Postsozialismus Zwischen Asche und Auferstehung - Smart Investor
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Das Magazin für den kritischen Anleger 3 2019 | 6,40 EUR
Smart Investor
www.smartinvestor.de
Postsozialismus
Zwischen Asche und Auferstehung
Dividenden: China: Antrieb der Zukunft:
Linke Tasche, rechte Tasche, Die Strategie Wasserstoff als Alternative
oder sinnvolle Strategie? des Drachens zu gängigen Lithium-Akkus?
The Royal Arms A Symbol of Strength and Majesty dress, the Royal Arms is a national symbol which has lasted through the ages. The Royal Arms has been celebrated on the coinage of the United Kingdom emblem that is trusted and respected all over the world. It is a centuries-old symbol of authority and identity, an instantly recognisable motif of unity between four nations which are distinct, Acclaimed coin designer, Timothy Noad, has reinterpreted this iconic design The Royal Mint which exudes majesty and luxury. The coin features a radial background; exemplifying the design which celebrates British history and the enduring monarchy. This coin is available to purchase now.
Editorial
Investieren in Edelmetalle.
Mit den Experten.
Ralf Flierl,
Sozialismus wirkt Chefredakteur
Lassen Sie uns mal den DAX und den und in Deutschland eine sozialistische Prä-
S&P 500 während der letzten drei Jahre gung haben und diese an den Unternehmen
vergleichen: Während Ersterer gerade ein- auslassen. In der vorliegenden Märzausga-
mal 5% in diesem Zeitraum zulegen konn- be wird das Phänomen „Postsozialismus“
te, sind es beim US-Pendant fast 35%. mit dem dahinterliegenden Theoriegebilde
Klar, beide Barometer lassen sich nicht so ausführlich erklärt (S. 22). So wird der
ohne Weiteres über einen Kamm scheren. Umbau unserer Gesellschaft und damit
So hat der Dollar zum Euro um etwa 4% auch der Wirtschaft während der letzten
nachgegeben (was den DAX etwas besser Jahrzehnte offensichtlich. Und dann wird
aussehen lässt) und der S&P 500 wurde auch klar, woher der Performance-Unter-
durch Aktienrückkäufe etwas gepusht. schied zwischen der deutschen und der Setzen Sie auf stabile Erfolgsgrößen. Die
Andererseits sind im DAX auch die aus- US-Börse herrührt. Veranschaulicht finden Edelmetalle Gold und Silber versprechen
gezahlten Dividenden enthalten, was ihm Sie dies in der Grafik auf S. 38. das größte Potential und bilden somit
per se einen Vorsprung gibt. Bei allem Für das Kerninvestment der Stabilitas Fonds.
und Wider muss man am Ende aber ganz Die beginnende Dividendensaison beglei- Ergänzt werden die Fonds durch Anlagen
klar feststellen, dass die deutschen Blue ten wir diesmal mit insgesamt vier Artikeln: in den Sektoren Platin, Palladium, Basis-
Chips deutlich schlechter performten. angefangen von einer allgemeinen Überle-
metalle und Energie.
gung zu dieser Thematik (S. 6) über die
Wenn man sich die Industrie- und Wirt- Vorstellung von sogenannten Dividende-
schaftspolitik hierzulande während der naristokraten (S. 8) und interessante Divi- Unsere erfolgreichen
letzten 20 Jahre betrachtet – also in etwa dendenzahler aus dem Nebenwertebereich Stabilitas-Fonds
seit Einführung des Euro –, dann stellt (S. 12), Hochdividendenaktien in Form
man eine immer weiter zunehmende Gän- von YieldCos (S. 16) bis hin zu attraktiven Das Basisinvestment:
gelung der Unternehmen fest. Die großen Fonds mit entsprechendem Fokus (S. 32). Stabilitas Gold+Resourcen
„Meilensteine“ dabei sind die auf den (WKN A0F6BP)
Banken lastenden Regulierungen, durch Daneben finden Sie in diesem Heft eine
welche sie mehr und mehr der EZB aus- Erläuterung der wirtschaftlichen und geo- Das Potential von Silber nutzen:
geliefert und ihres unternehmerischen politischen Strategie Chinas (S. 18), eine Stabilitas Silber+Weissmetalle
Handlungsspielraums beraubt wurden. Präsentation des baltischen Staates Lettland (WKN A0KFA1)
Man denke weiterhin an die katastrophal (S. 28), Analysen interessanter Titel aus
umgesetzte Energiewende ab 2011, im dem Bereich der Brennstoffzelle (S. 50) Goldminen in Australien:
Zuge derer die deutschen Versorger an den sowie möglicherweise lukrativer Turna-
Stabilitas Pacific Gold+Metals
Rand des Ruins gebracht wurden. Und roundwerte (S. 54), darüber hinaus einen
(WKN A0ML6U)
ganz aktuell können wir die Demontage Ausblick auf die Edelmetallmärkte 2019
der deutschen Automobilindustrie live (S. 48) und je ein Interview mit dem Chef
Von Spezialsituationen profitieren:
beobachten. Keine Regierung eines ande- einer der größten Beteiligungsgesellschaf-
Stabilitas G+R Special Situations
ren Landes würde seine wichtigste Branche ten für mittelständische Unternehmen
(WKN A0MV8V)
dermaßen an den Abgrund pressen, wie (S. 52) sowie mit einem technischen Ana-
das unter Kanzlerin Angela Merkel derzeit lysten zur Lage an den Märkten (S. 60).
passiert. Ganz zu schweigen von den un- www.stabilitas-fonds.de
geheuerlichen bürokratischen Strangulie- Eine erhellende und gewinnbringende
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politischen Entscheidungsträger in der EU Ralf Flierl 678 19/52*+948 $43*+98 2.,.+08 '968 1948 .7*9$58 /718 373)9&9758 %#%
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Märkte
6 Dividenden: Linke Tasche,
S. 6, 8, 12, 16, 32 S. 18
rechte Tasche
Dividenden China
Sind hohe Dividenden ein Garant für gute Der kontinuierliche Aufstieg Chinas zum
8 Dividendenaristokraten: Aufwärts
Performance? Wir gehen dem Mythos größten Exporteur der Welt hat nicht nur
immer, abwärts nimmer
nach und stellen die besten Strategien vor Bewunderung für diesen nationalen Kraftakt
12 Dividenden/Nebenwerte:
(S. 6). Doch selbst ein ausgeklügeltes System auf den Plan gerufen, sondern auch vie-
Dividendenstars aus SDAX & Co.
bringt nichts, wenn es nicht in die Realität le Mahner. Besonders die USA, aber auch
16 YieldCos/Hochdividendenwerte:
umgesetzt wird. Ab S. 8 stellen wir Ihnen einige westeuropäische Nationen, sehen
Energie für die Welt, Dividenden
daher Dividendenaristokraten vor, ab S. 12 den zunehmenden weltweiten Einfluss des
für das Depot; Gastbeitrag von
Nebenwerte mit Dividendenzuckerl. Auf S. 16 Landes der Mitte mit Besorgnis. Welche
Luis Pazos
beleuchten wir spezielle YieldCos, die stetig strategischen Ziele China verfolgt und wie
Hintergrund hohe Ausschüttungen bieten. Und auf S. 32 sich China bereits positioniert hat, beleuch-
finden Sie schließlich eine Übersicht zu gut ten wir ab S. 18.
18 Politik & Gesellschaft: Chinas langer
gemanagten Dividendenaktienfonds.
Marsch an die Weltspitze
22 Titelstory/Österreichische Schule:
Postsozialismus
28 L ebensart & Kapital – International:
Lettland
Titel/Postsozialismus S. 22
30 Phänomene des Marktes: Aufwärts Wer im Untergang der Sowjetunion das Ende des sozialistischen Schreckgespensts sah,
über Nacht wird Jahre und Jahrzehnte danach eines Besseren belehrt. Im Postsozialismus fraßen sich
die von der Frankfurter Schule inspirierten Netzwerke bis tief in die Institutionen des
Fonds Westens und sind dort inzwischen tonangebend. Der sogenannte Kulturmarxismus zersetzt
32 Inside: Dividendenfonds gezielt jene zentralen Werte, auf denen sich der Erfolg der westlichen Nachkriegsgesell-
34 Analyse: Maj Invest Global Value schaften gründete. Er ist damit weniger Nachhall des untergegangen Staatssozialismus
Equities; Gastbeitrag von Michael sowjetischer Prägung als vielmehr Wegbereiter für ein neues revolutionäres Potenzial. Auf
Bohn, Greiff capital der eigentümlich-frei-Zukunftskonferenz 2019 beleuchteten hochkarätige Referenten den
management AG aktuellen Stand unserer Gesellschaft zwischen Post- und Präsozialismus. Mehr ab S. 22.
35 Kolumne: Neue Wege in der
Bild: © rachid-amrous-fotolia.com
betrieblichen Altersvorsorge (bAV);
Gastbeitrag von Raphael Horst,
LaRoute GmbH
36 Interview: „Die Welt der Value-
Investoren hat sich radikal
verändert“; Gespräch mit
Dr. Markus Elsässer, ME Fonds
ews, Facts & Figures: Angezogene
37 N
Handbremse
4 Smart Investor 3/2019
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Bild: © science photo – stock.adobe.com
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S. 50 Research – Märkte
38 Das große Bild: Drama schon vorbei?
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Brennstoffzelle 42 L öcher in der Matrix
Wasserstoff wird als Energiequelle der Zu-
44 Charttechnik: Unfaire Praktiken?!
kunft bereits seit Jahren immer wieder ins
44 Quantitative Analyse
Rennen geschickt. Allerdings ist ein flä-
45 Intermarketanalyse
chendeckender Einsatz mittelfristig kaum
45 s entix Sentiment
zu erwarten. Herausfordernde technische
46 R elative Stärke: Und sie glänzen doch
Rahmenbedingungen und ein zeitintensiver
uy or Goodbye: Alphabet
47 B
Aufbau von Infrastrukturen gilt es zunächst
und Aphria
zu meistern. Wer sich mit der Materie und
48 Edelmetalle: Ein guter Start
einzelnen Unternehmen in diesem Segment
ins neue Jahr
auseinandersetzen will, findet weiterfüh-
uf Stippvisite: TerraX Minerals
49 A
rende Informationen dazu ab S. 50.
Research – Aktien
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50 Aktien im Blickpunkt: Brennstoff-
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52 Moneytalk: „Die DNA von Indus
wird unverändert bleiben“; .XUVUVHH (GH
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Gespräch mit Dr. Johannes Schmidt, UDWLR
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54 Turnaround: Wendemanöver
56 Musterdepot: Warm-up
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58 Anleihen: Zusätzliche Risiken, YHUZDOWH
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S. 36, 52, 60 60 Interview: „Wenn hinten die Null ZZ
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Interviews steht …“; Gespräch mit Martin
Mit Dr. Markus Elsässer sprachen wir über Utschneider, DONNER &
seine favorisierten Value-Investitionen und REUSCHEL
darüber, welche externen Einflussfakto- 62 Leserbriefe: Zu Methoden
ren es besonders zu berücksichtigen gilt und Investments VROLWNDSLWDOGHDSSOH
(ab S. 36). Dr. Johannes Schmidt, CEO der 64 Buchbesprechungen: „Die Herrschaft
INDUS Holding AG, stellt die zukünftige des Unrechts“ und „Börsen-Phasen
Marschroute seiner Mittelstandsholding entschlüsseln“
vor und gibt allgemeine Ausführungen zu 66 Zu guter Letzt: Tugenddarsteller VROLWNDSLWDOGHJRRJOH
einzelnen Positionen des Beteiligungsport-
folios (ab S. 52). Martin Utschneider, tech- 65 Unternehmensindex/Impressum
nischer Analyst des Bankhauses DONNER und Vorschau bis Smart Investor
& REUSCHEL, beleuchtet charttechnische 6/2019
Aspekte verschiedener Märkte wie DAX,
S&P 500 oder EUR/USD (ab S. 60)
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3/2019 Smart Investor 5 
Märkte
Dividenden
Linke Tasche,
rechte Tasche
Eine der Binsenweisheiten
vieler Anleger lautet, dass
Dividendentitel auf lange
Sicht eine bessere Rendite
bringen. Doch was steckt
wirklich hinter diesem
Börsenmythos?
Diverse empirische Studien belegen einen mance weiter steigern – indem ausschließ- Gleichzeitig ist die Aussage einer hohen
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eindeutigen Zusammenhang: Aktien mit lich auf Unternehmen gesetzt wird, die Ausschüttung jedoch auch, dass das Un-
hohen Dividendenrenditen übertreffen über lange Zeiträume kontinuierlich jedes ternehmen kaum sinnvolle Reinvestiti-
über lange Zeiträume Aktien mit niedrigen Jahr ihre Dividende gesteigert haben. onsmöglichkeiten zu attraktiven Renditen
oder gar keinen Ausschüttungen. Dabei findet. Geht eine hohe Dividendenren-
gibt es grundsätzlich zwei Ansätze. Zum Wachstum und Ausschüttung dite mit gleichzeitig hohen Reinvestitio-
einen das sture Investieren in diejenigen Noch interessanter wird es jedoch, wenn nen einher, spricht dies für ein florieren-
Titel eines Index, die die aktuell größte die Dividendenrendite mit einem weiteren des Geschäft, eine günstige Bewertung
Dividendenrendite versprechen. Diesen Faktor verknüpft wird – der Ausschüt- und gleichzeitig attraktive Investmentop-
Ansatz setzt beispielsweise der US-Ame- tungsquote. Nach einer Studie der Credit portunitäten.
rikaner Michael B. O'Higgins seit 1991 Suisse konnten jene Aktien, die innerhalb
mit seiner Dogs-of-the-Dow-Strategie um. des S&P 500 zu dem Drittel mit der Was ist eine Dividende überhaupt?
Hierbei wird zu Beginn eines jeden Jahres höchsten Dividendenrendite zählten – Ein wichtiger Punkt ist zunächst einmal,
jeweils in die zehn Mitglieder des Dows darunter aber wiederum zu jenem Drittel dass es sich bei einer Dividende – anders
mit der höchsten Dividendenrendite in- mit der niedrigsten Ausschüttungsquote als beim Coupon einer Anleihe – nicht per
vestiert. Mit dieser Strategie konnte z.B. –, zwischen 1990 und 2006 eine annua- se um einen wiederkehrenden Ertrag han-
seit dem Jahr 2000 eine Performance von lisierte Performance von 19,2% erzielen, delt. Stattdessen funktioniert sie stets nach
8,6% p.a. erzielt werden, während der Dow der S&P im gleichen Zeitraum lediglich dem Prinzip rechte Tasche, linke Tasche.
Jones und der S&P 500 lediglich eine an- 11,2%. Ein Zusammenhang, der Divi- Gehört den Aktionären vor einer Ausschüt-
nualisierte Rendite von 6,9% bzw. 6,2% dendenpuristen zu denken geben sollte. tung ein entsprechender Anteil an der
einbrachten. Denn er zeigt den wichtigsten Punkt auf: Liquidität auf den Konten des Unterneh-
Langfristig überlegene Performance ist mens, bekommen diese dadurch lediglich
Freunde dieser Strategie argumentieren, vor allem das Ergebnis überragender Ka- direkten Zugriff auf das Geld. Die Kapi-
dass Anleger damit ein Portfolio günstig pitalallokation. Dies erklärt sich eigentlich talallokation wird dadurch sozusagen auf
bewerteter Unternehmen kaufen, deren bereits durch den gesunden Menschen- die Aktionäre abgewälzt. Jeder einzelne
Aussichten angesichts der relativ hohen verstand. Zwar belegt eine hohe Dividen- Anteilseigner muss sich nun Gedanken
Ausschüttung jedoch weit weniger einge- de, dass das Unternehmen hohe freie machen, ob und wo er seine Dividende
trübt sind, als es der Kurs suggeriert. Mit Cashflows erwirtschaftet und gewillt ist, reinvestiert. Bleibt das Geld dagegen im
einem kleinen Kniff lässt sich die Perfor- diese an seine Aktionäre auszuschütten. Unternehmen, nimmt ihm das Manage-
6 Smart Investor 3/2019
rkterwartungen am
September 2018 (Mittelwert)
Smart Investor 3/2019
Top 20 Top 50 Top 90 Top 110
Abb. 1: Der Baukasten der Kapitalallokation
Mittelherkunft
interner Schulden neue Aktien
Cashflow aufnehmen emittieren
Baukasten der idealen Kapitalallokation
Lediglich dann, wenn Anleger
selbst einen höheren ROI auf ihr
in bestehende Kapital erwirtschaften können
Aktivitäten Unternehmen Schulden Aktien Dividenden
investieren akquirieren tilgen zurückkaufen bezahlen als das Unternehmen durch Rein-
vestitionen, Akquisitionen oder
Return on investmen ROI von xx% ROI von xx% ROI von xx% Sinnvoll, falls Anleger
(ROI) von xx% ROI > als das Rückkäufe, ist eine Dividende
Unternehmer
Mittelverwendung erwirtschaftet wertsteigernd
Quelle: Eigene Darstellung
ment diese Entscheidung ab. Und dennoch an, das Ergebnis je Aktie jedoch um das Fazit
kann sich jeder Anleger durch den Verkauf 65-Fache. Als der Wind an den Börsen Eine Dividendenstrategie kann sinnvoll
eines Teils seiner Aktien seine Dividende drehte und Konglomerate mit einem deut- sein, aber nur dann, wenn sie konsequent
selber „stricken“. Nehmen wir als Beispiel lichen Abschlag bewertet wurden, regier- und ausschließlich angewendet wird (z.B.
Berkshire Hathaway (IK). Die Holding te Singleton mit aggressiven Rückkäufen. durch den Kauf eines Strategie-ETF). Bei
der Value-Legende Warren Buffett ist be- Er kaufte zwischen 1971 und 1984 satte einzelnen Aktien kann die Dividende ein
kannt dafür, seit Jahrzehnten keine Divi- 90% (!) des Kapitals zurück. Jedem Ak- Indiz von vielen sein, nie jedoch das aus-
dende zu bezahlen. Und dennoch haben tionär gehörte anschließend also ein fast schlaggebende Kriterium für einen Kauf.
Anleger in diesem Zeitraum von der über- zehnmal so großer Anteil am Unterneh- Stattdessen sollten Anleger darauf achten,
ragenden Kapitalallokation von Buffett men, die Erträge je Aktie legten sogar um ob das Management eine gute Kapitalallo-
und seinem Kompagnon Munger profitiert. den Faktor 40 zu. Da er stets zu Tiefst- kation betreibt und sinnvolle und hochren-
In nahezu jedem der letzten 54 Jahre hät- kursen weit unter dem inneren Wert der table Reinvestitionen tätigt. Ist dies der Fall,
ten Anleger zudem über Verkäufe locker Teledyne-Aktie kaufte, erzielte er mit den sollte sich ein Investor lieber durch einen
eine Quasi-Dividende zwischen 5% und Rückkäufen eine durchschnittliche annu- periodischen Verkauf selbst eine Ausschüt-
10% p.a. realisieren können, ohne die Sub- alisierte Rendite
Top von
20 42%.Top
Kaum
50 vorstell-
Top 90 tung
Top kreieren
110 als auf einen schlechteren
stanz ihres Investments anzugreifen. bar, dass Anleger mit ausgeschütteten Dividendentitel auszuweichen.
Mitteln ähnliche Ergebnisse erzielt hätten. Christoph Karl
Baukastenprinzip
Einer der versiertesten Kapitalallokatoren
neben Warren Buffett dürfte Henry Sin- Abb. 2: Annualisierte Performance & Volatilität verschiedener Anlageklassen
gleton gewesen sein. Für ihn war eine
20
Dividende lediglich eine Spielart von vie-
Leitzins
len. Als sein Konglomerat Teledyne im 15
Jahr 1987 zum ersten Mal überhaupt
FOMC-Prognosen eine
der US Fed
im September (Median)
Ausschüttung vornahm, blickte
Markterwartungen amer auf 26 10
Jahre zurück, in30.denen
September 2018
er für (Mittelwert)
seine Akti-
5
onäre Renditen von mehr als 20% p.a.
erzielte. Wie ihm dies gelang? Zunächst
%
nutzte er in der Boomphase der Konglo- Internationale Internationale US-Aktien mit Internationale
Aktienmärkte Hochdividendenaktien steigenden Anleihemärkte
merate der 60er-Jahre seine eigene Aktie Dividenden
als Akquisitionswährung und kaufte 130 Jährliche Rendite Jährliche Volatilität
Unternehmen zu.
Die beste Performance und gleichzeitig geringste Volatilität haben Aktien von Unterneh-
Da diese deutlich günstiger bewertet wa- men, die ihre Dividende kontinuierlich steigern
ren als Teledyne selbst, schuf er damit Quelle:
'00 '01 Vanguard,
'02 '03 '04 '05 1997 bis'092016,
'06 '07 '08 '10 '11 breiter Markt
'12 '13 '14 durch
'15 '16 '17 MSCI
'18 '19 '20 '21World repräsentiert, Hoch-
unfassbare Werte. Zwar stieg die Zahl der dividendenaktien durch den MSCI World High Dividend Yield Index, Dividenden-Wachs-
ausgegebenen Aktien um den Faktor 14 tumsaktien durch den S&P 500 Dividend Aristocrats Index
3/2019 Smart Investor 7
Märkte
Dividendenaristokraten
Aufwärts immer,
abwärts nimmer
Aktien mit steigenden Dividenden bieten langfristig gesehen die beste
Performance. Neben der Dividendenhistorie sollten Anleger aber auch
auf die Zukunftsaussichten achten.
Es gibt sie schlicht und ergreifend nicht: erhöhungen, wie z.B. Dover (63 Erhöhun- übersteigen. Als Indikator für die Stabili-
die eine Dividendenstrategie, die Anleger gen), Emerson Electric (62), Genuine Parts tät der Marke darf der deutsche Markt
stetige Zuflüsse beschert und gleichzeitig (62), Procter & Gamble (62) oder 3M (60). gelten. So hatte der Discounter Lidl 2014
unterm Strich eine überlegene Performance Die meisten dieser Unternehmen betätigen kurzzeitig Coca-Cola aus dem Angebot
bietet. Daher haben wir Ihnen auch auf S. sich in extrem stabilen Industrien und genommen. Als man schließlich feststell-
6 das generelle Dilemma bei Dividenden- können dadurch auch in konjunkturellen te, dass einige Kunden daraufhin ihren
titeln erklärt. Verfügt ein Titel über kon- Abschwüngen wachsen. gesamten Einkauf lieber beim Konkurren-
tinuierlich steigende Dividenden, ist dies ten Aldi erledigten, war die gute alte Cola
jedoch auch bei der individuellen Aktien- Marke über alles schnell wieder in den Regalen zu finden.
selektion ein wichtiges Kriterium. Im fol- Fast schon ein Paradebeispiel dafür ist die Nach dem jüngsten Kursrückgang können
genden Artikel wollen wir Ihnen daher Aktie von Coca-Cola. Schließlich dürfte Anleger bei der Aktie wieder zugreifen.
einige attraktive Aktien mit langfristigem es sich bei der braunen Zuckerbrause –
Dividendenwachstum vorstellen. allen Unkenrufen zum Trotz – um eines Wachstum trotz Ausschüttung
der stabilsten Geschäftsmodelle der Welt Ebenfalls eine interessante Beteiligungsge-
Amerikanischer Adel handeln. Coca-Cola hat in der Vergan- sellschaft mit Dividendenzuckerl ist Roper
Adel verpflichtet – so ist es auch an der genheit nicht nur diverse Management- Technologies. Das Unternehmen konzen-
Börse. In den USA bezeichnet man solche fehler überstanden, sondern widersetzt sich triert sich bei seinen Beteiligungen auf
Unternehmen, die ihre Dividende seit offensichtlich auch erfolgreich dem Trend Geschäftsmodelle mit niedrigem Kapital-
mindestens 25 Jahren kontinuierlich erhöht zu gesünderen Nahrungsmitteln. Die wich- bedarf, der Fokus liegt auf Software, Me-
haben, als Dividendenaristokraten. Schafft tigste Erfolgskomponente dürfte hierbei dizin und Industrietechnologie. Am liebs-
es ein Unternehmen auch nur in einem die Zugkraft der Marke sein. Es gilt das ten ist den Managern von Roper ein hoher
einzigen Jahr nicht, dieses Versprechen zu alte Beispiel von Warren Buffett: Wie viel Anteil wiederkehrender Erlöse, beispiels-
halten, verliert es seinen Adelsstatus. Ak- Geld müsste man in die Hand nehmen, weise aus Service-Dienstleistungen. Man
tuell befinden sich 57 Unternehmen im um eine neue Marke mit dem gleichen darf Roper daher durchaus als Value 2.0
S&P 500 in dieser Kategorie. Einige davon Bekanntheitsgrad zu kreieren? Die Summe bezeichnen. Die Orientierung am Share-
bringen es bereits auf eine Historie von 60 würde vermutlich die aktuelle Marktka- holder Value lässt sich auch an den Steue-
und mehr kontinuierlichen Dividenden- pitalisierung von 210 Mrd. USD weit rungsgrößen erkennen, die Roper nutzt. u
Coca-Cola (WKN: 850663) EUR Roper Technologies (WKN: 883563) EUR Becton Dickinson (WKN: 857675) EUR
8 Smart Investor 3/2019
Rahofer.
PALFINGER AG · 5101 Bergheim, Österreich · E-Mail h.roither@palfinger.com
UNSERE WELT VERÄNDERT SICH.
UND WIR MIT IHR.
Neue Technologien und ihre Potenziale der Anwendung sind die Wegbereiter des digitalen Wandels,
in dem wir uns befinden. Die Integration der Digitalisierung in alle Unternehmensbereiche von
PALFINGER wird es deshalb ermöglichen, Neues schneller zu entwickeln, zu testen und in
zukunftsweisende Geschäftsmodelle umzusetzen. Dafür müssen wir unsere Sichtweise immer
wieder verändern und ganz genau hinsehen, denn: Digital ist alles. Und alles ist digital.
PALFINGER.AG
Märkte
So wird der Erfolg vor allem am zubauen. Mit dem Kauf des Kon- heutige Großaktionär Nestlé auf Druck
„Cash Return on Investments“ ge- kurrenten Bard gelang im Jahr 2017 des aktivistischen Investors Dan Loeb zum
messen, einer cashf lowbasierten der große Wurf. Es ist bereits heute Verkauf seines 23%-Anteils entschließen
Rentabilitätskennzahl. Zwar gehören abzusehen, dass die Dividende wei- sollte. Laut dem Vorstand ist dann auch
Akquisitionen bei Roper quasi zum ter wachsen wird, wenn die für die ein Rückkauf denkbar – mit einer entspre-
Geschäftsmodell, mit einem orga- Überna hme aufgenommenen chend positiven Wirkung auf das Ergebnis.
nischen Wachstum von zuletzt Schulden zu großen Teilen getilgt
9% p.a. überzeugt jedoch auch sind. Derzeit wendet Becton Dividenden aus Funk und Kabel
die Performance der bestehen- noch knapp die Hälfte des ope- Seit 28 Jahren konnte der Telekomanbie-
den Beteiligungen. Seit 2019 rativen Cashflows für Zins und ter Vodafone zuletzt seine Dividende er-
ist Roper dank 25 Jahren stei- Tilgung auf, lediglich ein Vier- höhen. Bleibt diese 2019 lediglich konstant,
gender Dividenden nun auch tel für die Dividende. dürfte eine Dividendenrendite von knapp
Mitglied der Aristokratenge- 10% anfallen. Eine beachtliche Zahl, be-
meinde. Zwar beträgt die Di- Keine kosmetische denkt man, dass das Unternehmen in den
videndenrendite lediglich Maßnahme vergangenen Jahren eine sinnvolle, aber
0,6%, dies entspricht aber Während es die echten Kö- kapitalintensive strategische Neupositio-
lediglich einer Ausschüttungs- nigshäuser vor allem in Euro- nierung vorgenommen hat. Mit der Ak-
quote von 16%. pa gibt, blickt der Dividenden- quisition der Kabelnetzbetreiber Kabel
adel in der alten Welt auf eine Deutschland, Ono und dem Europage-
Dividendenmomentum jüngere Tradition zurück. Auf schäft von Liberty Global hat sich der
In der Medizintechnik ist ein immerhin 35 Jahre konstanter Mobilfunkkonzern zu einem der größten
anderes Wachstumsunterneh- Anhebungen der Ausschüttung Player im europäischen Breitbandgeschäft
men tätig, das seit 47 Jahren bringt es der Kosmetikkon- gemausert. Angesichts der nötigen Daten-
steigende Ausschüttungen zern L’Oréal. Das französi- raten und Funkmasten, die für den Betrieb
vorweist. Becton Dickinson sche Unternehmen konnte eines Mobilfunknetzes mit 5G-Standard
bringt es immerhin auf eine Auch die Dividende zuletzt vor allem durch das notwendig sind, könnte dies auch im Mo-
Dividendenrendite von 1,3% von Coca-Cola ist schnelle Wachstum in China bilfunksektor hilfreich sein. Selbst im Fall
– und schüttet dafür lediglich erfrischend ... und die guten Margen im Lu- einer augenblicklich nicht geplanten Di-
28% der Gewinne aus. Das xussegment punkten (z.B. mit videndenkürzung ist die Aktie extrem
Unternehmen ist gerade in einer volatilen den Marken Lancome, Giorgio Armani günstig bewertet.
Marktphase wie der aktuellen ein Fels in oder Yves Saint Laurent). 2018 wurde mit
der Brandung, denn das Unternehmen 18,3% eine auch im Branchendurchschnitt Auch Deutsche können Dividende
verdient sein Geld mit Verbrauchsgütern überdurchschnittliche EBIT-Marge erzielt. In Deutschland ist Fresenius der Divi-
für die Medizintechnik. Dazu zählen Ein- So sehr die Erfolge im Reich der Mitte dendenkönig. Immerhin seit 25 Jahren
malmaterialien wie Infusionszubehör oder geholfen haben – im Fall eines weiteren weist das Unternehmen steigende Aus-
Reagenzgläser für Bluttests. Durch Ak- Abkühlens der Konjunktur in China könn- schüttungen aus. Die Dividendenrendite
quisitionen versucht CEO Vince Forlenza, te das dortige Geschäft auch zu einem ist zuletzt durch den herben Kurssturz
das Unternehmen zu einem breit diversi- Bumerang werden. Interessant werden deutlich nach oben gegangen und liegt
fizierten Life-Sciences-Konglomerat aus- könnte L’Oréal dagegen, wenn sich der nun immerhin bei 1,7%. Im vergangenen
Kennzahlen der vorgestellten Dividendenaristokraten
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz EpS EpS KGV Div. Div. Div. Div. Div. Div.-Ren. Div.-
2018e* 2018 2019e 2019e 2015 2016 2017 2018 2019e 2019e Sicherheit***
Coca-Cola [US] 850663 40,14 171,0 28,2 1,84 1,95 20,6 1,22 1,22 1,29 1,36 1,45 3,6% 9
Gazprom ADR [RU] 903276 4,15 49,1 111,2 1,61 1,68 2,5 0,20 0,22 0,24 0,21 0,28 6,8% 6
Roper Technologies [US] 883563 274,38 28,4 4,6 10,42 10,81 25,4 0,88 1,06 1,24 1,46 1,64 0,6% 8
Becton Dickinson [US] 857675 218,51 58,8 14,1 9,74 10,68 20,5 2,12 2,34 2,58 2,65 2,73 1,2% 9
L'Oréal [FR] 853888 223,70 125,4 26,9 7,08 7,64 29,3 2,70 3,14 3,30 3,55 3,85 1,7% 7
Vodafone [UK] A1XA83 1,61 43,0 46,6 0,09 0,11 14,6 0,10 0,10 0,12 0,12 0,15 9,3% 4
Fresenius [DE] 578560 47,32 26,3 35,6 3,31 3,43 13,8 0,44 0,55 0,62 0,75 0,78 1,6% 7
Nestlé [CH] A0Q4DC 78,40 244,0 80,9 2,97 3,67 21,4 1,95 1,99 1,95 2,08 2,31 2,9% 9
*) in Mrd. EUR; **) für 2018 bezahlt 2019 ***) auf einer Skala von 1 (sehr unsicher) bis 10 (sehr sicher);
Quellen: eigene Schätzungen & onvista
10 Smart Investor 3/2019Jahr schockte der DAX-Konzern die Börse mit zwei Gewinnwar-
nungen und musste sich von seiner mittelfristigen Prognose für
das Jahr 2020 verabschieden. Für 2019 rechnet das Unternehmen
nun mit einem Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich.
Dennoch stimmt die langfristige Perspektive. Fresenius ist ein
führendes Unternehmen in sehr speziellen Feldern der medizini-
schen Versorgung. Dabei sollten sich auch in Zukunft enorme
Skaleneffekte heben lassen. Zudem sorgen die alternde Bevölke-
rung und die zunehmende Fettleibigkeit für ein Umsatzwachstum
oberhalb des Wirtschaftswachstums.
Der Dividenden-Zar
Ein ungewöhnlicher, aber gleichzeitig hochinteressanter Dividen-
dentitel ist die Aktie von Gazprom. Wir hatten das Unternehmen
erst im letzten Heft vorgestellt (SI 2/2019, S. 50). Eine nicht zu
unterschätzende Qualität von Gazprom ist jedoch auch die Di-
vidende. Trotz der politisch angespannten Situation konnte der
Gasmulti in den letzten zehn Jahren seine Dividende kontinuier-
lich steigern – er bringt es aktuell sogar auf eine Dividenden-
Rendite von knapp 7%. Wohlgemerkt bei einer Ausschüttungs-
quote von lediglich rund 20%. Zwar gibt es in Russland ein
Gesetz, das staatliche und halbstaatliche Unternehmen dazu
verpflichtet, mindestens 50% des Ergebnisses auszuschütten. Für
Gazprom wurde jedoch eine Sondergenehmigung erteilt, um aus
den internen Cashflows das groß angelegte Investitionsprogramm
der letzten Jahre zu finanzieren. Die nächsten Jahre sollten die
freien Cashflows jedoch wieder deutlich anziehen – mit der
Folge von großzügigen Dividendenerhöhungen. In einem der
Nur für kurze Zeit
nächsten Hefte werden wir uns in einem eigenen Artikel intensiv
mit der Aktie beschäftigen.
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Gesund und liquide
Ein weiterer Dividendengarant ist der Schweizer Konzern
und bei Kauf oder Übertrag
Nestlé. So unbeliebt das Unternehmen bei einigen Verbrauchern aller Fonds und ETF im
ist, so beliebt ist der Nahrungsmulti bei Börsianern und Divi-
dendenjägern. Immerhin bringt es der Titel zuletzt auf eine Gesamtwert ab € 25.000
Ausschüttungsrendite von knapp 3%. Zwar schwächelt nach wie
Festgeld in gleicher Höhe mit
2%
vor das organische Wachstum, dafür konnte der neue CEO, Mark
Schneider, zuletzt durch Kosteneinsparungen und Effizienzstei-
gerungen die Marge verbessern. Mit einer Rendite auf das einge-
setzte Kapital von 12,1% rangiert der Konzern ohnehin im obe-
ren Segment der Branche. Strategisch repositioniert sich Nestlé
aktuell im Bereich der gesunden Ernährung. Schokoriegel oder
die Kosmetiksparte standen dafür zum Verkauf. Auf Druck der
Aktionäre hin erhöht das Unternehmen zuletzt die Rückflüsse
über Dividenden und Rückkäufe. 2018 flossen dadurch knapp
14 Mrd. CHF in die Taschen der Anteilseigner.
Fazit p.a.
Blue Chips mit wachsenden Dividenden bringen Stabilität ins
Depot. Neben einer guten Kursperformance dürften die vorge- für 6 Monate sichern.
stellten Unternehmen in den nächsten Jahren auch noch ansehn-
liche Ausschüttungen mit sich bringen. Einige der Titel dienen
damit allemal als Anleiheersatz.
Christoph Karl
089 59 99 80
3/2019 Smart Investor 11
www.merkur-bank.deMärkte
Dividenden/Nebenwerte
Dividendenstars aus SDAX & Co.
In Deutschland schütten nicht nur Großkonzerne attraktive
Dividenden aus. Auch viele Nebenwerte locken mit hohen und
vor allem nachhaltigen Ausschüttungen.
Großzügige Beteiligungsprofis ansatz (siehe Interview auf S. 52). Hier in dem das Unternehmen durchaus mit
Dividendenjäger sollten sich nicht immer werden zumeist Mittelständler aus klassi- einer gewissen Abschwächung seines
gleich von einer vermeintlich attraktiven schen Industriebranchen wie dem Maschi- Marktes rechnet. Hermles Fräsmaschinen,
Ausschüttung blenden lassen (siehe S. 6). nen- bzw. Anlagenbau, dem Automotive- auf denen Werkzeuge, Formen und Seri-
Tatsächlich muss das, was später ausge- Bereich oder der Bauindustrie übernommen. enteile gefertigt werden, kommen schließ-
schüttet wird, zunächst einmal auch ope- Diese Buy-and-Hold-Strategie liefert recht lich in zahlreichen Industrien zum Ein-
rativ verdient werden. Gewinne aus Fir- planbare Erträge, die aufgrund gewisser satz. Dem konjunkturellen Faktor steht
menverkäufen sind beispielsweise nur Zyklen jedoch auch konjunkturellen hierbei eine blitzsaubere Bilanz gegenüber.
schwer planbar. Für den Sanierungsspezi- Schwankungen unterworfen sind. Immer- Das praktisch schuldenfreie Unternehmen
alisten Aurelius gilt indes eine Ausnahme. hin hat Indus seine Dividende selbst in der verfügt über liquide Mittel von über 100
Käufe als auch Verkäufe gehören hier Finanzkrise 2008/09 nur gekürzt und nicht Mio. EUR und eine Eigenkapitalquote
praktisch zum Geschäftsmodell. CEO Dr. wie viele andere Unternehmen ausfallen von rund 70%. Hohe Sonderausschüt-
Dirk Markus beteiligt daher seine Aktio- lassen. Die solide Bilanz (Eigenkapital- tungen sind bei den Schwaben daher fast
näre regelmäßig an erfolgreichen Exits. quote von über 40%) erlaubt auch für das schon die Regel und sorgen für eine Ren-
Ergänzt wird diese Partizipationsdividen- Jahr 2018 eine Ausschüttung auf Vorjah- dite von fast 5%.
de durch eine stetig steigende Basisdivi- resniveau.
dende von aktuell 1,50 EUR. Letztere soll Die Angst vor einem konjunkturell be-
die Ertragsstärke des Geschäftsmodells Zykliker unter Druck dingten Nachfrageeinbruch lastete in den
widerspiegeln. Eine solche Unterteilung Das zunehmend raue wirtschaftliche Um- vergangenen Monaten auf dem Kurs der
der Dividenden dient zudem der Transpa- feld schlägt sich auch in den Aufträgen Aktie von Wacker Neuson. Dabei konn-
renz und lässt bessere Rückschlüsse auf der Maschinen- und Anlagenbauer nieder. te der Hersteller von kompakten Bauma-
künftige Ausschüttungen zu. Der Branchenverband VDMA stellt daher schinen und Baugeräten bislang keinen
für 2019 nur noch ein bescheidenes Pro- Rückgang in den Ordereingängen feststel-
Markus ist zuversichtlich, bis zur nächsten duktionsplus von 2% in Aussicht. Bei len. Stattdessen zählten Engpässe in der
Hauptversammlung weitere Firmenver- Krones, die unter anderem Maschinen Lieferkette und Materialknappheit zu den
käufe abschließen zu können, was darauf und Abfüllanlagen für die Getränkeindus- größten Herausforderungen. Wie bei
hindeutet, dass Aktionäre erneut eine Par- trie liefert, machten Projektverzögerungen Hermle stimmen das Bilanzbild und die
tizipationsdividende erwarten dürfen. Im und höhere operative Kosten bereits im operative Ausrichtung. Durch den Verkauf
Gegensatz dazu pflegt die INDUS Hol- vergangenen Herbst eine Prognosesenkung eines ehemaligen Betriebsgrundstücks wird
ding einen eher traditionellen Beteiligungs- notwendig. Auch das mittelfristige Ziel überdies der Gewinn 2018 positiv beein-
einer Vorsteuermarge von 8% soll nun ein
bis zwei Jahre später erreicht werden. Zu-
Wacker Neuson (WKN: WACK01) EUR versichtlich stimmt indes der prozentual Hermle (WKN: 605283) EUR
zweistellige Zuwachs im Auftragsbestand.
Trotz des im Jahr 2018 voraussichtlich
leicht rückläufigen Gewinns erwarten die
meisten Analysten derzeit keine Kürzung
der Dividende.
Beim schwäbischen Werkzeugmaschinen-
bauer Hermle soll der hohe Auftragsbe-
stand laut Vorstand einen „guten Start“
in das neue Geschäftsjahr ermöglichen,
12 Smart Investor 3/2019flusst. Auch eine deutliche Erhöhung der Dividende wird hierdurch
wahrscheinlich. Bereinigt um diesen Sondereffekt, dürfte die
/HUQHQ6LH
Ausschüttungsquote unterhalb von 50% liegen. Das bietet selbst
bei einem möglichen Ergebnisrückgang ein gewisses Polster.
YRQGHQ
Small-Cap-Chancen
Dass auch Small Caps verlässliche Dividendenzahler sind, beweist
die FORTEC Elektronik aus Landsberg am Lech. Die Gesell-
schaft hat sich als Distributor von Stromversorgungen (Power
%HVWHQ
Supplies), Bildschirmen und sogenannter Embedded Hardware
(kleine Minicomputer und Steuerungseinheiten) etabliert. Auf
Wunsch liefert man seinen Industriekunden maßgeschneiderte
Lösungen für eine Vielzahl von Anwendungen. Erst Mitte Fe-
bruar wurden erneut 0,60 EUR Dividende ausbezahlt. Bemer-
kenswert ist, dass Fortec selbst während der Finanzkrise profi-
tabel blieb und eine konstante Dividende (damals noch 0,30 +ROJHU'HJHQHULVW([SHUWH
EUR) ausschüttete.
LP)LQGHQYRQ'LYLGHQGHQ
Während vor allem die Skandale deutscher Großbanken die
Schlagzeilen bestimmen, werden Erfolgsgeschichten wie die der $NWLHQ
Nürnberger UmweltBank gerne übersehen. Als unabhängige
Privatbank finanzieren die Franken mit den Einlagen ihrer Kun-
den vor allem grüne Projekte. Hierzu zählen unter anderem
ökologische Gebäudesanierungen sowie Solar- und Windparks.
Stolz verweist der Vorstand auf eine niedrige Kostenbasis (Cost-
Income-Ratio von 32,9%) und eine hohe Eigenkapitalrentabilität.
Beides macht aus der UmweltBank ein Vorzeigeinstitut. Nach
neun (!) Dividendenerhöhungen in Folge könnte für das Ge-
schäftsjahr 2018 im Frühjahr die zehnte Anhebung bekannt
gegeben werden. Aktionäre dürften dann erneut die Wahl zwischen
einer Bar- und einer Aktiendividende haben.
Operative Erfolge als Dividendenbasis
Auf den ersten Blick erscheint eine Dividendenrendite von 1,7%
selbst im aktuellen Niedrigzinsumfeld wenig attraktiv. Beim IT-
Dienstleister DATAGROUP lohnt jedoch ein zweiter Blick. So
ist es dem Unternehmen gelungen, seine Ausschüttung parallel
zu sukzessiv steigenden Erlösen und Gewinnen seit dem Ge-
schäftsjahr 2013/14 zu verdreifachen. Der Konzerngewinn stieg
im selben Zeitraum von 1,1 Mio. auf 12,9 Mio. EUR. Möglich
wurde dies durch gezielte Akquisitionen und eine klare Ausrich-
tung auf den Mittelstand. Herzstück ihres Angebots ist die
modular aufgebaute IT-Outsourcing-Lösung CORBOX, aus der
sich Kunden die für sie relevanten Dienste (z.B. Data Center
Services, Network Services oder SAP-Beratung) aussuchen. Da-
tagroup schließt für Corbox meist langjährige Verträge ab, die
dank wiederkehrender Umsätze eine hohe Planbarkeit garantieren.
Angesichts des positiven Ausblicks darf man für das aktuelle
Geschäftsjahr (30.9.) eine weitere Dividendenerhöhung erwarten.
Etwas volatiler präsentiert sich Konkurrent CANCOM, was
vermutlich auch die Notiz im TecDAX30 bedingt. Ansonsten
bietet der Münchner IT-Dienstleister eine vergleichbare Kom- u
3/2019 Smart Investor 13 ZLNLIROLRFRPGLYLGHQGHMärkte
Umweltbank (WKN: 557080) EUR WashTec (WKN: 750750) EUR Sixt St. (WKN: 723132) EUR
bination aus Wachstum und finanzieller sondere weil das Unternehmen auch die gangenen Jahren sein Geschäft im Ausland
Solidität. Mehr als die Hälfte des Kon- Wartung der Anlagen und andere Servi- deutlich aus. Vor allem in den USA wurde
zerngewinns stammt inzwischen aus dem ces (etwa den Verkauf von Reinigungs- kräftig investiert. Den Verkauf der Antei-
margenstarken Cloudgeschäft. Auch Can- mitteln) anbietet. Aufgrund der soliden le am Car-Sharing-Anbieter DriveNow an
com hat sich zum Ziel gesetzt, die wieder- Kapitalausstattung und hohen Cashflows BMW nutzte Sixt bereits zur Zahlung
kehrenden Umsätze aus Serviceverträgen schüttet das praktisch schuldenfreie Un- einer Sonderdividende. Da der Konzern-
auszubauen. Da nur rund ein Drittel des ternehmen schon seit vielen Jahren nahe- gewinn aber auch ohne Berücksichtigung
Gewinns ausgeschüttet wird, besteht noch zu den gesamten Gewinn wieder an seine dieses Ertrags 2018 „sehr stark“ steigen
reichlich Luft für weitere Dividendener- Aktionäre aus. Der noch unveröffentlich- soll, ist abermals eine höhere reguläre Di-
höhungen. te Dividendenvorschlag für 2018 dürfte videndenzahlung zu erwarten. Eine deut-
sich im Bereich von 2,50 bis 2,60 EUR lichere Konjunktureintrübung oder gar
Des Deutschen liebstes Kind bewegen. Im Gegensatz zur Autoindust- Rezession würde gleichwohl nicht spurlos
Nichts ist uns Deutschen so heilig wie rie blickt WashTec angesichts abermals an Sixt vorübergehen.
das Auto. Und das will natürlich gepflegt gestiegener Auftragseingänge zuversicht-
werden. WashTec ist, wie es der Name lich nach vorne. Das Risiko einer Wachstumsdelle gilt es
bereits vermuten lässt, einer der führenden auch bei technotrans zu beachten. Der
Hersteller von Fahrzeugwaschanlagen. Selbiges gilt für den Autovermieter Sixt. Spezialist für Kühlung und Temperierung
Das Geschäft ist hochprofitabel, insbe- Firmenchef Erich Sixt baute in den ver- beliefert mit seinen Anlagen unter anderem
Kennzahlen der vorgestellten Dividendentitel
Unternehmen WKN Kurs MCap* Umsatz EpS EpS KGV Div. Div. Div. Div. Div. Div.-Ren. Div.-
2018e* 2018 2019e 2019e 2014 2015 2016 2017 2018 2018** Sicherheit***
Aurelius A0JK2A 36,54 1.058 3.700 2,79 4,20 8,7 2,00 2,45 4,00 5,00 4,00 10,9% 5
BayWa 519406 23,10 811 16.200 1,32 1,66 13,9 0,80 0,85 0,85 0,90 0,90 3,9% 7
CANCOM 541910 34,20 1.197 1.370 1,38 1,54 22,2 0,50 0,50 0,50 1,00 1,00 2,9% 5
CEWE 540390 81,90 606 653 5,05 5,30 15,5 1,55 1,60 1,80 1,85 1,95 2,4% 8
DATAGROUP A0JC8S 35,95 300 272 1,55 1,72 20,9 0,20 0,25 0,30 0,45 0,60 1,7% 7
FORTEC 577410 19,70 58 80 1,33 1,49 13,2 0,50 0,50 0,60 0,60 0,60 3,0% 7
Hermle Vz. 605283 324,00 324 440 17,00 15,20 21,3 10,85 10,85 12,85 15,05 15,05 4,6% 6
INDUS Holding 620010 41,95 1.026 1.700 3,25 3,40 12,3 1,20 1,20 1,35 1,50 1,50 3,6% 7
Krones 633500 67,90 2.146 3.850 5,33 5,40 12,6 1,25 1,45 1,55 1,70 1,70 2,5% 5
Sixt 723132 80,65 2.449 2.900 6,52 5,40 14,9 1,20 1,50 1,65 4,00 3,15 3,9% 7
Takkt 744600 14,78 970 1.200 1,29 1,36 10,9 0,32 0,50 0,55 0,55 0,60 4,1% 7
technotrans A0XYGA 28,30 195 215 1,88 1,95 14,5 0,33 0,48 0,55 0,88 0,93 3,3% 6
UmweltBank 557080 8,78 245 - 0,90 0,95 9,2 0,26 0,28 0,50 0,32 0,34 3,9% 8
WashTec 750750 62,40 872 435 2,78 3,12 20,0 0,70 1,70 2,10 2,45 2,55 4,1% 8
Wacker Neuson WACK01 19,66 1.378 1,7 1,82 1,56 12,6 0,50 0,50 0,50 0,60 0,80 4,1% 6
*) in Mio. EUR; **) für 2018 bezahlt 2019 ***) auf einer Skala von 1 (sehr unsicher) bis 10 (sehr sicher);
Quellen: eigene Schätzungen & onvista
14 Smart Investor 3/2019die Druckindustrie. Die einst hohe Abhängigkeit hat sich in den
letzten Jahren jedoch durch gezielte Akquisitionen und neue
Visionen gestalten.
Anwendungen – ein Beispiel sind Systeme zur Batteriekühlung
für E-Autos – merklich verringert. Außerdem kann der Konzern Mit dem richtigen
auf sein stabiles und äußerst gewinnträchtiges Servicegeschäft
vertrauen. Da man bislang nur die Hälfte des Konzerngewinns
ausschüttet, besteht zudem ein gewisses Polster bei einem zeit-
Partner.
weilig rückläufigen Ergebnis.
—
Vermeintliche Langweiler
Es gibt zugegebenermaßen Geschäftsmodelle, die spannender
klingen. Die Stuttgarter Takkt-Gruppe zählt in Europa und
Nordamerika zu den führenden B2B-Spezialversandhändlern.
Das Sortiment reicht von einfachen Verbrauchsgütern für den
Bürobedarf bis hin zu kompletten Betriebs- und Lagerausstat-
tungen. Insgesamt führt Takkt mehr als 500.000 Produkte. Das
angeblich langweilige Geschäftsmodell wirft seit vielen Jahren
hohe Free Cashflows ab. Diese bilden letztlich die Grundlage für
die beschlossenen Dividendenzahlungen. Bereits mehrfach kam
es außerdem zu Sonderausschüttungen (zuletzt im Jahr 2012).
Falls der Vorstand der Auffassung ist, das Unternehmen sei
überkapitalisiert, könnte es demnächst wieder einmal so weit sein.
Zu den weiteren Lieblingen der Dividendenjäger zählt auch die
BayWa-Aktie. An den hohen Ausschüttungen dürften auch die
beiden größten Anteilseigner, die Bayerische Raiffeisen-Beteili-
gungs-AG und die Raiffeisen Agrar Invest, ihre Freude haben.
Diese vertreten mehrere Hundert deutsche und österreichische
Genossenschaften. BayWa selbst ist in seinen drei Segmenten
Agrar, Bau und Energie eng mit den bäuerlichen Strukturen im
süddeutschen Raum und Österreich verwoben. Die Gewinnent-
wicklung verlief in den vergangenen Jahren eher unstetig. Für
2018 sah die Planung bislang ein Konzern-EBIT auf Vorjahres-
niveau vor – hierzu braucht es aber den Verkauf mehrerer Solar-
und Windparks im Schlussquartal. Voraussichtlich Ende März
wird Vorstandschef Prof. Klaus Josef Lutz über den Geschäfts-
verlauf informieren. Wir erwarten zumindest beim Dividenden-
vorschlag Kontinuität.
Ein sehr erfreuliches Jubiläum werden schon bald Aktionäre des
Fotodienstleisters CEWE feiern. Es winkt die zehnte Dividen-
denerhöhung in Folge. Diese will der Vorstand auf der Haupt-
versammlung im Juni vorschlagen. Angesichts einer Netto-Cash-
Position im mittleren zweistelligen Millionenbereich und einer
üppigen Eigenkapitalausstattung wäre sogar eine Sonderausschüt-
tung denkbar.
Als die zentrale Plattform für unabhängige Asset
Fazit Manager und Vermögensverwalter sind wir Ihr
Auch wenn die Dividende nie das alleinige Investitionskriterium idealer Partner. Setzen Sie auf unsere umfassende
sein sollte (siehe S. 6), so bietet sie doch eine gewisse Sicherheit.
Beratungskompetenz und einzigartigen
Wie unsere Dividendenkandidaten beweisen, locken auch Titel
aus der hinteren Börsenliga mit Substanz, Kontinuität und zum Komplettservice, um das Potenzial Ihrer
Teil sehr attraktiven Renditen. Gerade in wirtschaftlich unsiche- Private-Label-Fondsidee voll auszuschöpfen.
ren Zeiten gilt es jedoch, die Ausschüttungen zunächst auf ihre
Nachhaltigkeit hin zu überprüfen.
Marcus Wessel
In Deutschland und Luxemburg:
+49 69 71043-114
www.universal-investment.com
3/2019 Smart Investor 15Märkte
YieldCos / Hochdividendenwerte
Energie für die Welt,
Dividenden für das Depot
Gastbeitrag von Luis Pazos
Eine vergleichsweise junge Gattung aus- sowie deren Absatz zu Quasifestpreisen
schüttungsorientierter Wertpapiere (Hoch- erlaubt im Umkehrschluss wiederum re-
dividendenwerte) sind die ursprünglich lativ stabile und langfristig kalkulierbare
angelsächsischen YieldCos. Die auch im Erträge, an welchen die Anleger regelmä-
deutschen Sprachraum mittlerweile gän- ßig beteiligt werden. Genau hieran knüpft
gige Bezeichnung leitet sich direkt aus dem schließlich der Gattungsname an. Mit
Englischen ab und ist eine Zusammenzie- Brookfield Renewable Partners sowie
hung des Begriffs „yield“ für „Ertrag“ oder TransAlta Renewables wurden bereits in
„Gewinn“ sowie der Abkürzung „co“ für Smart Investor 11/2018 zwei YieldCos in
„company“, also „Unternehmen“. Hierbei der gebotenen Kürze vorgestellt. Nachfol-
handelt es sich um börsennotierte unter- gend soll dieses Spektrum, in dem sogar
nehmerische Beteiligungen insbesondere ein profitables deutsches Unternehmen
aus dem Bereich der erneuerbaren Ener- vertreten ist, erweitert werden.
gien, die auf Basis langlaufender Liefer- und
Abnahmeverträge einen verhältnismäßig Von Deutschland …
konstanten Zahlungsstrom generieren. Eine YieldCo, die den internationalen Ver-
YieldCos betreiben typischerweise Solar- gleich nicht zu scheuen braucht, ist die
und Windparks, Wasserkraftwerke sowie deutsche Encavis AG (IK; WKN: 609500),
Geothermieanlagen. mit 760 Mio. EUR Marktkapitalisierung
in heimischen Gefilden der Platzhirsch
Damit grenzen sie sich innerhalb der Bran- des Sektors. 2001 als klassische Beteili-
che deutlich von den klassischen Kompo- gungsgesellschaft gegründet, richtete die
nentenherstellern und Projektentwicklern einstmalige Capital Stage AG nach voll-
ab, die hierzulande eher mit Negativschlag- ständiger Übernahme der CHORUS Clean
zeilen für Furore gesorgt haben. Exemp- Energy AG im Jahr 2017 ihre Geschäfts-
larisch sei auf die Conergy AG, die PRO- tätigkeit neu aus. Den heutigen Namen
KON Regenerative Energien GmbH oder gab sich das Unternehmen Anfang 2018.
die Solarworld AG verwiesen. Im Gegen- Derzeit betreibt Encavis 175 Solar- und
satz dazu tragen YieldCos in der Regel 68 Windparks mit einer Gesamtleistung
Luis Pazos wurde 1974 im Rheinland keine Erschließungs- und Entwicklungs- von über 1,9 GW. Die Anlagen verteilen
geboren und lebt in Südniedersachsen. Der risiken und unterliegen aufgrund ihrer sich über Deutschland, Dänemark, Frank-
Manager, Buchautor und Finanzblogger Ausrichtung auf die Stromerzeugung auch
handelt seit 1994 ein breites Spektrum von keinem Wettbewerbsdruck aus Fernost.
Wertpapieren an den weltweiten Börsen- Vielmehr erwerben sie meist produzieren- Encavis (WKN: 609500) EUR
plätzen. Sein Spezialgebiet sind passive de Anlagen mit oftmals langlaufenden
Einkommensstrategien mit Hochdividen- Abnahmeverträgen und festgelegter Ein-
denwerten. Hierzu hat er mit „Bargeld speisevergütung, welche je nach Gesetz-
statt Buchgewinn“ im FinanzBuch Verlag geber um vorteilhafte steuerrechtliche
ein Standardwerk zum Thema verfasst. Regelungen ergänzt werden kann.
Erfahrungen und Fachwissen teilt Luis
Pazos regelmäßig mit allen Lesern seines Die Konzentration auf verlässlich kalku-
Finanzblogs – in dieser Form ein einzigar- lierbare Projekte mit hohem Reifegrad,
tiges Angebot im deutschsprachigen Raum: Investitionen in die vergleichsweise risi-
https://nurbaresistwahres.de koarme und laufende Energieproduktion
16 Smart Investor 3/2019Smart Investor 3/2019
reich, Finnland, Großbritannien, Italien, die Niederlande, Ös- Quartal gezahlt. Das ergibt beim derzeitigen Kursniveau eine
terreich, Schweden und Spanien. Erfreulich aus Anlegersicht sind üppige Ausschüttungsrendite von knapp 8% pro Jahr. Wie Al-
die seit 2011 kontinuierlich steigenden Ausschüttungen, die – wie gonquin ist auch Pattern Energy solide finanziert, 2,2 Mrd. USD
hierzulande üblich – als Jahresdividende gezahlt werden. Bei Eigenkapital stehen 3,1 Mrd. USD Fremdkapital gegenüber.
zuletzt 0,22 EUR Dividende je Anteil und einem Kurs von 5,86 Bereits 2017 hatte das Unternehmen angekündigt, die Kapazitä-
EUR beträgt die Dividendenrendite etwa 3,8%. Die Bilanzsum- ten bis Ende 2020 verdoppeln zu wollen.
me betrug ausweislich der letzten Bilanz knapp 2,7 Mrd. EUR,
davon waren allerdings fast 2 Mrd. EUR fremdfinanziert. Mit Fazit
den hanseatischen Unternehmerfamilien Büll und Liedtke verfügt YieldCos sind klassische Witwen- und Waisenpapiere, die relativ
Encavis über starke Ankeraktionäre, die deutlich über 25% der hohe Ausschüttungen bei tendenziell unterdurchschnittlichen
Anteile halten. Kursschwankungen aufweisen. Als Energieproduzenten liefern
sie den Rohstoff jeder entwickelten Volkswirtschaft. Und unab-
… über Kanada … hängig davon, wie jeder Anleger persönlich dazu stehen mag,
Eine gut sechsmal höhere Marktkapitalisierung weist mit 7,25 mit dem Fokus auf erneuerbare Energien besetzen YieldCos eines
Mrd. CAD die in Oakville, Ontario, schräg gegenüber den Ni- der großen Themen des 21. Jahrhunderts. Dieses birgt natürlich
agarafällen ansässige Algonquin Power & Utilities Corporation auch das Hauptrisiko der gesamten Anlageklasse. Denn wer mag
(IK; WKN: A0YDAV) auf. Der kanadische Energieriese ist an schon ausschließen, dass sich regulatorische Vorgaben negativ
19 Wasserkraftwerken, zwei Solar-, drei Geothermie- und zehn auf die traditionell stark unter der politischen Knute stehenden
Windparks beteiligt. Diese verteilen sich über den südlichen Infrastrukturunternehmen auswirken, wie E.ON und RWE
Gürtel Kanadas sowie die USA. Darüber hinaus versorgt das anmahnen. Vorläufig dürfte jedoch eher das Zuckerbrot die
Unternehmen über 750.000 Haushalte mit Wasser, Strom und Anlage versüßen.
Gas. Wie im angelsächsischen Raum üblich, schüttet Algonquin
quartalsweise aus, zuletzt beständige 0,1282 CAD, was beim
aktuellen Kurs von etwa 14,50 CAD einer Dividendenrendi- Anzeige
te von 4,2% entspricht. Zudem ist es Algonquin gelungen,
die Dividende seit 2010 von Jahr zu Jahr zu steigern. Erfreu-
lich ist weiterhin die für den Sektor vergleichsweise hohe Was heißt es,
Eigenkapitalquote von 40% bei einer Bilanzsumme von ins-
gesamt 9 Mrd. CAD. Neben der Stammaktie können in
sich gegenseitig
Toronto auch zwei Preferred Shares (Vorzugsaktien bzw. stärker zu machen?
Genussscheine, Kürzel: AQN.PRA bzw. AQN.PRD) geordert Wer in jeder Situation zusammenhält, kennt das Gefühl
werden. Diese schütten jeweils eine fixe Quartalsdividende von Vertrauen. Das Gefühl, über sich hinauszuwachsen und
ungeahnte Kräfte zu mobilisieren. Die BayWa, der FC Bayern
aus und rentieren aktuell mit knapp 6% pro Jahr. Der Name Basketball und seine Fans setzen seit Jahren aufeinander.
Solch eine Verbundenheit muss man sich verdienen – ob
des 1988 gegründeten Unternehmens leitet sich übrigens vom als Sponsor, Geschäftspartner oder Arbeitgeber. Die BayWa
Indianerstamm der Algonquin ab, dessen Siedlungsgebiet sich wünscht dem FC Bayern Basketball eine erfolgreiche Saison.
entlang des Flusses Ottawa erstreckte, an dem heute die Verbundenheit schafft Erfolg.
gleichnamige Hauptstadt Kanadas liegt.
… in die Vereinigten Staaten
Etwa 4.000 Kilometer Luftlinie entfernt in San Francisco
befindet sich die Zentrale des 2009 inmitten der Weltfinanz-
krise gegründeten Unternehmens Pattern Energy (IK; WKN:
A1W5PC). Im Jahr 2013 erfolgte der Börsengang der Firma.
Mittlerweile bringt die relativ junge YieldCo 2 Mrd. USD
Marktkapitalisierung auf die Waage, gehandelt werden die
Anteile aktuell für etwa 20 USD. Pattern Energy betreibt
derzeit 29 Energieanlagen, weitere drei befinden sich im Bau.
Der Fokus liegt hierbei eindeutig auf Windkraft, lediglich
zwei Solarparks ergänzen das Portfolio. Die Standorte der
Anlagen verteilen sich über die USA, Kanada und Japan, die
Ausweitung auf Mexiko ist in Planung. Die noch junge Di-
videndenhistorie weist seit Anbeginn einen kontinuierlichen
Aufwärtstrend auf, zuletzt wurden 0,422 USD je Aktie und
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