Green & Sustainable Finance 2021 (2. Jg.) - BOND GUIDE - BondGuide
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12,50 EUR • Mai 2021
BOND GUIDE
Die Plattform für Unternehmensanleihen
In Kooperation mit
Green & Sustainable
Finance 2021 (2. Jg.)
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Marc Speidel Geschäftsführer Lewisfield Deutschland GmbH Wir beraten den deutschsprachigen Mittelstand Danziger Straße 64 | 10435 bei Alternativ- und Kapitalmarktfinanzierungen: Berlin unabhängig, individuell und nachhaltig. +49 3044 3361 58 Profitieren Sie von unserer Expertise, um Ihre info@lewisfield.de unternehmerischen Ziele zu erreichen. www.lewisfield.de
Seite 3
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
EDITORIAL
Kein AIDS
Michael Fuchs,
stellv. Chefredakteur
It’s the ecology, stupid!
für alle!
Anlegern kommt es heutzutage nicht mehr nur auf absolute Rendite an, sondern sie
hinterfragen bisweilen ihr Investment – nicht zuletzt, weil sie mit ihren Ersparnissen
etwas bewegen oder gar verändern wollen. Somit fließt mehr und mehr Kapital in
Mehr als 1.000 Menschen
grüne, soziale und/oder ethische Assets. Die Coronakrise hat dieser Entwicklung
keinen Abbruch getan, ganz im Gegenteil: Sie gilt vielen sogar als Beschleuniger
erkranken jedes Jahr in
der Nachhaltigkeitsdebatte – das Übrige tun heute unzählige (Werbe-)Kampagnen. Deutschland an Aids.
Das wäre längst vermeidbar:
Insofern ist es auch nicht verwunderlich, dass die Marketingabteilungen weiter HIV muss nicht mehr
heiß laufen – neue „gelabelte“ Produkte müssen schließlich an die Frau und den zu Aids führen. Bei recht-
Mann gebracht werden. Dabei ist grün nicht zwangsläufig immer grün, bio nicht
zeitiger Diagnose und
immer ökologisch oder sozial nicht immer gleichbedeutend mit fürsorglich. Anders
Behandlung kann man gut
formuliert: Nicht jedes in die Landschaft „gesetzte“ Windrad ist tatsächlich s innvoll.
Auch sollte die Daseinsberechtigung des gefühlt x-ten Solarparks mitunter kritisch mit HIV leben.
beäugt werden. Und übrigens: Was halten Sie von Atomenergie – Schlüssel- oder Im Jahr 2020 soll
Brückentechnologie mit Nachhaltigkeitsbezug? niemand mehr an Aids
erkranken müssen.
In einem freien Markt mit noch weitgehend unübersichtlichen Standards sowie zum
Teil nicht verpflichtenden Anforderungen werden immer wieder fragwürdige (politi
sche) Entscheidungen getroffen, ebensolche Produkte aufgelegt oder vermeintlich
nachhaltige Emissionen lanciert – sie zeigen die Grenzen dieser (Asset-)Klasse auf.
Jetzt mitmachen,
Um unserer Gesellschaft einen klaren Pfad zu weisen, gilt es, einheitliche Stan- Geschichte schreiben:
kein-aids-fuer-alle.de
dards zu formulieren und verpflichtend festzulegen sowie Transparenz aller Akteu-
re zu fordern und Prozesse zu entkomplexisieren. Allerdings steckt der (bürokrati-
sche) Teufel wie so oft im Detail und der Grat zwischen allzu laxer oder aber allzu
strikter Regulierung ist schmal – ein Gruß an dieser Stelle an übereifrige Aktionis-
ten, Opportunisten und Lobbyisten.
Letztlich liegt es wohl doch auch weiterhin an uns, das E, das S und das G in „ESG“
eines nachhaltigen (Anlage-)Produkts genau zu prüfen und mit den eigenen Investi
tionskriterien abzugleichen.
Nach der erfolgreichen Erstausgabe haben wir das Marktsegment einem neuerlichen
Realitätscheck unterzogen sowie führende Experten dieses Bereichs in unserer
BondGuide-Jahresausgabe „Green & Sustainable Finance“ zu Wort kommen lassen.
Wir bedanken uns an dieser Stelle herzlich bei allen Mitwirkenden, Ideengebern
und Optimisten, die gemeinsam zum guten Gelingen beigetragen haben!
Eine erhellende und wie immer „nachhaltige“ Lektüre wünscht Ihnen
Michael Fuchs
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 4
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
3 Editorial: It’s the ecology, stupid!
Grundlagen & Einführung
6 Anleiheinvestments: Warum ein grüner und nachhaltiger Anstrich nicht ausreicht
Evariste Verchere, BlueOrchard Finance
8 Mehr als eine Verpflichtung – Green Bonds
zwischen KMU-Anleihen und Retailinvestoren
Axel Rose, BankM
10 Jessica
Das S und G in ESG: Herausforderungen und Chancen von Diversität
Kung, Eaton Vance Management
Isabelle Meyer
12 „Nachhaltigkeit bedeutet, Lösungen für die drängendsten Probleme unserer Zeit
zu finden“
Insight Investment Management
S. 16
Interview mit Jürgen Koppmann, UmweltBank
14 James
Der Green-Bond-Zug in eine nachhaltige Zukunft – und seine Trittbrettfahrer
Rich, Aegon Asset Management
Platzierung & Kapitalmarkt
16 Isabelle
Verantwortungsbewusste Investoren kommen um ESG-Bonds nicht herum
Meyer, Insight Investment Management
18 Interview
„2021 kommen auch erste echte Zukunftstechnologien“
mit Markus Dietrich, DICAMA
22 Dr.
Nachhaltige Beratung erfordert nachhaltiges Mindset
Thomas Schulz, EBS Executive School, Dr. Andreas Wagner, HypoVereinsbank
26 Interview
„Auf die konkrete ESG-Ratingagentur kommt es nicht an“
mit Frank Günther und Marius Hoerner, One Square Advisors
Dr. Thomas Schulz
30 Michael Diegelmann, Justus Fischer, cometis
Ein besseres ESG-Rating in vier Schritten EBS Executive School
S. 22
Investment
32 Hans-Jürgen
Mittelstand hat Nachhaltigkeit in den Genen
Friedrich, KFM Deutsche Mittelstand
34 „Verantwortliches Investieren ist ein langfristiger Megatrend,
an dem heute keiner mehr vorbeikommt“
Interview mit Karsten Reetz, reconcept,
und Marc Speidel, Lewisfield Deutschland
38 Mental Accounting: Warum ESG-affine Anleiheinvestoren
mit einer Underperformance rechnen müssen
Peter Thilo Hasler, Sphene Capital
42 Prof.
Sustainability-Linked Bonds – Green Capital for Brown Industries
Dr. Dirk Schiereck, TU Darmstadt,
Julia Dißmann, BayernInvest Kapitalverwaltungsgesellschaft
Karsten Reetz
44 Elisa Foerster, Patrick Weltin, imug | rating
Lock-in-Effekte vermeintlich grüner Klimainvestitionen reconcept
S. 34
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 5
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
Recht & Regulierung
46 Dr.
ESG – Umwelt, Soziales und die Unternehmensführung mit großen Schritten
Anne de Boer, Heuking Kühn Lüer Wojtek
48 Thoralf
European Green Deal – Status quo der Umsetzung in Deutschland
Herbold, GÖRG Partnerschaft von Rechtsanwälten
50 Philipp
Green Bonds und europarechtliche Vorgaben
Melzer, CMS Hasche Sigle
Partnerschaft von Rechtsanwälten und Steuerberatern
52 Interview
„Falsch, irreführend oder sogar unlauter“
mit Lubomila Jordanova, PlanA.Earth
Lubomila Jordanova
PlanA.Earth
S. 52
54 Roman
EU-Taxonomie macht Nachhaltigkeit messbar
Teufl, Deutsche Lichtmiete Vertriebsgesellschaft für ethisch-ökologische
Kapitalanlagen
56 Rosl
EU-Taxonomie darf nicht verwässert und verzögert werden
Veltmeijer, Triodos Investment Management
Emittenten
58 „Investoren erwarten heute deutlich mehr von einem Geschäftsbericht als nur
Daten zur Finanzlage“
Interview mit Dr. Wolfgang Bohner und Robert Allen Strehl, Deutsche Bahn
62 Peter
Power Purchase Agreements (PPAs) – Motor der weltweiten Energiewende
Alex, Energiekontor
64 Interview
„Austausch mit Kapitalmarktakteuren ist wichtiges Sparring für uns“
mit Gerald Evans, GECCI Gruppe
Dr. Wolfgang Bohner
66 Bernhard
Anspruch und Wirklichkeit: Warum ein echter Green Bond eine Herausforderung ist
Engl, ForestFinance Capital
Deutsche Bahn
S. 58
69 Interview
„Nachhaltigkeit und soziales Engagement in unserer Unternehmens-DNA verankert“
mit Christian Hamann und Thomas Tschirf, hep global
72 Dr.
Eine Plattform zum Kapitalmarkt für Wind- und Solarparkentwickler
Martin Siddiqui, Christoph Strasser, Pacifico Renewables Yield
74 GBC Mittelstandsanleihen Index (GBC MAX) trotzt Coronakrise auf Allzeithoch –
ESG und Nachhaltigkeit auch im Anleihenindex immer bedeutsamer
Marcel Goldmann, Manuel Hölzle, GBC
Service
78 Partner der Ausgabe im Portrait
82 Literaturhinweise
84 Glossar
Bernhard Engl
86 Impressum
ForestFinance Capital
S. 66
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 6
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG
von Evariste Verchere, Head of Public Debt Portfolio Management,
von Name, Funktion,
BlueOrchard Finance Unternehmen
Ltd.
Anleiheinvestments: Warum ein grüner und
nachhaltiger Anstrich nicht ausreicht
Grünes und nachhaltiges Investieren entwickelt sich derzeit zum Mainstream und erreicht einen Wendepunkt. Diese Entwick-
lung wird vor allem von der Zunahme an grünen, sozialen und nachhaltigen Anleihen getragen, deren Emissionsrate in den
vergangenen zwei Jahren an Fahrt aufgenommen hat: Laut Moody‘s ist sie 2019 und 2020 um jeweils rund 50% gestiegen und
hat sich über die „traditionellen“ Green-Bond-Frameworks hinaus verbreitet.
Wohl als Reaktion auf die Pandemie stieg
die Emission nachhaltiger Anleihen 2020
um ein Vielfaches auf ein Volumen von
über 100 Mrd. USD. Davon haben wie-
derum Staatsanleihen profitiert: Die
Emission von grünen Staatsanleihen ver
doppelte sich auf über 40 Mrd. USD,
wobei die Einnahmen für Wiederaufbau
pläne nach der Pandemie und für den
Umweltschutz vorgesehen sind. Deutsch
land, Italien und Schweden begannen
mit der Emission grüner Anleihen, Groß-
britannien ist vor Kurzem gefolgt. Frank-
reich und die Niederlande legten indes
weitere Bonds auf.
Foto: © Davizro Photography – stock.adobe.com
Mehr als nachhaltiger
Investmentansatz nleihen zu. Vorreiter wie Chile haben
A schärft hat, zu verschieben. Die Notwen
Auch in Schwellenländern nimmt die den Bestand an Green Bonds auf über digkeit, die Klimakrise anzugehen, wächst
Emission von grünen und sozialen 6 Mrd. USD erhöht und wie auch Mexi- unaufhaltsam. Die 26. UN-Klimakonferenz
ko die erste Sozialanleihe aufgelegt. (COP 26) findet noch in diesem Jahr
statt – und Länder wie auch Unterneh-
Auch im Unternehmensbereich waren men sind bestrebt, die Verpflichtungen
über verschiedene Branchen hinweg so des Pariser Klimaabkommens zur Redu
wohl in Industrie- als auch Schwellen- zierung der Kohlenstoffemissionen ein-
ländern einige Erstemissionen zu ver zuhalten. Kann der Trend zu grünen und
zeichnen. Eine willkommene Entwick- nachhaltigen Anleihen dazu beitragen,
lung ist, dass sowohl die Mode- als auch die Ziele des Abkommens zu erreichen?
die Lebensmittel- und Getränkeindustrie
erste nachhaltige Anleihen aufgelegt ha Die Entwicklung von ESG-Anleihen
ben – obwohl gerade diese Sektoren von Green Bonds stellen den größten Teil
Evariste Verchere
leitet seit 2017 das Portfoliomanagement für einigen Kontroversen betroffen waren. der Anleihen aus dem Bereich Environ-
börsennotierte Anleihen bei BlueOrchard mental, Social and Governance (ESG).
Finance Ltd. Vor seinem Wechsel zu Blue- Generell scheint sich der Fokus auf- Seit ihrer erstmaligen Auflage 2007 sind
Orchard war Verchere über zwölf Jahre
Portfoliomanager im Fixed-Income-Bereich grund der weltweiten Pandemie, welche ihnen verschiedene weitere Arten von
bei BlackRock/Barclays Global Investors. die bestehenden sozialen Probleme ver ESG-Anleihen gefolgt.
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 7
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
Während sich Typ und Umfang jeweils Längerfristig gesehen liegen die Vorteile Aktive Impact-Beurteilung
unterscheiden, haben alle eines gemein aber auf der Hand, wenn Unternehmen entscheidend
sam: die Verwendung der Einnahmen sich zu positiven Umwelt- und Sozial Als grün oder sozial gekennzeichnet
zur Finanzierung sozialer oder grüner aspekten verpflichten und klare Ziele zu sein ist zweifellos ein guter Anfang,
Projekte. Der Emittent berichtet folglich setzen. Darüber hinaus sind sie dann aber es gibt einen entscheidenden
über die ordnungsmäßige Verwaltung weniger von einer verstärkten behörd Maßstab für die Bewertung einer ESG-
der Gelder. Jede Anleiheart zeichnet lichen Kontrolle oder Zensur betroffen: Anleihe: die Stärke der positiven Aus-
sich durch gewisse Prinzipien aus, die Geschäftspraktiken und -vorgänge, die wirkungen, welche die Verwendung
einen Rahmen vorgeben und die Grund- zu einer kohärenteren und robusteren der Anleiheerlöse haben wird. Dafür be-
lage für die Zertifizierung bilden. Gesellschaft beitragen, dürften von darf es einer genauen Wirkungsana
• Grüne Anleihen: Die Erlöse werden für Natur aus zu nachhaltigeren und dauer- lyse des Anleiherahmens und der so
Umweltinitiativen, erneuerbare Ener- haften Einnahmequellen und Wachstum zialen oder nachhaltigen Ziele sowie
gien, Verbesserung der Energieeffi führen. einer systematischen Überprüfung.
zienz, Ver meidung von Umweltver- Kombiniert mit e iner Analyse von Be-
schmutzung sowie nachhaltige Roh- Über das Etikett hinaus wertung und Kreditrisiko ist das letztlich
stoffe verwendet. Das Wachstum bei ESG-Anleihen spie- die ideale M
ethode, ESG-Anleihen zu
• Sozialanleihen: Hiermit werden Pro- gelt letztlich auch die Bereitschaft w
ider, bewerten.
jekte finanziert, die Teilen der Bevölke sich mit den aktuellen Herausforderun-
rung zugutekommen, beispielsweise gen und Risiken auseinanderzusetzen. Am effektivsten dürfte dies unabhängig
Basisinfrastruktur, eine bezahlbare Da der Markt zunehmend wächst, soll- von einer Benchmark und getrennt von
Wasserversorgung oder Abwasser ten sich auch die Kenntnisse über und Entscheidungen des Portfoliomanage-
entsorgung oder auch der Ausbau von die Robustheit der Rahmenbedingun- ments erfolgen. Eine solche Trennung
Kapazitäten im Gesundheitswesen. gen verbessern, insbesondere in Hin- der Impact-Bewertungen reduziert die
• Sustainability-Linked Bonds: Sie tra- blick auf eine Standardisierung. So Wahrscheinlichkeit, dass der Portfolio-
gen eine Step-up-Klausel, bei wel entwickelt die EU beispielsweise eine manager „seine eigenen Hausaufgaben
cher der Kupon steigt, wenn ein grüne Taxonomie und will noch in die- zum Thema Impact“ macht. Wenn es
bestimmtes Nachhaltigkeitsziel nicht sem Jahr einen Standard für grüne keine Benchmark gibt, werden die Emit-
erreicht wird. Anleihen einführen. Die Forderung nach tenten bottom-up und auf der Grund
• Nachhaltigkeitsanleihe: Bei diesem einem unabhängigen Zweitgutachten lage von Nachhaltigkeits- oder Klima-
Typus werden grüne und soziale Ziele wäre eine wichtige Quelle für (deren) auswirkungskriterien und ihrer Glaub-
kombiniert. Glaubwürdigkeit. würdigkeit bewertet, ohne dass Bench-
markgewichtungen oder relative Quali-
Werden grüne Anleihen Dennoch sind ESG-Anleihen nicht gleich tät die Bewertung beeinflussen.
dem Hype gerecht? ESG-Anleihen: Die aktuellen Green-
Grüne Anleihen werden bisweilen als Bond-Richtlinien verlangen nicht unbe- Impact ist besonders in Schwellenlän-
Greenwashing-Instrumente bezeichnet – dingt, dass ein Unternehmen auch sei- dern relevant, wo die Auswirkungen und
insbesondere wenn der Emittent angibt, ne Kohlenstoffintensität (Kohlenstoff Risiken des Klimawandels am akutes-
grünen, sozialen oder Nachhaltigkeits- emissionen im Verhältnis zum Umsatz) ten und am weitesten verbreitet sind.
verpflichtungen nachzukommen, diese reduziert. Einige Sektoren, darunter Durch das frühe Entwicklungsstadium,
aber nicht einhält. Der aktuelle Wachs- Flughäfen und Landwirtschaft, haben in dem sich Schwellenländer befinden,
tumsschub bei ESG-Anleihen hat daher Anleihen mit lobenswerten Zielen aus- kann jeder investierte „grüne Dollar“ eine
sowohl Begeisterung als auch neue gegeben, beispielsweise Abfallreduzie größere Wirkung erzielen. Aktuelle Schlüs
Skepsis hervorgerufen. Es wurde sogar rung – doch die Bedenken hinsichtlich selthemen sind Hochwasserschutz, ein
argumentiert, dass es für Investoren vor der Koh lenstoffintensität in der Luft sauberes Transportwesen, Anleihen mit
teilhafter wäre, wenn ein Sustainability- fahrt und des Anbaus von Pflanzen in Wasserverbrauchs- und Biodiversitäts-
Linked Bond sein Ziel verfehlt, da dies Monokulturen konnten nicht ausgeräumt zielen sowie Projekte im Bereich erneuer
zu einer höheren Rendite führen würde. werden. bare Energien.
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 8
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG
von Axel Rose, Corporate Actions & Documentation, BankM AG
Mehr als eine Verpflichtung – Green Bonds
zwischen KMU-Anleihen und Retailinvestoren
Grüne Anleihen boomen, doch Privatanleger sind außen vor. Aufgrund der großen institutionellen Nachfrage werden sie von
den führenden Konzernen und supranationalen Institutionen schlicht nicht gebraucht. Anders ist das im KMU-Bereich. Dies
eröffnet neue Vermarktungschancen, darf aber nicht dazu verleiten, frühere Fehler zu wiederholen.
Eine 20 Mio. EUR schwere Anleihe für Second Party Opinion der Nachhaltig- eine hohe Bedeutung bei, so das Ergeb-
ein Unternehmen mit gerade einmal drei keitsratingagentur imug. nis einer Umfrage des Beratungsunter-
Jahren Historie und 2,6 Mio. EUR Jah- nehmens bfinance aus dem März 2021.
resumsatz? Nicht jeder Investor war auf Die Entdeckung des grünen
den ersten Blick von der Debt Story der Gewissens Bei allem ehrlichen Nachhaltigkeitsbe-
ACTAQUA GmbH überzeugt. Eine intel- Keine Frage – spätestens 2020 sind wusstsein ist es aber nicht allein das
ligente Technik für die Digitalisierung von Green Bonds auch am KMU-Anleihe- grüne Gewissen, das die Investment-
Gebäudetechnik zur Sicherstellung der markt angekommen. Mit ACTAQUA, profis treibt. Rund 55% der Befragten
Trinkwasserhygiene? Ach ja. Nachgewie Greencells und ForestFinance gab es der Schroeders Institutional Investor
sene Leistungsfähigkeit durch erfolgrei- allein im Dezember drei grüne Emissio- Study 2020 gaben an, den Portfolioanteil
che Projekte mit bekannten Immobilien- nen. Fast gleichzeitig feierte der Gesamt nachhaltiger Investments zu erhöhen, so-
gesellschaften? Na gut. Ein berechen- markt das Überschreiten der 1-Bio.-USD- fern Daten belegten, dass entsprechende
bares und hochskalierbares Geschäfts- Marke. Immer mehr institutionelle Inves Strategien höhere Renditen einbringen.
modell mit einer EBITDA-Marge von über toren orientieren sich bei ihren Anlage Tatsächlich ist die Ausfallwahrscheinlich
40%? Hört, hört. Spätestens mit dem entscheidungen an Umweltaspekten (En keit bei Bondemittenten mit dem schlech-
folgenden Argument aber war die volle vironment), sozialen Standards (Social) testen ESG-Rating laut einer Fidelity-
Aufmerksamkeit vieler Investoren sicher: und Grundsätzen der Unternehmens- Studie anderthalbmal so hoch wie bei
messbarer Beitrag zur CO2-Reduzierung führung (Governance) – kurz: ESG. 85% jenen mit der höchsten Bewertung. Auch
durch Senkung des Energieverbrauchs berücksichtigen ESG-Kriterien in ihrer An in puncto Volatilität schneiden nachhal
um bis zu 16%, dokumentiert durch eine lagestrategie, 46% messen ihnen s ogar tige Unternehmensanleihen besser ab.
Was fördert nachhaltige Investitionen: Rendite wichtigstes Argument
Nachweis für bessere Renditen 55%
Höhere Transparenz der Emittenten 45%
Axel Rose
ist ausgebildeter Bankkaufmann und Diplom-
Mehr Daten und Benchmarks 40%
Volkswirt mit den Schwerpunkten internatio
nale Wirtschaftsbeziehungen und Finanzen.
Seit 2013 ist er bei der BankM AG im Projekt
geschäft tätig. Als Hausbank für den Kapital
markt unterstützt BankM mittelständische
Unternehmen mit einem breiten Dienstleis- Mehr Investmentoptionen 27%
tungsportfolio und gehörte 2020 zu den
Top-Three-Banken in der Begleitung von
KMU-Anleihen. Quelle: Schroeders Institutional Investor Study 2020
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 9
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
Die „Großen“ bleiben unter sich Privatanleger werden aktiver
Privatanleger profitieren davon bislang
jedoch eher selten. Nur knapp 40% der
Bevölkerung hatten den Begriff „nach- Aktive Depotinhaber +69%
haltige Geldanlage“ Mitte 2019 in einer
repräsentativen BaFin-Umfrage gehört.
Was genau sich dahinter verbirgt, weiß Durchschnittliche Anzahl an Trades +54%
kaum jemand: Nur mickrige 5% der deut
schen Privatanleger haben schon einmal
grüne Investments getätigt. Wie kann Kaufvolumen +166%
das sein, bei all dem medialen Hype?
Die ehrliche Antwort: Auf Einzelanleger
haben es die Emittenten bisher gar nicht Verkaufsvolumen +156%
abgesehen; viele Angebote richten sich
fast ausschließlich an Banken, Vermö
gens verwalter oder Versicherungen. Auswertung der ING unter mehr als 700.000 Depotkunden (H1 2020 vs. H1 2019); Quelle: ING-DiBa AG
Natürlich könnten Private die Papiere
später über die Börse ordern – doch Externe Einschätzungen wie eine Second die Transparenz höher und an die Stelle
dann notieren die Green Bonds meist Party Opinion sind schön und gut, doch der Privatanleger ist ein kleiner, aber
deutlich über 100% mit entsprechend entscheidend ist das eigene Rating der treuer Kreis institutioneller Investoren
niedrigeren Renditen. Analysten. KMU-Anleihen fallen hier schon mit ausgezeichnetem Verständnis für
aus Größenkriterien meist durch den Rost. Risiken und Geschäftsmodelle getre-
Es ist aber gar nicht sicher, ob Rendite- Unter 100 Mio. EUR Emissionsvolumen ten. Dies führt dazu, dass „schlechte“
überlegungen im Retailsegment wirklich winken die meisten institutionellen Inves Emittenten viel stärker als früher schon
immer ausschlaggebend sind. Sicher, toren dankend ab: zu groß der Prüfungs im Vorfeld ausselektiert werden. Ein Mix
eine gewisse Mindestverzinsung wird aufwand, zu gering das Handelsvolumen. aus professionellen Ankerinvestoren wie
auch hier erwartet – aber darüber hin- Murphy&Spitz – seit 1999 ein mehrfach
aus gewinnen Motive wie Nachhaltigkeit, Technologieführer sucht ausgezeichneter Pionier für nachhaltige
Verantwortungsbewusstsein oder Parti- Impact-Investor Investments – und engagierten Retail
zipation stark an Bedeutung. Corona Ein Grund mehr für Mittelständler, ver- investoren könnte dem Segment jetzt
beschleunigt diese Entwicklung und die stärkt auf Privatanleger zuzugehen, zumal zu noch mehr Schlagkraft verhelfen. An-
digitalen Medien tragen ein Übriges bei. diese seit Ausbruch der Coronapande- satzweise zu sehen war dies bei der
Von Klimaschutz über gesunde Ernäh- mie deutlich präsenter am Kapitalmarkt Emission der Greencells GmbH im ver-
rung bis zu gerechter Bildung entstehen geworden sind. So zeigt eine Analyse gangenen Dezember. Die Tochtergesell-
„Fanclubs“ für alle möglichen Bedürf- der ING Bank einen deutlichen Handels- schaft der Greencells Group, einem der
nisse. Um Privatanleger zu erreichen, müs anstieg der Privatanleger. Bemerkens größten europäischen Anbieter von So-
sen Emittenten diese Bedürfnisse des- wert: Das Volumen der Kaufaufträge fällt larkraftwerken, platzierte 15 Mio. EUR
halb in ihre Investmentstory einbeziehen, für alle Anlageklassen deutlich höher aus überwiegend unter Privatinvestoren.
nicht-finanzielle Kennzahlen entwickeln als das der Verkäufe. Zeit für die Ver-
und kontinuierlich darüber berichten – schmähten, sich zusammenzutun – hier Hier liegt auch der Hauptunterschied
und zwar in der Sprache der Zielgruppe die KMU mit den neuesten grünen Tech- zu ACTAQUA: Um die Vorfinanzierung
und in den relevanten Kanälen. nologien und dort die Privatanleger auf anstehender Aufträge so schnell wie
der Suche nach Impact-Investments. möglich zu sichern, verzichtete diese auf
Dies geschieht aktuell noch viel zu sel- Dies darf aber nicht dazu führen, dass einen Wertpapierprospekt. So wurde
ten. Institutionelle Investoren, die Teams Fehler der Vergangenheit wiederholt die erste Tranche von 10 Mio. EUR bis
aus Unternehmensanalysten, ESG-Spe werden. In seinen Anfangsjahren setzte heute zwar ebenfalls vollständig plat-
zialisten und Portfoliomanagern beschäf der Markt für KMU-Anleihen schließlich ziert, doch Privatanleger können erst
tigen, stört dies wenig. Schon vor der schon einmal auf Privatinvestoren – diese auf dem Sekundärmarkt zugreifen. Eines
Zeichnung unterziehen sie die Emitten- vertrauten teilweise blind auf bekannte belegen aber beide Beispiele: Auch für
ten einer intensiven Due Diligence und Mittelstandsmarken und erlitten viel zu KMU können Green Bonds ein erfolg
stehen auch danach in engem Aus- oft Schiffbruch. reicher Finanzierungsbaustein sein, erst
tausch bis hin zur aktiven Einflussnah- recht, wenn institutionelle Ankerinves-
me – 60% sehen darin einen wichtigen Seitdem hat sich der Markt jedoch pro- toren und Retailanleger nachhaltig zu-
Ansatz, Nachhaltigkeit zu integrieren. fessionalisiert. Die Bilanzen sind solider, sammenwachsen.
BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 10
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG
von Jessica Kung, Chief Human Resources Officer, Eaton Vance Management
Das S und G in ESG: Herausforderungen
und Chancen von Diversität
Historisch gesehen hat die Finanzdienstleistungsindustrie nicht zum Aufbau einer vielfältigen Belegschaft beigetragen, da nicht
genug verschiedene Geschlechter und Ethnien vertreten sind. Damit die Branche relevant bleibt und erfolgreich vorankommt,
muss sich das jedoch ändern – und sie muss Teil der Lösung dieses Problems sein, denn Diversität ist für das Ergebnis eines
Unternehmens und der Gesellschaft von wesentlicher Bedeutung. So haben vielzählige Studien Diversität sowohl mit einer
höheren Unternehmensrentabilität als auch mit wirtschaftlichem Wachstum in Verbindung gebracht.
Zahlreiche Trends bieten Chancen und
Herausforderungen für Beschäftigte im
Bereich Finanzdienstleistungen. Dazu
zählt etwa der generationenübergrei
fende Vermögenstransfer von den Baby
boomern und der Generation X zu den
Millennials und der Generation Z, die
sich sehr für globale Themen wie Gleich-
berechtigung, sauberes Wasser und Men
schenrechte interessieren. Wir müssen
in der Lage sein, auf deren Bedürfnisse
und Werte einzugehen und Lösungen
anzubieten, die mit ihrer Vision überein-
stimmen.
Foto: © absolutimages – stock .adobe.com
Generation Z mag ESG wie der SEC, ESG-Daten offenzulegen,
Ein weiterer Trend ist die zunehmende was die direkte Rechenschaftspflicht
Konzentration des Vermögens in den weiter fördert.
Händen von Frauen. Zwar ist die Zahl
der Frauen im oberen Management Diversität als zentraler
gestiegen, doch insgesamt sind sie als Unternehmenswert
CEOs, CIOs und im Verwaltungsrat Eine umfassende Diversitätsstrategie ist
nach wie vor dürftig vertreten – und die entscheidend für den Geschäftserfolg
ethnische Vielfalt ist in diesen Gruppen und die Fähigkeit, talentierte Arbeits-
Jessica Kung sogar noch geringer. Um dies zu ä ndern, kräfte anzuziehen und zu halten. Sie
ist seit März 2020 Chief Human Resources muss die Branche sowohl mit externem muss gut definiert sowie auf allen
Officer von Eaton Vance Management. Sie
kam nach einer 15-jährigen Karriere bei
Druck über die Medien als auch mit Ebenen der Organisation sichtbar sein,
Goldman Sachs zu Eaton Vance. Zuletzt internem Druck in Fragen der Vielfalt vom CEO über die Personalabteilung
war sie Senior HR Talent Advisor für Gold- rechnen. Wir beobachten eine zuneh- bis hin zu den Mitarbeitergruppen und
man Sachs’ 10.000 Mitarbeiter umfassende
Consumer & Investment Management Divi- mende Nachfrage insbesondere von gemeinnütziger Arbeit. Um Engage-
sion. Kung startete ihre Karriere als Finanz- ins
titutionellen Anlegern nach mehr ment zu demonstrieren und Fragen der
analystin in der Investment Banking Divisi- Berichterstattung und Daten der Finanz Vielfalt anzugehen, müssen Unterneh-
on von Goldman Sachs. Sie erwarb einen
B.A. mit Auszeichnung in Wirtschaftswis- unternehmen über die Vielfalt ihrer Be- men mit externen Organisationen in
senschaften an der Harvard University. legschaft und ihre Politik der Inklusivität Verbindung treten. Die Branche muss
sowie Druck von Regulierungsbehörden Systeme und Kulturen untersuchen undBondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 11
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
auflösen, die Frauen und Minderheiten gleichheit der Geschlechter abzubauen. Fazit
jahrzehntelang entfremdet haben. Dazu In der Finanzindustrie sind Frauen in Un- Trotz der Herausforderungen ergeben
muss eine einladende Umgebung ge- terstützungs- oder Marketing-/Kommu- sich aus der Einbeziehung von Vielfalt
schaffen werden, in der die Stimmen un- nikationsfunktionen weitgehend mar in die Unternehmenskultur beträchtli-
terschiedlichster Menschen gehört und ginalisiert worden, obwohl ihr Bildungs- che Vorteile. Unternehmen mit grö
respektiert werden, und es muss einen stand dem ihrer männlichen Kollegen ßerer geschlechtsspezifischer und eth-
sichtbaren, erreichbaren Weg auf der entspricht oder diesen übersteigt. nischer Vielfalt, insbesondere in den
Karriereleiter geben. Vorstandsetagen und Spitzenpositio-
Und um die ethnische Vielfalt steht es nen, haben nachweislich Wettbe-
Hindernisse für die Förderung der noch schlimmer; sie ist erschreckend ge werbsvorteile, die sich auf den Ruf,
Vielfalt überwinden ring. Es ist notwendig, diese Ungleich- das Vertrauen der Investoren und die
Um einen systemischen Wandel herbei- gewichte anzuerkennen und mehr Mög- finanzielle Leistung auswirken. Finanz-
zuführen, braucht es mehr als den Stan- lichkeiten für den Aufstieg zu schaffen. unternehmen haben die einzigartige
dard zur Förderung von Vielfalt. Es ist ei- Dazu gehören auch die Umsetzung von Gelegenheit, die finanziellen und ge-
ne riesige Herausforderung, die jahr- Diversitätszielen und Strategien zur Mit- sellschaftlichen Vorteile zu nutzen, die
zehntelang vorherrschenden sozialen arbeiterbindung, um die Talentpipeline eine vielfältige Belegschaft mit sich
und ethnischen Vorurteile sowie die Un- zu erweitern. bringt.
Anzeige
Danke*
*) Die BondGuide-Jahresausgabe „Green
& Sustainable Finance“ (2.Jg.) entstand
mit freundlicher Unterstützung von:BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 12
BondGuide – Das Portal für Unternehmensanleihen
GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG
Interview mit Jürgen Koppmann, Sprecher des Vorstands, UmweltBank AG
„Nachhaltigkeit bedeutet, Lösungen für die
drängendsten Probleme unserer Zeit zu finden“
Als Pionier im Bereich der nachhaltigen und grünen Geldanlage präsentiert sich die UmweltBank AG bereits seit 1997 in 100%
grünem Gewand. Wie sich „Deutschlands grünste Bank“ vor dem Hintergrund der noch immer grassierenden Pandemie ent-
wickelte und welche Sensibilität das Thema Nachhaltigkeit heutzutage nicht nur als Geldanlage erfährt, erläutert Vorstands-
sprecher Jürgen Koppmann im neuerlichen Gespräch mit BondGuide.
BondGuide: Herr Koppmann, zum Ein- dings der Start unseres ersten eigenen
stieg vielleicht die Frage: Wie ist es der nachhaltigen Fonds. Inzwischen hat der
UmweltBank seit unserem letzten Ge- UmweltSpektrum Mix schon ein Volumen
spräch im November 2019 ergangen? von knapp 60 Mio. EUR. Auch die Wert
Koppmann: Natürlich war auch für uns entwicklung kann sich sehen lassen:
das vergangene Jahr geprägt durch die Seit Auflage beträgt das Plus rund 24%,
Coronapandemie. Dabei ist die Umwelt- zusätzlich konnten sich Anlegerinnen
Bank gut durch die Krise gekommen. und Anleger über eine Ausschüttung
Wir finanzieren ausschließlich nachhal- von 1 EUR zum ersten Geburtstag des
tige Vorhaben – schwerpunktmäßig er- Mischfonds freuen.
neuerbare Energien sowie das ökologi- Jürgen Koppmann
sche und bezahlbare Wohnen. Gewohnt BondGuide: Dank Digitalisierungsschub folgt privat wie beruflich dem Motto „Machen ist
wird immer, der Wind weht weiter und und Produktoffensive geht’s also mühe- immer besser als Meckern“. Auch deshalb hat
auch die Sonne scheint unermüdlich. los weiter voran – trotz anhaltender er seit 1996 die UmweltBank mit aufgebaut.
Das Kreditgeschäft war nahezu nicht Pandemie und gefühlter Dauer-Lock- Von 2002 bis 2014 war er Mitglied des Vor-
von Corona betroffen, weshalb unsere down-Beschränkungen? stands, bevor er 2015 ein Büro zur Entwicklung
Risikovorsorge auf dem niedrigen Koppmann: Auch wenn unser operati- von ökologisch-sozialen Bauprojekten grün
Bereich der Vorjahre liegt. ves Geschäft nicht unter Corona leidet, dete. Seit 2017 ist Koppmann wieder für die
so belastet die Pandemie natürlich den UmweltBank tätig und gegenwärtig Sprecher
BondGuide: … also operativ nur High- Arbeitsalltag und das Privatleben jeder des Vorstands.
und keine Lowlights für die Bank im Mitarbeiterin und jedes Mitarbeiters. Es
Jahr von Corona? fehlen die spontanen Gespräche auf dem Koppmann: In den letzten Jahren sehen
Koppmann: Die UmweltBank ist auch Flur, das gemeinsame Mittagessen oder wir ein immer stärker werdendes Inte
im vergangenen Jahr stark gewachsen. die Unternehmensfeiern. So wichtig und resse an nachhaltigen Geldanlagen. Die
Wir konnten viele neue Talente begrüßen, hilfreich digitale Tools sind – sie können Coronakrise hat uns eindrucksvoll ver-
haben durch die Pandemie einen enor- die Distanz nur verringern, jedoch nicht deutlicht, wie fragil das Verhältnis zwi-
men Digitalisierungsschub erfahren und komplett überwinden. schen Mensch und Umwelt ist. Daher
konnten neue Produkte auf den Markt sehe ich Corona als Beschleuniger der
bringen. Aufgrund der guten Geschäfts- BondGuide: Hat sich das Thema Nach- Nachhaltigkeitsdebatte.
entwicklung war es uns 2020 guten Ge- haltigkeit bzw. nachhaltige Geldanlage
wissens möglich, eine Dividende auf in den vergangenen Monaten und ins- BondGuide: Corona hat sicher einen
Vorjahresniveau auszuschütten – keine besondere vor dem Hintergrund von nicht-unerheblichen Anteil an der all
Selbstverständlichkeit in diesen Zeiten. Corona Ihrer Ansicht nach weiter ver- gemein zunehmenden Sensibilität für
Zu den absoluten Highlights gehört aller stärkt? Nachhaltigkeitsthemen. Was sind IhrerBondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 13
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Meinung nach weitere Beschleuniger, Umweltverschmutzung oder Betrug. der Fokus eher auf Naturschutz oder im
die Themen wie Nachhaltigkeit, ESG, Nachhaltigkeit bedeutet, Lösungen für sozialen Bereich? Ist der Best-in-Class-
Impact Investments gerade jetzt so viel die drängendsten Probleme unserer Zeit Ansatz ausreichend oder sollen kompro
Rückenwind bescheren? zu finden. Unternehmen, die sich diesen misslose Ausschlusskriterien gelten?
Koppmann: Da spielen mit Sicherheit Problemen widmen, sind erfolgreicher. Dann gilt es, ein passendes Produkt zu
Akteure wie Fridays for Future eine wich Investoren erkennen zunehmend diese finden, z.B. mit Unterstützung der Bera-
tige Rolle, die mit ihren Forderungen den Zusammenhänge. Deswegen ist es nicht terinnen und Berater der UmweltBank.
gesellschaftlichen Diskurs ankurbeln. nur ein Marketinggag, wenn die nach-
Darüber hinaus steht Nachhaltigkeit haltige Kapitalanlage überall propagiert BondGuide: Aber wäre es daneben nicht
aber auch in Wirtschaft und Politik in- wird – aber Anlegerinnen und Anleger auch absolut hilfreich, einheitliche Stan-
zwischen weit oben auf der Agenda. Die müssen schon aufpassen, dass sie dards zu formulieren und verpflichtend
Europäische Union will mit dem Green glaubwürdige Anbieter auswählen, keine festzulegen sowie Transparenz aller
Deal bis 2050 klimaneutral werden und „Grünwäscher“. Marktakteure zu fordern und Prozesse
auch die USA unter Präsident Biden zu entkomplexisieren?
wollen wieder eine führende Rolle beim BondGuide: Diesbezüglich werden auch Koppmann: Sie spielen auf die EU-Taxo
Klimaschutz einnehmen. immer wieder fragwürdige Produkte nomie an, das System zur Klassifizie-
aufgelegt: Inwieweit laufen Fälle von rung von grünen Investments. Die Idee
BondGuide: Jeweils aus Anbieter- und Greenwashing dieser grundsätzlich eines glaubwürdigen Siegels für nach-
Investorensicht: Halten Sie die aktuelle positiven Entwicklung zuwider? Der haltige Anlageprodukte ist prinzipiell gut.
„Gezeitenwende“ am Kapitalmarkt hin zeit scheint ja beinahe alles unter dem Es hängt aber wie so oft von der Ausge-
zu mehr Nachhaltigkeit für tatsächlich weitgehend undefinierten Label ESG zu staltung ab: Sind die Kriterien zu lax, ist
nachhaltig oder für ein bisweilen eher laufen. plötzlich jedes Produkt nachhaltig; sind
opportunistisches Phänomen? Koppmann: Nachhaltigkeit ist kein fest sie zu streng, ist kein Produkt nachhal-
Koppmann: Es liegt doch auf der Hand, definierter Begriff und entwickelt sich im tig. Bei dem Thema muss ich immer an
dass Unternehmen, die großen Wert Laufe der Zeit auch weiter. Um nicht auf das EU-Biosiegel denken. Die Idee ist
auf die Themen Umwelt, Soziales und Greenwashing hereinzufallen, sollten sich gut, aber das Siegel der EU liegt den-
Governance legen, weniger anfällig für Anlegerinnen und Anleger zunächst be- noch in vielen Punkten hinter den Stan-
existenzbedrohende Skandale sind, wusst machen, was ihnen persönlich am dards der wichtigsten Bio-Anbauver-
z.B. durch Menschenrechtsverletzungen, Thema Nachhaltigkeit wichtig ist. Liegt bände, nämlich Bioland, Naturland und
Demeter.
BondGuide: Zum Schluss noch die
Frage: Wie reagiert eigentlich die Um-
weltBank auf diese „neue“ Sensibilität
der Märkte beim Thema Nachhaltigkeit
und Co.?
Koppmann: Als Pioniere im Bereich der
nachhaltigen Geldanlage haben wir
natürlich einen Vorteil: Wir sind zu 100%
grün, und das bereits seit 1997. Aber
darauf ruhen wir uns nicht aus. Wir
arbeiten ständig daran, unseren Beitrag
für eine lebenswerte Welt zu steigern
und diesen transparent darzustellen.
Das kommt gut bei unseren Kundinnen
und Kunden an – inzwischen vertrauen
uns schon über 125.000 Menschen.
BondGuide: Herr Koppmann, lieben
Dank für die interessanten Einblicke
und dass Sie uns erneut Rede und Ant-
wort standen.
Foto: © adrian_ilie825 – stock.adobe.com Das Interview führte Michael Fuchs.BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 14
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GRUNDLAGEN & EINFÜHRUNG
von James Rich, Senior-Portfolio-Manager, Aegon Asset Management B.V.
Der Green-Bond-Zug in eine nachhaltige
Zukunft – und seine Trittbrettfahrer
Anleger von Rentenfonds bringen häufig folgenden Einwand vor: „Können Anleihegläubiger Unternehmen bei nachhaltigen
Themen wirklich so beeinflussen, wie es Aktieninhaber können?“ Das ist eine berechtigte Frage – schließlich stellen Anleger
den Unternehmen Kapital zur Verfügung, besitzen aber keine Aktien und haben demzufolge auch keine Stimmrechte. Investoren
in Festverzinsliche sind jedoch mehr als bloße Zaungäste, denn Unternehmen erkennen schnell, dass Kreditinvestoren d
urchaus
einen direkten Einfluss auf ihre Fremdkapitalkosten haben.
Als Ergebnis des Engagements im Be- Auch die Nachfrage von Investorenseite dass der Sektor auch dann einfach wei-
reich Fixed Income stieg das Emis nach solchen Green Bonds ist in den terlaufen würde, wenn die Politik morgen
sionsvolumen von nachhaltigen Anlei- letzten Jahren sprunghaft angestiegen. nicht mehr eingreifen würde.
hen spürbar an. Im Laufe des letzten Die weltweiten Emissionen haben sich
Jahres hat sich der Markt von haupt- von nur 38 Mrd. USD anno 2015 auf Steigendes Greenwashing-Risiko
sächlich sogenannten grünen Anleihen, 226 Mrd. USD im letzten Jahr versechs- Das steigende Emissionsvolumen von
die an positive Wirkungsprojekte ge- facht. Im dritten Quartal 2020 erreichten Anleihen ermöglicht Investoren mehr
bunden sind, hin zu nachhaltigkeits die Emissionen laut Bloomberg einen Auswahl – doch dies bedeutet auch,
gebundenen Anleihen entwickelt, bei Rekordwert von 85 Mrd. USD, was einem dass sie kritischer sein müssen, um
denen die Kupons in Abhängigkeit von Wachstum von 69% im Vergleich zum Greenwashing zu vermeiden. Viele Emit
der Erreichung vordefinierter Nachhaltig Vorjahr entspricht. tenten, die zum ersten Mal eine Anleihe
keitsziele der Unternehmen angepasst mit einem Gütesiegel ausgeben, tun dies
werden können. Effizienz CO2-neutraler Technologien jedoch opportunistisch, um von den nied
längst kein Wunschdenken mehr rigeren Zinssätzen im Vergleich zu norma
Während die Politik versucht, Aktivitä- len Finanzierungen zu profitieren. Infolge
ten zur Klimaneutralität investierbar zu dessen wächst das Risiko von Green-
machen, werden kohlenstoffarme Tech- washing durch sogenannte gelabelte
nologien immer wirtschaftlicher. Die Ent Anleihen, was darauf hindeutet, dass
wicklung des Stromsektors beispiels- Investoren jede Emission von Fall zu Fall
weise, der für den größten Anteil des sorgfältig prüfen müssen.
Verbrauchs fossiler Brennstoffe verant-
wortlich ist, macht mehr als ein Drittel In Abwesenheit eines gemeinsamen
der gesamten globalen Nachfrage aus. Industriestandards können Emittenten
2019 erreichten Solar- und Windenergie von „gelabelten“ Anleihen anfällig für fal
James Rich laut Bloomberg New Energy Finance sche Versprechen sein. Zahlreiche Unter
ist Senior-Portfolio-Manager der Sustainable-
Fixed-Income-Strategie und Mitglied des
67% der neuen Stromkapazitäten welt- nehmen versäumen es, versprochene
Sustainable Investment Committee. Er ist weit, während der Anteil fossiler Brenn- Berichte über ihre „gelabelten“ Anleihen
außerdem Senior-Portfolio-Manager bei stoffe auf 25% sank. Die Wirtschaftlich- zu veröffentlichen, oder berichten nur
den Credit-Opportunities-Strategien. Vor
seiner jetzigen Tätigkeit arbeitete er im keit wird unwiderlegbar – die Preise für unzureichend über die Kennzahlen, die
Bereich Private Equity bei Madison Dear- Solarmodule sind seit 2008 um mehr als für die Messung des Erfolgs der identi-
born Partners und im Private Equity und 90% gefallen. In einigen Regionen hat fizierten Projekte am wichtigsten sind.
Investment Banking bei Morgan Stanley.
Er ist seit 2003 in der Branche tätig und sich die Wirtschaftlichkeit so stark in Da keine branchenweiten Standards für
seit 2008 bei Aegon Asset Management. Richtung CO2-Neutralität entwickelt, solche Anleihen existieren, liegt dieBondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 15
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Global sustainable debt issuance (bonds and loans) by theme and year
800 778,1
700
573,8
600
500
Mrd. USD
400
309,1
300
238,5
200
147,3
80,7
100
65,8
28,7 33,4 29,4 22,9
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Green Social Sustainability Sustainability-linked
Quelle: Bloomberg
Überprüfung schlussendlich in der Ver- nen Leitfäden für Green Bonds wie z.B. dieser mitunter oftmals nicht im ge-
antwortung des Investors. Fünf Schlüs- die Green Bond Principles der ICMA. wünschten Umfang nach. Solche Situa
selbereiche geben hierbei Orientierung. Überprüft wird, ob die Emission derartige tionen erfordern eine enge Zusammen-
Rahmenbedingungen unterstützt oder arbeit mit den Unternehmen, um sie zu
Ein Blick hinter das Label lohnt sich an ihnen orientiert. einer ausreichenden Berichterstattung
Die erste Frage, die zu untersuchen ist, zu „ermutigen“.
betrifft die Verwendung der Erlöse: Es ist Auch die Verwendung von Standards
wichtig, sicherzustellen, dass die Emis- trägt zur Klassifizierung bei. Diese bringt Nur ein grünes Fähnchen im Wind?
sionsdokumente die Projekte und die be oft eine Verifizierung durch Dritte mit Am Ende steht die Feststellung, ob die
absichtigte Mittelverwendung beschrei- sich, die eine gewisse Sicherheit für das Emission eine einmalige Angelegenheit
ben. Eine detaillierte Überprüfung die- gesamte Labeling-Emissionsprogramm oder Teil einer langfristigen Strategie zur
ser ist insofern hilfreich, die Ausrichtung bieten kann. Verbesserung der Nachhaltigkeit des
der Gelder auf nachhaltige Themen ge- Unternehmens ist. Dieser wichtige Schritt
nau einzuordnen. Sinnvoll: „nachhaltige“ Transparenz kann helfen, sich auf den breiteren An-
Die Berichterstattung über Green Bonds satz des Emittenten zur langfristigen
Des Weiteren ist eine Bewertung des bietet ebenfalls eine Überprüfungsmög- Nachhaltigkeit zu konzentrieren. Nutzt
unternehmensinternen Governance-Rah lichkeit. So ist eine stringente Kommu- der Emittent die Investorennachfrage
mens rund um die Verwendung der Er- nikation insbesondere nach der Emis nach gelabelten Anleihen heute aus,
löse notwendig. Dabei soll sichergestellt sion von grundlegender Bedeutung, um ohne die Absicht, auf eine langfristige
werden, dass die Corporate Governance die Auswirkungen der Emissionserlöse Nachhaltigkeit hinzuarbeiten bzw. glaub
rund um den Einsatz und die Verteilung auf die förderfähigen Projekte zu über- würdige Schritte in Richtung einer nach-
der Erlöse robust ist. Das kann Investoren prüfen, die zu Beginn der Emission der haltigeren Zukunft zu unternehmen? Oder
ein Verständnis vermitteln, wie das Unter grünen Anleihe aufgelistet wurden. Die setzt er die Anleihe tatsächlich als Ins
nehmen über diese grüne Anleihe denkt, solideste Emission legt klar dar, wie die trument ein, um damit eine nachhaltige
und hilft, das unternehmerische Enga- Erlöse verwendet werden, und enthält Verbesserung von Umwelt und Gesell-
gement für Nachhaltigkeit zu bewerten. relevante Kennzahlen, um den Erfolg schaft zu erreichen?
jedes Projekts zu evaluieren.
In diesem Zusammenhang kommt es Diese kritischen Fragen stellen sich im-
auch auf die gesetzten Rahmenbedin- Da die Berichterstattung jedoch nicht mer mehr Investoren – Emittenten sollten
gungen an. Berücksichtigt werden kön- erzwungen wird, kommen Emittenten dementsprechend gut vorbereitet sein.BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 16
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PLATZIERUNG & KAPITALMARKT
von Isabelle Meyer, Fixed Income Specialist, Insight Investment Management Ltd.
Verantwortungsbewusste Investoren
kommen um ESG-Bonds nicht herum
Institutionelle Investoren wie Pensionsfonds und Versicherer schätzen Fixed Income als Anlageklasse aufgrund der vertraglich
zugesicherten Rendite. Im Gegensatz zu Aktienanlegern wird die ESG-Integration in diesem Bereich jedoch zu Unrecht als
problematisch wahrgenommen. Anleiheinvestoren haben nicht die Einflussmöglichkeiten von Aktionären, die über S timmrechte
verfügen. Ihr Einfluss überwiegt aber bei Weitem den von Aktienanlegern, da der Zugang zu Finanzmitteln aus dem Bondmarkt für
viele Institutionen eine permanente Notwendigkeit dafür darstellt, neue Projekte zu finanzieren oder alte Schulden zu v erlängern.
Anleihen sind eine Kernallokation in den „Früher dachte ich, wenn es eine Reinkar die Regelmäßigkeit der Emission von
Portfolios vieler, wenn nicht der meisten nation gibt, möchte ich als Präsident oder Schuldverschreibungen in Verbindung
Investoren. Ihr jährliches Emissions Papst zurückkommen. Aber jetzt möchte mit der Möglichkeit der Investoren, die
volumen übersteigt das der Aktienmärkte ich als Anleihenmarkt zurückkommen. Bedingungen und die Struktur zu be
um das 40-Fache. Die Anleihenmärkte Denn dieser kann jeden einschüchtern.“ einflussen, haben festverzinsliche An
bieten Finanzierungsmöglichkeiten für lagen das Potenzial, einen bedeutenden
eine große Anzahl von Unternehmen, Möglichkeiten der Einflussnahme Einfluss auszuüben.
Staaten, supranationalen Organisationen Unternehmen sind für direktes Engage-
und Konzernen. ment und Feedback aufgeschlossen. Meist werden bei diesen Beratungen Fra
Schließlich werden Corporate Bonds gen der Corporate Governance erörtert.
Der demokratische Berater der Clinton- öfter ausgegeben als Aktien, was den Doch auch die Unternehmensstrategie
Ära, James Carville, brachte die Bedeu- Anlegern die Möglichkeit verleiht, häu und ganzheitliche ESG-Themen stehen
tung der Anleihenmärkte auf den Punkt: figer Rückmeldungen zu geben. Durch hierbei zunehmend im Mittelpunkt:
Engagement activity by theme
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
Isabelle Meyer
ist seit März 2017 Investmentspezialistin
mit Fokus auf Euro Fixed Income und 30%
ESG sowie Sustainable Investing bei
Insight Investment. Sie begann ihre 20%
Laufbahn bei Insight im Oktober 2012 im
European Business Development Team, 10%
im Bereich Kundenservice und Vertrieb.
Sie hat einen MA in Management der 0%
Universität St. Andrews und einen Any ESG Environmental Social Governance Business Results/ New issue/ Other
issues issues issues Policies/ General Refinance issues
Doppel-MSc in Management der London Strategy
School of Economics und HEC Paris. Quelle: Insight; Stand: Ende Januar 2021BondGuide – Special „Green & Sustainable Finance“ (2. Jg.) • Seite 17
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Bond-Emissionsvolumen von 2015 bis 2020 (in Mrd. USD) anleihen machten mit 260 Mrd. USD
600 mehr als die Hälfte des gesamten Emis-
sionsvolumens im Jahr 2020 aus, haupt-
500
sächlich in Form von Anleihen, die im
400
Zusammenhang mit der Pandemie be-
300 geben wurden. Der Finanzsektor führte
200
den Bereich Corporates mit einem
Emissionsvolumen von 121 Mrd. USD
100
an und war damit der erste in dieser
0 Gruppe, der die Marke von 100 Mrd. USD
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Green bond Sustainability bond Social bond an jährlichen Neuemissionen überschritt.
Quelle: Bloomberg; Stand: 31. Dezember 2020
Versorger erhöhten ihren Bestand wei-
ter und emittierten nachhaltige Anleihen
ESG im Fokus Ratings als entscheidungs in einem Volumen von 57 Mrd. USD –
ESG-Kriterien werden zunehmend als ergänzendes Beiwerk 18% mehr als im Jahr 2019.
Risikofaktoren und Werttreiber bei In- Verschiedene ESG-Datenanbieter bieten
vestitionen wahrgenommen. Sie kön- mittlerweile unterschiedliche Ratings an, Grüne Bundesanleihen mit
nen Renditen liefern, die den Markt out- was mitunter zu Inkonsistenzen, Lücken konventionellem Zwilling
performen, und gleichzeitig einen Nut- und potenziell fehlerhaften Bewertungen Grüne Staatsanleihen sind ein wichtiges
zen für die Gesellschaft schaffen. führen kann. Fixed-Income-Häuser soll- Instrument zur Finanzierung von Klima-
ten daher auch über ein internes ESG- schutzmaßnahmen, da das aufgenom-
Erheblicher Impact auf Rating-System verfügen. Dieses verwen mene Kapital in konkrete Energie- und Um
das globale Finanzsystem det ebenfalls die Daten externer Anbieter, weltprojekte fließt, die zu einer nachhalti
Investoren, die einen positiven Einfluss nutzt aber auch die Ressourcen interner gen und klimafreundlichen Transformation
ausüben wollen, sind auf dem schnell Analyseteams, um die Aussagekraft der der Wirtschaft beitragen sollen.
wachsenden Markt für Impact Bonds Bewertung zu erhöhen. Die meisten ESG-
zunehmend präsent. Green Bonds, eine Analysen von Nachhaltigkeitsrisiken kon Auch Deutschland schloss sich im Sep-
spezielle Variante von Impact Bonds, zentrieren sich auf Unternehmensanlei- tember mit der Emission seiner ersten
bei denen die Erlöse zur Unterstützung hen, während sich das Research hinsicht zehnjährigen grünen Bundesanleihe dem
von Umweltprojekten verwendet wer- lich seiner Auswirkungen auf Staatsan- Trend zu nachhaltigen Fixed-Income-
den, dominieren diesen Markt mit 53% leihen noch in der Entwicklungsphase Investments an. Die Mittel aus der Emis-
der Emissionen im Jahr 2020 weiterhin. befindet. Dies liegt zum großen Teil an sion dieser Anleihen werden für die Er-
Zuletzt fiel aber auch der Anstieg der der Verfügbarkeit von hochwertigen reichung der Klimaschutzziele verwen-
Social Bonds innerhalb der Impact Daten, die auf Unternehmensebene noch det, zu denen sich die Bundesrepublik
Bonds auf: Das Emissionsvolumen stieg leichter zugänglich sind. verpflichtet hat.
um das Neunfache auf 161 Mrd. USD
(von 18 Mrd. USD im Jahr 2019). Staatsanleihen mit deutlich Deutschland plant die Erstellung einer
höherem Emissionsvolumen grünen Zinskurve für den Euroraum mit
Anleiheinvestoren können sogar Ände- Die weltweiten Emissionen nachhaltiger den üblichen Fälligkeiten der konventio
rungen an der Struktur und den Bedin- Anleihen erreichten im dritten Quartal 2020 nellen Zinsstrukturkurve: zwei, fünf, zehn
gungen von Anleiheemissionen bewir- einen Rekordwert von 127,3 Mrd. USD – und dreißig Jahre. Diese soll als Refe-
ken. Im Rahmen von Neuemissionen ein Anstieg um 30% gegenüber dem bis renz für den Euro-Green-Finance-Markt
von „Impact-Labeled-Use-of-Proceeds- herigen Höchststand im letzten Quartal. dienen.
Anleihen“ (Green, Social und Sustainabi Gemessen an den globalen Anleihe
lity Bonds) können Investoren Vorschläge emissionen lag der Anteil nachhaltiger Fazit
zur Verbesserung der Struktur und der da Anleihen im dritten Quartal bei 6,1%, Generell können institutionelle Investoren
mit verbundenen Bedingungen machen. was ebenfalls einen neuen Quartals mit Green Bonds Nachhaltigkeitsziele in
Dazu nutzen sie die Impact-Bond-Ana- rekord darstellt. einer Weise verfolgen, die anderen An
lyse, bei der die gesamten Rahmenbedin lageklassen – etwa Aktien – nicht möglich
gungen auf den Prüfstand gestellt werden, Insbesondere die Emission von nachhal ist. ESG-Kriterien werden bei Investitio
um sicherzustellen, dass die Anleihen, tigen Staatsanleihen nimmt weiter zu, nen zunehmend als Risikofaktoren und
die unter diesem Rahmen begeben wer- da die Staaten auf die Nachfrage der Werttreiber wahrgenommen. Sie können
den, tatsächlich einen positiven Mehr- Investoren reagieren und Kapital für nach Marktrenditen erzielen und gleichzeitig
wert generieren. haltige Entwicklungen aufnehmen. Staats einen sozialen Nutzen stiften.Sie können auch lesen
