KURVEN LAGE. 1. HALBJAHR 2018 - HALBJAHRESBERICHT DES DEUTSCHEN AKTIENINSTITUTS SCHWERPUNKT: IPO - DEUTSCHES AKTIENINSTITUT
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1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. HalbJAHRESBericht des Deutschen Ak tieninstituts Schwerpunkt: IPO
DAX-Rendite-Dreiecke des
Deutschen Aktieninstituts
ANKAUF
-ReNDiteN
2016 12,5
2 015
6,9 9,7
Die Dax-Rendite-Dreiecke zeigen deutlich die Chancen Gerne informiert Sie Claudia Franke (franke@dai.de),
9,6 8,2 9,6 2014
der Aktienanlage und untermauern unsere grund- wie Sie die DAX-Rendite-Dreiecke 2,7 des
6,1 Deutschen
6,3 7,8 2013 Aktien
25,5 13,5 12,2 10,8 11,2 2 012
5
sätzliche Empfehlung „pro Aktie“. Die anschauliche instituts für Ihre Zwecke 29,1 27,3einsetzen können –011
ob als
ninStitUtS 18,5 16,2 14,2
-14,7 4,9 11,4 9,1 9,2 8,8 9,3 2010
14,0 2
Darstellung macht die DAX-Rendite-Dreiecke zu einem kostenfreien16,1 PDF-Download,
-0,5 8,5 12,5 10,5als Poster
10,3 9,8im Format
10,2 2009 DIN
19,9 7,0 12,2 14,7 12,6 12,2 11,5 11,6 2008
Klassiker der Anlageberatung. Auch für Schulungen A3 oder23,8 lizensiert für den Eigendruck mit Ihrem Logo.
ANLAGEZEITRAUM IN JAHREN
-40,4 -14,1 -5,0 -7,5 -1,2 2,9 2,8 3,6 4,0 4,8 2007
10
oder zur Illustration anlagebezogener Publikationen 22,3 -14,6 www.dai.de/renditedreieck
Unter -3,3 1,2 -2,2 2,4 5,4 5,1 5,6 finden 5,7 6,3Sie2006
weitere
22,0 22,1 -3,8 2,4 5,0 1,5 5,0 7,4 6,8 7,1 7,1 7,5 2005
sind sie hervorragend geeignet. 27,1 24,5 Informationen.
23,8 3,1 7,0 8,4 4,8 7,5 9,4 8,7 8,8 8,6 8,9 2004
7,3 16,8 18,5 19,4 3,9 7,0 8,3 5,1 7,5 9,2 8,6 8,7 8,5 8,8 2003
37,1 21,3 23,2 22,9 22,8 8,8 10,9 11,5 8,2 10,2 11,5 10,7 10,6 10,3 10,5 2002
15
-43,9 -12,3 -6,2 1,2 5,0 7,7 -1,0 1,8 3,3 1,3 3,6 5,3 5,1 5,4 5,5 5,9 20 01
-19,8 -32,9 -14,9 -9,8 -3,4 0,4 3,3 -3,6 -0,9 0,7 -0,8 1,4 3,1 3,1 3,5 3,7 4,2 2000
-7,5 -13,9 -25,4 -13,1 -9,4 -4,1 -0,8 1,9 -4,0 -1,5 -0,1 -1,4 0,7 2,3 2,3 2,8 3,0 3,5 1999
39,1 13,4 1,0 -12,8 -4,5 -2,7 1,1 3,5 5,5 -0,4 1,6 2,7 1,3 3,0 4,4 4,3 4,6 4,7 5,1 1998
17,7 28,0 14,8 5,0 -7,4 -1,1 0,0 3,1 5,0 6,6 1,1 2,9 3,8 2,4 4,0 5,2 5,0 5,3 5,4 5,7 19 97
20
47,1 31,6 34,0 22,2 12,3 0,0 4,6 5,0 7,2 8,6 9,8 4,3 5,7 6,4 4,9 6,2 7,3 7,0 7,2 7,1 7,4 1996
28,2 37,3 30,4 32,6 23,3 14,8 3,6 7,3 7,3 9,1 10,3 11,2 6,0 7,2 7,8 6,2 7,4 8,4 8,0 8,1 8,1 8,3 19 95
- 7,0 17,1 26,4 24,1 27,0 20,5 13,7
5
4,0 7,3 7,3 8,9 10,0 10,9 6,1 7,2 7,7 6,2 7,4 8,3 8,0 8,1 8,0 8,2 1994
-7,1 -0,3 8,4 17,0 17,2 20,6 16,1 10,8 2,7 5,8 5,9 7,5 8,6 9,5 5,1 6,2 6,8 5,5 6,6 7,5 7,2 7,3 7,3 7,5 19 93
46,7 16,8 13,4 16,9 22,4 21,6 24,0 19,5 14,3 6,5 8,9 8,8 10,1 10,9 11,6 7,4 8,3 8,7 7,3 8,3 9,1 8,8 8,8 8,7 8,9 19 92
25
-2,1 19,9 10,1 9,3 12,9 18,0 17,9 20,4 16,9 12,6 5,7 8,0 7,9 9,2 10,0 10,7 6,8 7,7 8,1 6,8 7,8 8,5 8,3 8,3 8,3 8,4 19 91
10
12,9 5,1 17,5 10,8 10,0 12,9 17,2 17,3 19,5 16,5 12,6 6,2 8,3 8,3 9,4 10,2 10,9 7,1 7,9 8,3 7,1 8,0 8,7 8,5 8,5 8,4 8,6 1990
-21,9 -6,1 -4,8 6,1 3,3 3,9 7,1 11,4 12,1 14,5 12,3 9,2 3,8 5,8 5,9 7,2 8,0 8,7 5,3 6,2 6,6 5,6 6,5 7,2 7,0 7,1 7,1 7,3 1989
8 2,6 5,9 3,9 11,3 8,0 7,9 10,2 13,8 14,2 16,3 14,1 11,0 5,7 7,6 7,6 8,6 9,3 10,0 6,6 7,4 7,8 6,7 7,5 8,2 8,0 8,1 8,0 8,2 1988
15
8 11,8 12,1 9,1 14,6 11,2 10,7 12,5 15,6 15,8 17,5 15,4 12,4 7,3 9,0 8,9 9,8 10,4 11,0 7,8 8,5 8,8 7,7 8,5 9,1 8,8 8,8 8,8 8,9 1987
4 -2,9 0,1 -0,3 5,4 3,7 4,1 6,3 9,5 10,1 12,1 10,6 8,2 3,9 5,6 5,7 6,7 7,4 8,1 5,2 6,0 6,4 5,4 6,3 6,9 6,8 6,9 6,9 7,0 1986
30
7 -1,2 1,0 0,5 5,4 3,9 4,2 6,2 9,1 9,8 11,6 10,3 8,1 4,0 5,6 5,7 6,7 7,3 8,0 5,2 6,0 6,3 5,4 6,2 6,9 6,7 6,8 6,8 7,0 1985
20
2 9,6 10,0 8,4 12,1 10,1 9,8 11,2 13,6 13,9 15,4 13,8 11,5 7,3 8,7 8,7 9,5 10,0 10,5 7,7 8,3 8,6 7,6 8,3 8,9 8,7 8,7 8,6 8,8 198 4
4 9,9 10,3 8,9 12,2 10,3 10,0 11,3 13,5 13,8 15,2 13,7 11,6 7,6 8,9 8,8 9,6 10,1 10,6 7,9 8,5 8,7 7,8 8,5 9,0 8,8 8,8 8,8 8,9 1983
0 13,7 13,6 11,9 14,7 12,7 12,3 13,3 15,3 15,5 16,7 15,2 13,1 9,2 10,4 10,2 10,9 11,3 11,8 9,1 9,6 9,8 8,9 9,5 10,0 9,7 9,7 9,7 9,7 1982
25 35
6 14,1 14,0 12,4 14,9 13,1 12,6 13,6 15,5 15,6 16,8 15,4 13,3 9,5 10,7 10,5 11,2 11,6 12,0 9,4 9,9 10,1 9,2 9,7 10,2 10,0 10,0 9,9 9,9 19 81
7 13,0 13,0 11,6 14,0 12,3 12,0 12,9 14,7 14,9 16,0 14,7 12,8 9,3 10,3 10,2 10,8 11,2 11,6 9,2 9,6 9,8 9,0 9,5 10,0 9,8 9,8 9,7 9,8 1980
9 11,8 11,9 10,8 13,0 11,6 11,3 12,2 13,9 14,1 15,2 14,0 12,2 8,9 9,9 9,8 10,4 10,9 11,2 8,9 9,3 9,6 8,7 9,3 9,7 9,5 9,5 9,4 9,5 1979
30
Mehr Aktien
3 9,9 10,1 9,2 11,3 10,1 9,9 10,8 12,5 12,8 13,9 12,8 11,2 8,0 9,1 9,0 9,6 10,0 10,4 8,2 8,7 8,9 8,1 8,7 9,1 8,9 8,9 8,9 9,0 1978
8 9,6 9,9 9,0 11,1 9,9 9,8 10,7 12,2 12,5 13,6 12,6 11,0 8,0 9,0 8,9 9,5 9,9 10,3 8,2 8,6 8,8 8,1 8,6 9,1 8,9 8,9 8,8 8,9 1977
5 9,6 9,8 9,0 11,0 9,9 9,7 10,6 12,1 12,3 13,4 12,4 10,9 8,0 9,0 8,9 9,5 9,9 10,3 8,2 8,6 8,9 8,1 8,6 9,1 8,9 8,9 8,8 8,9 1976
40
35
2 8,6
9 10,3 10,5
8,9
braucht das Land
8,2 10,1 9,1 9,0 9,8 11,3 11,6 12,6 11,7 10,3
9,7 11,4 10,4 10,2 11,0 12,4 12,6 13,5 12,7 11,2
7,6
8,6
8,5
9,4
8,5
9,4
9,0 9,4
9,9 10,2
9,8 7,8 8,2 8,4 7,7 8,3 8,7 8,5 8,5 8,5 8,6 1975
10,6 8,6 9,0 9,2 8,5 9,0 9,4 9,2 9,2 9,1 9,2 1974
3 9,9 10,1 9,4 11,0 10,1 9,9 10,7 12,0 12,2 13,2 12,3 11,0 8,4 9,2 9,2 9,7 10,0 10,4 8,5 8,9 9,1 8,4 8,8 9,2 9,1 9,1 9,0 9,1 1973
40
9 7,9 8,1 7,6 Einblicke in die
9,2 8,4 8,3 9,1 Chancen der10,9
10,4 10,7 11,6 Aktienanlage
9,6 7,2 8,1 8,1 8,6 9,0 9,3 7,5 7,9 8,1 7,5 7,9 8,3 8,2 8,2 8,2 8,3 1972
2 8,2 8,4 7,9 9,4 8,7 8,6 9,3 10,6 10,8 11,7 11,0 9,8 7,4 8,3 8,2 8,7 9,1 9,5 7,7 8,1 8,3 7,6 8,1 8,5 8,3 8,4 8,3 8,4 1971
45
1 8,2 8,4 7,9 9,4 8,6 8,6 9,3 10,5 10,7 11,6 10,9 9,8 7,5 8,3 8,2 8,7 9,1 9,4 7,7 8,1 8,3 7,6 8,1 8,5 8,3 8,4 8,3 8,4 1970
45
9 6,3 6,6 6,2 7,6 7,0 7,0 7,7 8,9 9,2 10,1 9,5 8,4 6,3 7,1 7,1 7,6 8,0 8,3 6,7 7,1 7,3 6,7 7,2 7,5 7,4 7,5 7,5 7,6 1969
0 6,5 6,7 6,4 7,7 7,1 7,1 7,8 9,0 9,2 10,1 9,5 8,5 6,4 7,2 7,2 7,7 8,0 8,4 6,8 7,1 7,3 6,8 7,2 7,6 7,5 7,5 7,5 7,6 1968
3 6,8 7,0 6,6 7,9 7,3 7,3 8,0 9,1 9,4 10,2 9,6 8,6 6,6 7,3 7,3 7,8 8,1 8,5 6,9 7,3 7,5 6,9 7,4 7,7 7,6 7,7 7,6 7,7 19 67
50 50
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
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2000
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25 30 35 40 45 50
M IN JAHREN Stand: 31. Dezember 2017
Vergangenheitsbezogene Daten sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Auch berücksichtigt die Darstellung keine Kosten, die beim Kauf oder Verkauf von Aktien
as Deutsche Aktieninstitut haftet nicht für Schäden, die durch den Erwerb oder die Veräußerung einer Aktie oder eines Finanzinstruments auf Grundlage dieses Dokuments entstanden sind.
en in vollem Umfang selbst verantwortlich.
START
ReGeLMÄSSiG iN AktieN SPAReN LOHNt SiCH 4,1
-2,4
5,1
9,5
23,6 14,7
8,4 10,3
7,8 9,6
2016
2015
2014
2013
D a S D aX - R e n D i t e - D R e i e C k F Ü R D i e M O n at L i C H e g e L D a n L ag e 32,1 10,4 8,7
24,5 26,7 13,6 11,3 10,3 10,9
8,8 10,0 2 012
2 011
5
-21,1 12,5 19,7 12,5 11,1 10,3 10,8 2010
26,6 -7,1 10,6 16,8 12,0 11,0 10,3 10,7 2009
44,3 25,8 1,5 12,0 16,5 12,5 11,6 10,8 11,1 2008
-40,1 8,2 13,4 0,1 9,2 13,6 10,9 10,5 10,0 10,4 2007
10
16,9 -29,6 -0,4 6,9 -1,6 6,6 11,0 9,2 9,2 8,9 9,4 2006
24,2 21,6 -18,1 0,0 5,7 -1,1 5,9 9,9 8,5 8,6 8,4 9,0 2005
34,5 25,9 23,5 -9,5 2,3 6,4 0,4 6,2 9,6 8,4 8,6 8,4 8,9 2004
SPARDAUER IN JAHREN
14,1 25,0 23,6 22,9 -4,1 4,1 7,2 1,7 6,6 9,7 8,6 8,7 8,5 8,9 2003
58,5 21,5 25,0 23,9 23,2 0,4 6,3 8,4 3,4 7,5 10,1 9,0 9,1 8,8 9,2 2002
15
-49,2 12,3 10,3 17,2 18,8 19,7 1,0 6,0 7,9 3,5 7,2 9,6 8,7 8,8 8,6 9,0 20 01
-14,5 -40,2 -0,7 3,1 11,0 14,0 15,8 0,3 4,9 6,8 3,0 6,4 8,7 8,0 8,2 8,1 8,5 2000
-16,2 -17,3 -35,7 -6,0 -1,1 6,7 10,3 12,6 -0,5 3,7 5,7 2,3 5,6 7,9 7,3 7,5 7,5 7,9 1999
66,6 6,8 -8,1 -28,2 -6,0 -1,8 5,1 8,6 11,0 -0,6 3,3 5,2 2,1 5,2 7,3 6,8 7,1 7,1 7,5 1998
Eine 2,4 33,6 9,2 -4,0 -22,8 -5,4 -1,9 4,2 7,5 9,8 -0,5 3,0 4,8 2,0 4,9 6,9 6,5 6,8 6,8 7,2 19 97
20
36,2 19,0 31,2 13,6 1,0 -17,0 -3,4 -0,8 4,4 7,3 9,4 0,0 3,2 4,8 2,2 4,9 6,8 6,4 6,7 6,7 7,1 1996
monatliche Geldanlage 26,9 38,8 26,2 32,1 17,7 5,8 -11,2 -0,7 1,0 5,3 7,8 9,7 1,0 3,8 5,2 2,8 5,2 7,0 6,6 6,8 6,8 7,2 19 95
12,5 23,3 34,2 26,9 31,1 19,5 8,9 -6,8 1,5 2,6 6,3 8,4 10,0 2,0 4,5 5,7 3,4 5,6 7,2 6,8 7,0 7,0 7,4 1994
in Aktien von Ende 1990 bis Ende 5
-1,8 6,0 17,1 27,8 24,2 28,2 19,1 10,0 -4,2 2,8 3,5 6,7 8,6 10,1 2,7 4,9 6,0 3,8 5,8 7,3 7,0 7,1 7,1 7,5 19 93
58,0 9,1 8,5 16,1 25,1 22,9 26,5 19,0 11,0 -1,9 4,0 4,5 7,3 8,9 10,3 3,4 5,4 6,3 4,3 6,2 7,5 7,2 7,3 7,3 7,6 19 92
25
2010 erbrachte eine durchschnittliche -9,7 30,9 9,9 9,0 15,0 22,7 21,4 24,8 18,5 11,4 -0,2
10
4,9 5,2 7,7 9,2 10,4 4,0 5,8 6,6 4,7 6,4 7,7 7,3 7,5 7,4 7,7 19 91
1,5 -3,2 21,8 9,4 8,7 13,8 20,6 20,0 23,1 17,8 11,6 1,0 5,4 5,7 7,9 9,2 10,4 4,4 6,0 6,8 4,9 6,6 7,8 7,4 7,6 7,5 7,8 1990
jährliche Rendite von -30,7 -3,0 -3,4 15,7 7,7 7,6 12,2 18,5 18,2 21,3 16,8 11,3 1,6 5,6 5,8 7,9 9,1 10,2 4,6 6,1 6,9 5,1 6,6 7,8 7,4 7,6 7,5 7,8 1989
49,1 -9,7 0,9 -0,9 13,7 7,5 7,5 11,5 17,2 17,2 20,0 16,2 11,2 2,3 5,9 6,1 8,0 9,1 10,1 4,9 6,3 7,0 5,3 6,7 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 1988
15
6,8 Prozent. -46,2
36,3 38,2
7,1 22,2
1,1
0,8
5,3
4,4
2,3 13,6
2,3 12,0
8,4
7,7
8,1 11,6 16,6 16,7 19,3 15,9 11,3
7,6 10,8 15,4 15,7 18,2 15,1 11,0
3,1
3,4
6,4 6,5
6,4 6,5
8,2
8,1
9,3 10,2
9,1 10,0
5,2
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7,2
5,6
5,6
6,9
6,9
7,9
7,9
7,6
7,6
7,7
7,7
7,7
7,7
7,9
7,9
19 87
1986
30
5,1 -32,2 0,1 14,1 -0,3 3,2 1,6 10,2 6,8 6,9 9,9 14,2 14,6 17,0 14,3 10,5 3,4 6,3 6,4 7,9 8,9 9,8 5,3 6,5 7,1 5,6 6,8 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 1985
20
101,4 27,0 -15,4 3,5 13,7 1,7 4,3 2,7 10,1 7,0 7,1 9,8 13,7 14,1 16,4 14,0 10,5 3,8 6,5 6,6 8,0 8,9 9,7 5,5 6,6 7,1 5,7 6,9 7,8 7,5 7,6 7,6 7,8 198 4
Geschichte der Aktien
22,1 66,8 32,3 -3,8 7,8 15,0 4,5 6,2 4,4 10,7 7,8 7,7 10,1 13,7 14,1 16,2 14,0 10,7 4,5 6,9 6,9 8,3 9,1 9,9 5,9 6,9 7,4 6,0 7,1 8,0 7,7 7,8 7,8 8,0 1983
36,1 21,5 51,4 31,7 2,5 10,6 16,0 6,7 7,7 5,9 11,4 8,7 8,5 10,6 13,9 14,2 16,1 14,0 11,0 5,1 7,3 7,3 8,6 9,4 10,1 6,2 7,2 7,6 6,3 7,4 8,2 7,9 8,0 7,9 8,1 1982 Seiten 24, 40, 78, 94, 102
25 35
22,8 35,6 24,6 45,5 31,8 7,5 13,2 17,4 8,9 9,5 7,6 12,3 9,7 9,4 11,2 14,2 14,5 16,3 14,3 11,4 5,9 7,9 7,9 9,0 9,7 10,4 6,7 7,6 8,0 6,8 7,7 8,5 8,2 8,3 8,2 8,4 19 81 Michael Rösler
-1,7 13,3 27,4 22,2 39,2 29,6 9,6 14,1 17,6 10,0 10,4 8,5 12,7 10,3 9,9 11,6 14,3 14,6 16,3 14,4 11,7 6,5 8,3 8,3 9,3 10,0 10,6 7,1 7,9 8,3 7,1 8,0 8,7 8,4 8,5 8,4 8,6 1980 Aktien-Gesellschaft für Historische Wertpapiere
-1,1 0,7 10,0 22,2 19,6 34,0 27,2 10,3 14,1 17,2 10,5 10,8 9,1 12,8 10,6 10,2 11,7 14,3 14,5 16,1 14,4 11,8 6,9 8,6 8,5 9,5 10,1 10,7 7,3 8,1 8,5 7,3 8,2 8,8 8,6 8,6 8,6 8,7 1979 Salzbergstraße 2, 38302 Wolfenbüttel
30
-7,5 -1,4 0,4 7,7 18,2 17,1 29,7 24,7 10,4 13,7 16,6 10,6 10,8 9,2 12,7 10,6 10,3 11,7 14,1 14,3 15,8 14,2 11,8 7,1 8,7 8,6 9,6 10,2 10,7 7,5 8,2 8,6 7,4 8,3 8,9 8,7 8,7 8,6 8,8 1978 www.aktiensammler.de
6,0 -4,8 -1,5 0,1 6,1 15,3 15,0 26,3 22,4 10,1 13,2 15,8 10,4 10,7 9,2 12,4 10,5 10,2 11,5 13,8 14,0 15,5 14,0 11,7 7,2 8,8 8,7 9,6 10,1 10,7 7,6 8,3 8,6 7,5 8,3 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 1977
10,0 7,6 -1,5 -0,3 0,7 5,5 13,6 13,7 23,7 20,7 9,8 12,7 15,1 10,3 10,5 9,2 12,2 10,4 10,1 11,4 13,5 13,8 15,2 13,7 11,6 7,3 8,8 8,7 9,6 10,1 10,6 7,7 8,3 8,6 7,6 8,3 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 1976
40 Bildnachweis
35
-4,6 6,4 6,7 -0,2 0,4 1,1 5,1 12,2 12,6 21,7 19,2 9,6 12,2 14,5 10,1 10,3 9,1 11,9 10,3 10,0 11,2 13,3 13,5 14,8 13,5 11,4 7,4 8,8 8,7 9,5 10,1 10,6 7,7 8,3 8,6 7,6 8,4 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 1975 Seiten 16-19, 96-97
JaHReSRenDiten in PROZent: 30,1 3,9 7,5 7,3 1,4 1,5 1,8 5,2 11,5 11,9 20,2 18,1 9,4 11,9 14,0 10,0 10,2 9,1 11,7 10,2 10,0 11,1 13,0 13,3 14,6 13,3 11,3 7,5 8,8 8,7 9,5 10,0 10,5 7,8 8,4 8,7 7,7 8,4 8,9 8,7 8,8 8,7 8,8 1974 Sandra Ramírez | Photography
5,5 27,0 9,4 10,0 9,0 3,5 3,0 2,9 5,7 11,3 11,7 19,2 17,5 9,6 11,8 13,8 10,0 10,3 9,2 11,7 10,2 10,0 11,1 12,9 13,2 14,4 13,2 11,3 7,6 8,9 8,8 9,6 10,1 10,5 7,9 8,5 8,7 7,8 8,5 9,0 8,8 8,8 8,7 8,9 1973 www.businessfotos-muenchen.com
40
Positive Rendite -27,6 -4,3 16,3 7,2 8,5 8,0 3,6 3,1 3,1 5,5 10,6 11,0 18,0 16,5 9,3 11,4 13,3 9,8 10,1 9,1 11,4 10,1 9,9 10,9 12,7 12,9 14,1 13,0 11,2 7,6 8,9 8,8 9,5 10,0 10,4 7,9 8,4 8,7 7,8 8,4 9,0 8,8 8,8 8,7 8,8 1972
-0,2 -18,6 -6,1 10,7 5,3 6,9 6,9 3,2 2,9 2,9 5,2 9,8 10,3 16,8 15,6 8,9 11,0 12,8 9,5 9,8 8,9 11,1 9,8 9,7 10,7 12,4 12,6 13,8 12,7 11,0 7,6 8,8 8,7 9,4 9,9 10,3 7,8 8,4 8,6 7,7 8,4 8,9 8,7 8,7 8,7 8,8 1971
45
Seite 21
Rendite um Null -4,1 5,5 -11,5 -4,6 8,7 4,8 6,3 6,4 3,3 3,0 2,9 5,0 9,3 9,9 15,9 14,8 8,7 10,6 12,3 9,3 9,6 8,7 10,8 9,7 9,5 10,5 12,1 12,4 13,5 12,5 10,8 7,6 8,7 8,6 9,3 9,8 10,2 7,8 8,3 8,6 7,7 8,4 8,8 8,7 8,7 8,6
45
8,7 1970 CDU | Laurence Chaperon
-24,8 -4,7 3,7 -8,9 -4,1 7,1 4,1 5,6 5,8 3,1 2,9 2,9 4,8 8,8 9,3 15,0 14,1 8,4 10,2 11,9 9,1 9,3 8,5 10,6 9,4 9,3 10,2 11,8 12,1 13,2 12,2 10,6 7,5 8,6 8,5 9,2 9,6 10,1 7,7 8,3 8,5 7,7 8,3 8,8 8,6 8,6 8,6 8,7 19 69
Negative Rendite 7,4 -19,7 -6,6 1,1 -8,3 -4,3 5,4 3,2 4,6 5,1 2,7 2,5 2,6 4,4 8,2 8,8 14,1 13,3 8,0 9,8 11,4 8,7 9,0 8,3 10,2 9,2 9,1 10,0 11,5 11,8 12,8 11,9 10,4 7,4 8,4 8,4 9,0 9,5 9,9 7,6 8,2 8,4 7,6 8,2 8,7 8,5 8,5 8,5 8,6 1968 Seite 25
4,2 8,8 -13,3 -5,2 0,8 -7,1 -4,0 4,6 2,7 4,2 4,6 2,5 2,4 2,5 4,2 7,7 8,3 13,4 12,7 7,7 9,4 11,0 8,5 8,7 8,0 9,9 9,0 8,8 9,7 11,2 11,5 12,5 11,6 10,2 7,3 8,3 8,3 8,9 9,3 9,7 7,6 8,1 8,3 7,5 8,1 8,6 8,4 8,4 8,4 8,5 19 67
50 50 Joachim Hahn
Historische Wertpapiere und Sammleraktien
1968
1969
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
ZIEL Drosselweg 6, 72108 Rottenburg
www.sammleraktien-online.de
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Seiten 34-35, 90-91
Jose Poblete
SPARDAUER IN JAHREN
www.poblete.eu/demo
Stand: 31. Dezember 2017
Das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage bildet die durchschnittliche jährliche Rendite ab, die in der Vergangenheit erzielt werden konnte, wenn über einen betrachteten Zeitraum mit konstanten monatlichen Beträgen in eine Aktienanlage mit der Wertentwicklung des DAX eingespart wurde. Berechnungsgrundlage sind die Schlussstände des DAX der jeweiligen Monate. Bitte beachten Sie: Vergangenheitsbezogene
Daten sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Auch berücksichtigt die Darstellung keine Kosten, die bei der Geldanlage anfallen können, oder Steuern auf Erträge. Näheres zur Methodik entnehmen Sie bitte der Rückseite. Das Deutsche Aktieninstitut spricht keine direkte oder indirekte Empfehlung für bestimmte Aktien, Aktienfonds oder andere Finanzinstrumente aus. Das Deutsche Aktieninstitut haftet
nicht für Schäden, die durch den Erwerb oder die Veräußerung einer Aktie oder eines Finanzinstruments auf Grundlage dieses Dokuments entstanden sind. Soweit ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen im Sinne des WpHG das DAX-Rendite-Dreieck für die monatliche Geldanlage für seine Zwecke verwendet bzw. Kunden zugänglich macht, ist es für die Einhaltung der geltenden Vorschriften in vollem Umfang selbst verantwortlich.
Bericht über das 1. Halbjahr 2018
1. Januar bis 30. Juni 2018
Deutsches Aktieninstitut e.V.
Frankfurt am Main
R
Inhalt
r 44 Politische Arbeit 1. Halbjahr 2018 76
Positionspapiere 1. Halbjahr 2018
B 46 Primärmärkte 80
Nachhaltige Investmentprozesse
für mehr Rendite
47 Kapitalmarktunion
Dr. Thomas Kabisch
48 Regulierung der Derivatemärkte Vorsitzender der Geschäftsführung,
49 Börsengang MEAG MUNICH ERGO AssetManagement GmbH
08 F
akten rund um die Aktie
GS 32 C
urious, courageous and colorful –
50 Prospektrecht
51 Brexit: Austrittsverhandlungen des Vereinigten
84 Ready for Takeover?
ein Unternehmen geht an die Börse Königreichs mit der Europäischen Union Dr. Claudia Royé
10 IPO – LOS!
Dr. Christine Bortenlänger
K L Dr. Thomas Toepfer
Finanzvorstand, Covestro AG
53 Mitarbeiteraktien
53 Bankenregulierung
Leiterin Kapitalmarktrecht,
Deutsches Aktieninstitut e.V
R d
Geschäftsführender Vorstand,
34 Stärkung der Aktienkultur und 54 FinTech: Blockchain und Initial Coin Offerings 87 Corporate Governance im Spannungsfeld von
Deutsches Aktieninstitut e.V.
Entbürokratisierung – Investorenerwartungen und Kodexreform
55 Geldmarktfonds
12 Börsengänge stärken
volkswirtschaftliches Wachstum g B das Erfolgsrezept für mehr Börsengänge
56 Sekundärmärkte
Professor Dr. Rolf Nonnenmacher
Vorsitzender der Regierungskommission
Deutscher Corporate Governance Kodex
w
Dr. Hans-Ulrich Engel 36 Beim kollektiven Rechtsschutz das Kind 57 Neuordnung der Europäischen Aufsichtsbehörden
Präsident des Deutschen Aktieninstituts e.V., nicht mit dem Bade ausschütten!
58 Zahlungsverkehr 90 Konferenzen und Tagungen 1. Halbjahr 2018
Stellvertretender Vorstandsvorsitzender und
Finanzvorstand der BASF SE H Jan Bremer
Leiter des EU-Verbindungsbüros, 58
Marktmissbrauch und Beteiligungstransparenz
92 Publikationen und Studien 1. Halbjahr 2018
B
Deutsches Aktieninstitut e.V. 59 Elektronisches Berichtsformat für
16 Vorstandssitzung Frühjahr 2018 Jahresfinanzberichte (iXBRL)
R
in Ludwigshafen am Rhein 38 Entschlossenes Handeln ist gefragt 60 „Fitness Check“ zu Berichtspflichten 96 Hochschulpreis 2018
18 DU-Generalsekretärin
C
Annegret Kramp-Karrenbauer als
g Birgit Homburger
Leiterin des Hauptstadtbüros,
Deutsches Aktieninstitut e.V.
61
Grenzüberschreitende Mobilität von Unternehmen
61
Änderungen an den Indizes der DAX-Familie
98 Arbeitskreise 1. Halbjahr 2018
Gastrednerin auf dem Jahresempfang 2018 62
Investitionsschutz in Europa
104 Neumitglieder stellen sich vor
42 Veranstaltungsvorschau 2. Halbjahr 2018 63
Öffentliche Übernahmen 105 Neu in Präsidium und Vorstand
Deutschland und Europa –
20
Herausforderungen für Politik
und Gesellschaft R 64 Corporate Governance 106 Präsidium und Vorstand zum 30. Juni 2018
Annegret Kramp-Karrenbauer
Generalsekretärin der CDU Deutschlands
V 65 CSR und Sustainable Finance
66 Transparenz bei der Unternehmensbesteuerung 108 Gastredner bei Veranstaltungen 1. Halbjahr 2018
26 ICOs – Licht und Schatten eines
neuen Transaktionstyps
g S 67 Aktionärsrechterichtlinie
69 Vierte und Fünfte EU-Geldwäscherichtlinie
110 Ansprechpartner
Peter Scherer
r 69 Schutz von Hinweisgebern 112 Kapital. Markt. Kompetenz. – Das sind wir.
G
LL.M. (I.U.), GSK Stockmann, Frankfurt am Main 70 Kollektiver Rechtsschutz
Geschichten über Kultur- und Filmaktien
A 71 Geschäftsstelle der Regierungskommission
n
30 Börsengänge in Deutschland
G d Deutscher Corporate Governance Kodex
G
im Aufwärtstrend? 24 ProSieben AG
Wolfgang Fink
n r r S R 72 Ökonomische Bildung
D REG D L
CEO, Goldman Sachs Deutschland und Österreich 40 Universum-Film AG
73 Regulierung der Anlageberatung
Christoph Heuer
d 74 Aktienbasierte Altersvorsorge 78 Neue Theater-AG
R
Leiter Aktienemissionsgeschäft, Goldman Sachs
B
RdA HC K
g
Deutschland und Österreich 74 Abgeltungsteuer
RG
94 Deutsch-Oesterreichische Edison-Kinetoskop
gS gBdrdKZ
S
r
Z
75 Neues Renditedreieck für die monatliche Geldanlage
r
Cie. GmbH
BSRR R R 102 Deutsche Festspiel-Stiftung Bayreuth
B R K B HL
S
S
R
6 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 7
Fakten rund um die Aktie
Zahl der Börsengänge folgt DAX-Rekorden nicht Innerhalb von 15 Jahren: Dividendenausschüttungen fast vervierfacht
Anstieg des DAX 1998 – 2018: + 190% Dividenden der DAX-Unternehmen:
Los!
10 Mrd. Euro 37 Mrd. Euro
Los! Los!
Los!
362 137 57 53
Börsengänge
1998 – 2002
Börsengänge
2003 – 2007
Börsengänge
2008 – 2012
Börsengänge
2013 – 2018 2002 2017
Quelle: Deutsche Börse AG, Primärstatistik, ohne Notierungsaufnahmen, 2018 nur erstes Halbjahr Quelle: F.A.S., 14. April 2018
Es fehlt der Aktionärsnachwuchs Die fünf größten Börsenwerte im DAX
Zahl der Aktienbesitzer nach Altersgruppe:
Siemens AG
SAP SE
96,2
0,9 Mio. 1,3 Mio. 1,9 Mio. 2,5 Mio. 3,5 Mio.
121,5
14 – 29 Jahre 30 – 39 Jahre 40 – 49 Jahre 50 – 59 Jahre über 60 Jahre
Mrd. E
Mrd. E
Bayer AG
BASF SE
76,2 Allianz SE 87,9 Mrd. E
Mrd. E
76,0 Mrd. E
Quelle: Infratest-Umfragen im Auftrag des Deutschen Aktieninstituts Quelle: Börsen-Zeitung, 30. Juni 2018, nach Marktkapitalisierung
8 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 9
Dr. Christine Bortenlänger,
Geschäftsführender Vorstand,
Deutsches Aktieninstitut e.V.
IPO – LOS!
Es gab Tage und Wochen in den letzten Monaten, da hatte Manchmal können auch negative Ereignisse wie der auf das Emissionsvolumen sogar das stärkste seit 2000.
man das Gefühl, man müsse an den andauernden politischen Brexit einen Impuls für eine positive Entwicklung setzen. Ob dieser Trend in Deutschland anhalten wird, hängt
Streitigkeiten in Deutschland, Europa und der Welt ver So hat das Eurobarometer im Mai ergeben, dass die jetzt natürlich auch davon ab, wie sich das geopolitische
zweifeln. Der Handelskonflikt, der zwischen den USA und Zustimmung zur Europäischen Union auf Rekordhoch Umfeld entwickelt.
dem Rest der Welt tobt und immer neue Blüten treibt, der sei. Zwei Drittel der EU-Bürger sind der Meinung,
Ausgang der Wahlen in Italien, der einen Italo-Exit aus der dass ihr Land von der EU-Mitgliedschaft profitiert. In So erfreulich die Momentaufnahme des ersten Halbjahrs
Europäischen Union heraufbeschwor, die Brexit-Posse Deutschland sahen das sogar 75 Prozent der Bürger in Sachen Börsengang auch sein mag, darf sie nicht
in Großbritannien, der unsägliche Streit zwischen den so. Zurückgeführt wurde dieses Ergebnis vor allem darüber hinwegtäuschen, dass Deutschland deutlichen
Schwesterparteien CDU/CSU zu Asyl und Migration – all dies auf die Entscheidung des Vereinigten Königreichs, die Nachholbedarf bei Börsengängen hat. So ist von 2003
konnte für reichlich Verstimmung sorgen. Und natürlich auch Europäische Union zu verlassen. Sie wurde als Weckruf bis 2017 die Zahl der börsennotierten Unternehmen von
das viel zu frühe WM-Aus der deutschen Fußballnationalelf. gewertet. Die Stimmung pro Europa war damit so gut 684 auf 407 gesunken. Diesen Trend gilt es aufzuhalten
wie zuletzt vor 35 Jahren. Ich finde, das ist Grund genug, und umzukehren. Wir haben deshalb diese Ausgabe der
Und doch gab es ebenso viele großartige Momente und positiv in die gemeinsame europäische Zukunft zu Kurvenlage dem Thema gewidmet: IPO – LOS!
Ereignisse, die diese unschönen Themen in den Hintergrund schauen.
treten ließen: die Rettung der eingeschlossenen thailändi-
schen Kinder aus der überschwemmten Höhle, die unzäh- Positiv gestaltet hat sich 2018 auch der IPO-Markt
ligen Sonnenstunden, die dieser Sommer aufzuweisen hat in Deutschland. Im ersten Halbjahr gab es bereits
und die selbst bei der Arbeit für Urlaubsstimmung sorgen, 14 Börsengänge, womit sich die Anzahl der Börsen-
und nicht zu vergessen unser großartiger Jahresempfang gänge in Deutschland im Vergleich zum Vorjahreszeit-
mit der CDU-Generalsekretärin Annegret Kramp-Karren- raum nahezu verdreifacht hat. Bezogen auf die Zahl der
bauer im Gesellschaftshaus der BASF in Ludwigshafen. IPOs war dies das stärkste Halbjahr seit 2007, mit Blick
10 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 11
Dr. Hans-Ulrich Engel,
Präsident des Deutschen Aktieninstituts e.V.,
Stellvertretender Vorstandsvorsitzender und ten disruptiver Technologien, die für jedes Unter-
Finanzvorstand der BASF SE nehmen Chance und Herausforderung zugleich
bedeuten, sind funktionierende Märkte für Risiko-
kapital essenziell. Nur so können Unternehmen die
notwendigen Mittel aufnehmen, um dem rasanten
Wandel angemessen zu begegnen.
Der Markt für Gründungskapital, der jungen,
innovativen Unternehmen den Weg bereitet,
damit diese aus ihren Ideen marktfähige Produkte
machen können, ist eng mit dem Markt für Bör-
Mit der Studie „Börsengang und Bör- sengänge verknüpft. Ohne die Börse als Möglich-
sennotiz aus Sicht kleiner und mittlerer keit, sich von vorbörslichen Engagements wieder
Los!
trennen zu können, ist die Bereitschaft der Kapital-
Unternehmen“ hat das Deutsche Aktien
geber deutlich geringer, in solche Unternehmen
institut ein weiteres Mal empirisch zu investieren. Umgekehrt ist die Bereitstellung
belegt, dass die Finanzierung über die vorbörslicher Wachstumsfinanzierung notwendig,
Börse zahlreiche Vorteile bietet. Das gilt damit aus einem Start-Up nach zahlreichen Wachs-
für Unternehmen, die sich neu für den tumsschritten ein potenzieller Börsenkandidat wird.
Börsengang entscheiden ebenso wie für
Bessere Aktien- und Risikokultur in
jene, die den Kapitalmarkt wiederholt Deutschland notwendig
nutzen, um sich Kapital zu beschaffen.
Die Aktien- und Risikokultur in Deutschland ist
ohne Zweifel ausbaufähig. Deutschland gehörte
2017 unter den führenden Wirtschaftsnationen bei
der Zahl der Börsengänge zu den Schlusslichtern.
Während sich in Deutschland gerade einmal 12
Börsengänge stärken
Unternehmen an die Börse wagten, können Län-
der wie Großbritannien (2017: 78) oder die USA
(2017: 179) deutlich höhere Werte vorweisen.
Allerdings ist in diesem Zusammenhang nicht nur
der Blick auf die angelsächsischen Länder interes-
volkswirtschaftliches Wachstum sant, die für ihre Affinität zur Börse und ihre gut
ausgebauten Kapitalmärkte bekannt sind. Auch
skandinavische Länder sind börsenaffiner als
Deutschland: In Schweden gingen im vergan-
Mit und nach dem Börsengang steigern für das Wachstum der gesamten Volks- einen Börsengang im Mittelstands-Seg-
Unternehmen nicht nur ihren Bekannt- wirtschaft. So berichtet die Mehrheit der ment „First North“ hatten, nach ihrem Bör-
heitsgrad und ihre Reputation, sie stärken Unternehmen, die an der Studie teilge- sendebüt die Beschäftigung jährlich um
über weitere Kapitalerhöhungen auch nommen haben, dass sie ihren Umsatz durchschnittlich 36,5 Prozent gesteigert.
dauerhaft ihre Eigenkapitalbasis und ver- nach dem Börsengang um mehr als 50 Im gleichen Zeitraum stieg die Beschäf-
bessern so ihre Finanzierungsmöglichkei- Prozent steigern konnten. Zudem haben tigung aller schwedischen Unternehmen
ten insgesamt. Der Börsengang verbreitert 40 Prozent der Unternehmen die Zahl dagegen nur um 1,5 Prozent pro Jahr.
damit die finanzielle Basis für die weitere der Arbeitsplätze um mehr als die Hälfte
Entwicklung von Wachstum, Innovation erhöht. Dieser gesamtwirtschaftliche Effekt sollte
und Beschäftigung in Unternehmen. jeden zum Fürsprecher von Börse und
Auch in anderen Ländern lassen sich ver- Kapitalmarkt machen, denn wir brau-
Bedeutung von Börsengängen gleichbare Entwicklungen beobachten. chen ein leistungsfähiges System aus
für die Volkswirtschaft So wurde im Rahmen einer Studie festge- börslicher und vorbörslicher Wachstums-
stellt, dass in den USA bei börsennotierten finanzierung. Unterschiedliche Angebote
Nicht nur für das einzelne Unternehmen Unternehmen neun von zehn Arbeitsplät- an Kapital müssen so ineinandergreifen,
sind Kapitalmarktfinanzierung im Allge- zen nach einem Börsengang geschaffen dass Unternehmen vom Start-Up bis zum
meinen und Börsengang im Besonderen werden. In Schweden haben die Unter- börsennotierten Konzern immer Zugang
von erheblicher Bedeutung. Dies gilt auch nehmen, die zwischen 2006 und 2012 zu Finanzierungen haben. Gerade in Zei-
12 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 13
genen Jahr mehr als 80 Unternehmen an die Börse, in Schweden arbeitet, 2,5 Prozent seines Bruttogehalts in
Norwegen 11. Zudem ist in Schweden die Bereitschaft, Fonds anlegen, die im Durchschnitt mehr als 60 Prozent in
vorbörsliche Beteiligungsfinanzierungen bereitzustellen, Aktien investieren.
deutlich ausgeprägter als in Deutschland. Dies trägt
wesentlich dazu bei, dass die Pipeline der Börsenaspiran- Wer im Rahmen seiner Altersvorsorge positive Erfahrungen
ten gut gefüllt ist. mit der Aktienanlage macht, verliert die Scheu vor die-
Los!
ser Anlageklasse. Die Bereitschaft steigt, entweder direkt
Deutschland muss also eine bessere Risikokultur entwi- oder über entsprechende Fonds auch Aktien im Rahmen
ckeln, wenn die derzeitige Technologieführerschaft, die wir von Neuemissionen zu erwerben. Die Politik muss daher
in vielen Bereichen haben, zumindest erhalten oder besser endlich die Weichen so stellen, dass in Deutschland mehr
ausgebaut werden soll. Dafür muss das Geldvermögen der Aktien in der Altersvorsorge zum Einsatz kommen. So kann
Deutschen von fast sechs Billionen Euro viel stärker als bis- sie nicht nur die Altersvorsorge verbessern und stabilisie-
her in Aktien oder andere Formen des Risikokapitals gelenkt ren, sondern auch die Eigenkapitalbasis der deutschen
werden. Nur 8,8 Prozent des Geldvermögens deutscher Pri- Wirtschaft stärken – im Interesse von Innovation, Wachs-
vatanleger werden in Aktien oder Aktienfonds angelegt. tum und Beschäftigung.
Knapp 2,3 Billionen Euro (circa 40 Prozent) liegen dagegen
auf schlecht verzinsten Sparbüchern oder auf dem Giro- Erleichterungen für Going und Being Public
konto. Gerade kleinere und mittelgroße Börsenkandidaten
sind jedoch besonders auf die Nachfrage von einheimi- Daneben ist es dringend erforderlich, die Regeln für Going
und Being Public so zu entschlacken, dass Unternehmen
den Weg an die Börse leichter gehen können. Das ist
Mit und nach dem Börsengang auch das Ziel des „KMU-Wachstumsmarkts“. Dabei han-
delt es sich um einen EU-weiten Regulierungsrahmen für
steigern Unternehmen nicht nur ihren Be- Börsensegmente kleiner und mittelgroßer Unternehmen
kanntheitsgrad und ihre Reputation, sie (KMU), der durch gelockerte rechtliche Anforderungen den
Zugang dieser Unternehmen zu Kapital erleichtern soll.
stärken über weitere Kapitalerhöhungen Handelsplatzbetreiber können ihre bereits bestehenden
mittelständischen Börsensegmente als EU-KMU-Wachs-
auch dauerhaft ihre Eigenkapitalbasis tumsmarkt entsprechend zertifizieren lassen, wenn sie die
Anforderungen erfüllen.
und verbessern so ihre Finanzierungs-
Trotz des Anspruchs der EU, Going und Being Public von
möglichkeiten insgesamt. Überregulierung zu befreien, sind die regulatorischen
Erleichterungen für Unternehmen, die an einem KMU-
Wachstumsmarkt notiert sind, bislang nicht ausreichend.
schen Investoren angewiesen, da es für sie im Vergleich zu Die Europäische Kommission will deshalb im Rahmen der
größeren Unternehmen deutlich schwerer ist, ausländische Kapitalmarktunion für weitere Erleichterungen sorgen und
Investoren für ihr Geschäftsmodell zu gewinnen. so die Attraktivität von KMU-Wachstumsmärkten erhöhen.
Im Fokus stehen dabei die Marktmissbrauchs- und die Pro-
Aktien als Altersvorsorge sind politischer spektverordnung.
Auftrag
Diese Initiativen sind zu begrüßen, können aber nur der
Wir brauchen also mehr einheimische Aktiennachfrage, Anfang sein. Ein überbordendes Regulierungsniveau sorgt
damit auch in Deutschland deutlich mehr Börsengänge bei allen kapitalmarktorientierten Unternehmen für hohe
kleinerer und mittlerer Unternehmen realisiert werden Bürokratiekosten, verunsichert und schreckt letztlich vom
können. Ein besonders wichtiger Hebel wäre, Aktien in der Kapitalmarkt ab. Es muss eine tragfähige Balance zwi-
Altersvorsorge stärker zu nutzen. In Schweden beispiels- schen den Interessen der Anleger und der Unternehmen
weise wurden die Weichen bereits Ende der 1990er Jahre gefunden werden, damit Börsengänge aus Sicht beider
entsprechend gestellt. Seit Einführung der Prämienrente attraktiv sind. Nur so werden Börsengänge in Deutschland
in der ersten Säule der Altersvorsorge muss jeder, der in und Europa an Attraktivität gewinnen.
14 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 15
Vorstandssitzung Frühjahr 2018
in Ludwigshafen am Rhein
Am Tag des Jahresempfangs des Deutschen Nach einer Besichtigung des BASF-Werks- geteilt, dass die Vorbereitung auf Über-
Aktieninstituts am 17. Mai 2018 fand auch geländes am Ufer des Rheins folgte der nahmesituationen von großer Bedeutung
die Frühjahrssitzung des Vorstands im Kon- zweite Teil der Vorstandssitzung und ein sei. Allerdings wurde auch auf die damit
ferenzzentrum der BASF in Ludwigshafen Gespräch mit Dr. Lutz Krämer, Partner der verbundenen Kosten hingewiesen.
statt. Dr. Hans-Ulrich Engel freute sich als Wirtschaftskanzlei White & Case, der die
Präsident des Deutschen Aktieninstituts Ergebnisse einer aktuellen Umfrage zu den Engel bedankte sich für die angeregte
und Gastgeber über die hohe Präsenz. strategischen Vorbereitungen von Unter- Diskussion und bei den Mitarbeitern des
nehmen auf öffentliche Übernahmen vor- Deutschen Aktieninstituts für die regelmä-
Der Vorstand des Deutschen Aktieninsti- stellte. Die Umfrage war gemeinsam mit ßige Veröffentlichung wichtiger, interes-
tuts nahm die Gelegenheit wahr, um sich dem Deutschen Aktieninstitut durchgeführt santer und praxisrelevanter Untersuchun-
mit Prof. Dr. Rolf Nonnenmacher, dem worden. gen zu Kapitalmarktthemen.
Vorsitzenden der Regierungskommission
Deutscher Corporate Governance Kodex, Ein Ergebnis der Studie ist, dass die befrag-
auszutauschen. Dabei standen die aktu- ten Unternehmen grundsätzlich gut auf
ellen Überlegungen zur Vorstandsvergü- eine potenzielle Übernahme vorbereitet
tung und Unabhängigkeit im Aufsichtsrat sind. Allerdings gibt es hierbei nennens-
im Fokus, die im Rahmen der Revision des werte Unterschiede zwischen größeren
Deutschen Corporate Governance Kodex und kleineren Unternehmen. Gerade für
diskutiert werden. Der Präsident des Deut- letztere konstatierte Krämer eine gewisse
schen Aktieninstituts dankte Professor Wahrnehmungsdiskrepanz, was die Beur-
Nonnenmacher für die Gesprächsbereit- teilung der eigenen Übernahmewahrschein
schaft und betonte, dass der Vorstand lichkeit anginge. In der Diskussion referen-
großes Interesse habe, den Dialog mit der zierten die Teilnehmer auf ihre Erfahrungen
Regierungskommission fortzusetzen. aus der Praxis. Dabei wurde die Auffassung
16 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 17CDU-Generalsekretärin Annegret Kramp-Karrenbauer
als Gastrednerin auf dem Jahresempfang 2018
Zusammen mit rund 150 Gästen feierte das Auch Dr. Hans-Ulrich Engel, Präsident des und mehr Verantwortung bei der Lösung
Deutsche Aktieninstitut am 17. Mai 2018 Deutschen Aktieninstituts, forderte Politik anstehender gesellschaftlicher sowie
sein 65-jähriges Jubiläum im stimmungs- und Wirtschaft dazu auf, sich gemeinsam wirtschaftlicher Herausforderungen über-
vollen Ambiente des Gesellschaftshauses für ein starkes Europa mit leistungsfähigen nehmen müsse. Hierfür bedürfe es eines
der BASF in Ludwigshafen am Rhein. Beim Kapitalmärkten einzusetzen. Regulierung, Grundkonsenses für ein starkes Europa –
Jahresempfang des Deutschen Aktieninsti- unterstrich Engel, sei zwar ein notwendi- und zwar über alle inhaltlichen Differenzen
tuts stand aber nicht die Vergangenheit im ger Teil funktionierender Kapitalmärkte, zu Fachfragen hinweg.
Fokus, sondern der Blick nach vorn. ein zu enger Rahmen könne jedoch auch
den Effekt haben, dass Kapitalmarktteil- Nach der Verleihung des Hochschulpreises
So hielt die Gastrednerin des Abends, Anne- nehmer nur noch eingeschränkt unterneh- des Deutschen Aktieninstituts an Dr. Mar-
gret Kramp-Karrenbauer, Generalsekretärin merisch tätig sein können und weniger tin Haferkorn klang der Abend untermalt
der CDU, eine inspirierende Rede zu den zur Übernahme von Risiken bereit seien. von den Jazz-Improvisationen des Volker
zukünftigen politischen Herausforderungen Alle Akteure müssten im Dialog bleiben, Engelberth Trios bei angeregten Gesprä-
in Deutschland und Europa. Zukunftsaufga- um die Wettbewerbsfähigkeit Europas chen aus.
ben wie Globalisierung, Digitalisierung und und Deutschlands zu sichern und dafür zu
Klimawandel seien, so Kramp-Karrenbauer, sorgen, dass die Europäische Union auch
nur gemeinsam von Politik und Wirtschaft zu künftig ein Erfolgsmodell mit attraktiven
bewältigen. Vor allem beim Thema Digitali- Arbeitsplätzen bleibe.
sierung gebe es noch viel zu tun. Bei vielen
Bürgern sei das Thema noch gar nicht richtig In der sich anschließenden Diskussion
angekommen. Vieles sei auch nicht rein auf hoben Kramp-Karrenbauer und Engel her-
nationaler, sondern auf europäischer Ebene vor, dass Deutschland seine Interessen in
zu lösen. Europa müsse deshalb gestärkt einem starken, geeinten Europa vertreten
werden. „Ich wünsche mir,“ betonte Kramp-
Karrenbauer, „dass wir mit aller Kraft an
einem gemeinsamen Europa weiterbauen,
und zwar am besten zusammen mit unseren
französischen Freunden.“
18 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 19eutschland
freie Initiative mit einem gerade durch die müssen sie von Kindesbeinen an mental und
wirtschaftliche Leistung gesicherten sozialen fachlich fit gemacht werden für Innovatio-
Fortschritt zu verbinden“. nen. Wir müssen den Menschen die Angst
vor Veränderungen nehmen. Wir sollten vor
und Europa
Sie ist ein Modell, das für die Politik der Union allem nicht so tun, als würde Arbeit kom-
auch in anderen Politikbereichen wegwei- plett verschwinden. Diese Furcht gab es bei
send ist: Soziale Marktwirtschaft ist ein früheren Innovationszyklen immer wieder.
Modell von Maß und Mitte. Doch müssen wir Letztlich kam es aber stets zu Wohlstands-
sie auf die Herausforderungen der Zukunft gewinnen. Unverzichtbar ist jedoch, denen
ausrichten: zu helfen, die von Strukturbrüchen betroffen
sind. Zudem müssen wir in unserem Land
• ie schaffen wir Regeln für fairen Wettbe-
W angesichts der demografischen Entwick-
werb nicht nur in Deutschland und Europa, lung alle Talente heben, wenn Deutschland
Herausforderungen für •
sondern weltweit?
Wie können wir im globalen Wettbewerb
langfristig erfolgreich sein will. Das geplante
Fachkräfteeinwanderungsgesetz ist ein wich-
bestehen? tiger Schritt, reicht aber allein nicht aus,
Politik und Gesellschaft •
•
Wie nutzen wir neue Geschäftsmodelle?
Wie ermöglichen wir es, Daten als neuen
um den Bedarf an qualifizierten Kräften zu
decken. Wir müssen – wie es der Koalitions-
Rohstoff zu nutzen und zugleich den vertrag von CDU, CSU und SPD vorsieht –
notwendigen Schutz persönlicher Daten weiter in Bildung sowie in Forschung und
Deutschland geht es gut. Die Arbeitslosigkeit sinkt, die Wirtschaft
sicherzustellen? Entwicklung investieren, denn Wissen ist
wächst. Davon profitieren die Arbeit
nehmer durch steigende
• Wie erhalten und stärken wir die Sozial- der Rohstoff, von dem unser Land lebt. Und
Löhne und die ältere Generation durch höhere Renten. Auch im Annegret Kramp-Karrenbauer, partnerschaft – auch angesichts veränder- wir müssen uns noch mehr anstrengen, um
internationalen Vergleich steht Deutschland glänzend da. Doch Generalsekretärin der CDU Deutschlands ter Arbeitsmodelle? Langzeitarbeitslose besser in den Arbeits-
trotz allen Lichts – es gibt auch Schatten: Wohnungsnot, Langzeit markt zu integrieren. Diese Politik ist nicht
Soziale Marktwirtschaft – unser Wir stehen vor einer Vielzahl offener Fragen nur ökonomisch klug, sondern auch eine
arbeitslosigkeit oder die Aufgabe Digitalisierung. Wenn wir auch
Wirtschafts- und Gesellschafts- – und es kommen angesichts der Dynamik, Frage der Fairness – gegenüber den Leis-
in Zukunft erfolgreich sein und unser lebenswertes Land bewah- system mit der sich die Welt und das Wirtschaften tungserbringern einerseits und den Emp-
ren wollen, müssen wir die Herausforderungen anpacken. verändern, ständig neue hinzu. fängern sozialer Leistungen andererseits. Es
Um auf neue Herausforderungen neue Ant- muss für gesunde Menschen im Erwerbsalter
worten zu finden, ist es sinnvoll, sich zuerst Arbeitsmarkt der Zukunft attraktiver sein, für sich selbst zu sorgen, als
die Basis vor Augen zu führen, auf der der auf die Sozialsysteme zu setzen.
Erfolg unseres Landes beruht. Ich bin über- Globalisierung und Digitalisierung verän-
zeugt, dass das Wirtschafts- und Gesell- dern auch die Arbeitswelt. Zunehmend tre- Digitalisierung und Innovation
schaftsmodell der Sozialen Marktwirtschaft ten an Stelle langer Berufszeiten mit festen
weiterhin die beste Grundlage dafür ist, Arbeitsregeln bei einem Arbeitgeber flie- Ein weiteres Thema, das für die erfolgreiche
eine erfolgreiche Zukunft unseres Landes zu ßende Beschäftigungsformen – zum Beispiel Zukunft unseres Landes entscheidend ist,
gestalten. projektbezogene Tätigkeiten. Entscheidend ist die Digitalisierung. Gerade mit unserer
ist, zwischen den Schutzbedürfnissen des wissensbasierten Wirtschaft müssen wir hier
Die Soziale Marktwirtschaft sorgt für den Einzelnen und den Flexibilitätserfordernissen sehr schnell besser werden. Dies beginnt beim
notwendigen Ausgleich im Markt. Alfred der Wirtschaft auszugleichen. Dafür brau- digitalen Lernen oder der Vermittlung von
Müller-Armack hat sie kurz und prägnant chen wir Regelungen, die soziale Sicherheit Digitalkompetenzen an Schulen und Unis,
beschrieben – und diese Beschreibung ist schaffen, aber kein überbordendes Arbeits- damit wir letztlich auch bei Themen wie auto-
heute genauso gültig wie damals: Die Sozi- recht, das Einstellungen verhindert. nomes Fahren, moderne Mobilitätskonzepte,
ale Marktwirtschaft ist ein gesellschafts- und E-Health, moderne Verwaltung oder vernetzte
wirtschaftspolitisches Leitbild mit dem Ziel, Damit die sich immer schneller verändernde Produktion führend sein können. Nur so kön-
„auf der Basis der Wettbewerbswirtschaft die Arbeitswelt die Menschen nicht überfordert, nen wir im globalen Wettbewerb bestehen.
20 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 21Um bei der Digitalisierung voranzukommen,
haben wir uns im Koalitionsvertrag auf
Nicht nur mit Blick auf die Digitalisierung,
sondern auf Innovationen generell ist es
die Einkommen wachsen. Doch dieser Trend
wird nicht ewig anhalten. Deshalb müssen
vertrag haben CDU, CSU und SPD deutlich
gemacht, dass wir dafür auch zu höheren
In Deutschland gibt es zu viele
wichtige Schritte verständigt: notwendig, dass wir nicht nur die Gefahren,
sondern zuerst die Chancen sehen: Die
wir die EU für die Herausforderungen der
Zukunft fit machen.
Zahlungen an die EU bereit sind. Angesichts
des Brexits und des Wegfalls der Londoner
Negativbeispiele, bei denen aus Furcht
• it dem flächendeckenden Ausbau der
M
Glasfasernetze bis 2025 werden wir die
Chance, mit neuen Technologien das Leben
besser und einfacher zu machen und Bundeskanzlerin Angela Merkel hat dazu
Nettozahlungen in den EU-Haushalt ist aber
auch klar, dass die Bäume nicht in den Himmel
vor neuen Technologien Chancen
Versorgung mit Breitband vorantreiben.
Wir wollen Internetanschlüsse mit einer
zugleich Ressourcen zu schonen. Die Chance,
Produktivitätsfortschritte zu erzielen, die
mit umfangreichen Reformvorschlägen auf
die Ideen des französischen Staatspräsiden-
wachsen. Das heißt, die EU muss an anderer
Stelle sparen. Deshalb muss in den Verhand-
verpasst wurden. Deshalb brauchen wir
Download-Geschwindigkeit von 1.000
Mbit/s.
unseren Wohlstand und damit zugleich
unseren Sozialstaat auch unter bestehenden
ten Emmanuel Macron reagiert. Nun muss
mit den anderen EU-Mitgliedern ausgelotet
lungen in der EU eine Konzentration auf die
Aufgaben erfolgen, bei denen europäisches
eine neue gesellschaftliche Offenheit
• Wir wollen mobile Arbeit fördern und
erleichtern. Dafür werden wir den recht-
Vorzeichen sichern können. In Deutschland
gibt es zu viele Negativbeispiele, bei denen
werden, was gemeinsam umgesetzt werden
kann und ob es im Einzelfall notwendig ist,
Handeln einen echten Mehrwert für alle
Beteiligten bedeutet. Ich bin sicher: Wenn
gegenüber neuen Entwicklungen, damit
lichen Rahmen schaffen. aus Furcht vor neuen Technologien Chancen dass eine Gruppe von Staaten voranschrei- wir dieser Maxime folgen, hat die EU weiter unser Land nicht zur besonderen
• Wir werden zudem die digitale Verwal- verpasst wurden. Deshalb brauchen wir eine tet. So wichtig der Zusammenhalt in der eine gute Zukunft und die Unterstützung
tung voranbringen: Mit einem digitalen
Portal erhalten Bürger und Unterneh-
neue gesellschaftliche Offenheit gegenüber
neuen Entwicklungen, damit unser Land
EU ist, so klar ist doch auch, dass nicht stets
der Langsamste das Tempo des Geleitzuges
der Bürgerinnen und Bürger. „no-go-area“ wird.
men einen einfachen, sicheren und nicht zur besonderen „no-go-area“ wird – bestimmen darf.
mobilen Zugang zu allen Verwaltungs- einer „Nichts-geht-mehr-Zone“. Wir müssen
dienstleistungen. Es soll endlich auch Sicherheitsbedürfnisse ernst nehmen, aber Es gibt Aufgabenfelder, bei denen wir uns
die Möglichkeit vorgefertigter Steuer zugleich Spielraum zur Entfaltung lassen. mehr EU wünschen, zum Beispiel die Siche-
erklärungen geben. rung der Grenzen, die Verteidigungspolitik
• Nicht zuletzt wollen wir einen digita- Europa – unsere Zukunft oder die Förderung des wissenschaftlichen
len Binnenmarkt in Europa, der tat- Nachwuchses über Erasmus+. Im Koalitions-
sächlich einheitliche Rahmenbedin- Alle nationalen Anstrengungen werden
gungen vor allem beim Datenschutz nicht fruchten, wenn wir sie nicht in den
bietet. Denn: Daten sind der Rohstoff europäischen Rahmen einbetten. Deutsch-
des 21. Jahrhunderts. Die Antwort auf land kann es auf Dauer nur gut gehen,
die Frage „Wem gehören diese Daten?“ wenn es auch Europa gut geht. Es ist
wird letztlich darüber entscheiden, ob erfreulich, dass die Zustimmungswerte zur
Demokratie, Partizipation, Souveräni- EU wieder steigen, doch dies beruht nicht
tät im Digitalen und wirtschaftlicher zuletzt auf guten volkswirtschaftlichen
Erfolg zusammengehen. Wir brauchen Zahlen, die wir momentan fast in der gan-
in Europa einen einheitlichen Weg. Nur zen EU sehen: Die Arbeitslosigkeit sinkt,
dann können Unternehmen auch in
Europa die kritische Größe erreichen,
um ein „Global Player“ zu werden.
22 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 23Geschichten ü b l t u r- u n d F i l m a k t i e n
e r Ku
ProSieben AG
Die ProSieben Media AG
Die Öffentlich-Rechtlichen
ist seit dem 7. Juli 1997 als
erstes deutsches Fernseh
unternehmen an der
Frankfurter Wertpapier
börse notiert. Daran er-
erhalten Konkurrenz
innert diese symbolische
Aktie. Effektive Stücke
der Pro Sieben Media AG
Michael Rösler gab und gibt es nicht.
Der Ursprung der Privaten Mit Telesaar nahm bereits 1954 der erste
deutschsprachige Privatsender seinen Betrieb auf. Dies war nur deshalb möglich, weil das
Saarland damals nicht Teil der Bundesrepublik Deutschland war und somit auch nicht der
deutschen Rundfunkhoheit unterlag.
In der restlichen Republik gab es lange nur die öffentlich-rechtlichen Sender ARD (ab 1950,
inklusive der sechs Landesrundfunkanstalten) und ZDF (ab 1963). 1981 machte dann das
Bundesverfassungsgericht den Weg frei für den privaten Rundfunk. Die neuen werbefinan-
zierten Privatsender fingen klein an. Es begann mit der Programmgesellschaft für Kabel-
und Satellitenrundfunk, die im Rahmen des Ludwigshafener Kabelpilotprojekts 1984 auf
Sendung ging und aus der 1985 SAT.1 wurde. Es folgte der Sender RTL plus, der zunächst
aus Luxemburg sendete und 1988 den Firmensitz nach Köln verlegte.
Die Entstehung von ProSieben Das Studio befand sich in München. Grün- die Fernsehzuschauer täglich 24 Stunden GmbH entstand zunächst die ProSieben Televi- größte deutsche Fernsehunternehmen. Die Michael Rösler
dungsgesellschafter waren Gerhard Acker- Programm empfangen. sion AG. Hauptgesellschafter mit 58,4 Prozent Aktien von ProSiebenSat.1 Media AG wurden ist in verantwortlicher Posi-
Ein weiterer Privatsender war Eureka TV, mans mit 51 Prozent und Thomas Kirch, der Die nächste Expansion erfolgte 1992 in Form der Anteile war nach wie vor die Kirch Media AG am 13. Oktober erstmals an der Frankfurter tion im „Benecke und Rehse
der 1986 von der Eureka Television GmbH seine Eureka-Anteile eingebracht hatte, mit der Gründung des Senders „Der Kabelkanal“, und, neu im Boot, die Rewe Handelsgruppe mit Wertpapierbörse gehandelt. Wertpapierantiquariat“, dem
betrieben wurde und mit einer Mischung 49 Prozent der Anteile der neuen Gesellschaft. an dem sich ProSieben mit vorerst 45 Pro- 41,6 Prozent. Eine Umbenennung in ProSieben Versandhandel der Aktien-
aus Informationen und Teleshopping ein zent beteiligte. Mitgründer war die Deutsche Media AG erfolgte im Juli 1996. Im Laufe der Die aktuelle Struktur
Gesellschaft für Historische Wertpapiere. Für
neues Fernseherlebnis bot. Doch die Einnah- Der Sender wächst Bundespost (später TELEKOM) mit 55 Pro- folgenden Jahre entstanden viele Tochterge-
die Kurvenlage schreibt er in der Rubrik „Ge-
menseite kränkelte und der Sender musste zent, über deren Kabelanschlüsse der Sender sellschaften, die sich mit branchennahen Spar- Heute schwebt über allem die ProSieben
schichten über Aktien“ Wissenswertes und
saniert werden. Weitere Geldgeber mussten Während der Sender anfänglich 2,44 Millio- empfangen werden konnte. Drei Jahre später, ten rund um das Fernsehen und das Internet Sat.1 Media SE als Holding-Gesellschaft.
gefunden werden. Einer, der auf den Zug auf- nen Zuschauer erreichte, wuchs die Reich- 1995, übernahm ProSieben diese Anteile und befassten. 1997 konnte der Börsengang ver- Unter der Holding sind, vereinfacht ausge- Amüsantes zu Kultur- und Filmaktien.
sprang, war Thomas Kirch, der Sohn des Film- weite nach dem Aufschalten der DFS-Koper- benannte den Sender um in „Kabel 1“. wirklicht werden. Das Interesse an einer Beteili- drückt, die Sparten TV-Sender, HD-Pay-TV- Die Aktien-Gesellschaft für Historische Wert-
rechtehändlers Leo Kirch. Er beteiligte sich mit nikus Satelliten und später des Satelliten Astra gung war riesig. Die ausgegebenen Vorzugsak- Sender, Produktion, Investition, Vermarktung, papiere mit Sitz in Wolfenbüttel kauft
49 Prozent an Eureka TV. 1A deutlich. Pro7 war nun in ganz West- und Erfolg an der Börse tien waren fünfzigfach überzeichnet. Schon ein Lizenzen, Beteiligungen, Internetgeschäft, und verkauft historische Aktien und Anlei-
Ende 1987 wird aus Eureka TV ProSieben. Zentraleuropa mit geringem technischen Auf- Jahr später wurde das Unternehmen als erster Gaming und so weiter gebündelt. Insgesamt hen. Über die Deutsche Wertpapierauktionen
Unter dem Kürzel „Pro7“ standen zunächst wand zu empfangen. Im Frühjahr 1990 wurde Die Voraussetzungen für den geplanten Bör- Medienwert in den MDAX aufgenommen. handelt es sich um fast vierzig hundert- GmbH organisiert sie außerdem regelmäßig
täglich neun Stunden Sendung im Programm- das neue Fernsehstudio in Unterföhring eröff- sengang waren ab 1993 günstig, da das Unter- 2000 fusionierten Sat.1 und ProSieben zur prozentige GmbH-Tochtergesellschaften, in Versteigerungen.
heft. 70 Mitarbeiter wurden beschäftigt. net. Ab Herbst des gleichen Jahres konnten nehmen in die Gewinnzone gelangte. Aus der ProSiebenSat.1 Media AG. Es entstand das denen rund 6.500 Mitarbeiter tätig sind. www.aktiensammler.de
24 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 25Neue digitale Technologien sind aus den gen des Unternehmens (Utility Tokens) aus- Krypto-Wertpapiere keine Wertpapiere)
meisten Unternehmen nicht mehr wegzu- gestaltet sein. Die Rahmenbedingungen des sind. Sie sind „nur“ Verträge.
ICOs
denken. Auch moderne Finanzierungsme- ICOs hält der Emittent im – meist eher vagen
thoden, wie beispielsweise Crowdfunding, – sogenannten „White Paper“ fest. Öffentlich-rechtlich, insbesondere aufsichts-
Fintechs oder Kryptowährungen, haben sich rechtlich können sie aber dennoch unter
längst etabliert. Erfasst vom Streben nach Im Grundsatz ähnelt das Verfahren eines ICOs die für Wertpapiere geltenden Regeln fal-
Innovativität liefern sich einige Unternehmen also dem eines „üblichen“ Börsengangs (Ini- len, denn das stark vom EU-Recht geprägte
schon fast ein Wettrennen um die aktuellsten tial Public Offering – IPO). Vorteil ist jedoch Kapitalmarktrecht verzichtet zunehmend auf
digitalen Techniken und Möglichkeiten. Auch in den Augen vieler Emittenten die erhoffte die Verwendung des Begriffs „Wertpapiere“
vor der traditionellen Methode der Kapital- Umgehung der strengen Regulierungen, und stellt immer mehr auf den viel weiteren
aufnahme durch Börsengänge macht diese denen die IPOs unterliegen. Weiterhin gewin- Begriff der „Finanzinstrumente“ ab.
Licht und Schatten eines
Entwicklung keinen Halt. Als Alternative zu nen die ICOs durch die Möglichkeit einer fle-
Aktienemissionen rücken die sogenannten xibleren, schnelleren und kostengünstigeren Zur genauen aufsichtsrechtlichen Einord-
Initial Coin Offerings, durch die Unterneh- Durchführung gegenüber den IPOs insbe- nung von Tokens (und damit von ICOs) ist eine
men jenseits regulierter Märkte an Kapital sondere für finanziell schwächere Unterneh- Differenzierung nach deren Grundform not-
gelangen wollen, immer mehr ins Rampen- men, wie etwa Start-Ups, deutlich an Attrak- wendig. In ihrem Hinweisschreiben bezüg-
neuen Transaktionstyps licht. Neben den Vorteilen, die ICOs insbe-
sondere den kapitalsuchenden Emittenten
zu bieten scheinen, bringen sie jedoch auch
teils erhebliche Risiken und Ungewissheiten,
tivität. Entsteht mit den ICOs somit vielleicht
nicht nur eine Alternative zum IPO, sondern
wird dieser vielmehr abgelöst werden und
die Tokens dann in Zukunft eine neue und
lich ICOs vom Februar 2018 stellt die Bun-
desanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
(BaFin) klar, dass sie Kryptowährungen als
„Rechnungseinheiten“ und damit als Finanz-
nicht nur für die Investoren, mit sich. moderne Form von Aktien darstellen? instrumente betrachtet, womit die Tokens
eine staatliche Aufsicht und entsprechende
Die Blockchain-Technologie findet immer mehr praktische Einsatzgebiete und hält in- Sind ICOs die neuen IPOs und An Stelle der Aktien der IPOs werden also Folgepflichten auslösen können. Während
zwischen insbesondere Einzug in die Finanz- und Kapitalmärkte, auf denen sich zum Tokens die Aktien 2.0? bei ICOs Tokens emittiert. Insbesondere diese Analyse Currency Tokens klar trifft, wird
Beispiel mit den Initial Coin Offerings (ICOs) ein neuer Trend zur Kapitalaufnahme bil- Asset Tokens können dabei in ihrem Inhalt sie auf Utility Tokens nicht auszudehnen sein,
Mit Hilfe der Blockchain-Technologie emit- große Ähnlichkeit zu „klassischen“ Aktien wobei letztere in der Praxis oft nur schwer von
det. Nicht nur die BaFin-Warnung über die Risiken solcher ICOs, sondern mehr noch die
tiert ein Unternehmen im Rahmen eines ICOs aufweisen, was aber nicht zur Folge hat, Asset Tokens, insbesondere auch von Equity
Rechtsanwalt Peter Scherer, Hoffnung einiger Marktteilnehmer, diese Transaktionen würden sich in einer Art rechts- sogenannte Tokens, also eine Art vertragli- dass sie diesen auch aus rechtlicher Sicht Tokens, zu unterscheiden sein werden. Für
LL.M. (I.U.), GSK Stockmann, freiem Raum abspielen, lässt die Frage aufkommen, was es denn nun aus finanzregula- cher digitaler Rechtebündel. Die emittierten Asset Tokens aber kommt eine Anwendung
gleichzustellen sind. Zunächst einmal lässt
Frankfurt am Main
torischer Sicht mit den ICOs eigentlich auf sich hat. Tokens können in ihrer Grundform dabei als das Aktiengesetz keine Aktienemission des Kapitalmarktrechts klar in Frage, denn
Krypto-Währungen (Currency Tokens oder in rein digitaler Form zu (§10 AktG), wes- der Finanzinstrumente-Begriff in KWG, WpHG
Coins), Krypto-Wertpapiere (Asset Tokens halb nur digital existierende sogenannte und MiFID II ist weit gefasst und mehrere sei-
entweder als Equity oder Securities Tokens) Krypto-Aktien zivil-, handels- und wertpa- ner Tatbestandsalternativen können zum Bei-
oder Wertmarken über Waren oder Leistun- pierrechtlich keine Aktien (und allgemein spiel auf Equity Tokens Anwendung finden.
26 Kurvenlage. 1. Halbjahr 2018 1. Halbjahr 2018 Kurvenlage. 27Sie können auch lesen
