Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund - ISIN: LU0076315968 Nur für professionelle Anleger
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Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund ISIN: LU0076315968 Nur für professionelle Anleger* * Investoren, die gemäß der MiFID Definition Mai 2012 im eigenen Namen anlegen
Agenda • Nordea Bank AB (publ) • Der „Investment Case“ für die Assetklasse dänische Pfandbriefe • Appendix • Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund – Übersicht
Nordea Bank AB (publ)
Nur für professionelle Investoren
Nordea Bank AB (publ)
- Zwischen 1997 und 2001 entstand durch
den Zusammenschluss von fünf
traditionsreichen nordeuropäischen Banken
die Nordea Bank AB (publ).
- Heute ist Nordea mit 33.000 Mitarbeitern
und über 11 Mio. Kunden der größte
Finanzdienstleister Nordeuropas.
- Erstklassige Bonität:
S&P AA-, Moody's Aa2 (Feb. 2012)
- 3 Unternehmensbereiche
• Retail Banking
• Asset Management & Life
• Corporates & Institutional Banking
- 187 EURbn in AuM in Asset Management
Quelle: Nordea Bank AB (publ). Stand: 31.12.2011 & Life (Ende 2011)
4Nur für professionelle Investoren Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund Zwölf Jahre – und kein Jahr im Minus Der Gewinner des Krisen-Jahrzehnts • Eine Wertsteigerung zwischen 25 und 80 Prozent in 12 Jahren ist bei Rentenfonds keine Seltenheit – über eine Dekade lang kein einziges Jahr mit einem Minus abzuschließen, hingegen schon. • Mit einer kalenderjährlichen Wertsteigerung zwischen +0,3 und +9,5 Prozent in den letzten zwölf Kalenderjahren und einer Gesamtperformance von rund 80 Prozent seit Ende 1999 zeigte der Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund BP-DKK (WKN 986766), eine beeindruckende Wertentwicklung. Quelle: Nordea Investment Funds S.A. Betrachteter Zeitraum: 30.12.1999 – 30.04.2012. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in Basiswährung des jeweiligen Teilfonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten die Wertentwicklung beeinträchtigen. Stand: 30.04.2012. Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtwert für zukünftige Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken und wird nicht garantiert. Sofern sich die Basiswährung des betreffenden Teilfonds von der Währung des Landes, in dem der Anleger wohnt, unterscheidet, kann die dargestellte Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen abweichend sein.
Der „Investment Case“ für die Assetklasse dänische Pfandbriefe
Nur für professionelle Investoren
Warum dänische Pfandbriefe?
Attraktive Mehrrendite
und Diversifikation
Performance
3 Jahre 5 Jahre Seit 2003
Performance
p.a. p.a. p.a.
DK Mtg Callable 5,60% 5,33% 5,35%
iBoxx EUR Hypothekenpfandbr. 3,80% 4,57% 4,14%
iBoxx EUR Financials 11,13% 3,13% 3,73%
DE EFFAS 4,56% 5,62% 5,03%
iBoxx Scandinavian Covered 5,65% N/A N/A
Korrelation
iBoxx Scandinavian iBoxx EUR iBoxx EUR DK Mtg
Korrelation 3 Jahre DE EFFAS
Covered Financials Hypothekenpfandbr. Callable
DK Mtg Callable 0,76 0,80 0,02 0,79 1,00
iBoxx EUR Hypothekenpfandbriefe 0,96 0,81 0,32 1,00
iBoxx EUR Financials 0,24 -0,03 1,00
DE EFFAS 0,86 1,00
iBoxx Scandinavian Covered 1,00
Quelle: Nordea Analytics. Betrachteter Zeitraum: 31.07.2003 – 30.03.2012, monatliche Daten in EUR. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in Basiswährung
des Fonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten die
Wertentwicklung beeinträchtigen. Stand: 30.03.2012. Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtwert für
zukünftige Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken
und wird nicht garantiert. Sofern sich die Basiswährung des betreffenden Teilfonds von der Währung des Landes, in dem der Anleger wohnt, unterscheidet, kann die dargestellte
Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen abweichend sein.Nur für professionelle Investoren
Bruttoerträge Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Vergleich mit vergleichbaren Assetklassen mit gleicher Duration
112,00
110,00
108,00
106,00
Portfolio
104,00
iBoxx EU R Covered
102,00
100,00 iBoxx EU R Germ any
Covered
98,00
96,00
Quelle: Nordea Analytics. Betrachteter Zeitraum: 31.12.2010 – 11.05.2012, monatliche Daten in EUR. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in Basiswährung
des Fonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten die Wertentwicklung
beeinträchtigen. Stand: 11.05.2012. Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtwert für zukünftige Erträge
und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken und wird nicht
garantiert. Sofern sich die Basiswährung des betreffenden Teilfonds von der Währung des Landes, in dem der Anleger wohnt, unterscheidet, kann die dargestellte Wertentwicklung aufgrund
von Wechselkursschwankungen abweichend sein.
8Nur für professionelle Investoren
Fundamentale Risiken
Die wichtigsten drei Investitionsparameter bei Pfandbriefen
Starke Emittenten
Hohe
Pfandbrief-Qualität
Starke Kreditqualität Starke Kreditsicherheit
der Länder (Cover Pool)
9Nur für professionelle Investoren
Das dänische Hypothekensystem
• Geschichte
- Das älteste Hypothekensystem der Welt
- Keine Ausfälle seit über 200 Jahren
• Besicherung
- Es können ausschließlich Hypotheken auf Grundeigentum als Sicherheit verwendet werden.
- Gesetzlich geregelte Beleihungswertgrenzen
- 80% für privates Wohneigentum und Sozialwohnungsbau
- 70% für landwirtschaftliches Grundeigentum
- 60% für gewerbliches Grundeigentum und Ferienhäuser
• Rating
- Die überwiegende Mehrheit der Pfandbriefe hat ein AAA-Rating*
Dänische Pfandbriefe repräsentieren seit über 200 Jahren
das zentrale Refinanzierungsinstrument für Hypothekenkredite
Anm.: Von den 4 großen Hypothekenbanken werden die Pfandbriefe von Nykredit, Realkredit Danmark und Nordea Kredit mit AAA geratet. Die Pfandbriefe von BRF
Kredit werden mit AA1 für aktuelle Emissionen und AA3 für Emissionen von vor 2008 bewertet.
10Nur für professionelle Investoren
Der dänische Rentenmarkt
Struktur des Rentenmarktes Begebenes Anleihevolumen:
z Staatsanleihen: ca. 100 Mrd. Eur
z Hypothekenpfandbriefe:
- mit Kündigungsrecht: ca. 105 Mrd. Eur
- ohne Kündigungsrecht: ca. 175 Mrd. Eur
- Capped Floater: ca. 28 Mrd. Eur
- Floater: ca. 30 Mrd. Eur
z Begebenes Gesamtvolumen ca. 438 Mrd. Eur
International ein kleiner Rentenmarkt,
aber ein bedeutender und liquider Pfandbriefmarkt
Quelle: Dänische Zentralbank und Nordea Investment Management, Berechnungen per 31.12.2011Nur für professionelle Investoren
Investoren im dänischen Pfandbriefmarkt
• Breite Investoren-Gruppe Die drei größten Investorgruppen in
dänischen Pfandbriefen
100
• Dominiert durch institutionelle, 90
einheimische Investoren 80
70
60
• Ausländische Investoren 50
variieren typischerweise 40
zwischen 12 % und 20 % und 30
kaufen Hauptsächlich nicht 20
kündbare Anleihen. 10
0
Banken Versicherung Ausland
und Pension
kündbare Pfandbriefe variable
nicht kündbare Pfandbriefe (Flex loan)
Quelle: Dänische Zentralbank, Oktober 2011
12Nur für professionelle Investoren
Die Funktion des dänischen Hypothekensystems
Die Zahlungsflüsse zwischen Schuldner und Gläubiger
regelt das „Ausgleichs-Prinzip“ von 1850:
Zahlungsflüsse
Hypothekenschuldner Anleihe-Investor
Zinsen und Tilgung 1:1 Zinsen u. Kapitalrückzahlung
Administrationsgebühren
Sonst. Gebühren Hypotheken
Kommission Bank Gehälter, sonst. admin. Kosten
Abschreibungen auf Hyp.Darl.
Erträge aus den Rücklagen Steuern
Ergebnis
Das Ausgleichs-Prinzip führt zur direkten Beteiligung an den
Cashflows der Schuldner, keine Zinsrisiken im System,
erstklassige Bonität
13Nur für professionelle Investoren
Die Kündigungsoption
Der Einfluss der Kündigungsoption auf den Anleihepreis
+
• Der Hypothekenpfandbrief ”spiegelt”
Preis
110
die Darlehenskonditionen wider
Nicht-kündbare Anleihe
• Jeder Haushalt hat das Recht, den
„normale“ negative Konvexität Pfandbrief zu Pari (100) zurückzugeben
bei einer kündbaren Anleihe
• Dies entspricht einer Call-Option
100 Abnehmende negative • Die Call-Option erzeugt für den
Konvexität bei kündbaren Pfandbrief eine negative Konvexität
DMB durch Rückkäufe
von Seiten der Schuldner. • Die Call-Option ist komplex
- Es handelt sich um einen Korb
von Optionen
- Die Haushalte verhalten sich nicht
90 rational
- +
- Zins
Der Pfandbriefinvestor ist Stillhalter für die Kündigungsoptionen
der Darlehensnehmer und vereinnahmt dafür die Optionsprämie
14Nur für professionelle Investoren
Dänische und nordische Pfandbriefe im Vergleich
Risiko-Ertragsverhältnis
Quelle: Nordea Analytics. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in Basiswährung des Fonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des
Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten die Wertentwicklung beeinträchtigen. Stand: 30.03.2012. Die dargestellte Wertentwicklung
ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtwert für zukünftige Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen
Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken und wird nicht garantiert. Sofern sich die Basiswährung des betreffenden
Teilfonds von der Währung des Landes, in dem der Anleger wohnt, unterscheidet, kann die dargestellte Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen abweichend sein.
15Nur für professionelle Investoren
Ertragsprognose für unterschiedliche Zinsszenarien
Erwarteter Ertrag für die nächsten 12 Monate
Ertragsprognose für 1 Jahr Laufzeit und verschiedene Zinsszenarien
Erwartete Erwartete Erwartete
Gesamterträge ordentliche Kapitalentwicklung
Szenario Gesamterträge
Parallele Verschiebung +100 bp ‐1,49%
Parallele Verschiebung +50 bp 0,53%
Zentrales Szenario (stabiles Zinsniveau) 2,33% 3,25% ‐0,92%
Parallele Verschiebung ‐50 bp 3,77%
Parallele Verschiebung ‐100 bp 5,04%
Bei einem stabilen Zinsniveau erwarten wir für den Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund für die
nächsten 12 Monate Gesamterträge von rund 2,33 % (berechnet mit Daten per 15. Mai 2012), wovon
3,25% ordentliche Erträge sein werden.*
Annahmen: Zinsstrukturkurve, Hypothekenanleihe-Spread und die implizierte Volatility sind konstant
Quelle: Nordea Investment Management. Stand 15.05.2012. Kalkulation basiert auf dem Nordea Markets Prepayment Modell.
*Diese Zahlen sind lediglich indikativ. Es ist nicht garantiert, dass die abgebildeten Ergebnisse eintreten werden
16Nur für professionelle Investoren
Warum dänische Pfandbriefe?
• Grundsolide, liquide Assetklasse mit erstklassiger Bonität
• Hohe ordentliche Erträge durch einen Rendite-”Pick-up” von
historisch 0,85 % – 1,5 % p.a. gegenüber ähnlichen Deutschen
Pfandbriefen
• Fundamentale Diversifikation des Gesamtportfolios durch Belegung
des dritten Anlagerisikos – Konvexität
Verbesserung Ihres Risiko-/Ertrags-Profils
* Quelle: Bloomberg. Stand: 30.04.2012 (basierend auf historischen Daten).
Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in
der Vergangenheit sind kein verlässlicher Richtwert für zukünftige
Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen
Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik
des Teilfonds stark schwanken und wird nicht garantiert.
17Appendix
Nur für professionelle Investoren
Swap Spreads weiterhin auf hohen Niveaus
Swap Spreads haben sich in 2011 markant erweitert und das Niveau von 2008 erreicht (Lehman Pleite)
Dänemark und Deutschland laufen parallel
Quelle: Nordea Analytics, April 2012Nur für professionelle Investoren
Neuer 3,5%er dänischer Pfandbrief mit 30-jähriger Laufzeit
• Historisch niedriger Kupon mit 3,5%
• Kupon wurde zum ersten Mal in einem 0,5%-Schritt ausgestellt
• Viele Kündigungen: 5% → 3,5%
• Emittenten: Nykredit, BRF Kredit, Realkredit Danmark, Nordea
Entwicklung des Emissionsvolumens der 3,5% Anleihe
0.30 9,000,000,000
8,500,000,000
8,000,000,000
0.25 7,500,000,000
7,000,000,000
6,500,000,000
0.20 6,000,000,000
5,500,000,000
5,000,000,000
0.15 4,500,000,000
4,000,000,000
3,500,000,000
0.10 3,000,000,000
2,500,000,000
2,000,000,000
0.05 1,500,000,000
1,000,000,000
500,000,000
0.00 0
11-Apr-11 23-May-11 04-Jul-11 15-Aug-11 26-Sep-11 07-Nov-11 19-Dec-11 30-Jan-12 12-Mar-12
RD 5 01Oct41 (Prelim PP (%)) (L) RD 3.5 01Oct44 (Out amt) (R) RD 5 01Oct41 (Out amt (corr)) (R)
Quelle: Nordea Analytics. Stand: 11.04.2012Nur für professionelle Investoren
Die Zinsentwicklung seit 2006 zeigt, weshalb verschiedene
Obligationsstrukturen interessant sind
5%
4%
3%
2%
Starke Zinsbewegungen Bei einer Normalisierung der Kurve
1%
nach unten im kurzen/mittleren (ein sogenannter Bear Flattener)
Ende erbrachten hohe Renditen sollte man eine zu hohe Exponierung
(besonders für traditionelle, am kurzen /mittleren Ende vermeiden.
0% deutsche Pfandbriefe) Hier sind die
in 2009 und 2010. dänischen Pfandbriefe attraktiv.
-1%
0 5 10 15 20 25 30
DEMGOV(29Dec06) DEMGOV(28Dec07) DEMGOV(30Dec08) DEMGOV(30Dec09) DEMGOV(30Dec10)
DEMGOV(30Dec11) DEMGOV(14May12)
Quelle: Nordea Analytics, Betrachtungszeitraum: 31.12.2005 - 15.05.2012
21Nur für professionelle Investoren
Spreadentwicklung
110 0.4%
0.3%
100
0.2%
90
0.1%
80
0.0%
70
-0.1%
60
-0.2%
50 -0.3%
11-Apr-11 23-May-11 04-Jul-11 15-Aug-11 26-Sep-11 07-Nov-11 19-Dec-11 30-Jan-12 12-Mar-12
RD 4 01Oct41 (OAS Gov) (L) DK 3 15Nov21 Vs. DE 3.25 04Jul21 (Yield) (R)
Quelle: Nordea Analytics, Betrachteter Zeitraum: 11.04.2011 bis 11.04.2012. Stand: 11.04.12Nur für professionelle Investoren
Hohe Zinsvolatilität
40
35
30
25
20
15
10
5
11-Apr-07 11-Oct-07 11-Apr-08 11-Oct-08 11-Apr-09 11-Oct-09 11-Apr-10 11-Oct-10 11-Apr-11 11-Oct-11
EUR SWPTN 10Y 10Y (Quote) (L) EUR SWPTN 2Y 10Y (Quote) (L) EUR CAP 4.00 20Y (Quote) (L)
Die Volatilität für Caps und Swaptions bewegt sich im Bereich der Allzeithochs
Die hohe Zins-Volatilität belastet die kündbaren Pfandbriefe und Capped Floater
Eine Normalisierung der Volatilität birgt spürbares Performancepotential für diese Pfandbriefe –
unabhängig von der Zinsrichtung
Quelle: Nordea Analytics, Betrachteter Zeitraum: 11.04.2007 bis 11.04.2012. Stand: 11.04.12Nur für professionelle Investoren
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Kunde (blank)
Portfolio Manager n2020-luaFDKluaFDKAM
DKAMARKET n2020-luaFDKAMARKET N2020-LUAFDKAMARKET
Datum 11-05-2012 n2020‐lua n2020-lua n2020-lua n2020-lua n2020-lua n2020-lua
PF BM Aktiv PF BM Aktiv PF BM Aktiv
Tracking Error (gesamt) 340 347 208
Duration 4,28 4,57 -0,28 Assetallokation in % Zinsrisiko 267 280 15
Konvexität -1,23 0,40 -1,63 DK Staatsanleihen 8 100 -92 Volatilität 36 0 36
Andere Staatsanleihen 0 0 0 Spread Risiko 182 156 203
Duration nach Lfz.bändern DK nicht-kündbare Pfandbriefe 37 0 37 DK Staatsanleihen 32 156 130
Standardabweichung und Tracking Error (Bp)
Allokation
3M -0,01 0,00 -0,01 Andere nicht-kündbare Pfandbriefe 9 0 9 DK kündbare Pfandbriefe 175 0 175
6M 0,03 0,02 0,01 DK Floaters 0 0 0 DK nicht-kündbare Pfandbriefe 72 0 72
1J 0,09 0,17 -0,08 DK kündbare Pfandbriefe 41 0 41 DK Floaters 0 0 0
2J 0,56 0,89 -0,33 DK Capped Floaters 4 0 4 DK Capped Floaters 12 0 12
5J 1,60 1,01 0,59 Kasse 1 0 1 10J 0 0 0
Exponierung nach Risikofaktoren
7J 0,54 1,03 -0,49 Ziehung -3 0 -3 30J 5% 11 0 11
10J 0,84 0,90 -0,05 Repo 0 0 0 30J 6% 0 0 0
15J 0,17 0,17 0,01 DK kündbare Pfandbriefe 115 0 115
20J 0,25 0,05 0,20 4% 94 0 94
25J 0,19 0,19 0,00 10J 0 0 0 5% 29 0
Allok. Marktsegmente
29
DK Capped Floaters
30J -0,06 0,15 -0,21 20J 0 0 0 6% 1 0 1
5% - 30J 4 0 4 7% 0 0 0
Spread Risiko 5,07 4,51 0,56 Total 4 0 4 EUR Covered 7 0 7
DK Staatsanleihen 0,62 4,51 -3,89 10J 0 0 0 Core 0 0 0
Andere Staatsanleihen 0,00 0,00 0,00 20J 0 0 0 PIIGS 0 0 0
DK nicht-kündbare Pfandbriefe 1,61 0,00 1,61 6% + 30J 0 0 0 UK 0 0 0
DK Floating Rate Notes 0,00 0,00 0,00 Total 0 0 0 Nordic 7 0 7
Andere nicht-kündbare Pfandbriefe 0,38 0,00 0,38 EUR Swap zu DKK Swap 15 0 15
DK Index Linked 0,00 0,00 0,00 Währung 3 0 3
DK kündbare Pfandbriefe 1,65 0,00 1,65 20J 0 0 0
DK Capped Floaters 0,46 0,00 0,46 30J 3 0 3 Spot Kurve
12M Ertragserwartung (optionsadj.)
DK kündbare Pfandbriefe
3% - Total 4 0 4 +100bps -1,49 -2,50 1,01
Allok. Marktsegmente
Vega (Volatilitätsrisiko 0,08 0,00 0,08 20J 1 0 1 +50bps 0,53 -0,82 1,35
DK kündbare Pfandbriefe 0,07 0,00 0,07 4% 30J 23 0 23 Unverändert 2,33 0,94 1,39
DK Capped Floaters 0,01 0,00 0,01 Total 24 0 24 -50bps 3,77 2,78 0,99
20J 2 0 2 -100bps 5,04 4,70 0,34
5% 30J 10 0 10 Forward Kurve
Marktwert in m€ 3.627 Total 13 0 13 +100bps -2,25 -3,10 0,85
Kasse in m€ 39 20J 0 0 0 +50bps -0,19 -1,44 1,25
6% 30J 0 0 0 Unverändert 1,69 0,30 1,40
Total 0 0 0 -50bps 3,21 2,11 1,10
Benchmark 75%CMI 5 (Gvt), 25%CMI 3 (Gvt) 7% + Total 0 0 0 -100bps 4,53 4,00 0,53
Quelle: Nordea Investment Management AB, Stand: 11.05.2012Nur für professionelle Investoren
Die dänische Krone vs. Euro
De Facto kein Währungsrisiko
7.47
7.46
+ 0,5 %
7.45
7.44 Ø seit Euro-Einführung: 7,44
EURDKK (Quote) (L)
7.43
EUR vs. DKK (Quote) - 0,5 %
7.42
7.41
31-Dec-99 30-Jun-01 31-Dec-02 30-Jun-04 31-Dec-05 30-Jun-07 31-Dec-08 30-Jun-10 31-Dec-11
z Dänemark ist Mitglied der EMU II Vereinbarung 8.75
(bilaterale Vereinbarung mit der EZB), die Krone darf 8.50 EUR vs. DKK (Quote)
daher nur um +/- 2,25 % zum Euro schwanken. 8.25
z Informell strebt die dänische Zentralbank an, 8.00
Wechselkursschwankungen auf +/- 0,5 % zu 7.75
begrenzen.
7.50
z Als Euro-nahe Währung sollte die dänische Krone nur 7.25
in soweit gehedgt werden, wie dies zur Vermeidung
einer Eigenkapitalunterlegung notwendig ist oder wird. 7.00
31-Dec-90 31-Dec-93 31-Dec-96 31-Dec-99 31-Dec-02 31-Dec-05 31-Dec-08 31-Dec-11
EURDKK (Quote) (L)
Quelle: Nordea Analytics. Betrachtungszeitraum:
30.12.1999 - 15.5.2012
25Nur für professionelle Investoren
Dänische Staatsverschuldung
Weiterhin eine der niedrigsten im europäischen Vergleich
Haushaltsdefizit 2010 in % des BNP Staatsverschuldung in % des BIP (ultimo 2010)
BNP
Für 2011 erwartet man ein Haushaltsdefizit von 2,3%, d.h. die Maastrichtkriterien werden wie in den
Vorjahren eingehalten.
Für 2012 wird die Rentenreform voraussichtlich zu einem höheren Defizit führen; erwartet werden
4,6%. Dies ist jedoch ein Einmaleffekt für 2012.
Quelle: Danmarks Statistik, 2011Nur für professionelle Investoren
Dänemark gilt aufgrund seiner soliden Staatsfinanzen als
”sicherer Hafen” in der Finanzkrise
90 pct. af BNP pct. af BNP 90 150 mia. kr mia. kr 150
Staatsverschuldung 125
Zahlungsbilanz 125
80 80
100 100
70 70
75 75
60 60
50 50
50 50
25 25
40 40
0 0
12 Monate
30 30 -25 -25
rollierend
20 20 -50 -50
90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
30,0 pct. af BNP 30,0 550 mia. kr. mia. kr. 550
pct. af BNP
25,0 Netto- 25,0 500 Währungsreserven 500
20,0 Auslands- 20,0
450 450
15,0 verschuldung 15,0
400 400
10,0 10,0
5,0 5,0 350 350
0,0 0,0 300 300
-5,0 -5,0 250 250
-10,0 -10,0
200 200
-15,0 -15,0
150 150
-20,0 -20,0
-25,0 -25,0 100 100
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Quelle: Nordea Markets and Reuters EcowinNur für professionelle Investoren
Die dänische Wirtschaft erholt sich langsamer von der Krise
125 Indexiert: 01.01.2003=100 125
Reales BIP
120 120
Schweden
115 115
110 110
105 105
Deutschland
100 100
Dänemark
95 95
03 04 05 06 07 08 09 10 11
Quelle: Nordea Markets und Reuters Ecowin. Januar 2012Nur für professionelle Investoren
Ein Grund ist die andauernde Konsumzurückhaltung
110 Indexiert: 110
Privatverbrauch
01.01.2007=100
108 108
Schweden
106 106
104 104
Deutschland
102 102
100 100
Dänemark
98 98
Spanien
96 UK 96
94 94
07 08 09 10 11
Quelle: Nordea Markets und Reuters Ecowin. Januar 2012Nur für professionelle Investoren
Dafür ist die Sparquote wieder deutlich angestiegen
11,0 pct. Sparquote pct. 11,0
10,0 10,0
9,0 historischer 9,0
Durchschnitt
8,0 8,0
7,0 7,0
6,0 6,0
5,0 5,0
4,0 4,0
Brutto Sparquote in % des
3,0 vorhandenen Einkommens 3,0
(ohne Pensionzahlungen)
2,0 2,0
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 11
Quelle: Nordea Markets. Januar 2011Nur für professionelle Investoren
Der dänische Immobilienmarkt hat sich stabilisiert, entwickelt
sich jedoch langsamer als in den übrigen nordischen Ländern
170 Indexiert 170 Durchschnittlicher
Beleihungswert (2010)
160 01.01.2004=100 Hauspreise 160 Dänemark Ca. 65%
Norwegen
150 150 Finnland Ca. 48%
Dänemark Norwegen Ca. 54%
140 140 Schweden Ca. 52%
130 130
120 120
110 Finnland 110
100 100
90 90
80 80
70 Schweden 70
60 60
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Quelle: Nordea Markets und Reuters Ecowin. Januar 2012Nur für professionelle Investoren
Verschiedene Faktoren zeigen, dass der Immobilienmarkt
heute fair gepreist ist
Verfügbares Nettoeinkommen der Haushalte und Entwicklung der Immobilienpreise
200 200 Durchschnittlicher
Indexiert: Beleihungswert (Ultimo 2011)
01.01.2002=100
175 175 Dänemark: ca. 69%
150 150
125 125
100 verfügbares Nettoinkommen 100
75 75
50 50
Immobilienpreise
25 25
0 0
70 75 80 85 90 95 00 05 10
Quelle: Nordea Markets und Reuters Ecowin. 2011Nur für professionelle Investoren
Weitere Indikationen auf die Stabilisierung des Immobilienmarktes
30 4
% y/y % y/y
25 3
20 2
Employment,
Beschäftigung, rhs
(rechts)
15 1
10 0
5 -1
0 -2
-5 -3
Houseprices, 2Q
Immobilienpreise, umadv.
-10 2 Quartale versetzt (links) -4
-15 -5
Prognose
-20 -6
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Quelle: Nordea Markets und Reuters Ecowin. Januar 2012Nur für professionelle Investoren
Dänischer Leitzins niedriger als EZB
Historisch gesehen liegt der dänische Diskontsatz höher als der vergleichbare Zinssatz der EZB. Dies ist
die natürliche Risikoprämie von Dänemark.
Die europäische Schuldenkrise und Dänemarks Status als „sicherer Hafen“ führen dazu, dass der
Leitzins derzeit 0,30 Prozentpunkte unter dem des EZB Satzes liegt.
Dänische Zentralbank
Refinanzierungszins
ECB
Refinanzierungszins
Quelle: Nordea Markets, 2012Nur für professionelle Investoren
Zusätzliches Vermögen zu den Immobilien wurde
vor allem bei Pensionen und Beteiligungen aufgebaut
Quelle: Nordea Markets, 2011
35Nur für professionelle Investoren
Ökonomische Daten in der Übersicht
Quelle: Nordea, März 2012Nur für professionelle Investoren
Alpha-Plan
Die Optimierung des Risikobudget verlangt eine genaue Analyse der Risiko-
faktoren und auch der Kompetenzen. Wo haben wir einen Wissens- und
Informationsvorsprung?
Aktive Positionen Kompetenz Performance
Art Tracking Error Gewichtung Information Ratio
Duration Hoch Niedrig Niedrig
Zinskurve Hoch Mittel Mittel
DK Pfandbriefe Niedrig - Hoch Hoch Hoch
Tracking Error = Volatilität der Performance/Ertragsentwicklung
Information Ratio: Performance geteilt durch Tracking Error, Maß für die risikoadjustierte Rendite.
37Nur für professionelle Investoren
Investmentprozess – Dänische Renten
Strategische Ziele
Performance Information ratio: 0,5
Unsere Investmentphilosophie stützt sich auf
Alpha plan
unsere Analysekompetenz
Fokus auf Tracking Error und die Identifizierung aller
Risikomanagement
Risikoquellen. Optimale Nutzung des Risikobudgets.
Dokumentation Performanceattribution
Quelle: Nordea Investment Funds S.A. Stand: 30.03.2012
38Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund Monatliches Update per 30.04.2012
Nur für professionelle Investoren
Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund
Performance (BP-DKK Anteilsklasse) per 30.04.2012
Renditen im Kalenderjahr in % Fonds
2007 1.41%
2008 6.00%
2009 6.89%
2010 3.51%
2011 6.75%
Seit Jahresbeginn 1.15%
Kumulierte Renditen in % Fonds
Seit Jahresbeginn 1.15%
1 Monat 0.59%
3 Monate 1.14%
6 Monate 4.11%
Quelle (falls nicht anders angegeben): Nordea Investment Funds S.A. Betrachteter Zeitraum: 1 Jahr 8.97%
30.04.2007 - 30.04.2012. Wertentw icklung errechnet von Nettoanteilsw ert zu Nettoanteilsw ert in
3 Jahre 16.35%
Basisw ährung des jew eiligen Teilfonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des
Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten
5 Jahre 27.69%
die Wertentw icklung beeinträchtigen. Stand: 30.04.2012. Seit Gründung 103.10%
Die dargestellte Wertentw icklung ist historisch; Wertentw icklungen in der
Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtw ert für zukünftige Erträge und Anleger
erhalten m öglicherw eise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile
kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schw anken und w ird nicht garantiert.
Sofern sich die Basisw ährung des betreffenden Teilfonds von der Währung des Landes, in dem
der Anleger w ohnt, unterscheidet, kann die dargestellte Wertentw icklung aufgrund von
Wechselkursschw ankungen abw eichend sein.Nur für professionelle Investoren Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund Die Top-Ten Positionen (in %) per 30.04.2012 Größte Positionen in % 4,00 Nordea Kredit 2041 DK0002023209 7.67 4,00 BRFkredit 2041 DK0009368987 6.71 2,00 Nykredit 2016-Oct H DK0009785073 5.81 3,00 Danske Stat Stl 2021 DK0009922676 5.80 2,00 Realkredit Danmark 2017-Apr T DK0009286312 5.61 3,00 Nordea Kredit 2016-Oct S DK0002025923 5.19 3.50 Nordea kredit 2044 DK0002027465 3.22 5,00 Realkredit Danmark 23 D 2035 DK0009269227 3.21 2,00 Nykredit 2017-Apr H DK0009786550 2.63 2,00 Nykredit 2017 H DK0009783292 2.61 Insgesamt 48.47 Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.04.2012
Nur für professionelle Investoren Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund Aufgliederung nach Anlagearten (in %) per 30.04.2012 Portfolio-Allokation in % Hypothekenbanken 91.81 Staatsanleihen 5.80 Unternehmensanleihen 0.70 Liquide Mittel, netto 1.69 Insgesamt 100.00 Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.04.2012
Nur für professionelle Investoren Nordea 1 – Danish Mortgage Bond Fund Fonds-Fakten per 30.04.2012 Name des Teilfonds Nordea 1 - Danish Mortgage Bond Fund Fondsmanager Danish Fixed Income Team Fondsdomizil 562, rue de Neudorf, L-2220 Luxembourg Anteilklasse BP Jährliche Verwaltungsgebühr 0.600 % Wertpapierkennnummer (ISIN) LU0076315968 Wertpapierkennnummer (WKN) 986766 Fondsvolumen in Millionen 3588.38 Währung DKK Referenzindex k.A. Anzahl der Positionen 88 Auflegungsdatum 21/02/1997 Mindestanlagebetrag (EUR) 50 Quelle: Nordea Investment Funds S.A., Stand: 30.04.2012
Nur für professionelle Investoren
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Informationen.
44Nur für professionelle Investoren Kontakt Deutschland Nordea Fonds Service GmbH www.nordea.de Bonner Straße 323 nordeafunds@nordea.lu D-50968 Köln Gebührenfreie Rufnummer: 00800 43 39 50 00 Die genannten Teilfonds sind Teil von Nordea 1, SICAV, einer offenen Investmentgesellschaft luxemburgischen Rechts, welcher der EG-Richtlinie 85/611/EWG vom 20. Dezember 1985 entspricht. Bei dem vorliegenden Dokument handelt es sich um Werbematerial, es enthält daher nicht alle relevanten Informationen zu den erwähnten Teilfonds. Jede Entscheidung, in Nordea-Fonds anzulegen, sollte auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts, der Wesentlichen Anlegerinformationen sowie des aktuellen Jahres- und Halbjahresberichts getroffen werden. Die genannten Dokumente sind in elektronischer Form auf Englisch und in der jeweiligen Sprache der zum Vertrieb zugelassenen Länder auf Anfrage kostenlos bei Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburg bei den jeweiligen länderspezifischen Vertretern bzw. Informationsstellen oder bei den berechtigten Vertriebsstellen erhältlich. Anlagen in Derivaten und Fremdwährungsanlagen können erheblichen Schwankungen unterliegen, die die Wertentwicklung der Anlage beeinträchtigen können. Anlagen in Schwellenländern sind mit einem erhöhten Risiko verbunden. Der Wert von Anteilen kann je nach Anlagepolitik des Fonds stark schwanken und kann nicht garantiert werden. Angaben zu weiteren Risiken in Verbindung mit den genannten Teilfonds entnehmen Sie bitte den Wesentlichen Anlegerinformationen, die wie oben beschrieben erhältlich sind. Nordea Investment Funds S.A. veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. Herausgegeben von Nordea Investment Funds S.A. 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburg, einer von der Commission de Surveillance du Secteur Financier in Luxemburg genehmigten Verwaltungsgesellschaft. Weitere Informationen bei Ihrem Anlageberater – er berät Sie als ein von Nordea Investment Funds S.A. unabhängiger Berater. Ergänzende Informationen für Anleger in Österreich: Zahlstelle und Repräsentant in Österreich ist die Erste Bank der Österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Ergänzende Informationen für Anleger in Deutschland: Zahl- und Informationsstelle in Deutschland ist Nordea Bank Finland Plc, Niederlassung Deutschland, Bockenheimer Landstrasse 33, D-60325 Frankfurt am Main. Ergänzende Informationen für Anleger in der Schweiz: Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA) hat diese Teilfonds zum öffentlichen Vertrieb innerhalb der Schweiz und von der Schweiz aus zugelassen. Die oben aufgeführten Fondsunterlagen sowie die Satzung der Gesellschaft darüber hinaus können kostenlos bei der Schweizer Vertreterin und Zahlstelle, Nordea Bank S.A. Luxemburg, Zweigniederlassung Zürich, Mainaustrasse 21-23, CH-8008 Zürich, Telefon (044) 421 42 42, Fax (044) 421 42 82 angefordert werden. Quelle (falls nicht anders angegeben): Nordea Investment Funds S.A.. Betrachteter Zeitraum: 21.02.1997 – 30.04.2012. Wertentwicklung errechnet von Nettoanteilswert zu Nettoanteilswert in Basiswährung des jeweiligen Teilfonds, bei Wiederanlage der Erträge, ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages oder der Rücknahmegebühr. Ausgabe- und Rücknahmegebühren könnten die Wertentwicklung beeinträchtigen. Stand: 30.04.2012. Die dargestellte Wertentwicklung ist historisch; Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verläßlicher Richtwert für zukünftige Erträge und Anleger erhalten möglicherweise nicht den vollen Anlagebetrag zurück. Der Wert der Anteile kann je nach Anlagepolitik des Teilfonds stark schwanken und wird nicht garantiert. Sofern sich die Basiswährung des betreffenden Teilfonds von der Währung des Landes, in dem der Anleger wohnt, unterscheidet, kann die dargestellte Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen abweichend sein. Alle geäußerten Meinungen sind, falls keine anderen Quellen genannt werden, die von Nordea Investment Funds S.A. Dieses Dokument darf ohne vorherige Erlaubnis weder reproduziert noch veröffentlicht werden und ist nicht für Privatanleger bestimmt. Sie enthält Informationen für institutionelle Anleger und unabhängige Anlageberater und ist nicht zur allgemeinen Veröffentlichung bestimmt. In diesem Dokument genannte Unternehmen werden zu rein illustrativen Zwecken angeführt und stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der jeweiligen Werte dar.
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