REZESSION ODER SANFTE LANDUNG? KONJUNKTUR UND FINANZMÄRKTE - 2019/20 Dr. Michael Heise Chefvolkswirt Allianz SE Wien, 25. September 2019 - Allianz.at
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REZESSION ODER SANFTE LANDUNG? KONJUNKTUR UND FINANZMÄRKTE 2019/20 Dr. Michael Heise Chefvolkswirt Allianz SE Wien, 25. September 2019 © Copyright Allianz
AKTUELLE KONJUNKTURLAGE © Copyright Allianz
GLOBALER AUSBLICK 2019/20:
DIE WELTWIRTSCHAFT SCHWÄCHELT 3,2 3,1
2,5 2,4
2017 2018 2019 2020
2,6 2,7
1,5 1,0 Welt
2,9 2,4
2,2
1,6
2017 2018 2019 2020
2017 2018 2019 2020 Österreich 5,3
2,6 4,9 4,5
1,9 4,2
1,1 1,0
USA
2017 2018 2019 2020
EWU 2017 2018 2019 2020
Asien
Quellen: Refinitiv, Allianz Research.
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WELTHANDEL: STÄRKSTER RÜCKGANG SEIT 2008/2009 BELASTET DIE INDUSTRIE Importvolumen und Industrieproduktion, global (J./J., in %) Quellen: IMF, Refinitiv, Allianz Research. © Copyright Allianz 4
SCHLÜSSELRISIKEN: FAST UNVERÄNDERT
Quellen: ft.com, Gideon Rachman. Quellen: ft.com, Ingram Pinn.
Quelle: The Economist. Quellen: ft.com, Reuters.
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VERMÖGEN FALLEN ERSTMALS SEIT DER FINANZKRISE
Geldvermögen und Schulden der privaten Haushalte weltweit
in Billionen Euro und prozentuale Veränderung gegenüber dem Vorjahr
180 15
160
Das Brutto-Geldvermögen fiel 2018
140 10
um 0,1% auf EUR 172,5 Billionen
120
5
100 Die globalen Verbindlichkeiten kletterten
80
0 auf EUR 42,7 Billionen bei einer
60
Zuwachsrate von 5,7%
40 -5
20
Das Netto-Geldvermögen ging um 1,9%
0 -10
2008 2010 2012 2014 2016 2018 auf EUR 129,8 Billionen zurück
Verbindlichkeiten (in Bill. Euro, l.A.)
Netto-Geldvermögen (in Bill. Euro, l.A.)
Veränderungsrate des Brutto-Geldvermögens J/J (in %, r.A.)
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, Allianz Research.
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ÖSTERREICH HINKT HINTERHER
Differenz Österreich und übriger Euroraum Wachstum des Brutto-Geldvermögens
Brutto-Geldvermögen pro Kopf, in Euro pro Kopf, in Prozent
8.000 8
7.000
6
6.000
4
5.000
2
4.000
0
3.000
Durchschnittliches Brutto-Geldvermögen -2
2.000 Österreich übriger Euroraum
pro Kopf in Österreich 2018: EUR 75.880
1.000 -4
0 -6
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, UN Population Division, Allianz Research.
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GELDPARKEN STATT INVESTIEREN
Geldvermögensbildung Vermögensstruktur
nach Anlageklassen, in % der Gesamtflüsse Anlageklassen in Prozent des Brutto-Geldvermögens 2018
160
Österreich Übriger Euroraum
140 5
20 17 17
23
120 18 24
37
28
47 37
100
80 31 36 40
49
39 44
60 22
13 28
40
65
20
45 42 41
0 41 39
33 32 32 29
-20
-40
Italien
Griechenland
Österreich
Spanien
Deutschland
Belgien
Finnland
Portugal
Irland
Frankreich
Bankeinlagen Wertpapiere Versicherungen und Pensionen
Bankeinlagen Wertpapiere Versicherungen und Pensionen Übrige
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, Allianz Research.
© Copyright Allianz 8
GERINGE SCHULDEN DER ÖSTERREICHER!
Wachstum der Pro-Kopf-Schulden, in % Nationale Verschuldungsquoten, 2008 und 2018
Verschuldung der privaten HH in Prozent des BIP
6 140
2008 2018
Österreich übriger Euroraum 120
4
100
80
2
60
0
40
20
-2
0
Spanien
Niederlande
Italien
Finnland
Belgien
Deutschland
Portugal
Österreich
Frankreich
Griechenland
-4
Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, UN Population Division, Allianz Research.
© Copyright Allianz 9
EUROZONE: INDUSTRIE SCHWACH, DIENSTLEISTUNGEN
NOCH RELATIV ROBUST
PMI verarbeitendes Gewerbe, Länder PMI verarbeitendes Gewerbe und Dienstleistungen,
Eurozone
65
60 Verarbeitendes Gewerbe
55
Dienstleistungen
50
45
40
2016 2017 2018 2019
Quellen: Refinitiv, Allianz Research.
© Copyright Allianz 10DEUTSCHLAND: SCHWÄCHSTES WACHSTUM SEIT DER
EURO-SCHULDENKRISE
Reales BIP Wachstum (in %)
4,1
4 3,7
3,3
2,5
2,2 2,2
2 1,5 1,5
1,1
0,5 0,6 0,6 0,6
0
-2
-4
-6 -5,6
2007 2010 2013 2016 2019
Quellen: Refinitiv, Allianz Research.
© Copyright Allianz 11EMERGING EUROPE: GDP GROWTH FORECASTS
Real GDP growth (%) Weights 2016 2017 2018 2019f 2020f
Emerging Europe 100.0% 2.0 4.0 3.2 1.7 2.0
EU members (CEE-EU-11) 34.4% 3.2 4.8 4.3 3.6 2.7
Poland 12.5% 3.1 4.9 5.1 4.1 3.1
Czech Republic 5.1% 2.5 4.4 3.0 2.4 2.2
Romania 5.0% 4.8 7.0 4.1 4.2 2.8
Hungary 3.3% 2.3 4.1 4.9 4.6 2.8
Slovak Republic 2.3% 3.1 3.2 4.1 2.5 2.3
Croatia 1.3% 3.5 2.9 2.7 2.6 2.0
Bulgaria 1.4% 3.9 3.8 3.1 3.1 2.3
Slovenia 1.1% 3.1 4.8 4.1 2.6 2.5
Lithuania 1.1% 2.4 4.1 3.4 3.6 2.5
Latvia 0.7% 2.1 4.6 4.8 2.6 2.4
Estonia 0.6% 2.6 5.7 4.8 3.6 2.5
South Eastern Europe (SEE-6) 22.5% 3.2 7.0 2.9 0.1 2.3
Turkey 20.1% 3.2 7.5 2.8 -0.2 2.3
Serbia 1.0% 3.3 2.0 4.4 2.8 2.6
European CIS countries (CIS-7) 43.1% 0.3 1.8 2.4 1.0 1.3
Russia 37.3% 0.3 1.6 2.3 0.7 1.1
Ukraine 2.7% 2.4 2.5 3.3 3.3 2.5
Quellen: National Statistics, IHS Markit, Allianz Research.
© Copyright Allianz 12ÖSTERREICH: BIP-WACHSTUM ERSTMALS SEIT 2015
UNTER DER POTENZIALRATE
Real BIP-Wachstum ( in %)
4 3,7
3,5
2,9
3 2,7 2,7
2,6
2,2
2,0
1,8
2 1,7
1,5 1,5
1,3 1,1
0,9 1,0
1 0,7 0,7
0,0
0
-1
-2
-3
-4 -3,8
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
f
e
20
19
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
20
Quellen: Refinitiv, Allianz Research.
© Copyright Allianz 13ÖSTERREICH: BINNENNACHFRAGE GIBT SICH (NOCH) ROBUST Weiterhin hohe Kapazitätsauslastung (in %) Niedrige Arbeitslosenquote (in %) beflügelt den dürfte Investitionen stützen privaten Konsum Quellen: Refinitiv, Allianz Research. © Copyright Allianz 14
INVESTITIONEN IN ÖSTERREICH WEITERHIN KLAR
AUFWÄRTS GERICHTET
Bruttoanlageinvestitionen, saison- und kalenderbereinigt, Index (2010 = 100), in Vorjahrespreisen
120
115
Österreich
110
105
100 Deutschland
95
90
85
80
2000Q1 2002Q1 2004Q1 2006Q1 2008Q1 2010Q1 2012Q1 2014Q1 2016Q1 2018Q1
Quellen: Thomson Reuters, Datastream.
© Copyright Allianz 15ÖSTERREICH: ERSTER HAUSHALTSÜBERSCHUSS SEIT 1974 Österreich: Haushaltssaldo (% BIP) Rendite auf 10j österreichische Staatsanleihen (%) Quellen: Refinitiv, Allianz Research. © Copyright Allianz 16
ZINSAUSBLICK & GELDPOLITIK © Copyright Allianz
MEER AUS ROT
Globale Anleihen mit negativer Rendite, Marktwerte, in Billionen USD (BBG Barclays Index)
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2014 2015 2016 2017 2018
Treasury Unternehmen Regierungsbezogen Verbriefte
Quellen: Financial Times, Bloomberg, Allianz Research.
© Copyright Allianz 18USA: DIE FED WIRD 2019 NOCH ZWEI ZINSSENKUNGEN
VORNEHMEN
Federal funds rate, Dreimonatsgeldsatz und Rendite 10j. US-Staatsanleihen
(in %, Monatsdurchschnittswerte)
7,0
6,0
5,0
4,0 10j. US Staatsanleihen
3,0
2,0
1,0
Federal Fund Rate
0,0
Jul-05
Jul-06
Jul-07
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Jul-12
Jul-13
Jul-14
Jul-15
Jul-16
Jul-17
Jul-18
Jul-19
Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Jan-15
Jan-16
Jan-17
Jan-18
Jan-19
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Allianz Research.
© Copyright Allianz 19EURORAUM: NUR LANGSAMER RENDITEANSTIEG EZB Hauptrefinanzierungssatz, Dreimonatsgeldsatz und Euroraum: HIVP & Kerninflation (J/J, in %) Rendite 10j. deutscher Staatsanleihen (in %) Quellen: Thomson Reuters Datastream, eigene Prognosen. © Copyright Allianz 20
INFLATION: REAGIERT KAUM AUF EZB-MAßNAHMEN
HVPI-Gesamtinflation (%)
FRFA CBPP SMP LTRO OMT TLTRO APP SINTRA
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
FRFA: Vollzuteilungsverfahren mit festem Zinssatz (Okt. 2008) OMT: Outright Monetary Transactions (Sep. 2012)
CBPP: Covered Bond Kaufprogramm (Jul. 2009) TLTRO: Gezielte langfristige Refinanzierungsgeschäfte (Jun. 2014)
SMP: Wertpapiermarktprogramm (Mai 2010) APP: Anlagenkaufprogramm (Jan. 2015)
LTRO: Langfristige Refinanzierungsgeschäfte (Dez . 2011, Feb. 2012) SINTRA: EZB-Forum über Zentralbanken in Sintra (Jun. 2019)
Quellen: Eurostat, Allianz Research.
© Copyright Allianz 21STARKE NEBENWIRKUNGEN DER GELDPOLITISCHEN
EXPANSION
Höhere Risikobereitschaft am Finanzmarkt
Lücken in der Altersvorsorge
Negative Verteilungseffekte
© Copyright Allianz 22HAUSPREISE STEIGEN SCHNELLER ALS DIE MITTLEREN
EINKOMMEN
OECD-Durchschnitt, angepasste Indizes
Hauspreise
Medianeinkommen
Quellen: OECD, FT. Quelle: Bloomberg.
© Copyright Allianz 23EINE ÜBERPRÜFUNG DER GELDPOLITIK IST ERFORDERLICH:
VORSCHLAG FÜR EINE ZWEIGLEISIGE STRATEGIE
1 2
Inflationsziel neu kalibrieren Stärkere Beachtung von
Nebeneffekten auf die Finanzstabilität
→ Definition von Preisstabilität → ‚Gegen den Wind lehnen‘
verbessern ausdrückliche verbessert die mittelfristige
Einbeziehung der Kerninflation, der Wachstumschancen
Eigenheimkosten, der
Inflationserwartungen → Kredit / BIP-Quote als wichtiges
Element des Finanzzyklus - stärker
→ Korridore für die Inflation (z.B. integrieren
0-3%), alternativ Verlängerung des
Zielzeitrahmens (3-4 Jahre)
© Copyright Allianz 24FINANZMÄRKTE © Copyright Allianz
US-AKTIEN: NIEDRIGE ZINSEN STÜTZEN KURSE
Kurs-Gewinn-Verhältnis S&P 500 Gewinnrendite und Rendite Staatsanleihen*
(gem. Datastream*, Monatsdaten) (Monatsdaten)
Gewinnrendite
(inverses KGV)
Nominalzins
Börsenkrach
1987
Dotcom-Blase
* KGV berechnet auf Basis der Gewinne in den zurückliegenden vier Quartalen. Bei ** Realzins: Rendite 10j. Staatsanleihen abzüglich Jahresrate der Veränderung
negativem Gewinn je Aktie wird ein Wert von Null angesetzt. Langfristiger des Kernindex der Verbraucherpreise über 3 Jahre. Letztere dient als
Durchschnitt auf Basis der Daten ab 1973. Näherungsgröße für die Inflationserwartungen.
Quellen: Thomson Reuters Datastream, Allianz Research.
© Copyright Allianz 26AKTIENMÄRKTE: EUROPA KANN SEIN AUFHOLPOTENTIAL NICHT REALISIEREN EWU & USA: BIP und Aktienindizes (Q1 2007 = 100) Österreich: BIP und Aktienindex (Q1 2007 = 100) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Allianz Research. © Copyright Allianz 27
EURO-AKTIEN: DURCHSCHNITTLICHE BEWERTUNG P/E ratio DAX 30 P/E ratio EURO STOXX 50 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Allianz Research. © Copyright Allianz 28
WAS PASSIERT, WENN DER WIRTSCHAFTLICHE
ABSCHWUNG ANHÄLT?
Quantitative Lockerung und negative Zinssätze als neue
Normalität
„Integration“ von Geld- und Finanzpolitik (Helikoptergeld)
Eliminierung der Unabhängigkeit der Zentralbanken
© Copyright Allianz 29ÜBERLEGUNGEN FÜR ANLEGER IN EINER WELT
OHNE ZINSEN
Die Risikobereitschaft der Anleger wird hoch bleiben müssen.
Die Inflation der Vermögenspreise wird sich fortsetzen – wenn
auch mit hoher Volatilität.
Der Kreditzyklus steht noch vor dem Höhepunkt.
Kaum Alternativen zu Risikoaktiva (Aktien, Beteiligungen
Unternehmensanleihen oder Immobilien).
© Copyright Allianz 30DANKE! © Copyright Allianz
PRESSEKONTAKTE
Patricia Strampfer Lisa Wissenwasser Lorenz Weimann
Head of Corporate Communications Corporate Communications Allianz Research
. Allianz Gruppe in Österreich Allianz Gruppe in Österreich Allianz SE
Tel.: +43 5 9009 80690 Tel.: +43 5 9009 80690 Tel.: +49 89 3800 16891
patricia.strampfer@allianz.at lisa.wissenwasser@allianz.at lorenz.weimann@allianz.com
© Copyright AllianzDISCLAIMER ÜBER DIE ALLIANZ Die Allianz Gruppe zählt zu den weltweit führenden Versicherern und Asset Managern und betreut mehr als 92 Millionen Privat - und Unternehmenskunden. Versicherungskunden der Allianz nutzen ein breites Angebot von der Sach-, Lebens- und Krankenversicherung über Assistance-Dienstleistungen und Kreditversicherung bis hin zur Industrieversicherung. Die Allianz ist einer der weltweit größten Investoren und betreut im Auftrag ihrer Versicherungskunden ein Investmentportfolio von rund 673 Milliarden Euro. Zudem verwa lten unsere Asset Manager PIMCO und Allianz Global Investors mehr als 1,4 Billionen Euro für Dritte. Mit unserer systematischen Integration von ökologischen und sozialen Kriterien in unsere G eschäftsprozesse und Investitionsentscheidungen sind wir der führende Versicherer im Dow Jones Sustainability Index. 2018 erwirtschafteten über 142.000 Mitarbeiter in mehr als 80 Ländern für die Gruppe einen Umsatz von 131 Milliarden E uro und erzielten ein operatives Ergebnis von 11,5 Milliarden Euro. Die Einschätzungen stehen wie immer unter den nachfolgend angegebenen Vorbehalten. VORBEHALT BEI ZUKUNFTSAUSSAGEN Dieses Dokument enthält zukunftsgerichtete Aussagen wie Prognosen oder Erwartungen, die auf den gegenwärtigen Ansichten und Annahmen des Managements beruhen und bekannten und unbekannten Risiken und Ungewissheiten unterliegen. Die tatsächlichen Ergebnisse, Leistungsdaten oder Ereignisse können erheblich von den in diesen zukunftsgerichteten Aussagen ausgedrückten oder implizierten Ergebnissen abweichen. Abweichungen können sich aus Änderungen der Faktoren ergeben, einschließlich der folgenden, aber nicht beschränkt auf: (i) die allgemeine wirtschaftliche Lage und Wettbewerbssituation in den Kerngeschäftsfeldern und -märkten des Allianz Konzerns, (ii) die Entwicklung der Finanzmärkte (insbesondere Marktvolatilität, Liquidität und Kreditereignisse), (iii) Häufigkeit und Schwere der versicherten Schadenereignisse, einschließlich solcher, die sich aus Naturkatastrophen ergeben, und die Entwicklung der Schadenaufwendungen, (iv) Sterblichkeits- und Krankheitsraten bzw. -tendenzen, (v) Stornoraten, (vi) insbesondere im Bankgeschäft die Ausfallrate von Kreditnehmern, (vii) Änderungen des Zinsniveaus, (viii) Wechselkurse, insbesondere des Euro/US-Dollar-Wechselkurses, (ix) Gesetzes- und sonstigen Rechtsänderungen einschließlich steuerlicher Regelungen, (x) die Auswirkungen von Akquisitionen einschließlich damit zusammenhängender Integrations- und Restrukturierungsmaßnahmen sowie (xi) die allgemeinen Wettbewerbsfaktoren, die in jedem Einzelfall auf lokaler, regionaler, nationaler und/oder globaler Ebene gelten. Viele dieser Veränderungen können durch Terroranschläge und deren Folgen verstärkt werden. KEINE PFLICHT ZUR AKTUALISIERUNG Die Gesellschaft übernimmt keine Verpflichtung, die in dieser Meldung enthaltenen Informationen und Zukunftsaussagen zu aktua lisieren, soweit keine gesetzliche Veröffentlichungspflicht besteht. Quelle: Allianz SE, Disclaimer (24.6.2019) © Copyright Allianz 33
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