Markt- und Performance-Rückblick - DE ...
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Global Investors Series plc.
Markt- und
Juni 2019
Performance-
Rückblick
Man könnte sehr wohl behaupten, die Zentralbanken
hätten im Juni allen die Show gestohlen. Mario Draghi
deutete an, dass „weitere Maßnahmen erforderlich sein
werden“, wenn die Erreichung des Inflationsziels gefährdet
sei. Die Fed betonte ihren geduldigen Ansatz und ihre
Bereitschaft, „angemessene Maßnahmen zur
Aufrechterhaltung der Expansion zu ergreifen“.
Infolgedessen begaben sich die Aktienmärkte auf
Höhenflug, während die Staatsanleihenrenditen in
zahlreichen europäischen Ländern auf neue Allzeittiefs
absackten.
Über die Welt der Zentralbanken hinaus gab es noch einige
weitere Entwicklungen zu verdauen. Im Handelsstreit
zwischen den USA und China kam es während des G-20-
Gipfels zu einer leichten Deeskalation.
In Großbritannien gewann das Rennen um den
Premierministerposten an Intensität: Die finale
Abstimmung der Konservativen eliminierte alle
Kandidaten außer die klaren Favoriten Boris Johnson und
Jeremy Hunt.
Im Osten gingen die Bürger Hongkongs auf die Straße, um
die Verabschiedung des Gesetzes über Auslieferungen an
China zu verhindern. Zum Höhepunkt der Demonstration
waren Schätzungen zufolge über eine Million Menschen
Fachinformationen für professionelle
Anleger und Vertriebspartner – nicht beteiligt – ein neuer Rekord in der Geschichte der Nation.
zur Weitergabe an PrivatkundenHOHE ANLAGENERTRÄGE DANK DER BEKRÄFTIGTEN ZENTRALBANKUNTERSTÜTZUNG FÜR DIE MÄRKTE
Rallye riskanter Anlageklassen, angeführt von US- und globalen Aktien
Riskante Anlagen konnten sich
YTD 2019 Jun-19
im Juni gut behaupten, nach- Renditen in USD (in %)
dem sie Rückenwind von der
US-Notenbank Fed und der EZB
5.1%
erhielten – die ihre Offenheit für Commodities 2.7%
weitere Lockerungsmaßnahmen
8.7%
signalisierten – sowie von EM bonds (local) 5.5%
konstruktiven Treffen zwischen
den USA und China in Bezug EM equities 10.6%
6.2%
auf ihre Handelsauseinander- 17.0%
setzungen beim jüngsten G-20- Global equities 6.6%
Gipfel in Japan. 18.5%
U.S. equities
7.1%
6.0%
Global bonds
1.4%
TIPS 6.2%
0.9%
6.1%
U.S. bonds
1.3%
EM bonds (external) 10.6%
3.0%
0% 5% 10% 15% 20%
Quelle: Bloomberg, PIMCO; Stand: 30. Juni 2019.Schwellenländeraktien werden durch den MSCI EM Index abgebildet; globale Aktien werden durch den MSCI World Index abgebildet; US-Aktien
werden durch den S&P 500 abgebildet; lokale Schwellenländeranleihen werden durch den JPM GBI-EM Global Div Unhedged abgebildet; Hartwährungsanleihen werden durch den JPM EMBI Global
abgebildet; US-Anleihen werden durch den Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Index abgebildet; TIPS werden durch den Bloomberg Barclays U.S. TIPS Index abgebildet; globale Anleihen werden
durch den Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Hedged abgebildet; Rohstoffe werden durch den Bloomberg Commodity TR Index abgebildet.Rendite in USD (%).
Inflationserwartungen weiterhin unter der 2%-Marke
Die Zentralbanker ließen die
langfristigen Inflationsindi- EUR 5y5y inflation rate (in %) U.S. 10-year breakevens (in %)
katoren auch weiterhin nicht
aus den Augen. Diesbezüglich 2
ziehen die EZB und die US-
Notenbank Fed zwei Indika- 1.9
toren heran, nämlich den
1.8
Terminsatz fünfjähriger Euro-
Inflationsswaps in fünf Jahren
1.7
und den zehnjährigen US-
Break-even-Satz. 1.6
Während der Terminsatz
fünfjähriger Euro-Swaps in fünf 1.5
Jahren die erwartete Fünf-
Jahres-Inflation in fünf Jahren 1.4
abbildet, ist der zehnjährige US-
Break-even-Satz ein Maß für die 1.3
Erwartungen in zehn Jahren.
1.2
Wie das Schaubild illustriert,
weichen die Inflationserwar- 1.1
tungen nach wie vor vom
Inflationsziel der Währungs- Jan '19 Feb '19 Mar '19 Apr '19 May ' 19 Jun '19
hüter bei 2% ab.
Quelle: Bloomberg; Stand: 30. Juni 2019US-INDEX ERREICHT ALLZEITHOCH, WÄHREND DIE RENDITEN EUROPÄISCHER SCHATZWECHSEL VOR
ALLZEITTIEFS STEHEN
S&P 500 auf neuem Allzeithoch …
Nach ihrem Rücksetzer im Mai
muteten die Märkte im Juni S&P 500 Euro Stoxx 50 Hang Se ng
freundlicher an. Die weltweiten
Indizes erholten sich, und der 115
S&P 500 begab sich auf ein
neues Allzeithoch. 110
Obgleich der Hang Seng und
der Euro Stoxx 50 ebenfalls 105
aufholen konnten, hinkten sie
ihrem US-Pendant weiter 100
hinterher.
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Quelle: Bloomberg; Stand: 30. Juni 2019
... während die Renditen hochwertiger zehnjähriger Staatsanleihen auf neue Tiefstände fallen
Die anhaltenden Bedenken um
das Weltwirtschaftswachstum U.S. (LHS) Ge rmany (RHS) Japan (RHS)
sowie die gemäßigten
Zentralbanken drückten die 0.8
Renditeniveaus hochwertiger 3.4
Staatsanleihen auf neue 0.6
Tiefstände. 3.2
In zahlreichen Ländern,
darunter Deutschland, die
3 0.4
Niederlande, Frankreich, Belgien
2.8
und Österreich, sackten die 0.2
Renditen im Juni auf neue
2.6
Allzeittiefs.
Die Bund-Rendite fiel 0
beispielsweise zum ersten Mal
2.4
in ihrer Geschichte nahezu auf -0.2
das Niveau des Einlagezinses 2.2
der EZB bei -0,40%. (Der
Einlagezins der EZB ist jene 2 -0.4
Rendite, die die Zentralbank für
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geparkte Gelder erhält.)
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Quelle: Bloomberg; Stand: 30. Juni 2019AUFTRIEB FÜR GOLD UND ÖL IM JUNI
Stärkster monatlicher Kurszuwachs bei Gold seit 2016
Im Juni verbuchte Gold die
höchste Monatsrendite seit Juni Gold mon thly ret urn (in %)
2016. Mit über 1.440 US-Dollar
je Feinunze kletterte der 10
Goldpreis auf ein Sechs-Jahres- 8
Hoch.
Angetrieben wurde die Nach- 6
frage nach dem als sicher 4
geltenden Rohstoff durch die
anhaltende Verunsicherung 2
hinsichtlich des fortdauernden 0
Handelskriegs sowie durch die
Angst vor einer Abkühlung des -2
Weltwirtschaftswachstums. -4
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Quelle: Bloomberg; Stand: 30. Juni 2019
Erholung des Ölpreises von seinem Sinkflug im Mai
Nachdem sich Öl im Mai um
mehr als 15% verbilligt hatte, WTI crude oil monthly return (in %)
konnte der Rohstoff seine
Stärke des Vormonats nahezu 20
zurückerlangen.
15
Dies geschah allerdings, bevor
die Iranischen Revolutions- 10
garden ein unbemanntes US-
Überwachungsflugzeug vom 5
Himmel schossen, was US-
0
Präsident Trump dazu veran-
lasste, Sanktionen gegen die -5
Nation zu verhängen.
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Quelle: Bloomberg; Stand: 30. Juni 2019INHALT FONDSNAME SEITE ABSOLUTE RENDITE PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND 06 PIMCO GIS Global Libor Plus Bond Fund 07 AKTIEN PIMCO GIS StocksPLUS Fund 08 ASSET-ALLOKATION PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund 09 PIMCO GIS Global Multi-Asset Fund 10 AUSSCHÜTTEND PIMCO GIS Euro Income Bond Fund 11 PIMCO GIS Income Fund 12 INFLATION PIMCO GIS Global Low Duration Real Return Fund 13 PIMCO GIS Global Real Return Fund 14 KERNANLAGEN PIMCO GIS Euro Bond Fund 15 PIMCO GIS Global Bond Fund 16 PIMCO GIS Global Bond ESG Fund 17 PIMCO GIS GLOBAL BOND EX-US FUND 18 PIMCO GIS Total Return Bond Fund 19 KURZE LAUFZEITEN PIMCO GIS Euro Short-Term Fund 20 PIMCO GIS Low Average Duration Fund 21 PIMCO GIS US Short-Term Fund 22 SCHWELLENLÄNDER PIMCO GIS Emerging Local Bond Fund 23 PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund 24 PIMCO GIS Emerging Markets Corporate Bond Fund 25 UNTERNEHMENSANLEIHEN PIMCO GIS Capital Securities Fund 26 PIMCO GIS Diversified Income Fund 27 PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund 28 PIMCO GIS Euro Credit Fund 29 PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund 30 PIMCO GIS Mortgage Opportunities Fund 31 Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 5
PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Long-Position in der US-Duration, primär im mittleren • Short-Position in italienischen Zinspapieren
Laufzeitenbereich • Short-Position im Euro
• Long-Position in Unternehmensanleihen des
Investment-Grade- und High-Yield-Segments
• Long-Position im Argentinischen Peso, im
Kolumbianischen Peso und im Peruanischen Sol
• Bestände an auf Hartwährung lautenden
Schwellenländeranleihen
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Zinsstrategien – In der Durationspositionierung bleiben wir insgesamt vorsichtig, während wir unsere Long-Position in der US-
Duration und unsere Short-Positionen in britischen, europäischen und japanischen Zinspapieren beibehalten. Der US-Duration
geben wir weiter den Vorzug, was den besseren relativen Bewertungen und ihrem defensiven Wert im Falle eines risikoaversen
Marktszenarios zuzuschreiben ist. Die Short-Position in japanischen Zinspapieren ist im Zehn-Jahres-Abschnitt der Kurve
angesiedelt – basierend auf der Zuversicht, dass das kräftigere Binnenwachstum den Weg für eine restriktivere Geldpolitik der BoJ
ebnen sollte. Sie bietet eine effiziente Möglichkeit, das Portfolio gegen einen weltweiten Zinsanstieg abzusichern. In britischen
Zinspapieren sind wir short, da wir mit einem sanften Brexit rechnen. Außerdem behalten wir ein kleines Engagement in
Lokalwährungsanleihen über Mexiko bei.
• Inflationsindexierte US-Staatsanleihen (TIPS) – Wir behalten unsere Long-Position in inflationsindexierten US-Staatsanleihen
bei (+0,6 TIPS DWE), um die Stärke am US-Arbeitsmarkt und das Potenzial der US-Wirtschaft für eine höhere Inflation
auszunutzen. In inflationsindexierten Anleihen aus Großbritannien sind wir dagegen short (-0,2 TIPS DWE), da wir im Laufe des
Jahres mit einem Rückgang der Inflation auf den Zielwert von 2% rechnen.
• Hypotheken – Derzeit sind wir long in Non-Agency-MBS, die eine attraktive Renditequelle im Vergleich zu anderen
festverzinslichen Sektoren darstellen. Die Nachfrage nach hochwertigen Spread-Papieren dürfte den Sektor weiterhin recht gut
stützen; hinzu kommen die positiven Effekte aus dem begrenzten neuen Angebot und den besseren Fundamentaldaten der
Hypothekenkredite dank der nachhaltigen Erholung am US-Wohnimmobilienmarkt. Die Long-Position in Agency-MBS behalten wir
bei, bedingt durch ihren attraktiven Renditeaufschlag gegenüber US-Staatsanleihen und der defensiveren Positionierung
gegenüber Investment-Grade-Anleihen.
• Unternehmensanleihen – Gegenüber dem traditionellen Risiko von Unternehmensanleihen bleiben wir zurückhaltend, da wir
ihre Bewertungen in Anbetracht der aktuellen Spread-Niveaus für unattraktiv halten. Wir möchten das Portfolio mittels Anlagen in
nicht-zyklischen Sektoren diversifizieren, die über das Potenzial verfügen, attraktive Renditen zu erbringen. Wir bleiben long in
ausgewählten IG-Anleihen mit einem Schwerpunkt auf Finanzwerte. Ferner halten wir ein selektives Engagement in
hochverzinslichen Unternehmensanleihen, da wir gegenüber dem Spread-Risiko in anderen Bereichen des Portfolios vorsichtig
bleiben.
• Emerging Markets – Wir bleiben taktisch, mit geringen Beständen an Hartwährungs- und quasi-staatlichen Anleihen, um die
Diversifikation des Portfolios zu steigern und höhere Renditen mit begrenztem Potenzial für langfristige finanzielle Verluste zu
erwirtschaften.
• Währungen – Wir sind long in Rohstoffwährungen mit hohem Carry, in denen die globalen Handelsrisiken ausreichend
eingepreist sind (Kolumbianischer Peso, Peruanischer Sol, Argentinischer Peso), und behalten unsere Shortposition in einem Korb
asiatischer Währungen mit geringem Carry bei, um uns gegen China / Rohstoffrisiken abzusichern (Singapur-Dollar, Taiwan-
Dollar). Wir sind long im US-Dollar und short in einem Korb aus Industrieländerwährungen (Australíscher Dollar, Kanadischer
Dollwar, Japanischer Yen, Euro). Ferner sind wir short im Mexikanischen Peso, um uns gegen das Handels- / Zollrisiko abzusichern.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 6PIMCO GIS GLOBAL LIBOR PLUS BOND FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Breites Engagement in Unternehmensanleihen des • Short-Position in italienischen Zinspapieren
Investment-Grade- und High-Yield-Segments • Short-Position im Euro gegenüber dem US-Dollar
• Long-Position in der US-Duration, primär im mittleren
Laufzeitbereich
• Bestände an auf Hartwährung lautenden
Schwellenländeranleihen
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Zusammenfassung der Positionierung – Der Fonds behält wegen der allgemein geringen Zinsprämien eine vorsichtigere
Haltung gegenüber dem Zinsrisiko sowie dem Ausfallrisiko bei. Der primäre Fokus liegt auf dem Kapitalerhalt und der Generierung
einer Mehrrendite durch Rendite- und Relative-Value-Chancen.
• Unternehmensanleihen – Ausgewählte hochwertige Unternehmensanleihen finden wir attraktiv und richten den Fokus auf
Gelegenheiten in einzelnen Titeln, die vom US-Wachstum und einem robusten Wohnimmobilienmarkt profitieren. Wir sehen
attraktive Chancen in britischem Bankkapital, das wegen der hochwertigen Kapitalbasis, des geringen Anteils von Problemkrediten
und der Unterstützung durch Zentralbank und Regierung attraktiv ist.
• Hypotheken – Wir sehen Wertpotenzial in verbrieften Anleihen, darunter ausgewählte Non-Agency-MBS. In diesen Papieren sind
wir derzeit long, da sie eine attraktive Renditequelle im Vergleich zu anderen festverzinslichen Sektoren darstellen, und ziehen
weiterhin Nutzen aus dem begrenzten Umfang an Neuemissionen und den verbesserten Fundamentaldaten von
Hypothekenanleihen infolge der nachhaltigen Erholung am US-Wohnimmobilienmarkt.
• Zinsstrategien – Wir halten die Portfolioduration im unteren Bereich der strukturellen Bandbreite, mit einem Fokus auf die US-
Duration – wegen der besseren relativen Bewertungen und ihres defensiven Werts im Falle eines risikoaversen Marktszenarios.
Unsere Positionierung konzentriert sich auf mittelfristige Laufzeiten. Des Weiteren halten wir eine kleine Position in mittelfristigen
US-TIPS, da PIMCO das US-Inflationsrisiko für unterbewertet hält. Zudem ist der Fonds short in mittelfristigen japanischen
Zinspapieren – basierend auf der wachsenden Zuversicht, dass das kräftigere Binnenwachstum den Weg für eine straffere
Geldpolitik der BoJ ebnen sollte. In der europäischen Duration erhalten wir eine Short-Position über Italien aufrecht – wegen des
Potenzials für mittelfristige Volatilität aufgrund der politischen Unsicherheit, ebenso wie in der britischen Duration, was den
geringen Zinsprämien geschuldet ist.
• Währungen – Wir halten eine kleine Long-Position in einem Korb ausgewählter Schwellenländerwährungen mit hohem Carry
sowie eine Short-Position in einem Korb asiatischer Währungen mit geringem Carry. Wir sind long im US-Dollar gegenüber einem
Korb aus Industrieländerwährungen.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 7PIMCO GIS STOCKSPLUS FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Zinsstrategien für Industrieländer hatten einen • Im Berichtsmonat gab es keine nennenswerten
positiven Effekt – primär ein Engagement im mittleren Negativfaktoren.
Laufzeitbereich der US-Renditekurve, wo die Zinsen
nachgaben
• Das Engagement in qualitativ hochwertigen
Unternehmensanleihen steigerte die Wertentwicklung,
da sich die Spreads generell einengten.
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
Merkmale des Aktienindex-Portfolios
S&P 500 Index 5 größte Sektorgewichtungen (MW %)
Anzahl Aktien 505 Informationstechnologie 21,5
Dividendenrendite 2,0 Gesundheitswesen 14,2
Gewichtete durchschn. Marktkap. (Mrd. Finanzwesen
216,0 $ 13,1
USD)
KGV auf Basis vergangener Gewinne 19,9 Zyklische Konsumgüter 10,2
Forward-KGV 17,9 Kommunikationsdienste 10,2
Hinweis: Der GIS StocksPLUS Fund bildet mithilfe von Futures und Swaps passiv den S&P 500 nach. Überschussrenditen werden
durch die aktive Verwaltung eines „Bond Alpha“-Portfolios aus hochwertigen Papieren mit kurzer Duration erwirtschaftet. Somit
beziehen sich die oben stehenden Daten auf das Engagement des Fonds im S&P 500 Index, während sich der nachstehende
Kommentar auf die Performance-Beiträge zur Wertentwicklung der „Bond Alpha“-Strategie bezieht.
• Aktien – Während wir davon ausgehen, dass die Aktienvolatilität den Märkten erhalten bleiben wird, dürfte sie in Zukunft eher
von den Gewinnen und den globalen Wachstumserwartungen angetrieben werden als von der Zentralbankliquididtät. Die zuletzt
gemäßigtere Haltung der US-Notenbank bewirkte eine kräftige Erholung der Märkte infolge der Talfahrt von 2018. Auf längere
Sicht – in einem spätzyklischen Wirtschaftsumfeld – sollte das sich verlangsamende Wachstum niedrigere Aktienerträge zur Folge
haben.
• Alpha-Strategie für Anleihen – Im Rahmen der Alpha-Strategie für Anleihen bleibt die US-Zinspositionierung des Portfolios
taktisch und bevorzugt den mittelfristigen Laufzeitbereich der Renditekurve vor längeren Laufzeiten. Wir halten weiterhin TIPS
gegenüber Staatsanleihen, da die an den Märkten eingepreisten Inflationserwartungen gering bleiben. Ferner hegen wir nach wie
vor eine Präferenz für Sektoren mit kürzerer Laufzeit, hoher Qualität und „sicherem Spread“*, wie etwa Agency-MBS, mit AAA
bewertete ABS und Investment-Grade-Unternehmensanleihen, die weiter von der fundamentalen Stärke der US-Wirtschaft und
der Stabilität am US-Wohnimmobilienmarkt profitieren dürften.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien
unserer Ansicht nach am ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert
verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 8PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Long-Position in US- und japanischen Aktien • Short-Position in Aktien aus dem Euroraum
• Long-Position in chinesischen Aktien • Long-Position im US-Dollar
• Long im US-Durationsengagement
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Aktien – Wir haben unsere passiven Long-Positionen in Aktienindizes reduziert und hegen weiterhin eine Präferenz für Qualität,
mit anhaltendem Fokus auf jene Regionen, die über die solidesten Fundamentaldaten verfügen – die USA und Japan. Hier
bevorzugen wir Unternehmen mit soliden Gewinnzahlen und umfangreichen Barreserven, da diese Positionen im Zuge etwaiger
Marktausschläge und Liquiditätsengpässe robuster sein sollten. Wir behalten Absicherungspositionen in Marktbereichen bei, die
unseres Erachtens anfälliger für Schocks sind und den unteren Bereichen des Qualitätsspektrums angehören. Ferner halten wir
Short-Positionen am europäischen Aktienmarkt, was der erhöhten politischen Unsicherheit und der höheren Zyklizität
zuzuschreiben ist.
• Unternehmensanleihen – Wegen der späten Phase im Konjunkturzyklus halten wir insgesamt ein geringes Engagement in
Kreditpapieren, da Aktien aus historischer Sicht bessere risikobereinigte Erträge erbringen. Wir präferieren nach wie vor Non-
Agency-Mortgage-Backed-Securities (MBS), die eine relativ stabile, qualitativ hochwertige Alternative zu Unternehmensanleihen
bleiben.
• Zinssätze – Wir betrachten hochwertige Zinspapiere weiterhin als Diversifikator für das Portfolio bei ungünstigen
Marktgegebenheiten. Wir halten an unserer Präferenz für US- und kanadische Zinspapiere fest, deren Renditeniveaus attraktiver
sind als jene hochwertiger Zinspapiere aus anderen Regionen. Ferner dient eine taktische Positionierung in italienischen und
französischen Staatsanleihen der Absicherung des Marktengagements.
• Währungen – Im Lichte der verstärkten politischen und Zentralbankaktivitäten könnte es zu beträchtlichen
Währungsbewegungen kommen, die wir wegen ihrer Auswirkungen auf die Rendite der Anlageklasse genau im Auge behalten
werden – vor allem, da sich heftige Bewegungen in den Unternehmensgewinnen niederschlagen dürften. Unser Engagement in
US-Dollar (USD) haben wir verringert, da wir wegen der gemäßigteren Haltung der Fed nur begrenztes Aufwärtspotenzial sehen,
und unser Engagement in hochrentierlichen, attraktiv bewerteten Schwellenländern aufgestockt.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 9PIMCO GIS GLOBAL MULTI-ASSET FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Allokationen in Schwellenlandanleihen • Untergewichtung europäischer Aktien
• Übergewichtung von Gold • Untergewichtung von Aktien aus Schwellenländern
• Übergewichtung in japanischen Aktien • Short in französischen und italienischen Zinspapieren
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Aktien – Wir erwarten, dass das Anlegerinteresse an Aktien im Jahr 2019 weiter durch die Volatilität und das rückläufige
Gewinnwachstum beeinträchtigt wird. Aus diesem Grund sind wir in Aktien leicht untergewichtet, mit einem Schwerpunkt auf
Liquidität und qualitativ hochwertige, defensive Sektoren. Wir präferieren Large-Cap-Aktien gegenüber Small Caps und US-Aktien
gegenüber europäischen und haben unsere Gewichtung von Schwellenländern erhöht, in denen sich die schwindende Stärke des
US-Dollars und der globale Kurswechsel hin zu einer gemäßigten Zentralbankpolitik unterstützend auswirken sollten.
• Kreditpapiere – Angesichts unserer spätzyklischen Betrachtungsweise erwarten wir, dass sich Unternehmensanleihen im
bevorstehenden Jahr unterdurchschnittlich entwickeln werden. In diesem Segment bevorzugen wir kürzer laufende Anleihen von
qualitativ hochwertigen Emittenten, insbesondere in defensiven und nichtzyklischen Sektoren, was im Einklang mit unserem
Thema „Qualität und Liquidität“ steht. Die Untergewichtung von Hochzinsanleihen trägt insbesondere dem Überangebot von
minderwertigen Leveraged Loans Rechnung. Wir bevorzugen weiterhin Non-Agency-Mortgage-Backed Securities (MBS), da diese
Papiere eine relativ stabile, hochwertige Alternative zu Unternehmensanleihen bleiben. Ferner tätigen wir opportunistische
Anlagen in Hartwährungsanleihen ausgewählter Schwellenländer, deren Bewertungen überzeugend anmuten.
• Zinssätze – Wir präferieren hochwertige Durationspositionen, während wir uns dem Zyklusende nähern, da wir weiterhin
glauben, dass festverzinsliche Anlagen einen attraktiven Diversifikator für das Portfoliorisiko darstellen, insbesondere wegen der
gemäßigteren Haltung der globalen Zentralbanker. Gleichwohl gehen wir bei unseren Engagements selektiv vor. Unter den
Industrieländern finden wir US-Zinspapiere am attraktivsten. Außerhalb der USA erscheinen uns britische Linker und japanische
Staatsanleihen hoch bewertet.
• Währungen – Währungen beurteilen wir differenziert und erwarten, dass bedeutendere Alpha-Möglichkeiten außerhalb der
führenden Währungen auftauchen. Unser Engagement in US-Dollar (USD) haben wir verringert, da wir wegen der gemäßigteren
Haltung der Fed nur begrenztes Aufwärtspotenzial sehen, und unser Engagement in hochrentierlichen, attraktiv bewerteten
Schwellenländern aufgestockt.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 10PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Breites Engagement in Unternehmensanleihen des • Ausgewählte Bestände an verbrieften Papieren
Investment-Grade- und High-Yield-Segments • Taktisches Engagement im US-Dollar
• Long-Position in der US-Duration, da die Renditen in
die Knie gingen
• Long-Position in der Euro-Duration, primär im mittleren
Laufzeitbereich
• Bestände an Hartwährungsanleihen aus
Schwellenländern
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Duration – Der Fonds behält eine vorsichtigere Haltung gegenüber dem Zinsrisiko bei. Unser Engagement in der europäischen
Duration ist auf den mittleren Laufzeitenbereich der Kurve konzentriert, der den attraktivsten Carry aufweist. Unser Engagement in
der US-Duration hielten wir unverändert, da es Schutz vor Verlusten bietet. Ferner erhalten wir eine kleine Long-Position in der
dänischen Duration über Hypotheken aufrecht – als Mittel zur Diversifikation unseres Durationsengagements mit hochwertigen
Vermögenswerten.
• Investment Grade – Banken und Finanzwerte mögen wir weiterhin, da sich ihre Fundamentaldaten verbessern und sie von
einem leichten Anstieg der Zinsen sowie von einer Deregulierung profitieren könnten. Unter europäischen Kreditpapieren legen
wir den Schwerpunkt auf Unternehmen, die ihre Fremdverschuldung reduzieren und über eine solide Vermögensbasis verfügen.
Wir bevorzugen Hersteller von Fahrzeugteilen und -ausstattung wegen der hohen Margen, der diversifizierten Umsatzbasis und
des Potenzials für Ratingheraufstufungen. Des Weiteren zielen wir auf ausgewählte, in US-Dollar denominierte
Unternehmensanleihen ab, die bei einer Währungsabsicherung in Euro attraktive Renditen bieten.
• Hochzinsanleihen – Wir haben unser Engagement nach unten angepasst, da wir dem globalen Wachstum zurückhaltend
gegenüberstehen und einen Schutz vor Verlusten anstreben.
• Verbriefte Werte – Verbriefungen beurteilen wir positiv – insbesondere US-amerikanische Non-Agency-MBS wegen ihrer
attraktiven Renditen und Risikoprofile sowie Agency-MBS, da der Sektor „sicheren Spread*“ bietet und im Falle einer Flucht in
qualitativ hochwertige Anlagen vor Verlusten schützt. Außerdem bevorzugen wir vorrangige europäische ABS und CLOs als
attraktive Quelle hochwertiger Spreads.
• Schwellenländer – Wir halten weiterhin ein kleines Engagement in einem Korb von ausgewählten Anleihen vorwiegend
staatlicher und quasi-staatlicher Unternehmen, die von einer hohen Liquidität und einem begrenzten Finanzierungsbedarf
profitieren und in der Lage sind, die Barkosten zur Erhaltung ihrer Liquidität zu reduzieren.
• Währungen – Der Fonds hält eine Short-Position im US-Dollar gegenüber einem Korb von Schwellenländerwährungen sowie eine
Short-Position im Australischen Dollar und im Britischen Pfund, um unsere Einschätzungen bezüglich des relativen Wachstums und
des Zinspfads auszudrücken.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien unserer Ansicht nach am
ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 11PIMCO GIS INCOME FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Engagement in der US-Duration wegen des • Absicherung japanischer Durationspositionen
Zinsrückgangs • Short-Position im Australischen und im
• Bestände an Unternehmensanleihen der HY- und IG- Neuseeländischen Dollar
Kategorie • Engagement in Wohnimmobilienkrediten
• Engagement in Schwellenländeranleihen
• Engagement in einen Korb aus
Schwellenländerwährungen
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Zinsstrategien – Der Fonds legt nach wie vor einen Schwerpunkt auf Länder hoher Bonität, die unserer Ansicht nach über solide
Bilanzen verfügen, wie etwa Australien. Auf der Renditekurve konzentrieren wir uns weiterhin auf den mittleren
Laufzeitenbereich, in dem wir die attraktivsten Anlagechancen ausmachen können. In US-Zinssätzen sieht der Fonds weiterhin
Wertpotenzial, bleibt jedoch zurückhaltend und legt Wert auf die Kurvenpositionierung. Darüber hinaus halten wir eine Short-
Position in japanischen Zinspapieren, die eine Absicherung gegen weltweit steigende Zinsen bietet. Außerdem sind wir in
britischen Zinspapieren short, da wir mit einem geordneteren Brexit rechnen als die Märkte.
• Hypotheken – Aufgrund ihrer attraktiven Renditen und Risikoprofile stuft PIMCO Non-Agency-MBS als positiv ein. Wir halten
Agency-MBS und vorrangige Tranchen von CMBS, da der Sektor „sicheren Spread*“ und ein attraktives Risikoprofil im Falle einer
Flucht in sichere Anlagen bietet. Unser Fokus bleibt auf eine Aufrechterhaltung der Flexibilität und eine hohe Liquidität im Portfolio
gerichtet – und zwar durch Eingehen von Engagements am CMBS-Markt über den CMBX.
• ABS – PIMCO hält Asset-Backed Securities (ABS) für eine attraktive Quelle hochwertiger Spreads. In diesem Segment bevorzugen
wir Wertpapiere, die von staatlicher Unterstützung profitieren und langfristig ein günstiges Angebot-Nachfrage-Verhältnis
aufweisen, darunter Studienkredite und persönliche Darlehen.
• IG-Unternehmensanleihen – Der Fonds behält einen Schwerpunkt auf Anlagen in hochwertigen Sektoren mit geringem
Verlustrisiko bei, wie etwa Investment-Grade-Unternehmensanleihen. In diesem Bereich investiert der Fonds opportunistisch in
Unternehmen, die attraktive risikobereinigte Renditen bieten, unter anderem Finanzwerte und Bankanleihen.
• High Yield – Im Segment hochverzinslicher Unternehmensanleihen bleibt der Fonds selektiv, da die Spreads durch die zuletzt
kräftige Wertentwicklung des Sektors auf vergleichsweise niedrige Niveaus gedrückt wurden. Bei der Allokation geht der Fonds
weiterhin mit Sorgfalt vor und präferiert Engagements über Kreditderivate (HY CDX), die ein attraktiveres Liquiditätsprofil
aufweisen. Im Hochzinsbereich ließ der Fonds Vorsicht walten und verlagerte sein Engagement in die oberen Bereiche der
Kapitalstruktur sowie auf kürzer laufende Titel, die dem Portfolio einen besseren Schutz vor Verlusten bieten sollten.
• Schwellenländer – Der Fonds setzt nach wie vor auf Engagements in Quasi-Staats- und Unternehmensanleihen in bestimmten
Ländern mit guten Ausgangsbedingungen und soliden Bilanzen, wie Mexiko, Brasilien und Russland. Daneben halten wir ein
geringes Engagement in lokalen Zinspositionen in Schwellenländern, vor allem in Mexiko, da sie die Diversifizierung der Duration
ermöglichen.
• Währungen – Die Währungspositionen werden gering bleiben, da Währungen schwankungsanfälliger sein könnten als andere
Vermögensklassen. In unserer insgesamt begrenzten Währungsposition bleiben wir taktisch – mit einer Long-Position im US-
Dollar gegenüber anderen Industrieländerwährungen, um unsere Ansichten bezüglich des relativen Wachstums und der Zinspfade
auszudrücken. Außerdem sind wir taktisch long in einem Korb aus Schwellenländerwährungen für eine zusätzliche Diversifikation.
• Strategische Liquidität – Der Fonds hält eine strategische Allokation in liquiden Mitteln (Barmitteln und US-Staatsanleihen), um
eine hohe Liquidität des Gesamtportfolios sicherzustellen und zusätzliche Flexibilität für potenzielle opportunistische
Kapitaleinsätze zu schaffen.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien unserer Ansicht nach am
ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 12PIMCO GIS GLOBAL LOW DURATION REAL RETURN FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• US-Zinspositionierung • Zinspositionierung in Frankreich
• Zinspositionierung in Dänemark • Zinspositionierung in Italien
• Engagement in einem Korb ausgewählter • Engagement in inflationsindexierten US-Anleihen
Schwellenländerwährungen mit hohem Carry
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Kurzfristiger Inflationsausblick
Unserer Erwartung nach dürfte die US-Kerninflation das Jahr bei rund 2,1-2,2% abschließen, wobei die erhöhten Zolltarife für Güter
aus China den Preisen von Kerngütern auf kurze Sicht leichte Unterstützung bieten. Während die US-Notenbank signalisiert hat, dass
sie ein moderates Überschießen der Inflation nicht nur tolerieren, sondern ausdrücklich begrüßen würde, rechnen wir in den
bevorstehenden Quartalen nach wie vor damit, dass die Inflation das Ziel der Fed unterschreitet. Was den Euroraum betrifft, gehen wir
von einem anhaltend geringen Preisauftrieb aus, da das Wachstum verhalten bleibt und die Unternehmen den Arbeitskostendruck mit
ihren Margen auffangen. In Großbritannien wird sich die Kern-Verbraucherpreisinflation unseres Erachtens stabil bei knapp unter der
Zielmarke von 2% halten, da der Druck auf die Importpreise mittlerweile nachgelassen hat und der Ausblick von den künftigen Brexit-
Entwicklungen abhängt. In den Schwellenländern rechnen wir mit divergierenden Wachstums- und Inflationspfaden unter den
einzelnen Ländern, was durch länderspezifische Schlagzeilen und geopolitische Spannungen bedingt ist.
• Langfristiger Inflationsausblick
In den kommenden drei bis fünf Jahren erwarten wir ein im Durchschnitt schwaches Wirtschaftswachstum und eine anhaltend
niedrige Inflation in den Industrieländern. Die Arbeitsmarktschwäche ist angesichts der bald längsten wirtschaftlichen Expansionsphase
größtenteils Geschichte, sodass die Löhne weiter moderat steigen sollten. Die sukzessive Verbreitung von neuen Technologien dürfte
Produktivitätssteigerungen jedoch leicht beschleunigen, was in Verbindung mit niedrigen Inflationserwartungen dazu beitragen sollte,
die Verbraucherpreisinflation in Schach zu halten und die dämpfende Wirkung einer langsamer wachsenden und alternden
Erwerbsbevölkerung auf das potenzielle Produktionswachstum weitgehend zu kompensieren.Die Inflation dürfte fast überall auf der
Welt unter den Zielvorgaben bleiben. Daher gehen wir davon aus, dass die großen Zentralbanken ihre Leitzinsen auf oder unter dem
Niveau der Neuen Neutralitäthalten werden und eine Rückkehr zur Untergrenze von Null sowie erneute Anlagenkäufe in der nächsten
Rezession wahrscheinlich sind. Ein überraschender Positiveffekt für die Inflation könnte durch eine Zusammenarbeit von Geld- und
Fiskalpolitik entstehen, was jedoch implizieren würde, dass die Zentralbanken Unabhängigkeit einbüßen.
• Inflationsindexierte Anleihen
Eine Allokation in globale inflationsindexierte Anleihen könnte unseres Erachtens aus zwei Gründen sinnvoll sein: Erstens – und ganz
allgemein – sollte ein gut diversifiziertes Portfolio gegen das gesamte Spektrum langfristiger Risiken abgesichert sein, darunter auch
das Inflationsrisiko. Demnach könnte es, selbst wenn das Basisszenario keinen Inflationsschub vorsieht, dennoch umsichtig sein, sich
gegen eine Inflationsüberraschung abzusichern, da weder Aktien noch Anleihen in einem derartigen Szenario gut abschneiden
würden. Zweitens: Während unsere langfristige Basiseinschätzung einen Inflationsanstieg in Richtung der Notenbankziele beschreibt,
tendiert unser Risikoszenario für die bevorstehenden fünf Jahre zu einem stärkeren Preisauftrieb – im Gegensatz zu den vergangenen
fünf Jahren, in denen das Szenario eine geringere Inflation oder sogar eine Deflation suggerierte.
Im derzeitigen Umfeld erachten wir zahlreiche inflationsindexierte Anleihen, wie beispielsweise US-TIPS, als attraktiv bewertete Mittel
für eine Inflationsabsicherung in den USA – vermutlich, da viele Marktteilnehmer noch immer in der Vergangenheit leben, als sie sich
zu Recht eher über eine Deflation oder „Lowflation“ sorgten. Unseres Erachtens preisen die US-Anleihenmärkte nach wie vor keine
ausreichende Risikoprämie für die künftigen Inflationsrisiken ein.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 13PIMCO GIS GLOBAL REAL RETURN FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• US-Zinspositionierung • Zinspositionierung in Frankreich
• Zinspositionierung in Spanien • Zinspositionierung in Italien
• Engagement in einem Korb ausgewählter • Hoch verzinsliches CDX-Engagement
Schwellenländerwährungen mit hohem Carry
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Kurzfristiger Inflationsausblick
Unserer Erwartung nach dürfte die US-Kerninflation das Jahr bei rund 2,1-2,2% abschließen, wobei die erhöhten Zolltarife für Güter aus China den
Preisen von Kerngütern auf kurze Sicht leichte Unterstützung bieten.Während die US-Notenbank signalisiert hat, dass sie ein moderates Überschießen der
Inflation nicht nur tolerieren, sondern ausdrücklich begrüßen würde, rechnen wir in den bevorstehenden Quartalen nach wie vor damit, dass die Inflation
das Ziel der Fed unterschreitet. Was den Euroraum betrifft, gehen wir von einem anhaltend geringen Preisauftrieb aus, da das Wachstum verhalten bleibt
und die Unternehmen den Arbeitskostendruck mit ihren Margen auffangen. In Großbritannien wird sich die Kern-Verbraucherpreisinflation unseres
Erachtens stabil bei knapp unter der Zielmarke von 2% halten, da der Druck auf die Importpreise mittlerweile nachgelassen hat und der Ausblick von den
künftigen Brexit-Entwicklungen abhängt.In den Schwellenländern rechnen wir mit divergierenden Wachstums- und Inflationspfaden unter den einzelnen
Ländern, was durch länderspezifische Schlagzeilen und geopolitische Spannungen bedingt ist.
• Langfristiger Inflationsausblick
In den kommenden drei bis fünf Jahren erwarten wir ein im Durchschnitt schwaches Wirtschaftswachstum und eine anhaltend niedrige Inflation in den
Industrieländern. Die Arbeitsmarktschwäche ist angesichts der bald längsten wirtschaftlichen Expansionsphase größtenteils Geschichte, sodass die Löhne
weiter moderat steigen sollten. Die sukzessive Verbreitung von neuen Technologien dürfte Produktivitätssteigerungen jedoch leicht beschleunigen, was in
Verbindung mit niedrigen Inflationserwartungen dazu beitragen sollte, die Verbraucherpreisinflation in Schach zu halten und die dämpfende Wirkung
einer langsamer wachsenden und alternden Erwerbsbevölkerung auf das potenzielle Produktionswachstum weitgehend zu kompensieren. Die Inflation
dürfte fast überall auf der Welt unter den Zielvorgaben bleiben. Daher gehen wir davon aus, dass die großen Zentralbanken ihre Leitzinsen auf oder unter
dem Niveau der Neuen Neutralität halten werden und eine Rückkehr zur Untergrenze von Null sowie erneute Anlagenkäufe in der nächsten Rezession
wahrscheinlich sind. Ein überraschender Positiveffekt für die Inflation könnte durch eine Zusammenarbeit von Geld- und Fiskalpolitik entstehen, was
jedoch implizieren würde, dass die Zentralbanken an Unabhängigkeit einbüßen.
• Inflationsindexierte Anleihen
Eine Allokation in globale inflationsindexierte Anleihen könnte unseres Erachtens aus zwei Gründen sinnvoll sein: Erstens – und ganz allgemein – sollte ein
gut diversifiziertes Portfolio gegen das gesamte Spektrum langfristiger Risiken abgesichert sein, darunter auch das Inflationsrisiko. Demnach könnte es,
selbst wenn das Basisszenario keinen Inflationsschub vorsieht, dennoch umsichtig sein, sich gegen eine Inflationsüberraschung abzusichern, da weder
Aktien noch Anleihen in einem derartigen Szenario gut abschneiden würden. Zweitens: Während unsere langfristige Basiseinschätzung einen
Inflationsanstieg in Richtung der Notenbankziele beschreibt, tendiert unser Risikoszenario für die bevorstehenden fünf Jahre zu einem stärkeren
Preisauftrieb – im Gegensatz zu den vergangenen fünf Jahren, in denen das Szenario eine geringere Inflation oder sogar eine Deflation suggerierte.
Im derzeitigen Umfeld erachten wir zahlreiche inflationsindexierte Anleihen, wie beispielsweise US-TIPS, als attraktiv bewertete Mittel für eine
Inflationsabsicherung in den USA – vermutlich, da viele Marktteilnehmer noch immer in der Vergangenheit leben, als sie sich zu Recht eher über eine
Deflation oder „Lowflation“ sorgten. Unseres Erachtens preisen die US-Anleihenmärkte nach wie vor keine ausreichende Risikoprämie für die künftigen
Inflationsrisiken ein.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 14PIMCO GIS EURO BOND FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Übergewichtung deutscher Zinspapiere, deren • Untergewichtung französischer und niederländischer
Renditen nachgaben Zinspapiere wegen des Renditerückgangs
• Engagement in US-Zinspapieren, deren Renditen • Untergewichtung italienischer Durationspositionen,
nachgaben deren Renditen nachgaben
• Engagement in dänischen Covered Bonds, deren • Untergewichtung von IG-Unternehmensanleihen, deren
Renditen nachgaben Spreads sich verengten
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• Euro-Duration – Wir konzentrieren das Euro-Durationsengagement auf den mittleren Laufzeitenbereich, der attraktive Carry-
Chancen beinhaltet, und bleiben am langen Ende untergewichtet. Ferner sind wir in Frankreich untergewichtet, da französische
Staatsanleihen unserer Einschätzung nach ein schwaches Risiko-Ertrags-Profil aufweisen. Auch in Italien sind wir wegen der
erhöhten politischen Ungewissheit und der gestiegenen Emissionstätigkeit untergewichtet.
• Sonstige Duration – Wir halten ein kleines Engagement in der US-Duration, die einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber
Titeln anderer Industrieländer bietet. Der Fokus des Engagements ist auf den mittleren Laufzeitbereich der Kurve gerichtet.
Darüber hinaus hält der Fonds ein Durationsengagement in Dänemark über seine Bestände an dänischen Covered Bonds.
• Unternehmensanleihen – Der marktgewichtete Spread (Ausfallrisiko) wird insgesamt niedrig gehalten, worin sich die Erwartung
widerspiegelt, generische Cash-Unternehmensanleihen zu meiden. Wir bleiben opportunistisch und präferieren britische Banken
wegen des hohen Eigenkapitals, der liquideren Bilanzen und der attraktiven Bewertungen. Vor allem bleiben britische Banken
widerstandsfähig gegenüber potenziellen Kursverlusten infolge des Brexit.
• Verbriefte Werte – Verbriefungen beurteilen wir positiv – insbesondere Non-Agency-MBS –, da sie attraktive Renditen bieten
und wir mit einem Kurszuwachs auf dem US-Wohnimmobilienmarkt rechnen. Des Weiteren sind wir in kündbaren dänischen
Hypotheken engagiert, die eine attraktive Quelle für „sicheren Spread“* darstellen.
• Währungen – Wir rechnen damit, eine kleine Long-Position in ausgewählten Schwellenländerwährungen mit hohem Carry zu
halten; diese Position weist eine geringe Skalierung auf, die sowohl ihre attraktiven Bewertungen als auch die beträchtliche
Unsicherheit im Ausblick für diverse Länder reflektiert.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien
unserer Ansicht nach am ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert
verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 15PIMCO GIS GLOBAL BOND FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Übergewichtung von US-Zinspapieren, deren Renditen • Untergewichtung italienischer Durationspositionen,
nachgaben deren Renditen nachgaben
• Engagement in einem Korb aus • Übergewichtung von Agency-MBS, deren Spreads sich
Schwellenländerwährungen mit hohem Carry ausweiteten
• Engagement in nachrangigen Finanzwerten • Short-Position im Euro
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• US-Duration & Kurve – Der Fonds ist in der US-Duration übergewichtet – mit einem Fokus auf den mittleren Laufzeitenbereich,
da US-Zinspapiere einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber Titeln anderer Industrieländer bieten und sich in einer festen
Bandbreite bewegen dürften. Des Weiteren erkennen wir einen geringeren Wert am langen Ende der Kurve, was ihrem flachen
Verlauf geschuldet ist.
• TIPS – Der Fonds hält an einem Engagement in TIPS fest, da wir nach wie vor der Auffassung sind, dass diese Bestände Ausdruck
einer defensiven Haltung sind, die sich auszahlen könnte, wenn Inflationsüberraschungen in den USA zu einem Anstieg der Zinsen
beitragen.
• Euro-Duration – In der Euro-Duration sind wir insgesamt untergewichtet, da wir nur begrenzten Raum für einen Zinsrückgang
sehen. In Italien halten wir wegen der politischen Unsicherheit an einer Untergewichtung fest. Ferner sind wir in Frankreich
untergewichtet, da französische Staatsanleihen unserer Einschätzung nach ein schwaches Risiko-Ertrags-Profil aufweisen.
• Sonstige Duration – Der Fonds ist in japanischen Zinspapieren untergewichtet – eine Absicherung gegen einen Anstieg der
globalen Zinssätze. Außerdem behält der Fonds eine Übergewichtung schwedischer und dänischer Durationspositionen bei –als
attraktive Alternative zu Euro-Zinspapieren.
• Schwellenländer – Gegenüber den Schwellenländern bleiben wir verhalten optimistisch und bringen unsere Ansichten mittels
Fremdwährungen zum Ausdruck, da diese ein attraktiveres Liquiditätsprofil aufweisen.
• Unternehmensanleihen – Der marktgewichtete Spread (Ausfallrisiko) wird insgesamt niedrig gehalten, worin sich die Erwartung
widerspiegelt, generische Cash-Unternehmensanleihen zu meiden. Wir bleiben opportunistisch und präferieren britische Banken
wegen des hohen Eigenkapitals, der liquideren Bilanzen und der attraktiven Bewertungen. Vor allem bleiben britische Banken
widerstandsfähig gegenüber potenziellen Kursverlusten infolge des Brexit.
• Verbriefte Werte – Non-Agency-MBS bleiben unser bevorzugter Spread-Sektor. Hypothekenanleihen nicht-staatlicher Emittenten
stuft PIMCO angesichts ihrer attraktiven Renditen, Risikoprofile und des von uns erwarteten Preisanstiegs am US-
Wohnimmobilienmarkt positiv ein. Zudem hält der Fonds Positionen in kündbaren dänischen Anleihen und schwedischen Covered
Bonds, die eine attraktive Quelle für „sicheren Spread“* darstellen.
• Währungen – Wir rechnen damit, eine beschränkte Long-Position in ausgewählten Schwellenländerwährungen mit hohem Carry
zu halten; allerdings mit einer geringen Skalierung, die sowohl ihre attraktiven Bewertungen als auch die beträchtliche
Unsicherheit im Ausblick für diverse Länder reflektiert.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien
unserer Ansicht nach am ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert
verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 16PIMCO GIS Global Bond ESG Fund
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Übergewichtung von US-Zinspapieren, deren Renditen • Untergewichtung italienischer Durationspositionen,
nachgaben deren Renditen nachgaben
• Engagement in einem Korb aus • Übergewichtung von Agency-MBS, deren Spreads sich
Schwellenländerwährungen mit hohem Carry ausweiteten
• Engagement in nachrangigen Finanzwerten • Short-Position im Euro
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• US-Duration & Kurve – Der Fonds ist in der US-Duration übergewichtet – mit einem Fokus auf den mittleren Laufzeitenbereich,
da US-Zinspapiere einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber Titeln anderer Industrieländer bieten und sich in einer festen
Bandbreite bewegen dürften. Des Weiteren erkennen wir einen geringeren Wert am langen Ende der Kurve, was ihrem flachen
Verlauf geschuldet ist.
• TIPS – Der Fonds hält an einem Engagement in TIPS fest, da wir nach wie vor der Auffassung sind, dass diese Bestände Ausdruck
einer defensiven Haltung sind, die sich auszahlen könnte, wenn Inflationsüberraschungen in den USA zu einem Anstieg der Zinsen
beitragen.
• Euro-Duration – In der Euro-Duration sind wir insgesamt untergewichtet, da wir nur begrenzten Raum für einen Zinsrückgang
sehen. In Italien halten wir wegen der politischen Unsicherheit an einer Untergewichtung fest. Ferner sind wir in Frankreich
untergewichtet, da französische Staatsanleihen unserer Einschätzung nach ein schwaches Risiko-Ertrags-Profil aufweisen.
• Sonstige Duration – Der Fonds ist in japanischen Zinspapieren untergewichtet – eine Absicherung gegen einen Anstieg der
globalen Zinssätze. Außerdem behält der Fonds eine Übergewichtung schwedischer und dänischer Durationspositionen bei –als
attraktive Alternative zu Euro-Zinspapieren.
• Schwellenländer – Gegenüber den Schwellenländern bleiben wir verhalten optimistisch und bringen unsere Ansichten mittels
Fremdwährungen zum Ausdruck, da diese ein attraktiveres Liquiditätsprofil aufweisen.
• Unternehmensanleihen – Der marktgewichtete Spread (Ausfallrisiko) wird insgesamt niedrig gehalten, worin sich die Erwartung
widerspiegelt, generische Cash-Unternehmensanleihen zu meiden. Wir bleiben opportunistisch und präferieren britische Banken
wegen des hohen Eigenkapitals, der liquideren Bilanzen und der attraktiven Bewertungen. Vor allem bleiben britische Banken
widerstandsfähig gegenüber potenziellen Kursverlusten infolge des Brexit.
• Verbriefte Werte – Non-Agency-MBS bleiben unser bevorzugter Spread-Sektor. Hypothekenanleihen nicht-staatlicher Emittenten
stuft PIMCO angesichts ihrer attraktiven Renditen, Risikoprofile und des von uns erwarteten Preisanstiegs am US-
Wohnimmobilienmarkt positiv ein. Zudem hält der Fonds Positionen in kündbaren dänischen Anleihen und schwedischen Covered
Bonds, die eine attraktive Quelle für „sicheren Spread“* darstellen.
• Währungen – Wir rechnen damit, eine kleine Long-Position in ausgewählten Schwellenländerwährungen mit hohem Carry zu
halten; allerdings mit einer geringen Skalierung, die sowohl ihre attraktiven Bewertungen als auch die beträchtliche Unsicherheit
im Ausblick für diverse Länder reflektiert.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien
unserer Ansicht nach am ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert
verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 17PIMCO GIS GLOBAL BOND EX-US FUND
HAUPTTREIBER DER PERFORMANCE
POSITIVFAKTOREN NEGATIVFAKTOREN
• Geringes Engagement in der US-Duration, da die • Untergewichtung italienischer Durationspositionen,
Renditen in die Knie gingen deren Renditen nachgaben
• Engagement in einem Korb aus • Übergewichtung von Agency-MBS, deren Spreads sich
Schwellenländerwährungen mit hohem Carry ausweiteten
• Engagement in nachrangigen Finanzwerten • Short-Position im Euro
POSITIONIERUNG UND AUSBLICK
• US-Duration & Kurve – Der Fonds hält ein kleines Engagement in der US-Duration – mit einem Fokus auf den mittleren
Laufzeitenbereich, da US-Zinspapiere einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber Titeln anderer Industrieländer bieten und sich
in einer festen Bandbreite bewegen dürften. Des Weiteren erkennen wir einen geringeren Wert am langen Ende der Kurve, was
ihrem flachen Verlauf geschuldet ist.
• TIPS – Der Fonds wird ein gewisses Engagement in TIPS aufrechterhalten, da wir nach wie vor der Auffassung sind, dass diese
Bestände Ausdruck einer defensiven Haltung sind, die sich auszahlen könnte, wenn Inflationsüberraschungen in den USA zu
einem Anstieg der Zinsen beitragen.
• Euro-Duration – In der EUR-Duration sind wir insgesamt untergewichtet, da wir nur begrenzten Raum für einen Zinsrückgang
sehen. In Italien halten wir wegen der politischen Unsicherheit an einer Untergewichtung fest. Ferner sind wir in Frankreich
untergewichtet, da französische Staatsanleihen unserer Einschätzung nach ein schwaches Risiko-Ertrags-Profil aufweisen.
• Sonstige Duration – Der Fonds ist in japanischen Zinspapieren untergewichtet – eine Absicherung gegen einen Anstieg der
globalen Zinssätze. Außerdem behält der Fonds eine Übergewichtung schwedischer und dänischer Durationspositionen bei –als
attraktive Alternative zu Euro-Zinspapieren.
• Schwellenländer – Gegenüber den Schwellenländern bleiben wir verhalten optimistisch und bringen unsere Ansichten mittels
Fremdwährungen zum Ausdruck, da diese ein attraktiveres Liquiditätsprofil aufweisen.
• Unternehmensanleihen – Der marktgewichtete Spread (Ausfallrisiko) wird insgesamt niedrig gehalten, worin sich die Erwartung
widerspiegelt, generische Cash-Unternehmensanleihen zu meiden. Wir bleiben opportunistisch und präferieren britische Banken
wegen des hohen Eigenkapitals, der liquideren Bilanzen und der attraktiven Bewertungen. Vor allem bleiben britische Banken
widerstandsfähig gegenüber potenziellen Kursverlusten infolge des Brexit.
• Verbriefte Werte – Unser bevorzugter Spread-Sektor sind nach wie vor Non-Agency-MBS. PIMCO stuft diese Papiere angesichts
ihrer attraktiven Renditen, ihrer Absicherung gegen Risiken und des von uns erwarteten Preisanstiegs am US-
Wohnimmobilienmarkt positiv ein. Zudem hält der Fonds Positionen in kündbaren dänischen Anleihen und schwedischen Covered
Bonds, die eine attraktive Quelle für „sicheren Spread“* darstellen.
• Währungen – Wir rechnen damit, eine kleine Long-Position in ausgewahlten Schwellenländerwährungen mit hohem Carry zu
halten; allerdings mit einer geringen Skalierung, die sowohl ihre attraktiven Bewertungen als auch die beträchtliche Unsicherheit
im Ausblick für diverse Länder reflektiert.
*„Sicherer Spread“ ist definiert als jene Sektoren, die angesichts des breiten Spektrums an möglichen wirtschaftlichen Szenarien
unserer Ansicht nach am ehesten stabile Mehrerträge bieten können. Alle Investitionen enthalten Risiken und können an Wert
verlieren.
Fachinformationen für professionelle Anleger und Vertriebspartner – nicht zur Weitergabe an Privatkunden 18Sie können auch lesen
