Best Ager & Einkommens-strategie 60 plus - Schroders
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AU S G A B E 3 | 2 016 E X K L U S I V F Ü R V E R T RI E B SPAR TNE R * DOSSIER Best Ager & Einkommens- strategie 60 plus FONDS In Goldaktien investieren: Glänzende Zeiten voraus INVESTMENTGEDANKEN ESG: Malen nach Zahlen ... SPEZIAL Abwärtsrisiken effektiv managen Charles Neus | Direktor, Head of Retirement Solutions
04 06–11 20–22
30–33 36–41 48–49
NEUES VON SCHRODERS 04__ Meldungen
Inhalt DOSSIER 06__Planung und Vorsorge: Vorschläge
für eine Einkommensstrategie 60 plus
12__Mit Best Agern auf Augenhöhe
in der Altersvorsorge
INVESTMENTGEDANKEN 16__Malen nach Zahlen: Die Schwierigkeit,
Nachhaltigkeit exakt zu bestimmen
FONDS 20__In Goldaktien investieren:
Glänzende Zeiten voraus
23__Top Performer
24__Öl: Das Schmiermittel der Weltwirtschaft
NAREIKES 26__Alternde Bevölkerung und
DEMOGRAFIE-ECKE Wirtschaftswachstum
MÄRKTE 28__Märkte im Überblick
30__Immobilienmarkt: „Retail is Detail and Digital“
34__Brexit: Wirtschaftliche Auswirkungen
SPEZIAL 36__Risikomanagement:
Abwärtsrisiken effektiv managen
42__risikoIQ: Die intelligente Balance
VERMISCHTES 44__Man ist, was man (nicht mehr) isst –
Flexitarier
46__Buchempfehlung
48__Britisches: Vor 400 Jahren starb der
größte Dramatiker aller Zeiten –
* Exklusiv für Vertriebspartner, William Shakespeare
da der Schroders Expert
Informationsmaterial nach 50__Chronik: Eine Anleihe aus dem Jahr 1856
§ 31 Abs. 2 Satz 4 Nr. 2
52__Expert Kreuzworträtsel
WpHG darstellt.
Hinweis: Schroder ISF steht im SERVICE 54__Schroders Expertplausch
gesamten Dokument für Schroder
International Selection Fund. 55__Kontakt: So erreichen Sie das Schroders-Team
02 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016
E D I TO R I A L
Die Zukunft ist und
bleibt spannend!
Geht es Ihnen auch so? Mir zumindest kommt es Unter dem Strich macht diese außergewöhnliche
fast wie gestern vor, dass ich Ihnen einen guten Partnerschaft deutlich, was für unsere Branche am
Jahresstart gewünscht habe. Und heute halten Sie wichtigsten ist: nämlich Wert zu schaffen, und das
bereits die Herbstausgabe unseres EXPERT in den auf intelligente Weise. Denn wer kluge Konzepte
Händen. Ob diese zumindest gefühlte Geschwindig- entwickelt, kann zunehmendem Margen- und
keit mit der Digitalisierung zu tun hat, die nicht nur Re gulierungsdruck widerstehen und hat als aktiver
für unsere Branche neben enormen Herausforde- Manager dem enormen Druck vonseiten passiver
rungen auch immense Chancen mit sich bringt? ETFs etwas entgegenzusetzen.
Das Handelsblatt nannte die Veränderungen zuletzt
Beispielsweise mit Lösungen für die enorm wichtige
in einer Titelgeschichte zumindest mit Blick auf die
Gruppe der Best Ager, die tragfähige Ansätze für
Lage in Deutschland eine „mühsame Revolution“.
die Jahre vor und vor allem für die Jahrzehnte nach
Schwierigkeiten im Umsetzen der Digitalen Agenda
dem Eintritt in den Ruhestand brauchen − einige
oder des Aktionsprogramms Digitalisierung mögen
Gedanken dazu lesen Sie auf den nächsten Seiten.
fraglos vorhanden sein.
Oder für die jungen „Millennials“, die zu mehr als
Doch wer wie wir bei Schroders, anstatt sich auf 90 Prozent gerne mehr über Finanzthemen wissen
das Kurzfristige zu beschränken, eher mit Weitblick wollen und für eigene Entscheidungen auch den
und langem Atem handelt, sieht ganz klar: Die Rat von Finanzberatern suchen: Das zeigt unsere
Vorteile überwiegen eindeutig die Risiken. Ich hatte weltweite Befragung von mehr als 20.000 Anlegern,
Ihnen schon berichtet, dass Schroders mit Spezia- über die wir in dieser Ausgabe berichten.
listenteams aus der Formel 1 ideal positioniert ist,
Die Zukunft ist und bleibt spannend − und wir
um entscheidende Wettbewerbsvorteile bei Smart
alle bei Schroders sind stolz darauf, mit Ihnen als
Data Analytics auszuschöpfen.
unseren Partnern Zukunft aktiv zu gestalten. Ich
Ähnlich verhält es sich mit einer ganz aktuellen wünsche Ihnen eine erfolgreiche Jahresend-Rallye
Partnerschaft: Im August haben wir gemeinsam mit und schon jetzt einen entspannten Jahreswechsel.
der fast schon legendären Gesellschaft Two Sigma Und natürlich besonders viel Lesevergnügen mit
Advisers im UCITS-konformen Mantel die Strategie dem neuen EXPERT.
Schroder GAIA Two Sigma Diversifi ed aufgelegt, in
Herzlichst
deren Mittelpunkt innovativste technologische An-
sätze zum Management liquider alternativer Invest- Ihr
ments stehen. Wissenschaft und Anlegerinteressen
dürften selten so stark miteinander verzahnt gewe-
sen sein: Two Sigma verarbeitet nicht nur mit er-
heblicher Computerleistung Unmengen von Daten,
sondern von den rund 1.000 Mitarbeitern verfügen Achim Küssner
mehr als 150 auch über Doktortitel aus praktisch Geschäftsführer der Schroder
allen IT- und naturwissenschaftlichen Bereichen. Investment Management GmbH
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 03
N E U ES VO N S C H R O D E R S
M EL DU NG EN
+ + + Thought Leadership bei Schroders – mit Rohstoffen in neuem Licht + + +
Wegweisendes Research betreiben, Meinungsfüh- nicht zuletzt deshalb, weil Innovation, um die Ecke
rerschaft beweisen sowie die relevantesten Inhalte denken und über den eigenen Tellerrand hinaus-
und zielführendsten Erfolgsfaktoren zur Lösung der schauen seit mehr als 200 Jahren Tradition haben.
wichtigsten Herausforderungen für Assetmanager Ein ganz aktuelles Beispiel sind Rohstoffe in neuem
herausarbeiten: Diese Kriterien zählen für die Jury Licht: Denn Anleger haben in den letzten Jahren
des internationalen Magazins Funds Europe, um das Interesse an Rohstoffen verloren und zweifeln
einen Preis für europäisches Thought Leadership am Wert einer gesamten Anlageklasse. Wir hinge-
zu vergeben. Der Gewinner 2016 heißt Schroders – gen stellen die Frage, ob Rohstoffe nicht doch wert-
voll für ein Portfolio sein könnten.
Bei einer umfassenden Analyse
stellten wir fest, dass Rohstoffe
eine der wenigen Anlagenklas-
sen sind, die man mit Fug und
Recht unterbewertet nennen
kann. Als vorweggenom menes
Fazit sehen wir, dass sich für ak-
tive Manager aktuell eben doch
ideale Gelegenheiten finden las-
sen könnten.
Lesen Sie mehr:
schroders.de/weiterdenken
+ + + GAIA-Plattform mit zwei neuen Aktienstrategien: USA und Asien-Pazifik + + +
Schroders ergänzt seine erfolgreiche UCITS-Plattform Gemeinsam mit Indus Capital Partners ermöglicht
Schroder GAIA mit zwei neuen Fonds: dem Schroder Schroders den Zugriff auf eine pan-asiatische Long-
GAIA Two Sigma Diversified und dem Schroder GAIA Short-Aktienstrategie. Der Schroder GAIA Indus
Indus PacifiChoice. Seit August ist die von Two Sigma PacifiChoice (Anteilsklasse K, thes., LU1429038141)
Advisers und Schroders entwickelte Lösung er- investiert in Aktien und mit Aktien verbundene
hältlich, die marktneutrale US-Aktienstrategien mit Wertpapiere. Ziel ist es, hohe risikobereinigte Ren-
globalen Makrothemen kombiniert. Ziel des Schroder diten zu erwirtschaften und dabei gleichzeitig in
GAIA Two Sigma Diversified (Anteilsklasse C, thes., schwierigen Marktphasen das Kapital zu erhal-
LU1429039461) ist es einerseits, Anlegern über eine ten. Das Anlage-Universum erstreckt sich über die
liquide alternative Strategie eine wirksame Portfolio- gesamte Asien-Pazifik-Region einschließlich Japan,
diversifikation zu ermöglichen. Andererseits soll der China, Indien und Australien. Grundlage der Strate-
Fonds zu einem möglichst geringen Teil mit traditio- gie ist ein bereits bestehender UCITS-Fonds unter
nellen Anleihe- und Aktienmärkten korrelieren. Um der Verwaltung von Indus, der seit seiner Auflegung
dies zu erreichen, verfügt die Anlagestrategie über im Januar 2011 bis Ende Juli 2016 eine positive
eine wissenschaftlich fundierte Basis und einen al- annualisierte Nettorendite von 4,02 Prozent er-
gorithmischen Ansatz, dem als Anlageuniversum zielt hat. Zum Vergleich: Der MSCI AC Asia Pacific
tausende Einzeltitel und hunderte Makromärkte zur Index erreichte im gleichen Zeitraum lediglich 1,34
Verfügung stehen; ein klarer Schwerpunkt liegt auf Prozent.
der marktneutralen Aktienstrategie.
04 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016
N E U ES VO N S C H R O D E R S
+++ Schroders Global Investor Study 2016 + + +
„Selbstüberschätzung von Anlegern und die Hilfe, die Die wichtigsten Zahlen auf einen Blick:
sie suchen“ – unter dieser Überschrift präsentieren wir – Lediglich 39 Prozent der Befragten in Deutsch-
die Ergebnisse einer im Frühjahr 2016 durchgeführ- land und nur 37 Prozent aller Teilnehmer konnten
ten Umfrage unter 20.000 Anlegern in 28 Ländern. die Rolle eines Vermögensverwalters korrekt be-
Der erste veröffentlichte Teil beschäftigte sich mit den schreiben und beispielsweise gegen eine Invest-
nicht immer rosigen Aussichten für einen möglichst mentbank abgrenzen.
sorgenfreien Ruhestand durch die gesetzliche Rente. – Trotz dieses möglicherweise erstaunlichen Ergeb-
Da diese in vielen Fällen nicht ausreicht, geht es im nisses schätzen 87 Prozent der Anleger weltweit
zweiten Teil unserer Studienergebnisse um die Gene- ihre Kenntnisse bei Geldanlagen als mindestens
ration der Millennials, um finanzielle Allgemeinbildung durchschnittlich ein oder glaubten, dass sie
sowie um die Rolle von Vermögensverwaltern. sich besser auskennen als der durchschnittliche
Unsere Studie zeigt ebenfalls, dass viele Anleger Anleger.
eine unrealistische Vorstellung von den Erträgen ihrer – Die gute Nachricht: Selbst wenn Anleger sich und
Investments haben – in Kombination mit Selbstüber- ihre Fähigkeiten massiv überschätzen, möchte
schätzung kann das für den Ruhestand eine explosive die überwältigende Mehrheit von 89 Prozent
Mischung bedeuten. Um hier gerade auch Beratern aller Umfrageteilnehmer noch mehr über Finanz-
die passenden Werkzeuge an die Hand zu geben, dinge lernen – bei den Millennials sind es sogar
haben wir beispielsweise incomeIQ oder portfolioIQ 91 Prozent.
entwickelt und bauen unser Angebot an interaktiven – Einen Finanzberater bei künftigen Anlageent-
Tools und Erklärvideos kontinuierlich aus. scheidungen hinzuziehen möchte über alle Alters-
Mehr zur Schroders Global Investor Study 2016 klassen hinweg gut die Hälfte der rund 20.000
und den Studienergebnissen fi nden Sie online unter Befragten (51 Prozent der Millennials gegenüber
schroders.de/gis 49 Prozent der über 36-Jährigen).
+ + + Smarter Zugang in Schwellenländer: Jetzt auch mit Währungsabsicherung in Euro + + +
„Unser neuer Multi-Asset-Fonds bietet einen smarten US-Dollar-Anteilsklasse A per Ende September
Zugang zu den Investmentchancen der Schwellen- 2016 für das laufende Jahr bei + 13,01 Prozent,
länder“, sagte Aymeric Forest, europäischer Leiter was dem Fonds vom Start weg einen Spitzenplatz
Multi-Asset und Portfoliomanager des Schroder unter den Mischfonds von Schroders beschert.
ISF Emerging Multi-Asset Income im Juli 2015 Die gute Nachricht für Anleger in der Eurozone:
über den jüngsten Fonds der Multi-Asset-Palette Seit dem 24.08.2016 ist auch eine in Euro ab-
von Schroders. In gemischten Schwellenländer- gesicherte ausschüttende Anteilsklasse verfüg-
Portfolios sah der Experte für Multi-Asset die Chance bar (LU1469675745), die neben der Währungs-
auf höhere risikoadjustierte Renditen als bei reinen absicherung und der Chance auf weitere positive
Aktien- oder Anleihenportfolios. Und der Erfolg gibt Entwicklung auch eine feste jährliche Ausschüttung
ihm Recht – schließlich notiert die thesaurierende von 5 Prozent bietet.
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Planung und Vorsorge:
Vorschläge für eine
Einkommensstrategie 60 plus
Auf der ganzen Welt hat Schroders verglichen, wie Menschen im Ruhestand
ihre Ersparnisse aus privaten Rentenlösungen verwenden.1 Vorab: Eine ideale
Strategie hat bisher noch keiner der Märkte gefunden. Denn Risiken und
Unwägbarkeiten einer Altersvorsorge führen oft zu gegensätzlichen Zielen. Vor
zwei Jahren haben wir einige Grundsätze umrissen, die jede Anlagelösung
erfüllen muss, um diese Ziele miteinander zu vereinbaren. Inzwischen haben wir
weitere Märkte untersucht und stellen eine Einkommensstrategie vor, die zwei
Dinge verbindet: stabiles Wachstum zu Beginn des Ruhestands und eine Lang-
lebigkeitsversicherung für das hohe Alter.
LESLEY-ANN MORGAN
GLOBAL HEAD OF
DEFINED CONTRIBUTION
06 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016
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ür Rentner weltweit gleichen sich am höchsten. Und da die Wahrschein-
F bestimmte Anforderungen und
auch bestimmte Risiken – vor allem
lichkeit recht hoch ist, die ersten Renten-
jahre auch zu erleben, bleibt das Lang-
fi elen uns vier Faktoren von Planungs-
unsicherheiten auf:
1. Anlagerisiko: die Gefahr, dass die
Anlageerträge unter den Erwartun-
gen bleiben
lebigkeitsrisiko am Anfang vergleichsweise
klein. Dieses steigt jedoch mit zuneh-
mendem Alter rasch an. Dies ergibt sich
aus der Tatsache, dass Langlebigkeit
sich selbst verstärkt; mit anderen Wor-
39 %
des Geldvermögens der Deutschen ist
in Bargeld und Spareinlagen investiert.
2. Langlebigkeitsrisiko: die Gefahr, län- ten erreicht ein 89-Jähriger mit sehr viel
[ Quelle: Deutsche Bundesbank, 31.12.2015 ]
ger zu leben als erwartet höherer Wahrscheinlichkeit das Alter von
3. Infl ationsrisiko: die Gefahr, dass die 90 Jahren als ein 65-Jähriger.
Preise schneller steigen als erwartet Wenn man im Hinterkopf behält, dass
4. Konsumrisiko: die Gefahr, dass das sich die Anforderungen an eine Anlage-
Geld schneller aufgebraucht wird als lösung über die Zeit ändern, lässt sich Zwischen den Bedürfnissen von Spa-
erwartet die Planung wiederum auf das jeweilige rern im Ruhestand und ihren Wünschen
Risiko in jeder Ruhestandsphase kon- besteht eine nicht unerhebliche Diskre-
Einzig und allein das Konsumrisiko kann zentrieren: panz. Um die genannten wirtschaftlichen
ein Sparer bzw. Rentner direkt beeinflus- – Wenn die Ersparnisse am größten bzw. versicherungstechnischen Risiken
sen; und Abbildung 1 zeigt, dass sich sind, bringen Investments mit hohen genauso wie auch das Langlebigkeits-
die anderen drei Faktoren über die Zeit Realerträgen und begrenzten Verlus- risiko zu steuern, brauchen Sparer eine
verändern. So spielt zu Beginn des Ruhe- ten den größten Vorteil. Lösung, die mehrere Anforderungen
stands das Risiko geringer Renditen eine – Mit zunehmendem Alter und wenn erfüllt. Flexibilität, stabile Erträge, Infl a-
wesentliche Rolle – schließlich muss fast Sparer bereits Renten beziehen, soll- tionsschutz und Langlebigkeitsabsiche-
immer das Vermögen über einen nicht te Kapitalerhalt im Vordergrund ste- rung dürften am wichtigsten sein. Für die
unerheblichen Zeitraum stetig wachsen. hen – also die Absicherung vor dem weitere Betrachtung sind dies primäre
Genau deshalb ist auch die Gefahr durch Risiko, die Ersparnisse noch zu Leb- Kriterien. Gleichzeitig legen viele Sparer
die Inflation zu Beginn des Ruhestandes zeiten aufzubrauchen. Wert auf zuverlässiges Einkommen, Ein-
fachheit der Lösung, Angemessenheit
der Leistungen und eine Absicherung
ABBILDUNG 1: LANGLEBIGKEITSRISIKO STEIGT IM LAUFE DES RUHESTANDS
für die Hinterbliebenen. Dies sind die
Wichtigkeit einzelner Faktoren, proportional (%) zu 100 sekundären Kriterien.
100 Eine Reihe der Faktoren steht aller-
dings eindeutig in Konfl ikt zueinander,
90
etwa Vorhersagbarkeit und Flexibilität.
80
Daher ist es schwierig, die einzelnen
70 Aspekte in eine Rangfolge einzuordnen.
60 Wie bei vielen Anlageentscheidungen für
50 einzelne Personen ist für eine effektive
40
Lösung vor allem die Ausgewogenheit
der Faktoren wichtig. uu
30
20
10
1 Siehe „Global lessons in developing
0
post-retirement solutions“, Investment
65 70 75 80 85 90 95 100 105 110
Perspectives, Mai 2015, für die ausführliche
Alter
Version dieses Artikels mit Details zu ein-
Renditen Inflation Langlebigkeit Nur zur Veranschaulichung. Quelle: Schroders. zelnen Ländern.
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D O S S I E R | E I N KO M M E N S ST R AT E G I E 6 0 P LU S
uu Was gehört zu einer Lösung Komponenten erforderlich. Da sich die Einkommen aus einem Portfolio spei-
für den Ruhestand? Bedeutung der unterschiedlichen Risi- sen. Ab einem bestimmten Alter kann
Eine Lösung für Einkommen nach dem ken mit dem Alter ändert, sollte sich die das Einkommen dann mit einer jähr-
Eintreten in den Ruhestand hat im We- Lösung zunächst auf ein Wachstum mit lichen festen Ausschüttung ergänzt
sentlichen drei Bestandteile: kontrolliertem Risiko konzentrieren und werden. Diesen Anspruch auf Auszah-
1. Einmalige Kapitalauszahlung erst später auf das Absichern des Lang- lung hat man im Idealfall beim Renten-
2. Zusatzportfolios für nicht garantiertes lebigkeitsrisikos abstellen. eintritt erworben und für eine spätere
Einkommen Diese veränderlichen Ziele lassen sich Auszahlung aufgeschoben. In unserem
3. Langlebigkeitsschutz, beispielsweise auf verschiedene Weise erreichen. Ein Vorsorgemodell 2 gehen wir davon aus,
durch eine jährliche Ausschüttung Eckpfeiler dabei sollte immer ein garan- dass 30 Prozent des Depots bei Errei-
tiertes Einkommen durch eine jährliche chen des Alters von 65 Jahren für eine
Für sich genommen dürfte keiner dieser Ausschüttung sein, die man mit einem feste jährliche Ausschüttung ab dem
Bestandteile ausreichen. Abbildung 2 Zusatzportfolio für ein nicht garantiertes vollendeten 80. Lebensjahr verwendet
stellt gegenüber, wie gut diese die pri- zusätzliches Einkommen kombiniert. Im werden. Wenn der Pensionär für die
mären Kriterien erfüllen. Folgenden soll es um drei verschiedene übrigen Ersparnisse ein ausgewogenes
Insgesamt sollten Lösungen für die Mischungen dieser beiden Bestandteile Portfolio von Aktien und Anleihen wählt,
Zeit nach dem Beginn der Rente mög- gehen: zeigt das Modellszenario, dass bei die-
lichst viele der primären Kriterien erfül- sem Ansatz die Depoteinkünfte im Al-
len. Allerdings gibt es kein Produkt, das 1 Zusatzportfolio und feste aufge- ter von rund 89 Jahren versiegen und
diesen Kriterien allein gerecht werden schobene Ausschüttung. In den ersten nur noch die Ausschüttung ver bleiben
kann. Dazu ist eine Kombination von Ruhestandsjahren soll sich das gesamte würde.
ABBILDUNG 2: INWIEWEIT KÖNNEN DIE STANDARDKOMPONENTEN DEN GRUNDLEGENDEN BEDÜRFNISSEN
EINES RENTNERS ODER PENSIONÄRS TATSÄCHLICH GERECHT WERDEN?
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eranschaulichung. Quelle:: Schr
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2 Der Analyse liegen die folgenden Annahmen zugrunde. Rentner: letztes Gehalt von 50.000 USD; Ziel ist eine Ersatzquote des Arbeits-
gehalts von 60 Prozent; die Ersparnisse entsprechen dem Zwölffachen des letzten Gehalts, das Pensionsalter ist 65; jährliche Entnahmen
zu Mitte des Jahres; Sterblichkeitswahrscheinlichkeit des UK Life Offi ce, kombinierte Lebensdaten männlicher Pensionäre, Institute and
Faculty of Actuaries. Investment: untersuchter Anlagezeitraum 1952 bis 2013; Barmittel, vollständig in US-amerikanische Dreimonats-
Einlagen investiert; Aktien, 70 Prozent S&P 500 Index, 30 Prozent MSCI EAFE Index; Mischfonds, 50 Prozent S&P 500 Index, 50 Prozent
zehnjährige US-Staatsanleihen; Infl ation, US Consumer Price Index All Urban, saisonbereinigt.
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2 Portfolioeinkünfte werden in späte- 3 Portfolioeinkünfte und feste jähr- die besten Ergebnisse versprechen. Ein
ren Jahren in eine feste Ausschüttung liche Ausschüttung sofort zum Beginn Abgleich gegen die genannten Wünsche
umgewandelt. In den ersten Jahren der Rente. Alle Einkünfte vom ersten und Anforderungen zeigt damit auch in
stammen die Einnahmen aus einem In- bis zum letzten Tag stammen aus einer mehr Punkten (halb-)grünes Licht.
vestment, später ergänzt man sie durch Kombination von Portfolio und fester
garantierte Einkünfte aus einer jährlichen Ausschüttung. In diesem Fall gehen wir Grundsätze für eine erfolgreiche
festen Ausschüttung (einer Lösung, die davon aus, dass die Hälfte des Einkom- Altersversorgung
man für die Bedürfnisse im hohen Alter mens aus einer gleichbleibenden Aus- Der Ruhestand ist mit zahlreichen Frage-
erwirbt). Für unser Modell nehmen wir schüttung kommt und durch Einkünfte zeichen verbunden: beispielsweise Le-
an, dass ein Rentner im Alter von 80 aus Investments ergänzt wird. Historisch benserwartung, Lebenshaltungs- und
Jahren auf die Ausschüttung zurück- betrachtet reichte diese Kombination in Gesundheitskosten, Verzinsung und ei-
greift. Naturgemäß besteht ein Risiko, 50 Prozent der Szenarien für Ausschüt- niges mehr. Nicht zuletzt wegen dieser
dass die Höhe der Ausschüttung zwi- tungen bis nach Vollendung des 90. Unsicherheit neigen Menschen dazu, für
schen Renteneintritt und dem vollende- Lebensjahres, in 30 Prozent der Fälle sich selbst nicht klug zu entscheiden.
ten 80. Lebensjahr sinkt. Mit Blick auf versiegten die Ausschüttungen aber im Professionelle Beratung hilft hier, zu
historische Vergleiche zeigt sich, dass Alter von 85 Jahren (Quelle: Schroders). einer guten Lösung für die Altersvor-
die verbleibenden Ersparnisse meistens sorge zu fi nden. Auf breiter Basis fehlen
nur für vier Fünftel des gewünschten Wägt man sämtliche Lösungen gegen- jedoch Anhaltspunkte, an denen sich
Zielwerts ausreichen; dieser liegt in aller einander ab, so dürfte die Option mit Sparer orientieren können. Daher bevor-
Regel bei 60 Prozent des letzten Gehalts Einkünften aus einem Wertpapierdepot zugen manche Vertreter aus der Finanz-
im Berufsleben. und einer aufgeschobenen Ausschüttung industrie eine Art „Standardstrategie“ für uu
ABBILDUNG 3: MIT EINER GEMISCHTEN LÖSUNG ERREICHT MAN IM RUHESTAND MÖGLICHERWEISE MEHR
Primäre Absicherung für Kapitalzuwachs Absicherung Infl
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Kriterien Langlebigkeit nach Abzug gegen (Ko
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uu die Zeit nach dem Renteneintritt; davon einigermaßen schwierig sein, eine uni-
verspricht man sich höhere Akzeptanz versell passende Standardlösung anzu-
und eine bessere Ausgangsbasis für bieten.
Entscheidungen. Wir bevorzugen stattdessen einen
Wir raten aus mehreren Gründen von Ansatz, bei dem defi nierte Grundsätze
einem solchen Ansatz ab. Es ist völlig die Leitplanken hochwertiger Vorsorge-
klar, dass es keine einheitliche Lösung lösungen bilden. In Großbritannien gibt
5.210
Milliarden Euro haben die Deutschen
für die unterschiedlichen Bedürfnis-
se einzelner Personen geben kann.
Gleichzeitig machen das Internet und
Online-Analysen individuelle Anlage-
entscheidungen einfacher – und auch
es etwa die Idee, geeignete Fonds mit
einem Qualitätssiegel auszuzeichnen,
wenn sie gewisse Standards erfüllen.
Dies wäre zu US-Fonds mit QDIA-
Zulassung (Qualifi ed Default Investment
auf der „hohen Kante“.
die Kompetenz in Finanzdingen lässt Alternative) vergleichbar, die offiziell
[ Quelle: Deutsche Bundesbank, 31.12.2015 ]
sich durch Instrumente wie incomeIQ standardmäßig zur Altersvorsorge ge-
und den dazugehörigen incomeIQ-Test nutzt werden können.
von Schroders steigern. Last, but not Allerdings umfasst eine übergeordne-
least wird es immer eine Zahl von Men- te Lösung bei Weitem mehr als ledig lich
schen geben, die ihre Finanzangele- einen einzelnen Fonds oder ein Versiche-
genheiten selbst gestalten möchten. rungsprodukt. Im Rahmen einer betrieb-
Letztendlich dürfte es in der Praxis lichen Altersvorsorge könnte der Sparer
ABBILDUNG 4: „WÄHLEN SIE JEWEILS EINE OPTION AUS LISTE A UND LISTE B,
UND LEGEN SIE ANSCHLIESSEND DEN JEWEILIGEN ALLOKATIONSANTEIL FEST.“
Liste A | Investmenta
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1. Fonds
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Z elertrag 2. Aufgescho
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10 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016E I N KO M M E N S ST R AT E G I E 6 0 P LU S | D O S S I E R
mit einer Auswahl geeigneter Fonds und die garantierten und nicht garantierten allerdings darauf zu achten, nicht ein-
wirksamen Optionen für die Langlebig- Leistungen sowie die Kaufkraft der zu- fach „billige“ Optionen zu wählen). Eine
keitsabsicherung eine passende Aus- künftigen Erträge getrennt ausweisen. rein passive Strategie dürfte in der
wahl treffen. Der Sparer entscheidet, Wenn die Anleger ihre Auswahl regelmä- Praxis kaum die Ergebnisse liefern, die
wie das Vermögen zwischen den Listen ßig überprüfen oder überprüfen lassen, Rentner brauchen. In jedem Fall sollte
aufgeteilt werden soll, wobei bestimmte lässt sich die Qualität der Ergebnisse dieser wichtigen persönlichen Entschei-
Untergrenzen schon festgelegt sind. So- noch weiter steigern: Denn wie oben ge- dungen eine professionelle Beratung
fern zulässig und steuereffizient, könnte zeigt kommt irgendwann der Zeitpunkt, voraus gehen.
man sich beim Eintritt in den Ruhestand bei dem die Schutzkomponente maß- Gibt es keine Treuhandstelle wie die
auch einen Teilbetrag auszahlen lassen. gebliche Bedeutung bekommt. betriebliche Altersvorsorge, zählen Be-
Eine typische Auswahl könnte demnach Die Wahlmöglichkeiten in Liste A zie- ratung und Aufklärung noch wesentlich
so aussehen (siehe Abbildung 4). len auf realistische Renditen und lassen stärker: Dies beginnt bei der Notwendig-
Mit entsprechenden (Online-)Tools sich an geänderte Anforderungen an- keit privater Vorsorge, geht über Geld-
und realistischen Annahmen könnten passen. In der Praxis heißt das, dass anlage und Versicherungen und hört
Privatpersonen – immer kombiniert mit die Fonds der Liste A einerseits gut di- beim Überprüfen und Optimieren der
einem Beratungsgespräch – beurtei- versifi ziert und andererseits recht liquide Strategie noch lange nicht auf. Vermö-
len, welche Ergebnisse mit den unter- sind. Mögliche Komponenten mit einem gensverwalter und Versicherer sollten
schiedlichen Optionen wahrscheinlich Gütesiegel oder offizieller Anerkennung durchaus Verantwortung für die durch-
zu erwarten sind. Idealerweise sollte in beiden Listen sollten ein gutes Preis- dachte Ausgestaltung der Strategien
das Ergebnis einer Beispielrechnung Leistungs-Verhältnis bieten (hierbei ist übernehmen.
FAZIT
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SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 11D O S S I E R | B ES T AG E R
CHARLES NEUS
DIREKTOR
HEAD OF RETIREMENT SOLUTIONS
Charles Neus (52) verantwortet als Direktor
die Positionierung von Schroders als spezi-
alisierter Anbieter von Ruhestandslösungen
und entwickelt maßgeschneiderte Antwor-
ten auf die Bedürfnisse der Kunden. Aktuell
bedeutet dies die Entwicklung von Lösun-
gen für die Wiederanlage fällig werdender
Lebensversicherungen sowie Alternativ-
konzepte für das Sparbuch und Girokonto.
Als er im Oktober 2011 zu Schroders
kam, konnte er auf fast zwei Jahrzehnte in
leitenden Positionen der Versicherungs- und
Finanzbranche zurückblicken – zuletzt war
Charles bei JP Morgan Asset Management
Deutschland Leiter des Versicherungsge-
schäftes und Mitglied der Geschäftsleitung.
Der gebürtige Niederländer hält einen Mas- Mit Best Agern
ter in Betriebswirtschaft von der Universität
Maastricht. Er ist Mitglied im Altersvorsorge-
Ausschuss des BVI und Mitglied im Fach-
auf Augenhöhe in der
ausschuss Investment bei der DMA.
Charles Neus ist verheiratet und hat drei
Altersvorsorge
Kinder. Seine Leidenschaft gilt alten Autos
und Eintracht Frankfurt. Außerdem trifft
man den passionierten Läufer auch regel-
mäßig auf dem Golfplatz.
12 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016B ES T AG E R | D O S S I E R
Deutschland steht vor einem Generationenwechsel:
Die Altersgruppe der über 50-Jährigen rückt immer
stärker in den Vordergrund. Deutschland wird älter, die
Lebenserwartung ist in den letzten Jahrzehnten deutlich
gestiegen. Wurden Männer 1950 im Durchschnitt noch
64,6 Jahre alt, wird 2060 das Altersmittel bei geschätz-
ten 85 Jahren liegen. Auch bei den Frauen ist diese
Entwicklung zu beobachten, doch liegt deren Alters-
schnitt jeweils etwa vier Jahre höher, so der Datendienst
Statista. Das Problem dabei: Viele der sogenannten
Best Ager, wie die Gruppe der über 50-Jährigen auch
bezeichnet wird, sind sich dieser gewichtigen Entwick-
lung nicht bewusst.
udem wird der Anteil der älteren Klare Wünsche und Ansprüche
Z Menschen perspektivisch zuneh-
men, während der „Nachwuchs“ –
die Gruppe der 20- bis 64-Jährigen – um
Die Frage, die sich nun stellt, lautet:
Warum wird die Generation 50+, gern
auch als Silver Surfer oder Best Ager
10 Prozent schwindet. So weist das bezeichnet, so oft vergessen? Vielleicht
Statistische Bundesamt für die Gruppe weil wir denken, dass mit dem 65. Ge-
der 65- bis 79-Jährigen im Jahr 2013 burtstag alles vorbei ist? Und dass die
noch einen Anteil an der Gesamtbevöl- Silver Surfer nicht mehr zur Zielgruppe
kerung von 15 Prozent aus, 2060 wer- gehören? Genau das Gegenteil ist der
den es bereits 20 Prozent sein. Bei den Fall! Die jetzt 50-Jährigen fühlen sich wie
über 80-Jährigen ist der Trend noch 40, sind aktiv und lebensfroh und sind
stärker. 2013 gehörten noch 5 Prozent sich bewusst, dass es ein Leben nach
zu dieser Gruppe, 2060 wird ihr Anteil 65 gibt, das sie auch nutzen möchten.
bereits bei 13 Prozent liegen. Mehr als Denn in Rente zu sein ist nicht gleichzu-
doppelt so viele. setzen mit dem Abhandenkommen von
Diese Tatsachen lassen sich nicht von Wünschen, Träumen und Zielen, die man
der Hand weisen und sind auch für den sich gern erfüllen möchte.
Vertrieb in den Anlagegesellschaften Doch wie genau soll das angesparte
und Versicherungen ein wichtiges Signal Kapital am sinnvollsten angelegt wer-
zum Umdenken. Denn bisher lag der den, sodass die Erfüllung der Wün-
Fokus beim Thema Altersvorsorge noch sche nicht in weite Ferne rückt? Man
stark auf den jüngeren Menschen. Doch sich aber auch gleichzeitig mögliche
die Best Ager bringen in der Regel viel 30 Jahre Ruhestand ohne Bedenken
Kapital zum Anlegen mit und sind damit leisten kann? Was wünschen sich die
eine (neue) Zielgruppe für das Thema Best Ager von ihrer Altersvorsorge und
Altersvorsorge und Altersversorgung. ihrer Altersversorgung? Diese Fragen
Zugleich sind Altlasten wie beispielswei- stellte Schroders seinen Kunden. Und
se ein Immobiliendarlehen in der Regel erhielt deutliche Antworten. Die Kunden
bereits abgezahlt und die heute über möchten den Zeitraum der Investition
50-Jährigen können als nahezu erste überschaubar halten und dabei flexi-
Generation von ihrem Erbe auch ihre bel in ihrer Anlage sein. Das bedeutet:
Altersvorsorge bestreiten. Einerseits soll das Kapital gemehrt uu
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 13D O S S I E R | B ES T AG E R
18 %
Im Durchschnitt glauben die
Menschen, dass die gesetz-
liche Rente weniger als ein
Fünftel ihrer Einkünfte im Alter
ausmachen wird.
[ Quelle: Schroders Global Investor
Study 2016]
uu werden, andererseits aber bitte auch höher als das des Kunden. So wird auf
kurzfristig zur Verfügung stehen, falls einer Ebene miteinander gesprochen,
größere Ausgaben anstehen. Ein Zeit- denn die Erfahrungen und Einstellungen
horizont von 20 Jahren oder mehr ist sind häufi g die gleichen. Wenn der Be-
für die Ansparphase hier nicht zeitge- rater 28 Jahre alt ist und einem 55-Jäh-
mäß. Zudem wünschen sich die Kunden rigen gegenübersitzt, könnte seine
ein Investment mit „Gute-Nacht-Effekt“, Beratung vom Kunden völlig anders auf-
was so viel bedeutet wie: Die Volatilität genommen werden als die eines gleich-
soll möglichst gering sein. Auch eine altrigen Beraters, dessen Verständnis
gewisse Art von Sicherheit ist attraktiv, für die Bedürfnisse in der Regel besser
der Aspekt Garantie wird hier oft ge- ist. Zugleich werden auch Aspekte wie
nannt. Zu guter Letzt wollen die Kun- Erbe, Schenkung und Pflege nun Teil der
den das Produkt schnell verstehen und Beratung. Aufgrund dieser geänderten
auch klare Antworten auf die Frage Rahmenbedingungen haben einige An-
bekommen, was am Ende ausgezahlt bieter bereits eigene Abteilungen für die
wird. Die Rendite soll möglichst präzise Beratung der über 50-Jährigen einge-
beziffert werden, damit die Kunden- führt. Hier arbeiten „Ruhestandsplaner“, Schroders kann inzwischen einen gan-
erwartungen auch entsprechend erfüllt nicht mehr „Vermittler“. zen Blumenstrauß bieten, der nicht nur
werden. reine Produktideen, sondern tatsächlich
Fondslösungen für das Alter individualisierte Lösungen beinhaltet,
Umstrukturierung im Vertrieb Damit die Versicherer, Allfi nanzbetriebe die genau auf die Kundenwünsche ab-
Mit diesem Wissen ist es nun an den und Banken jedoch zielgruppengerecht gestimmt sind. Und dabei ist es egal, ob
Versicherern, Allfinanzbetrieben und Lösungen anbieten können, benötigen sich die expliziten Wünsche nun auf die
Banken zu überlegen, wie mögliche sie gute Partner und Konzepte. Hier Ansparphase, die Phase des Übergangs
Lösungsvorschläge aussehen könnten. kommen die Assetmanager ins Spiel. So zur Verrentung oder eine Komplett-
Daran wird bereits fi eberhaft gearbeitet. arbeitet auch Schroders derzeit intensiv lösung beziehen.
In der Beratung sind notwendige Ände- an diesem Thema und strebt (individu-
rungen für die Ansprache der (neuen) elle) Lösungen an, die bei möglichst ge- Erprobte Lösung
Zielgruppe bereits ins Bewusstsein ge- ringem Risiko und gleichzeitig möglichst Für die Ansparphase, also sozusagen
rückt. Ein Beispiel ist das Alter des Bera- kurzer Ansparphase die gewünschte den Zeitraum, bevor der Kunde zum Best
ters. Idealerweise ist dieses gleich oder Rendite liefern können. Ager wird, hat Schroders bereits gut
14 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016B ES T AG E R | D O S S I E R
ZUM BEST-AGER-VIDEO:
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vorgelegt. Der Assetmanager wirft hier
seine langjährige Kompetenz in Sachen
Multi-Asset-Management in die Waag-
schale, um gerade solchen Anlegern,
die schon heute für morgen vorsorgen
wollen, einen in Finanzangelegenheiten
maßgeschneiderten Übergang in den
späteren Lebensabschnitt zu bieten. Um-
gesetzt wird das Konzept im Schroder
Special Situations Fund (SSF) Multi-Asset
80 (ISIN: LU0941339474): ein Fonds, den
verschiedene Versicherer bereits erfolg-
reich einsetzen – und der über seine spe-
zielle Struktur in jedem Kalendermonat
80 Prozent Kapitalerhalt garantiert.
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 15I N V EST M E N TG E DA N K E N
ANDREW HOWARD
LEITER RESEARCH
FÜR NACHHALTIGE ANL AGEN & ESG
Malen nach Zahlen:
Die Schwierigkeit,
Nachhaltigkeit
exakt zu bestimmen
Nachhaltigkeitsbewertungen für Fonds werden
bei Anlegern immer beliebter, doch eine einzige
Zahl könnte ein irreführendes Bild vermitteln.
n den letzten Monaten tauchten immer in den letzten Jahren immer stärker an Fonds ein logischer Schritt und spiegeln
I mehr Nachhaltigkeitsbewertungen für
Fonds auf. Zuletzt führte das Finanz-
informations- und Analyseunternehmen
Bedeutung gewonnen. Dies zeigt sich
vor allem in der wachsenden Anzahl
von Unternehmen, die sich den von den
auf begrüßenswerte Art das wachsende
Interesse unserer Kunden wider. An-
dererseits sollte es unseres Erachtens
Morningstar mit großem Getöse sein Vereinten Nationen (UN) unterstützten am Ende nicht bei einer einzigen Zahl
Bewertungssystem Sustainalytics zur Prinzipien für verantwortliches Invest- bleiben, wenngleich die meisten Fonds
Bewertung von Portfoliobeständen ein. ment (PRI) verschrieben haben. Dieser von Schroders bei den ESG-Ratings von
Direkt danach folgte der Index-Anbieter vor zehn Jahren ins Leben gerufenen Morningstar und MSCI gut abschneiden.
MSCI, dessen Fondsanalysen auf eige- Initiative, die Anleger dazu verpfl ichtet,
nen Daten basieren sowie die Rating- die ESG-Kriterien bei ihren Anlageent- Wie lässt sich Nachhaltigkeit
Agentur Lipper, die eine Zusammen- scheidungen und Beteiligungen zu be- definieren?
arbeit mit der Princeton University plant. rücksichtigen, haben sich mittlerweile Andere Fondsmerkmale lassen sich
Die Vorstellung, dass sich die Nachhal- neun von zehn der weltweit größten auf eine einzige Zahl reduzieren:
tigkeitskriterien eines Fonds auf eine aktiven Fondsmanager angeschlossen. Wertschwankung, Portfolioumschlag,
einzige Zahl eindampfen lassen, ist ver- Daher überrascht es nicht, dass An- Konzentration und Wertentwicklung
führerisch. Die Realität ist aber leider viel leger stärker daran interessiert sind, erfordern allesamt Interpretation und
komplizierter. Fonds im Hinblick auf ihre Nachhaltig- Kontext, sind jedoch objektive und aus-
Ökologische und soziale Aspekte so- keit miteinander zu vergleichen. Einer- sagekräftige Kennzahlen. Weshalb nicht
wie die Art der Unternehmensführung seits sind die jüngsten Initiativen zur Nachhaltigkeit? Zuvorderst gibt es kei-
(ESG-Faktoren) haben bei den Anlegern Quantifi zierung der Nachhaltigkeit von ne einheitliche Defi nition des Begriffs
16 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016I N V EST M E N TG E DA N K E N
Nachhaltigkeit, ganz zu schweigen da- und Beteiligungen zu berücksichtigen, nach Sustainalytics als starker Titel
von, wie sie sich messen lässt. Obschon bleiben bislang eine Defi nition schuldig. im obersten Viertel, hinkt jedoch nach
sie die gleiche Terminologie verwenden den Bewertungen von MSCI mit einem
und ihre Ergebnisse auf eine ähnliche Art Unterschiedliche Organisationen, Ranking im untersten Viertel hinterher.
präsentieren, unterscheiden sich ESG- unterschiedliche Ansätze Beide Quellen können jedoch unmög-
Ratings grundlegend von anderen Ra- Trotz ähnlich erscheinender Ansätze lich eine definitive Einschätzung der
tings wie etwa denjenigen für Anleihen. können die wichtigsten, nach ESG- Nachhaltigkeit von Unternehmen nach
Anleihe-Ratings dienen dazu, das Krite rien bewertenden Rating-Organi- ESG-Kriterien abliefern. Keine von bei-
Risiko eines Zahlungsausfalls durch den sationen bei den gleichen Unternehmen den liegt richtig oder falsch, und beide
Emittenten einzuschätzen und liegen zu sehr unterschiedlichen Schlussfol- repräsentieren jeweils eine Lesart unter
zumeist einigermaßen richtig. Ohne eine gerungen gelangen. Im Durchschnitt Berücksichtigung von möglicherwei-
einheitliche Defi nition dessen, was ESG- können bei den im Referenzindex MSCI se unterschiedlichen Faktoren zu un-
Ratings eigentlich messen sollen, oder World enthaltenen 1.600 Aktien lediglich terschiedlichen Zwecken. Bevor man
gar ohne eine einheitliche Einschätzung 26 Prozent der Bewertungen, die von ei- Ratings als eindeutigen Beleg für die
dazu, was ein relevantes ESG-Thema ist, ner der zwei größten Rating-Agenturen Nachhaltigkeit eines Unternehmens
ist es unmöglich, die Effektivität solcher verliehen werden, durch diejenigen Be- oder Fonds deutet, sollte man sich da-
Ratings zu beurteilen. wertungen erklärt werden, welche die her bewusst sein, dass bei diesem Pro-
Selbst die UN-PRI, welche die Anle- andere Rating-Agentur dem gleichen zess unterschiedliche Ansätze verfolgt
ger dazu verpfl ichten, ESG-Aspekte bei Unternehmen erteilt (sog. „R-squared“- und daraus unterschiedliche Schlussfol-
ihren Analysen, Anlageentscheidungen Wert). So gilt die Online-Plattform eBay gerungen gezogen werden. uu
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 17I N V EST M E N TG E DA N K E N
uu Um zu zeigen, welche Herausforderun- Die Tatsache, dass zwischen Rankings Sicht des anderen Ratings unterhalb des
gen sich hieraus für die Fondsanalyse auf Basis unterschiedlicher Datenquel- Durchschnitts.
ergeben, haben wir die Unternehmen len nur eine geringfügige Korrelation Das Super-Rating hingegen scheint
im Referenzindex MSCI World wahllos in besteht, sollte als Warnsignal gelten. zumindest den beständigsten Blickwinkel
55 hypothetische Portfolios mit jeweils Rankings, die auf einer einzigen Quelle bieten zu können: Im Durchschnitt weisen
30 Aktien unterteilt. Wir haben uns die für ESG-Informationen basieren, wei- die nach dem Super-Rating ermittelten
durchschnittlichen Ratings der Aktien chen im Durchschnitt um rund 25 Pro- Fonds-Ratings eine engere Korrelation
in jedem Portfolio angesehen und zent von denen ab, die andere Quellen zu anderen wesentlichen Einstufungen
hierfür fünf gemeinsame ESG-Ratings heranziehen. Jedes ESG-Fondsrating auf als jeder andere Rating-Ansatz. Das
(nachstehend von A bis E aufgeführt) ist als eine Perspektive unter vielen zu Super-Rating scheint mit den meisten
sowie ein von uns erstelltes Super- sehen und hat nur wenig Aussagewert, anderen Ratings gewisse Kriterien und
Rating verwendet. Anschließend ha- solange nicht ganz genau ersichtlich ist, Schlussfolgerungen zu teilen.
ben wir diese Portfolios nach ihrer wie es ermittelt wurde. Aufschlussreich ist, dass dieses Super-
durchschnittlichen ESG-Stärke auf der Konzentriert man sich auf die beiden Rating nichts Grundlegenderes und Kom-
Grundlage eines jeden der aufgeführten wichtigsten Fondsratings, die bereits plizierteres ist als eine Formel, die auf der
Ratings eingestuft. Diese Einstufungen veröffentlicht wurden (MSCI und Mor- Größe und Region eines Unternehmens
sind eine ungefähre Annäherung an ningstar), werden ähnliche Diskrepanzen basiert. Die Werte haben für eine ESG-
die ESG-Ratings auf Fondsebene, die deutlich. Jeder fünfte Fonds, der nach Analyse offensichtlich keine Bedeutung,
künftig immer häufiger zu sehen sein einem der Haupt-Ratings unter den füh- bieten aber trotzdem eine gute Annähe-
werden. renden Fonds rangiert, befi ndet sich aus rung an weithin verwendete Ratings.
18 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016I N V EST M E N TG E DA N K E N
WIE ÄHNLICH SIND ESG-RATINGS FÜR FONDS, DIE ANHAND VERSCHIEDENER
BEWERTUNGSSYSTEME ERMITTELT WERDEN?
Durchschnittskorrelation zu anderen Ratings
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
A B C D E Super Metric
Quelle für Ratings zur Bewertung der Fonds
Quelle: Basierend auf Ratings von MSCI, Sustainalytics, RepRisk, EIRIS und Asset4 durch Datenaggregationsdienste.
Ratings werden in numerische Werte umgewandelt und auf einer Skala von 1–100 normalisiert. Stand: März 2016.
Und darin zeigt sich ein fundamenta- lassen, einer bestimmten Methode für ob nun in Bezug auf ein Unternehmen
les Manko der meisten Methoden für Fonds-Ratings zu folgen. Unsere Be- oder einen Fonds, reduzieren lassen.
ESG-Ratings: Sie werden stark von der denken gelten allerdings nicht Ratings Vielmehr müssen sie im Kontext der
Größe und den Ressourcen, die ein Un- an sich. Auf ESG-Kriterien spezialisierte Anlageargumente für eine jede Aktie
ternehmen für die Offenlegung und die Rating-Agenturen bieten wertvolle Ana- oder Anleihe, in die wir investieren, ge-
Einhaltung lokaler aufsichtsrechtlicher lysen und Einblicke. Wir nutzen Daten sehen werden.
Vorschriften verwenden kann, sowie aus verschiedenen renommierten Quel- Wir sind bei unserem Ansatz zur Ana-
davon beeinfl usst, wie sehr sie unter len. Allerdings sollten sie lediglich als lyse von ESG-Trends, zur Bewertung
Druck stehen, bestimmte Informationen Empfehlungen bei der Unternehmens- der Performance von Unternehmen und
anzugeben. Daher legen wir sehr viel bewertung dienen und nicht als Antwor- zur Einbindung von Schlussfolgerun-
Wert darauf, dass sich unsere Analysten ten an sich. gen in unsere Anlagestrategien stark
ihre eigene Meinung zu ESG-Aspekten Wir bei Schroders arbeiten seit fast um Transparenz bemüht. Wir erkennen
bilden, um diese in ihre Anlageentschei- 20 Jahren daran, Instrumente, Rahmen- außer dem ein zunehmendes Interesse
dungen miteinfl ießen zu lassen. bedingungen und Daten zu entwickeln, an einer Bewertung dahingehend, wie
die uns helfen, ESG-Aspekte besser zu gut wir hierbei sind. Obwohl Fonds-
Ratings sind nicht die verstehen und in die Fonds, die wir für Ratings aufgrund ihrer Einfachheit über-
einzige Antwort unsere Kunden verwalten, zu integrie- zeugend scheinen, laufen sie doch Ge-
Unsere Studie unterstreicht, welche ren. Wir sind uns durchaus bewusst, fahr, die Anleger zu Schlussfolgerungen
Gefahren sich aus Fonds-Ratings für dass sich die daraus resultierenden zu ver leiten, die mehr versprechen als sie
Anleger ergeben, die sich überzeugen Einblicke nicht auf einen einzigen Wert, liefern können.
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 19F O N D S | G O L DA K T I E N
Interview mit Mark Lacey und James Luke
In Goldaktien investieren:
Glänzende Zeiten voraus
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Mark, James, bitte fassen Sie Sollte es notwendig sein, können wir Auswirkungen auf die Infl ation höchst
für unsere Leser zunächst einmal Barmittel halten, um eine bereits erzielte ungewiss sind. Da die Wirksamkeit der
zusammen, was den Fonds Wertentwicklung zu verteidigen. quantitativen Lockerungsmaßnahmen
ausmacht und wo er herkommt. offenbar erschöpft ist, könnte das Um-
Der bestehende Schroder AS Gold and Warum beurteilen Sie die lang- schwenken auf direkte fi skalische Impul-
Precious Metals ist hauptsächlich direkt fristigen Aussichten von Gold im se – Geld drucken und ausgeben oder
in den Rohstoffen investiert. Schroders Augenblick so positiv? sogenanntes Helikoptergeld – zuneh-
hat nun beschlossen, ihn in einen Fonds Wir glauben, dass wir uns am Be- mend zu einer gängigen Praxis werden.
umzuwandeln, der vorwiegend in Aktien ginn einer mehrjährigen strukturellen Der wichtigste Kritikpunkt an Goldan-
der Goldindustrie investiert. Nach wie Goldhausse befi nden. Die potenziellen lagen ist, dass sie keine Erträge bieten.
vor sind wir allerdings die gleichen Entwicklungen von Währungen, Finanz- Wenn jedoch mehr als sieben Billionen
Fondsmanager und es wird keine Ver- märkten und Infl ationsraten sind im US-Dollar an Schuldtiteln negative Ren-
änderungen geben: weder am gegen- Augenblick vermutlich extremer als zu diten einbringen, wie es derzeit der Fall
wärtigen Prozess noch an der aktuellen irgendeinem anderen Zeitpunkt der ver- ist, weist Gold mit 0 Prozent eine ver-
Anlagephilosophie. Die Benchmark des gangenen gut 70 Jahre. gleichsweise positive Rendite auf.
Fonds wird jedoch von einer Mischung Ein Eckpfeiler unserer Einschätzun- Doch investieren Privatanleger und
aus physischen Goldanlagen und gen ist, dass die Realzinsen (also die um Zentralbanken viel zu wenig in Gold. Und
Goldaktien auf einen ausschließlich auf die Infl ation bereinigten Nominalzinsen) dies zu einer Zeit, in der die politischen
Goldaktien fokussierten Index abge- extrem niedrig oder sogar negativ blei- und geopolitischen Risiken zunehmen.
ändert. In dieser neuen Form versucht ben werden. Das Infl ationsrisiko nimmt Wer hätte den Aufstieg von Donald
der Fonds, den FTSE Gold Mines Index zu, während die Zentralbanken weiterhin Trump und Bernie Sanders vorhergese-
jährlich um 3 Prozent zu übertreffen. Im eine moderate Haltung einnehmen. Dies hen, oder wer kann eine Prognose zur
Einklang mit unserer langjährigen akti- lässt sich zum Teil auf Sorgen über sys- Dynamik der Ereignisse im Südchinesi-
ven Rohstoffstrategie wollen wir eine temische Risiken zurückführen, die von schen Meer abgeben?
überdurchschnittliche Entwicklung auch Asien ausgehen könnten. Tatsächlich
künftig durch die Aktienauswahl und die könnte China enormen Einfl uss auf den Warum wollen Sie eher auf Goldak-
Entscheidungen über die Vermögen- Goldpreis haben. Eine Long-Position in tien als auf physisches Gold setzen?
saufteilung in Rohstoffen erreichen. Um Gold drückt unserer Meinung nach eine Es gibt eine Zeit für physisches Gold und
dies zu erzielen, kann der Fonds strate- pessimistische Einschätzung der Ent- eine Zeit für Goldaktien. Goldaktien ha-
gisch in physisch gedeckte Gold-, Sil- wicklung in China aus. Gold ist auch eine ben sich nach einigen Maßstäben in den
ber-, Platin- und Palladium-ETFs inves- Absicherung gegen eine möglicherwei- letzten 20 Jahren schlechter entwickelt
tieren, wenn Aktien teuer erscheinen. se extremere Zentralbankpolitik, deren als der Goldpreis und sind seit Ende der
20 SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016G O L DA K T I E N | F O N D S
MARK LACEY ist Co-Manager von Schroder ISF Global Gold und
Schroder ISF Global Energy. 2013 stieß er zu Schroders, davor war
er Portfoliomanager der Global-Energy-Fonds von Investec sowie
Head of Global Energy bei Goldman Sachs. In der Thompson-Extel-
Umfrage 2006 belegte er in der Kategorie Energie spezialist den
ersten Rang. Mark Lacey begann seine Karriere 1996 bei Credit
Suisse Asset Management, wo er für die Verwaltung von Gold- und
Rohstofffonds zuständig war.
JAMES LUKE ist Co-Manager des Schroder AS Commodity
Fund und des Schroder ISF Global Gold. Er begann seine berufliche
Laufbahn im Investmentgeschäft im Jahr 2005 bei Williams De Broe.
Davor war James Luke als Research-Analyst für Metalle bei UBS,
Sanford C Bernstein und China International Corporation tätig. Vor
dieser Tätigkeit war er Co-Head of Metals Research bei JP Morgan.
Er trat im August 2014 bei Schroders ein.
Siebziger im Vergleich zum Goldpreis Wie wählen Sie die Unternehmen nehmensleitung, Corporate Governance
günstig. Trotz des kräftigen Anstiegs im für Ihr Portfolio aus? sowie Tragfähigkeit des Geschäfts-
ersten Halbjahr notieren Goldaktien im- Unsere Kriterien für die Aktienauswahl modells.
mer noch 70 bis 80 Prozent unter ihrem orientieren sich vor allem am Wert. Ins-
Höchstwert von vor fünf Jahren. besondere achten wir auf den Netto- Bitte erzählen Sie uns, was Ihren
Darüber hinaus bieten Goldaktien inventarwert und die Unternehmens- Fonds von den Produkten Ihrer
eine signifi kante Hebelwirkung gegen- führung. Ebenfalls achten wir auf den Mitbewerber unterscheidet.
über einem höheren Goldpreis. In bis- FTSE Gold Mines Index, den wir durch Die Art und Weise, wie wir mit unserer
herigen Hausse- und Baissephasen ent- unseren Bewertungsfi lter auf rund 60 sektorbezogenen Top-down-Analyse
wickelten sich Goldaktien aufgrund von Unternehmen fokussieren. Hier wenden umgehen, ist sicherlich ein wichtiger
zwei Faktoren schwächer: Während des wir unsere Modelle an und untersuchen Vorteil. Die meisten Mitbewerber stehen
Aufwärtszyklus zehrte die massive Kos- neben kurzfristigen Kennziffern auch die auf der relativ einfachen Position, dass
teninfl ation die Margen der Produzenten individuellen Stärken in der Bilanz. Un- sich der Goldmarkt nicht prognostizieren
auf. Und die mangelnde Disziplin der ser besonderer Fokus gilt den zugrunde lässt, und konzentrieren sich deshalb
Unternehmensleitungen führte zu einer liegenden Cashfl ows und der Kapital- ausschließlich auf die zugrunde lie-
Mentalität des „Wachstums um jeden rendite. genden Bewertungen. Unserer Ansicht
Preis“ und einer signifi kanten Zunahme Umsetzungsrisiken und geopolitische nach ist die Bewertungsebene absolut
der Verschuldung. Risiken sind weitere wichtige Faktoren, wichtig. Wir glauben aber auch, dass
Infolgedessen hatten die Unterneh- da die von uns untersuchten Unterneh- sich die Entwicklung des Goldmarktes
men stark unter dem Abwärtszyklus men an unterschiedlichen Standorten auf der Basis bestimmter makroökono-
zu leiden. Unserer Meinung nach wird tätig sind, die verschieden beeinfl usst mischer Faktoren eben schon vorhersa-
sich eine gute Unternehmensleitung werden könnten. Zum Beispiel sprechen gen lässt. Und genau das kann enorme
auch während der neuen Goldhausse wir mit vielen Unternehmen, die Minen in Auswirkungen auf die Positionierung
darauf konzentrieren, freien Cashfl ow Nordamerika haben, aber auch mit Un- haben. So können wir je nach unserer
zu erwirtschaften – vor allem über den ternehmen mit Aktivitäten in Lateiname- Makro-Einschätzung von Unternehmen
Return on Invested Capital auch positive rika, Kirgisistan, China oder sogar Grie- mit stärkerer Hebelwirkung auf solche
Kapitalrenditen über den Kapitalkosten. chenland. Das macht einen enormen mit geringerer Abhängigkeit vom Gold-
Außerdem sehen wir eine höhere Diszi- Unterschied in Bezug auf ihr operatives preis umschichten. Oder wir können
plin unter den Managern, die früher noch Risikoprofi l. liquide Mittel halten, um den richtigen
nicht so ausgeprägt war: vor allem beim Letztendlich müssen alle Voraus- Zeitpunkt abzuwarten. Außerdem ha-
Vermeiden von Fusionen und Übernah- setzungen für eine Anlage erfüllt sein: ben wir die Möglichkeit, auch direkt
men, die einzig nur Wert vernichten. Bewertung, Glaubwürdigkeit der Unter- in die entsprechenden Rohstoffe zu uu
SCHRODERS E XPERT 3 | 2 016 21Sie können auch lesen
