicklung des börsenno- tember markierte die Notierung das erste,
ten Aufwärtstrend wiederaufnimmt. Dabei tierten Veranstalters verlief zäh, bis es im Anfang November dann ein minimal nied-
bürgt der Name Zeiss gleichsam dafür, dass vergangenen Herbst doch noch kräftig rigeres, zweites Hoch: ein Alarmzeichen
das Unternehmen im Medizinmarkt und nach oben ging – nur um in den nächs- für Kenner von Chartmustern, für welche
damit in der Folge auch am Aktienmarkt ten Wochen wieder zurückzufallen … diese kein Voodoo, sondern bildgewordene
auf der Erfolgsspur bleibt: Nachfolger der Warum ist die Rückschau interessant? Weil Anlegerpsychologie ist. Was folgte, war ein
Gründerfamilien sind über die Carl-Zeiss- sie dem smarten Anleger das Potenzial des heftiger Kursrückgang: Anleger suchten
Stiftung und die Carl Zeiss AG an Carl Unternehmens offenbart. Jetzt nämlich hastig den Ausgang und der war – wie im-
Zeiss Meditec beteiligt. Das Unternehmen ist der Kurs ungefähr wieder da, wo er in mer in solchen Situationen – zu schmal,
hat sich eine gewachsene Firmenkultur, der Spitze vor der Pandemie gewesen war. der Kurs verfiel rasch. Unabhängig davon
die Innovationskraft, Präzisionsliebe und Die Pandemie ist vorbei, die Menschen bleiben die langfristigen Aussichten des
Ingenieurskunst auf spezifische Art ver- streben hinaus, sie wollen Erlebnisse: Kon- Unternehmens nach ernst zu nehmenden
bindet, über Jahrzehnte bewahrt. zerte, Veranstaltungen und Vergnügen. Analysteneinschätzungen hervorragend.
Eventim hat die richtigen Angebote für Der Kurs spiegelt das in den letzten Wo-
CTS EVENTIM (WKN: A2QHM1) ist solche (Nachhol-)Bedürfnisse, und in den chen, er scheint einen Boden zu finden.
ein deutscher Konzertveranstalter und Ein- vergangenen Monaten hat der Eventim- Legt man ein gedachtes Lineal unter die
trittskartenverkäufer. Klaus-Peter Schulen- Kurs gezeigt, was möglich ist, wenn An- Kursentwicklung von April 2020 bis April
burg übernahm das Unternehmen 1996 und leger auf ein Comeback spekulieren. 2021, so wird überdies zweierlei sichtbar:
sanierte es mit entschlossenem Zugriff; Weiterhin beeinf lusst der zupackende die gigantische Kursübertreibung sowie
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Märkte
der eigentliche, sozusagen gesunde Wachs-
HORNBACH Holding (WKN: 608340) EUR VERBIO (WKN: A0JL9W) EUR
tumspfad des Unternehmens. B eide
Gründer sind weiterhin am Unternehmen
50
beteiligt, Dr. Andreas Eckert lenkt als Vor- 100
standsvorsitzender das Geschäft. 75 20
Zusammengefasst unter dem Dach der 50 10
börsennotierten HORNBACH Holding
40
5
(WKN: 608340) sind eine Immobilien AG © Tai-Pan © Tai-Pan
sowie die Hornbach Baustoff Union und
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022
als bekanntestes und größtes Asset die
HORNBACH Baumarkt AG. Die Hol-
ding wird von Mitgliedern der Familie hohen Mietwagenpreise dürften sie auf investor bei dem Pharmaunternehmen aus
Hornbach geleitet – und sie machen einen absehbare Zeit nicht schrecken. dem bayerischen Grünwald Anfang 2020
guten Job. Die Baumarktkette gewann im beherzt zugegriffen, läge er jetzt gegenüber
letzten Jahr Marktanteile hinzu, der Umsatz Den Biokraftstoff hersteller VERBIO dem KursDAX um satte 50% im Plus.
anstieg im abgelaufenen Geschäftsjahr (WKN: A0JL9W) haben wir bereits in Allerdings sollten Neueinsteiger warten,
übertraf die Prognose, dabei ist das KGV Smart Investor 5/2021 empfohlen. Seit- bis der temporäre Abwärtstrend einen
der Aktie mit elf immer noch günstig. Der dem ist der Kurs an Deutschlands zentraler Boden gefunden hat, welcher Dermapharm
Kurs kletterte im vergangenen Jahr be- XETRA-Börse um 100% gestiegen. Könnte seit Jahresanfang im Griff hat. Auch hier
ständig, vielleicht in eine Übertreibung es jetzt zu spät zum Einstieg sein? Natür- wäre die von unten zu durchstoßende
hinein: Jedenfalls kam er in den ersten lich – aber wahrscheinlich ist ein weiterer 50-Wochen-Linie für mittelfristig orien-
Monaten zurück, da Anleger Kasse mach- Anstieg, denn Claus Sauter, Gründer und tierte Anleger ein Hinweisgeber.
ten. In der ersten Märzwoche saß die No- Vorstandsvorsitzender, sowie seine Mitar-
tierung exakt auf der 50-Wochen-Linie beiter werden ihr Geschäft nicht plötzlich Über Lage und Aussichten der börsen
auf und drehte dort. Der übergeordnete verlernt haben, und Biokraftstoff ist ange notierten MERKUR PRIVATBANK
Aufwärtstrend blieb die ganze Zeit intakt. sichts der politischen Großwetterlage wei- (WKN: 814820) informierte sich Smart
terhin ein wichtiger Beitrag zum Energie- Investor auf deren aktuellen Bilanzpresse-
Sixt (WKN: 723133) vermietet Autos, das mix. Anfang des Jahres kam der Kurs zu- konferenz. Die Bank darf als familienge
weiß fast ein jeder – was ein Vorteil ist, da rück. Anleger sahen die Chance, kauften führt eingeordnet werden, ist aber nicht
einem Sixt einfällt, wenn man schnell und sich prompt kräftig ein und hievten den im GEX oder DAXplus Family. Dr. Marcus
auf Zeit ein Auto benötigt. Die Unterneh Kurs auf einen neuen Höchststand. Das Lingel, Geschäftsführer der Privatbank,
merfamilie hat es geschafft, mit pfiffiger signalisiert Stärke und Zuversicht. sagte auf der Konferenz: „Wir haben nicht
Werbung, Leistung und Innovation nach Kosteneinsparungen und Synergien
(Carsharing, E-Autos) eine Marke zu po- Eine Perle in den Familienindices dürfte gesucht, sondern wir haben auf Wachs-
sitionieren, welche Vertrauen bei Geschäfts- auch die Dermapharm Holding (WKN: tum gesetzt.“ Nächstes Jahr werde es in
kunden und Touristen genießt. Der Kurs A2GS5D) sein, 1991 von Wilhelm Beier der Bilanz wegen vieler vorgesehener Inves
zeigt, dass Anleger an die Zukunftskom- gegründet, der sein Geschäft als Pharma- titionen, z.B. in den Bereichen EDV und
petenz des Unternehmens glauben. Nach vertreter für Ratiopharm von der Pike auf Personal, Belastungen geben. Dies sei n
ötig,
der Pandemie dürften Geschäfts- und lernte. Beier bekleidet heute den Posten „um ein Fundament für weiteres Wachs-
Freizeitkunden zurückkehren, denn sie des Aufsichtsratsvorsitzenden von Derma tum zu legen“. Der Kursverlauf der l etzten
haben Nachholbedarf. Die von Sixt ange- pharm. Der Unternehmer scheint ein Jahre bestätigt die Zuversicht.
sichts der Weltlage erwarteten weiterhin Erfolgsgen zu besitzen. Hätte ein Aktien Frank Sauerland
Kennzahlen der vorgestellten Aktien
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz* EpS EpS KGV KGV Div.** Div.-Ren.
2021 2021 2022e 2021 2022e 2021 2021
Carl Zeiss Meditec 531370 129,90 11,6 1,60 2,64 2,78 49,2 46,7 0,90 0,7%
CTS EVENTIM 547030 66,40 6,3 0,40 0,92 1,28 72,2 51,9 – –
Eckert & Ziegler 565970 50,90 1,1 2,60 1,67 1,49 30,5 34,2 0,56 1,1%
HORNBACH Holding 608340 116,10 1,9 5,90 12,43 12,85 9,3 9,0 2,00 1,7%
Sixt (Vz.) 723133 70,70 1,2 2,30 6,66 7,09 10,6 10,0 3,72 5,3%
VERBIO A0JL9W 85,10 5,4 1,00 1,48 3,40 57,5 25,0 0,21 0,2%
Dermapharm Holding A2GS5D 56,65 3,1 0,94 3,89 4,14 14,6 13,7 2,05 3,6%
MERKUR PRIVATBANK 814820 14,30 0,1 0,08 1,18 1,18 12,1 12,1 0,40 2,8%
*) in Mrd. EUR; **) für 2021 bezahlt 2022; alle Angaben in EUR Quelle: onvista
8 Smart Investor 5/2022
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Märkte
Titelstory / Interview
„Eine Restrukturierung
wäre ein Armutszeugnis“
Smart Investor im Gespräch mit Birgitte Olsen,
Bellevue Asset Management, über Stock Picking bei
eigentümergeführten Unternehmen, Fischfutter und IT-Sicherheit
Smart Investor: Frau Olsen, Sie verant- geführten? Welche Folgen ergeben sich Olsen: Wir sind beim Fondsmanagement
worten für Bellevue Asset Management daraus für das Rendite-Risiko-Profil ein Dreierteam aus Stock-Pickern, das sich
die Entrepreneurstrategien. Was cha- aus Anlegersicht? aus Sektorenspezialisten zusammensetzt,
rakterisiert eigentümergeführte Unter- Olsen: Eigentümergeführte Unternehmen arbeiten fundamental orientiert mit einem
nehmen im Unterschied zu manager- weisen einige gemeinsame Merkmale auf. Bottom-up-Ansatz und sind benchmark-
Dazu zählt beispielsweise eine Abneigung agnostisch. Das Portfolio besteht aus maxi-
gegenüber Fremdkapital. Wir sehen starke mal 40 bis 45 Value- und Growth-Titeln.
Bilanzen, mit Eigenkapitalquoten von im Ins Portfolio kommen nur Unternehmen,
Schnitt mehr als 70%. Zudem herrscht ein von denen wir wirklich überzeugt sind und
starkes Kostenbewusstsein. Eine Restruk- bei denen wir ein Kurspotenzial von mindes-
turierung wäre für ein Familienunterneh- tens 20% sehen. Unser Ansatz ist recht cash-
men ein Armutszeugnis. Eine langfristige floworientiert – daher kommen keine Un-
Perspektive im Sinne von Beständigkeit ternehmen infrage, die Geld verbrennen.
und einem hohen Verantwortungsbewusst-
sein trägt wesentlich zur Schaffung von Smart Investor: Welche Sektoren sind
Mehrwert bei. Schon die Tatsache, dass durch die COVID-Krise und den Krieg
die Eigentümer 60% bis 70% ihres Ver- in der Ukraine besonders betroffen und
mögens in einem Unternehmen stecken welche sind aktuell interessant?
haben, macht klar, dass sie sehr sorgsam Olsen: In unserem Anlageuniversum hat
mit ihrem Kapital umgehen müssen. Die der Sektor der erneuerbaren Energien pro-
Managementstrukturen in diesen Unter- fitiert, weil sich die europäischen Länder
nehmen sind effizient, die Gremien sind von den Kohle-, Öl- und Gasimporten aus
deutlich kleiner und die Entscheidungswege Russland befreien müssen. Auch hat der
kürzer. Das ermöglicht eine starke Inno- aktuell hohe Ölpreis den Unternehmen aus
vationsfähigkeit mit höheren Budgets für dem Energiesektor Rückenwind verliehen.
Birgitte Olsen, CFA, Senior Portfolio Forschung und Entwicklung, mehr Wachs- Wir sind in Schoeller-Bleckmann investiert,
Manager Aktien Europa, trat 2008 bei tum, höheren Margen und Rentabilität so- einen österreichischen Dienstleister für Bohr-
Bellevue Asset Management ein. Davor wie einem deutlich besseren Risikoprofil. technologien bei der Erschließung von Öl-
war sie über neun Jahre bei Generali Die Innovationsfähigkeit lässt sich u.a. da- und Gasfeldern. Freizeit- und Tourismus-
Invest ments in Köln als stellvertretende ran ablesen, welchen Anteil am Umsatz aktien sind interessant, wenn der Ukraine-
Leiterin für das Portfolio Management Produkte und Dienstleistungen haben, die krieg nicht weiter stark eskaliert. Die Kon-
Aktien Europa zuständig. Als Fund Mana- jünger als ein Jahr sind. Am Beispiel der sumenten wollen nach den staatlich verordne-
ger (DE und Skandinavien) arbeitete sie Corona-Krise hat sich gezeigt, dass Unter- ten Corona-Einschränkungen ihre Freizeit
1997 und 1998 bei Vontobel Asset Ma-
nehmen, die gute Bilanzen und keine Pro- wieder außerhalb der vier Wände genießen,
nagement in Zürich. Olsen startete ihre
bleme beim Zugang zu Kapital hatten, ihre d.h. ins Restaurant gehen und Urlaub ma-
Karriere in der Finanzbranche 1994 als
Sell-Side-Analyst bei der Bank am Bellevue innovativen Ziele problemlos weiterver- chen. Die höchste relative Übergewichtung
für die Sektoren Versicherungen und folgen konnten. haben wir in den europäischen Fonds im
Pharma. Sie hat ein Studium in Finanz- Medienbereich, wie z.B. Publicis oder dem
und Rechnungswesen an der Universität Smart Investor: Welche Auswahlkrite- Marktforscher Ipsos. Bei den Fernsehunter-
St. Gallen abgeschlossen. rien sind bei Aktien besonders relevant? nehmen in Europa gibt es eine Konsolidie-
10 Smart Investor 5/2022Smart Investor 5/2022
rung. Aktuell prägen Übernahmeangebote es ein ausreichendes Value-Exposure und Kilopreis für den Fisch um 20% gestiegen.
dieses Segment, das mit einstelligen Kurs- ein umsichtiges Stock Picking. Während der Corona-Krise wurde Lachs
Gewinn-Verhältnissen quasi Value-Cha- vermehrt statt in Restaurants, die geschlos-
rakter hat. Die Dividendenrenditen sind Smart Investor: Können Sie zwei Invest- sen waren, in Supermärkten verkauft. Da-
ebenfalls überdurchschnittlich. mentbeispiele benennen, von denen Sie durch wurden neue Kunden erschlossen.
überzeugt sind? Ein Sektor, der sehr krisenresistent war
Smart Investor: Welche Auswirkungen Olsen: Interessant finde ich beispielsweise und das auch künftig sein sollte, ist der
haben die Inflation und die wahrschein- Bakkafrost. Das Unternehmen mit einer Bereich IT-Services und Cyber Security.
lich anstehenden Zinserhöhungen auf Marktkapitalisierung von rund 3 Mrd. EUR Einer unserer Favoriten ist Sopra Steria aus
die Portfolios der von Ihnen gemanagten betreibt Lachsfarmen auf den Färöer-In- Frankreich, ein Unternehmen, das u.a.
Fonds, auch mit Blick auf eine Rotation seln. Ein Wettbewerbsvorteil ist die inte- Software für Banken entwickelt und bei
von Growth- zu Value-Aktien? grierte Wertschöpfungskette. In der Regel ihren Kunden die Integration von Cloud-
Olsen: Der Value-Anteil wurde erhöht – enthält Fischfutter ein Drittel Weizen, der anwendungen und die Digitalisierung
zum Jahresanfang lag er bei ca. 20%, aktuell sich zunehmend verteuert. Bakkafrost pro- generell vorantreibt. Vor 15 Jahren war IT
bei rund 25% bis 30%. Es wird weitere duziert eigenes hochwertiges Fischfutter, für Unternehmen ein Kostenfaktor – mitt-
Unsicherheiten bei der Entwicklung der das mit weniger Weizen auskommt und lerweile ist sie ein wichtiger Wettbewerbs-
Inflation und des Wirtschaftswachstums dafür mehr Futterbestandteile aus dem vorteil. Die Preissetzungsmacht von Sopra
geben, daher wollen wir nicht alle Eier in Meer verwendet. Bei einer Kuh werden Steria ist momentan hoch, daher werden
einen Korb legen. Die Inflation wird in sechs bis acht Kilogramm Futter für die Pro- wir intakte Margen sehen.
den kommenden Monaten weiter steigen. duktion eines Kilogramms Fleisch benö-
Wir gehen von einer Abschwächung des tigt; bei Lachs sind es rund 1,2 Kilogramm Smart Investor: Frau Olsen, vielen Dank
Wirtschaftswachstums, aber von keiner Futter. Bakkafrost profitiert von einer stei- für Ihre interessanten Ausführungen.
Rezession aus. Für dieses Szenario braucht genden Nachfrage. In diesem Jahr ist der Interview: Christian Bayer
AnzeigeMärkte
Titelstory / Eigentümergeführte Unternehmen in Japan
Bild: © tawatchai1990 – stock.adobe.com
Nippon einmal anders
Im Land der aufgehenden Sonne genießen Unter-
nehmerpersönlichkeiten ein hohes Ansehen. Auch
Japan hat neben weltweit bekannten Marken-
unternehmen spannende Mittelständler zu bieten.
Ampeln stehen auf Grün Prominentes Beispiel dafür ist die 1981
Als größte entwickelte Volkswirtschaft in gegründete und ursprünglich als Software-
Asien hat Japan trotz Jahren der Deflation distributor gestartete SoftBank Group
und stagnierenden Wachstums wieder an (WKN: 891624), deren Hauptaktionär
Glanz gewonnen. Die Börsenbewertung ist und CEO, Masayoshi Son, 29% der An-
im internationalen Vergleich attraktiv. Mit teile hält. Schlagzeilen machte das Unter-
einem KGV von 14 und einer durchschnitt- nehmen mit seinen Venture-Capital- und Investor 7/2020 vorgestellt haben, ist Japans
lichen Dividendenrendite von mehr als Private-Equity-Fonds SoftBank Vision führende unabhängige Internetwerbeagen-
2% mit noch relativ niedrigen Ausschüt- Funds, mit denen der Telekom- und Inter- tur. Daneben werden über das Segment
tungsquoten bietet der japanische Markt netkonzern mehr als 150 Mrd. USD bei Cygames Smartphonespiele und Internet-
bei einem angepeilten Gewinnwachstum namhaften Investoren einsammelte, wie TV über AbemaTV angeboten. Der Prä-
von ca. 20% mittelfristige Chancen. Die bei Staatsfonds aus arabischen Ländern. sident Susumu Fujita, der CyberAgent
vergleichsweise niedrige Inflation von nur Allerdings lief es zuletzt gerade im Bereich 1998 gründete, hält als größter Einzel-
0,6% (ohne frische Nahrungsmittel und mit junger und noch unprofitabler Technolo- aktionär mehr als 17% der Aktien.
Energie) und solide Bilanzen sprechen trotz gieunternehmen nicht mehr so rund und
der eingetrübten Stimmung der Unterneh- die Aktie geriet immer mehr unter Druck. „Grenzenlose“ Community
men für den Börsenplatz. Auch in Japan be- Der Erfolg der Exits hängt letztlich an der Ein neuer Stern am E-Commerce-Him-
lasten neben der Geopolitik rasant steigende Börsenstimmung. So verlief das Listing von mel ist Mercari (WKN: A2JNWE). Mit
Inputkosten. Das niedrige Exposure auslän- Coupang, dem größten Online-Marktplatz seiner rasant wachsenden App betreibt das
discher Investoren lässt dem japanischen in Südkorea, zwar für SoftBank erfolgreich, Unternehmen den größten Online-Markt-
Aktienmarkt deutliches Kurspotenzial. doch das Unternehmen erwirtschaftete platz für Second-Hand-Artikel in Japan
für Investoren nach seinem IPO bisher nur und ist auch seit 2014 in den USA präsent.
Überzeugung strahlt aus Verluste, ebenso wie die Beteiligung an Die Umsätze wuchsen in den zurückliegen-
Charismatische, erfolgreiche Unternehmer- Alibaba in der jüngsten Vergangenheit. den fünf Jahren im Schnitt jährlich um
persönlichkeiten haben in Japan Vorbild- Wir berichteten zuletzt in Smart Investor 50%. Mit 83% Umsatzbeitrag ist Japan
funktion, können sie doch ihr Unterneh- 6/2021 und 6/2019 über das Unterneh- zwar der wichtigste Markt, die USA wach-
men generationenübergreifend anstelle men. Ebenso bekannt ist Rakuten (WKN: sen allerdings dynamischer. Die Öffnung
durch kurzfristigen Aktionismus lenken. 927128), die mit ihrer Onlinemall Ichiba der Grenzen ermöglicht es dem Unter-
Die proaktive Entscheidungsfindung ermög- nicht nur in Japan kaum wegzudenken ist nehmen, für seine Expansion wieder auf
licht es ihnen, sich flexibel auf sich verän- und im Bereich E-Commerce auch On- Mitarbeitersuche zu gehen. Wegen des
dernde Marktverhältnisse einzustellen. In- linereisen und Streaming im Angebot hat. begrenzten lokalen Angebots kommt ca.
nerhalb eines Sektors sei eine eigentümer- Gut 80% der Umsätze erwirtschaftet das die Hälfte der Arbeitnehmer aus dem Aus-
geführte Gesellschaft gegenüber einer Publi- Unternehmen in Inland. Auf die Segmen- land; bei Neueinstellungen dominieren sie
kumsgesellschaft daher zu bevorzugen, be- te Fintech und Mobilfunk entfallen 29% mittlerweile mit einem Anteil von mehr
stätigt die Fondsmanagerin des Atlantis und 12% der Umsätze. Gründer und CEO als zwei Dritteln. Von der Kulturvielfalt
Japan Opportunities, Taeko Setaishi. Hiroshi Mikitani hob das Unternehmen profitiert das Unternehmen dank der grö-
1997 aus der Taufe und hält knapp 34% ßeren Erfahrung der Ingenieure u.a. aus dem
Die Alten im „New Japan“ der Aktien. Das Unternehmen haben Silicon Valley, Indien oder auch Europa,
Gerade der E-Commerce-Sektor ist mit wir in der Ausgabe 7/2020 näher darge- um seine Services einem Millionenpubli-
zahlreichen Unternehmen vertreten, de- stellt. Auf den Heimatmarkt konzentriert kum anzubieten und die Wachstumsstrate-
ren Management und Gründer einen maß- sich CyberAgent (WKN: 936388). Das gie mit neuen Dienstleistungen für Geschäfts-
geblichen Anteil am Unternehmen besitzen. Unternehmen, welches wir auch in Smart kunden, bei Kryptowährungen, NFTs
12 Smart Investor 5/2022Smarter Broker,
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GMO Internet (WKN: 925295) EUR Internet Initiative Japan (WKN: A0ERP8) EUR KEYENCE (WKN: 874827) EUR
500
20 30 400
15 300
20
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© Tai-Pan 10 15 © Tai-Pan
© Tai-Pan
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022
und auch im Logistikbereich voranzutrei- und hält als größter Einzelaktionär knapp fokussiert, profitiert das Unternehmen vom
ben. Shintaro Yamada ist Gründer von 15% der Anteile. Das Unternehmen glie- Digitalisierungsschub insbesondere bei
Mercari sowie dessen Co-CEO und hält dert sich in die Segmente elektronisches Cloud- und sicherheitsrelevanten Anwen-
als größter Aktionär 28% der Anteile. Bezahlen, Internetwerbung sowie Venture dungen. Zwar ist Vorstand Koichi Suzuki
Capital. Gleichzeitig ist Digital Garage mit knapp 5,7% nicht der größte Aktio-
Internetpioniertrio größter Einzelaktionär von KaKaKu.Com, när. Jedoch verfügt das Unternehmen mit
Ebenso im E-Commerce ist die 1991 ge- einem Betreiber von Preisvergleichsseiten, Nippon Telegraph and Telephone Corp.
gründete GMO Internet (WKN: 925295) den wir Ihnen in der Ausgabe 12/2020 als Hauptaktionär und der mittelbaren
als Konglomerat aufgestellt, über die wir vorgestellt haben. Der Beteiligungswert Beteiligung des Handelshauses ITOCHU
bereits in Smart Investor 7/2020 und deckt gut die Hälfte der Marktkapitalisie- über stabile Anteilseigner.
12/2020 sowie 1/2021 berichteten. Auf rung von Digital Garage. Wachstumstreiber
den japanischen Markt fokussiert bietet des Unternehmens ist das elektronische Effizienz in Vollendung
GMO neben Internetinfrastruktur, Online Bezahlen, welches im vergangenen Ge- Ein ebenfalls strukturell wachsendes Ge-
werbung, Finanzdienstleistungen inkl. schäftsjahr um mehr als 11% wuchs. Noch schäftsfeld adressiert die 1974 gegründete
Onlinebezahlservices und Kryptowährun- weiter zurück reicht die Entstehungs KEYENCE (WKN: 874827), deren Name
gen sowie Venture Capital an. Der Grün- geschichte von Internet Initiative Japan aus dem Slogan „Key of Science“ entstanden
der und CEO Masatoshi Kumagai hält (WKN: A0ERP8). Das Unternehmen wurde ist. Der Spezialist für die Entwicklung und
mehr als 40% der Aktien. Digital Garage bereits 1992 aus der Taufe gehoben und Herstellung von Industriesensorik und
(WKN: 591231), ebenso im E-Commerce zuerst 1999 an der NASDAQ gelistet, be- Automatisierungstechnik erwirtschaftet
zu Hause, wurde 1995 von Joichi Ito und vor es 2005 das japanische Börsenparkett 56% seines Umsatzes im Ausland, mit stei-
Kaoru Hayashi gegründet. Letzterer s teuert betrat. Hauptsächlich auf die Bereiche gender Tendenz. Besonders dynamisch
seitdem die Geschicke des Unternehmens Netzwerkservices und Systemintegration entwickelt sich China. Zu den Zielkunden
Kennzahlen der vorgestellten Unternehmen
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz EpS EpS KGV KGV Div. Div. Div.-Ren. Div.-Ren.
2021e* 2021e 2022e 2021e 2022e 2021e 2022e 2021e 2022e
SoftBank Group 891624 38,05 64.758 91.497 3,99 5,12 9,5 7,4 0,33 0,34 0,9% 0,90%
Rakuten Group 927128 6,67 10.557 12.909 -0,70 -0,10 – – 0,03 0,03 0,45% 0,45%
CyberAgent 936388 9,95 5.032 5.116 0,58 0,62 17,2 16,0 0,09 0,10 0,90% 1,01%
Mercari A2JNWE 16,05 2.569 815 – 0,40 – 40,1 – – – –
GMO Internet 925295 18,00 1.993 1.853 1,30 1,52 13,8 11,8 0,40 0,45 2,2% 2,50%
Digital Garage 591231 31,10 1.477 191 1,25 1,46 24,9 21,3 0,25 0,26 0,80% 0,84%
Internet Initiative Japan A0ERP8 28,20 2.638 1.635 1,37 1,72 20,6 16,4 0,34 0,40 1,21% 1,42%
KEYENCE 874827 383,00 93.149 4.131 10,09 11,31 38,0 33,9 1,93 2,15 0,50% 0,56%
SMC 874794 474,00 31.933 4.238 19,84 21,02 23,9 22,5 5,08 5,79 1,07% 1,22%
Nidec 878403 64,44 38.425 12.420 1,84 2,32 35,0 27,8 0,49 0,55 0,76% 0,85%
OBIC 917664 129,00 12.848 644 3,61 4,13 35,7 31,2 1,61 1,80 1,25% 1,40%
Money Forward A2DXY2 33,50 1.789 120 -0,45 -0,02 – – – – – –
Pasona Group A0M7J8 15,05 627 2.568 1,33 1,65 11,3 9,1 0,23 0,22 1,53% 1,46%
Kobe Bussan A0JMY8 23,60 6.457 2.779 0,67 0,73 35,2 32,3 0,15 0,15 0,64% 0,64%
FAST RETAILING 891638 462,00 47.198 16.372 13,80 14,60 33,5 31,6 3,99 4,34 0,86% 0,94%
Park24 905986 13,40 2.078 1.927 0,24 0,64 55,8 20,9 – 0,05 – 0,37%
Chugai Pharmaceutical 857216 29,87 50.153 7.674 1,38 1,44 21,6 20,7 0,57 0,59 1,9% 2,0%
*) in Mio. EUR; alle Angaben in EUR Quellen: onvista, Finanzen.net, marketscreener.com, Japan Company Handbook
14 Smart Investor 5/2022gehören neben Unternehmen in der Automobil- und Halbleiter-
herstellung auch solche für elektronische Bauteile, Pharma
zeutika oder Lebensmittel. Ohne eigene Fertigung lagert Keyence
die Herstellung seiner Produkte aus und erzielt operative Ge-
winnmargen von 50%. Das effiziente Management, die Ent
wicklungskompetenz sowie die solide Bilanz – die Eigenkapital-
quote liegt bei über 95% – ermöglichen es, die Expansion in
Wachstumsländer und -sektoren voranzutreiben und die Markt-
stellung zu festigen. Gründer und Aufsichtsrat Takemitsu Taki
zaki ist mit mehr als 18% des Anteilsbesitzes größter Aktionär.
Ein weiteres für die Automatisierung wichtiges Unternehmen ist
die 1959 gegründete SMC (WKN: 874794). Die Gesellschaft hat
sich auf Pneumatikkomponenten in der Fertigung u.a. für die
Elektronik, Halbleiter, Automotiv und Maschinenwerkzeuge spe-
zialisiert und besetzt mit 60% in Japan und 30% weltweit die
Spitzenposition. Wir haben das Unternehmen in Smart Investor
7/2020 näher dargestellt. Mit 74% Umsatzbeitrag aus dem Aus-
land verschiebt sich der A ktionsradius immer weiter weg von
Japan. China und Asien stellen mittlerweile mehr als 41% der
Umsätze und zeigen das höchste Wachstum. Die sowohl im
Management als auch im Aufsichtsrat vertretene Takada-Familie
hält mehr als 10% der Aktien.
Auf den Antrieb kommt es an
Die 1973 gegründete Nidec (WKN: 878403) hat sich auf Elektro
motoren spezialisiert und ist Marktführer für Antriebe u.a. von Fest
platten, DVD-Laufwerken, Lüftern und Projektoren. Das Unter
nehmen liefert auch Motoren für industrielle Anwendungen in
der Fertigung und Automatisierung sowie für den Automobil
bereich, insbesondere für Elektroautos. Wir haben über Nidec
zuletzt in unseren Ausgaben 7/2019 und 7/2020 berichtet. Investi
tionen in Forschung und Entwicklung sowie Übernahmen waren
die Grundlage für den Erfolg des Unternehmens mit einem welt-
weiten Netzwerk von über 300 Niederlassungen in 40 Ländern.
Künftige Wachstumstreiber sind neben der Dekarbonisierung, der
Automatisierung und Energieeinsparung auch die Digitalisierung
und 5G, um das ambitionierte Umsatzziel von 10 Bio. JPY (ca.
74 Mrd. EUR) anno 2030 zu erreichen. Damit läge das durch-
schnittliche jährliche Umsatzwachstum bei mehr als 20%. Shige
nobu Nagamori, Gründer, CEO und Mitglied im Aufsichtsrat,
ist größter Einzelaktionär mit einem Anteil von 11,7%. Weitere
Beispiele für Unternehmen, in denen das Management Aktien
hält, finden Sie in der obenstehenden Tabelle.
Fazit: Langfristig gut aufgestellt
Der Fokus auf eigentümergeführte Unternehmen dürfte sich auch in
Japan bezahlt machen. Allerdings sollte der Investor, e ntsprechend
dem Eigentümer, einen langfristigen Horizont mitbringen: Nur damit
kann er Durststrecken überwinden und von strategischen Entschei
dungen profitieren. Risiken bergen makroökonomische Faktoren.
Der Yen reagierte auf die Entschlossenheit der Währungshüter,
den Anstieg der Zehnjahresrenditen auf 0,25% zu begrenzen, mit deut
lichen Verlusten und setzt seinen Abwärtstrend fort. Ein rascher
Inflationsanstieg würde das Dilemma der Notenbank vergrößern.
Eine Währungsabsicherung erscheint daher empfehlenswert.
Markus Frohmader
5/2022 Smart Investor 15Hintergrund
Politik & Gesellschaft
In der Sanktionsspirale
Deutschland und die EU haben wegen des russischen Angriffs auf
die Ukraine sehr weitgehende und umfassende Sanktionen gegen
Russland erlassen – doch wie sinnvoll sind diese und wie stark treffen
sie Deutschland selbst?
dings ist das Angebot an hiesigen Lebens-
Bild: © Miha Creative – stock.adobe.com
mitteln weiter ausreichend. Da Russland
bereits in den letzten Jahren immer mehr
selbst produziert hat, ist eine schwerwie-
gende Versorgungskrise eher unwahr-
scheinlich. Zudem ist davon auszugehen,
dass verstärkt chinesische, indische und
andere Firmen die Positionen besetzen, die
die Europäer durch ihr Embargo aufgege-
ben haben. Sowohl China, Indien, Brasi-
lien und die Türkei als auch andere Län-
der in Asien, Afrika und Lateinamerika be-
teiligen sich bisher nicht an den Sanktio-
nen. Russland ist wirtschaftlich weit we-
niger isoliert, als es in den deutschen Me-
dien vielfach dargestellt wird.
Bisherige Sanktionen Oligarchen
Russischen Flugzeugen ist es verboten, in In der Öffentlichkeit besonders beachtet Ein großes Problem des Landes ist jedoch
der EU zu starten oder zu landen und den wurden die Sanktionen gegen Putin und die stark gestiegene Inflation: Sie erreich-
Luftraum der EU zu überfliegen. Zudem die Regierung sowie Mitglieder des Parla- te im März 14% im Vergleich zum
ist die Lieferung von Flugzeugen und Er- ments. Zudem wurden auch verschiedene Vorjahresmonat. Allerdings lag die Infla-
satzteilen an russische Fluggesellschaften Oligarchen auf die Sanktionslisten gesetzt. tion auch schon vor Kriegsbeginn bei über
untersagt sowiedie Einfuhr von raffinier- Zu den Maßnahmen gehört das Einfrie- 8%. Befeuert wird sie durch den zwischen-
tem Öl sowie seit dem 7.4. auch von Holz ren der Vermögensbestände im Westen. zeitlich gesunkenen Rubelkurs. Auch wenn
und Kohle aus Russland in die EU nicht Es ist aber offensichtlich nicht einfach, die sich insgesamt das Lebensniveau der rus-
mehr erlaubt. Weiterhin ist der Zugang Vermögenswerte der Oligarchen in der EU sischen Bevölkerung verschlechtert hat, so
russischer Firmen zu westlicher Software überhaupt zu identifizieren, denn oft ver- hat dies bisher k eine Haltungsänderung
und Halbleitern stark beschränkt. stecken sich diese hinter Briefkastenfirmen, Putins bewirkt. Da die russische Führung
die in Steueroasen registriert sind. So be- nur sehr eingeschränkt von der Unterstüt-
Besonders gravierend sind die Sanktionen sitzt der Oligarch Alischer Usmanow wohl zung der Bevölkerung abhängt und es kei-
im Finanzsektor. Die russischen Banken mehrere Immobilien am bayerischen Te- ne starke demokratische Opposition gibt,
sind vom Za hlungssystem SW IFT gernsee, doch den Beweis dafür zu erbrin- ist es fraglich, ob Sanktionen den Kreml
ausgeschlossen. Dadurch können sie prak- gen gestaltet sich für die deutschen Behör- beeindrucken können.
tisch nicht mehr am i nternationalen Zah- den schwierig. Zudem hat Usmanow ei-
lungsverkehr teilnehmen. Außerdem ha- nen großen Teil seines Vermögens einer Folgen für die deutsche Wirtschaft
ben die EU und andere Staaten das Ver- Familienstiftung übertragen. Die Beteiligung Deutschlands und der EU
mögen der russischen Zentralbank im an den Russlandsankt ionen hat für die
Westen eingefroren. Darüber hinaus wur- Auswirkungen auf Russland deutsche Wirtschaft gravierende Auswir-
de der Zugang der russischen Zentralbank Zwar finden sich in den russischen Super- kungen. Laut einer Umfrage der Kloepfel
zu ihren Devisenreserven in der EU ein- märkten immer w eniger westliche Produk- Group unter 235 Führungskräften expor-
geschränkt (Stand: 8.4.2022). te bzw. nur noch zu hohen Preisen. Aller- tieren aktuell 62% der befragten Unter-
16 Smart Investor 5/2022Smart Investor 5/2022
nehmen nach Russland, wovon sich wie- Belastungen für die Verbraucher affenstillstand kann nur auf dem Verhand
W
derum 64% als Leidtragende der Sanktio Auch die deutschen Verbraucher leiden lungsweg und nicht durch Sanktionen er-
nen sehen. 11% fürchten sogar um ihre stark unter den Auswirkungen des Kriegs. reicht werden. Danach kann auch über eine
Existenz bzw. sehen ihr Wachstum stark So waren die Lebensmittelpreise schon vor Aufhebung der Sanktionen diskutiert wer-
gefährdet. Vergangenes Jahr waren noch Kriegsausbruch um 5% gestiegen. Der Prä- den, aber nur unter der Bedingung, dass
knapp 4.000 deutsche Firmen mit einer sident des Handelsverbandes Deutsch- Russland für den Wiederaufbau der Ukra
Niederlassung in Russland vertreten, nach- lands, Josef Sanktjohanser, warnt vor den ine finanziell stark herangezogen wird.
dem es vor der Krimkrise 2014 noch über Folgen des Kriegs: „Die zweite Welle an
6.000 gewesen w aren. Preissteigerungen kommt, und die wird Deutschland hat wie wenige andere
sicherlich zweistellig.“ ALDI Nord e rklärte Länder weltweit Solidarität mit der Ukra-
Noch gravierender dürften aber die indi- zudem gegenüber der dpa: „Seit Beginn ine gezeigt. Dafür spricht auch die selbst-
rekten Auswirkungen werden, die auch des Ukrainekriegs gibt es Sprünge bei den lose deutsche Hilfe für Hunderttausende
Firmen treffen, die nicht im Russlandhan- Einkaufspreisen, die wir so noch nicht ukrainischer Flüchtlinge. Zudem hat
del engagiert sind. Dabei ist es aber schwie- erlebt haben.“ Deutschland der Ukraine seit 2014 mit
rig, zu unterscheiden, was vor allem eine rund 2 Mrd. EUR unter die Arme gegrif-
Konsequenz der Sanktionen ist und was Bei den Ölpreisen haben die meisten fen. Bundeskanzler Scholz erklärte am
Folge des Kriegs im Allgemeinen. So sind Verbraucher schon in den letzten Wochen 22.2., dass „Deutschland der größte
die Energiepreise seit Kriegsbeginn deut- an der Zapfsäule leidvolle Erfahrungen f inanz ielle Stabilisator der Ukraine ist
lich gestiegen. Der von der Bundesregie- gemacht. Bei den Gaspreisen wirkt ein und bleibt“. Hinzu kommen noch Mil
rung verkündete Verzicht auf russisches Verzögerungseffekt. So „ermahnte“ die liardenhilfen der EU für das Land.
Öl und Gas bis zum Jahresende sorgt für Bundesnetzagentur die Versorger, dass die
zusätzliche Belastungen der Firmen. Es ist Konsumenten schon jetzt höhere Abschlags Wer nun auch noch den sofortigen Aus-
dabei zweifelhaft, dass dieses Ziel frist zahlungen auf ihren Verbrauch leisten soll- stieg aus russischem Öl und Gas fordert,
gemäß erreicht werden kann. ten: „Viele Haushalte werden erst bei der der nimmt in Kauf, die deutsche Wirt-
Heizabrechnung im nächsten Jahr bemer- schaft in eine Katastrophe zu führen und
Auch bei Metallen ist man ein wichtiger ken, wie stark der Preis gestiegen ist, und die zugleich Millionen von deutschen Ver-
Lieferant. So erhält Deutschland über 40% Nachzahlungen nicht stemmen können.“ brauchern durch nicht mehr bezahlbare
seines Nickelbedarfs und knapp 40% des Energiepreise in Armut zu stürzen. Ein
Titans aus Russland. Auch Kupfer sowie Wege zum Frieden? bankrottes Deutschland könnte auch die
das für die Wasserstoffwirtschaft extrem Es ist dringend notwendig, den völkerrechts Ukraine in ihrem Abwehrkampf nicht
wichtige Palladium werden in großer widrigen russischen Angriffskrieg in der mehr stützen.
Menge aus Russland importiert. Ukraine schnell zu stoppen. Doch ein Mathias von Hofen
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Wir empfehlen Interessenten und potenziellen Anlegern sich umfassend
zu informieren, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen. Insbesondere
über die potenziellen Risiken und Chancen des Wertpapiers. Sie sind
im Begriff ein Produkt zu erwerben, das nicht einfach ist und schwer zu
verstehen sein kann. Weitere, wichtige Informationen finden Sie unter:
www.resource-capital.ch/de/disclaimer-agbSie können auch lesen
