Growth Über FAANG, CANSLIM und den Crack-up-Boom - AFB
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Das Magazin für den kritischen Anleger 8 2020 | 6,40 EUR www.smartinvestor.de Growth Über FAANG, CANSLIM und den Crack-up-Boom Eurowahn: Infrastruktur: Zukunftsszenarien: Club-Med-Alimentierung Lebensadern Hightech- & Megatrends dank Gelddruckerpresse der Wirtschaft auf den Zahn gefühlt
10. Hamburger Mark Banco Anlegertagung
Weltfinanzsystem
unter Quarantäne
Kapitalschutzstrategien in virulenten Zeiten
Referenten Freitag, 21.08.2020
Thomas B
Th Bachheimer,
hh i die Jubilämskonferenz in Lübeck
Dr. Markus Elsässer, von 10h bis 19h mit anschließendem
Florian Homm, Roland Baader Abendessen
Lars Kolbe,
Dr. Thorsten Polleit, Verleihung der
Volker Schnabel, ROLAND BAADER-Auszeichnung 2020 an
Martin Siegel, Dr. Markus Krall
Dimitri Speck DER-Au
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Editorial
Growth profitiert
gleich zweimal Ralf Flierl,
Chefredakteur
In der vergangenen Ausgabe thematisier- Nährboden für eine Fortsetzung der schon
ten wir Value-Investments und die Durst- seit elf Jahren andauernden Hausse gelegt
strecke, die dieser Anlagestil seit einigen wird. Zweitens wurde der ohnehin schon be-
Jahren durchmachen muss. Abzulesen ist stehende Trend zur Digitalisierung und der
dies u.a. an der eher bescheidenen jüngeren vermehrten Nutzung des Internets z.B. durch
Performance der Börsenlegende Warren das coronabedingte Social Distancing nur
Buffett, die wohl wie kein anderer für diesen noch verstärkt. Und genau hier operieren
Anlagestil steht. Sehr viel erfreulicher er- viele der derzeitigen Shootingstars.
geht es derzeit den Wachstums- bzw.
Growth-Aktien: Diese legen seit dem Bei Beteiligungsgesellschaften denken die
Corona-Schock einen Aufstieg hin, als meisten zunächst an die angestaubte Old
gäbe es kein Morgen mehr. Die dabei er- Economy. Dass dem nicht so sein muss,
reichten Bewertungsexzesse sind teilweise lesen Sie in unserer neu gestarteten Rubrik
enorm – um nicht zu sagen: absurd. Letz- mit gleichnamiger Bezeichnung auf S. 58.
teres meint der Fondsmanager Michael Gunter Burgbacher, Portfoliomanager des
Keppler, dessen kritische Sicht Sie auf Aktienfonds für Beteiligungsunterneh-
S. 37 nachlesen können. men, kurz: AFB (übrigens der einzige seiner
Art), zeigt anhand von Dell, PayPal und
Über die Gründe für diese Performance- SoftBank, dass das Spektrum dieses Seg-
und Bewertungsschere wird derzeit viel ments inzwischen vielfach Wachstums-
diskutiert. Für die einen liegt im Segment aktien umfasst. Diese neue Rubrik wird
der Internet- und Hochtechnologiefirmen alle drei Monate an gleicher Stelle er-
einfach die Zukunft – demnach sei es logisch, scheinen – im Wechsel mit den Beiträgen
dass das Kapital dort auch hinströmt. Sie „Aktienrückblick“ und „Anleihen“.
finden in diesem Heft Beiträge zu einigen
neuen Zukunftstechnologien auf S. 6 und Im Gegensatz zu den Internet- und IT-
qualitativen Megatrends auf S. 10 sowie Firmen liegt der Veranstaltungssektor da-
konkrete Aktienbesprechungen auf S. 12 nieder. Nahezu alle von uns üblicherweise
und S. 52. besuchten Messen und Kongresse wurden
Gunter Burgbacher
aufgrund der Unkalkulierbarkeit bzw. der
Fondsmanager
Andere, wie unser Gesprächspartner Alexan- völlig unrealistischen Auflagen abgesagt
der Kapfer, sehen aber vor allem die Flu- oder bestenfalls ins Internet verlegt. Einzig
tung der Märkte mit aus der Luft geschaf- die Hamburger Mark Banco Anlegertagung
fenem Geld, sogenanntem Fiatgeld, als mit dem Motto „Weltfinanzsystem unter
Haupttriebfeder dieser Superhausse bei Quarantäne“ wird in diesem Jahr zum
den Growth-Titeln. Dieser These möchte zehnten Mal stattfinden, am 21.8.2020
ich mich anschließen. So wird in der Öster- in Lübeck (siehe Anzeige links). Einige
reichischen Schule der Ökonomie neu- wenige Karten dafür sind noch zu haben.
gedrucktes Geld immer als preistreibend Als Smart-Investor-Abonnent erhalten Sie
gesehen – und zwar genau dort, wo von sogar einen Rabatt – vielleicht sehen wir
den Marktteilnehmern die höchsten Ren- uns dort?
diten erwartet werden. Das scheint derzeit
im Hightech- und Internetsektor der Fall Ich wünsche Ihnen eine angenehme, span-
zu sein. nende und lehrreiche Lektüre!
Der Corona-Schock befeuert den Hype
bei den Wachstumsaktien also gleich auf
zweierlei Weise. Erstens bedingt er gerade-
zu ungeheuerlich anmutende monetäre
und fiskalische Impulse, mit denen der Ralf Flierl
In Kooperation mit
8/2020 Smart Investor 3
Bild: © Jirsak/panthermedia.net Inhalt
Bild: © sepavone/panthermedia.net
Märkte
S. 6, 10 S. 16
6 Hightechtrends:
Megatrends Infrastruktur
Frühzeitig die Trends von morgen entdecken – Der Themenkomplex „Infrastruktur“ um-
Auf der Suche nach der Umsetzung
zugegebenermaßen kein leichtes Unterfangen. fasst mehr als nur Straßen und Brücken –
10 Qualitative Megatrends:
Dafür winken im Gegenzug üppige Renditen, digitale Strukturen, Wasser-, Gas- und
Wie Corona was verändert …
wenn man von Anfang an dabei ist. Ab S. 6 Energieversorgung sowie IT-Netze sind
12 Titelstory / Growth-Aktien:
stellen wir Ihnen Hightechtrends – Stichwort: ebenfalls wichtige Bestandteile. Ab S. 16
Wette auf die Zukunft
KI, 5G oder Big Data – vor und präsentieren stellen wir Ihnen aussichtsreiche Einzel-
16 Infrastruktur-Investments:
Ihnen potenzielle Player der Zukunft. Zudem werte und Fonds vor, denen wir in die-
Die Lebensadern der Wirtschaft
erläutern wir ab S. 10 vielversprechende qua- sem elementaren Segment jeglicher wirt-
Hintergrund litative Megatrends, die u.a. eine Branchen- schaftlichen Aktivität gute Chancen zu-
fokussierung erleichtern dürften. trauen.
20 Politik & Gesellschaft:
Mühlsteine am Hals des Euro
22 Österreichische Schule I:
Plädoyer für weniger Staat
und weniger Zentralbanking Titelstory: Wachstum S. 12, 28, 36
24 Österreichische Schule II: Inzwischen kennt sie jeder, die sogenannten FAANG-Unternehmen: Facebook, Amazon,
Eine Insel ohne Berge Netflix, Apple und Alphabet (vormals Google) – Giganten, die ihre Märkte in IT und
26 Lebensart & Kapital – International: Internet dominieren. Entsprechend performen diese Titel seit Jahren weit überdurch-
Trinidad und Tobago schnittlich. Nicht einmal Corona konnte ihnen etwas anhaben. Im Gegenteil – danach
28 Titelstory / Phänomene des Marktes: ging es sogar beschleunigt aufwärts. Was es mit dem Thema Wachstum und Wachstums-
Die Konzentration der Markt- aktien auf sich hat, versuchen wir, in unserer diesmaligen Titelgeschichte zu ergründen.
kapitalisierung im Zeitablauf Sie erstreckt sich über mehrere Artikel, in denen wir teilweise auch konträre Ansichten
und Interpretationen ein bringen. Mehr auf den Seiten 12, 28 und 36.
Fonds
30 Inside: The sky is the limit?!
Bild: © IRStone – stock.adobe.com
32 Analyse: BANTLEON Changing
World; Gastbeitrag von Nicolai Bräu-
tigam, MMD Analyse & Advisory
33 Kolumne: Brände löschen mit Benzin;
Gastbeitrag von Armin Zinser,
Société de Gestion Prévoir
34 Interview: „Sie bekommen keinen
Audi für den Preis eines Dacia“;
Gespräch mit Thomas Polach,
VVO Haberger
35 News, Facts & Figures:
Sprung nach oben
Research – Märkte
36 Titelstory / Das große Bild: Das
Wachstum und der schöne Schein
4 Smart Investor 8/2020
substanzoptimiert.
liquide.
transparent.
Bild: © valphoto/panthermedia.net
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bester Anbieter von
S. 20, 22 37 Die Wachstumsfalle;
Goldsparplänen*
Eurowahn Gastbeitrag von Michael Keppler,
Ist die EU überhaupt noch zu retten? Auch Keppler Asset Management
wenn die allgemeinen Zweifel lauter werden, 41 Löcher in der Matrix
wird die EU-Agenda nun erst recht durch- 42 Charttechnik: Jenseits der roten Linie
gepeitscht. Richten müssen es die Zentral- 42 sentix Sentiment
banker, die immer mehr Fiatgeld in die not- 43 Quantitative Analyse
leidenden Staaten pumpen – allen voran in 43 Intermarketanalyse
die Club-Med-Länder Italien und Spanien 44 Relative Stärke: „It’s the Fed, stupid!“
(S. 20). Weniger Staat, weniger Zentral- 45 Edelmetalle:
banking, Stopp der weiteren Verschuldung Tektonische Verschiebungen
– konträre Positionen, wie sie Peter Boeh-
Research – Aktien
ringer vertritt (S. 22), gibt es zwar; an einer
Umsetzung scheint allerdings vonseiten der 48 Branche im Blickpunkt: Newswss: Jedder
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Edel-
Regierungen wenig Interesse zu bestehen. Ohne Wasser geht es nicht me allll-, Fin
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Markt-
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51 Buy or Goodbye:
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LPKF Laser und HelloFresh
52 CANSLIM: Die Welt Kurrse
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54 Moneytalk: „Corona hat gezeigt, Ih
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dass vieles nicht vorhersehbar ist“;
Gespräch mit Dr. Peter Stadel- Daashhbo
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56 Musterdepot: Alles im grünen Bereich EHHVW
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58 Beteiligungsgesellschaften:
S. 34, 54, 60 Scharte weitgehend ausgewetzt; Weitere Inffor
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Interviews Gastbeitrag von Gunter Burgbacher, ww
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Thomas Polach von der VVO Haberger AG Greiff capital management
liefert Informationen zum Investmentansatz
Potpourri
seines Dachfonds H1 Flexible Top Select
(S. 34). Die konkreten Auswirkungen der 60 Interview: „Mit Liquidität
Corona-Epidemie auf unseren Muster- zugeschüttet“; Gespräch mit
solit-kapital.de/apple
depotwert RATIONAL AG und weitere
Alexander Kapfer, Capanum
62 Leserbriefe: Über Value,
aktuelle Entwicklungen haben wir uns vom
Wirecard, Wellen und Voltaire
Vorstandvorsitzenden Dr. Peter Stadelmann
64 Buchbesprechungen:
erläutern lassen (ab S. 54). Mit dem Fund solit-kapital.de/google
„Corona Fehlalarm?“ und
Advisor Alexander Kapfer haben wir über
„Der Meister der Märkte“
die Problematik des Growth Investing, der 66 Zu guter Letzt:
weltweiten Geldflutung und des Phänomens The Limits of Thoughts
der „Robinhoodies“ gesprochen (ab S. 60).
65 Unternehmensindex/Impressum
und Vorschau bis Smart Investor
11/2020
* Gemäß Focus Money
Anbietervergleich
8/2020 Smart Investor 5 2016, 2017, 2018, 2019
und 2020
Märkte
Bild: © Jirsak/panthermedia.net
Hightechtrends
Auf der Suche
nach der Umsetzung
Technologietrends wie künstliche Intelligenz, Big Data
und 5G sind mit Vehemenz in der Produktion angekommen
„When a trend becomes obvious, you’re diesem Punkt setzt aktuell der Maschi- Mobilfunktechnologie, nach Auffassung
too late.“ Diese Erkenntnis wird Tesla- nen- und Anlagenbau an: „Künstliche des VDMA, ein wichtiger Wegbereiter
Gründer Elon Musk zugeschrieben. Tech- Intel ligenz wird Geschäftsmodelle ver- für Industrie 4.0 wird. Derzeit arbeite man
investoren suchen gerne nach dem neuesten ändern und in der Produktion zu erheb- daran, das wahre Potenzial der 5G-Tech-
Trend, um möglichst früh dabei zu sein. lichem Fortschritt führen“, ist man beim nologie für den Maschinenbau zu ent-
Weil aber bei jeder neuen Technologie erst Verband Deutscher Maschinen- und falten.
mit der Anwendung letztlich Geld verdient Anlagenbau (VDMA) überzeugt.
wird, lohnt es sich, vor allem nach Ge- Künstliche Intelligenz ist nun also nicht
schäftsmodellen Ausschau zu halten, die Machine Learning mehr nur in der Onlinewelt zu Hause, son-
sie gewinnbringend adaptieren und mit Der Verband setzt vor allem auf das „Ma- dern auch ganz real bei produzierenden
cleveren Use Cases Mehrwert schaffen. chine Learning“. Dies sorgt dafür, dass Unternehmen angekommen – gute Nach-
Maschinen die Bedürfnisse der Menschen richten für Investoren, die 5G-Netz-
Wenn es um Megatrends geht, wird der oder Erfordernisse des Prozesses immer werkausrüster und deren Zulieferer sowie
Einsatz von künstlicher Intelligenz (KI) besser erkennen und darauf eingehen. Das Softwareunternehmen im KI-Bereich im
stets prominent genannt – im Prinzip seit bedeutet, dass sich nicht nur die bestehende Portfolio haben. Bei Investments im
Jahrzehnten. „Mit künstlicher Intelligenz Produktion stark verändern wird, sondern Maschinen- und Anlagenbau sollte man
lässt sich weit mehr erreichen als die Auto- sich auch neue Geschäftsmodelle, die Opti- darauf achten, welche Produkte und Lösun-
matisierung einfacher Tätigkeiten. Mittler- mierung eigener Unternehmensabläufe gen Hersteller wie Dürr, FANUC oder
weile geht es um die effektive Zusammen- und die weitere Automatisierung in der KUKA kurz- und mittelfristig anbieten
arbeit zwischen Mitarbeitern und ihren Fertigung beschleunigen werden. „Zwei können. Nicht zu vernachlässigen sind die
Geräten. Damit diese gelingt, braucht es Drittel der Unternehmen sind der Meinung, erheblichen Infrastrukturinvestitionen in
Kontext. Und entsprechende Anwendun- dass KI-basierte Produkte oder Dienst- 5G-Technologie, die alle produzierenden
gen, mit deren Hilfe sich Mensch und leistungen einen mittleren bis sehr starken Unternehmen innerhalb ihrer Werke vor-
Maschine besser verstehen. So wird die Einfluss auf das aktuelle Geschäftsmodell nehmen müssen, da der Mobilfunkstandard
Grundlage geschaffen, Unternehmen nehmen werden“, befindet der VDMA. auf kleinteiligen Sendebereichen mit einer
komplett neu zu gestalten“, befinden die Mit dieser Entwicklung korreliert die Fest- Vielzahl von Antennen basiert – ein Multi-
Techanalysten bei Accenture. Genau an stellung, dass 5G, die fünfte Generation der Milliarden-Markt.
6 Smart Investor 8/2020
Smart Investor 8/2020
in diesem Bereich benennt die Gartner
Bild: © sarah5/panthermedia.net
Bild: © IgorVetushko/panthermedia.net
Group die „Distributed Cloud“ mit der
Colocation von Diensten: „Immer mehr
Verbraucher nutzen mobile Dienste und
erwarten, dass sie Leistungen jederzeit,
ohne Verzögerung und von überall abrufen
können. Unternehmen müssen daher in der
Lage sein, Lösungen und Services stets
sicher und unterbrechungsfrei anzubieten.“
Das gelingt, indem sie auf eine dezentrale
IT-Infrastruktur setzen und diese damit
DARQ-Technologien diversifizieren. Stichwörter: Cloud und Colo- Kombination von Lösungen wie das Inter-
Die Accenture-Spezialisten sehen KI cation – denn gerade unter den zu erwar- net der Dinge, Sensoren und Aktoren,
eingebettet in die sogenannten DARQ- tenden Leistungsspitzen des Internet of Geopositionierungssysteme, Big Data, unbe-
Technologien (kurz für Distributed Ledger Things (IoT) reichen die eigenen Kapa- mannte Luftfahrzeuge (UAVs), Drohnen,
– die Speicher- und Synchronisierungs- zitäten an Rechenleistung, Skalier- und Robotik und weitere. „Smart Farming hat
technologie z.B. hinter Blockchains –, Arti- Verfügbarkeit oft nicht aus. Ein Anbieter das Potenzial, durch einen präziseren und
ficial Intelligence, Extended Realities und steuert zwar weiterhin zentral seine Dienste damit auch ressourceneffizienten Ansatz
Quantum Computing), womit Unterneh- und trägt für alle Aspekte der Architektur, eine produktivere und nachhaltigere Land-
men permanent mit neuen Fähigkeiten, Bereitstellung, Wartung und Betrieb die wirtschaft zu unterstützen“, so die Feststel-
Technologien und Ideen versorgt würden. Verantwortung, löst aber häufige techni- lung von Smart AKIS, dem von der EU
Die Weiterentwicklung der Blockchain- sche Probleme wie etwa Latenz durch die initiierten Innovationsverbund für die
Geschäftsideen über Kryptowährungen Dezentralisierung. Landwirtschaft. Konkret geht es um Manage-
hinaus ist ebenfalls bereits in der indus- mentinformationssysteme für die Land-
triellen Welt angekommen. Aktuelles Bei- Die vorgenannten Entwicklungen führen wirtschaft, Precision Farming sowie Auto-
spiel: Volvo investiert über seinen unter- zu immensen Datenmengen, deren Sichtung mation und Robotik. Damit sieht AKIS
nehmenseigenen Investitionsfonds Volvo und Auswertung einerseits als schwierig, einen „Prozess zur Anwendung von Auto-
Cars Tech Fund in den Blockchain-Spezia- andererseits als ausgesprochen gewinn- matisierung, Robotik und künstlicher
listen Circulor, um mithilfe der Blockchain trächtig gelten. Sogenannte Data-to-every- Intelligenz auf allen Ebenen der landwirt-
die Nachverfolgbarkeit der Kobalt-Liefer- thing-Anbieter als Log-, Monitoring- und schaftlichen Produktion unter Berücksich-
kette zu verbessern. Der Rohstoff kommt Reportingplattform machen sämtliche tigung von Farmbots und Farmdrones“.
in den Hochvoltbatterien der Volvo- Daten sichtbar, um sie zu untersuchen, zu
Elektrofahrzeuge zum Einsatz. Auch die überwachen und zu analysieren. Sie durchsu- Das Portfoliomanagement bei Nordea setzt
Daimler AG setzt auf Blockchain-Tech- chen Logs, Metriken und weitere Daten von dabei auf Trimble Navigations Ltd. „Smart-
nologie von Circulor, um die CO2-Emis- Maschinen, Applikationen, Servern sowie Farming-Anwendungen haben nicht nur kon-
sionen ganzheitlich zu dokumentieren. Netzwerkgeräten und indizieren diese in ein ventionell wirtschaftende Großbetriebe
Absehbar ist, dass die gesamte Beschaf- durchsuchbares Verzeichnis. Dort lassen sich zum Ziel, sondern haben auch das Poten-
fungskette industrieller Unternehmen auf Grafiken, Reports und Warnmeldungen zial, Familienbetriebe (kleinräumig, Spezial-
Blockchain-Technologien umgestellt wird. generieren. Als ein führendes Unternehmen kulturen, Erhalt von seltenen Sorten/Arten)
Massive Veränderungen in der Arbeitswelt gilt Splunk mit Sitz in San Francisco, das und den ökologischen Landbau zu unter-
erwartet Nina Lagron, Head of Large Cap bereits 2012 an die Nasdaq gegangen war, stützen.“ Lösungen von Trimble kommen
Equities bei La Française, über die Mensch- bis 2017 relativ unentdeckt blieb und sich vor allem in der Bau- und der Agrarbranche
Maschine-Interaktion hinaus, insbeson- nun aber im Kurs vervielfacht hat. zum Einsatz.
dere im Nachgang der Pandemie. Für sie
zählen Anbieter von Rechenzentren und Neue Technologien für Fazit
Software für Kommunikationsinfrastruk- industrielle Landwirtschaft Anleger, die in den großen Themen wie
turen zu den Hauptprofiteuren. Inves- Bei der Anwendung intelligenter IT-Tech- künstliche Intelligenz, 5G, Robotik und
toren, die die Meinung teilen, der Bau nologien und Datenauswertung wird mit Big Data vertreten sein wollen, finden
und Betrieb großer Rechenzentren sei in der industriellen Landwirtschaft ein wich- mittler weile ein breites Angebot an inves-
Zukunft ein noch attraktiveres Geschäfts- tiger Sektor mitunter übersehen, obwohl tierbaren Unternehmen, die mit ganz
modell als ohnehin, können aus einer es sich bei Smart Farming um einen im- individuellen Zugängen die jeweiligen
ganzen Reihe von Unternehmen wählen: mensen Wachstumsbereich handelt. Nach Technologien, meistens sogar einem Mix
Equinix, CyrusOne, Digital Realty Trust, der Pflanzenzüchtung und Gentechnik aus mehreren Trends, in ganz konkrete
CoreSite, Interxion oder Switch zählen zu beeinflusst diese „Dritte Grüne Revolu- Use Cases umsetzen.
den bekanntesten Titeln. Als neue Trends tion“ die landwirtschaftliche Welt über die Stefan Preuß
8/2020 Smart Investor 7
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Märkte
Qualitative Megatrends
Wie Corona was verändert …
COVID-19 sorgt auch bei Megatrends für Veränderungen. Smart Investor
erklärt, welche das sind und warum es auch in Zeiten der Pandemie eine
verlässliche Anlageregel gibt.
Zum Coronavirus und dem Umgang da- Sieben Megatrends hin zum Intellektuellen“ erwartet. Zweitens
mit mag jeder denken, was er will. Eines Konkret haben die Autoren sieben quali- rechnet man damit, dass die Globalisie-
ist aber unstrittig, da bewiesen: Von der tative Megatrends identifiziert. Der erste rung künftig stagniert. Drittens dürfte die
Pandemie geht gewaltige Kurskraft aus. davon lautet, dass man im Zuge von verän- Automatisierung von den Fabriken auf den
So führte die steigende Zahl an Erkrankun- dertem Kaufverhalten seitens der Verbrau- Mainstream überschwappen und viertens
gen und Toten erst zu einer beispiellosen cher eine Entwicklung „vom Materiellen das politische Motto künftig nicht mehr
Baisse. Anschließend bewirkten die massi-
ven geld- und fiskalpolitischen Ankurbe- Abb. 1: Die Gewinner und Verlierer unter den Branchen
lungsmaßnahmen eine ebenfalls beispiel-
lose Kursrally. Education 3,8
E-Commerce 3,8
Pharma 3,5
Pandemie schürt Verunsicherung Online Food delivery 3,5
Die beiden heftigen Richtungswechsel an Support Services 3,5
Food Retail 3,5
den Weltbörsen haben dabei vielzählige
Cap Goods 3,3
Anleger verunsichert zurückgelassen. Das Semis 3,3
ist kein Wunder – schließlich nehmen die MedTech and LiveScience Tools/Dx 3,3
Risiken im Marktumfeld schon seit Jahren Telecom 3,3
Utilities 3,3
stetig zu, und das Coronavirus sorgt für ein Healthcare Services 3,3
zusätzlich erhöhtes Risikoniveau. Wobei Tech Software 3,3
das auch so bleiben dürfte. Zumindest Tech Hardware, Telecom Equipment 3,3
Payments & Processors 3,2
sprechen dafür inhaltliche Tiefe und regio-
Food & HPC 3,2
nale Breite der COVID-19-Problematik, Exchange & Information Services 3,2
denn nach den Erst- drohen Zweit- und Media 3,2
IT Services 3,2
Drittrundeneffekte rund um die Pandemie.
Gaming 3,0
Außerdem sind weitere Seuchen oder Wellen Restaurants 3,0
und damit das Ergreifen weiterer oder fort- Transport & Logistics 3,0
gesetzter Maßnahmen nicht ausgeschlossen. Real Estate 3,0
Insurance 3,0
Oil Services 3,0
An den Finanzmärkten zerbrechen sich die Pulp & Paper 3,0
Akteure deswegen intensiv die Köpfe über Chemicals 2,8
Autos 2,8
die weiteren Einf lüsse auf Volkswirt-
Airports & Airlines 2,7
schaften und damit auch Finanzmärkte. Generell Retail 2,7
Die Bedeutsamkeit eines Themas lässt sich Banks 2,7
oft daran ablesen, wie viel Research dazu in Online Travel 2,7
Oil & Gas 2,7
unser E-Mail-Fach flattert – der Corona-
Luxury 2,5
virus-Ordner quillt diesbezüglich längst Beverages 2,5
über. Zu Wort gemeldet hat sich unter Travel & Leisure 2,3
Aerospace 2,3
anderem die UBS. In einer umfassenden
168-seitigen Studie beschäftigt sich die 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0
Schweizer Großbank nicht nur mit den
Folgen für einzelne Branchen, sondern Die Grafik zeigt die Einflüsse über alle sieben Megatrends für jede Industriegruppe
auch mit jenen für ganze Megatrends. (1 = am negativsten, 5 = am positivsten) Quelle: UBS
10 Smart Investor 8/2020
„Was auch immer es kosten mag“ lauten,
sondern „Was auch immer übriggeblieben
für denkbar. So könnte sich die Kluft zwi-
schen Arbeit und Kapital, zwischen höher
ist“. In Sachen Nachhaltigkeit dürfte es und niedriger qualifizierten Arbeitnehmern
fünftens zu einer Verlagerung der bisherigen oder zwischen fortgeschrittenen und sich
Bevorzugung der Aktionäre zu einer stärke- entwickelnden Volkswirtschaften vergrößern.
ren Berücksichtigung der Interessen aller Zu den makroökonomischen Folgen könnten
Beteiligten kommen. Sechstens sei davon ein weniger synchronisierter globaler Kon-
auszugehen, dass Hyperkapitalismus von junkturzyklus sowie eine größere Streu-
höheren Steuern abgelöst wird, und sieb- ung und höhere Volatilität der Wachstums-
tens prognostiziert die UBS, dass sich trotz und Inflationsraten gehören.
Pandemie dank E-Health und größerem
Gesundheitsbewusstsein die durchschnitt- UBS-Anlagestratege Kiran Ganesh beschreibt
liche Lebenserwartung erhöht. die auf die Anleger zukommenden Auf-
gaben vor diesem Hintergrund wie folgt:
Unterschiedliche Brancheneffekte „In einer stärker verschuldeten, weniger
Beim Herunterbrechen der gewonnenen globalen und mehr digitalisierten Welt beste-
Erkenntnisse auf Branchenebene kommen hen die Hauptschwerpunkte für Investoren
die Experten zu dem Schluss, dass die Be- darin: a) Einkommen zu finden, b) mit
rei che Reisen und Freizeit sowie die der Volatilität umzugehen und c) Gewin-
Luftfahrt am stärksten betroffen wären. ner zu finden und Verlierer zu vermeiden.“
Ebenfalls unvorteilhafte Effekte seien für
die Segmente Getränke, Luxusgüter, Öl Auf relative Stärke setzen
und Gas, Onlinereisen, Banken, allge- Angesichts der Komplexität der heutigen
meiner Einzelhandel, Flughäfen und Flug- Welt könnte so mancher Anleger zur Kapi-
gesellschaften, Autos sowie Chemikalien tulation neigen. Aber das hilft erst recht
zu erwarten. nicht – und dazu besteht auch gar kein
Grund: Denn zum einen krempelt selbst
Im Gegenzug dazu verspricht man sich für Corona die Welt der Megatrends nicht
die Branchen Bildung und E-Commerce die komplett um, sondern stärkt oder schwächt
besten Impulse. Als ebenfalls überdurch- oft nur bestehende Entwicklungen; und zum
schnittlich begünstigt dürften sich darüber anderen taugt das einfache Instrument der
hinaus Pharma, Lebensmitteleinzelhandel, relativen Stärke als wertvolles Hilfsmittel
Bildung ist der Grundstein für den Weg heraus aus
Supportdienstleistungen sowie die Online- beim Investieren. Gemeint ist damit der
der Armut und runter von der Straße. Seit 2007
Lebensmittellieferung erweisen. Rat, stabil besser als der Gesamtmarkt lau-
hat die Familie Jäger Stiftung zur Förderung von
fende Einzeltitel, Branchen oder Länder
Waisenkindern in Lateinamerika über 230 Stipen-
Digitalisierungsschub zu bevorzugen. Interessante Erkenntnisse
dien an Waisenkinder vergeben.
Auf grundsätzlicher Basis hat sich auch bringt hierzu ein Blick auf die US-Börse,
Barclays mit der Sache auseinandergesetzt. führten doch die jüngste Erholungsrally Auch Sie können helfen und Straßenkinder zu
Die Analysten bei der britischen Bank sagen Wachstumstitel, Technologiewerte und Schulkindern machen!
ebenfalls eine Beschleunigung bestehen- Nicht-Basiskonsumgüter-Aktien an. Das
der Deglobalisierungstrends sowie einen heißt, die Marktführer zwischen März 2009 Ihre Spende kommt zu 100% bei den Kindern an,
zusätzlichen Schub in Richtung Auto- und Februar 2020 wären erneut am Zug. denn die Kosten für Verwaltung und Werbung wer-
matisierung und Digitalisierung voraus. den vollständig vom Stifter übernommen. Fragen?
Denkbar sei auch, dass es beim bisherigen LPL-Financial-Stratege Jeffrey Buchbinder bernd.jaeger@mopani.org | www.mopani.org
Wachstum des internationalen Flugver- sagt dazu: „Stärkere Bilanzen, bessere Er-
kehrs, des Tourismus, der Bildung im Aus- träge und eine günstige Positionierung für
land, der Wanderarbeit und dem Aufstieg den ‚Work-from-home-Trend‘ deuten darauf
von Ballungsgebieten zu einem Bruch komme. hin, dass der historisch gute Lauf für
Der Wunsch nach einer „grüneren“ und Wachstumstitel immer noch Beine haben
Familie Jäger Stiftung
damit umweltfreundlicheren Politik könnte könnte. Auch Technologie und Nicht-
IBAN: DE89 7009 0500 0004 2586 81
dagegen weiter zunehmen. Basiskonsumgüter sind im aktuellen Um-
BIC: GENODEF1S04 (Sparda-Bank München eG)
feld gut positioniert, wenn man den Work-
Auch als Folge dieser möglichen Verände- from-home-Trend und den hohen Anteil des
Die Familie Jäger Stiftung ist als rein gemeinnützige
rungen hält Barclays darüber hinaus eine Internethandels innerhalb der diskretio-
Organisation anerkannt. Spenden sind daher steuerlich absetzbar.
zunehmende makroökonomische Volati- nären Konsumgüter berücksichtigt.“ Zuwendungsbestätigungen werden gerne ausgestellt.
lität und wachsende bestehende Gräben Jürgen Büttner
Diese Spendenaktion wird unterstützt von
8/2020 Smart Investor 11Märkte
Growth-Aktien
Wette auf die Zukunft
In der vergangenen Ausgabe widmeten wir uns dem Thema Value Investing.
Als dessen „Gegenspieler“ wird das Anlegen in Growth-Aktien betrachtet.
Diese stehen für ein klares Versprechen: Das Beste kommt erst noch.
Eine ganz andere Denke nehmen bewertet, das seine Umsätze und tet ist, stammt vom US-Investor William
Tatsächlich könnten Value- und Growth- Gewinne erst in der Zukunft stark stei- O’Neil. Der Herausgeber des Börsenmaga-
Investoren kaum unterschiedlicher sein: gern dürfte, hat bereits ganze Generationen zins „Investor’s Business Daily“ entwickelte
Während die einen die Bewertung einer von Investoren beschäftigt. Eine statische bereits in den 1950er-Jahren die sogenannte
Aktie auf die aktuellen Gewinne und die Kennzahl wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis CANSLIM-Strategie. Dabei steht jeder
vorhandene Substanz abstellen, sind die (KGV) scheint hierfür ungeeignet – vielmehr der sieben Buchstaben für einen Teilaspekt,
anderen bereit, Jahre vorauszuschauen. Da sollte dieses in Relation zum erwarteten den es laut O’Neil bei einem Investment
aber niemand genau weiß, was die Zukunft Gewinnwachstum gesetzt werden. So ge- zu beachten gilt. Im Kern verbindet seine
bringt, sind Prognosen über die Entwick- langt man zu einer weiteren Kennzahl: dem Methode Elemente der Fundamentalana-
lung der Gewinne und Cashflows mit einer „Price/Earnings-to-Growth-Verhältnis“ lyse mit Charttechnik und einem Markt-
hohen Unsicherheit behaftet. Das erklärt oder kurz: PEG. Die Faustformel besagt, faktor, „M“ – denn nur wenn die „Market
bereits die höhere Volatilität vieler Growth- dass ein PEG-Wert kleiner eins eine Wachs- Direction“ aufwärts zeigt, verspricht auch
Aktien. Hinzu kommt, dass sich vor allem tumsaktie eher günstig erscheinen lässt, das jeweilige Einzelinvestment eine posi-
vergleichsweise junge Wachstumsunterneh- wohingegen ein Wert über eins weniger tive Kursentwicklung. Zu den weiteren
men mit ihrem Produkt oder ihrer Dienst- attraktiv ist. Steigert ein Unternehmen sei- Kriterien zählten das aktuelle Quartals-
leistung erst noch am Markt etablieren nen Gewinn um 20%, wäre demnach ein ergebnis (C, „current quarterly earnings“),
und durchsetzen müssen. Es besteht die KGV von 20 durchaus zu rechtfertigen. für das ein Wachstum von mindestens
Gefahr, dass der wohlklingende Business- Anleger sollten sich allerdings auch fragen, 18% bis 20% Voraussetzung sei, sowie das
plan an der Realität scheitert. Nicht nur deut- wie nachhaltig und sicher die unterstellten jährliche Gewinnwachstum (A, „annual
sche Privatanleger mussten diese schmerz- Gewinnzuwächse sind. Ist ein Unternehmen earnings“). CANSLIM-Werte sollten hier
hafte Erfahrung rund um die Jahrtausend- noch defizitär, fällt das PEG zur Bewertung über einen Dreijahreszeitraum eine stabile
wende am „Neuen Markt“ machen. Die weg. Dann kommt gelegentlich das „Kurs- Zuwachsrate von über 25% ausweisen.
meisten dieser vielversprechenden Geschich- Umsatz-Verhältnis“ (KUV) zum Einsatz: Außerdem stellte er auf die Innovations-
ten entpuppten sich wenig später als Luft- Dieses setzt den aktuellen Börsenwert ins kraft (N, „new product or service“) und die
schlösser. Wie das Beispiel Wirecard zeigt, Verhältnis zum erwarteten Umsatz. Das Marktposition (L, „leader or laggard“) der
werden mitunter aber auch milliardenschwere KUV als Bewertungsmaßstab wurde zu Unternehmen ab. Die letzten beiden Fak-
DAX-Konzerne zu einem Minenfeld. In Zeiten der Internetblase rund um die Jahr- toren betrafen schließlich das Sentiment
diesem Fall scheint die Wachstumsstory tausendwende zunehmend populär. gegenüber einer Aktie. Ein hohes Engage-
ordentlich „aufgehübscht“ worden zu sein. ment institutioneller Investoren (I, „institu-
Der Buffett der Growth-Anleger tional sponsorship“) sowie steigende Börsen-
Eine Schwierigkeit betrifft jedoch alle Wachs- Eine Börsenstrategie, die konsequent auf umsätze bei steigenden Kursen (S, „supply
tumsaktien. Die Frage, wie man ein Unter- solche Wachstumsunternehmen ausgerich- and demand“) wertete O’Neil als positiv.
Amazon (WKN: 906866) EUR Facebook (WKN: A1JWVX) EUR Fiverr (WKN: A2PLX6) EUR
3.000 80
200
2.000 60
150
40
1.000
100
500
20
2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020 Jul Oct 2020 Apr Jul
12 Smart Investor 8/2020Alle drei Monate stellen wir in der Rubrik CANSLIM (S. 52 in
Tausende
dieser Ausgabe, das nächste Mal wieder in Heft 11/2020) Wachs-
tumsaktien vor, welche O’Neils Kriterien erfüllen.
Fünf Buchstaben, die alles veränderten
Chancen
für Ihr
Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Alphabet (Google) – die-
ses Quintett hat den Run auf Growth-Aktien in den letzten Jah-
ren maßgeblich befeuert. Inzwischen vereinen allein diese fünf
US-Techgiganten einen Börsenwert von über 4,6 Bio. USD auf
sich – damit übertreffen sie das gesamte 2019er-BIP Deutschlands
um mehr als ein Fünftel. Zusammen stehen sie für rund 20%
des Börsenwerts des S&P 500. Es überrascht daher nicht, dass
Facebook, Apple, Amazon, Netflix und Alphabet von manchen
längst als eigene Assetklasse betrachtet werden: die sogenannten
FAANG-Aktien. US-Börsenkommentator Jim Cramer erfand
Depot.
dieses Akronym im Jahr 2013. Ganz korrekt muss man zunächst
von „FANG“ sprechen, da Apple erst seit 2017 zu diesem elitä-
ren Club gezählt wird. Den Siegeszug der FAANG-Aktien scheint
sogar die Corona-Pandemie nicht aufhalten zu können. Von ihrem
Kurseinbruch im März haben sich alle fünf Titel auf beeindru-
ckende Weise erholt. Mit Ausnahme von Alphabet notierten alle
Papiere zuletzt auf einem Allzeithoch.
Bemerkenswert ist auch die operative Stärke der FA ANG-
Geschäftsmodelle. Alle fünf Unternehmen besitzen auf ihrem
Gebiet klare Wettbewerbsvorteile, die es ihnen erlauben, weiter-
hin sehr dynamisch zu wachsen. So profitieren insbesondere Ganz bequem bei
Facebook und Amazon von Netzwerkeffekten, die ihre Markt-
dominanz untermauern. Allein seine weltweit mehr als 2,6 Mrd. Ihrer Bank.
Nutzer macht Facebook für potenzielle neue User so attraktiv.
Niemand würde sich bei einem sozialen Netzwerk anmelden, das Entdecken Sie die Portfolios
keine Mitglieder vorzuweisen hat. Entsprechend groß fällt hier
der Wettbewerbsvorsprung aus. Mark Zuckerberg schuf rund um
erfolgreicher Anleger und holen
Facebook einen Mikrokosmos aus Community-Diensten wie sich deren Performance auch in
WhatsApp und Instagram, der dank freiwillig übermittelter
Daten fast alles über seine Nutzer weiß. Damit lässt sich im ΖKU'HSRWΖQZLNLIROLR=HUWLȴNDWH
nächsten Schritt zielgenau Werbung platzieren. Dass sich manche
Werbekunden aus Protest gegen Facebooks laxen Umgang mit
LQYHVWLHUHQXQGSURȴWLHUHQ
Hasspostings von dem sozialen Netzwerk abgewandt haben, Ganz einfach. Bei jeder Bank.
sollten Anleger nicht überbewerten: Zuckerberg hat bereits auf
die Kritik reagiert und die Signale seiner zahlungskräftigen Kun-
den verstanden. Auch Amazon nutzt den Netzwerkeffekt. So
locken die Millionen Kunden immer neue Händler auf die wikifolio.com
Verkaufsplattform, die dadurch ihren Vorsprung weiter aus-
bauen kann. Dank seiner globalen Logistikinfrastruktur liefert
Amazon zudem schneller und kostengünstiger als die Konkur-
renz – aus der Sicht eines Kunden besteht somit kein Grund,
überhaupt noch woanders einzukaufen.
FAANG-Aktien von übermorgen
Die Frage, wer die „nächste Amazon oder Facebook“ werden
könnte, ist unter Growth-Investoren vielleicht die meistgestellte.
Am Ende wird sich mit großer Wahrscheinlichkeit aus einem
Pool von 1.000 Kandidaten nur ein Unternehmen durchset-
zen. Dort möglichst frühzeitig zu investieren käme einem
Gelistet an der Erhältlich bei jeder Bank, z.B. bei
8/2020 Smart Investor 13Märkte
Teladoc (WKN: A14VPK) EUR Beyond Meat (WKN: A2N7XQ) EUR Nemetschek (WKN: 645290) EUR
200 60
140
100 120
40
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50
60
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25
13 80
10
2016 2017 2018 2019 2020 Mar Apr May Jun Jul 2016 2017 2018 2019 2020
Lottogewinn gleich. Die israelische Fiverr eine nicht nur zu Corona-Zeiten spannen- dung zu einem gesünderen Lebensstil. Für
International ist derzeit noch ein klassi- de Wachstumsstory dar. Auch wenn man immer mehr Menschen beinhaltet dieser
scher Nebenwert – das könnte sich aber in kurzfristig von der Börse als COVID- auch den (zeitweiligen) Verzicht auf Fleisch.
den nächsten fünf bis zehn Jahren ändern. 19-Profiteur einsortiert wird, reicht das In den USA hat Beyond Meat zuletzt den
Das Unternehmen betreibt eine Online- Potenzial der Services doch weit darüber Einzug in die großen Discounter wie Tar-
plattform, die mit zunehmender Größe hinaus. Nachdem man 2019 noch 553 get und Walmart geschafft; gleichzeitig
und Bekanntheit ebenfalls von erwähn- Mio. USD erlöst hat, wird beim Umsatz expandiert man international im Wind-
tem Netzwerkeffekt profitieren könnte. schon im kommenden Jahr ein Übersprin- schatten von Ketten wie KFC und Star-
Auf Fiverr können sich Unternehmen für gen der Milliardengrenze erwartet. Im ers- bucks. Der Bau einer Fabrik in China
jeweils einzelne Aufträge die Dienste von ten Quartal kam die Firma bereits auf 43 und einer weiteren in Europa ist Teil von
Freelancern/Freiberuflern zu einem vorab Mio. zahlende Mitglieder; die Anzahl der Beyond Meats aggressiver Wachstums-
vereinbarten Festpreis sichern. Der von Online-Sprechstunden verdoppelte sich agenda in einem absoluten Wachstums-
Fiverr betriebene Marktplatz bietet hier- auf 2 Mio. Immer mehr Unter nehmen markt. Ein Risiko bleibt jedoch ein schär-
für acht Kategorien an. Die Auswahl reicht übernehmen zudem für ihre Angestellten ferer Wettbewerb – sowohl durch die gro-
von Dienstleistungen aus dem Bereich die im Vergleich niedrigen Kosten einer te- ßen Lebensmittelkonzerne als auch durch
Grafik und Design, Video und Animati- lemedizinischen Behandlung. Bislang sind direkte Konkurrenten wie Impossible
on über digitales Marketing, Übersetzun- in den USA rund 50.000 Ärzte bei Tela- Foods. Beides könnte für Druck auf
gen bis hin zu Programmiertätigkeiten und doc angeschlossen. Da auch deren Zahl die Preise sorgen. Gründer und CEO
Unternehmensberatung. Man muss sich stetig wächst, dürften sich hier ebenfalls Ethan Brown ist aber selbst ehrgeizig
Fiverr als eine Art „Amazon für kreative Netzwerkeffekte einstellen. Die Beratung genug: In nicht allzu ferner Zukunft sollen
Services“ vorstellen. Nach Umsätzen von mittels Videosprechstunde mag zwar kei- seine pflanzlichen Burger bereits vergleich-
lediglich rund 50 Mio. USD anno 2017 nen Arztbesuch ersetzen; dennoch werden bare Fleischprodukte beim Preis unter-
könnten es dieses Jahr schon dreimal so Patienten in der Zukunft verstärkt auf ein bieten. Am Ende ist Beyond Meat kein
viel sein. Im ersten Quartal lag das Wachs- solches Angebot zurückgreifen. Teladoc einfacher Fleischersatzlieferant, sondern
tum sogar bei 44%, womit die Dynamik ist für die Entwicklung exzellent positioniert. eine Marke mit Hypefaktor. Nicht zufäl-
erkennbar weiter zunimmt. 2021 dürfte Dass eine Growth-Aktie nicht zwangs- lig gilt das Unternehmen als das „Tesla der
Fiverr erstmals an der Gewinnschwelle läufig aus dem Technologieumfeld kommen Foodbranche“.
kratzen. muss, zeigt Beyond Meat. Die veganen Kult-
burger aus Erbsenprotein können selbst Deutsche Wachstumsstars
Diesem Ziel kommt auch Teladoc immer Fleischesser überzeugen. Das Unternehmen Erstklassige Growth-Aktien sind aber nicht
näher. Der Anbieter von Telemedizin stellt profitiert von Megatrends wie der Hinwen- nur auf der anderen Seite des Atlantiks zu
Kennzahlen der vorgestellten Aktien
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz Umsatz Umsatz EpS EpS KGV KGV KUV Wachstum Wachstum
2019* 2020e* 2021e* 2020e 2021e 2020e 2021e 2020 2020 2021
Amazon [US] 906866 2.590,00 1.289,82 250,00 309,00 363,00 16,80 33,20 154,17 78,01 4,17 24% 17%
Beyond Meat [US] A2N7XQ 112,20 6,96 0,27 0,41 0,63 0,12 0,55 935,00 204,00 16,97 52% 54%
Facebook [US] A1JWVX 212,35 509,64 63,10 69,00 86,25 6,44 8,70 32,97 24,41 7,39 9% 25%
Fiverr [IL] A2PLX6 70,04 2,38 0,10 0,13 0,17 -0,21 -0,03 neg. neg. 18,32 30% 31%
Nemetschek [DE] 645290 62,70 7,21 0,55 0,60 0,70 0,79 1,02 79,37 61,47 12,02 9% 17%
Teladoc [US] A14VPK 190,86 14,12 0,50 0,75 0,92 -1,00 -0,52 neg. neg. 18,83 50% 23%
Zalando [DE] ZAL111 65,50 16,64 6,50 8,00 9,60 0,36 0,70 181,94 93,57 2,08 23% 20%
*) in Mrd. EUR; Umrechnungskurs EUR/USD: 1,12 Quellen: eigene Schätzungen, Yahoo Finance
14 Smart Investor 8/2020Smart Investor 8/2020
Hause. Auf dem Kurszettel in Frankfurt Umsätzen und Gewinnen. Selbst im Ange- Fazit
stehen die Papiere des Softwareanbieters sicht des Coronavirus geht der Vorstand Growth Investing erfordert zunächst eine
NEMETSCHEK. Obwohl sich der Börsen- davon aus, heuer eine operative Marge von genaue Kenntnis des jeweiligen Geschäfts-
wert des TecDAX-Mitglieds in den vergan- mindestens 26% sowie ein leichtes Umsatz- modells – schließlich gilt es, die länger-
genen fünf Jahren in etwa versechsfachen plus erzielen zu können. Eine weitere fristigen Perspektiven zum Zeitpunkt des
konnte, dürfte die Erfolgsgeschichte noch Wachstumsstory, die sämtliche Kriterien wie Investments richtig einzuschätzen. Anleger
lange nicht zu Ende sein. Nemetscheks aus dem Lehrbuch erfüllt, ist Zalando. sollten daher auch bereit sein, höhere Vola-
Softwarelösungen sind ein unverzichtbares Der Berliner Online-Modehändler pro- tilitäten in Kauf zu nehmen. Insbesondere
Werkzeug bei der Digitalisierung der ge- fitiert von der Verlagerung der Einzel- bei Unternehmen, die operativ noch Ver-
samten Baubranche. Bau- und Infrastruktur- handelsumsätze in das Internet – ein Trend, luste schreiben, sollte die Wachstumsagenda
projekte lassen sich dank Nemetschek der sich infolge von COVID-19 nochmals gezielt auf einzelne Risiken abgeklopft
kostengünstiger, schneller und effizienter beschleunigt. Ähnlich wie Amazon kann werden. Als Basisanlage bleiben US-(Tech-
durchführen. Die fast 3.000 Mitarbeiter Zalando aufgrund seiner Größe Netzwerk- nologie-)Aktien erste Wahl.
des Konzerns entwickeln nicht nur CAD- effekte und Kostenvorteile realisieren. Für Marcus Wessel
Lösungen für Architekten und Ingenieure, immer mehr Modemarken, die auf Za-
sondern auch Softwaretools, mit denen lando mit Onlineshops vertreten sind,
Baukosten kalkuliert und die spätere Aus- übernimmt man zudem als Dienstleister
führung überwacht werden kann. Auch die komplette Logistik. Die Gefahr, mit Einen eigenständigen Artikel zur
Visualisierungssoftware, die in der Film- seiner Mode einen Trend zu verpassen, Konzentration der Marktkapitali-
industrie für die Erschaffung von Special scheint aufgrund des breiten Sortiments sierung auf wenige Titel wie die
Effects zum Einsatz kommt, ist Teil des praktisch ausgeschlossen. Überhaupt ist FAANG- bzw. FANMAG-Aktien
äußerst innovativen Sortiments. Das Münch- es Zalando gelungen, sich selbst beim Ver- finden Sie auf S. 28.
ner Unternehmen überzeugt mit einer an- braucher als vertrauensvolle Marke fest-
haltend hohen Wachstumsdynamik bei zusetzen.
AnzeigeMärkte
Infrastruktur-Investments
Die Lebensadern der Wirtschaft
Die Versorgung mit Strom-, Gas- und IT-Infrastruktur bleibt ein
wichtiges Thema für die Börsen
Jeder Bürger in den Industrienationen nutzt tig nicht tangiert. Der globale Bevölkerungs- Sanierung von Brücken und Straßen mit
täglich Infrastruktur: vom Wasser aus der anstieg wird zwangsläufig zu vermehrtem einem benötigten Investitionsvolumen von
Leitung für den morgendlichen Kaffee Transport von Waren und erhöhter Mobi- 800 Mrd. USD. US-Präsident Trump hat
über die Straße zur Arbeit bis zur Energie lität von Menschen führen. China hat dabei Ende März vom Kongress ein Infrastruktur-
zur Heizung des Wohnzimmers. Vieles die Nase klar vorne und verfolgt knallhart programm in Höhe von 2 Bio. USD gefor-
wird sich auch nach der Corona-Krise nicht geopolitische Interessen. Die chinesische dert; bislang ist es mit den Demokraten aller-
ändern – einiges aber doch. Aktuell ersetzt Seidenstraßen-Initiative („One Belt, One dings zu keiner Einigung gekommen.
die Videokonferenz im häuslichen Arbeits- Road“) zählt mit einem Volumen von umge- Herausforderer Joe Biden setzt nun Trumps
zimmer häufig die Geschäftsreise mit dem rechnet rund 57 Mrd. EUR zu den größ- „Make America Great Again“ sein „Build
Flugzeug. Experten der DWS haben in ten Infrastrukturprojekten weltweit. Laut Back Better“ (besser wiederaufbauen) entge-
einem aktuellen Bericht Perspektiven des McKinsey sollen rund 65 Länder und gen. Das Programm ist auf 700 Mrd. USD
europäischen Infrastruktursektors im zwei- Regionen an die entsprechenden Handels- ausgelegt. Davon sollen 300 Mrd. USD in
ten Halbjahr unter die Lupe genommen. routen angeschlossen werden. Aber auch zu Hightechentwicklungen fließen, darunter
Eines der Ergebnisse: Die Corona-Pan- Hause will die Regierung weiterhin nicht auch digitale Infrastruktur. 400 Mrd. USD
demie beschleunigt die Digitalisierung und kleckern, sondern klotzen: So soll der größte sind dafür geplant, Produkte und Dienst-
die Energiewende. Andere Trends, wie die Flughafen der Welt, der „Beijing Daxing leistungen aus den USA – Trump lässt grü-
globale Expansion des Luftverkehrs, wür- International Airport“, welcher erst im ßen – einzukaufen, u.a., um die marode
den durch die aktuellen Einschränkungen Herbst vergangenen Jahres nach nur vier traditionelle Infrastruktur des Landes wie-
in der Luftfahrt zwar verzögert, aber nicht Jahren Bauzeit eröffnet wurde, bis 2040 der in Schuss zu bringen. Mit Blick auf die
beendet (mehr hierzu im Artikel ab S. 10). deutlich erweitert werden – dann sollen knappen Budgets vieler Staaten hat aus
Die uneinheitliche Kursentwicklung von jährlich 100 Mio. Fluggäste abgefertigt Sicht von Denise Kißner, Senior Invest-
Infrastrukturaktien in der Corona-Krise werden können. Zudem wird der neue Flug- ment Specialist bei DWS Invest Global
mag manchen Anleger überrascht haben, hafen jährlich Waren mit einem Gewicht Infrastructure, die Bedeutung des Privat-
sie hat aber nachvollziehbare Gründe. „Die von 4 Mio. Tonnen befördern. sektors als Betreiber von Mautstraßen,
Krise hat noch einmal deutlich gemacht, Flug- und Schiffshäfen zugenommen. Das
dass es starke Unterschiede gibt, wie man Deutlicher Nachholbedarf betrifft sowohl reine Privatisierungen als
in Infrastruktur investieren kann. Der Während in Schwellenländern neue Trans- auch die Vergabe von Betriebskonzessionen.
Sektor ist extrem heterogen und reicht von portwege und Infrastruktur entstehen, sieht
defensiven Versorgern bis zu sehr zyk li- es in vielen entwickelten Ländern düster Städtische Bedürfnisse
schen Transportunternehmen“, so Susanne aus. Instandhaltung und Sanierung von Weltweit lässt sich ein Trend zur Urbani-
Reisch, Fondsmanagerin des BANTLEON Brücken wurde vielfach aufgrund knapper sierung feststellen, der für Teile des Infra-
Select Infrastructure. Staatsfinanzen auf die lange Bank geschoben. struktursektors Nachfrage schafft. Mit
Im vergangenen Jahr gab die USA gerade dem Pictet SmartCity (WKN: A1CYMB;
Wenn der Drache erwacht einmal 2,5% des BIP für Infrastruktur aus; +19,5% in drei Jahren) hat der Schweizer
Megatrends, die Auswirkungen auf die Infra- 1930 waren es noch 4,3% gewesen. Exper- Vermögensverwalter einen eigenen The-
struktur haben, werden von Corona langfris- ten rechnen allein in den USA für die menfonds im Angebot, der einen Teil des
Kennzahlen der vorgestellten Infrastrukturaktien
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz EpS EpS KGV KGV Div. Div. Div.-Ren. Div.-Ren.
2019* 2019 2020e 2019e 2020e 2019 2020e 2019 2020
American Tower [US] A1JRLA 226,10 100.232 6.757 4,24 4,18 53,3 54,1 3,78 4,51 1,7% 2,0%
APA Group [AU] 577578 6,69 7.893 1.534 0,15 0,17 44,6 39,4 0,29 0,30 4,3% 4,5%
Equinix [US] A14M21 625,20 53.335 4.922 5,36 5,85 116,6 106,9 8,74 9,41 1,4% 1,5%
Veolia Environnement [FR] 501451 19,36 10.950 27.189 -0,20 0,85 na 22,8 0,50 0,67 2,6% 3,5%
*) in Mio. EUR; alle Angaben in EUR Quellen: onvista, Finanzen.net, marketscreener.com
16 Smart Investor 8/2020Portfolios in Infrastrukturtitel investiert. Darüber hinaus erfol-
gen aber auch Investments in Wohnkonzerne wie Vonovia oder
Digital-Payment-Unternehmen wie PayPal. „Beim Thema Urba-
nisierung stehen beispielsweise traditionelle und digitale Infra-
struktur wie Energieversorgung und Tele kommunikations-
infrastruktur sowie Mobilitätslösungen für Personen und Waren
im Fokus. In den Schwellenländern ist das Einkommensgefälle
zwischen Stadt und Land so stark, dass viele Arbeitnehmer sich
schon aus ökonomischen Gründen der Anziehung der Stadt nicht
entziehen können“, so Stephen Freedman, Senior Product Specialist
bei Pictet Asset Management.
Nicht ohne Nachhaltigkeit
Unabhängig davon, wie man die massiven dirigistischen Eingriffe
wie z.B. durch den „Green Deal“ in Europa zur Nachhaltigkeits-
förderung auch bewertet – das Thema zählt zu den Game Chan-
gers des Sektors. Die Märkte reagieren zunehmend sensibel auf
die Nichtbeachtung von Nachhaltigkeitskriterien und strafen
Unternehmen entsprechend ab. „Nicht nachhaltiges Verhalten
von Unternehmen kann möglicherweise auf kurze Sicht Inves-
toren Vorteile bringen, auf lange Sicht ist es immer schädlich.
Daher achten wir genau darauf, wie die Firmen mit dieser Thema-
tik umgehen. Ein Wasserversorger mit schlechter Governance,
der seine Anlagen nicht in Schuss hält, schadet Umwelt und Inves-
toren gleichermaßen“, so Dr. Robin Jakob, Infrastrukturexperte
und Managing Director der LPX Group. Aktive Fondsmanager
im Infrastruktursegment haben gegenüber passiven ETFs in der
freien Gewichtung einzelner Bereiche einen wesentlichen Vor-
teil. „Wir schließen im Portfolio Select Infrastructure den kom-
pletten Energiesektor aus, was uns von vielen anderen Infra-
strukturinvestoren unterscheidet. Dadurch waren wir vom Preis-
verfall beim Öl im Frühjahr kaum betroffen. Versorger, in die
wir investieren, müssen mindestens 50% des Umsatzes mit erneuer-
baren Energien machen“, so Reisch.
Infrastrukturaktien
Wette auf die Konjunktur
Veolia Environnement (WKN: 501541) ist im eher margen-
schwachen, aber stabilen Geschäft der Wasserversorgung und im
margenstarken, jedoch konjunkturanfälligen Abfallrecycling tä-
tig. Mit Beginn der Corona-Krise im März hat der konjunktur-
sensitive Geschäftsbereich gelitten. Insgesamt ist der Konzern-
umsatz im ersten Quartal um rund 2% auf 6,6 Mrd. EUR gefal-
len; das Nettoergebnis ist bereinigt um Veräußerungsgewinne
um 38% auf 117 Mio. EUR gesunken. Die Auswirkungen im
zweiten Quartal dürften drastischer ausgefallen sein. Der Wert,
der überdurchschnittlich abgestraft wurde, ist eine Wette auf ei-
ne konjunkturelle Erholung: Springt die Wirtschaft an, profitiert
Veolia durch Expertise bei der Entsorgung von Spezialabfällen,
über die Mitbewerber kaum verfügen.
Gewinne mit Big Data
Der US-REIT Equinix (WKN: A14M21) betreibt Rechenzentren
und bietet Colocation-Services an. Firmenkunden können bei
dieser Dienstleistung Server ihrer Unternehmen im externen
Rechenzentrum lagern. Equinix zählt zu den Profiteuren des
8/2020 Smart Investor 17Märkte
Equinix (WKN: A14M21) EUR APA Group (WKN: 577578) EUR DWS Inv. Glob. Infr. (WKN: DWS0TN) EUR
180
600 7
500
160
400 6
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5
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Digitalisierungsschubs und befindet sich denen es die Hälfte des australischen Gasbe- gelegt wurde, wird von Susanne Reisch
weiter auf Wachstumskurs: Geplant sind darfs liefert. Seit dem Börsengang im Jahr gemanagt und investiert vorrangig in eu-
32 Projekte in 14 Ländern. Im kommen- 2000 wurden alle Ausschüttungen aus dem ropäische Basisinfrastrukturaktien. Bei
den Jahr soll in Mailand ein neues europä- operativen Cashflow gezahlt, Kürzungen den Unternehmen wird auf solide Bilan-
isches Flaggschiff-Rechenzentrum eröff- waren nicht zu verzeichnen. Für das Ge- zen geachtet und das Portfolio ist betont
net werden. Für 2020 erwartet das Un- schäftsjahr 2019 meldete das Unternehmen defensiv ausgerichtet. Auch wenn der Fonds
ternehmen einen Umsatz von 5,91 Mrd. ein EBITDA in Höhe von 1,57 Mrd. AUD nur einen kurzen Track Record aufweist,
USD und ein EBITDA von 2,81 Mrd. USD. – ein Anstieg von 3,6% gegenüber dem hat er die Feuertaufe in den Marktturbu-
Vorjahr. Die Ausschüttung ist im vergan- lenzen im Frühjahr bestanden. Ein Schwer-
Stabile Cashflows genen Jahr um 4,4% auf 0,47 AUD ge- punkt liegt auf Versorgern mit Fokus er-
Der American-Tower-Corporation-REIT stiegen. neuerbare Energien und Telekommunika-
(WKN: A1JRLA) verfügt weltweit über tionsinfrastruktur. Zu den Top Holdings
180.000 Anlagen. Die Funk- und Sende- Infrastrukturfonds zählen aktuell der Telekommunikations-
türme werden in der Regel Mobilfunkan- Was die Welt verbindet infrastrukturbetreiber Cellnex Telecom
bietern zur Verfügung gestellt. Durch die Beim DWS Invest Global Infrastructure und der Versorger Iberdrola.
Quasimonopolstellung besteht eine starke (WKN: DWS0TN; +10,9% in drei Jahren)
Kundenbindung; Verträge mit Mobilfunk- werden aus einem globalen Anlageuniver- Infrastrukturbetreiber
unternehmen haben eine Mindestlaufzeit sum von rund 550 Infrastrukturaktien Die Schweizer LPX Group lenkt den PPF
von zehn Jahren. Das Geschäftsmodell pro- über einen quantitativen Prozess rund 200 II Global Infrastructure Network Fund
duziert stabile Cashflows, Rückenwind bis 250 Titel ausgewählt. Nach einem qua- (WKN: A14NLY; +2,7% in drei Jahren).
kommt zusätzlich durch die neuen 5G- litativen Auswahlverfahren bleiben etwa Der Schwerpunkt des Portfolios liegt auf
Netze. Im ersten Vierteljahr 2020 ist der 150 Titel übrig, aus denen letztendlich ein Basisinfrastrukturtiteln aus den Bereichen
Umsatz gegenüber dem Vorjahresquartal Portfolio von 40 bis 50 Titeln erstellt wird. Stromnetze, Gas- und Ölpipelines sowie
um 9,9% auf 1,99 Mrd. USD gestiegen, Regional sind mit 52% die USA gewich- Information-, Communication- und Tech-
der Nettogewinn hat um 2,7% auf 419 tet. Größte Position ist mit Stand vom nologie-(ICT-)Netze. Charakteristisch für
Mio. USD zugelegt. 30.6. der REIT Crown Castle Internatio- die Portfoliounternehmen sind ein hoher
nal Corp., ein US-amerikanischer Betrei- Monopolgrad sowie geringe Risiken des
Versorger in Australien ber von Telekommunikationsinfrastruk- Geschäftsmodells und stabile Cashflows.
Die APA Group (WKN: 577578) besitzt tur und Sendemasten. Im Rahmen der Risikosteuerung des Port-
Infrastrukturanlagen im Wert von rund folios aus Infrastrukturbetreibern spielt
20 Mrd. AUD. Dem Unternehmen gehö- Defensiv ausgerichtet die Berücksichtigung nachhaltiger Fakto-
ren beispielsweise mehr als 15.000 Kilo- Der BANTLEON Select Infrastructure ren eine wichtige Rolle.
meter Erdgaspipeline in Australien, mit (WKN: A2PH94), der im Juni 2019 auf- Christian Bayer
Fonds mit Schwerpunkt Infrastruktur und Smart City
WKN Performance in % Max. Drawdown Volumen
1 Jahr 3 Jahre (3 Jahre) in % in Mio. EUR
Infrastruktur
BANTLEON Select Infrastructure A2PH94 -2,0 k. A k. A. 33,5
DWS Invest Global Infrastructure DWS0TN -3,4 10,9 -33,6 1.138,3
PPF II Global Infrastructure Network Fund A14NLY -5,3 2,7 -30,9 29,6
Smart City
Pictet SmartCity A1CYMB 2,4 19,5 -33,6 1.402,0
Quellen: Fondsgesellschaften, Morningstar, onvista
18 Smart Investor 8/2020Sie können auch lesen
