SCHWARZES FÜRS DEPOT - #2 - Payoff.ch
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all about investment products #2
Februar 2018
15. Jahrgang
CHF 12.50
www.payoff.ch
SCHWARZES
FÜRS DEPOT
Interview Giovanni Staunovo, Rohstoffanalyst CIO Wealth Management Research, UBS Seite 10
Learning Curve Erfolgreich mit «Super Stocks» Seite 15
2 EDITORIAL
HERAUSGEBERIN
Derivative Partners AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Telefon 043 305 05 30
www.derivativepartners.com
CHEFREDAKTION
Martin Raab ENERGIEWENDE
martin.raab@derivativepartners.com
IN DER WARTESCHLEIFE
REDAKTIONSLEITUNG
Dieter Haas
dieter.haas@derivativepartners.com Wer das wieder heiss diskutuierte Thema «Ausstieg aus fossi-
len Brennstoffen» in der Praxis reflektieren möchte, dem seien
AUTORENTEAM
ein paar kurze Stopps auf Fernstrassen empfohlen. Raststätte Martin Raab
Andreas Hausheer, Jürgen Kob
redaktion@payoff.ch Würenlos beispielsweise oder das Allgäuer Tor kurz vor Kemp- Chefredaktor payoff
ten in Deutschland, um nur ein paar zu nennen. 95% der Autos
ANZEIGEN
düsen mit fosilem Antrieb am aufmerksamen Car-Spotter vorbei.
Isabelle Tschugmall
isabelle.tschugmall@derivativepartners.com 100% der Lastwagen winken mit hässlich schwarzen Rusfahnen.
Das die Welt mehr Energieeffizienz an den Tag legen muss, ist
DESIGN UND LAYOUT
unbestritten. Schlichtweg unangebracht sind schrille Töne vom
Kirstin Fischer
kirstin.fischer@derivativepartners.com Kaliber «Was juckt mich das Pariser Klimaschutzabkommen»
Katsara Somrej oder «Kohle ist eine saubere Alternative».
katsara.somrej@derivativepartners.com
DRUCK Doch dass wir in drei, vier Jahren auf Autobahnen nur noch lei-
Triner AG ses Rauschen von Elektromobilen vernehmen werden scheint
Schmiedgasse 7 ebenfalls dem Reich der Phantasie entsprungen. So pumpen
6431 Schwyz wir bis auf weiteres Tag für Tag Milliarden Liter Benzin, Diesel
ABOS UND ADRESSÄNDERUNGEN und Kerosin in die Tanks von Autos, Reisecars, Lokomotiven,
info@payoff.ch Lastwagen und Flugzeugen – nur um den Passagierverkehr
ERSCHEINUNGSWEISE/ABO zu nennen. Im Fluss der unzähligen Liter Kraftstoff profitieren
payoff erscheint 12-mal jährlich die Ölkonzerne immer noch gut. Auch der wieder steigende
1-Jahres-Abo Druckausgabe: CHF 129.– Ölpreis macht deren Business deutlich profitabler. Grund
Online-Abo (per E-Mail): kostenlos genug, uns in dieser Ausgabe mit Fokus auf europäische Ölkon-
AUFLAGE zerne die Gegenwart genauer anzusehen und auszuleuchten,
Wird in gedruckter Form und als E-Mail wie das Portfolio jetzt energiegeladen werden kann.
an über 22'000 Anleger verschickt
BILDRECHTE Desweiteren ist die Februar-Ausgabe wieder randvoll mit
Titel: statoil.com informativen Produktanalysen, Marktupdates und einem
RISIKOHINWEIS/DISCLAIMER
Learning Curve Artikel, der nicht nur für Value-Investoren
Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten interessant ist. Stichwort Autobahn nochmal: die Infrastruk-
Informationen und Ansichten, einschliesslich tur wird übrigens auch noch von «E-Cars» genutzt werden, wie
Informationen und Ansichten von Dritten, wird auch die Autogrill Imbisse. Doch dass ist dann eine andere
keine Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch
Anlegerstory. Rubrik Infrastruktur.
implizit. Ihre Tochtergesellschaften unternehmen
alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit
der präsentierten Informationen zu gewährleis Herzliche Grüsse
ten, doch machen sie keinerlei Zusagen über die
Korrektheit, Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit
der enthaltenen Informationen und Ansichten.
Leser, die aufgrund der in diesem Magazin veröf-
fentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, han-
deln auf eigene Gefahr. Die hier veröffentlichten
Informationen begründen keinerlei Haftungsan-
sprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögens-
P.S. Bleiben Sie erstklassig informiert – @payoff_ch
schäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlä-
gen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten «sendet» täglich auf Twitter.
sind, wird kategorisch ausgeschlossen.
www.payoff.ch | Februar 2018
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Der exklusive Club für aktive Trader und spekulativ orientierte Anleger.
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BEIM EXKLUSIVEN TRADEREVENT AM
7. MÄRZ 2018
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Inhalt
Focus
5 Schwarzes Gold fürs Depot
Interview
11 Giovanni Staunovo, Director und Rohstoffanalyst CIO
Product News
13 Ausbruch aus dem Seitwärtstrend
14 Öl wird teurer
15 Die Branche Energie meldet sich zurück
10 Learning Curve
16 Erfolgreich mit «Super Stocks»
Trading Desk
Payoff Market Making Index 22
Rating Watch Länder 23
Rating Watch Banken 24
Top-10 Basiswerte 25
Top-10 Most Traded Products 25
Musterportfolio
dp Rohstoff Portfolio 19
dp ETF Portfolio 20
Hidden Champions Basket 21
Short Cuts
Career Board 26
Veranstaltungskalender 26
Ich kaufe jetzt ... 27
27
15
Best of Month
Hot News 28
Aufgefallen 28
www.payoff.ch | Februar 2018istock.com/jaochainoi
5 ADVERTORIAL
Focus
SCHWARZES GOLD FÜRS DEPOT
Noch vor zwei Jahren existenzbedroht, sprudeln jetzt die Gewinne im Ölsektor wieder.
Die OPEC initiierten Förderkürzungen bescheren Brent und WTI ein starkes Comeback.
Wenngleich die USA die Produktion kräftig erhöhen, sorgt stetiges Nachfragewachstum
für gewisse Stabilität beim Ölpreis. Welche Anlagelösungen für energiegeladene Investoren
taugen. I Martin Raab
www.payoff.ch | Februar 20186 FOCUS
R
ohöl ist der Schmierstoff der Welt-
Ölpreis-Entwicklung (Brent)
wirtschaft, auch wenn Tesla und Co.
oft etwas anderes glaubhaft machen USD/Barrel
möchten. Trotz aller Bemühungen, regenera- 140
tive Energieträger zu stärken, dürfte sich an
120
dieser Tatsache bis auf weiteres wenig ändern.
Auch der potenzielle Ausstieg aus der «Energie- 100
wende» im Zuge der Koalitionsverhandlungen
in Deutschland ist ein Paradebeispiel für 80
die weitere Dominanz der fossilen Energie –
60
zumindest für die nächsten 15 Jahre. Insofern
trägt der wichtigste Rohstoff unserer Zeit zu 40
Recht das Attribut «schwarzes Gold». Zuletzt
20
ging es mit den Notierungen nach oben: Wäh-
Jan Jan Jan Jan Jan Jan
rend die US-Sorte Western Texas Intermedi- 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ate (WTI) auf Sicht von zwölf Monaten um 22 Brent-Rohöl
Prozent zulegte, verteuerte sich Brent sogar Quelle: Bloomberg
um mehr als ein Viertel. Damit hat die Nord-
seegattung nahezu die Hälfte der zwischen
Mitte 2014 und Anfang 2016 zu beobachten- Veränderung OECD-Öllagerbestände (in Mio. Barrel, jährlich)
den Korrektur aufgeholt (siehe Grafik). Eine
%
weltweite Überversorgung hatte den Ölmärk-
300
ten zusammen mit Zweifeln am globalen Wirt-
schaftswachstum einen heftigen Ausverkauf 250
beschert. Die Preise rutschten so weit ab, dass 200
sich die Organisation Erdöl exportierender 150
Länder (OPEC) zum Eingreifen gezwungen
100
sah. Ende November 2016 einigte sich das
Kartell mit weiteren Förderstaaten, allen 50
voran Russland, auf eine Drosselung der 0
Ölförderung. -50
-100
Ölkartell tritt auf die Bremse
-150
Die OPEC selbst nahm sich dabei eine Kür- 1. Quartal 1. Quartal 1. Quartal 1. Quartal 1. Quartal 1. Quartal
zung der täglichen Produktionsmenge um 2006 2008 2010 2012 2014 2016
1.2 Millionen Barrel auf 32.5 Millionen Bar- Quelle: OPEC
rel pro Tag vor. Dieses Ziel wurde erreicht.
Nach eigenen Angaben förderten die 14 Quartale nacheinander ab (siehe Grafik). Ob Recht. Demnach soll die Ölproduktion in den
Mitgliedsländer im vergangenen Jahr pro es der OPEC gelingt, den Ölmarkt auf Dauer USA 2018 im Schnitt pro Tag 10.3 Millionen
Tag 32.4 Mio. Barrel Rohöl. Gegenüber 2016 ins Gleichgewicht zu bringen muss sich den- Barrel erreichen. Damit würden die Staaten
bedeutete das einen Rückgang von 3.9%. «Die noch erst zeigen. den 1970 aufgestellten Förderrekord von 9.6
Produktionseinschränkung durch die OPEC Millionen Barrel pro Tag deutlich übertreffen.
sowie die teilnehmenden Nicht-Mitglieds- Rechnung ohne die Öl-Cowboys? In weniger als zwei Jahren könnte die Produk-
länder war entscheidend dafür, dass das Vor allem der US-Energiesektor könnte dem tion die Schallmauer von täglich elf Millionen
Preismomentum 2017 ins Positive gedreht Kartell einen Strich durch die Rechnung Fass überschreiten. Als zentralen Wachstums-
hat», erklären die Rohstoffanalysten von J.P. machen. «Die Schieferölindustrie schlägt treiber bezeichnet die EIA die Region Per-
Morgan. Mittlerweile hat der Sektor das Kür- zurück», bringt Commerzbank Commodity mian – das grösste Schiefergasvorkommen
zungsabkommen bis Ende 2018 verlängert. Research die Situation in den Staaten auf den der USA erstreckt sich auf einer Fläche von
Schon jetzt ist die globale Ölschwemme deut- Punkt. Ein Blick auf die jüngsten Prognosen 53 Millionen Morgen Land über den Westen
lich abgeebbt. In den 35 Mitgliedsländern der der Energy Information Administration (EIA) von Texas sowie den Südosten New Mexicos.
OECD nahmen die Lagerbestände zuletzt drei gibt den Experten der Frankfurter Grossbank Die Akteure an den Terminmärkten liess der
www.payoff.ch | Februar 20187 FOCUS
Globaler Ölverbrauch (in Mio. Barrel/Tag)
«Der weltweite
Ölverbrauch könnte
120
2018 zum ersten Mal
überhaupt die Marke
von 100 Millionen
100
80 Barrel pro Tag
60
übertreffen.»
40 600 Oil & Gas Net Return Index ist Anfang
Jahr zum ersten Mal seit dem Sommer 2014
20 über die Marke von 800 Punkten geklettert
und hat damit ein neues Allzeithoch erreicht
0
(siehe Grafik).
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e
Quelle: EIA
Europäische Titel im Fokus
Royal Dutch Shell steht exemplarisch für die
jüngste Entwicklung in Europas Ölbranche.
STOXX Europe 600 Oil & Gas Net Return Index Mit USD 4.8 Milliarden lag der Überschuss
des britisch-niederländischen Konzerns 2016
Punkte
nur noch bei rund einem Drittel des zwei
850
Jahre zuvor erzielten Profits. Der Cashflow
800
aus dem operativen Geschäft hat sich derweil
750 sogar mehr als halbiert, auf USD 20.6 Mrd.
700 2017 wendete sich das Blatt. Analysten gehen
650 im Schnitt davon aus, dass Royal Dutch Shell
600 am 1. Februar (nach Redaktionsschluss) ein
550 Gewinnwachstum von rund 90 Prozent sowie
500 um mehr als die Hälfte erhöhte Mittelzuflüsse
450
meldet – insofern dürfen sich die Aktionäre
400
weiterhin auf attraktive Dividenden freuen.
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Generell punkten die europäischen Ölkon-
2013 2014 2015 2016 2017 2018
zerne mit hohen Ausschüttungen bei den
STOXX Europe 600 Oil & Gas Net Return Index
Investoren. Der STOXX Europe 600 Oil & Gas
Quelle: Bloomberg Index zeigt eine Dividendenrendite von mehr
als 5%. In Sachen Kurs-Performance ist auf
EIA-Ausblick kalt. Sowohl Brent als auch WTI Recht, würde die Nachfrage innert fünf Jah- 1-Jahressicht die spanische Repsol und die
legten am Tag der Publikation zu. ren um knapp neun Prozent zunehmen (siehe norwegische Statoil mit 11% bzw. 10% unter
Grafik 3). Für aufgehellte Minen sorgt der Europas Energiekonzernen führend. Under-
Ölverbrauch knackt Schallmauer Mix aus steigenden Preisen und anziehender dog ist die italienische ENI (-5% im Jahres-
Möglicherweise setzen Investoren darauf, Nachfrage bei den globalen Ölkonzernen. Da vergleich). Wie erwähnt, sind die Dividenden
dass die starke Konjunktur die Nachfrage das payoff magazine und auch payoff.ch über der Unternehmen durchs Band sehr attraktiv.
nach dem schwarzen Gold antreibt. Dieses die Lage der US-Industrievertreter mehrmals Leider schon in 2017 fast zu gut gelaufen ist
Argument lässt sich nur schwer von der Hand berichtet hat, fokussieren wir uns an dieser Motor Oil Hellas. Der griechische Ölhändler
weisen. Die EIA geht davon aus, dass der Stelle auf Europa. Der eingangs skizzierte und Raffinieriebetreiber hat den Kurs fast
weltweite Ölverbrauch 2018 zum ersten Mal Ausverkauf am Ölmarkt zwang den Sektor verdoppelt, ist aber immer noch mit 6% Divi-
überhaupt die Marke von 100 Millionen Bar- zu drastischen Sparmassnahmen. Vielerorts dendenrendite und einem Kurs-Gewinn-Ver-
rel pro Tag übertreffen wird. Im kommenden wurden die Investitionen gekappt oder Betei- hältnis gesegnet. Wer wagemutig ist, greift
Jahr könnten noch einmal 1.7 Millionen Fass ligungen abgestossen. An der Börse wird die- zu Gazprom und entsprechenden Derivaten
dazu kommen. Behält die US-Energiebehörde ser Kraftakt honoriert: Der STOXX Europe wie z.B. Call-Warrants auf den russischen
www.payoff.ch | Februar 20188 FOCUS
«So ökologisch sinnvoll Ausgewählte Ölkonzerne im Vergleich
alternative Antriebe
%
für Autos, Schwerverkehr 130
und auch Schiffe sein 120
mögen, derzeit klingeln 110
die Kassen der Energie- 100
konzerne dank fossiler
90
Kraftstoffe.»
80
70
Energieriesen. Auf www.payoff.ch sind im 17. Jan
2017
17. Feb 17. Mrz 17. Apr
2017 2017 2017
17. Mai 17. Jun
2017 2017
17. Jul
2017
17. Aug 17. Sep 17. Okt
2017 2017 2017
17. Nov 17. Dez 17. Jan
2017 2017 2018
Produktfinder tagesaktuell entsprechende
Produkte auffindbar. BP PLC Brent Öl Repsol SA Statoil ASA
Eni SpA TOTAL SA Royal Dutch Shell PLC Gazprom PJSC
Ausgewählte Anlagelösungen Quelle: Bloomberg
Die UBS handelt an der SIX das gebühren-
freie Tracker-Zertifikat ETOIL auf die Sek-
tor-Benchmark STOXX Europe 600 Oil & Gas Ölpreis in Backwardation
NR Index. Gegen eine Gesamtkostenquote
%
von 0.25 Prozent p.a. packt Comstage den
75
Index in den ETF-Mantel (Valor 4561526) –
mehr dazu in der Product News auf Seite 12. 70
Mit Hilfe von Strukturierten Produkten kön-
nen sich Anleger auch direkt im Rohstoff 65
Öl positionieren. Zur Produktpalette der
60
UBS zählt das Tracker-Zertifikat TCOCIU
auf den UBS Bloomberg CMCI Brent Crude
55
Oil Index. Dieser Basiswert versucht, die
Unwägbarkeiten des Terminmarktes – 50
Mrz Sep Mrz Sep Mrz Sep Mrz Sep Mrz Sep Mrz Sep
Stichwort Contango-Falle – über eine spe- 2018 2018 2019 2019 2020 2020 2021 2021 2022 2022 2023 2023
zielle Methodik zu umgehen. Zwar gelingt
es trotzdem nicht, eine 1:1-Partizipation am
Brent (ICE) WTI (NYMEX)
Ölpreis zu bewerkstelligen – im Vergleich
mit anderen Rohstoffindizes schneidet das Quelle: Bloomberg
CMCI-Konzept jedoch sehr gut ab. Vorsich-
tigere Anleger können sich mit dem Calla-
ble Barrier Reverse Convertible ACGUCS EUROPÄISCHE ÖL-UNTERNEHMEN IM VERGLEICH
die, im Vergleich zu Aktien, hohe Volati-
Unternehmen Jahresüberschuss 2016 (Mrd. EUR) Volatilität 90 Tage Div. Rendite (%)
lität von Brent zu Nutze machen. Solange
der nächstfällige Terminkontrakt bis zum TOTAL SA 6.2 13 5.21
Verfalltermin nicht auf oder unter die Bar- Royal Dutch Shell PLC 4.2 13 5.16
riere bei USD 43.58 fällt, wirft das Credit-
Repsol SA 2 16 5.16
Suisse-Produkt eine Rendite von 8.3 Prozent
BP PLC 0.1 14 5.38
p.a. ab. Aktuell verfügt der Basiswert über
OMV AG -0.4 28 2.19
einen Puffer von 37.3 Prozent. Auch wenn
Eni SpA -1.5 12 5.37
ein Abtauchen des Rohstoffs in diesem
Ausmass unwahrscheinlich ist, könnte es Statoil ASA -2.9 16 3.54
kurzfristig durchaus zu Rücksetzern kom-
men – zumal die spekulative Komponente Quelle: Bloomberg
www.payoff.ch | Februar 20189 FOCUS
bei den jüngsten Ölpreisavancen eine nicht einem vorab definierten Zeitpunkt. Die reskontrakte für sein Geld. Es entstehen «Roll-
unerhebliche Rolle spielte. Tradingorien- Form einer Terminpreiskurve wird primär gewinne». Das umgekehrte Szenario wird als
tierte Anleger können beispielsweise mit durch Angebot und Nachfrage bestimmt, Contango bezeichnet. Dann zeigt die Termin-
dem, von der Bank Vontobel an der SIX aber auch durch die voraussichtlichen preiskurve einen Anstieg. Zukünftige Roh-
gehandelten, Mini-Future Short MCOAJ Kosten für Lagerung und Produktion sowie stoff-Kontrakte sind teurer zu haben als zum
darauf setzen, dass der Schmierstoff der potenzielle Wetterbedingungen. Wichtig: aktuellen Zeitpunkt. Dem Anleger entstehen
Welt das aktuelle Niveau nicht halten kann. Wer keine Mini-Futures oder ETPs auf Öl, dabei Kosten, da er seinen aktuellen Future
So ökologisch sinnvoll alternative Antriebe sondern die Terminmarkt-Futures traded, zu einem geringeren Preis verkauft, als er in
für Autos, Schwerverkehr und auch Schiffe muss zwingend die Futures selbst nach einen zukünftigen Future investieren muss.
sein mögen, derzeit klingeln die Kassen der vorne rollen, um den Ölpreis weiterhin zu
Energiekonzerne dank fossiler Kraftstoffe. tracken. Bei Mini-Futures und ETPs wird Renditeperlen für Dividendenjäger
Anleger können, wie beschrieben, vielfältig dies automatisch durch den Emittenten und Call-Schreiber
partizipieren. Nur eines muss klar sein: Das übernommen. Der Anleger selbst, kann Einige Öl-Unternehmen mit Hauptsitz in Eur-
schwarze Gold taugt als Depotbeimischung, diese Vorgänge dort entspannt ignorieren. opa gelten nach wie vor als Renditeperlen.
nicht als dominierende Grösse. Dazu ist der Die jährlichen Dividenden sind überdurch-
Rohstoff immer noch zu volatil. Aktuell handelt der Ölpreis in Backwardation. schnittlich hoch und relativ stabil, trotz
Das heisst zukünftige Rohstoff-Kontrakte teilweise volatiler Bilanzergebnisse beim
Öl-Futures: Kurvenlage für Rohstoff- sind zu einem niedrigeren Preis zu haben als Jahresüberschuss. Zusätzlich können auf die
Trader wichtig zum aktuellen Zeitpunkt. Im Klartext: Der Aktienbestände (z.B. Repsol und OMV) Out-of-
Wer Derivate auf den Ölpreis handelt, sollte Markt erwartet leicht tiefere Ölpreise für the-Money Calls geschrieben (Kaufoptionen
sich in jedem Fall mit den Forward Curves die Zukunft. Der aktuelle Futureskontrakt verkauft) werden und somit ein Zusatzertrag
befassen. Diese Terminpreiskurven (Bsp. Verfall März 2018) ist teurer als z.B. generiert werden. Je nach Ausprägung sind
zeigen den voraussichtlichen Preis des der Futureskontrakt mit Verfall Sep 2018. Je bis zu 7% p.a. an Ertrag bei moderatem Risiko
schwarzen Golds (für ein Fass/Barrel) zu Rollvorgang bekommt man somit mehr Futu- möglich.
PAYOFF ANLAGEEMPFEHLUNG
1 2 3 4 5 6
Anlegertyp Symbol Basiswert Emittent Produkttyp Merkmale Kurswert
Risikoklasse ISIN Rating 26.01.2018
1 2 3 4 5 6
1 2
MODERAT Laufzeit Open-end EUR 815.00
ETOIL STOXX Europe 600 UBS
1 2 Tracker-Zertifikat Partizipation 100% Handelsplatz: SIX
10834750 Oil & Gas NR Index A+
Mgt.fee p.a. 0.00% p.a. Swiss Exchange
1 2 3 4 5 6
AGGRESSIV UBS Bloomberg Laufzeit Open-end USD 86.00
1 2 TCOCIU UBS
CMCI Brent Crude Tracker-Zertifikat Partizipation 100% Handelsplatz: SIX
32836903 A+
Oil USD TR Index Mgt.fee p.a. 0.30% p.a. Swiss Exchange
AGGRESSIV Laufzeit 13.11.2018
Brent-Rohöl Callable Barriere USD 997.80
ACGUCS Credit Suisse Seitwärtsrendite 8.23% p.a.
(ICE Front End Reverse Handelsplatz: SIX
38064873 BBB+ Barriere 69%
Month Future) Convertible Swiss Exchange
Abstand zur Barriere 29%
www.payoff.ch | Februar 2018In Zusammenarbeit mit:
«In Weltmarktführer investieren:
PLATZHALTER BNP
Wir haben das richtige Produkt»
ZKB Tracker-Zertifikat
Dynamisch auf einen
Hidden Champions Basket
Weitere Informationen auf www.zkb.ch/strukturierteprodukte
Symbol HICHTZ
Valor 36 816 092
Börsentäglich
ISIN CH0368160922 handelbar.
Disclaimer:
Die ZKB (Zürcher Kantonalbank) hat eingewilligt, dass ihr Name / Logo im vorliegenden Dokument ausschliesslich in der Eigenschaft als Emittent und Anbieter des Investmentproduktes
genannt wird. Die ZKB hat dieses Dokument oder Form und Inhalt der hierin enthaltenen Offenlegungen weder veröffentlicht noch gebilligt. Dementsprechend übernimmt die ZKB keinerlei
Haftung oder Gewährleistung für die wahrscheinlichen Anlagerenditen oder die Performance des Investmentprodukts, für die Eignung des Investmentprodukts für die Anleger oder für
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dem Investmentprodukt veröffentlicht werden. Die ZKB lehnt jegliche Haftung gegenüber anderen Parteien im Zusammenhang mit diesem Dokument und den genannten Punkten ab.11 INTERVIEW
Giovanni Staunovo ist Rohstoffanalyst bei UBS Chief Investment
Office WM in Zürich. Er ist verantwortlich für Prognosen und Empfeh-
lungen des CIO in den Sektoren Energie und Edelmetalle. Davor arbei-
tete er als Währungsstratege für G10-Währungen für das UBS Chief
Investment Office WM in Zürich und als wissenschaftlicher Mitarbeiter
im Geldmarkt und Devisenhandel der Schweizerischen Nationalbank.
Giovanni Staunovo begann seine Laufbahn 2001 als wissenschaft-
licher Mitarbeiter bei der Konjunkturforschungsstelle (KOF) der ETH
Zürich. Sein Studium an der Universität St. Gallen schloss er mit einem
Lizenziat in Volkswirtschaftslehre (Vertiefung Finanzen und Kapital-
märkte) ab.
Interview
«Die Ölnachfrage dürfte auch in den
nächsten Jahren ansteigen.»
Giovanni Staunovo, Director und Rohstoffanalyst CIO Wealth Management Research bei
UBS, über saudische Könige, versteckte Fakten, magische Preisschwellen und wohin sich der
Ölpreis entwickeln könnte. I Martin Raab
Herr Staunovo, Sie verfolgen den Blenden wir kurz zurück: Was waren Produktionskürzungen. Ein wichtiger
Ölmarkt nahezu pausenlos. Nach dem die Hintergründe für die plötzliche Faktor dafür ist, dass die höchsten poli-
Preisausbruch seit Sommer letzten Preisbewegung im Sommer letzten tischen Stellen in Russland durch Prä-
Jahres sind die Notierungen rapide Jahres von den Levels um die 50 US- sident Putin und Saudi-Arabien, hier
gestiegen. Kommt jetzt der Marsch Dollar nach oben? sind es König Salman und Kronprinz
auf die magische 100-USD-Marke pro Der starke Rückgang der Öllagerbe- Mohammed bin Salman, die Produktions-
Fass Rohöl? stände in den Industriestaaten. Für diese kürzungen unterstützen. Einzelne Län-
Das ist längerfristig gar nicht unwahr- wiederum sind die aussergewöhnlich der wie der Irak halten sich nicht ganz
scheinlich, wenn man bedenkt, dass in den disziplinierte Selbstbeschränkung der an die Vereinbarung, doch wird dieses
vergangenen Jahren zu wenig im Ölsektor OPEC-Staaten und die starke Ölnach- zusätzliche Angebot durch den schnel-
investiert wurde. Irgendwann wird diese frage verantwortlich. Zuletzt kamen auch len Produktionsrückgang in Venezuela
Produktion fehlen. Dennoch erwarten wir geopolitische Spannungen im Mittleren kompensiert.
nicht 100 USD pro Fass in diesem Jahr. Osten dazu.
Dies wäre für uns ein Worst-Case-Szenario. Warum pumpt man in Venezuela
Nur sehr hohe Produktionsausfälle, bei- Wie lange wird diese Selbstbe- weniger Öl, wo man die Devisen
spielweise im Mittleren Osten, Afrika oder schränkung durchgehalten werden? doch so dringend brauchen würde?
Venezuela, könnten diesen Preisanstieg Bei den OPEC-Staaten und Russland sieht Dort werden aus den bekannten Gründen
verursachen. man eine sehr hohe Disziplin bezüglich zu wenig Investitionen getätigt. Ferner
www.payoff.ch | Februar 201812 INTERVIEW
sorgen Missmanagement und internati- Welche Entwicklungen bei US Natu- «Oft wird übersehen:
onale Sanktionen für den Produktions- ral Gas sehen Sie?
rückgang. Hier erwarten wir einen kurzfristigen
Die USA importieren
Anstieg der Preise – wetterbedingt. weiterhin mehr Öl als
Welche anderen Regionen haben In den USA war es Anfang des Jahres sie exportieren.»
die Akteure am Ölmarkt derzeit im extrem kalt, was die Nachfrage nach Erd-
Visier? gas auf einen Rekordstand getrieben hat.
Die Aufmerksamkeit der Marktteilneh- Allerdings gehen wir von tieferen Preisen Ist das Thema Saisonalität beim
mer könnte sich bald wieder vermehrt auf im Sommer aus. Auch hier erwarten wir, Ölpreis beachtenswert?
das starke Wachstum der US-Schieferöl- wie beim Öl, einen starken Anstieg der Es gibt eine Saisonalität bei der Nachfrage
produktion verlagern. Nach einem Produktion. nach Rohöl, weil Raffinerien Unterhalts-
schwachen ersten Halbjahr 2017 bei der arbeiten durchführen. Dennoch kann
US-Schieferölproduktion weisen neueste Mit Blick auf den klassischen man beim Rohölpreis keine Saisonalität
Daten darauf hin, dass diese Ende 2017 Ölmarkt: Das Angebot ist eine Seite. wie beim Natural Gas oder beim Benzin
stark zugelegt hat. Doch wie sieht es bei der Nachfrage in den USA sehen.
aus?
Was heisst stark zugelegt? Das Wachstum der Ölnachfrage dürfte Zum Abschluss eine Schätzfrage:
Im September stieg die Produktion gegen- auch in diesem Jahr über dem lang- Wie lange wird es dauern, bis fossile
über dem Vormonat sprunghaft um fristigen Durchschnitt bleiben (Wir Brennstoffe im Bereich Personen-
278'000 Fass pro Tag oder 3% an, im Okto- erwarten +1.4 Millionen Fass pro Tag), beförder ung durch alter native
ber um weitere 167'000 Fass pro Tag oder unterstützt durch die gute Wirtschafts- Antriebe ersetzt werden?
1.8% auf insgesamt 9.6 Millionen Fass pro lage. Am meisten Zusatzwachstum dürfte Die Ölnachfrage dürfte auch in den näch-
Tag. Provisorische Schätzungen signali- man wiederum in den asiatischen Schwel- sten Jahren ansteigen. So sieht beispiels-
sieren, dass die Produktion aktuell knapp lenländern wie China und Indien sehen. weise die Internationale Energieagentur
unter zehn Millionen Fass pro Tag liegen keinen Rückgang der Nachfrage bis 2040.
könnte, nur leicht tiefer als die Rekord- Welche Signale erwarten Sie in Eher möglich ist, dass die Nachfrage von
Produktionsmenge vom November 1970 nächster Zeit von der OPEC – ein Benzin zwischen 2025 und 2030 nicht
von 10'044 Fass pro Tag. Angesichts hoher Ölpreis gefährdet den globa- mehr ansteigen wird, aber wir werden
der kurzen Vorlaufzeiten von Schie- len Aufschwung zunehmend, oder? bestimmt noch lange Öl konsumieren.
ferölgesellschaften könnten die aktuell OPEC wird sich an die Vereinbarung hal-
höheren Preise mehr Investitionen und ten und betonen, dass die Öllagerbestände Herzlichen Dank!
eine höhere Produktion auslösen. Folg- weiterhin über dem 5-Jahres-Durchschnitt
lich überraschen die Anfang Januar ver- – das ist ihr Zielwert – liegen. Diverse
öffentlichten neuesten Erwartungen der Ölminister haben darauf hingewiesen,
US-Energieagentur nicht, wonach die US- dass man zuerst beobachten muss, ob die
Rohölproduktion gegen Ende 2019 sogar aktuellen Preise nur temporärer Natur
die Marke von elf Millionen Fass pro Tag sind oder nicht. Zudem sind bisher noch
durchbrechen könnte. keine Zeichen ersichtlich, die auf eine
Gefährdung des Aufschwungs hinweisen.
…viel Öl für den Export, was poten-
ziell neuen Preisdruck verursacht? Welche Preisniveaus für Brent und
Ende 2016 wurde das Rohöl-Export- WTI sind zu erwarten?
verbot aufgehoben. Seither sieht man Wir gehen von tieferen Preisen im Laufe
einen deutlichen Anstieg der US-Rohlöl- des Jahres aus und wären nicht über-
exporte. Diese schwanken zwischen rascht, wenn Brent wieder unter die
ein und zwei Millionen Fass pro Tag. Marke von USD 60 pro Fass fallen würde.
Der hohe Abschlag von WTI gegenüber Das starke Produktionswachstum sollte
Brent unterstützt die Exporte. Dennoch sich unserer Meinung nach negativ aus-
darf man nicht vergessen, dass die USA wirken. Wir erwarten ebenfalls, dass WTI
weiterhin mehr Öl importieren als sie zu einem Abschlag von USD 4 pro Fass
exportieren. gegenüber Brent notiert.
www.payoff.ch | Februar 201813 PRODUCT NEWS Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel Chancen/Risiko: Mittel
De De h De
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CBOIL – ETF AUF COMSTAGE l s : w w w .p a y o
w w.p ayo STOXX EUROPE 600 OIL & GAS UCITS ETF
Partizipation
AUSBRUCH AUS DEM SEITWÄRTSTREND
Europäische Energieaktien
Preis/Leistung:hinken
Schwach bis dato der Hausse an denGut
Preis/Leistung: Preis/Leistung: Sehr gut
Börsen hinterher. Es mehren sich jedoch die Anzeichen einer
Trendwende. Der ETF CBOIL bietet eine risikoarme Partizipation.
Andreas Hausheer Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht Chancen/Risiko: Erhöht
Überkapazitäten im Markt De
des schwarzen entwicklung der grössten
De
europäischen De
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Goldes machten den Energiekonzernen s: w w w.p ayolange Unternehmen im Bereicht a il
s: wErdöl o f f. Erdgas
w w.p ayund
t a il
s: w w w.p ayo f f.
Zeit das Leben schwer. Die gesunkenen Preise gemäss der Industrie-Klassifizierungsnorm
sowie eine stetig steigende globale Nachfrage ICB ab. Die Aktienanzahl im Index ist
haben den Angebotsüberhang mittlerweile variabel und das Indexgewicht wird nicht payoff Factbox
jedoch praktisch eliminiert. Seit Monaten sin- begrenzt. Die Benchmark wird quartals-
kende Lagerbestände, vor allem in den USA, weise den neusten Gegebenheiten ange- Symbol CBOIL
verleihen dem Markt zunehmend Stabilität. Es passt. Am 22.Januar umfasste der Index Valor 4561526
besteht daher Hoffnung für anziehende Roh- 19 Mitglieder: Ländermässig dominieren Produkttyp Exchange Traded
stoffnotierungen in den kommenden Monaten. Grossbritannien und Frankreich mit je rund Fund
So lautet zumindest der Tenor verschiedener einem Drittel, gefolgt von Italien mit rund
Basiswert STOXX Europe Oil &
Exponenten aus der Branche. Die Einigkeit 10%. Auf Titelebene wird der STOXX Europe Gas NR
zwischen den wichtigsten Produzenten- Oil & Gas Index dominiert von Total (rund
Emittent ComStage
ländern Saudi-Arabien und Russland über 30%), BP und Royal Dutch Shell von knapp
Rating -
eine Weiterführung des bestehenden OPEC- 15% bzw. gut 14%. Die drei Musketiere wei-
Abkommens dürfte dem Markt Stabilität ver- sen somit einen Anteil von rund 59% am Ausstattung
Lancierungsdatum 04.11.2009
Index auf. Dementsprechend gross ist ihr
Laufzeit Open-end
«Total, BP und Royal Einfluss auf die Kursentwicklung. Alle drei Ratio 1.00
stossen allerdings seit Herbst 2017 auf ver- Mgt. Fee p.a. 0.25%
Dutch weisen im ETF mehrtes Interesse. Sie profitieren einerseits Replikation Physisch
CBOIL einen Anteil von der Suche nach zurückgebliebenen Wer- Kennzahlen
von rund 59% auf.» ten und andererseits von den anziehenden Ø Spread 0.4919%
Rohölpreisen. Spread Availability 99.9346%
leihen, zumal auch übrige OPEC-Länder, wie Kurs
u.a. der Iran, eine Verlängerung unterstützen. Anlagekonklusion Brief (22.01.2018) CHF 94.07
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
Eine erneute Überversorgung dürfte es wohl Der seit dem 4. November 2009 an SIX Swiss
in absehbarer Zeit nicht mehr geben. Anleger Exchange kotierte ETF CBOIL bescherte sei- % (CHF)
60
tun somit gut daran, den vernachlässigten nen Inhabern wenig Freude. Seine bisherige
Quelle: Bloomberg
40
20
Sektor in einem breit diversifizierten Portfo- Kursentwicklung verlief in einer Spanne von 0
lio wieder mindestens auf ein indexneutrales 55 bis knapp 100 Franken seitwärts. Gelingt -20
-40
Gewicht hochzufahren. Für diesen Zweck in den kommenden Wochen der Ausbruch aus -60
-80
eignen sich diverse an SIX Swiss Exchange der mehrjährigen Konsolidierung, würde dies Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
kotierte ETFs. Für Investoren, die vornehm- ein attraktives markttechnisches Potenzial
EURO STOXX Net Return (SXXT)
lich auf Europa setzen, kommt der physisch eröffnen. Voraussetzung für weiter steigende Brent Crude Oil Generic Future (CO1)
ETF auf STOXX Europe 600 Oil & Gas (CBOIL)
replizierte Indexfonds der Commerzbank Kurse sind allerdings anhaltend feste Rohöl-
CBOIL auf den STOXX Europe 600 Oil & Gas preise. Der Brent Future sollte sich oberhalb
payoff-Einschätzung
Index in Frage. Er ist mit einer Gesamtkosten- der Marke von 60 Dollar per Barrel stabilisie-
quote von 0.25% p.a. relativ preiswert. ren. Richtig Fahrt aufnehmen würde der ETF,
Steigender Rohölpreis
falls die Rohölsorte Brent über das Hoch des
Günstig bewertete Branche
Das Indexkonzept Frühjahrs 2015 von USD 70 Dollar klettern Wechselkursrisiko
Der Basiswert des in CHF und EUR sollte. In diesem Falle gäbe es definitiv kein
gehandelten ETFs CBOIL bildet die Wert- Halten mehr.
www.payoff.ch | Februar 201814 PRODUCT NEWS
WNRG – ETF AUF SPDR MSCI WORLD ENERGY UCITS ETF
Partizipation
ÖL WIRD TEURER
Der ETF WNRG ermöglicht dieSchwach
Preis/Leistung: Nachbildung der Performance vonGut
Preis/Leistung: Preis/Leistung: Sehr gut
Unternehmen des Energiesektors in Industrieländern weltweit. Eine
Anlagemöglichkeit, die zuletzt deutlich an Attraktivität gewonnen hat.
Dieter Haas Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch
Die lange Phase der unterdurchschnitt-
De
lich breiter aufgestellt
De
(siehe Produkt News De
t a il f f.c
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s: w w w.p ayo f f.
ch
lichen Kursentwicklung des sSektors
: w w w.p ayoEner- CBOIL). Die Anzahl der sTitel im
: w ww yo f f
.p aMSCI World
gie neigt sich definitiv dem Ende zu. Es Energy Index lag am 19. Januar bei 84. Län-
deutet vieles darauf hin, dass es sich bei dermässig dominiert die USA mit 57% vor
payoff Factbox
der Trendumkehr der letzten Wochen um Grossbritannien mit 16% und Kanada mit
kein Fehlsignal handelt. Stetig sinkende knapp 12%. Das grösste Einzelgewicht ent-
Lagerbestände in den USA wirken sich sta- fiel auf Exxon mit 14% vor Chevron mit 9% Symbol WNRG
bilisierend auf den Preis von West Texas und Royal Dutch Shell mit knapp 6%. Das Valor 30782159
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
Intermediate (WTI) aus. Das US-Amt für durchschnittliche Preis-Buch-Verhältnis lag
Produkttyp Exchange Traded
Energiestatistik EIA (www.eia.gov) sieht bei tiefen 1.74 und die Dividendenrendite Fund
daher in seinen monatlichen Berichten ten- des Index bei hohen 3.48%. Der globale Ener-
Basiswert MSCI World Energy
denziell anziehende Preisnotierungen. Für gieindex ist im Vergleich zur europa-bezo-
Chancen/Risiko: Sehr hoch
Chancen/Risiko: Sehr hoch Indexhoch
Chancen/Risiko: Sehr
WTI sieht die Behörde im jüngsten Monats- genen Variante etwas schwankungsärmer.
bericht für 2018 einen Durchschnittspreis
De
ch Dadurch, dass viele D e US-Unternehmen
ch im Emittent De StatecStreet
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t a il t a il
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Rating
von USD 60 per Barrel − ein US-amerika- MSCI World Energy Index vertreten sind,
nisches Barrel entspricht 158.987 Liter. Das ist das Wechselkursrisiko allerdings höher Ausstattung
Lancierungsdatum 06.05.2016
als beim europäischen Index. Nur geringe
Laufzeit Open-end
«Rohstoff-gelinkte Unterschiede gibt es bei der Gesamtkosten- Ratio 1.00
quote. Bei WNRG beläuft sich diese auf Mgt. Fee p.a. 0.30%
Wertpapiere sind im 0.30%, bei CBOIL beträgt sie 0.25% Replikation Physisch
Quervergleich eindeutig Preis/Leistung: Gut
Kennzahlen
unterbewertet. » Anlagekonklusion
Ø Spread (5Tg) 0.487%
Mit einer annualisierten Rendite über die letz- Spread Availability 100%
Amt hinkt mit seinen Schätzungen der Rea- ten fünf Jahre von 1.38% blieb der Branchen-
Chancen/Risiko: Sehr hoch Kurs
lität jedoch oft hinterher! Für Anleger, die index MSCI World Energy deutlich unter der
Brief (22.01.2018) USD 36.80
im Rahmen eines breit diversifizierten Port- Performance des Weltaktienindex.
De Bei
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einer Handelsplatz SIX Swiss Exchange
s: w w w.p ayo f f.
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folios dem Sektor das notwendige Gewicht Betrachtung seit Ende 1994 übertrifft der
verleihen möchten, eignen sich ETFs mit Sektorindex jedoch den Gesamtertrag des % (CHF)
40 Quelle: Bloomberg
einer weltweiten Auswahl am besten. Ein MSCI World. Für die kommenden fünf Jahre 30
Kandidat, der dafür in Frage kommt, ist der scheint die Ausgangslage vielversprechend 20
10
an SIX Swiss Exchange in USD gehandelte zu sein. In Anbetracht der Schuldenorgie in 0
-10
SPDR MSCI World Energy ETF WNRG. Der den westlichen Industrienationen scheint -20
Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan
Basiswert misst die Wertentwicklung glo- es lediglich eine Frage der Zeit, bis sich das 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018
baler Aktien, die gemäss dem Global Indus- Anlegerinteresse wieder verstärkt rohstoff- MSCI World (NDDUWI)
try Classification Standard (GICS) dem gelinkten Wertpapieren zuwendet. Sie sind im Brent Crude Oil Generic Future (CO1)
ETF auf SPDR World Energy (WNRG)
Energiesektor zugerechnet werden. Quervergleich eindeutig unterbewertet. Mit
einem Kauf des renditestarken ETFs WNRG payoff-Einschätzung
STOXX Europe 600 Oil & Gas vs. MSCI können Investoren mit einem geringen Risiko
World Energy an der zukünftigen Kursentwicklung des
Steigende Ölpreise
Im Unterschied zum STOXX 600 Oil & Gas Energiesektors teilhaben. Im laufenden Jahr Globale Sektordiversifikation
Index, dem Underlying des ETFs CBOIL, ist sollte sich die Branche mindestens im Gleich- Wechselkursrisiken
die Benchmark des ETFs WNRG wesent- schritt zum Weltaktienindex entwickeln.
www.payoff.ch | Februar 201815 PRODUCT NEWS
CTGNRJ – TRACKER-ZERTIFIKAT AUF BCV GLOBAL ENERGY BASKET (USD)
Partizipation
DIE BRANCHE ENERGIE MELDET SICH ZURÜCK
Der Energiesektor war langeSchwach
Preis/Leistung: ein Stiefkind in den Anlegerdepots.
Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
Seit einigen Monaten meldet sich die Branche jedoch eindrucksvoll
zurück. Mit dem Tracker-Zertifikat CTGNRJ der BCV können Anleger
auf den E-Zug aufspringen.
Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch Chancen/Risiko: Hoch
Jürgen Kob De De
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dern (z.B. China und tIndien) s: w w w.p ayo f f.
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Energie: Für den Grossteiltader il s: wAnleger
w w.p ayo gibt
a il s :
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p ayo dem damit
es vermutlich kaum eine langweiligere oder wachsenden Wohlstand der globale Energie-
unattraktivere Branche. Vor allem bei der verbrauch deutlich steigen. Die IEA schätzt,
Wertentwicklung konnte der Sektor in den dass der Energiebedarf in Schwellenländern payoff Factbox
letzten Jahren kaum punkten: Die 5-Jahres- bis 2040 um 50% ansteigen wird.
Performance von Öl zeigt schmerzhafte 40% Symbol CTGNRJ
minus! Seit Mitte des letzten Jahres nimmt Diversifizierte Anlagemöglichkeit Valor 28114079
Preis/Leistung: Schwach Preis/Leistung: Gut Preis/Leistung: Sehr gut
das schwarze Gold allerdings wieder rasant Für Anleger, die in diese vielversprechende
Produkttyp Tracker-Zertifikat
an Fahrt auf und verzeichnet aktuell ein Plus Entwicklung investieren wollen, bietet es sich
von rund 40%. Der MSCI World stieg im glei- an, die Titelauswahl langjährigen Profis zu Basiswert BCV Global Energy
chen Zeitraum lediglichChancen/Risiko:
um 12%. Langjährig überlassen. Ein Profi-Duo sind z.B. die Genfer Basket (USD)
Sehr hoch Chancen/Risiko: Sehr hoch Chancen/Risiko: Sehr hoch
investierte Anleger sitzen vermutlich noch Piguet Galland & Cie und die Banque Canto- Emittent Banque Cantonal
auf einigen Verlusten. Investoren,
De die aktu- ch nale Vaudoise (BCV). D e Diese habenh gemein-
c
De Vaudoise
c h (BCV)
s: w w w.p ayo f f. s: w w w.p ayo f f.
t a il t a il
s: w w w.p ayo f f.
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ell auf der Suche nach einer interessanten sam im Mai 2015 das Tracker-Zertifikat Rating (S&P) AA
CTGNRJ auf den BCV Global Energy Basket Ausstattung
aufgelegt. Dabei entscheiden die Experten Laufzeit Open-end
«Der Energieverbrauch von Piguet Galland bis zu zweimal monatlich Ratio 1.00
Mgt. Fee p.a. 1.00%
in Schwellenländer über die Allokation der vielversprechends- Quanto Nein
wird bis 2040 um ten Energieaktien. Die Anzahl im Basket
Preis/Leistung: Gut
COSI Nein
bewegt sich dabei zwischen 5 und 15 Ein-
50% ansteigen.» zeltitel. Aktuell finden sich darin Aktien der
Kennzahlen
Ø Spread(5 Tage) 0.77
Eni S.p.A. sowie die weniger bekannten EOG, Spread Availability 100%
Branche sind, finden im Energiesektor einen GALP oder Tullow Oil. Eine häufige Anpas- Kurs
Chancen/Risiko: Sehr hoch Brief (22.01.2018) USD 103.10
spannenden Turnaround-Kandidaten mit sung der Allokation findet allerdings nicht
Handelsplatz SIX Swiss Exchange
sehr guten Wachstumschancen. Gründe statt. Die Einzelgewichtung
De pro Gesellschaft
ch
s: w w w.p ayo f f.
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für weiter steigende Kurse finden sich zum liegt bei max. 10%. Der Cash-Anteil wird aus- % (CHF)
40
Quelle: Bloomberg
einen in der stetigen Erhöhung der OECD- schliesslich in USD gehalten. Das Zertifikat 30
20
10
Wachstums-prognose, was zu steigendem notiert ebenfalls in USD. Auf Quanto, COSI 0
-10
Energiehunger der globalen Wirtschaft und Endfälligkeit wurde verzichtet. Dividen- -20
-30
-40
führt. Ebenso sorgen geopolitische Faktoren den und Ausschüttungen werden direkt rein- -50
Jun Dez Jan Dez Jul Dez
bzw. Risiken für steigende Energiepreise. So vestiert. Für das Management berechnet das 2015 2015 2016 2016 2017 2017
hat zum Beispiel die Drohung der Türkei, ira- Experten-Duo jährlich 1% Spesen. Für Anle- MSCI Daily Gross TR USA Index (GDDUUS)
Tracker-Zertifikat auf BCV Global Energy Basket (CTGNRJ)
kische Ölexporte nicht passieren zu lassen, ger, die noch nicht im Energiebereich inve-
erst kürzlich zu einem Kursanstieg geführt. stiert sind, macht ein Engagement durchaus
So rechnet die IEA (International Energy Sinn. Exorbitante Kurszuwächse, um sich payoff-Einschätzung
Agency) in ihrem jüngsten Report mit einer vielleicht vom Gewinn einen Tesla kaufen
weiteren Zunahme der globalen Energienach- zu können, sind vermutlich nicht zu erwar- global steigender Energiehunger
Turnaround-Chancen
frage. Durch die steigende Energieeffizienz ten. Wenn der Energiesektor jedoch weiter
Relativ teuer
der Industriestaaten wird der Verbrauch zwar an Fahrt zulegen kann, sollte man durch
gesenkt. Allerdings wird durch die positive den Kauf des Tracker-Zertifikates CTGNRJ
wirtschaftliche Entwicklung in Schwellenlän- frühzeitig auf den E-Zug aufgesprungen sein.
www.payoff.ch | Februar 2018istock.com/jamesteohart 16 ADVERTORIAL Learning Curve ERFOLGREICH MIT «SUPER STOCKS» Das in den 80er-Jahren vom Amerikaner Ken Fisher publizierte Buch «Super Stocks» erwies sich für viele Anleger als Goldgrube. Seine damals publizierten Ideen funktionieren auch heute noch. I Dieter Haas www.payoff.ch | Februar 2018
17 LEARNING CURVE
Ü
berdurchschnittlich erfolgreiche ten niedriger ist als bei vergleichbaren klei- «Suchen Sie Aktien
Investoren erfreuen sich einer neren Unternehmen. Die Anzahl der Aktien
mit einem PSR von weniger
grossen Anhängerschaft. Ihre Wert- mit tiefem PSR ist auch ein Fingerzeig für
schätzung verdanken sie ihrem Erfolg. Einige die allgemeinen Perspektiven einer Börse. als 0.75 und halten sie
unter ihnen haben die Kriterien, auf die sie Lassen sich keine oder fast keine Gesell- diese langfristig.»
sich stützen, niedergeschrieben und veröffent- schaften mit genügend niedrigem PSR
licht. Dazu zählt auch Ken Fisher. In seinem auffinden, dann sollte man keine Aktien
Buch «Super Stocks», erstmals erschienen im kaufen. Adaptierung in der Praxis
Jahre 1984, erläutert der äusserst erfolgreiche Mit Hilfe des Finanzdienstleisters Bloom-
Investor, auf welchem Wege er versteckte Per- Verbreitung des Datenuniversums berg können die Erkenntnisse adaptiert
len auffindet, die vom Markt als Ladenhüter Zur Vermeidung von Fehlern ist es sinn- und umgesetzt werden. Als Anlageuni-
angesehen werden. Seine damaligen Ideen voll, weitere Bewertungskriterien heran- versum wählen wir für das nachstehende
hat er seither zwar verfeinert u.a. durch Ele- zuziehen. Ein geeignetes Kriterium zur Beispiel die Titel des US-amerikanischen
mente aus der Verhaltensökonomie. Die relativ Absicherung der Aussagen des PSR ist das S&P 500 sowie diejenigen des europä-
simplen Tipps in seinem ersten Erfolgswerk Verhältnis Kurs zu den Forschungsausga- ischen STOXX 600, jeweils ohne Finanz-
funktionieren jedoch nach wie vor, wie ein ben. Das Price Research Ratio (PRR) kann werte. Aus den insgesamt 921 Titeln und
praktisches Beispiel für die Aktienmärkte helfen, blinde Flecken in der Verwendung der Anwendung verschiedener Regeln
USA (S&P 500) und Europa (STOXX 600) am des PSR zu vermeiden. Berechnet wird (Wachstum, Verschuldungsgrad, PRR
Ende des Artikels zeigen wird. es durch die Division der Börsenkapitali- und PSR) resultierten am Stichtag, dem
sierung einer Aktie geteilt durch die For- 5. Dezember, 22 Titel. Aus diesen wur-
Zentrales Kriterium schungs- und Entwicklungsausgaben der den die zwölf Gesellschaften mit der
Die Preisbewertung ist das A und O. Dabei letzten 12 Monate. Für die Suche nach der niedrigsten Börsenkapitalisierung aus-
setzt Ken Fisher nicht auf das Kurs-Gewinn- Super-Aktie sollten dabei die folgenden gewählt. Damit soll der Small-Cap-Effekt
Verhältnis sondern auf das Kurs-Umsatz- zwei Regeln eingehalten werden: bewusst betont werden. Bekanntlich
Verhältnis (Price-Sales-Ratio: PSR) als entwickeln sich die Aktien von kleine-
Schlüsselgrösse. Gemessen wird es über • Regel 1: Kaufe nie eine Aktie, deren PRR ren Gesellschaften, langfristig betrach-
eine Division der Börsenkapitalisierung, über 15 notiert. tet, besser als diejenigen der Blue Chips.
geteilt durch den Nettoumsatz der letzten In der Endauswahl befanden sich am
12 Monate. PSR hat den Vorteil, dass es • Regel 2: Konzentrieren Sie die Suche Stichtag die folgenden Aktien: Logitech,
wesentlich stabiler ist als andere Kriterien. nach der Super Aktie auf PPRs zwischen Dialog Semiconductors, Vestas, Tripadvi-
Der Investor nennt in seinem Buch drei 5 und 10. sor, Qorvo, Saab, Solvay, Evonik, Getinge,
PSR-Regeln mit denen Anleger ihr Geld in Der Miteinbezug von PRR hilft beim Expedia, Arkema und Elekta. In einem
drei bis fünf Jahren um das Drei- bis Zehn- Auffinden einer Super Aktie, wenn diese, Backtesting seit Ende November 2000
fache vermehren können: gemessen am PSR, eher hoch bewertet wurde das Konzept überprüft. Die
erscheint. jährlich jeweils Ende November selek-
• Regel 1: Vermeiden Sie Aktien, deren tierten Titel flossen zu Beginn jeweils
PSR grösser als 1.5 beträgt und lassen Weitere Merkmale gleichgewichtet in das Portfolio ein. Das
Sie unbedingt die Finger von Werten mit Eine Super-Gesellschaft befindet sich in führte in CHF zu einer eindrücklichen
einer PSR über 3. einem Geschäftsfeld, in dem ein internes Out-performance, bei einer vergleichs-
Wachstum mit Zuwachsraten von real min- weise niedrigen jährlichen Umschlags-
• Regel 2: Suchen Sie Aktien mit einer PSR destens 15% per annum möglich ist. Als häufigkeit von rund 50%. Wie die Grafik
von weniger als 0.75 und halten sie diese zentrale Voraussetzung nennt Ken Fisher zeigt, funktioniert das Prinzip vor allem
langfristig. fünf Eckpfeiler: in Haussen hervorragend, während es
in Baissen tendenziell etwas stärker
• Regel 3: Verkaufen Sie solche Super • Wachstumsorientiertheit, zur Schwäche neigte als der von uns
Aktien, wenn ihre PSR auf Werte zwi- • ausgezeichnete Marketing-Kompetenz gewählte Vergleichsmassstab Swiss Per-
schen 3 und 6 ansteigen. Am besten ver- • Konkurrenzvorteile (bspw. Produzent mit formance Index.
äussern sie sie bereits bei einer PSR um 3. den niedrigsten Kosten),
• überdurchschnittliche Gesellschafts- Solides Konzept – auch heute noch
In seinen Analysen stellte Ken Fisher fest, kultur sowie Auch wenn die im Buch «Super Stocks»
dass der PSR bei sehr grossen Gesellschaf- • hervorragende Finanzkontrollsysteme vorgestellten Kriterien inzwischen gemäss
www.payoff.ch | Februar 201818 LEARNING CURVE
Backtesting Fisher-Tracker vs. Swiss Performance Index (indexiert in CHF)
USD
600
500
400
300
200
100
0
-100
Performance Unterschied
500
zugunsten von «Super Stocks»-Strategie
400
300
200
100
0
2001 2002 2003 2004 2008 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Quelle: Bloomberg
ihrem Autor schon etwas zu stark vom Leute Amerikas. Zuletzt belegte er Platz «Konzentrieren Sie die
Publikum genutzt werden, scheinen sie 200. Falls Sie das adaptierte Guru-Konzept Suche nach der Super-
nach wie vor zu funktionieren. Ken Fisher von Ken Fisher in Form eines Tracker-Zer-
konnte seine Ideen auf alle Fälle gewinn- tifikates (AMC) umsetzen möchten, stellt
Aktie auf PRRs zwischen
bringend umsetzen. Seit Jahren befindet er ihnen Derivative Partners gerne seine 5 und 10.»
sich in der Forbes-400-Liste der reichsten Dienste als Berater zur Verfügung.
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www.payoff.ch | Februar 201819 MUSTERPORTFOLIO
DP ROHSTOFF PORTFOLIO
Market Update: Das Portfolio DP Rohstoffe zeigt klare Anzeichen einer verstärkten
Nachfrage. Es konnte seit Mitte Dezember sowohl absolut wie auch relativ zulegen.
Dieter Haas
Allmählich beginnen sich die Rohstoffe zu 3.8%, während die Benchmark nur lung in den kommenden Wochen, zumal
berappeln. Angeführt von den Industrie- ein Plus von 1.6% verzeichnete. Positiv das Bewertungsniveau der Rohstoffe im
metallen und dem Sektor Energie geht es wirkten sich seit der letzten Bericht- Vergleich zu den Aktien niedrig ist, die
Schritt für Schritt nach oben. Seit Mitte erstattung, neben den Kursfortschritten saisonalen Effekte, speziell bei den Edel-
Dezember legten auch die Edelmetalle vor allem der Edelmetall-ETFs, sowie metallen, in der Regel für Kursavancen
nach längerer Durststrecke wieder zu. der Edelmetallaktien-ETFs die Schwä- sprechen und bei einer zunehmenden
Einzig die Agrarrohstoffe zeigen bislang che des US-Dollars aus, da etliche ETFs Anzahl an Rohstoffe das bestehende
noch wenig Impulse. Das DP Portfolio währungsgesichert sind. Wir rechnen Angebot nicht mehr ausreicht, um die
Rohstoffe gewann im Monatsvergleich unverändert mit einer positiven Entwick- Nachfrage zu befriedigen.
Anlageklasse Ticker Emittent Fee p.a. Währung Kurs TR in CHF Anteil in % Anteil in %
ETF 22.01.2018 seit Start* Start 22.01.2018
Rohstoffe Global CRB LYX 0.35 USD 18.10 -18.5 10.0 8.1
Rohstoffe Global DCCHAS UBS 0.37 CHF 46.45 -18.5 10.0 8.2
Rohstoffe Rohöl WTI OILCHA UBS 0.26 CHF 27.65 -17.5 10.0 8.3
Aktien Energie Global LYNRGW LYX 0.40 USD 341.70 5.6 10.0 10.6
Aktien Agrar Global PAGG INV 0.75 USD 28.13 -0.1 10.0 10.0
Rohstoffe Agrar CAGCI UBS 0.84 CHF 871.50 -23.6 10.0 7.6
Rohstoffe Industrie Silber JBSICA BAER 0.60 CHF 13.74 -4.8 10.0 9.5
Rohstoffe Edelmetall Gold ZGLDHC ZKB 0.40 CHF 373.80 2.0 10.0 10.2
Aktien Goldminen GDX VAN 0.50 USD 23.65 18.4 10.0 11.8
Aktien Goldminen Juniors GDXJ VAN 0.50 USD 34.40 33.8 10.0 13.4
TOTAL 100.0 97.7
*Start des Portfolios 05.01.2015 I Quelle: Bloomberg
TOP / FLOPS (30.12.16-19.01.18) TOTAL RETURN IN CHF PERFORMANCE DP PORTFOLIO ROHSTOFFE VS. CMCITR
ZGLDHC 11.5% % (CHF)
9.4% 20
PAGG
7.8% 10
GDX
5.6% 0
OILCHA
GDXJ 3.2% -10
CMCITR 2.8% -20
LYNRGW 2.5% -30
JBSICA 0.8% -40
Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan
DCCHAS -0.6%
2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018
–3.9%
CRB
dp Portfolio Rohstoffe CMCITR
CAGCI -14.8%
-20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
www.payoff.ch | Februar 201820 MUSTERPORTFOLIO
DP ETF PORTFOLIO
Market Update: Das DP Portfolio-ETF Ausgewogen läuft nach wie vor wie geschmiert.
Am 19. Januar kletterte die Performance seit dem Start auf 31.6% und übertraf den
Pictet 40 Index um 5.4%.
Dieter Haas
Die Performance des DP Portfolio-ETF ent- 2016 bis 22. Januar mit Abstand den höch- unverändert tendierten. Die anstehende
wickelt sich weiterhin erfreulich und eilt sten Beitrag zur Performance bei, gefolgt Berichtssaison dürfte das Interesse an
von Rekord zu Rekord. Als Katalysator vom ETF MVOL und dem ETF SPICHA. Aktien-ETFs hochhalten und für weitere
wirken unverändert die Aktienmärkte, Ein hohes einstelliges Plus wies in der Kursgewinne in den kommenden Wochen
deren Hausse sich in den vergangenen genannten Zeitperiode auch der Immo- sorgen, getreu dem Sprichwort «La hausse
Wochen fortsetzte. Am stärksten in Szene bilien Schweiz ETF SRECHA auf. Der amène la hausse». Es besteht weiterhin
setzte sich in den letzten Wochen erneut alternative ETF HFCHAS schaffte in gut kein Anlass an der seit dem Start des Port-
der Schweizer Mid Cap ETF SMMCHA. einem Jahr ein Plus von 3.8%, während die folios unveränderten Zusammensetzung
Er steuerte in der Zeitperiode von Ende festverzinslichen ETFs mehr oder weniger etwas zu ändern.
Anlageklasse Ticker Emittent Fee p.a. Währung Kurs TR in CHF TR in CHF Anteil in % Anteil in %
ETF 19.01.2018 ab 31.12.2015 seit Start Start 19.01.2018
Liquidität SB1CHA UBS 0.15 CHF 82.72 -2.2 -2.0 8.0 7.8
Obligationen Schweiz CSBGC0 ISH 0.15 CHF 117.30 -0.4 13.9 15.0 17.1
Obligationen Fremdwährungen XG7G DB 0.15 CHF 108.02 7.2 13.8 10.0 11.4
Aktien Schweiz SMMCHA UBS 0.25 CHF 270.60 46.1 80.4 5.0 9.0
Aktien Schweiz SPICHA UBS 0.15 CHF 63.69 19.7 38.6 20.0 27.7
Aktien Ausland EMLV STT 0.40 CHF 30.56 34.3 31.2 4.0 5.2
Aktien Ausland MVOL ISH 0.30 CHF 42.86 23.6 63.9 8.0 13.1
Alternative Anlagen HFCHAS UBS 0.34 CHF 88.13 3.5 -6.2 2.0 1.9
Immobilien Schweiz SRECHA UBS 0.25 CHF 59.02 12.7 35.5 28.0 37.9
TOTAL 100.0 131.4
*Start des Portfolios 02.01.2014 I Quelle: Bloomberg
TOP / FLOPS (30.12.16-22.01.18) TOTAL RETURN IN CHF PERFORMANCE DP ETF-AUSGEWOGEN VS. PICTET-40
UBS ETF SMIM 37.1% % (CHF)
35
ISHARES EDGE MSCI EM MIN VOL 25.6% 30
25
UBS ETF SPI 21.4%
20
ISH EDG MSCI WLD MNVL USD A 13.3% 15
10
UBS ETF SXI REAL ESTATE FU. 6.0%
5
UBS ETF HFRX GL. HF H. CHF 3.8% 0
-5
DBXII GLBL INFL LNKED 4D -0.3%
Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan
2014 2014 2015 2015 2016 2016 2017 2017 2018
UBS ETF SBI DOM. GOVERN. 1-3 -0.9%
dp ETF-Ausgewogen LPP-40
ISHARES SWISS DOM GOVT 7-15 -1.3%
-5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
www.payoff.ch | Februar 201821 MUSTERPORTFOLIO
HIDDEN CHAMPIONS BASKET
Market Update: Das Tracker-Zertifikat HICHTZ entwickelte sich in den vergangenen
Wochen sowohl absolut wie relativ zum SPI sehr erfreulich.
Dieter Haas
Seit dem 6. Dezember legte HICHTZ konti- ändert und zwei (Paragon und Metall Zug) Unternehmen ein viertes Standbein.Dessen
nuierlich zu und konnte sich vom Gesamt- hinkten der Entwicklung bislang hinterher. Rendite wirkt sich positiv auf die Gruppe
marktindex SPI nach oben abzusetzen. Am Dabei gelang Metall Zug in den vergange- aus. Der Schachzug wurde vom Markt fol-
19. Januar betrug der Wertzuwachs seit der nen Wochen allerdings ein eindrückliches gerichtig sehr positiv aufgenommen.
Lancierung Mitte September 2017 11.6%, Comeback. Mit der vor Weihnachten
während der SPI in der gleichen Zeitspanne bekanntgegebenen Übernahme der Haag- Die anstehende Resultatperiode sollte
lediglich ein Plus von 5.9% aufwies. Streit Gruppe, die auf die Entwicklung und HICHTZ in den kommenden Wochen wei-
Fertigung von Diagnose-und Operations- tere positive Impulse verleihen.
Seit dem Initial Fixing liegen sieben Titel geräten für die Augenheilkunde und die
deutlich im Plus, drei notieren wenig ver- Mikrochirurgie spezialisiert ist, erwarb das
Anlageklasse Ticker Währung Kurs TR in CHF Anteil in % Anteil in %
19.01.2018 ab 15.09.2017 Start 19.01.2018
ADVA Optical Networking ADV EUR 6.74 30.2 8.3 10.9
Ascom Holding ASCN CHF 24.45 29.4 8.3 10.8
Basler BSL EUR 196.00 15.8 8.3 9.7
Belimo Holding BEAN CHF 4'700.00 17.5 8.3 9.8
Comet Holding COTN CHF 163.00 16.0 8.3 9.7
Cosmo Pharmaceuticals COPN CHF 141.30 -0.8 8.3 8.3
Inficon Holding IFCN CHF 603.50 1.0 8.3 8.4
KWS SAAT KWS EUR 359.00 0.3 8.3 8.4
Metall Zug METN CHF 3'795.00 -8.5 8.3 7.6
Paragon PGN EUR 81.20 -6.7 8.3 7.8
Pfeiffer Vacuum Technology PFV EUR 164.20 26.0 8.3 10.5
u-blox Holding UBXN CHF 212.40 18.9 8.3 9.9
TOTAL 100.0 111.6
*Start des Portfolios 15.09.2017 I Quelle: Bloomberg
TOP / FLOPS (15.09.17-19.01.18) SEIT INITIAL FIXING PERFORMANCE HICHTZ VS. SWISS PREFORMANCE BASKET
Ascom Holding 28.3% % (CHF)
Basler 23.8% 12
10
Pfeiffer Vacuum Technology 23.6%
8
ADVA Optical Networking 18.5%
6
u-blox Holding 18.1%
4
Belimo Holding 15.8%
2
Comet Holding 13.1%
0
Inficon Holding 0.8% -2
Cosmo Pharmaceuticals -0.6% -4
KWS SAAT -2.1% 22 Sep 12 Okt 01 Nov 21 Nov 11 Dez 31 Dez 20 Jan
2017 2017 2017 2017 2017 2017 2017
Paragon -8.1%
Metall Zug -9.2% SPI Hidden Champions Basket
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg
www.payoff.ch | Februar 2018Sie können auch lesen
